企业并购中的融资方式
企业并购中的融资方式范文第1篇
（一）我国上市公司偏重股权融资
随着我国股票交易市场的设立，上市公司偏爱股票融资方式，发行股票的公司数量不断上升，有的公司还使用非法手段，制造虚假的财务报表和经营业绩，以达到公司能够上市发行股票的目的。根据成熟资本市场的融资规律，上市公司债券融资比例是要高于股权融资，通常情况都是债券占三至四成，股票占一至两成，而我国上市公司的融资规律是与成熟资本市场融资规律极其不符的。据相关的数据统计显示，我国上市公司在股权融资方面占的比重非常大，是公司主要的资金流；而在债务融资方面还不到股权融资的零头，占的比重比较小，其主要来源还是长期借款和应付款而不是债券，这说明了债券融资方式在我国上市公司的融资选择中不成熟的现实情况。
（二）资金的使用不规范
上市公司的融资资金使用非常不规范，资金使用比较随意，还存在篡改股权承诺、改变资金的用处等严重问题。另外，上市公司经营管理领导人事的频繁调换，也是会影响资金的使用的；领导者的更换势必导致公司的决策变换，上市公司在与企业发展策略上接连脱节，导致资金的使用也脱节，影响资金的使用效率。
（三）上市公司资产负债少
负债经营已是现代公司发展的常态，为了实现股东利益的最大化的目的，上市公司必须保障公司财务稳定并发挥财务杠杆的作用。然而，国内的上市公司在这方面明显做得不够好，据相关资料统计显示，国内上市公司负债都比较少，有些公司的资产负债还低于全国平均水平。但是，公司的短期债务都是比较高的，在公司的资产占比也是非常高的，说明我国上市公司短期负债高的情况。
二、上市公司在企业并购中融资方式选择的外部影响因素分析
首先，在上市公司进行企业并购中选择融资方式时，应该考虑企业的外部环境，主要可以分为经济环境、法律政策环境、资本市场状况以及其他因素。
（一）经济环境
在上市公司进行企业并购时，外部经济形势对企业融资方式的选择有着重大影响。在经济低迷时期，银行会加大对贷款者的审核力度，在这种情况下，上市公司应该选择债券融资；在经济繁荣时期，银行会放松对贷款的控制，上市公司更多地会选择银行贷款。如今，我国的社会主义市场经济还没有完全脱离金融危机的影响，因此，上市公司应该更多地考虑债券融资，并在发展过程中不断加强自身信用体系的建设，从而提高贷款能力，防止融资风险。
（二）法律政策环境
不论是何种情况，企业公司的发展都应该在法律的准绳下进行。在金融危机的影响下，我国采取了相对稳健的经济政策，对企业的融资方式做出了一些限制。在企业并购的过程中，上市公司对融资方式的选择应该充分结合当期法律政策环境，了解对自身有利的法律条件，积极主动地抓住机遇，以实现自身发展。
（三）资本市场状况
资本市场为上市公司融资提供渠道，市场的波动不仅会影响企业融资效果，还会直接影响企业利益。如今，我国资本市场的发展还不够成熟，企业的融资渠道还不够宽阔，上市公司一般选择发行股票的方式进行融资股票，债券融资较少。但是，股票市场存在较高的风险，波动较大，尤其在金融危机过后，股票市场的发展已经放缓。因此，上市公司在选择融资方式时一定要充分考虑当前资本市场状况，对不同种类的融资方式进行分析，从而做出合理的融资方式选择。
（四）其他方面
上市公司在企业并购中，融资方式选择的影响因素远不止以上几个方面，还有行业特征、政治环境等，上市公司要扩宽视野，不能局限于主要方面，应该统筹兼顾，抓住重点，不放过其他方面，在发展过程中选择适合自身的融资方式，从而实现长远发展。
三、上市公司在企业并购中融资方式选择的内部影响因素分析
影响上市公司在企业并购中融资方式选择的内部环境因素，主要包括公司现金流状况、财务能力、并购动机及支付方式、风险观念、资本结构等。
（一）现金流状况
企业并购的融资方式选择需要结合上市公司内部现金流状况，在选择融资方式之前，上市公司要对自身现金流状况进行分析，在公司现金流稳定的情况下，上市公司可以选择内部融资来实现企业并购。同时，现金流的评价分析不是静止的，而是动态变化的，在对现金流进行评价分析时要结合公司的发展趋势，发掘企业融资能力，针对现有融资能力选择相应的融资方式。
（二）财务能力
财务能力的强弱关系到上市公司筹资的成本高低，在上市公司自有资本较充足的情况下，企业的负债水平以及偿债能力较高，企业的信誉会较高，融资成本会减少，适合采用外部融资。在上市公司自有资本不足的情况下，企业的筹资信誉不足，盲目进行外部筹资很可能引发财务风险，因此，在这种情况下，上市公司应该选择债券融资方式。此外，对于负债较高的上市公司，应该考虑权益融资。
（三）并购动机和支付方式
上市公司并购目标是融资方式选择的重要影响因素，当上市公司并购目标是强化企业内部协同、提高资金效率时，应该选择相对长期的融资方式。当上市公司的并购目标是为了实现价值转移，要在短期内实现回报，那么上市公司就应该选择相对激进的融资策略。此外，支付方式也会对上市公司并购融资方式的选择产生影响。当上市公司采用现金支付方式来实现并购，那么支付期限结构就会对融资的期限结构产生巨大影响；当上市公司利用股票来实现并购，那么上市公司就要考虑控制权对资本结构的影响；当上市公司选择综合债券收购，公司要充分考虑融资方式期限及其结构，从而降低融资成本。
（四）风险观念
投资者的风险观念主要可以分为偏好、中性、厌恶三类，投资偏好会影响到上市公司决策，相应就会影响并购融资方式的选择。对于风险偏好者，他们通常会采用权益性投资以及负债融资；对于风险中性者，他们通常会在对资产类型进行分析之后才对融资方式的选择做出决定；对于风险厌恶者，他们通常会采用永久性资产来进行长期融资，利用长期性资金降低企业风险，满足内部需求。
（五）资本结构
公司的资本结构对融资方式的选择也有重大影响，资本结构对融资方式选择的影响通常体现在自有资金是否充足上，如果自有资金足，上市公司会偏好选择内部融资实现并购。如果公司负债较高，那么公司通常会选择权益融资完善自身的资本结构，从而降低上市公司的融资风险。
（六）融资成本
融资成本是指企业为了筹集资金而付出的代价。所有的公司都会选择成本低的融资方式，成本是公司选择融资方式的重要影响因素。成本越低，收益就会越高。在诸多融资方式中，内部融资产生的成本最低，因为它不会涉及实际的费用产生。债务融资成本主要包括利息和融资成本；股权融资主要包括股息和发行成本；相比之下，融资成本内部融资是最低的，其次为债权融资，而股权融资的成本最高。
企业并购中的融资方式范文第2篇
【关键词】 并购;融资方式;创新
并购是企业实现快速扩张的重要战略举措。从本质上说,并购是企业一种高风险投资活动,该项风险投资活动的根本目标是实现企业价值最大化。现在企业并购规模越来越大,并购金额越来越高,在国际上企业并购甚至高达几百亿美元。成功的并购需要雄厚的资金支持,没有资金支持的并购最终会失败,然企业仅靠自有的积累资金很难完成并购,必须凭借外部融资来完成并购。因此,企业并购需要对外融资,对外融资就需选择合适的融资方式来帮助企业完成并购。
一、我国企业并购的主要融资方式
并购融资是指并购企业为了兼并或收购目标企业而进行的融资活动。根据融资获得资金的来源,我国企业并购融资方式可分为内源融资和外源融资。两种融资方式在融资成本和融资风险等方面存在着显著的差异。这对企业并购活动中选择融资方式有着直接影响。
(一)内源融资
内源融资是指企业通过自身生产经营活动获利并积累所得的资金。内源融资主要指企业提取的折旧基金、无形资产摊销和企业的留存收益。内源融资是企业在生产经营活动中取得并留存在企业内可供使用的“免费”资金,资金成本低,但是内部供给的资金金额有限,很难满足企业并购所需大额资金。
(二)外源融资
外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金,外源融资根据资金性质又分为债务融资和权益融资。
1.债务融资
债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金。债务融资包括商业银行贷款和发行公司债券、可转换公司债券。债务融资相对于权益性融资来说,债务融资不会稀释股权,不会威胁控股股东的控制权,债务融资还具有财务杠杆效益,但债务融资具有还本付息的刚性约束,具有很高的财务风险,风险控制不好会直接影响企业生存。在债务融资方式中,商业银行贷款是我国企业并购时获取资金的主要方式,这主要是由于我国 金融 市场不发达,其他融资渠道不畅或融资成本太高,此外,并购活动也往往是政府“引导”下的市场行为,解决国有企业产权问题,比较容易获取国有商业银行的贷款。
2.权益融资
权益融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。权益性融资具有资金可供长期使用,不存在还本付息的压力,但权益融资容易稀释股权,威胁控股股东控制权,而且以税后收益支付投资者利润,融资成本较高。
二、我国企业并购融资方式选择的影响因素
企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响,在融资方式的选择上需要综合考虑,主要有以下因素:
(一)融资成本高低
资金的取得、使用都是有成本的,即使是自有资金,资金的使用也绝不是“免费的午餐”。企业并购融资成本的高低将会影响到企业并购融资的取得和使用。企业并购活动应选择融资成本低的资金来源,否则,并购活动的目的将违背并购的根本目标,损害企业价值。西方优序融资理论从融资成本考虑了融资顺序,该理论认为,企业融资应先内源融资,后外源融资,在外源融资中优先考虑债务融资,不足时再考虑股权融资。因此,企业并购融资方式选择时应首先选择资金成本低的内源资金,再选择资金成本较高的外源资金,在外源资金选择时,优先选择具有财务杠杆效应的债务资金,后选择权益资金。
(二)融资风险大小
融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险,前者是指企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行;后者是指并购完成后,企业债务性融资面临着还本付息的压力,债务性融资金额越多,企业负债率越高,财务风险就越大,同时,企业并购融资后,该项投资收益率是否能弥补融资成本,如果企业并购后,投资收益率小于融资成本,则并购活动只会损害企业价值。因此,我国企业在谋划并购活动时,必须考虑融资风险。我国对企业股权融资和债权融资都有相关的 法律 和法规规定,比如国家规定,银行信贷资金主要是补充企业流动资金和固定资金的不足,没有进行并购的信贷项目,因此,企业要从商业银行获取并购信贷资金首先面临着法律和法规约束。我国对发行股票融资要求也较为苛刻,《证券法》、《公司法》等对首次发行股票、配股、增发等制定了严格的规定,“上市资格”比较稀缺,不是所有公司都能符合条件可以发行股票募资完成并购。
(三)融资方式对企业资本结构的影响
资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的比例关系。企业并购融资方式会影响到企业的资本结构,并购融资方式会通过资本结构影响公司治理结构,因而并购企业可通过一定的融资方式达到较好的资本结构,实现股权与债权的合理配置,优化公司治理结构,降低委托成本,保障企业在并购活动完成后能够增加企业价值。因此,企业并购融资时必须考虑融资方式给企业资本结构带来的影响,根据企业实力和股权偏好来选择合适的融资方式。
(四)融资时间长短
融资时间长短也会影响到企业并购成败。在面对有利的并购机会时,企业能及时获取并购资金,容易和便捷地快速获取并购资金有利于保证并购成功进行;反之,融资时间较长,会使并购企业失去最佳并购机会,导致不得不放弃并购。在我国,通常获取商业银行信贷时间比较短,而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序,所需时间超长。因此,我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问题。
三、我国 企业 并购融资方式的创新
随着社会主义市场 经济 的 发展 和对外开放的深化,我国企业并购活动呈现出如火如荼的发展趋势,我国企业并购活动不仅发生在国内,不少国内大型企业还主动参与国际间企业并购,企业并购资金金额更是呈几何级基数增加。而我国企业现有的并购融资方式显得滞后,难以适应所需巨额资金的国内或国际间并购活动需要,借鉴国外企业并购融资方式创新,我国并购融资方式势在必行。
(一)杠杆收购融资
杠杆收购(Leveraged Buy-Outs,简称LBO)是指并购企业以目标公司的资产作抵押,向银行或投资者融资来对目标公司进行收购,待收购成功后再以目标公司的未来收益或出售目标公司部分资产偿还本息。杠杆收购融资不同于其它负债融资方式,杠杆收购融资主要依靠目标公司被并购后产生的经营收益或者出售部分资产进行偿还负债,而其它负债融资主要由并购企业的自有资金或其他资产偿还。通常,并购企业用于并购活动的自有资金只占并购总价的15%左右,其余大部分资金通过银行贷款及发行债券解决,因此,杠杆收购具有高杠杆性和高风险性特征。杠杆收购融资对缺乏大量并购资金的企业来说,可以借助于外部融资,通过达到“双赢”促成企业完成并购。
(二)信托融资
信托融资并购是由信托机构向投资者融资购买并购企业能够产生现金流的信托财产,并购企业则用该信托资金完成对目标公司的收购。信托融资具有筹资能力强和筹资成本较低的特点。根据 中国 人民银行2002年的《信托投资公司管理办法》规定,信托公司筹集的信托资金总余额上限可达30亿元人民币,从而可以很好地解决融资主体对资金的大量需求。由于信托机构所提供的信用服务,降低了融资企业的前期筹资费用,信托融资降低了融资企业的资本成本,信托融资就有利于并购企业完成收购目标公司。
(三)换股并购融资
换股并购是指并购企业将目标公司的股票按照一定比例换成并购企业的股票,目标公司被终止或成为并购公司的子公司。换股并购通常分为三种情况:增资换股、库存股换股、母公司与子公司交叉持股。换股并购融资对并购企业来说不需要支付大量现金,不会挤占公司的营运资金,相对于现金并购支付而言成本也有所降低。换股并购对我国上市公司实现并购具有重要的促进作用。
(四)认股权证融资
认股权证是一种衍生 金融 产品,它是由上市公司发行的,能够在有效期内(通常为3-10年)赋予持有者按事先确定的价格购买该公司发行一定数量新股权利的证明文件。通常,上市公司发行认股权证时将其与股票、债券等一起发行,通过给予原流通股股东的一定补偿,提高了股票、债券等融资工具对投资者的吸引力,这样有助于顺利实现上市公司融资的目的。因此,发行认股权证对需要大量融资的并购企业来说可成功达到筹资的目标。
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企业并购中的融资方式范文第3篇
关键词：并购融资信托融资资产证券化
企业融资方式和融资顺序的选择是并购融资必须面临的～项重要决策。从中国上市公司的融资情况看，与美国等发达国家“内部融资优先，债务融资次之，股权融资最后”的融资顺序正好相反，中周企业并购融资呈现出明显的反向选择性，表现为忽视内部融资、对股权融资相对偏好和对债务融资的轻视状况。
一、并购融资渠道狭窄，融资方式单一
中国企业目前的并购融资主要的融资渠道集中在内部融资、贷款融资及发行股票融资几个方面。内部融资对于企业来说，可以减少融资成本及并购风险，但在当前企业普遍存在资本金不足、负债率过高的状况下，融资数量是十分有限的。为并购提供贷款的融资渠道目前仅限于商业银行，但由于受到贷款用途的限制(不能进行股票交易)，一般也只限于非上市企业并购中使用。西方企业的并购融资活动，由于金融工具的不断创新使得混合性融资工具和一些特殊融资方式尤为盛行。除了贷款、股票以外，企业在并购中大量使用认股权证、可转化债券、杠杆收购以及卖方融资等方式，并将多种融资方式加以组合，增加了并购融资的来源。中国目前由于资本市场发展尚不完善，很多融资：具基本上还没有应用，有待于发展创新。
二、资本市场体系不完善，并购融资中介机构作用未能有效发挥
影响中国企业并购融资的很大一部分原因是由于资本市场体系不完善，对于融资渠道的限制首先来源于证券市场发展状况的制约，除了立法限制以外，还受到其他一些因素的影响。例如中国目前股市规模很小，资金供给充裕，使得股价规模过高，因此要想通过直接的二级市场收购往往要付出很高代价，股权交易难以实现。与此同时，由于中国上市公司的股权结构不合理，流通股数量少，比例小，仅占总股本的l，3左右，人为增大了并购融资的资金需求量。这种情况下，对于并购企业而言，往往要付出高于非流通股转让方式数倍的并购成本。融资数量的增加，并购成本的提高也对并购企业在二级市场上融资造成了很大的影响。
三、充分发挥现有并购融资方式的优势
1．定向增发新股作为支付手段。定向股(TargetedStock或TrackingStock)是美国20世纪90年代兴起的一种新的公司重组方式，定向股是对多元经营公司所发行的普通股中的一种，一个公司可以拥有两到三个以上的定向股。采用定向增发方式收购上市公司对于资本市场可谓是益处多多，它不但拓宽了上市公司的融资渠道，还可以规范上市公司的重组。但是，和发行新股一样，定向增发新股也会改变企业的股权结构。因此，在企业决定是否使用这种方式时，应该综合考虑下列因素：一是并购企业的股权结构；二是每股收益率的变化；三是每股净资产的变动；四是财务杠杆比率；五是当前股价水平；六是当前的权益报酬率。以尽量避免对原有股东权益造成不利影响。
2．信托融资。与传统的融资方式相比，采用信托筹集并购所需资金有其独特的优势：首先，由于并购方在获得资金的同时其负债并没有相应的增加，因此用信托融资来解决资金筹集问题能够优化并购方的财务结构；其次，当并购方拥有良好发展前景的项目而缺少并购所需资金的时候，通过资源配置的结构性重组就可以将不可流动的资产转化成具有高流动性的现金，从而解决了并购所需要的资金问题；其三，利用信托“结构性融资”特点，将信托财产“出售”给信托公司，以信托财产为信用核心进行融资，不失为并购融资的新渠道，从而能够极大地推动并购活动的进行；其四，信托融资为并购方筹集并购所需资金提供了一个相对宽松的政策环境，并购方掌握了融资的主动权，就可以最大限度地利用信托融资完成并购计划。在整个融资过程中，信托资产的未来现金流预测和信托财产的价值评估两个关键环节将决定整个信托融资并购过程是否能够顺利完成。
四、开拓新型并购融资渠道
1．分期付款下的或有支付卖方融资。企业并购中一般都是买方融资，但当买方没有条件从贷款机构获得抵押贷款时，或是市场利率太高，买方不愿意按市场利率获得贷款时，而卖方为了出售资产也可能愿意以低于市场利率为买方提供所需资金，买方在完全付清贷款以后才得到该资产的全部产权，如果买方无力支付贷款，则卖方可以收回资产。这种方式在美国被称为“卖方融资”(SellerFinancing)。
比较常见的卖方融资即通过分期付款条件下以或有支付方式购买目标企业。它是指双方企业完成并购交易后，购买方企业并不全额支付并购的价款，而只是支付其中的一部分，在并购后的若干年内，再分期支付余下的款项。但分期支付的款项是根据被收购企业未来若干年的实际经营情况而定，业绩越好，所支付的款项也越高。从融资的角度来看，这一支付方式无异于卖方即被收购企业向购买方企业支付了一笔融资。由于购买方企业在未来期间的实际支付款项须视被收购企业的经营业绩而定，这种支付方式实质上是一种“或有支付”(ContingentPayment)。或有支付进行并购同企业通过其他融资渠道获取资金进行并购最终的效果是相同的。越来越多的换股交易中使用分期付款方式下的或有支付进行卖方融资，一个重要原因就是利用这一方式避免股权价值的稀释。:
企业并购中的融资方式范文第4篇
融资活动会对企业并购产生重大影响，融资方式的差异，融资金额的大小，融资成本的多少以及风险的大小，融资渠道的流畅程度等等都在相当的程度上影响着并购的效果乃至最后的成果。本文主要介绍我国企业并购过程中融资出现的一些问题，并加以分析讨论。
【关键词】
企业；并购融资；融资方式
1 企业并购融资的含义和方式
1.1 企业并购融资的含义
（1）企业并购的含义
企业并购包含兼并（Merger）和收购（Acquisition）两个层面。兼并一般指一家企业获得另一家企业的控制权，从而组合成统一的整体来经营。收购指一家企业为了获得另一家企业的全部资产或者实际控制权，以现金或者有价证券是方式来购买另一家企业股票或资产的行为。
（2）企业融资的含义
企业融资指的是公司根据自身生产经营的情况和财务状况，以及公司未来业务发展的需求，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，通过一定的渠道向公司的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。
1.2 企业并购融资的方式
（1）内部融资方式
内部融资一般指以企业内部资金作为来源渠道，通过并购企业自身的留存利润来筹集资金。
第一，自有资金。这一部分资金是通过经营积累起来的，可以自由支配使用的资金，它是所有资金来源中最有保障的部分。
第二，应收账款。这一融资方式是指企业利用应收账款进行抵押担保，获得银行贷款或者出售应收账款来获得资金。作为一种短期筹资方式，它不会给企业长期经营发展带来巨大影响。
第三，专项资金。这一部分资金有一定的使用条件，专项资金只有在未使用和分配前才能作为内部融资的一个来源，一旦使用或分配，必须及时现款支付。
（2）外部融资方式
外部融资一般指以企业外部资金作为来源渠道，通过并购企业以外的经济主体来筹集资金。
第一，债务型融资。企业一般通过向银行贷款或者发行公司债券来开展债务型融资，这一融资方式的好处在于利息的减税作用。
第二，权益型融资。企业以发行股票的方式来筹资金就称作权益型融资，其中企业在并购融资过程中通常以新股发行和换股并购两种主要方式开展。
第三，混合型融资。这种融资模式同时具备权益型和债务型的特征，例如可转换债券和认股权证是两种常见的表现方式。
2 企业并购融资存在的问题
2.1 并购融资渠道单一
随着我国经济的不断发展，企业为了提高自身竞争力，往往会选择并购来实现短期的利益。就当前情况来看，企业为了并购而进行的内部融资，尽管可以减少企业成本、降低企业风险，但是国内的企业普遍处于资金短缺的情况，在经济效益不佳的情况下，能够进行融资的数量很少。银行贷款、发行股票和发行企业债券这三种外部融资渠道也存在诸多限制。
2.2 中介机构未充分发挥作用
由于企业并购是一个复杂的过程，因此需要中介机构参与其中。参与其中的中介机构同样需要财务顾问、管理顾问，为并购提供可行的参考意见。还需要具备能够在短期内获得资金的能力。同时专业会计，审计人员，法律顾问等等也都要包括其中。不过我国很多企业包括一部分上市公司在内往往都忽视了中介机构的重要性。并且由于我国企业并购发展的时间不长，投资银行的资金和技术都不完善，因此专门为企业并购融资服务的专业性中介机构较少，水平也参差不齐。
2.3 企业并购存在盲目性，致使融资具有盲目性
从我国近几年并购融资的案例中可以看出，国内的企业对并购融资大都缺乏经验，企业管理高层对并购交易过程以及并购后的融资管理方面经验较少。很多企业仅仅注重是否能够顺利签订并购协议，往往忽视了并购之后应该对企业进行的工作，这就很容易导致盲目性并购。比如盲目追求规模巨大化，盲目追求金钱的增多，忽视了企业整体的业务结构等等。
2.4 融资立法的限制
（1）贷款融资。我国的相关法律并没有明确规定银行可以为企业并购提供贷款。相反，《股票发行与交易管理暂行办法》却明确规定，任何金融机构不得为股票交易提供贷款，《证券法》也有相关规定，禁止股票违规流入股市。股票交易的范围包括了股权并购。这就使得银行无法向涉及股权交易的并购的企业提供贷款。
（2）股票融资。我国现阶段发行的股票有实施额度的限制，并且在地方和行业上也会有所限制，因此若上市公司收购非上市公司，那么解决并购后新增资金的上市问题就会成为顺利并购的一大障碍。
（3）债券融资。其实，债券融资在立法方面，与股票融资存在着类似的限制。首先，企业债券的发行也存在着一定的额度限制，甚至，债券融资的审批过程更加繁杂，冗长，会拖长并购的时间，对企业也会在成一定的损失。并且，企业的债券在收益、安全和流动性方面都表现不佳，不利于企业债券的售出。
2.5 企业并购融资中存在大量的不规范操作
改革开放以来，国民经济腾飞，很多企业在客观上需要并购来扩大经营，但是由于我国的法律法规的诸多限制，市场监管机制的疏漏，很多企业就不从正规途径并购，无视法律法规的要求，严重扰乱市场经济秩序。
3 解决企业并购融资问题的对策
3.1 建立健全相关的法律法规，创建公平的竞争环境
随着经济的飞速发展，国内很多企业都走出国门，迈向了全球化，推动企业国际化最直接的方式就是并购，然而由于我国国际化并购还在发展初期，相关的法律法规还不健全，这就需要通过相关的融资制度和融资方式来改善，适当的放宽对一些融资方式的限制，增强国内企业的并购能力和市场竞争力。
3.2 提高中介机构的参与程度
在并购融资中，双方信息不一致的现象普遍存在，双方都会顾忌自身利益，因此中介机构的介入是非常重要的。我国的投资银行目前还未能充分发挥其功用，因此证券公司可以开展并购业务，进一步提高财务顾问的服务水平，使其具备提供短期并购资金的能力。
3.3 促进金融产品创新，丰富和完善融资方式
我国的债券市场有很大的发展潜力，应挖掘债券融资方式，形成多层债务形式，推动我国上市公司并购业务发展。大型并购交易进行债务融资时，往往需要多重放款人共同提供资金。因此，可在并购融资中适时考虑多重债务方式。多重债务包含：具有优先权的周转债务、具有优先权的定期债务、具有优先权的从属债务、出售方的从属票据（有无担保均可，并在某些时候可转换成股票）、出售方的优先股（通常作为出售方从属票据的代替物出现）、出售给独立第三方的优先股或普通股（其出售对象可能是一个杠杆收购投资基金或一个放款人）、出售给买方的普通股。此外，针对一些特定类别的器材或设备可采用出售、拍卖或其他特殊的融资安排。
企业并购中的融资方式范文第5篇
一、并购融资渠道狭窄，融资方式单一
中国企业目前的并购融资主要的融资渠道集中在内部融资、贷款融资及发行股票融资几个方面。内部融资对于企业来说，可以减少融资成本及并购风险，但在当前企业普遍存在资本金不足、负债率过高的状况下，融资数量是十分有限的。为并购提供贷款的融资渠道目前仅限于商业银行，但由于受到贷款用途的限制(不能进行股票交易)，一般也只限于非上市企业并购中使用。西方企业的并购融资活动，由于金融工具的不断创新使得混合性融资工具和一些特殊融资方式尤为盛行。除了贷款、股票以外，企业在并购中大量使用认股权证、可转化债券、杠杆收购以及卖方融资等方式，并将多种融资方式加以组合，增加了并购融资的来源。中国目前由于资本市场发展尚不完善，很多融资：具基本上还没有应用，有待于发展创新。
二、资本市场体系不完善，并购融资中介机构作用未能有效发挥
影响中国企业并购融资的很大一部分原因是由于资本市场体系不完善，对于融资渠道的限制首先来源于证券市场发展状况的制约，除了立法限制以外，还受到其他一些因素的影响。例如中国目前股市规模很小，资金供给充裕，使得股价规模过高，因此要想通过直接的二级市场收购往往要付出很高代价，股权交易难以实现。与此同时，由于中国上市公司的股权结构不合理，流通股数量少，比例小，仅占总股本的l，3左右，人为增大了并购融资的资金需求量。这种情况下，对于并购企业而言，往往要付出高于非流通股转让方式数倍的并购成本。融资数量的增加，并购成本的提高也对并购企业在二级市场上融资造成了很大的影响。
三、充分发挥现有并购融资方式的优势
1．定向增发新股作为支付手段。定向股(TargetedStock或TrackingStock)是美国20世纪90年代兴起的一种新的公司重组方式，定向股是对多元经营公司所发行的普通股中的一种，一个公司可以拥有两到三个以上的定向股。采用定向增发方式收购上市公司对于资本市场可谓是益处多多，它不但拓宽了上市公司的融资渠道，还可以规范上市公司的重组。但是，和发行新股一样，定向增发新股也会改变企业的股权结构。因此，在企业决定是否使用这种方式时，应该综合考虑下列因素：一是并购企业的股权结构；二是每股收益率的变化；三是每股净资产的变动；四是财务杠杆比率；五是当前股价水平；六是当前的权益报酬率。以尽量避免对原有股东权益造成不利影响。
2．信托融资。与传统的融资方式相比，采用信托筹集并购所需资金有其独特的优势：首先，由于并购方在获得资金的同时其负债并没有相应的增加，因此用信托融资来解决资金筹集问题能够优化并购方的财务结构；其次，当并购方拥有良好发展前景的项目而缺少并购所需资金的时候，通过资源配置的结构性重组就可以将不可流动的资产转化成具有高流动性的现金，从而解决了并购所需要的资金问题；其三，利用信托“结构性融资”特点，将信托财产“出售”给信托公司，以信托财产为信用核心进行融资，不失为并购融资的新渠道，从而能够极大地推动并购活动的进行；其四，信托融资为并购方筹集并购所需资金提供了一个相对宽松的政策环境，并购方掌握了融资的主动权，就可以最大限度地利用信托融资完成并购计划。在整个融资过程中，信托资产的未来现金流预测和信托财产的价值评估两个关键环节将决定整个信托融资并购过程是否能够顺利完成。
四、开拓新型并购融资渠道
1．分期付款下的或有支付卖方融资。企业并购中一般都是买方融资，但当买方没有条件从贷款机构获得抵押贷款时，或是市场利率太高，买方不愿意按市场利率获得贷款时，而卖方为了出售资产也可能愿意以低于市场利率为买方提供所需资金，买方在完全付清贷款以后才得到该资产的全部产权，如果买方无力支付贷款，则卖方可以收回资产。这种方式在美国被称为“卖方融资”(SellerFinancing)。
比较常见的卖方融资即通过分期付款条件下以或有支付方式购买目标企业。它是指双方企业完成并购交易后，购买方企业并不全额支付并购的价款，而只是支付其中的一部分，在并购后的若干年内，再分期支付余下的款项。但分期支付的款项是根据被收购企业未来若干年的实际经营情况而定，业绩越好，所支付的款项也越高。从融资的角度来看，这一支付方式无异于卖方即被收购企业向购买方企业支付了一笔融资。由于购买方企业在未来期间的实际支付款项须视被收购企业的经营业绩而定，这种支付方式实质上是一种“或有支付”(ContingentPayment)。或有支付进行并购同企业通过其他融资渠道获取资金进行并购最终的效果是相同的。越来越多的换股交易中使用分期付款方式下的或有支付进行卖方融资，一个重要原因就是利用这一方式避免股权价值的稀释。
2．引入资产证券化融资。资产证券化就是发起人将其所持有的各种流动性较差的资产，分类整理为一批批资产组合出售给特设载体(sPv)，再由特设载体把买下的金融资产作为担保发行资产支持证券(ABS)，收回购买资金。资产证券化盘活了非流动性资产，提高了资产的运行效率，优化了资源配置，降低了宏观经济运行的成本，改革了证券市场的结构，改善了企业融资模式，提高了企业的竞争实力。
