一、风险投资在我国的现状

（一）风险投资的涵义

风险投资是一些职业的风险投资家将从投资者那里募集来得资金投资到新兴的、发展迅速稳健、具有巨大的潜力的他们认为具有丰厚回报的企业。凭借其雄厚的资本及丰富管理经验和多年的营销模式改变企业的治理结构，待企业发展成熟后，选择其对自己最有利的方式退出公司的一种高风险高回报的中长期投资行为。国内外很多企业都是依靠风险投资快速发展壮大的比如英特尔、苹果、微软、联邦快递。

（二）风险投资的特点

风险投资所投资的项目一般都是高风险、高回报具有发展前景的未上市的中小型企业，投资期限通常在10年以上。1993年马云在创立阿里巴巴最初时，有人说他是骗子，不肯投资他的电商。到了1999年10月份完成第一轮投资。2014年阿里巴巴在纽交所上市后软银狂赚71倍。从1999第一次融资到2014年上市历时15年。风险投资实际上是一种专门投资处于发展早期阶段的中小型新兴企业，最终目的是获得巨额的股息、红利、资本利得。

二、风险投资的好处

（一）扩宽融资渠道

传统的金融体系是以银行金融资本、政府基金为基础。我们由这种单一的融资模式逐渐过渡到以资本市场为核心的多种融资渠道。逐渐形成了由银行金融资本到现代金融体系的转变。风险投资在传统融资模式上大大弥补了金融市场融资困难的缺陷。创造了一个新兴的、快速成长的具有高风险、高收益的行业。为中小型企业提供了多样化的融资服务机制。风险投资包括政府基金、企业基金、金融机构基金、个人。

（二）提升企业的管理水平

被投资公司往往对其自己的开发的产品或服务有着非常全面的了解，但是他们缺乏的是如何提升企业的管理水平。风险投资机构确实这方面的专家，他们具有丰富管理经验和营销方式。为了更快的让企业上市，风险投资机构作为其股东势必会参加到企业日常项目的管理和监督，并对企业的制度进行修改和完善。从而改变其企业的治理结构势。例如苹果的风险投资人麦克•马库拉，他曾在英特尔，仙童半导体任职。他把在因特尔、仙童半导体的经营经验、营销策略、财务管理带到苹果。马库拉和乔布斯一起撰写商业计划书、建设优秀的团队，他教会了乔布斯市场和营销方面的经验，1980年苹果首次公开发行股票共募集资金1亿多美元。投资公司给企业带来优秀的管理经验会让企业稳健、快速的发展。

（三）提升企业知名度

对于被投资公司而言，风险投资机构如果是高盛、摩根士丹利、黑石、花旗银行、红杉资本等这种国内外著名风险投资公司。这无疑是一种无形宣传。会吸引更多VC、PE。作为一个投资者在被投资公司IPO之时知道被投资公司背后有知名的专业投资公司，可能会考虑大量购买该公司的股票，为企业整个的融资过程有一定的帮助。

三、风险投资所面临问题

（一）导致股权分散

大量引进风险投资会导致股权结构分散。股权结构分散就是大股东人数多，但是他们各自所占股权比例很小。其次就是凭他的个人的持股比例不能够左右股东会的意志。当时新浪微博还不叫新浪微博，它的前身叫“四通利方”，经过一系列的引进风险投资和并购后改名“新浪”。在纳斯达克上市时前五大股东股权只剩39%。当时的创业者王志东从最初持股21%不断稀释到6%。新浪上市后股份更是被稀释到3.8%，最终失去对公司的控制，并导致出局。可以看出新浪微博股权过于分散，王志东凭他的个人的持股比例不足以左右董事会意志。而股权结构很大程度上决定了董事会的人选、以及公司日常经营重大事项的决定权。当时就是因为王志东与部分股东意见不合，自己的股权占的比重并不大，最终被踢出新浪。由于股权过于的分散，很有可能面临被收购的危险。收购公司可能会从大股东手中购买股权股权，或者到二级市场中大量购买中小投资者的股票，最后夺取该公司的控制权。此时经营者为了争夺自己的公司的控制权，就会疏于对公司的管理，最终可能会导致公司的经营业绩不断下滑。2005年新浪启动“毒丸计划”（股权摊薄反收购措施）就是为了阻止盛大的收购，结果失败。当股权过于分散时，股东们占股比例小，他们不会过多的关注企业未来的发展。不能有效地激励股东参加到公司的日常经营和管理中来。不断引进风险投资会导致股权股与分散、增加企业被并购的风险、降低股东的参与治理的积极性。

（二）导致企业经营面临威胁

大量的引进风向投资可能会导致创业者的股权不断被稀释，当创业者面临股东会的驱逐时，经营面临威胁。创业者的团队、员工会跟随创业者，会造成大量的人才流失和员工罢工。雷士照明是一家中国领先的照明产品供应商，雷士拥有广东、重庆、浙江、上海等制造基地。2008年03月“雷士”被认定为中国驰名商标。雷士照明在香港联交所主板上市时吴长江早已失去了对公司的控股权。雷士在上市前期不断募集资金，吴长江的股权由最初的100%的控股权，到最后的15%。由于股权不断被摊薄，最后导致失去控制权，最后辞去公司董事长等一切职务。由于吴长江的辞职导致，雷士照明股价大幅跳水，盘中最大跌幅曾达33%最后以20%的跌幅收盘。2012年7月12日雷士照明股票以1.41港元收盘，全天下跌6%。次日雷士照明员工举行全国罢工并且表示“吴总不回来，坚决不开工。”、经销商停止下单、供应商停止向雷士照明供货、并说如果吴长江不能够重掌大权，他们将会请吴长江出山另创品牌，并免费供货半年支持吴长江。当天上午雷士股票已经停止买卖。对于企业来说，如果失去员工的支持，企业就会是一个空壳，没有员工生产产品公司也就没有产品拿去销售。企业大量的收入来源来自于经销商。如果失去经销商的支持企业根本无法运营。供应商货源不用断原材料输送到企业，2015年第5期下旬刊（总第589期）时代金融TimesFinanceNO.5，2015（CumulativetyNO.589）让企业加工成产品。如果失去了赖以生存的原料供应，企业无法生产产品。如果没有以上三者的支持，将难以维持企业的正常运营。风险投资的过分扩张，如果导致创业者出局，可能会造成大量员工及人才的流失，企业经营将面临着瘫痪。

（三）风险投资提供资金有限

风险投资资金力量薄弱，提供资金有限。企业的日常经营和研发需要大量的资金，由于资本投入的力量较小，资金链容易断裂，当今市场竞争激烈，如果出现资金链断裂，企业将面临着破产，企业的研发对企业的未来有决定性的作用。如果企业没有筹集到足够的资金，就无法对新产品或服务进行设计和研发，如果无法研发出新产品或服务就无法为企业带来高额的回报与利润。例如雅虎，1995年4月，雅虎首次引进风险投资，红杉资本提供了200万美元的资金帮助给雅虎，它是雅虎的首家风险资本投资者。但是200万美元很快花完。由于一项科技如果研发成功的话需要10年以上，其需要花费的资金大，且风险投资的资金有限，一般只能支持到最初的研发阶段或者中间的试验阶段，对后期的投入较少，甚至几乎没有资金投入其后期的研发。到了1995年秋，雅虎不得不展开第二轮融资获得路透社和孙正义4000万美元，1996孙正义再次追加1亿美元的投资。雅虎的发展离不开不断的引进风险投资，他不断地引进风险风险投资的同时也在说明风险投资的资金是极为有限的。

（四）风险投资偏爱成熟企业

风险投资偏爱成熟企业，使中小企业在发展融资时不能及时、足额的筹集资金，发展其产品和服务。风险投资虽然是高风险高回报的企业，但面对当今当今社会，风险投资的成功率不足10%，大部分风险投资都是处于失败的结果。当然如果成功率是100%就不是风险投资了。风险投资有时候也会规避风险，选择有着相对成熟产品和服务已经获得一定市场认可度的公司，例如谷歌的的创始人拉里•佩奇和他的团队创作了一个名叫“BackRub”的搜索引擎。由于资金的缺乏他们找到雅虎的创始人之一戴维•菲洛。戴维•菲洛认为他们的技术确实很不错，建议他们自己建立一个完整搜索引擎公司发展业务，等公司发展起来后再考虑出资。1999年谷歌第一次引进风险投资，获得2500万美元资金。随着谷歌的不断地壮大，吸引了更多的风险投资者，比如后期的红杉资本就是因为风险投资为了规避风险，选择了相对成熟企业进行投资。风险投资对成熟企业的偏好对中小企业来说很难引进风险投资，使得中小企业的融资遇到了瓶颈，让中小企业很难有其发展的空间。

四、对策及建议

（一）企业融资需把握节奏

企业融资需要把握节奏，以免股权被过分稀释。创业者应在单独控制权与公司发展速度上做出取舍，两者无法兼得。50%的股权是绝对控股界限，控股股东持股比例界限是20%～25%最为合适。创业者应当有长期的发展战略，避免大量的引进风险投资，致使公司过分依赖于风险投资而导致股权结构的分散与稀释。首先要把重心放在企业的经营上，让企业能够占有较高的市场份额。股东以及中小投资者看见企业处于一个良好的的发展阶段，就不会随便的其控股权和抛售企业的股票。也就不会被投机者炒来炒去，发生被并购的危险和争夺公司控制权的事件的几率就会下降。其次需要不断地调节股权结构，适当的集中股权，将不积极参与企业日常经营和管理的股东从企业中剔除掉，使控股股东拥有足够的股权，股东为了自己的利益不得不参与其企业的日常经营。股东在受到足够激励的情况下会参加到公司日常经营中去，同时也会大大降低大股东和并购企业的联合同时防止公司被恶意收购。融资模式应当多样化，企业应根据自己的需求和其他各方面综合考虑，是应该选择外部融资还是内部融资；是权益融资还是债务融资。企业应当适当的引进风险投资，防止股权结构过于分散，还应当将内部因素和外部因素有机结合企业才能稳健、快速的发展。

（二）企业经营面应注重利益相关者并完善相应制度

创业者与其团队和员工的关系是非常重要的，吴长江的回归是因为员工的帮助。只有公司拥有团队协作精神，才能保证企业稳健、快速的发展，最终才能最大程度实现企业价值最大化、股东财富最大化，引入战略投资者时应当谨慎。吴长江最初引进战略投资者法国施耐德的本意是学习先进的技术及进军国际市场。结果差点被战略投资者张开鹏吞并，最终辞去董事长、执行董事、CEO等一切职务，黯然离场。公司的创业者应当和风险投资建立相互信任的关系，这个需要创业者和风险投资者有着良好的沟通。风险投资有权了解公司的运营状况，并对公司的日常经营和管理提出宝贵建议。如果因为信息不对称造成投资者和创业者产生矛盾，对公司以后的经营和发展有所限制。最重要的是“事前防火”任何一家公司都要设置“防火墙”，在最初引进投资者时设立限制条款。例如不能将股权装让给同行业竞争者，这样就避免了风险投资为了利益最大化或者报复创业者将股权卖给同行业竞争者后被吞并的风险。企业的创始人和风险投资应当约束自身行为，在不违法的情况下也应当重视自身的道德修养。风险投资是被请进公司的，应当对创始人忠诚，发生雷士照明员工罢工情况是因为忽视利益相关者的重要性。企业可以完善公司相应的制度，在发生类似的情况时可以保障为双方的以及中小股东的利益，而且也化解公司经营危机。

（三）企业应做到尽职调查

引进风险投资时企业应当对风险投资进行尽职调查，对投资者进行深入的调查。雷士照明案件中，创始人吴长江并没有对风险投资闫焱和法国施耐德的张开鹏进行尽职调查，不知道他们曾经是南京航空大学的校友。软银赛富闫焱在雷士照明成功上市6个月之后并没有自由套现。根据港交所规定，企业上市6个月后可以自由套现，而当时雷士照明的股价一直在4港元以上，IPO时股票价格为2.1港元。如果软银当时将手中的股票陆续套现退出的话，可获利10倍的回报，软银赛富闫焱却迟迟不肯出售雷士照明的股票。造成雷士照明的股权之争，不排除闫焱为了追求其利益的最大化会背叛吴长江将手里的股权卖给其战略投资者法国施耐德的张开鹏，法国施耐德有可能了为了达到控制雷士照明的目的，会购买软银赛富手中的股票来实现企业并购。在企业引进风险投资时应当做到尽职调查，防止风险投资为了实现其自身利益的最大化，将企业的股权转让给同行业竞争者。

（四）扩宽融资渠道

风险投资的资金是有限的。企业融资的渠道不一定只有风险投资，扩宽企业的融资渠道，让让企业有更多的资金去发展其产品和服务，比如可以考虑引进和风险投资有着相同性质的股权投资基金防止资金链断裂。引进股权投资资金必须注意企业自身已近形成一定的规模，并且有稳定的现金流，已经成为发展稳定和发展成熟的企业，并且处于创业投资后期的私募股权部分。企业还可以到商业银行申请贷款，防止资金链的断裂，还可以向社会公众发行股票，吸收民间资本，还可以引进外资，在引入外资时，需要注意由于各自的文化背景有所不同，导致在在经营管理上还有待磨合。如果以上方法还不可行，可以经过公司董事会的讨论进行再一次的引进风险投资或者股权投资基金，融资模式多样化，避免单一的融资模式。扩宽融资渠道可以更快的筹集资金，避免资金链断裂，影响企业未来的发展。

（五）建立良好的风险投资市场

建立良好的风险投资市场，需要政府的大力支持。让中小企业在一个良好的风险投资市场健康发展。政府应积极倡导风险投资者投资于中小企业，例如免除风险投资1年的相关税费去吸引风险者投资中小企业。国家也可以为了中小企业的发展，鼓励企业去中国香港二板上市。为了企业发展，中小企业能够尽快的融资监管机构对企业上市的要求可以降低其基准线。鼓励大型企业成立风险投资公司，让大型企业带动中小企业一起发展。政府自己也可以成立风险投资公司，为我国具有潜力的中小企业发展提供资金，建立健全的风险投资市场，确保产权交易的可行性、真实性、可靠性。保护风险投资与中小企业双方的利益，使得企业在激烈的市场竞争中能有一个公平、健康、的环境中发展。

作者：何欢 单位：长江师范学院