一、财务风险概述及影响因素分析

1.标的企业价值评估风险主并企业对于标的企业的价值评估风险主要指其高估被并购方企业价值。形成此风险的主要原因有：信息不对称。主并企业在对目标企业进行价值评估的过程中较多的以企业近几年的财务报表数据为重要参考。被并企业的管理层为了提高企业评估价值可能会存在粉饰财务报表的动机。尽管在评估过程中，主并方会做较为周全的尽职调查，但对企业情况的了解仍相对较浅。估值工具风险。由于我国现行的价值评估体系多属于原则指导性质，内容较为空泛，实操性不强。且评估定价模型的局限性以及评估方法的差异性，导致无法科学准确的评估被并购企业价值的风险。主并企业的支付风险支付风险主要指企业资金流动性风险和股权被稀释风险。现金收购虽简单易操作，但会给企业造成巨大的现金负担，此外受现金存量的影响，并购规模也会受限制。如果企业自有资金不足还可能出现杠杆支付。即通过举债方式支付并购现金，无疑会增加企业债务负担，影响企业偿债能力，造成主并方流动性风险。股权收购虽成本较低，但存在稀释主并企业股权，甚至主并公司由被并购方控制的现象。

2.主并企业的融资风险主并企业在支付合并价款时，需要保证合并资金的充足性，因此会面临融资问题。企业融资分为自有资金和外部融资。外部融资又包括权益性融资和负债性融资，这与资本结构、融资成本相关。因此企业会面临负债比例过高的财务杠杆风险以及融资成本较高的财务压力，债务性融资还会面临到期还本付息的压力。并购整合风险在并购完成之后，企业首要面临的便是整合问题。双方的人、财、物需要迅速进行整合以便实现企业并购预期效益。在此过程中，财务机构设置、财务制度差异以及财务人员调配等因素导致的财务绩效与预期的偏差，都是导致财务风险产生的重要因素。主要体现在企业理财风险和盈利能力风险两方面。尤其后者主要针对标的企业资本的保值增值问题，以便其具有持续的盈利能力保证企业并购的成功。

二、降低财务风险建议

1.确定合理的目标企业价值标的企业价值评估风险的存在主要源于信息不对称。主并企业应在参考财务报告的基础上进行详细的尽职调查，还可委托证券公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估师事务所等第三方服务机构进行协助，在此基础上得到的标的企业的资料将更全面具体，也有利于作出更加合理的价值评估。此外要科学合理的使用价值评估模型，根据并购动机采用合理的价值评估方法。加强企业资金变现能力管理支付风险尤其是现金支付风险，其实质是企业现金流入与流出的量比问题。企业可以通过将现金流入量和流出量做配比，合理估计现金缺口的时点。负债会导致现金流出，且流出时间是固定的，但现金流入的时间则具有不确定性，造成了企业资产风险。对此企业可通过提高资产流动比例、速动比例减小资产风险，增加其流动性，还可以做证券投资组合以保证企业资产可及时变现以满足现金支付的需要。

2.确定合理融资结构降低成本主并企业在进行融资之前首先要做好融资额度、融资成本、融资期限的分析，并依此作出最优的融资结构规划。首先要尽量降低融资成本，其次要保证自有资金、权益性资金、债务性资金按恰当比例分配，最后合理安排融资期限，尤其是债务融资，最大限度缓解到期还本付息压力。高效迅速的进行财务整合在整合过程中，不仅要迅速实现人力资本整合，战略整合，更要实时推进财务资源整合。在整合过程中，一定要统筹全局，进行财务机构设置、财务制度建立、财务人员调配的安排，最终达到主并企业对标的企业的控制，以促进并购目标的早日实现。

三、结论

本文立足于企业并购过程中的财务风险，重点阐明标的企业价值评估风险、主并企业价值支付风险、融资风险以及并购后的整合风险是如何构成企业财务风险的，并提出相应降低财务风险的措施和建议。以促进上市公司并购目标的实现。

作者：盖悦萍单位：中央民族大学管理学院