投资收益分析方法范文第1篇

在投资过程中，绩效度量基本上是事后的质量控制。它为投资组合经理人、出资人或监管者提供了所需要的量化信息，使得他们能够尽快可能精确地评估投资资金的业绩。

投资管理公司而言，它们首先要在公司内部保留账户并且采用合适的结构管理投资组合。随着投资操作的建立完成，首要的任务变为业务的保持和改进，投资绩效度量的重要性就显现出来。对投资过程所有参与人来说，以公平的方式度量投资绩效是非常重要的。度量绩效的主要原因在于对投资情况有所清楚的反映，无论是好情况还是坏情况，以便于理解和最终改进投资过程的效率。

对于上述任何一个理由，正确、公平地展示所取得业绩都是非常重要的。这即需要考虑到道德因素又考虑财务因素。所以把绩效度量作为投资管理的一种质量控制，就应该在任何投资管理中进行绩效度量，采取的形式不同，应用的对象可能是积极型的也可能是消极型的投资管理。但是，鉴于消极型的投资策略的规则相当明确，绩效度量将仅限于分析这些规则被紧密和有效的遵循程度。因此，在积极型投资管理策略下，绩效度量与归因分析将提供更多的信息。

二、风险-收益的度量

在完成数据的搜集和确认后，计算收益率是绩效度量的第一步。计算收益率涉及到盈利或损失与投资量的比较。绩效收益度量可以运用简单收益和连续复利收益来度量。

确定和度量收益，简单收益率的公式是：R=

在绩效计算中，分析的是总收益。在投资绩效指数或者绩效指标中，假设总是收益是在连续多期复利计算的。跨期总收益率用各期的收益率连续相乘得到。简单的收益R的复合因子是：

复利因子=1+R=

名义收益率R名义是连续复利收益率（CCR）。因为幂函数ex的特征，连续复利收益率（CCR）具有直接进行统计分析所需的可加性性质。

1+R总=（1+R1）・（1+R2）…（1+Rm）=er1・er2…erm=er总

度量投资组合绩效的另一个难题是评估组合管理中风险。使得金融理论中的模型，我们能够定义各种各样的风险指标。风险分析是两个重要的理论支柱：收益分布的对称性和总风险可以分解为系统性风险和特定风险。

整个过程中，我们都假设收益CCR可以是正的也可以是负的，并且服从正态分布。在此假设下，使用方差或者标准差度量风险是非常有道理的：它可以量化评估收益率不在均值周围一个合理区间内的风险（概率）。此种情况下度量风险的方法的优点是非常容易量化使用的。但是，该种方法只适用于收益率曲线是线性的情况，而不能用于结构性收益曲线（如期权），因为在非线性曲线下应考虑非对称风险。

投资者通常总是把收益分布的下侧看成风险，而把上侧看成成功、才能，或仅仅是运气。这种观点就是一种非对称性（单侧）风险观点。收益（或者负债）的非对称的特征也要求必须考虑非对称风险。在度量投资组合绩效的时候，非对称风险通过下面三个突进处理。

第一，通过?啄 （delta，价格对标的资产市价的一阶导数）使风险“对称化”，这需要风险监控和风险记录。第一，将结构性工具（如期权）与具有线性收益工具分离，分别进行附带分析和排除结构后收益工具的分析。第三，不使用标准差，而使用适合对非对称分布的其他统计指标。

第二，还需考虑系统性风险和总风险。很多定价模型（CAPM，APT，债券或期权定价模型）都能够用来计算理论上的可预测的风险――系统风险。根据所要分析的投资组合（管理委托）的类型，只要系统性风险是总风险的主要组成部分，就可以把系统风险作为风险度量合适的标准。所以，总风险或者总标准差就更适合用来度量风险。到现在为止、我们都是假设证券的收益是完全可以正确的计算出来的。实际上，投资收益的度量是比较困难的，部分是因为投资组合的会计方法，部分是由于投资收益的计算方法混淆造成的问题。因此，对于具体的投资组合业绩分析来说，明白哪种计算方法是适用的非常关键。从投资者角度，当利息以复利计算很大时，在长期内，某一个投资的预期平均收益和实际平均收益是多少？这个问题可以由内部收益率来回答。从投资组合经理角度说，他们对投资组合现金流的流入和流出的时机是无能为力的。一定的期限内，总收益又是多少呢？这个我问题可以由时间加权收益率来回答。

第三，在实际操作中，在短期内发生的现金流的流入和流出，不需要计算复利利息时，我们又怎么计算总收益？这个问题则可以由货币加权收益率来回答。不同学者提出了不同的投资组合风险水平相同收益率却不同，或者收益率相同风险不同。在这两种极端情况下，投资经理很容易做出投资判断：选择低风险高收益的基金。但是，如果两个投资组合风险和收益都不同，又将如何选择？不同学者提出了不同的风险调整过的事后收益方法。将从资本资产定价模型角度，介绍夏普指标、特雷诺比率、詹森α、估价比率四种风险调整的收益指标。

夏普指标以单位风险的超额收益（相对于风险利率）表示实现的价格，它也被称为收益―波动比率公式为：RVARp =（其中 rp和rf为均值?滓p为标准差）夏普比率可以通过资本市场线SML来表示。因为是用总风险调整超额收益率，所以夏普指数特别适用于不追踪市场指数的投资组合，比如积极型管理基金。

特雷诺指标（特雷诺比率）或者收益―波动比率定义是：RVOLp=，该市场风险，所以特雷诺比率应该用于比较市场风险占主导的基金，也就是那些回归决定系数R2较高的组合。

詹森α表示实现的（或预期的）超额收益与资本定价模型得出的超额收益之间的差额，即：αp=（rp-rf）-?茁p・（rm-rf）詹森α是超出风险调整预期收益?茁p・（rm-rf）的收益部分。

特雷诺―布莱克比率又称为估计比率，是詹森α与非系统性标准差之间的比率，公式如下：ARp=。估价比率用一个风险调整的指标来衡量投资经理选择股票选择能力。另外，是关于相对绩效，相对绩效的度量是建立在对具有相似性质和目标的投资组合所进行的统计分析基础之上的。不同的时间段内对它们的特征（资产配置、收益、风险、换手率和增值等）进行分析和比较。

三、归因分析

绩效归因分析的工作原理是首先确定每个投资组合的组成部分高于相应基准的超额收益。然后增值被分解到各组成部分中，而这些组成部分对于积极投资管理来说是有代表性的。例如战术资产分布（市场时机的选择）、证选择、货币管理、部门转化、红利收益、市场价值总额等。

绩效解析和风格分析的统计方法有两个主要方面：

其一，根据CAPM或者APT回归模型，将对投资组合收益率的超额部分作为要素函数进行分析，并运用回归结果解释价值增值。

其二，确定价值增值，按照每个周期将其分解到各个组成部分中，并进行统计分析。

选择合适的方法分析增值的来源依赖于数据、投资目标、投资约束的可获得性以及投资过程的组织。运用简单或者多元线性或者二次回归的方法要求大量观察收益数据才可称其为统计上显著的。建立在回归基础上的方法有理论的可行性，因为他们是建立在现资组合理论的基础之上的。它们导致了有趣的理论结果并且最近公布的很多研究报告都是建立在回归模型的基础上的。人们观察投资组合的特征线（通过市场超额收益解释投资组合超额收益，并决定普通简单回归中的αp、?茁p ：

rp，t-rf，t=αp+?茁p・（rM，t-rf，t）+

通过检查系数的t统计量和检验方差的费舍尔F统计量决定统计的显著性。

ta==， F=（n-2）・

其中， ?滓α是詹森的ap的标准差，?滓?茁是投资组合的?茁p的标准差，n是观察值的个数，而R2是可决系数。若零假设是ap=0和?茁p=0，那么就可以使用普通统计软件都可以对这些参数进行估计。假定具有统计显著性，我们能够对所关注的问题进行金融解释。知道了ap和?滓?茁，我们就可以运用时候的SML曲线进行归因分析。

建立在复杂回归的归因分析，来描述观察到投资组合的超额收益。主要应用特雷诺―马祖rp，t-rf，t=αp+?茁p・（rM，t-rf，t）+?酌p・（rM，t-rf，t）2+?着t模型和一个莫顿―亨里克森rp，t-rf，t=αp++・+・（rM，t-rf，t）++?啄-・-・（rM，t-rf，t）+?着t方法，这两种方法都假定具有选择市场时机的技巧经理，将在预期牛市提升他持有的投资组合?茁p，并在预期熊市时降低它。

使用代数方法的归因分析的特点它与贡献分解和统计分析与其他回归方法进行比较的顺序相交。在这里，增值被分解到不同的组成部分中进行统计分析。总价值增值VA被定义为投资组合总收益R=wp，j・Rp，j=wp・Rp和基差总收益I其中：wp，j表示投资组合中资产类型j的实际权重（相对市场价值）；

Rp，j表示投资组合中资产类型j的证实际总收益；

wI，j表示基准中资产类型j的消极权重；

RI，j表示在基准中的针对资产类型j的指数收益。

这个方法的根源在于普通经济价格/数量公式。投资组合的收益是每类资产中产品权重的总和乘以它的收益。投资组合或者基准收益的改变可能是由权重的变化、资产分类收益的变化或者这两者同时作用引起的。

四、结论

本文论述了一些投资组合绩效的度量方法和归因分析。这个问题的道德方面必须明确地进行阐述，因为通常当执行绩效分析时会有主观的判断和否定。可能，这就是为什么有时人们认为绩效度量与其说是科学，不如说是一种艺术或者信仰。

对绩效分析的一个主要批评是它有时进行假定，并且最终指出这些假定只是部分可被接受。这个明显的矛盾导致一些作者提出其他替代的绩效指标（例如，康奈尔、科普兰―迈尔斯、格林布拉特―帝特曼等），这些评估方法没有在此介绍。面对这种情况，人们应该时刻记得绩效分析的主要目的是了解投资过程是如何进行的，而不是期望得到清晰而有预见性的结论。如果恰当的使用这里介绍的工具，可以达到这个目标。

绩效度量问题的底线和相关归因分析技术可以概括如下：绩效分析应该有助于改进投资过程的效率；必须要遵循、强调、促进绩效表述规范，这是出于投资行业的利益；绩效计算应该也必须是准确的，因为它是一个技术性问题。但是解释绩效度量不可能做到精确。实际上，这些评估只能显示投资组合怎样的“剪影”诸如此类的问题，只能强调模型显示出的部分。但是，这并不是在数据质量和统计处理目标上的进行让步的理由；在绩效度量所有重要的方面，我们提到一般和被广泛接受的目标和分析框架，以及披露所运用方法的必要；对于从业人员来说，准备提交“高”质量的绩效报告要面对的最严峻的挑战仍然是使接受报告的人能够获得相关信息，让他能够使用合理的报告努力判断出投资组合发生了什么、为什么会发生。

参考文献：

投资收益分析方法范文第2篇

关键词：收益法，房地产估价，资本重获率

 

一、收益法及其原理

收益法是国际上公认的房地产估价基本方法之一。其适用条件要求是：评估对象使用时间较长且具有连续性，能在未来相当年内取得一定收益；评估对象的未来收益和评估对象的所有者所承担的风险能用货币来衡量。它与另外两种基本方法即市场比较法和成本法相比，收益法相对较难，但它却以其充分的理论依据在国外被广泛应用于收益性或有潜在收益性房地产的估价中，在实际操作中，收益法集中的难点是未来纯收益和资本化率的确定，特别是资本化率，对资本化率的确定准确与否,将极大地影响到采用该方法所得出评估结论的真实性和客观性,造成房地产估价师轻易不敢使用该方法,使其常被束之高阁。在估价中仅用市场法和成本法,长此已往,将不利于我国房地产估价事业的发展。

收益法是运用适当的资本化率,将预期的待估房地产末来各期(通常为年)的正常纯收益折算到估价时点上的现值,求其之和得出待估房地产价格的一种估价方法。论文参考网。收益法的理论依据基于预期原理,即未来收益权利的现在价值。它又分为直接还原法(direct capitalization approach)和折现分析法(yieldcapitalization approach)。直接还原法是将某一年的净经营收入除以还原利率(资本化率)或乘以一定的收益乘数来求解房地产价值的方法。折现分析法是将投资期内各年预期的收益以一定的折现率折算到估价时点上的现值之和得出估价房地产价值的方法。

二、传统资本化理论存在的问题

目前的房地产资本化主流理论认为,若待估房地产的未来纯收益、资本化率都已知,收益资本化法的基本原理可用下式表示：

对于前两种情况即①式和②式，收益法是一种现金流量折现的方法,必然隐含着几个假设：1）房地产投资者必须将房地产纯收益的一部分用于再投资。这与市场经济的自由投资原则是相悖的，因为原投资与再投资两个投资行为是相互独立的，没有必然的联系，投资者可以自由安排其投资。2）再投资收益率必须等于原投资的房地产收益资本化率（见资本重获率的分析部分）。在绝大多数情况下这也是不可能的，因为再投资不一定投资于房地产，即使投资于房地产，由于区域因素、房地产类型、房地产位置、物业的新旧程度等影响投资风险的因素的影响，再投资的房地产收益资本化率也不会与原投资的房地产收益资本化率相同甚至相近。3）所谓资本化率实际上是折现率。而折现率与实际资本化率无论在含义还是数值上都是不同的，因此，这种折现率若按资本化率确定，必然存在一定的偏差。既然传统资本化理论的这几个假设都是错误的，应用传统收益法进行房地产估价的准确性必然会受到影响。

三、问题的解决

由于投资购置有收益或有潜在收益房地产，是一种投资行为，而非消费行为，因此与其说是买房地产本身，还不如说是购买该收益性房地产的未来收益，这是收益法的理论基点。但这种收益对于房地产投资者来说却不仅仅是投资收益，还包括投资回收，因为任何投资者都可以将资金作为定期存款存入银行，每年取得利息，到期取回本金，进行投资与存入银行相比，区别仅仅在于后者基本无风险但利息率低，前者有风险但收益率高，高收益是对高风险的补偿，而投资却必须回收，否则投资者便宁愿将资金存入银行取得利息而不进行投资。所以任何投资者都需要在投资期限结束前收回全部投资，以便继续投资或存入银行。国外收益法的资本化率就是由资本收益率和资本重获率（Capitalization Rate）组成，前者体现投资的报酬，后者体现投资的回收，这种做法值得我们借鉴。下面我们看一下引入资本重获率后资本化率的计算方法。

四、资本收益率的确定

资本收益率是从房地产纯收益中提取作为资本收益的部分与房地产价格的比率，其数值的确定是求取资本化率的关键。传统资本化理论的资本化率实际是资本收益率，因此资本收益率可按传统收益法确定资本化率的方法加以确定，主要有以下四种方法：（1）市场提取法（2）安全利率加风险调整值法（3） 投资收益率排序插入法（4）投资复合收益率法。这四种方法的关键都是确定房地产投资的风险，在这里暂不论述。

五、资本重获率的分析

资本重获率是从房地产未来各年的纯收益中提取作为资本回收的部分与房地产价格的比率。要理解资本重获率的涵义从而正确的计算其数值，必须先讨论下面两个问题。

1）投资与风险：资金有两种获取收益的方法：一般投资和无风险投资。无风险投资是指将资金作为定期存款存入银行或购买国家债券，其收益是存款或债券利息，收益率较低，但基本没有投资风险，可获得稳定的收益并按期收回投资；一般投资是指无风险投资以外的投资即有风险投资，其平均收益率较高，但存在投资风险，收益率可能比无风险投资还要低，甚至不能收回投资。论文参考网。任何投资都要承担投资风险，投资收益是对投资所承担风险的回报，投资风险高则投资收益率高，投资风险低则投资收益率低。

2）投资与再投资：再投资是指将房地产纯收益的投资回收部分在全部投资收回之前进行有风险投资的行为。如前所述，原投资与再投资两个投资行为是相互独立的，原投资收益是对原投资所承担风险的回报，再投资收益是对再投资所承担风险的回报，两者都应归房地产投资者所有，而传统资本化理论实际将再投资收益归房地产出售者所有，这必然使计算的房地产价值增大（详见下面分析），影响估价的准确性。

下面看资本重获率的两种计算方法。

1、偿债基金法

由于上述原因，虽然实践中房地产投资者几乎总是将房地产纯收益的投资回收部分进行再投资，但在求取资本重获率时却不能按再投资计算。不进行再投资时房地产投资者必然将该资金存入银行或购买国家债券，于是，房地产收益年限结束时其未来各年的资本重获与该资本重获的存款或债券利息之和应等于房地产价值。论文参考网。即：

上式与传统资本化理论的房地产价格计算公式②完全相同。因为银行定期存款利息率或国家债券利息率肯定小于资本收益率，所以用传统资本化理论计算的房地产价格要高于其实际价值。

2、直线法

由前述讨论可知，用上式计算资本重获率时所得房地产价格要低于其实际价值。

参考文献：

1、艾建国、吴群主编:《不动产估价》,中国农业出版社2005年版。

2、张协奎主编:《房地产估价》,中国财政经济出版社2006年版。

3、俞明轩、丰雷编著：《房地产投资分析》，中国人民大学出版社2005年版。

投资收益分析方法范文第3篇

关键词 轨道交通,投融资管理,资本配置,反推法

1 问题 的提出

轨道交通项目,其性质是一种准公共产品,具有良好的国民 经济 效益,但由于项目投资额巨大,整个项目的财务效益并不一定非常好。按传统的基础实施项目的财务评价 方法 ,对轨道交通项目进行自有资金和全部资金两个不同的现金流量 分析 ,同时进行两组不同的赢利能力分析并得到不同的自有资金内部收益率和全部资金的内部收益率,在一般情况下其总投资的收益率不高,难以吸引到社会投资。

社会投资的特性是追求经济效益的最大化,所以吸引社会投资注入轨道交通的必要条件就是保证社会投资能够得到足够的内部收益率(不低于真实的社会基准收益率)。因此,在确定轨道交通项目建设资本投资时,可将资本来源渠道区分为社会资本与国家资本两大类,根据轨道交通项目的现金流量分析,确定出能够满足社会基准收益率的总投资量。在这一前提下,能够达到社会基准收益率的资产是能够通过各种方式吸引社会投资注入的。而对于另一部分没有足够收益支持的投资,考虑到轨道交通的准公共产品性质,应由国家进行投资或提供投资补贴。从尽可能吸引社会投资的角度看,可将社会投资作为自有资金进行分析,在确保社会投资达到基准收益率的前提下,确定国家投资和社会投资的比例关系。本文运用这种区别于传统方法的“反推法”进行财务分析,利用某轨道交通线(以下简称M线)的资料,对如何配置与量化项目总资本并选择相应的资本渠道进行探讨。

2 轨道交通项目资本配置确定方法———“反推法”的 理论 分析

2.1 确定国家支持程度

轨道交通建设项目的全部投资不能都达到项目内部收益率要求。可行的办法是在整个项目中进行收益调整,引入社会投资。对不能保证投资收益的资产应首先由国家进行财政扶持。

图1为M线在国家不同的投资策略(投资回报要求)下,其它资金(总资产减去国家支持投资)的内部收益率变化曲线。(这些曲线并不一定是线性曲线,其凹凸性可根据M线的财务分析具体数字确定。)其中,A点表示没有国家支持投资,此时全部资金的内部收益率为FIRR1,达不到基准收益率(Ic)的水平。从财务角度上看,M线总资产的内部收益率达不到基准收益率的要求,但在国家无偿投入一部分资金支持后,剩余资产的内部收益率将会上升。

在项目总资产达不到基准收益率的前提时,国家进行支持投资。F(x)曲线表示国家采取无偿投资的策略。由于国家支持投资要求回报很低,对资金内部收益率有一种“跷板”效应。一是将收益转移到其它资产上,二是其它资产随国家支持投资的增加而减少,使得其它资产的内部收益率上升。因此,随着国家支持投资的增加,其它资金的内部收益率会逐渐提高,直到国家支持投资达到AC水平的时候,其它资金内部收益率达到基准收益率的水平。这时其它资金已经达到了完全社会化的要求,此时可以社会化的资产数量为CB。

F0(x),F1(x)表示不同的国家支持投资策略(不同的回报要求)下,国家支持投资对其它资产内部收益率的 影响 。国家投资策略的不同,反映在F曲线系上就是各F曲线斜率(弹性)不同。随着国家投资要求回报的增加,F曲线将发生顺时针转动。如图,若F曲线系为线性,则国家支持投资回报要求越高,曲线越平坦。假设F0(x)表示国家支持投资只要求还本,不需要付息时的情况,这时国家支持投资达到AC0的水平,就能使其它投资内部收益率达到基准水平,此时社会化的资产减少为C0B。而在国家要求支持投资有收益回报的时候,国家支持投资数量必须为AC1,而轨道交通总资产中可以引入社会资金进行整合的部分则下降为C1B。

因此,可利用M线的准公共产品性质,尽可能争取国家的无偿支持投资,以达到最佳的资产整合效果。争取国家无偿支持资金量的最大比例可以确定为AC。

2.2确定低财务成本融资工具

确定国家支持投资数量AC后,需要继续遵循内部收益率的“跷板”效应来进行资产整合,以盘活剩余的资产。

进行资产整合的一般思路是首先吸引融资成本较低的资金注入。这些资金要求的收益率低于轨道交通项目资产可以提供的内部收益率。吸引到这些资金是有保证的,可以进一步提高其它资产的内部收益率(如图2所示)。

以G(x)曲线为例,当低成本融资工具引入的资金量增加到DE水平时,剩余轨道 交通 资产的内部收益率可以达到 社会 基准收益率Ic,因此,剩余的EB资产可以完全社会化。

低成本融资工具虽然融资成本低,但仍然有一定的回报率要求。因此,G曲线比国家进行无偿支持投资的F曲线平坦,类似于国家支持投资要求回报的情况。同样,G曲线系中,融资工具的不同,导致资金回报率要求不同,也可能出现不同斜率的G曲线。图中,G0(x)资金要求回报率就大于G(x),因此G0(x)曲线比较平坦。

2.3 剩余资产社会化程度的确定

根据保守条件下的 分析 ,在进行国家支持投资和采用低成本融资后,仍然有剩余资产不能达到基准收益率(图2中的FIRR3),因此不能完全社会化。对于这部分剩余资产,同样可采用资产内部收益率的“跷板”作用,确定可社会化资产的最大数量,其思路与前述相同。但不同的是,前两种资金引入时,都以这两种资金要求的最低收益率(内部收产率)为标准,而社会资金的引入,前提是社会资金进入资产的整合必须满足资金的回报率。根据财务测算,可得到在一定的社会基准收益率下,剩余资产的最大可社会化程度,如图3所示。

通过财务分析,可 计算 出在剩余资产中可以社会化的最大资产比例,即图中的FG段资产。根据资产内部收益率调整的“跷板”效应,当FG为最大时,不可社会化的资产GB最小,而且这些不可社会化的资产内部收益率为0。

3“反推法”在轨道交通M线资本配置方案确定中的效用对比

3.1 传统 研究 方法 下的M线财务状况

根据M线工程可行性研究提供的财务分析,在现有资本配置(资本金占30%)前提下,M线的基本财务指标如表1所示。

综合因素导致M线财务效益综合评价不乐观:财务净现值为负,内部收益率远低于基准收益率;由于贷款利息偿还的因素,导致运营期间贷款偿还负担过大,运营期间财务费用约占总成本的50%,为经营成本的3倍左右;考虑折现率为6%时,计算期内运营收入的净现值虽然可以弥补经营的维持成本,但只能回收初期投资的20%左右,在保证客流预测的前提下,仍需13年才能产生财务赢利;而在整个计算期内,无法偿还贷款本金。

3.2“反推法”下M线资本投资配置方案

根据“反推法”的财务分析方法,可得到如表2所示的国家 社会投资可能比例关系。

从表2可以看出,在国家无偿支持投资占M线总资产的39.4%(40.5亿元)时,可以保证其它资产内部收益率达到6.01%。这些资产达到社会基准收益率,其所有投资可进行社会化;国家投资只要求还本而不付息的时候,则只能使17.7亿元的剩余资产达到6%的内部收益率,说明只有17.7亿元的轨道交通资产能够吸引到社会投资;而国家投资要求回报为0.53%时,则必须由国家全部投资,无法吸引到社会投资。因此,从M线 目前 的财务分析来看,只有争取到一定的国家支持投资,整个项目资产才可能盘活。

4 结语

(1)从财务分析的角度用“反推法”对资本配置 问题 进行了分析,为确定轨道交通项目建设资本选择提供了一种新的思维方式。但该方法的 应用 必须以真实可靠的财务分析数据作为基础。

(2)在整个项目的内部收益率不能达到基准收益率时,可通过资产收益调整的方式,使部分资金内部收益率达到社会投资所要求的基准收益率,以吸引社会资金的注入。

(3)确定能够真正反映各种资金来源回报要求的基准收益率是进行财务分析的基础。

参考 文献 [2]陆化普,朱军,王建伟.城市轨道交通规划的研究与实践[M].北京:中国水利水电出版社,2001:135～137.

[3]高曹,朱忠隆.“网运分离/干支分离”模式下磁浮交通项目财务评价 影响 分析[J].城市轨道交通研究,2004(5):15.

投资收益分析方法范文第4篇

摘要聚类分析法通过各种综合指标反应上市公司的经营状况和股票的收益性、成长性，为投资者投资定位提供了有效支持。本文通过分析聚类分析法和聚类分析指标，并结合投资实际，说明聚类分析法在金融投资分析中的作用和运用方式。

关键词聚类分析聚类分析指标金融投资

随着中国证券市场的扩大和完善，股票的价格及其内在价值的回归将成为证券市场发展的必然方向。但是，股票市场变化不定，我公司作为大型批发企业受市场的影响较大，如果能在股票市场中取得合理的投资效益，将其获利转化形成一种现金――资产――现金（增值）的资金链良性循环，从而为企业发展提供有利的资金支持。聚类分析法是一种指导证投资的有效方法，下面我们就如何在金融投资中合理使用聚类分析法进行讨论。

聚类分析法

聚类分析是将居于相似性的数据划分为同一组，且使本组数据与其他组数据差异较大的一种数据分析方法。通过聚类分析法，可以分析数据之间的相似度，并发现数据属性和数据集的分布模式之间的关系。

数据的相似性或差异性的描述是根据数据属性确定的，一般用各数据对象间距离表示。聚类分析以距离为基础，根据距离数据，来确定样品之间的相似度，因此，对任意数值，距离都要满足：对称性即d（xi，xj）=d（xj，xi），非负性即d（xi，xj）≥0，三角不等性即d（xi，xj）≤d（xi，xk）+d（xk，xj）。采用SPSS-SAS软件可完成聚类分析计算。

聚类分析指标体系的选取

上市公司的盈利能力和成长性，是维持股价的保障因素，也是判断该公司是否具有投资价值的根本出发点。在金融投资上，要全面考虑上市公司与股价之间的关系，并选出每股收益、主营收入增长率以及净资产收益率这三个因素，因为三者与股价相关性强，所以，可用三者的数据信息来指导金融投资。

盈利能力指标

资金池、资金链以及纯收益的状况能较为直接反应公司的盈利能力。通常情况下，通过总资产利润率（净利润/平均资产总额）、净资产利润率（净利润/平均净资产）和主营业务收益率（主营业务利润/主营业务收入）来描述公司的盈利能力，三者分别反应公司的整体获利能力、股东投资报酬以及上市公司的发展方向、利润主要来源。其中主营业务收益率最能反应一个公司在市场竞争中的活力和优势，每股收益（净利润/期末总股本）越高，表明该股票获利越大。

成长能力指标

主营收入增长率（本期主营业务收入/上期主营业务收入-1），不仅反映了上市公司的重点发展方向、该营业项目的收益，还表明了本公司扩大市场的能力。

净利润增长率（本期净利润/上期净利润-1）表明上市公司在本期所获得的纯利润。上市公司只有在取得净利润的情况下，才能给投资者回报。

股本扩张能力指标

以上两个指标都为正向指标，流通股本是逆向指标。通常情况下，股本较小的上市公司，具有较大的提升空间，具备较强的扩张能力，在进行其内在价值评估中，往往用每股净资产值（期末净资产/期末总股本）。

实例分析

我公司作为非金融类的大型企业，在保证资金安全，控制金融风险及获得投资收益的前提下，进行证券投资。现对投资企业和投资股票进行聚类分析。

对投资对象的盈利能力、成长性及股票的股本扩张能力进行分析。其一，在采用聚类分析法之前，我们采用对指标值标准化处理方法和逆指标正向处理方法，来消除原始数据和数量级差异带来的一些影响，以保证聚类分析。其二，对投资对象按照相似性进行分类，并通过采用SPSS-SAS软件对将要投资股票进行聚类分析。

通过分析我们得出，投资股票可分为以下几类。第一类上市公司，在每股收益和每股净资产上都相对较低，说明这些上市公司的扩展能力较差，经营稳定性较弱，若进行投资，投资企业将面临较高的投资风险，且由于上市公司本身扩展能力的影响，所投资股票不一定获得较高收益，这就可能使得投资企业盈利不高或是零收益，甚至负收益，因此，我公司不宜在这些上市公司或是股票上投资。第二类上市公司，在总资产扩张能力、资产重组以及股本扩张能力等方面均具有显著优势，公司的盈利增长也较快，这说明这些上市公司具有良好的成长性，但是，从现金流来看，这些上市公司多为固定资产，资金流动频率低，且现金流数量不足，若进行投资，则需要投资企业增加投资成本，而投资后资金流动性不强，不宜实现投资企业对资金的运行，因而，会造成投资企业资金流动缓慢，后备资金不足，因此，我公司可进行适量投资，但是不宜进行长期投资。第三类上市公司，从收益、偿债能力、资产管理能力上都具有显著优势，这就说明，这些上市公司能够以足够的资金、股息来保证我公司投资获利，这对于实现我公司资金安全，降低投资风险具有积极作用，因此，可进行长期投资。

结语：聚类分析法通过运用各种综合指标，来比较数据组以及数据间相似性和差异性，反映了上市公司的盈利状况、公司实力和股票内在价值，这有利于投资者确定投资范围和投资方向。我公司作为大型批发企业，受资金约束作用较为显著，因此，要在保证资金安全、防控风险的前提下，将获得的投资收益用于补充资金池，必须借鉴聚类分析法。

参考文献：

[1]李敏,何理.聚类分析在证券投资基本分析中的应用.辽宁师范大学学报(自然科学版).2011(02).

[2]丁学钧,刘建臣,宋淑彩.一种基于属性的模糊聚类算法及其应用研究.计算机工程.2010(24).

投资收益分析方法范文第5篇

项目投资的决策分析，并不是企业，尤其是中小企业日常财务活动最经常的部分，也许在一个会计年度都难得碰上一两次。但是，它却是企业财务活动中最重要的部分。因为项目投资的金额大，影响时间长，风险大，一旦投资就难以改变或补救。

研究中小企业项目投资的决策分析，必须针对中小企业的特点，对两个问题进行重新观察和思考：中小企业的投资决策采用“现金流量观”好还是“会计利润观”好？中小企业的投资决策采用贴现分析技术好还是非贴现分析技术好？

一、中小企业投资决策中的现金流量观和会计利润观的比较

有一个直接的矛盾：一方面现金净流量比会计利润对企业经营决策更有用的观点已基本获得公认，并且成为当代财务管理学和管理会计学的立论基础；但另一方面，广大中小企业经营者的头脑中却没有现金流量的概念，他们追求利润最大化，在进行项目投资的决策时，如果采用数学方法进行定量计算分析，主要是运用财务会计数据。

从理论上讲，现金净流量比会计利润更能客观反映投资的收益，而且在运用贴现分析技术时，几乎不得不采用现金流量的观念。但是现实中，中小企业更习惯于使用会计利润，之所以如此，至少可以归结一个原因--经营者在现代经营和理财知识方面的缺陷。笔者认为，如果中小企业经营者的素质能够进一步提高，他们能够掌握更多一点现代的财务管理知识的话，那么他们是可以接受这个概念的。

向经营者宣传新的观念和理论当然是解决这种理论与现实之间矛盾的有效方法，但引起作者更深一层的思考是：在中小企业的投资决策中，会计利润是不是现金净流量的一个好的替代变量？或者说在中小企业决策者看来，不采用现金净流量导致的损失可以由采用会计利润产生的收益弥补吗？笔者初步分析认为这种猜测可以找到一些实际依据：

1．项目投资未来现金净流量数据的获取必需在占有比较充分的资料基础上才能预测，这对中小企业决策者来说显得困难而且成本太高，但对会计利润的预测只需要根据企业账簿数据加上个人经验即可估算，这不仅成本低，而且使决策者觉得可靠。

2．现金净流量与会计利润在数据上的主要差异是投资项目中的折旧费用，中小企业的投资额往往不大，摊到各年的折旧费也不会很多，现金净流量与会计利润在数量上的差别并不大。

3．如果采用现金贴现分析技术，显然应该采用现金净流量。不过根据笔者曾对中小企业做的调查发现，现实中中小企业很少采用贴现分析技术，现金流量的优势和必要性并不明显。

结论：与大企业巨额、相对频繁的项目投资决策不同，中小企业在投资决策中并不一定必须采用现金流量观念。在以下条件下，应用会计利润数据将是更好的选择：企业具有较完整和准确的会计核算资料；该项目投资额不很大；采用非贴现分析技术。

二、非现金流量贴现技术在中小企业投资决策中的应用

在非现金流量贴现技术中最常用的两种方法是：回收期法和会计收益率法。

回收期法通俗易懂，大致反映投资回收速度，而且计算简便，但是这种方法有两个缺陷：第一，它忽略了回收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在开始几年内就能带来收益，实际上，资本投资的全部目的在于创造利润，而不只是为了保本。第二，由于决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。

然而一种方案是否可取是相对的，要因不同情况、不同项目而宜。中小企业受自身能力等各种因素局限，投资项目往往不大而且时间短，这就使得货币时间价值对之产生的影响也可能不大。企业当然要盈利，但如果老本都丢了又谈何盈利？这种情况下，中小企业采用回收期法做出错误决策的可能性并不大；但对于投入资金大，而且周期长的项目，则不宜唯一使用这一指标，尤其是处在升级阶段的中小企业，急功近利常常使企业走向相反的发展方向。

会计收益率法是以会计收益率法作为评价投资的参数。会计收益率=年均净收益／原始投资额。它在计算时，使用会计报表上的数据以及普通会计收益和成本观念。这种方法要求企业事先确定要达到的必要会计收益率。在进行决策时，高于必要会计收益率的方案可以入选，在多个互斥方案中则选用会计收益卒最高者。会计收益率法遭到的异议一是未采用现金流量观，二是未考虑货币的时间价值。我认为它适合于中小企业对项目投资的评价。

三、现全流量贴现技术在中小企业投资决策中的应用

尽管大多数情况下中小企业的投资决策倾向于使用非贴现分析方法，但这并不能削弱贴现方法的科学性和合理性。中小企业越是发展，越是追求升级壮大，长期投资的规模、范围和频率就越接近于大型企业，这个时候就应尽可能地采用现金流量的观念和相应的贴现分析技术进行辅助决策。

中小企业的投资决策基本上不采用现金流量贴现技术的原因主要是贴现技术的分析成本相对过高（教育成本、雇佣成本），比如对分析人的专业教育程度、分析预测方法、手段等有较高的要求。从一定范围来看，这种分析成本是固定的，因此在投资额较小的中小企业看来运用贴现技术是不经济的。但我认为在以下两个基本条件具备时，考虑货币时间价值的贴现分析技术将在中小企业中得到比较普遍的运用：

1．经营者普遍受过良好的教育和专业训练。这一方面可以使经营者有能力了解和愿意接受现代的投资决策方法，另一方面也降低贴现分析技术的使用成本（学习成本）。

2．中小企业经营的外部环境得到较大改善，首先表现在企业筹资条件的好转，这使得中小企业有可能进行较大规模的长期投资；其次表现在市场逐渐成熟，中小企业经营的不确定度降低，使其对未来现金流量尤其是中长期现金流量能够做出比较准确的估计。

现金流量贴现分析技术中最常用的有净现值法、现值指数法和内含报酬率法。按照净现值法的思路，净现值大子或等于零，则说明投资项目的收益率不低干预定的贴现率，方案可行；净现值若小于零，则说明投资项目的收益率低于预定的指标，方案不可行。净现值法的主要缺点是不能在几个独立方案之间评价优劣，但这个缺点在中小企业看来就几乎不存在了。因为中小企业很少会有对几个独立的项目同时投资，主要是对互斥方案作评价。而在互斥方案中，净现值高的项目当然是最优选择。所以在中小企业的投资决策中，一般说来，净现值法的优点能充分发挥而其缺点刚好未能显现。