融资与经营的关系范文第1篇

关键词：金融关联;民营企业;融资约束;关系

一、前言

尽管民营企业一直面临着融资难的问题，但是民营企业的发展速度仍然很迅猛，这说明民营企业自有一套克服问题、保证发展的替代机制。通过研究发现，在大多数的民营企业中，众多的高管中总会有聘请的、具有金融背景的人员，这样一来，民营企业与金融机构之间就形成了金融关联。这种金融关联可以有效地缓解民营企业的融资约束问题，促进民营企业的发展。

二、金融关联与民营企业的融资约束

目前，我国大部分的金融资源都流入了国有企业，如银行贷款，而且在股票市场上，大部分的上市公司都是国有企业，这种现状使得民营企业出现融资困难的问题，而且也很难获得正规金融体系的外部融资。本文认为，民营企业在受到融资约束的情况下，金融关联可以在三方面对其产生影响：

第一，在我国的发展历程当中，非常重视关系文化传统，而且中国人相信，企业在经营过程中管理者如果有良好的社会网络和关系，那么企业的经营就成功了一半。从这种意义上来说，关系是一种可以调动和获得资源的资源。实际上，企业在运作过程中，并不是孤立的个体，而是会与经济领域的各个方面都产生联系，在民营企业中，聘请具有金融背景的人员来担任公司的高管，从而使民营企业与金融机构建立起金融关联。金融关联能够帮助企业管理者与金融机构等形成有效的关系网络，进而起到缓解民营企业融资约束问题。

第二，从信任的角度来看，关系和声誉机制对于企业的发展来说是十分重要的，亲戚、朋友、生意伙伴之间的关系和声誉机制的好与坏会直接影响合作的持续性。对于企业来说，良好的声誉能够赢得银行的信任，增加融资的可能性，并且能够降低企业与银行之间的债务契约履约成本。民营企业实行金融关联，等于为自身建立了隐形的声誉，使得金融机构对民营企业的信心大增。同时，金融关联在民营企业和金融机构之间架起了沟通的桥梁，改善了民营企业与外界之间的信息不对称，缓解了融资难的问题。

第三，在民营企业中，出现融资约束问题的一个重要原因就是缺乏专业的金融人才，导致设计出来的融资方案缺乏科学性。而实行金融关联之后，具有金融知识的高管就属于金融专业的人才，这样一来，设计出来的融资方案就是量身为民营企业定制的，也对缓解融资约束有利。

通过以上的结论，可以做出这样的假设：民营企业的金融关联程度越高，则融资约束越弱。

三、金融关联同民营企业融资约束之间的关系研究

（一）研究样本以及数据来源

在本文中，研究样本对象为上市的民营企业，但是在选择具体的民营企业类型时，排除了下面几种类型：其一，买壳上市的民营企业，在这个类型的民营企业中，高管可能已经建立了政治关联和金融关联，而且需要较长的时间来形成稳定的管理层。其二，金融和保险类民营企业。其三，极端值样本类的民营企业，极端值样本主要表现在两方面：数据、信息披露不详细，相关的财务数据在1%和99%分数位之外。排除了这三种类型的样本之后，总共选取了250家民营公司，获得了800个样本观测值。

本文的数据来源均具有可查性，金融关联的数据来源于上市公司年报，财务数据来源于CSMAR数据库和色诺芬CCER金融数据库。

（二）检验模型及相关变量

在上文中，提出了相关的假设，为了验证假设，构造出了下面的检验模型：

I=C+β1CF+β2FIN+β3FIN×CF+β4CONTROLS+β5YEAR+β6INDUSTRY+δ

在这个模型中，涉及的变量有很多，其含义分别是I：当年资本支出水平;CF：当年经营性现金净流量;FIN：金融关联程度;CONTROLS：其他控制变量;YEAR：年度控制变量;INDUSTRY：行为控制变量。

（三）研究结果

通过检验模型对样本对象数据的研究，可以得出如下的结论：在我国，47.8%的民营企业都存在着金融关联现象，而且关联程度各不相同;在民营企业的高管人数中，具有金融知识的高管人数占总人数平均比重为5%，而这其中，所占比例值最高可达40%;在金融关联的多种形式中，最多的是证券公司关联和银行关联，二者占据总样本的比重分别是29.9%、22.3%;在民营企业中，至少都会有一名金融高管，多时则会达到5～6人。

在利用检验模型来检验上述假设时，采用的方法为OLS回归方法。通过对当面经营性现金数据分析可知：CF系数为正值，说明在我国的民营企业中，融资约束问题是非常严重的;FIN×CF系数为负值，说明在我国的民营企业中，金融关联越强，则融资约束越弱。由此，证实了上面的假设，也说明金融关联能够有效地缓解民营企业的融资约束问题。

金融关联有不同的模式，银行关联和证券公司管理是其中最重要的两种模式，对于银行关联与证券公司关联与融资约束关系的验证，同样采取回归模型来检验。经过检验发展，在民营企业中，拥有银行与证券公司工作背景的高管人数越多，融资约束越弱。

金融关联和融资约束之间可能会存在内生性，为避免这一特性，本出了进一步的检验。在选取的250家上市民营企业中，有28家最开始是不存在金融关联的，通过对这28家上市民营公司分析可知：在未建立金融关联之前，这28家上市民营公司的融资约束为0.599，并且通过了1%的显著性检验;在建立了金融关联之后，融资约束减小到0.101，而且在进行显著性检验时没有通过10%。这说明，内生性并不会对本文提出的假设产生显著性的影响，所以检验结果具有稳健性。

四、结论

对于企业来说，融资是其发展的重要保证，外部融资会在很大的程度上促进企业的发展。然而在我国，大部分的外部融资全都流入了国有民企中，民营企业的发展受到了融资约束的制约。在很大一部分民营企业中，都会有至少一名具有金融背景的高管，这就使得民营企业和金融机构建立起了金融关联，提升了民营企业的信誉。经过一系列的检验之后，得出了本文的结论：金融关联能够缓解民营企业的融资约束，而且金融关联越强，融资约束越弱。

参考文献：

[1] 邓建平，曾勇.金融关联能否缓解民营企业的融资约束[J].金融研究，2011（08）：78-92.

融资与经营的关系范文第2篇

【关键词】政治关联 融资约束 民营企业

一、引言

改革开放以来，民营企业迅速发展，逐步成为支撑我国经济快速增长的重要力量。但是，民营企业的成长仍然面临着诸多瓶颈和制约，其中“融资难”是制约民营企业发展的关键因素（罗党论、甄丽明，2008）。目前，我国民营企业多是中小企业，很难通过上市筹集资金，而在银行信贷方面也远不及国有企业。长期遭遇融资困境，使民营企业倍感苦恼。

另一方面，随着民营经济的发展，民营企业家的影响力逐渐超出了经济领域，在社会、政治领域内也扮演着重要角色。他们通过成为人大或政协委员主动参政议政，取得一定的政治地位（陈钊等，2008）；或者通过聘请政府官员、人大代表或政协委员进入公司的董事会，建立起与政治领域的联系。

鉴于此，有不少学者从融资约束角度来理解民营企业家建立政治关联的积极性，于蔚等（2012）、何镜清等（2013）都证实了政治关联显著降低了民营企业的融资约束。

二、政治关联的定义及度量

政治关联在世界各国都较为普遍（Faccio，2006），国内外学者均对其进行了研究，但并未形成统一的定义。国外的政党选举，使企业可以通过捐赠的方式与当选者建立利益关系，因此是否进行捐款及捐款数可以作为界定标准（Roberts，1990）。Johnson和Mitton （2003）认为，如果高管或实际控制人现在或曾经在政府、议会工作，则企业与政府有“关系”。而Faccio（2006）认为，只要企业有一个大股东或高管与政府有关系，则可界定该企业有政治关联。在国内，吴文锋、吴冲锋和刘晓薇（2008）认为，只要CEO或者董事长有政治关联背景，则认定企业有政治关联，张敏和黄继承（2009）也取了同样的方法。但李健、陈传明和孙俊华（2012）只考虑董事长的背景，并且把省市级劳模、先进个人、优秀企业家称号也视为政治关联。综上所述，企业的政治关联可基本定义为：企业通过某种方式与拥有政治权力的政府、军队及其他组织、个人取得的，在法律层面上合法的，显性或隐性的利益关系。

对于政治关联，目前学术界多通过虚拟变量法进行度量。如果企业关键高管或控制人有政治关联，赋值为1，否则为0（潘红波等，2008）。此外，为尊重中国资本市场和政治制度的现实特征，杜兴强（2009）还将政治关联进一步区分为政府官员类和代表委员类两种。考虑到不同层级的政治关联其作用可能不尽相同，连续变量赋值法也是常用方法之一。王庆文和吴世农（2008）按照公司每个高管的最高行政级别进行打分，求和后为公司政治关联的值。杜兴强（2009）改进了赋值方法，他对公司高管的部门级别赋值和职位级别均进行赋值，以两者乘积作为高管政治关联的指标。可见，目前对企业政治关联的衡量方法非常多，这也是导致关于政治关联研究结论不一致的重要原因之一。

三、政治关联影响民营企业融资约束的机理

（一）政治关联影响民营企业融资约束的原因

（1）信息效应。罗党论、甄丽明（2008）认为民营企业的经营困境从根本上讲是一种信用困境。在资本市场上，资金供求双方所持有的关于企业未来发展状况的信息高度不对称，由此导致的逆向选择问题是导致民营企业融资困境的关键因素之一（李志S，2002）。在申请资金时，运营情况较差的企业会通过提供虚假信息伪装自己，而资金供给方对企业实际情况的了解往往十分有限，因此难以对企业未来的还债能力做出准确的预测和判断。为确保投资收益和资金安全，资金提供者通常不愿意将资本贷出或以较为严苛的条件作为补偿，从而导致民营企业融资困难。

在这种情况下，通过观察民营企业的特征来判断便显得尤为重要。对于有政治身份、社会声誉较好的民营企业，资金提供者对其还款能力的认可度更高，因此更愿意贷款给这类企业。其原因可能在于两个方面，一是民营企业家获得政治身份有赖于企业的经济实力与运营规模；另一方面，获得政治关联的企业更有可能为经济发展做出了贡献而得到政府、社会的认可。换言之，由于运营良好的企业更易建立起政治关联，政治关联可被视为反映企业经营表现的一种重要声誉机制（孙铮等，2005）。这一点也得到了罗党论和唐清泉（2009）的实证结果支持，拥有政治关联的企业具有更高的劳动生产率和更高的资产利润率。因此，政治关联可以通过传递出企业具有良好运营情况和社会声誉的信号，降低资金供求双方的信息不对称，从而降低企业融资约束。以上可称为政治关联的信息效应（于蔚等，2012）。

（2）资源效应。政治关联对民营企业还具有资源效应（于蔚等，2012）。由于我国的资本市场还处于发展之中，国有银行的政府背景会使其信贷行为受到政治目的的影响，虽然我国的国有商业银行通过股份改革弱化了政府的“话语权”，但依然无法完全摆脱政府的干预（吴军和白云霞，2009）。尽管鼓励民企发展的政策接连颁布，但执行力度并不十分乐观，民营企业信贷歧视的现象并未得到根本的改变。在这样的背景下，有政治关联的民营企业往往会得到银行的优待，即通过参与政治改善政企关系，进而影响银企关系，这种保护机制为民营企业的融资带来了便利（罗党论、甄丽明，2008）。

此外，于蔚等（2012）还认为，政治关联的资源效应还具有以下三个间接影响。其一，政治关联使企业可以利用其与政府之间的关系，以低于市场的价格获取生产资源；其二，政治关联使民营企业能够及时准确地把握政府的制度调整和政策动态，从而降低政策风险；其三，政治关联作为产权保护的替代机制，有助于减少民营企业在生产经营活动中可能遭受的各方面侵害。换言之，政治关联有助于民营企业与政府建立良好的关系，增强民营企业的资源获取能力及生存能力，从而在一定程度上缓解了民营企业的融资歧视，降低了融资约束。

（二）政治关联影响民营企业融资约束的方式

（1）政治关联使民营企业更容易获得融资。虽然我国资本市场在近年来不断改革，但依然存在许多不完善的地方，如金融市场尚不发达、政府干预、法律不严明、缺少公信力强的第三方等。在这样的情况下，政治关联能未企业带来更多的资源，传递出企业具有良好前景的信号，从而使资金提供方更愿意将资本提供给这类企业。国内外许多学者的研究均发现，政治关联显著降低了民营企业的融资约束。罗党论、甄丽明（2008）认为，相对于没有参与政治的民营企业来说，有政治关系的民营企业其外部融资时所受的融资约束更少。余明桂、潘红波（2008）发现，对于其他条件相同的企业来说，有政治关系的企业能够比没有政治关系的企业更可能获得银行的信贷支持。连军等（2011）也指出在制度不完善的背景下，政治关联能降低民营企业的经营风险、减少银行的信贷歧视和传递企业具有良好发展前景和社会声誉的信号，从而帮助民营企业获取更多的银行贷款。

（2）政治关联给民营企业带来更优惠的融资条件。政治关联能起到信号发送功能以及强化资源获取能力，因而降低了资金提供方所承担的风险，使资金提供者愿意以低于高风险投资的回报要求为条件借出资本。因此，除了降低民营企业获得融资的门槛，政治关联也会给民营企业带来更优惠的融资条件，从而降低民营企业的融资成本。这些条件包括，以较少的抵押物获得更低的贷款利率、更多的长期贷款以及更长的贷款期限（余明桂、潘红波，2008）。何镜清等（2013）以2006-2010年我国民营上市公司为样本，实证检验发现，民营企业家的政治关联使企业获得更高的银行贷款比率和更长的贷款期限，同时民营企业家的政治关联程度越高，政治关联在金融危机中的贷款效应越明显。

（三）外部市场环境的作用

对民营企业而言，其所处的外部市场环境对其融资难度也具有重要的作用。总体而言，我国的经济市场环境与发达国家相比还有较大的差距，例如产权保护比较缺乏、政府官员侵害企业产权、金融体系比较落后、缺乏公信力度的第三方（Allen、Qian和Qian，2005）等，而且我国各地区的经济发展水平很不均衡（樊纲等，2007），这对不同地区民营企业的融资情况具有不同的影响。

一方面，朱红军等（2006）发现，在中国，金融发展水平的提高能够减轻企业的融资约束，降低企业投资对内部现金流的依赖性。另一方面，地区金融发展水平越低的地区，所在民营企业越容易与政府形成政治关系（罗党论等，2008）。这意味着，在制度环境较好的地区，民营企业可以更多地基于市场化原则来获得融资。而在制度环境较差的地区，民营企业经营风险相对较高，出于风险防范的考虑，资金提供方对企业的信用配置会更加谨慎，因而提高了这部分民企的融资约束。难以依靠市场化原则获得资源，这些民营企业会转而依靠政府关系获得融资支持。何镜清等（2013）还考察了金融危机中的情况，同样发现政治关联的民营企业更容易获得银行贷款，同时贷款条件更优惠。

总而言之，在金融发展落后、法治效率低下、政府掠夺严重等外部市场环境较差的地区，拥有政治关联的民营企业更容易获得融资。

综上所述，本文将政治关联影响民营企业融资约束的机理归纳如下图所示。民营企业政治关联会通过传递信号以及强化企业资源获取能力两种效应，来降低资本市场的信息不对称、降低资金提供者的投资风险，继而提高民营企业获得融资的可能性，并使企业获得更加优惠的融资条件，这种现象在外部市场环境较差的情况下体现得更加明显。

四、政治关联影响民营企业融资约束的结果

目前，学术界多对政治关联是否能降低民营企业融资约束的现象进行探讨，并对其中机制进行了深入的讨论，得出了较为一致的研究结果，即政治关联能够显著降低民营企业的融资约束。然而，政治关联引起的融资便利对民营企业的发展又具有怎样的影响呢？针对这个问题的研究还较为缺乏。

部分学者用公司价值来衡量政治关联引起的融资便利对民营企业发展的影响，得出的研究结果还存在争议。张敏等（2010）发现，政治关联有利于企业获得长期贷款，但获得贷款后反而会导致企业过度投资，因而政治关联对企业价值造成了负面影响。与之相反，连军等（2011）发现建立政治关联的民营企业，其背负的银行债务促进了企业价值的提升，政治关联为企业带来的银行资金是有效率的资源配置。因此，他们认为政治关联帮助民营企业获得更多的贷款，矫正了扭曲的银行资金配置；另外，虽然政治关联可以帮助民营企业获取银行贷款，但难以帮助民营企业拖欠银行债务，所以民营企业具有还本付息的压力，因而会注重经营效率的提高。可何镜清等（2013）的研究得出相反的结论，虽然民营企业家的政治关联有利于公司价值的提高，但政治关联的贷款效应对公司价值有负作用；换言之，政治关联虽然给民营企业带来债务融资便利，但并不利于银行信贷资金的有效配置。

政治关联引起的融资便利对民营企业的发展具有怎样的影响？政治关联的贷款效应有助于提升公司价值吗？除了公司价值外，还有其他可以衡量影响效果的方法吗？这些问题还有待进一步的研究。

参考文献：

[1]罗党论，甄丽明.民营控制、政治关系与企业融资约束――基于中国民营上市公司的经验证据[J].金融研究，2008.

[2]吴文锋，吴冲锋，刘晓薇.中国民营上市公司高管的政府背景与公司价值[J].经济研究，2008.

[3]余明桂，潘红波.政治关系、制度环境与民营企业银行贷款[J].管理世界，2008.

[4]潘红波，夏新平，余明桂.政府干预、政治关联与地方国有企业并购[J].经济研究，2008.

[5]李健，陈传明，孙俊华.企业家政治关联、竞争战略选择与企业价值――基于上市公司动态面板数据的实证研究[J].南开管理评论，2012.

[6]于蔚，汪淼军，金祥荣.政治关联和融资约束：信息效应与资源效应[J].经济研究，2012.

[7]何镜清，李善民，周小春.民营企业家的政治关联、贷款融资与公司价值[J].财经科学，2013.

[8]罗党论，唐清泉.政治关系、社会资本与政策资源获取：来自中国民营上市公司的经验证据[J].世界经济，2009.

[9]张敏，黄继承.政治关联、多元化与企业风险――来自我国证券市场的经验证据[J].管理世界，2009.

[10]杜兴强，郭剑花，雷宇.政治联系方式与民营上市公司业绩：“政府干预”抑或“关系”[J].金融研究，2009.

[11]吴军，白云霞.我国银行制度的变迁与国有企业预算约束的硬化――来自1999～2007年国有上市公司的证据[J].金融研究，2009.

[12]李志S.银行结构与中小企业融资[J].经济研究，2002.

[13]孙铮，刘凤委，李增泉.市场化程度、政府干预与企业债务期限结构――来自我国上市公司的经验证据[J].经济研究，2005.

[14]连军，刘星，杨晋渝.政治联系、银行贷款与公司价值[J].南开管理评论，2011.

[15]王庆文，吴世农.政治关系对公司业绩的影响――基于中国上市公司政治影响力指数的研究.见：中国实证会计国际研讨会.中国第七届实证会计国际研讨会论文集，2008.

[16]樊纲，王小每，朱恒腆.中国市场化指数―各地区市场化相对进程2007年度报告[M].经济科学出版社，2007.

[17]朱红军，何贤杰，陈信元.金融发展、预算软约束与企业投资[J].会计研究，2010.

[18]陈钊，陆铭，何俊志，2008.权势与企业家参政议政[J].世界经济，2008.

[19] Allen， F.， Qian， J. and Qian M.， Law，“Finance andEconomic Growth in China”， Journal of Financial Economics， 2005.

[20]Faccio，Mara，Ronald W.Masulis and John J.Mc-Connll，Political Connections and Corporate Bailouts，Journal of Finance，2006.

融资与经营的关系范文第3篇

[关键词]政治关联；金融生态环境；企业融资；山东；实证分析

[DOI]1013939/jcnkizgsc201643015

民营企业是我国的经济发展重心之一，也是带动我国经济发展的重要动力。近年来，我国的民营企业一直存在着融资困难的问题，尤其是在2008年的金融危机以后，我国的民营企业经营状况都受到了影响，很多民营企业出现了资金链断层的现象。为了转变民营企业的经济现状，解决小企业的倒闭问题，国家需要考虑如何促使民营企业融资顺利。政府方面已经根据当前的状况采取了相关的措施，并改善了金融生态环境，促使民营企业与国有企业具有一拼之力。

1政治关联、金融生态环境与企业融资现状

改革开放以来，我国的政府权力体制也发生了转变。地方政府方面已经开始了分权体制，在该种环境下，地方政府掌握了处置公共资源的权力。尽管政府已经在该方面的处理采取小心谨慎的态度，但政治关联的广泛还是对社会经济造成了一定的影响[1]。如今，企业建设是否合理、企业的竞争力是否增强都受到政治关联的束缚。该种情况下，企业的发展方向以及发展道路都受到了政府的限制。尽管政府关联在对企业的限制方面也变相地保护了企业的产权，但民营企业的性质与国有企业不同，造成了金融部门对民营企业的差别对待。企业要想获得更多的金融环境支持，需要不断地拿出实力，证明自身企业具有无限的发展空间。金融部门对于民营企业的差别对待促使民营企业的竞争力无法与国有企业相比，在经济的发展方面受到了严重的限制。

2山东省的上市公司融资概况

山东省是我民营企业发展的典型省份，也是政治关联以及金融生态环境对民营企业影响较为明显的地区。山东省内的经济发展结构存在不合理现象，省内的不同地区经济发展存在差异性。山东省内多上市公司，而在众多的上市公司当中，民营企业的比例较大[2]。在该种条件下，山东省的上市公司自然会受到政治关联以及金融生态环境的影响。那么，在山东省内政治关联、金融生态环境与企业的融资到底保持了怎样的联系呢？笔者将就山东省内的上市公司进行深入的研究和分析，以此来论证政治关联以及金融生态环境对企业发展的影响。

3政治关联、金融生态环境与企业融资之间的联系

随着我国的经济环境发生变化，企业的融资就一直是业界所关注的话题。越来越多金融方面的专业研究企业融资，但从其所观察的视角来看，对于企业融资产生影响的因素主要是政治关联。一般来说，经济发展较为落后的地区其企业的融资要更加困难。

从表1所给出的指标可以看出，政治关联并不仅仅对企业的发展具有束缚性，还对企业的税负等具有一定的帮助。政府方面的政治关联态度就是企业的外界发展信号，企业要想获得融资的机会，就需要向政府的金融机构展现自身的资源。很多地区之所以限制企业融资，就是为了确保融资过程中所带来的金融风险，确保企业不受到经济损失。[3]我国现有的制度促使我国的民营企业融资会受到政治关联以及金融环境的影响。而这三者之间的关系要比人们所想象得更加复杂。山东省的金融生态环境相对来说并不稳定，其对企业融资的干预比较大。企业融资所得的保护机制比较不健全，只有依靠政府方面的干预才能够使企业的金融状态保持良好。从一定程度上来讲，政府的关联代表了企业的质量，政治关联较为复杂，代表着企业的资源状况并不乐观，相反，代表着企业比较适合融资。

4政治关联、金融生态环境与企业融资实证分析

笔者通过对山东省上市公司的情况了解，以及对表2中9个地级市的金融生态环境排名所做出的调查结果显示，政治关联确实对企业的融资据有明显的影响。政治关联就像是一道枷锁，束缚了企业的发展方向以及融资进度。山东省的金融部分对于民营企业的上市公司具有一定的偏见，如此才导致民营企业的上市公司在融资过程中需要受到多种因素的评估。在这些评估进行过程中，不仅浪费了民营企业的时间，也浪费了企业的精力和金钱[4]。企业选择了适当的时机进行融资，一旦由于政治关联而导致企业错过了融资最好的时间，就会为企业带来巨大的经济损失。近年来，我国已经改善了部分地区的政治关联现状，并督促政府为民营企业创造良好的金融生态环境，通过为民营企业创设外部环境来增强民营企业的竞争力，使其与国有企业处于相对公平的金融环境当中。从表2中山东省的各个市区所处的金融生态环境排名来看，山东省地区范围内，只有济南市以及威海市的金融生态环境相对比较稳定。该种现象表明，在济南及威海地区的上市公司的融资情况更好，所受到的限制也较少。济南及威海地区的金融制度更加完善。而山东省其他地级市的情况比较不乐观，多数都排在了10名以后，这表示其他地级市的民营企业发展状况还没有得到缓解，其融资状况还受到政府的压制[5]。

5结论

山东省应该关注国际市场的发展状况，注重金融生态环境的稳定。省内政府部门需要支持民营企业的发展，并为民营企业创造良好的融资环境。总而言之，笔者经过仔细的研究，已经发现了政治关联对企业的融资所产生的影响。政府部门为民营企业所营造的良好金融生态环境促使民营企业的融资出现了转机，融资的成功率也有所增加。外部环境为民营企业提供了好的融资机会，政府方面也不再束缚民营企业的发展。政府方面经过各个方面的措施拯救，能够使山东省的上市公司融资变得相对容易，并积极推动了省内民营企业的发展。

参考文献：

[1]邓建平银行关联、会计信息与债务融资――基于我国民营企业的实证研究[J].会计与经济研究，2014，3（1）：3-14

[2]邹颖，杨晓玮政治关联、金融生态环境与股权资本成本――基于2005―2012年的数据分析[J].华东经济管理，2014，12（10）：98-104

[3]黄新建，王婷政治关联、制度环境差异与企业贷款续新――基于中国上市公司的实证研究[J].系统工程理论与实践，2012，8（6）：1184-1192

融资与经营的关系范文第4篇

摘要：互联网金融由于自身所具备的优势可以有效帮助新型农业经营主体获得融资支持。为此，分析了互联网金融支持新型农业经营主体的迫切性，梳理了互联网金融支持新型农业经营主体发展中存在的问题，在加强经营主体内部制度建设、支持互联网融资软件的开发、“产业链”与“大数据”相结合、“金融机构、经营主体、互联网”合作模式、加快构建农村信用体系、完善互联网相关法律体系建设等方面提出了互联网金融支持新型农业经营主体发展的政策建议。

关键词：保定市；新型农业经营主体；金融服务；创新

中图分类号：F2

文献标识码：A

doi：l0. 19 311／j. cnki. 167 2-3198. 2017. 15.0071互联网金融支持新型农业经营主体的迫切性分析 几年来，新型农业经营主体发展迅速，不光是在数量上取得了很大的进步，在质量方面也有所提升。新型农业经营主体与传统农户相比，其资金及信贷需求较旺盛。并且要求低成本、快速、便捷的金融服务。2009年后，我国金融机构基本实现了基础覆盖，但是也存在着许多的问题，各种金融服务舟理比较滞后，农业信贷投入相对不足，农村信用社、各个商业银行等金融机构使农村资金大量外流，致了农村经营主体信贷难度增大，不利于农村经济的发展。新型农业经营主体绝大多数为小规模企业，其抵抗风险能力比较低，面对金融市场出现的新变化，受到诸多因素的制约，资金难以满足自身的发展，难以抵抗市场的变化。综上所述，互联网精神与金融行业的创新融合值得深入研究，进而满足新型农业经营主体的需求。互联网金融因其方便快捷、门槛低等优势更能够有效当前的农业经营主体所面临的信贷融资难等困难。

2保定市新型农业经营主体发展现状

近年来，新型农业经营主体快速发展，生产成本降低，农民收入明显增加，促进农村经济进一步发展，带动了农村经济的转型升级。保定地区新型农业经营主体的数量稳健增长，并形成了一批具有鲜明特色的专业大户，增大了自身的辐射带动作用。据统计，保定地区已累计兴办家庭农场84家，农民专业合作社，专业大户达到90多个。农民专业合作经济组织在规范运行、稳步提高中逐渐进入到新的发展阶段。截至目前，保定市新建立的农民专业合作社多达1500余家，成员总数更是多达27. 38万人。农业龙头企业不断壮大。同时，市政府积极引导工商资本和民营资本投资发展现代农业，整个保定地区已有各类年销售额500万元以上的农业加工企业174家，新注册从事农业生产的企业近70家。现代农业园区颇具规模，农业产业园区已经达到20多个，乡镇园区200个。近几年间，保定市的新型经营主体带动能力逐步增强。经营主体规模化、专业化、品牌化，合作形式日益多样，形成了颇具特色的产业模式。

3互联网金融支持新型农业经营主体发展中存在的问题

3.1农业经营主体自身行为不规范 互联网金融支农新型农业经营主体运作模式起步较晚，相比较传统模式还存在很多问题，需要进一步完善；另一方面，由于缺乏相关专业人才，无法形成科学的管理系统；商业信用比较低，存在着欺诈行为；新型农业经营主体自身规模小、在实际的运行过程中存在不规范行为，大多数新型农业经营主体在发展过程中不能正确利用互联网金融，导致了融资难等情况；农业经营主体自身管理存在问题，没有建立规范的财务体系和管理体制，更倾向于向传统的金融机构寻求金融支持，并没有合理运用这种新型的互联网金融模式；新型农业经营主体信息透明度低，金融机构对其认可度比较低，导致其贷款难，筹资难，发展收到了限制。

3.2金融机构没有切实发挥作用 随着农业转型，新型农业经营主体对资金需求量越来越大，但农村经济水平较低，金融机构基础设施欠缺，融资受到阻碍，形成了经营主体融资难，信贷问题依然突出的局面。同时，相关金融机构对于农村经营主体的贷款门槛设置过高，一般经营主体难以达到要求，农业贷款途径少，难度大，资金来源受限。阻碍了新型农业经营主体的进一步发展。

3.3政府支持效果不明显

政府出台的相关措施尚未与农村的实际情况相结合，难以形成规模效益。当前互联网金融诈骗行为在农村地区普遍存在，这一问题显示出政府对互联网金融的运行过程监管不力，需要进一步加大监管力度，提高服务水平，满足农村经营主体对互联网金融的需求。

3.4 信用体系尚未健全

近些年来，我国的信用评价系统尚未形成，在农村信用评级上尚无统一标准，信用评级结果难以反映被评对象真实的偿债能力和信用情况，在金融交易的实际过程中，线上线下交易存在信用业务交叉的现象，经营主体信用评级不被金融机构普遍认可，影响了农村信用体系建设工作的进行，导致涉农企业贷款难度加大。

4 互联网金融支持新型农业经营主体发展的政策建议

4.1 加强经营主体内部制度建设

大多新型农业经营主体处于起步和建设阶段，其核心竞争力也没有较大优势，经营规模小、内部管理粗放、组织文化程度低、劳动力老龄化现象严重、整体运营机制也不够成熟，难以在激烈的市场竞争中取得重要地位，不利于实现市场化、规模化的转变。在这种情况下，要建立起与互联网金融相适应的管理机制首先要加强经营主体内部自身建设以提高自身整体实力参与市场竞争，在竞争中获得发展动力和支持保障。就互联网融资体系而言，各类新型农业经营主体要尽快建立相应的内部管理制度，充分满足发展现代农业的客观需求，使企业向组织化、专业化、集约化、社会化转变，逐步建立起现代管理制度，做好配合互联网融资的基础性工作。

4.2 支持互联网融资软件的开发

当下正处于互联网高速发展时期，传统的融资交易软件难以满足当今新型农业经营主体发展的需求。保定市农村占地面积较广，基础设施建设成本较高，为促进互联网金融技术对农业的有效支持，保障互联网金融健康发展，必须营造安全可靠的互联网环境，加大技术投入，健全法律法规，依法有序创新，严明监管标准，完善信用体系、担保体系，加快基础设施建设。保定市政府应当制定与互联网金融相关的政策，改善基础环境，加大资金投入，组建专门的互联网金融监管机构，专职履行监管职责，加强互联网融资信用系统建设。为融资软件的研发创造良好的环境。

4.3 “产业链”与“大数据”相结合

金融机构以新型农业经营主体为核心，为其提供金融支持，例如原材料供应商、与经营主体相关联的水电供应处、劳务公司、加工厂、批发商等等。为解决农户信息不对称情况，通过“信用推荐十大数据防控十生产经营数据”的模式进行筛选，解决新型农业经营主体比较顾虑的欺诈风险评析、整体信用评估、资产信贷风险等问题。通过筛选后，当地金融机构（银行）再次实行贷前调查，对符合准人标准的单位发放适度贷款。贷款发放后，主要通过云端“大数据”的合作模式，解决银行与农卢间信息不对称的情况，这将有效为农户的产业化提供一种低成本、批量化、系统化的贷前调查和贷后监控管理方案。切实提高融资风险的可控性，同时农户及相关产业链的贷款成本也能降低，实现多方共赢。

4.4 “金融机构、经营主体、互联网”合作模式

在保定市的农业产业领域内，大多数经营主体之间经常进行合作，其上下游产业之间的互相担保，为彼此争取了信贷支持，这对扩大生产规模，降低生产成本、贷款成本产生了较大影响。三方合作模式在很大程度上解决了金融机构（银行）“为谁提供贷款服务”、“服务对象资信状况”经营主体“如何获得更便利的金融支持”“如何扩宽销售渠道”等问题。通过大数据平台，结合农业经营主体的内部信息数据平台，选择关键性指标，帮助金融机构找到信用良好、生产状况稳定的客户，解决农业经营主体融资方面的冈难。

4.5 加快构建农村信用体系

“言j"对于现代市场有着非常重要的影响，农业经营主体的信用不仅在交易市场上发挥着巨大作用，在融资市场上也会产生深远影响，因此，搭建良好的信用监督管理体系，营造良好的信用环境成为建设企业间融资市场的重中之重。以保定市为例，首先应当构建全市（含所有区县）统一的农户信用信息基础数据库，通过该信用信息库就可随时核查借贷双方的信用记录，做到风险的长效监控；政府应结合当地实际情况，积极推动信用市场的建设，坚持法制化、系统化、市场化的原则，促进农户与金融支持机构的联系，不断培育信用文化；相关机构可通过定期评选“保定市守信经营主体”，给予减免税收、技术支持等一系列优惠政策；对于失信的个体或企业，可采取限制发展、取消其互联网融资资格并将其列入黑名单，封杀其日后任何形式的贷款活动等惩罚措施。除以上措施外，最核心的一点，即农业经营主体自身更应该提高经营管理者的自身素质，长期培养良好的诚信意识和融资意识，解放思想，不循规蹈矩。

4.6 完善互联网相关法律体系建设

保定市有关部门必须对范围内农户的网络信贷进行有效的监管。要提高对网络信贷和信用融资等互联网金融的管理，政府应该建立和完善相关的法律法规，出台相关配套措施，完善政策支持互联网金融支持体系。对于互联网金融平台的发展，市政府应给予政策扶持，把握严谨监管力度的同时鼓励创新融资。对于参与实体交易的互联网金融平台，监管要求按照线下金融机构的体制来进行，严格按照银行理财产品的管理办法进行监管。建立高效、权威的网上财务信息认证体系。及时掌握新的农业经营主体的有效信息；掌握和监管互联网金融平台的动态。严格监督，确保互联网金融不出现违法集资等违法行为。

参考文献

[1]乔立娟，于洁，王芹．网络金融创新支持河北省新型农业经营主体 研究[J]．经济论坛，2016，(10)．

[2]周海登．用“产业链”+“大数据”的办法解决农业贷款难问题[J]．

中国农民合作社, 2016，(11)．

[3]江维国，李立清．互联网金融下我国新型农业经营主体的融资模 式创新[J]．财经科学，201 5，(8)．

融资与经营的关系范文第5篇

 

1引言

 

“十二五”以来，我国经济进入增速回落的“新常态”阶段，主要特征是经济从高速增长转为中高速增长，经济增长动力将由原先的要素驱动、投资驱动转向创新驱动。从企业的微观层面来看，企业需要转变经济发展方式，加大研发力度，通过技术创新来实现转型升级，促进企业的稳定成长。然而通过技术创新促进企业成长离不开金融支持，企业通过银行贷款、发行债券或股票融资等方式获得资金，以此来加大研发投入，实现企业的良性发展。因此实现金融支持与企业资金需求的良好对接，是实现经济增长与企业成长的必然选择。

 

民营经济已经成为我国市场经济的重要组成部分，然而民营企业的发展面临着诸多瓶颈，其中最为明显的是不能与国有企业平等地享有金融资源。国有企业能较容易地获得银行等金融机构资金支持，而民营企业在获得金融资源上较为被动，特别是中小型民营企业，融资约束尤为严重。但是，民营企业在技术创新上一直领先于国有企业。国有企业受计划性指令的影响，无论在什么时期，研发经费都不可能有大幅度增加，相反，民营企业在发展上更为灵活，在激烈的竞争中会选择加大研发来抵抗外部压力。因此如何借助金融媒介来加大民营企业研发投入力度，促进民营企业成长，成为亟待解决的问题。

 

目前关于金融集聚、研发投入与企业成长已有一定的研究基础。金融集聚与研发投入方面，翟艳和苏建军[1]，张冰等[2]，杨志群[3]分别运用面板数据模型、多层线性模型(HLM)研究发现金融集聚与企业研发投入间存在长期均衡的正向影响，但孙维峰和黄解宇[4]发现这种正相关性仅存在于金融集聚程度与非国有控股企业的R&D投资强度间，且在小企业样本中更为明显。Keith等[5]用面板数据研究得出多种形式的国内金融发展均能提升企业研发强度。Liugi等[6]发现银行业发展提高的是高科技企业、外源融资企业和中小型企业的生产过程创新，而非产品创新。而Alessandia和Liu[7]却发现国内金融制约了中国企业的创新活动，尤其是中小型民营企业。

 

研发投入与企业成长方面，李明星等[8]的研究表明知识转化通过促进自主技术创新间接地促进高技术风险企业的成长。还有学者发现全球研发顶尖企业R&D投资对销售收入呈显著正相关，而中国企业R&D投资对销售业绩的贡献较小[9]，或者存在不显著的正相关关系，且存在滞后效应[10]，甚至连滞后效应也不存在[11]。Albert[12]，Juan等[13]分别得出R&D投资和生产力增长或企业销售增长正相关。

 

金融集聚与企业成长方面，文献较少，现有研究大多是从宏观层面着手，研究金融集聚与经济成长之间的关系。Levine等[14]， Mccaig和Stengos[15]，Lee和Chang[16]分别运用动态面板GMM估计、协整和因果检验，误差修正模型(VECMs)，向量自回归模型(VARs)等，研究金融发展与经济成长的关系，得出金融发展促进经济增长。丁艺[17]，李林等[18]，谭朵朵[19]分别利用空间计量模型(SLM，SEM和SDM)研究发现金融集聚通过空间溢出效应促进区域经济增长。

 

从上面文献可以看出，目前针对金融集聚、研发投入和企业成长的研究主要集中于其中两个方面，而未将三者纳入一个系统内，即没有考虑金融集聚作为调节变量对研发投入与企业成长关系的影响。此外，目前在研究金融集聚与研发投入或经济增长时，多是基于宏观数据，如研发经费采用一个地区的全部企业研发经费加总数表示，然而越来越多的理论和国外实证文献表明基于宏观加总数据与基于企业微观数据研究得到的结论可能不同。事实上，研发投入是企业微观层面上的概念，而金融集聚也是对部分企业有影响，因此本文将采用企业层面的数据展开分析。

 

2理论分析与研究假设

 

理论上，民营企业成长与金融集聚、研发投入是相互影响的关系。金融集聚和研发投入能促进民营企业成长，而民营企业成长后，也能加大研发投入，并吸引金融产业集聚。

 

第一，金融集聚与民营企业成长是相互影响的关系。金融集聚通过外部规模经济效益、网络效益促进企业成长。在金融集聚区域内，银行等金融机构间可以开拓出众多跨专业的业务合作关系，形成为金融机构服务的辅助性产业，如会计、投资咨询、资产评估等，企业能享受更好的融资服务。其次，金融集聚区域内金融机构之间信息交流成本减少，与企业之间联系更加紧密，通过建立信誉机制，降低合约的执行和监督成本，企业的融资环境得到改善[20]。反过来，民营企业成长，促进专业分工，推动产业结构升级和规模经济，也使得金融需求扩大，而金融交易参与人数、交易次数、单位交易规模等的增大，推动了金融集聚产生。据此，本文提出研究假设1。

 

假设1当其它条件不变时，金融集聚度的提升对民营企业成长存在显著的正向影响。

 

第二，研发投入与民营企业成长也是相互影响的关系。企业研发投入带来的技术创新可能通过成本效应和品质效应促进企业成长。当企业选择节约生产要素投入、优化要素组合、采用新资源等获得成本效应时，技术创新沿着生产过程创新路径展开;当企业通过增加产品多样性、提升产品质量等获得品质效应时，技术创新沿着产品创新路径展开[21]。反过来，企业成长后也会加大研发投入力度，在目前的市场机制下，民营企业面临着巨大的竞争压力，企业家必须通过产品创新或工艺创新，生产出新产品来满足市场要求。据此，本文提出研究假设2。

 

假设2当其它条件不变时，研发投入的增加对民营企业成长存在显著的正向影响。

 

第三，金融集聚与研发投入的融合促进民营企业成长。在金融集聚区域内，技术人才、技术信息等创新资源集中，为企业提高产品附加值提供技术保证。其次，金融集聚区域内的网络效益使得技术传播速度加快，区域内整体的技术创新速度提高。再者，区域内的竞争压力迫使各金融机构不断创新金融产品，改善经营管理水平[20]。技术进步可为金融集聚区内企业创造更多的价值。金融集聚通过创新效益和技术进步效益促进企业成长，或者说金融集聚对技术创新促进企业成长产生调节作用。

 

下面通过建立三因素系统[22]来讨论金融集聚的调节机制。首先引入哈罗德-多马经济增长模型，假设民营企业储蓄率s(t)和民营资本边际产出率σ(t)为外生变量，随着时间t变化，且不存在折旧，民营经济均衡条件为民营企业储蓄S能有效地转化为投资I，即储蓄=投资，有

 

其中Y为企业产出，K为企业总资本，s(t)和σ(t)分别表示变动的民营企业储蓄率和民营资本边际产出率。根据储蓄全部转化为投资，即I=S得

 

从(3)式可以看出，在长期，民营企业储蓄率s和民营资本边际产出率σ是民营企业产出增长率ΔYY的决定因素。金融集聚可通过外部规模经济效益提升民营企业储蓄率，而研发投入带来的技术创新可提高民营资本边际产出率。具体而言，金融集聚可提供融资便利，一方面能通过提高市场流动性，降低融资成本，扩大企业融资规模;另一方面提高企业的研发投入，为技术创新提供更好的资金保障，技术进步又带来生产率的提升。因此金融集聚可以通过改善技术研发来间接促进企业成长。据此，本文提出研究假设3。

 

假设3当其它条件不变时，金融集聚度的提高能加强民营企业研发投入对民营企业成长的影响。

 

3研究设计

 

3.1模型设定和估计方法

 

为了验证假设，本文构建联立方程模型1～4，从实证的角度研究地区金融集聚、研发投入对民营企业成长的影响。

 

为进一步检验金融集聚对企业研发与企业成长关系的调节作用，模型4在模型3的基础上加入二者的交叉项，考虑到金融集聚度和交叉项之间可能存在相关性，因此仅考察企业研发投入和交叉项对企业成长的影响。考虑到模型的内生性问题，本文将使用系统矩估计法(SYS-GMM)对模型1～4进行估计。

 

3.2样本选取

 

本文选取2007～2014年我国A股上市的制造业民营公司作为研究样本。关于企业层面的数据主要来自于国泰安财经数据库(CSMAR)，为了保证数据的连续性和可靠性，样本经过以下筛选：(1)剔除ST，*ST公司;(2)剔除对研发投入数据披露年份不超过5年的企业;(3)只保留自然人控制或者私营、外资企业。最终得到305家制造业民营企业非平衡面板数据。对于地区(这里选择省级作为地区的划分)金融集聚指标的原始计算数据，则来源于各年《中国统计年鉴》。

 

3.3变量说明

 

(1)民营企业成长git。对于企业成长性，本文用上一年与本年企业实际主营业务收入的对数差分表示，即git=(lnyit-lnyi，t-1)。其中yit表示i企业在t年度的实际主营业务收入，由各年工业品出厂价格指数(PPI指数)对各企业名义主营业务收入进行价格平减得到。

 

(2)研发投入rd。对于上市公司，在2007年实施新会计准则后被要求对研发投入数据进行披露，因此本文样本期间从2007年开始。在披露的报表中，研发投入主要来自报表中“研发支出”及“管理费用”、“支付的其他与经营活动有关的现金”中的“研究开发费”、“技术开发费”等。本文将这三项费用加和作为企业当年的研发投入额。对于研发投入本文选择企业研发投入强度进行表示，等于企业研发投入与企业营业收入的比值。

 

(3)金融集聚度 cluster。衡量一个产业集聚性的指标包括空间基尼系数、产业集聚指数、哈莱-克依指数、区位熵指数等。空间基尼系数没有考虑企业规模分布对产业地理集中的影响，产业集聚指数仍然受到产业内企业规模的影响，哈莱-克依指数计算相对复杂，本文选择区位熵指数来衡量每个地区的金融集聚度

 

(4)控制变量。民营企业规模lnyi，t-1，用上一年度实际主营业务收入对数值表示。一般来说，小型企业在经营中更加灵活，成本管理约束小，因此小型企业比大企业成长更快。

 

民营企业资产负债率debt，用企业期末负债总额除以资产总额的百分比来表示。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以反映企业用负债杠杆来经营企业的程度。

 

民营股权集中度oc5it，用每年度企业前五大股东持股比例来表示。股权集中度是衡量股权分布状态的指标，也是反映企业稳定性强弱的重要指标，股权集中度通过拥有控制权的股东控制企业的经营目标间接影响企业成长。

 

4实证结果与分析

 

4.1描述性统计分析

 

由Stata10.1软件得出各变量的描述性统计结果，发现各制造业民营企业成长差异较大，最大值为4.4347，最小值为-1.6784，均值为0.1296，说明一些上市制造业民营企业成长较好，而某些企业则存在负增长的现象。企业研发投入强度的标准差为0.0249，说明各上市制造业民营企业的研发投入与经营收入之间存在相对稳定的关系。金融集聚度的标准差为0.5388，说明上市制造业民营企业所处地区金融集聚度存在较明显差异。民营企业规模、资产负债率、股权集中度均存在一定差异。

 

4.2金融集聚、研发投入强度与民营企业成长关系的实证结果及分析

 

本文首先使用样本企业的面板数据和系统广义矩方法对模型1～模型4进行估计，表1显示了估计结果。由表1各模型的SYS-GMM估计结果可见AR(2)和Sargan统计量检验对应的概率p值均大于5%，各模型均通过检验，可以用做结构分析。从模型1看出，研发投入强度变量rd系数为1.271>0，概率p值在10%水平下显著，表明企业研发投入强度对企业成长有显著正向影响。滞后一期的企业实际营业收入变量系数-0.140<0，在1%水平下显著，表明对于民营企业来说，规模越小，企业的成长性更好。企业资产负债率变量系数为0.471>0，也高度显著，说明适度的债务融资能较好地促进民营企业成长。前五大股东持股比例和变量的系数值同样大于零(0.538)，且在1%水平下显著，说明股权集中有利于企业成长。

 

再观察金融集聚对企业成长的影响，模型2金融集聚变量系数为0.096>0，在5%水平下显著，表明地区金融集聚对区域内的企业成长也有正效应。对于其它控制变量，除常量系数不显著外，其余变量符号和显著性与模型1一致。模型3是同时引入企业研发投入强度和地区金融集聚度两个变量的估计结果，从变量系数上看，两个变量系数均在10%水平下显著大于0，与模型1和模型2的正向结果一致，表明研发投入和金融集聚度都对企业成长产生显著的正向影响。

 

模型4是引入企业研发投入强度和金融集聚度交叉项的估计结果，就企业研发投入强度和交叉项两个变量系数看，研发投入强度变量系数为9276>0，在5%水平下显著，而交叉项变量系数为0.715>0，但并不显著，表明金融集聚度对于研发投入强度促进民营企业成长的影响存在不显著的正向调节作用。进一步可计算出在不同金融集聚度下，企业研发投入强度对企业成长的边际影响为：g/rd=9.276+0.715×cluster，由此可以看出，地区金融集聚度的提高在一定程度上会加强企业研发投入对企业成长的影响，这与前面假设3的结论基本相同。其余变量系数符号跟前面几列基本一致，这里不再赘述。

 

从上文的分析来看，金融集聚将通过提高储蓄率和资金使用效率，为企业技术创新带来动力，从而提升企业资本产出率，但金融集聚度的这种调节作用并不显著。近年来，在国家政策的引导和扶持下，各上市公司迫于市场竞争的压力，主动进行技术创新。但是，作为技术研发主力军的民营企业在研发创新中往往受到资金约束，目前的民营企业，其研发资金和动力主要来源于企业内部[23]，从金融机构获得的资金较少，政府的鼓励性优惠政策也是杯水车薪。对此主要有两方面的因素，首先，银行等金融机构对企业的信用贷款往往需要企业提供相应的投资项目清单，由于研发类项目的收益存在不确定性，因此银行往往只对投资收益可观和确定的项目放贷，而对技术创新类的项目惜贷少贷。其次，对于民营企业来说，一旦获得金融机构的资金支持，往往会优先扩大企业生产投资、加大战略性投资等，而只将较少的部分用于企业的技术创新当中。企业管理层也有理由认为将用高额成本获得的资金用于周期较长且存在很大风险的技术研发是不划算的，特别是对于企业者来说，其更多的是追求短期内企业业绩的增长，因此民营企业的研发投入强度受金融集聚度的影响并不大。

 

4.3稳健性检验

 

为了验证研究结论的稳健性，本文采取企业实际研发投入绝对额(用工业品出厂价格指数对原值平减)取对数表示lnrd代替企业研发投入强度进行回归，实证结果如表2所示。从模型1的回归结果看出，企业研发投入绝对额变量系数为0.152>0，在1%水平下显著，表明研发投入绝对额对企业成长存在显著的正向影响。对于其它控制变量，上一期实际主营业务收入系数为负，资产负债率变量系数为正，股权集中度变量系数为正，表明企业成长存在规模收敛效应，并且资产负债率越高，股权集中度越高，企业成长性越好。模型2的估计结果与表1中模型2的估计结果相同，这里不再赘述。模型3是同时引入研发投入绝对额和地区金融集聚度的方程估计结果，两个变量系数都显著为正，验证了表1模型2和表2模型1的结果，表明企业研发投入和地区金融集聚度的提高均能促进企业成长。模型4是引入企业研发投入绝对额和金融集聚交叉项的估计结果，就这两个变量系数看，研发投入绝对额变量系数为0.069>0，在10%水平下显著，而交叉项变量系数虽然为正，但并不显著。结论与上述检验结果基本一致，支持了本文的相关假设。

 

5结论与政策建议

 

本文选取2007～2014年我国制造业民营上市公司作为研究样本，分析了金融集聚、研发投入对民营企业成长的影响，研究发现：金融集聚度和企业研发投入的提升对民营企业成长均存在正向影响。但是，金融集聚对于企业研发投入与民营企业成长之间的正向调节效应并不显著。这个结果表明企业的研发资金大部分来源于企业内部，金融机构对企业用于投资项目的贷款往往比企业用于研发创新、技术改造的贷款容易。而企业一旦有资金信贷，也会将大部分的资金用于生产和投资上。因此，金融集聚影响下的金融机构贷款主要对企业的生产、项目投资产生了正向作用，而对于企业的研发影响性不明显，即金融集聚与研发投入之间没有形成良性结合，民营企业成长缺少从金融支持转向技术创新的动力。基于以上研究结论，提出以下政策建议：

 

(1)在经济新常态下，无论是国有企业还是民营企业，都要有充分的创新意识。未来的中国不可能持续以高投资来促进经济发展，更重要的是依靠消费经济。在消费经济下，就需要产品的不断升级，将经济增长的投资驱动转变为创新驱动，而这就需要企业有提前的创新思维，加速转型升级，通过技术进步和产品研发来获取市场更大的竞争力。企业要加大研发力度，保证研发资金的规模和持续性。

 

(2)注重金融集聚与技术创新的良性结合，加大技术创新的金融支持力度。要转变金融机构对企业贷款资金使用方向的限制，特别鼓励金融机构对企业研发的偏向，发展和引入有利于民营企业融资的信用担保机构，建立金融机构、评估机构、专家和企业在内的一整套系统，对企业的技术研发进行评估、审核，既降低金融机构的贷款风险，也能扩大企业技术创新的融资规模。要充分发挥金融集聚的功能，加大金融创新，让金融更有效地服务企业。

 

(3)政府要采取更大的举措扶持企业研发。一方面，鼓励企业从资本市场、民间资本里获得研发经费，通过政府担保形式促使民营企业发行债券和股本融资。针对金融系统不发达的地区，要通过政策引导金融机构的加入，通过金融竞争降低企业资金成本、加大融资规模;另一方面，政府要建立企业产品研发、技术改造类项目的奖励机制，比如通过一定的资金比例来支持企业的创新活动，同时对这部分资金使用进行监督，防止资金乱用。