货币供应量
货币供应量范文第1篇
【关键词】货币供应量 货币政策 中间目标
一个有效的货币运行系统中，中间目标是个重要环节。作为考察货币政策实施效果的信号，这些变量和货币政策目标有着直接的联系，货币政策当局使用这些变量作为中间目标，就能较迅速的判断它的政策是否处于一个正确的轨道上，而不必等待就业和物价水平上看其政策最终效果。一般来说通常以利率和货币供应量作为货币政策的中介目标的选择。中国从1996年起开始实行以货币供应量（m1为中介目标，m0和m2监测目标）为货币政策的中介目标。由于中国近年来呈现的经济增长率、价格总水平走势与货币供应量增长情况不一致的现象，人们开始关注对货币供应量是否适宜充当货币政策中介目标这一问题。本文就这一问题的有关不同看法作个简单的总结，同时对完善货币供应量这一中介目标提出几点思考。
一、货币供应量作为中间目标的有关争议
（一）货币供应量作为中介目标与货币政策是否相关
夏斌、廖强（2001）认为，从1998年开始，尽管货币供应量供应速度不减，尤其是m1增速更快，但经济增长速度却趋于平稳稍降，物价甚至出现了下跌的势头，尤其是m1和物价出现了明显的背离，物价在m1快速增长的情况下继续持续下跌，这说明货币供应量的相关性较弱。钱小安（2002）认为，金融开放条件下，金融中介的结构性变化使金融运行机制相应发生变化，从而改变宏观经济指标之间的相关性。新的情况下，中央银行货币政策中介目标不再行之有效。吴晶妹（2002）以相关性分析和回归分析作为主要分析方法，分析了我国货币供应量的增长率和gdp的增长率之间的相关性。结果表明，m1增长率对gdp增长率没有显著影响，而m0、 m2对gdp的影响较为显著，货币供应量与商品零售物价指数之间非协整，没有长期稳定关系，回归不具解释性。根据这些结论，央行通过控制货币供应量实现价格总水平稳定的行为是无效的。而范从来（2004）选用滞后的m0、 m1、 m2增长率作解释变量，对国民生产总值进行回归。回归结果表明，gdp对滞后一期的m2反应强烈，对滞后一期的m1变动反应也较强，m0的解释能力则不够。可以认为，gdp对来自m2、m1的作用能产生比较迅速而敏感的反应，这表明我国货币供应量尤其是m2与总量经济之间存在较强的相关性。对于货币供应量与消费物价指数的关系，回归结果表明，cpi对滞后一期、二期的m2变动的反应比较敏感，而m1的解释能力比较弱。分析结果表明，m2对gdp和cpi存在显著影响。
(二)货币供应量是否可控
多数人认为根据这几年调控货币供应量的实践来看，认为央行并没有真正的控制货币供应量。夏斌、廖强认为，从1996年我国正式确定m1为我国货币政策中介目标，m1和m2为观测目标开始，货币供应量的目标值就几乎没有实现过。吴晶妹认为， m0并不是中央银行对货币供应量调控的最佳目标，m1和m2的流动性较差，而存款的多少又要取决于各经济主体的能力和主观愿望以及利率的高低.因此，中央银行在控制上也存在很大的难度。范从来承认中国货币供应量控制性差这一事实，但他认为这并不意味着货币供应量不能控制。他提出，货币供应量目标没有实现有两种可能性，一是中央银行并不想真正控制它，二是中央银行想控制但无法控制。后者又有两种情况:可能是中央银行对立性不强，调控货币供应量受到钳制，或是中央银行想控制货币供应量时受到了其他政府目标的制约无法实施。在这两种情况下货币供应量目标值没有实现并不能说明中央银行控制不了货币供应量。而巴曙松认为，货币供应量并未失控，如果用gdp(不变价)与cpi的增幅之和与货币供应量的增幅去比较，后者确实偏快，有失控的表现，但将gdp的平减指数替代cpi而得到的结果是，在2003年上半年，货币供应量增长虽然还有些偏快，但幅度已经不如前面那种方式所显示的那样明显。如果在此基础上，再将货币流通速度考虑进去，结果表明，从1997年以来，广义货币流通量与现价gdp的增长曲线表现出了高度的吻合性。这表明，我国的货币供应量可能是“恰到好处”。因此，货币供应量的增长基本上是较好地配合了经济的增长势头。
(三)货币供应量是否可测
近年来学术界对货币供应量的统计口径产生疑问并出现许多分歧。争论的焦点在居民活期储蓄存款、证券交易保证金和外币存款这三块资金是否应该在适当的货币供应量统计口径中体现。目前的情况是居民活期存款和证券交易保证金在广义货币层次m2中体现，而外币存款不计入任何层次的货币供应量。有人认为随着借记卡等新型支付手段得到广泛运用，应当将居民活期存款计入狭义货币m1中，而反对的理由是它不能直接用于对第三方的支付和清算；有人赞同将证券交易保证金计入m1，因为它具有与活期存款完全相同的流动性，反对的人认为，股民保证金存款与正常存款之间有本质区别，它不参与货币信用的创造过程。
二、完善货币供应量目标的几点思考
目前中国的利率市场化改革正在进行，金融市场还不是很发达，金融创新也受到各种条件限制，可以替代货币的金融工具还不多。同时人民币的完全可兑换还有个较长的过程，国际资本的流动对货币供应量的影响是有限的而且也是可以控制的。货币供应量作为货币政策的中介目标在现阶段是存在一些局限性，但这种局限性并不意味着简单的放弃货币供应量目标，而应该创造一种有利于货币供应量发挥中介目标功能的货币控制机构。
（一）指标的修正
随着我国金融开放程度的不断提高，金融创新业务对货币供应量产生了很大的冲击，货币供应量的不确定性也在增大。货币当局应该根据一国经济货币化程度以及货币性资产的供应和创新情况，适时对货币供应量的统计口径进行动态的调整。有人提出可参照以下对货币供应量进行重新划分：
m0=流通中的现金
m1=m0+所有支票账户存款+银行卡存款
m2=m1+各种定期存款+非银行卡储蓄存款+股民保证金存款
（二）目标值的制定尚需进一步科学和精确
货币供应量范文第2篇
一、引言
货币因素对股票市场有较大的影响得到普遍的认同,但货币政策如何影响股票市场没有定论。大部分研究都侧重于分析资本市场怎样将货币政策的信息传导到实物经济,忽略货币政策如何传导到资本市场。如一些学者分析货币资本市场传导效应对托宾q效应、企业的资产负债表效应、家庭的财富效应、家庭的流动性效应的分析,都有M增加而P增加的机制,都将此过程视为理所当然,没有作具体分析。
本文在前人研究的基础上,对货币供应量对股票市场影响的具体途径进行分析,主要分为直接效应和间接效应。
二、直接传导效应
货币供应变化直接导致股票价格变化,早有研究。实证方面,Sprinkel通过比较股票价格和货币供应增长率的图形,提出股票价格是过去货币供应变化量的直接函数。Homa和Jaffee则通过建立货币供应量与股票价格的回归方程,来说明货币供给对股票价格具有直接影响。
货币供应对股票价格的直接影响主要反映在对股票的需求上:第一条途径,货币供应增加,居民手中的现金增加,流动性过剩,资本市场成为现金流向地,股票需求增加。股股热钱流入,一步步推高股价。特别是股票等有价证券日益成为财富贮藏的重要手段时,效果更为明显。具体的传导机制为M居民手中现金超过意愿持有金额股票等有价证券需求增加p。第二条途径考虑到人们预期的作用。经济理论的普及,人们对于货币供应量变化与未来通货膨胀的关系有一定了解,货币供应增加,人们预期通货膨胀将起,为财富保值增值,股市最少可以抵御通胀[1],股票需求增加。M预期通货膨胀为财富保值增值股票需求增加p。
三、间接效应
(一)利率机制
利率机制下,货币供应通过影响利率水平,进而影响股票价格,整体分为两个阶段。首先是货币供应对利率的影响。利率决定理论包括古典供求关系决定理论、可贷资金理论与流动性偏好理论。古典理论将利率变化取决于投资流量和储蓄流量的均衡。可贷资金理论从流量角度融合货币因素和实际因素。可贷资金需求分为购买实物资产的投资者的实际资金需求,它随着利率的上升而下降以及家庭和企业对货币需求量的增加,即为了增加其实际货币持有量而借款或少存款。供给也来自于两方面:家庭、企业当期愿意储蓄的部分(实质部分)和政府、银行体系决定的当期实际货币供给量的增加部分(货币因素)。这两方面因素变化,都将导致利率变化。凯恩斯流动性偏好理论将需求交易、谨慎性、投机性需求且为内生变量,货币供给为外生变量,货币供求因素共同影响利率。货币供给增加对利率产生的效应有四种:流动性效应、收入效应、价格水平效应和通货膨胀预期效应。流动性效应指出货币供给增加将使利率下降,而其他三种效应都使利率上升。流动性效作用比较直接,短期表现明显,后三者在更长的期限内慢慢显现。利率变动对股票价格的影响表现之一为财富积累效应。利率下降,储蓄生息较少,且未必能抵御通货膨胀的侵蚀,机会成本较大。出于资产保值增值需要,人们更乐于将资金投入相对收益较高的股市,股票需求增加,股价上升。其二是利率变化的政策信号效应。根据有效市场理论,市场反应各种信息。利率作为影响宏观经济的重要变量,市场会消化这一信息做出调整。同时,投资者会调整对经济的未来预期,从而调整自己的资产组合,引起股价波动。综上所述,利率机制对股票价格的影响受很多因素的影响,最终效果难以定量。当货币需求相对稳定时,Mr(短期)安全资产收益率资金流入股市P。第一个环节,利率长期趋于上升,且货币需求不断变化,利率传导机制最终结果难以定论,甚至可能得出相反结论。以上流程图建立在比较理想的前提假设下的传导机制。
(二)通货膨胀机制
通货膨胀理论有很多,对于引起推动通货膨胀的因素看法不一,但货币供应是通货膨胀的重要影响因素之一没有争议。通货膨胀是纸币时代的产物,特别是信用货币创造体制下,表现更为明显。
通货膨胀从几个方面对股票价格产生影响。首先,货币大量发行,多于经济生产需要,会导致货币贬值,物价上涨,股票作为金融资产的一种,其名义价格会趋升。MпP。
其次,通货膨胀会影响企业的成本和收益,影响企业的基本面状况。基本面是影响股价的重要因素,因而导致股票价格变动。Mп企业收入、企业成本企业利润?P?.具体企业利润变化考察因各企业情况不同而不同。从整体上说,Mп企业利润名义量P。
再次,通货膨胀下,现金持有成本高,存款利息不一定能覆盖通货膨胀影响,如彼得林奇等所说,股票投资才是最佳的选择。替代效用:Mп实际利率(甚至<0)股票替代存款股票需求P。
第四,预期作用。当货币供应量增加导致通货膨胀,人们预期通货膨胀水平会继续升高,投资者持有股份可得的未来股利的购买力下降,股票实际价值降低,相当于被征“通货膨胀税”。要求更高的收益。根据股利折现模型模型,在股利不变的情况下,期望收益提高,会导致股价下降。发放股利的能力取决于公司的盈利水平,通货膨胀又会对公司的盈利水平产生影响,也会对股价产生冲击。
(三)价值传导机制
根据货币银行学理论,增加货币供应量其中一个非常重要的原因是满足生产力发展的需要。货币真正所代表的是对实体财富的支配权,生产力水平不断提高,生产技术不断创新,新产品新工艺的层出不穷。这些新创造的物品都需要额外增加的货币维持其交易流通,从而促进经济的进一步发展,否则会导致越来越严重的通货紧缩。金本位时代,制约经济发展的最关键的原因,货币供应不足。从这一层面上说,货币供应量增加,促进国民经济的发展,从筹资者的角度,有利于企业发展,增加利润,提高企业的投资价值,推动股价上涨;从投资者一方,经济发展水平提高,人民拥有的财富增加,投资组合中的股票需求量增加,也会使股价发生波动。另外,从股票估值模型中,几个决定性因素如股利水平、股利增长率、无风险利率、风险溢价都与货币供应量相关。货币供应的变化会导致股价变动。以GDP反映国民经济发展状况,代表整个企业主体的价值增值,从这个社会来看,MGDPP。这两个环节由多个主体的共同作用,省略中间环节。
四、总结
货币供应量从四个途径影响股票价格,直接效应比较直观易懂,由于中国仍将货币供应量最为货币政策调控工具,其影响力仍然较大。其他效应牵涉主体较多,互相作用,可能会抵消部分货币的传导效应。无法度量各自的变化程度,因此只能简化一些条件,找出一般的规律。
货币供应会影响股票价格,但对股票价格的影响程度除前文分析因素外,还受到客观环境等方面的限制。如资本市场发展程度。只有当资本市场发展较成熟,股权在资产组合中占有较大的比重,因而投资者对货币因素敏感性增加,对股价影响更大。金融市场的一体化程度,当债务市场与股票市场、货币市场与资本市场在某种程度上一体化时,资金能在不同的市场间迅速流动,货币的传导就更为迅速。
货币供应量范文第3篇
关键词:通货膨胀;货币供应量;经济增长
中图分类号:F8文献标识码:A文章编号:16723198(2010)01015302
1 引言
随着国际金融危机的蔓延,从2008年下半年我国经济出现大幅滑坡,虽然我国政府采取了有力措施,但经济目前还未进入强劲反弹的道路。从物价来看,2007年4月以来我国居民消费价格总水平不断攀升,2007年全年CPI指数上涨4.8%,2008年2月CPI指数高达8.7%,创历史新高。随后几个月CPI和PPI大幅回落,已连续数月为负值,截至2009年7月份CPI同比下降1.8% PPI降8.2%。同时货币供应量高位趋稳,2009年7月末,广义货币供应量(M2)余额为57.3万亿元,同比增长28.42%,增幅比上年末高10.6个百分点,比上月末低0.03个百分点;狭义货币供应量(M1)余额为19.59万亿元,同比增长26.37%,比上月末高1.6个百分点;市场货币流通量(M0)余额为3.42万亿元,同比增长11.59%。同时我国对外依存度扩大,内外失衡,虚拟经济也在不断膨胀,央行被动投放基础货币。货币增长率上升虽然不是通货膨胀的唯一原因,但有着密切联系,货币供应量的增加迫使总需求的“主动增加”,尤其是促进了资产价格的上涨,然后传导到食品价格并引起通货膨胀,剧烈的通货膨胀就会对宏观经济形成极大的冲击,进而影响到经济的增长。
2 西方关于货币供应量与经济增长、通货膨胀的分析
西方经济学一般认为:货币对经济不发生任何实质性的影响,不影响实际的经济变量,货币就是中性的,不然货币就是非中性的。但是西方经济学家对货币中性的理解在程度上也不完全一致。代表性观点有:(1)古典学派的货币中性论主张货币经济只不过是实物相互交换的实物经济,货币仅在商品交换过程中启到媒介作用,对实际经济不发生实质性的影响。(2)威克塞尔货币非中性论,对古典货币数量论的批判中引入了“自然利率”的概念,认为货币是影响经济的重要因素,主要是由于货币在资本形成和资本转移中发挥着重要作用。(3)凯恩斯主义的货币非中性论认为,货币供应量的变动在短期内影响就业、产出和收入等实质经济因素,而在长期内则影响价格。把利率作为货币与产出的枢纽,通过货币政策调节经济中的货币供应量。主张货币通过两个方面影响实际经济:货币市场决定利率,再通过利率影响投资,从而影响总需求,导致总产量和总就业量的变化;货币作为一种资产,它与其他金融资产存在替代效应。(4)新古典主义的货币中性论认为,宏观经济总量的解释只是建立在单个人的最优化选择的基础上的。卢卡斯、萨金特、华莱士等通过新古典主义的基本原理,如市场出清、理性预期和只有实际变量才至关重要等应用于标准的宏观经济模型,得出了货币中性的结论。声称货币主义的短期和长期不是特别有用的,真正的区别是预期与未预期到的差别,正是由于理性的经济当事人能预期到系统的货币政策,货币对经济中的实物变量不产生影响,从而回到了货币数量论的货币中性的观点。
3 货币与经济关系计量分析
基于以上的理论分析,控制货币存量的增长率,使其按照一个或几个关键的经济变量的变化而同步连续地变化,货币当局就能提供一个可为经济稳定发展的货币背景。对此,本文从国内生产总值增长率(名义国民收入增长率)和通货膨胀率(物价上涨率)与货币存量增长率之间关系进行计量分析。下面,我们选择1978-2008年间的M0供应量增长率和通货膨胀率、GDP 增长率(年度数据)作为我们实证的数据区间,根据货币数量论的相关理论,对我国的货币供应政策的稳定性进行计量考察。
(1) GDP 增长率、通货膨胀率与供应量增长率相关性分析。根据我们所获得的数据,应用统计计量分析软件Eviews,得到了M0供应量增长率与GDP 增长率、通货膨胀率之间的相关系数。可以得出,m0和cpi的相关系数为0328686642237996,m0和gdp的相关系数为035392280266161正如现代货币数量论和许多实证所验证的那样,我国的货币供应量与GDP 增长率、通货膨胀率具有较强的相关性。货币的长期周期性变动与相应的货币收入(或国民收入)和价格水平变动之间的关系是比较密切的和稳定的。另外,根据它们之间的点线图,我们可以得出,M0增长率与GDP 增长率、M0增长率与通货膨胀率之间的变化具有大致相似的同增同减的长期趋势,即它们具有长期的一致性。当然,它们之间的因果关系、它们相互之间的变动是否是即期还不明显,我们将在下文给出分析。但是,有一点可以肯定的是,当经济波动较大时一定伴随着货币供应量的较大的波动。
(2) M0供应量增长率、GDP 增长率、通货膨胀率三者之间的因果关系分析。运用Granger 因果关系检验,我们可得如下检验结果。对于通货膨胀不是货币供应量Granger 原因的原假设,拒绝它而犯第一类错误的概率是 0.80471,表明通货膨胀不是M0 增长率Granger 原因的概率较大,不能拒绝原假设。而第二个检验的相伴概率只有 0.01037,表明我们至少可以在95%的置信水平下,认为M0增长率是通货膨胀的Granger 成因。对于GDP 增长率与M0 增长率之间的Granger 因果关系,我们得不出类似的结论。
(3) M2 供应量增长率、GDP 增长率、通货膨胀率回归分析。由上面的相关分析和因果关系分析,我们可以很有理由地运用货币供应量的两因素模型对三者进行回归分析。由此,我们得到如下回归方程:
CPI =94.87505(8.602099)+
37.59689 M0(-1)(8.692193) +
16.14602 M0(-2)(8.603579)+
7.041960 M0(-3)
R=0.533619 F=9.153363
从中我们可以看出回归系数都通过了检验,并且整个方程的F 检验也是显著的。这也从另一方面说明了货币供应量的增长对于物价水平的波动具有显著地影响。另外,我们也可以得到如下方程:
GDP =0.097290+0.068918 M0(-1)(0.045173)+
-0.030353 M0(-2)(0.045646) +
-0.053743 M0(-3) (0.045180)
R=0.147209 F=1.380957
它的回归系数的t值不显著,方程也不显著。这说明,GDP增长率和通货膨胀率之间没有显著的关系。
4 基本结论和政策建议
综合现代货币数量理论和我们上面的计量分析,我们可以得出以下结论:改革开放以来,我国货币供应量的增长对经济的影响是显著的。同时,货币总量的变动是一个相对独立的过程,而经济变动受到货币变动影响的关系相对来说是很稳定的。因此,当货币存量的增长率存在明显波动时,必然伴随着经济增长的波动。1978年以来,我国的货币政策在实际运作过程中基本上遵循着现代货币数量论的政策主张。然而,由于经济的大幅度增长,投资的狂热和相对无序,货币当局无法摸清经济运行的规律而又对经济形势过于乐观,导致了货币供应不连续、不平稳、无规律地变动。这种货币供应的变动在一定程度上造成我国经济在八十年代中后期和九十年代中期物价持续上涨和经济波动。如在1990-1996年间,我国的货币供应总量增长率平均都在25%以上,由此直接导致了在九十年代中期我国的泡沫经济和平均10%以上的通货膨胀率,给经济发展造成了很大的不确定性和危害。同样的原因也造成了1988年和1989年高通货膨胀(分别为18.5%和17.8%)和民众对经济前景的恐慌。同时,由于对经济发展的长期趋势缺乏考虑,货币政策造成经济波动的突发性反过来使得货币当局在制定和执行货币政策时的被动性,从而进一步造成了经济的不稳定。如1997年以来,我们虽然制止了高通货膨胀,却又陷入了持续的通货紧缩(1998、1999、2000年的物价上涨率分别为-2.6%、-3%、-15%),在某种程度上这不能说不是在治理通货膨胀时由货币政策的突发性造成的,目前的情况也与此类似。对以上分析结论,以及我国当前的实际经济背景,我们提出以下政策主张:
(1)根据经济的长期预期增长率来指导货币供应政策。由于长期的真实经济增长率是由实际的劳动力增长率、生产技术的发展速度等非货币因素决定的。因此,为了使货币政策的制定和执行不至于对长期经济发展冲击,引起经济的不稳定,我们就必须使货币总量的增长率紧跟真实经济的长期预期增长率,进行连续、平稳的供应货币。稳定的货币供应还会使一般公众建立起对货币政策的信任,使货币当局的政策在执行时更为有效和及时。
(2)货币政策应以稳定物价水平为目标。由于通货膨胀的心理预期,当货币增长引起物价水平上涨后,公众预期价格将会持续上涨,投资者愿意投资,借款者愿意借款,这样就使利率不断上涨,经济趋于狂热,结果泡沫经济和危机就随之而来;反之,物价下跌后,公众相反的行为使利率不断下跌,最后也会使经济趋于崩溃,并且这种影响过程是逐渐的、长期的。因此,为了消除物价的恶性影响,盯住稳定的物价目标是可取的,而这可以通过货币供应量与推动物价涨跌间稳定的关系来达到这个目的,正如我们上文所分析的实证结果那样。
(3)加强货币政策在国家宏观调控政策中的主导地位。货币需求对利率的富有弹性,财政政策对利率的缺乏弹性,使得财政政策相对货币政策来说是无效的。
因为财政政策只是对现存的货币总量进行再分配和使用,它排挤了“私人”投资而转为“政府”投资,这种投资的“乘数”效应会大大降低。而根据长期的真实经济增长率所确定的货币政策,当它与财政政策共同实施时,可产生繁荣的经济增长,这已有许多发达国家历史经验所证实。
参考文献
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[7]夏斌,廖强.货币供应量已不宜作为当前我国货币政策的中介目标[J].经济研究,2001,(8):3343.
货币供应量范文第4篇
关键词：通货膨胀；核心CPI；向量自回归模型
一、绪论
美联储从20世纪90年代后，经济处于低迷时，即实行量化宽松政策，传统货币数量论中证明货币供应量与物价上涨有直接关系，但近年来美国物价并未显示与货币供应量同比例的上涨，这显示出了两者存在背离关系。货币政策的长期中性已经被各国中央银行和经济学家广泛接受。因此，越来越多的中央银行明确或者隐含地实行通货膨胀目标制，即使是没有实行通货膨胀目标制的国家，稳定物价也是货币政策的重要目标之一。值得注意的是，20世纪70年代，包括美国和日本在内的一些发达国家就开始出现明显的货币供应量增长率与通货膨胀率之间相背离的现象。
CPI通货膨胀率是目前各国央行普遍采用的通胀指标。因为CPI测度的是生活成本，故其也是居民最关心的通货膨胀指标。核心通货膨胀率是另一个重要的通货膨胀度量指标。核心通货膨胀率概念于20世纪70年代提出，当石油出口国大幅提高原油价格时，产生了严重的成本型通货膨胀。核心通胀率不仅能帮助央行把握通货膨胀的预期走势，也有助于维持货币政策的可靠性和可信度。
二、货币供应综述
（一）货币供应量的划分
一般来讲，货币分为以下几个层面，M0为流通中现金，M1是通常所说的狭义货币量，
流动性较强；M2是广义货币量。美国货币供应划分与其他国家有所不同，美国现行货币量层次为：
M1=现金+活期存款+其他支票存款+旅行支票。
M2=M1+由商业银行发行隔夜回购协议（RP）+隔夜欧洲美元存款+货币市场互助基金股份（MMMF）+在所有存款机构的储蓄和货币市场存款账户（MMDA）+在所有机构的小额定期存款
M3=M2+所有存款机构的大额定期存款+定期回购协议和定期欧洲美元+货币市场互助基金股份（机构）
M4=M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承兑票据
（二）货币供应与通货膨胀反常规相关解释
1.被迫储存假说
被迫储存假说主要从消费的角度进行分析，认为企业和消费者被迫持有货币主要存在持有金融资产的选择方式太少和市场上没有足够的商品两种原因。
2.时滞效应假说
现代货币主义者认为由于时滞效应的存在使得物价与货币供应量在短期内不稳定。但是对于导致时滞效应存在的真正原因，现代货币主义者没有给出确切的答案。
三、实证分析
（一）数据选取
时间序列的数据常常会显示出季节性特征，但季节性变动掩盖了经济发展的客观规律，本文选取1996年1月到2011年6月的季度数据，并进行了季节调整。由于年度数据量不足及月度数据波动大的原因，采纳季度数据。
1.货币供应量M2；M2既可以反映潜在购买力，又可以更全面的反映国民经济的状况。
2.核心通货膨胀；指剔除一些价格变动巨大且频繁或短期性质价格波动的商品或服务后的通货膨胀，以核心CPI来表示。
（二）单位根检验
对时间序列的分析之前，先检验序列的平稳性，本文采用ADF检验。模型的两个变量分别为M2和HECPI。通过ADF检验可以看出，两个序列都是一阶单整的，这样，就需要对它们进行一阶差分。在进行一阶差分之后，ADF检验结果表明，差分后的两个序列都是平稳的。表一表示单位根检验的结果。
（三）回归方程及格兰杰检验
随着协整理论的发展，只要各变量之间存在协整关系也可以直接建立VAR模型（高铁梅）。所以，根据协整检验得出的结论，我们可以建立VAR模型。该模型设定为：M2=C+A1HECPI+A2
根据EVIEWS6.0输出结果为：M2=13.4*HECPI（-1）-19.9*HECPI（-2）+12.4*HECPI（-3）-742.5
R2=0.185
由于在经济变量中有一些变量相关，但它们未必都是有意义的。判断一个变量的变化是否是另一个变量变化的原因，是计量中常见的问题，所以需要对变量间进行格兰杰检验。
从格兰杰检验成果可以看出，两个变量间存在因果关系，在10%的显著性水平上，核心CPI可以引起M2的变化，但5%的显著性水平上，两者则不存在因果关系。
四、结论及政策含义
通过理论分析，本文得出的主要结论是，货币供应量的增长可能在短期内引起核心CPI的变化，但随着时间的变化，两者并不存在一定的正相关关系，即货币供应量的增长并不会一起通货膨胀的变化。这一机理在现实经济中就会表现为，货币供应量的增长与物价水平的增长出现不一致，以及货币供应量的增长对价格水平上涨影响的滞后性。20世纪70年代后，两者关系表现出反常规的关系，这可以解释美国的量化宽松政策大行其道的原因。本文的研究结果具有如下几方面的政策含义：
第一，考虑到货币供应量对通货膨胀的影响甚微，故货币当局不能在短期内采取控制货币供应量的货币政策来抑制通货膨胀。
货币供应量范文第5篇
关键词：货币供给 股票价格 实例研究
一、货币供给的层次划分
西方的货币通常划分为四个层次，而我国一般划分为三个层次MO、M1和M2。MO：流通中现金；M1：MO+单位活期存款；M2：M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金+外资合资金融机构存款+住房公积金中心存款+非存款类金融机构存款。
事实上，货币层次划分也不是固定不变的，随着国家市场情况和货币化程度的变化而调整。
二、股票市场价格的度量
股票不像债券有面值，股票的价格完全是由市场的供给与需求决定的。股票的价格，简单来说就是在证券交易所上I方愿意购买的价格，卖方愿意出售的价格。一般公司会找证券公司代销，他们之间会进行一定的协商。打新股也是很多炒股人士热哀的一件事。
三、货币供应量与股票价格关系的分析
（一）流通中的货币对股市的影响
2015年的上半年股市一片大好，几乎大家都投入到股市之中。大盘最高涨到5000多点。但是到了暑假的时候，一路狂跌，最终跌破3000点大关。为此国家不断往股市里投入资金，数额巨大，最终才使大盘稳定在3000左右。至今为止，大盘都没有冲破4000点。货币如果大量流入股市，造成货币交易量增加，通货膨胀。人们手中有了更多的钱，他们就倾向于投资，买股票，导致股票价格上升。同时，从另一方面来说，通货膨胀导致把钱存在银行的成本上升，存款利率的增长远远不及通货膨胀的速度。所以，理智人都会把钱用于投资。买股票是大家普遍会想到的一种方式，大量购买导致股票价格上升。不过，最近这两年大量资金投入到房地产使得房价大增，流入到股市的资金不多，所以股票涨幅普遍较缓。人们预期也是导致股票上升的一个因素。人们普遍预期股票价格会上升，大量资金购买，最终导致股票价格真的上升。反之，人们预期股票价格下跌，大量资金撤出，股票价格可能会下跌。
（二）狭义货币量对股市的影响
狭义货币量是最活跃的购买力，对货币流通影响最为强烈，与宏观经济市场供求具有高度的相关性。人们会根据货币收益率，资产收益率，大盘前景来不断的调整自己手头的股票数量。货币作为资产的一种形式，人们会根据自己存贷款利率不断变化自己手中货币的数量。以前，大家都爱把钱存在银行里面。而现在，人们更喜欢进行投资，无论是企业还是个人。公司如果经营的比较好，就会不断有人进行投资，从而股价大涨。反之，如果公司连连亏损，就不会有人投资，随之而来的则是股价的大跌。
（三）广义货币供应量对股市的影响
广义货币供应量既包括流通中的货币也包括狭义货币量，其对股价的影响既有长期影响也有短期影响。从短期来看，主要是流通中的货币带来的影响。它影响的原因主要在第（1）条就谈论过了。从长期来看，如果人们把更多的钱投入到定期存款，住房公积金等方式的存款形式，这无形之中就会减少流通中的货币和活期存款，流入到股市的资金就会减少，从而造成股价下跌。如果公司把钱过多的用于购买固定资产、原材料，修建厂房等不容易转换成货币资金的这些方面。那么，公司就有可能错过好的项目，股价也会受到一定的影响。所以，总的来说，如果人们投资的欲望大于持有货币的欲望，那么人们就会购买股票，导致股票涨价。
（四）其他方面的影响
从国家层面来说，如果国家推行扩张性的财政政策，就会推动货币供应量的上升，同时推动股价上升，企业的净资产就会增加，产出增加，银行就会给企业更多的贷款额度，导致股价进一步上升。反之，紧缩性的货币政策则会导致股价下跌。从人们来说，人们财富增加，相应的投资需求也会增加。即使人们的工资涨了，物价也涨了，但是人们会有一种货币幻觉，同样会增加消费。同时，如果人们急需用钱，人们也更偏好与出售像股票这种流动性比较强的资产，而不是去出售房屋。企业也是如此。
四、结论与建议
总的来说，货币供应量对股价有正方向的影响，它们变化的方向一致。货币供应量增加，股价上升。货币供应量减少，股价下跌。但是影响股价的因素有很多，货币供应量只是其中的一种。对于货币的供应量与股价，我有以下几点建议：
（1）货币的政策制定者要经常关注股票价格的走势。股票的价格影响着许多公司和千千万万的股民他们的经济利益。从股票价格的走势，我们可以看出很多经济信息。比如说，国家大力支持环保事业，那么环保股就有很大的可能性会涨。同时，我们也可以通过股价的变化速率，走势，看出市场中流通的货币量是否过多或过少。这也为政策制定者提供很好的参考依据。
