黄金投资论文
黄金投资论文范文第1篇
关键词：个人黄金投资，风险，黄金泡沫，投资组合
自从公元3000年前黄金为人类所认识，就与人类发展形影不离。在当今不确定的经济环境下，许多投资者纷纷转向投资黄金，将她称为“没有国界的货币”，黄金成为人们投资的首选目标之一。
与其他投资相比，黄金投资有着其独特的优势：黄金投资的税赋远远低于股票、房地产等投资；在黄金市场放开的国家，黄金产权转移便利，是一种完美的抵押品；黄金物理性质稳定，即使年代久远其质地仍不会发生变化；储藏黄金是对付通货膨胀的最有效手段之一。以上因素都成为人们追捧黄金投资的重要原因。
一、国内个人黄金投资热兴起的原因
当前，国际黄金市场价格已连续多年攀升，但在近两年上升速度有所放缓。
2002年至今，现货黄金从300美元涨至2008年3月的历史最高点1032美元后，急速下挫，在2008年10月触及阶段性最低681美元，随后展开反弹并逐步上扬。2009年2月，现货黄金价格又一次突破1000美元。2009 年9月1日至9月8日，现货黄金价格连续6个交易日暴涨，并突破了1000美元大关。黄金价格在1000美元关口盘整数日后，于10月6日与10月8日再次暴涨，不仅突破了2008年3月的历史最高纪录1033美元，而其进一步上扬至一连串新高。2009年12月3日，现货黄金价格创造出新的历史最高纪录，达到1126.60美元。
从2009年1月1日的879.7美元至2009年12月31日的1096美元，年度黄金价格涨幅为24.5%。黄金市场如此的高调表现，令国内个人黄金投资热潮高涨。
但任何投资热潮的兴起，都是投资市场各种条件综合作用的结果，个人黄金投资热潮也不例外。近年来国内个人黄金投资热潮的形成，除黄金市场本身的作用外，宏观投资气候和投资方式等外部因素也起到了重要的作用。
从宏观层面看，我国黄金市场的交易规模和交易秩序正在逐渐形成。我国黄金市场正在逐步实现由商品交易为主向金融交易为主、由现货交易为主向期货交易为主、由国内市场向国际市场的三大转变。这三大转变，为我国个人黄金投资业务的发展提供了契机。此外，我国的黄金交易平台建设逐渐趋于完善。2002年，上海黄金交易所的成立标志着黄金市场向流通开始进行转化了。07年，上海期货交易所黄金期货的上市，标志着中国国内黄金市场从现货实体流通向衍生品市场转化。
从投资赢利性上分析，个人黄金投资的时机正在成熟。一般而言，个人投资的主要方式有房地产、有价证券等。房地产的赢利性主要视投资环境和级差地租而定，相当长一段时期以来，我国房地产投资者获利甚丰。但是，2005年以来，国家加强对房地产业的宏观调控，使一部分投资热钱从房地产行业退出；而我国股票市场近年来的震荡，个体资本投资股票的热情不断下降。当众多个人投资方式赢利性受阻时，黄金投资成为一种必然性替资方案。
二、个人黄金投资的风险
任何投资都是有风险的，只是投资黄金的风险比其它投资要小得多。但相比较而言，个人黄金投资者比机构黄金投资者或专业黄金投资者的风险更大。个人投资黄金的风险主要来自于对黄金价格走势的准确判断，而准确判断黄金价格走势是个人投资黄金赢利的基础。然而，黄金是兼具商品属性、货币属性和金融属性的特殊商品，影响其价格走势的因素十分复杂。价格的大幅变动有可能导致投资者无法及时结算亏损的买卖合约。市场风险可能大于获利机会，个人投资者务必小心谨慎。
黄金价格主要受到以下一些因素的影响：
1、美元走势。一般认为，美元和黄金总是作反向运动的。据统计，黄金价格每日变动与美元指数的相关系数在2000年约为-0.1；2001～2003年该系数略高于-0.2；2004年更猛涨至接近-0.6，这说明黄金与美元之间确实存在较强负相关性。
2、国际政局形势。国际政局、金融市场的动荡将导致人们抢购黄金，造成黄金价格上升。如美国“9•11”事件后，黄金的避险作用明显增强，国际市场的黄金价格短期内从事件前的270美元／盎司一直涨到2002年6月的330美元／盎司。
3、通货膨胀与通货紧缩。通货膨胀会直接导致人们抢购黄金，引起黄金价格上涨；而通货紧缩时期黄金价格则可能会下降。
4、石油价格。石油价格上涨极易引起发达国家通货膨胀，黄金价格也会因而上涨。
5、其他因素。国家经济状况、黄金产量变化、新采金技术应用等也会影响金价变化。
据统计，国际市场上黄金的价格在20世纪八十年代初的时候，每盎司的黄金曾经到达过855美元的历史高位，但在后来也曾下探到252美元的一段时期内的低点，所以国际市场上的黄金价格变化隐含着较高的风险。
伦敦黄金市场协会（LBMA）公布的数据中，2009年10月，伦敦黄金市场每日黄金交易换手数量为22.8万盎司。2008年伦敦黄金市场每日的黄金交易换手数量为22.3万盎司 – 如果按每周五天每年52周计算，这相当于58亿盎司黄金，即18.64万吨黄金。世界上开采出来的黄金总量为16.52万吨。中央银行官方总储备大约3万吨。而2008年，世界黄金的总需求量为3805吨，仅为伦敦黄金市场每年交易换手量的2%。
当然，除了伦敦黄金市场外，世界上还有纽约、苏黎世、香港、东京、迪拜等市场。世界黄金实物需求量占黄金市场总交易量的比重还应远远小于2%。
这说明什么？世界衍生品黄金需求量远远大于世界实物黄金需求量。真正决定黄金价格的是世界衍生品黄金市场！
2009年11月16日中国银监会主席刘明康在奥巴马访华前说，美元的持续贬值和长期低利率状态对全球投机推波助澜，投机催生了全球资产泡沫，对全球经济的复苏，尤其是新兴市场经济的复苏形成了不可避免的风险。。
中国人民银行副行长胡晓炼2009年12月2日表示，目前黄金价格已是历史高位，须留意资产泡沫。胡晓炼在台北参加“第15届两岸金融学术研讨会”时称，黄金价格已高，且作为外汇储备的整体配置，一定要考虑长远效益，特别是看哪些资产有泡沫，就要警惕了。
黄金价格有没有泡沫？笔者认为有。之所以说有，是因为黄金价格最近的上涨很大程度上也是投机需求推动的。黄金实物需求被吊足了胃口，但显然不能跟上黄金上涨的步伐。
Gartman Letter公司的创始人Dennis Gartman先生2009年11月16日对CNBC的记者说，“这是一个黄金泡沫，不这么讲是幼稚的”。只是，这个黄金价格的泡沫距离破裂尚远，因为美国联储加息尚远。
回顾黄金价格自去年9-10-11月份以来的上涨，美国天量的货币供给、低利率与美元贬值是主要原因。目前，除了美元走势有一定不确定性之外，美国的货币供给与低利率仍强有力地支撑黄金价格。展望2010年，笔者认为2010年上半年黄金价格仍有望上涨，甚至突破2009年12月3日的历史高点1226.65美元。。但是，2010年下半年，随美国经济复苏，投资市场其它产品回报率上升，并尤其是美国联储真正开始加息，黄金价格将转入下行轨道。
但从更长的期限看黄金走势，国际社会政治多元化与金融体系的多元化进程将给黄金带来更重要的功能。法偿货币的注定贬值也必然推高黄金价格。因此，单一的黄金投资依然有较大的风险。
然而黄金投资的意义绝不仅仅限于黄金投资本身，更能够展现出黄金投资价值的可能恰恰就是由黄金自身的特点而使其对投资者的投资组合所做出的贡献。一方面黄金与美元的明显负相关关系使目前的黄金投资与外汇投资的组合成为可能，黄金与美元价格的此消彼长可以极大地降低投资风险；另一方面黄金与美股及国际利率市场的负相关更使黄金具备了天然的投资优势。美国经济与美国股市涨跌密切相关，而以上两者的波动又会对全球经济和各主要股市产生同向影响，深处全球化的我国当然也不会例外。
利用不同类型金融资产的组合，特别是利用黄金投资与其他投资相关性较差的这种特殊性来构建投资组合，则可能实现比现有的证券投资基金更为有效的降低风险的投资效果。在这方面，黄金投资大有潜力可挖。
只是个人投资者资金有限，在资产组合方面无法与机构投资者相提并论。因此，进行充分的前期准备工作，应是个人黄金投资者的必修课。
三、个人黄金投资入市必备
首先，个人投资者应做好黄金投资的知识储备和心理准备。
黄金投资者首先要掌握黄金投资的相关基础知识，如黄金的交易品种及其优缺点，黄金的定价机制，金价与美元、国际原油价格的波动关系等；还要掌握黄金投资的一些基本分析手段，如我国个人黄金投资的基本面情况、供求情况，如何根据重要的经济数据来分析金价走势等；同时必须关注国际与国内金融市场两方面对于金价的影响因素。。
黄金虽为保值避险类理财工具，由于受其产品属性的影响，既然是投资理财工具，就有一定的风险，所以黄金投资者必须具备足够的风险意识和必要的心理准备，即投资获利与风险的预期。
其次，黄金投资理财应密切结合自身的财务状况和理财风格，注意选择所投资的黄金品种。
据上海黄金交易所2008年的在线调查显示，有37%的个人投资者选择购买纸黄金、33%的个人投资者选择购买交易所金条、16%选择金币、14%选择黄金期货。
一个黄金品种的投资价值要从其定价体系、交易方式、流动性、交易费用、加工费等多方面进行考查。投资者在进行黄金投资时应根据投资需要、投资特点和投资偏好来确定投资产品。在选择黄金投资品种时，不同品种的这些优缺点和差异性都应当着重考虑。
参考文献：
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黄金投资论文范文第2篇
关键词:黄金投资;黄金价格;影响因素;实证分析
中图分类号:F830.9文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)21-0059-04
“要大力发展个人黄金投资业务,发挥黄金市场的投资避险功能,促进黄金市场的发展。”2004年9月6日,在上海举行的伦敦金银市场协会(LBMA)2004年全球贵金属年会上,中国人民银行行长周小川做出如上表态。同时,他还进一步提到,中国黄金市场今后要逐步实现三个转变:一是实现中国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变;二是实现中国黄金市场由现货交易为主向衍生品交易为主的转变;三是实现中国黄金市场由国内市场向国际市场的转变[1]。
随着中国金融业对外开放的逐渐深入,国外成熟、先进交易模式的引进,投资者投资理念的成熟,蓬勃发展的黄金投资将会成为继证券、外汇后的我国第三大金融投资市场[2]。
一、黄金投资的特点
黄金作为理财组合中的构成部分,主要是因为黄金在绝大多数情况下与其他金融资产的价格具有反向运行关系,黄金本身非负债性质的安全性和恒久性可以使投资者达到资产保值或增值的目的,降低资产组合整体的风险性。
从上面的比较中我们可以看出,黄金投资的优势主要体现在以下四个方面:
第一,黄金价值稳定,便于资产保值。黄金是最可信任的、可以长期保存的财富,本身非负债的一般等价物属性,使其具有比政府发行的信用货币更为稳定的价值。黄金的购买力在历史上也基本恒定,可以帮助投资者实现资产保值的目的。第二,黄金保存维护成本低。黄金的化学性质非常稳定,不会因为化学反应等其他原因降低含金量造成价值贬值,因此存放黄金一般不需要进行日常维护。第三,黄金可以有效抵御通货膨胀。一般来说,抵御通货膨胀的最佳策略是将现金变为实物投资。纸币会因为通货膨胀而贬值,而黄金任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。这种价值的稳定性,使黄金成为抵御通胀的最好工具[4]。第四,投资黄金是合理避税的手段。各国为了鼓励黄金投资,往往会对黄金交易实行税收优惠,因此企业和个人可以通过投资黄金进行合理避税,获得更大的投资收益。
二、影响黄金价格的因素及其实证分析
我们都知道,作为在世界范围内流通的投资品,黄金价格受到多种因素的影响,如石油价格、美元汇率、美国联邦储备委员会的利率政策、国际政治局势等。同时,这些因素并不是独立的,往往是相互作用,有时还会形成连锁反应[5]。
(一)黄金价格与石油价格的关系
石油是非常重要的战略资源,它的价格水平是衡量世界经济发展的有效指标,同时,它的价格波动也会对世界经济发展产生重要影响。
一方面,石油价格上涨会导致石油生产国的石油收入迅速增加,为了分散风险和资产保值,石油生产国往往会用大量的石油收入购买黄金,增加黄金储备,市场需求的增加会推动金价的上涨。相反,当石油价格下降时,石油输出国的石油出口收入就会大大减少,这些国家对黄金的需求减少,最终拉低黄金价格;如果石油价格低迷到严重影响该国经济,政府可能会削减一部分黄金储备套现来减轻财政压力,这种行为会扩大黄金市场的供给量,使市场的供需失衡加剧,从而导致黄金价格进一步下跌[7]。
另一方面,石油价格上涨不仅被视为通货膨胀的先兆,还会大大加剧通货膨胀的压力,反过来,通货膨胀又会作用于石油价格,带动石油价格进一步上涨。因此我们可以得出结论,石油价格的上升与通货膨胀之间存在相关关系。黄金具有良好的保值性,是通货膨胀的对冲工具,因此石油价格的上涨也会带动金价上涨[8]。
(二)黄金价格与主要股指的关系
通常情况下,股票和债券收益较高,因此是比较吸引资金的投资渠道。当证券市场繁荣时,黄金投资与之相比有明显的不足:持有黄金没有利息和分红,贮藏费用和风险较高,在盛世时价格下跌的风险比较大等等。但是,当虚拟经济走弱或宏观经济形势发生动荡时,社会中大量闲散资金以及原来证券市场中的部分资金就极有可能转向黄金等实物投资进行保值[9]。虽然这种资金转移的比例不一定很高,但在庞大的资金基数基础上,实际转移的资金量也是非常可观的,因此对黄金市场的影响也会较为明显。
需要特别指出的是,股票价格与黄金价格的反向关系虽然已经被许多研究所证实,但这种关系并不会体现在所有的股票指数上,因为不同指数的表现差异很大,不可能所有的股票指数都与黄金价格有明确的变动关系。通常,在世界范围内影响力较大的股票指数才会与黄金价格保持稳定的负相关关系,这里我们选择道琼斯工业平均指数作为研究对象[10]。
(三)黄金价格与美元有效汇率的关系
美元汇率的波动也会对黄金价格产生重要影响。一般在黄金市场上有“美元涨则金价跌,美元跌则金价扬”的规律[11]。原因主要有以下三方面:
1.美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好,这时美国国内证券市场繁荣,黄金作为保值手段的功能被削弱,从而需求下降;而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷有关,这会刺激投资者对黄金保值的需求,从而造成金价上涨。
2.美国GDP占世界GDP的20%以上且对外贸易总额居世界第一位,它的经济发展情况对世界经济形势会产生举足轻重的影响,而黄金价格通常与世界经济形势成反向关系。
3.美元是世界上主要的通用货币之一,世界黄金市场价格一般都以美元标价,这样美元汇率的波动势必会对金价造成影响[12]。
(四)黄金价格与消费者价格指数的关系
通货膨胀意味着货币贬值及购买力的下降,也意味这金融资产的缩水。当出现严重的通货膨胀时,黄金往往成为一种好的保值选择。总体上看,金价的变动与通货膨胀率的变动基本趋同[13]。从表2中反映的布雷顿森林体系崩溃后的黄金价格和美国通货膨胀率的关系,可以看出两者的变动趋势基本上是一致的。
(五)黄金价格与美元利率的关系
代表无风险收益率的利率表示的是资金的成本,是影响金融资产回报的重要因素,因此,利率可以通过影响金融资产的价值进而影响黄金对金融资产的替代作用进而影响黄金价格。利率提高通常导致股票等金融资产价格下降,一部分资金从证券市场流出,从而使得对股票投资的替代产品――黄金的投资需求增加,导致黄金价格上涨;另一方面,提高利率通常是应对高通货膨胀的一种政策反应,与高通货膨胀相伴而生,而通货膨胀与黄金价格的变动方向是一致的[14]。
(六)建立计量经济学模型
GP=β0+β1DOW+β2CPI+β3FFR+β4NEX+β5PP+ε
其中GP为黄金价格,DOW为道琼斯工业平均指数,CPI为美国消费指数,FFR为美国联邦利率,NEX为美国名义汇率,PP为石油价格,ε为随机扰动项(除了误差意外,ε在实际情况中还可以代表国际政治形势、黄金市场的开放程度和发展阶段等等无法具体量化的变量),βi(i=1~5)为各项系数。将表1的数据输入SPSS16.0进行检验[15]。
经验证,模型可以通过检验(因素之间不存在多重共线性且t检验和F检验结果都非常显著),且各变量可以有效解释黄金价格变化的情况(拟合优度为0.843)。最终的回归方程为:
GP=65.79B-0.29DOW+3.126CPI+12.485FFR-1.975NEX+
5.089PP
根据各项系数的符号可以得出各个因素与黄金价格之间的正反向相关关系,这与本文之前的分析结果也是吻合的,说明该模型具有实际的经济意义。
从模型的模拟结果来看,决定黄金价格的长期因素与其他金融资产和实物资产是不同的,显然这是由黄金的特性所决定的。黄金与其他金融资产之间具有互补关系,同时黄金的流动性特点又是一般实物资产所不具备的,这也进一步印证了黄金在投资组合中的重要性。
三、黄金投资注意的问题
虽然黄金投资是国际投资市场的重要组成部分,但在中国,个人黄金投资仍处于起步阶段,投资渠道还不完善,投资品种还不丰富,投资市场中的规则也尚未成熟,因此,投资者在进行黄金投资的过程中,要理性决策,尽可能规避投资风险,避免遭受不必要的损失。
1.储备黄金投资相关知识,合理评估个人投资偏好[16]。投资不同于投机,它注重的是金融资产实际的价值。因此,投资黄金不能盲目进入市场,一些事前的准备工作是十分必要的。首先,要了解黄金投资的相关基础知识、黄金的投资品种及其优缺点、黄金的定价机制等;其次,要掌握黄金投资的基本分析手段和价格走势的技术分析方法;最后,要对自身的风险承受能力、投资需求、赢利预期等做出一个理性的评估,用来指导投资策略的制定和执行。
2.理性选择黄金投资品种。黄金投资不同于其他投资工具的一个重要特点就是投资品种的多样性。不同的黄金品种在投资方面有不同的特征和优劣,投资者应该根据个人的实际需要,结合投资偏好进行投资,使黄金投资在投资组合中真正有效发挥降低风险的作用。
3.利用闲置资金进行长期投资。俗话说“闲钱买黄金”[17]。在黄金投资中,普通投资者如果希望通过快进快出的方式获得价差收益,那么往往会以失败告终。原因有二:一是因为黄金价格的影响因素处于不断变化之中,投资者需要对市场和价格波动进行分析,盲目入市可能因无法掌握价格规律而导致投资失败;二是黄金作为一种投资工具,其安全性正是通过温和的价格变化体现的,它的作用主要是与其他投资工具组合从而减少整体风险。因此,黄金较适合于稳健的长期投资。
4.合理控制黄金投资比例。与其他投资工具相比,黄金的投资风险较低,但并不等于黄金投资完全不存在风险。根据前文的分析我们可以看出,黄金价格同样会随着各种因素的变动而不断波动,这种波动也就为投资者的投资增加了风险。因此,在投资黄金的过程中,投资者也要根据自身的风险承受能力以及资金总量合理分配黄金资产的比例,以降低投资组合的系统风险[18]。
参考文献:
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黄金投资论文范文第3篇
【关键词】黄金期货；物价水平；人民币汇率
在经过2007疯狂的一年之后，2008年初全球股市看涨声一片，甚至有不少投资者提出了
4.4 向前逐步回归修正
正如表4.4多重共线性检验的结果所示，各变量的一阶差分之间存在较强的共线性。为了剔除这种变量之间的共线形对结果的影响，本文将采用向前逐步回归的方法，将nymex（纽约商品交易所的黄金期货价格）、cpi（
对比各变量的可决系数，发现nymex（-1）即纽约黄金期货价格的一阶差分的可决系数最大，所以选入nymex的一阶差分首先作为一个自变量进入方程，然后根据向前逐步回归的步骤，得到各输出结果，综合得到表4.6。
对比表4.6，可以从另外一方面说明如果想利用纽约商品交易所的黄金期货行情对上海期货交易所的黄金期货价格变动对出预测，除了要密切关注纽约黄金走势以及人民币对美元的外汇变化以外，还应该综合考量两国的物价水平，以争取达到更好的效果。
仔细分析表4.6中各变量的回归系数，人民币对美元的汇率变动远远高于纽约黄金期货的价格波动对上海黄金期货所产生的影响。
5.结论
自从2008年1月9日黄金期货在上海期货市场正式上市交易以来，黄金期货就受到广大投资者的密切关系。在物价不稳定，股市、楼市都风险过大的情况下，黄金期货成为了投资者的一个良好资产投资选择。对于上海期货交易所的黄金期货投资，本文通过分析，得出以下结论：
（1）虽然黄金期货的上市时间并不长，但是在全球经济一体化的大背景，上海黄金期货与纽约黄金期货价格之间是符合一价定律的。又因为纽约黄金期货的交易时间是从星期天的下午6点到星期五的下午5点15分，所以投资者就可以利用纽约盘的早、晚走势情况对上海黄金期货交易情况在开盘之前就做一个预估，制订相应的战略。
（2）通过多元回归分析证实上海黄金期货与纽约黄金期货的价格波动之间的确存在正相关的关系。
（3）在回归模型中得到人民币对美元的汇率变动与上海黄金期货的价格之间也存在正相关关系，而且相关系数较大。但因为目前的人民币汇率是由人民银行对其进行有管理的浮动，走势保持相对的平稳，所以其波动对上海黄金期货价格的影响还不显著。
通过以上分析可以得出一个最终结论，要想在上海期货交易所投资黄金期货，必须要紧盯住纽约商品交易所的黄金期货。又因两地货币的汇率情况以及物价水平也会对上海黄金期货的价格产生非常重要的影响，但是从目前的经济形势来看，人民银行在短期内还会继续保持人民币汇率的稳定，所以汇率的变动对上海黄金期货价格的变动并不会发生太大影响。上海黄金期货的价格波动还是主要由纽约黄金价格和物价指数的波动所决定的。
黄金投资论文范文第4篇
【关键词】黄金期货；物价水平；人民币汇率
在经过2007疯狂的一年之后，2008年初全球股市看涨声一片，甚至有不少投资者提出了中国a股要上10000点的论断。但是实际上，2008年的全球股市却是一片凄风惨雨，08年底上证指数跌回了06年的水平，纳斯达克、标准普尔也跌到98年以来的最低点，俄、印、巴作为发展中国家的代表，大盘跌幅甚至还超过中国a股市场。在房地产市场方面，美国楼市在次贷危机的冲击，基本处于停滞。中国楼市在经历2007年的疯涨之后，在政府不断出台的各种政策的引导之下，市场的后期走势充满了不确定性。
但是，随着经济危机在全球的持续肆虐，各国政府纷纷提出一系列经济刺激方案，松动银根，采取宽松的货币政策，希望能尽快稳定经济。但是这种刺激方案所带来的另外一个负面影响就是民众对通货膨胀的预期逐步提高。2008年上半年，中国居民消费者指数达到7.9%，达到了1997年来的新高，美国所有城市消费者的消费物价指数08年上半年平均也达到4.28%。
1.黄金期货的投资需求
当银行存款已经跑不过物价的上涨的时候，普通民众也开始关心，到底应该采用怎么样的投资方式来保证自己的资产不受损失。可以说是在这种经济形势的逼迫之下，更多的投资者不得不把目光投向了黄金。
对于普通投资来说，目前黄金最主要的就是它商品性。作为全球第一大消费国，印度的黄金首饰甚至一度占据了全球消费总额的20%①。随着2009年经济的逐步回暖，我国的黄金需求在2009年4季度比去年同期增长了11%②。
黄金投资的主要渠道有金条、金币、金饰品以及帐面交易等。国内最大的黄金交易市场上海期货交易所在2008年1月9日也推出了黄金期货。地处世界最大的国际金融中心和世界第4大黄金加工业中心，纽约商品交易所的黄金期货交易市场为全球最大，它的黄金交易正在对全球金价产生越来越大导向作用。那么投资者应该如何利用纽约黄金期货走势预测上海黄金期货价格变动，将是本文即将进行探讨的问题。
2.文献综述
关于黄金在国内外已经有不少的学者、专家进行了研究，研究主要集中在黄金的价格上。1988年，bailey w.通过研究认为，货币的供应量如果高于预期水平，黄金的价格波动会增加。1997年，herbert g.mccann在weakening dollar lifts gold futures一文中得到结论美元的疲软导致了黄金期货价格的上升。本文将把上海期货交易所的黄金期货价格作为重点，分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关联性以及两地物价水平和货币汇率等宏观因素对上海黄金期货所产生的影响。
3.一价定律对黄金期货的适用性分析
首先对比上海期货交易所的黄金期货与纽约商品交易所的黄金期货合约，具体见。由可知，上海期货交易所与纽约商品交易所黄金期货合约最大的不同是交易单位。其中，1金衡制盎司=31.103克，即纽约商品交易所的交易单位如果换算成克的话，是3110.3克，这相当于上海期货交易所的3倍多。报价单位经过换算，由1美元/盎司也变为31.103美元/克。
根据一价定律，开放经济下的贸易品的价格之比应该等于交易的两种货币之间的汇率。又因为交易过程中总是会存在各种交易费用，以及物价水平的差异，所以实际汇率与理论汇率之间总是存在一定的偏差。
本文将采用文华财经提供的沪金指数以及纽约商品交易所（comex）所提供的美黄金连作为两地黄金期货的价格。所有数据都选取的是从2008年1月到2010年3月的月度数据。
首先，将纽约商品交易所的黄金期货价格，也就是美黄金连价格进行单位换算。用美黄金连各月度收盘价除以31.103，得到以美元/克为单位的交易数据。然后去除物价水平差异对黄金期货价格产生的影响。
4.黄金期货价格的回归分析
本章将从实证角度来分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关系。
4.1 描述性统计分析
根据一价定律，通过本文前一部分对上海、纽约两个黄金期货市场的分析，本文希望通过美黄金连以及两地物价水平和货币汇率来分析和解释上海黄金期货的走势。
在具体数据的选取上，沪金指数（shfe）和美黄金连（nymex）的数据分别来源于文华财经和纽约商品交易所（comex），本文把每月的最后一个交易日的收盘价作为月度价格。上海的物价水平选择由国家统计局每个月公布的居民消费者指数（cpi）作为替代，纽约的物价水平则选择由美国劳动局每个月公布的全城市居民消费者的消费者指数（cpi-u）代替，通常cpi-u会比cpi公布时间稍晚一点。人民币对美元的汇率（exchange）则是选择中国人民银行公布的每个月最后一个交易日的汇率表示。
在时间的选择范围上，因为上海黄金期货交易所的黄金期货在2008年1月9日才正式开始上市交易，而美国的cpi-u4月份数据还没有公布，所以本文中的数据期间选择的是2008年1月到2010年3月。
从表4.1中可以看到5个变量除了人民币对美元的汇率以外（exchange）的标准差较小以外，其他变量的波动都比较大。
4.2 adf检验
为了保证进入回归的各变量的稳定性，首先对各变量进行单位根检验。在对沪金指数的单位根检验中，先选择augmented dickey-fuller作为test type，test for unit root in选择level（原序列），在include in test equation图象选择none，并选择自动选择最大滞后期（automatic selection），得到的结论如表4.2所示。
4.3 多重共线性检验
因为上海黄金期货价格、纽约黄金期货价格、cpi-u以及人民币对美元汇率都是一阶单整的，再把cpi也调成一阶之后就可以进行回归分析。首先进行多重共线性检验确保各个变量之间不存在线形关系，得到以下结果（表4.3）。
可以看到多个变量之间都存在一定的联系。进一步检验各变量的一阶差分之间的关系，结果发现一阶差分之间的共线形也存在，如表4.4。
4.4 向前逐步回归修正
正如表4.4多重共线性检验的结果所示，各变量的一阶差分之间存在较强的共线性。为了剔除这种变量之间的共线形对结果的影响，本文将采用向前逐步回归的方法，将nymex（纽约商品交易所的黄金期货价格）、cpi（中国的居民消费者指数）、cpiu（美国全城市消费者指数）、exchange（人民币对美元的汇率）的一阶差分带入计算，得到其各自与shfe（上海期货交易所的黄金价格）的一阶差分的线形关系，综合各步所得到的eviews的输出结果，得到下表4.5。
对比各变量的可决系数，发现nymex（-1）即纽约黄金期货价格的一阶差分的可决系数最大，所以选入nymex的一阶差分首先作为一个自变量进入方程，然后根据向前逐步回归的步骤，得到各输出结果，综合得到表4.6。
对比表4.6，可以从另外一方面说明如果想利用纽约商品交易所的黄金期货行情对上海期货交易所的黄金期货价格变动对出预测，除了要密切关注纽约黄金走势以及人民币对美元的外汇变化以外，还应该综合考量两国的物价水平，以争取达到更好的效果。
仔细分析表4.6中各变量的回归系数，人民币对美元的汇率变动远远高于纽约黄金期货的价格波动对上海黄金期货所产生的影响。
5.结论
自从2008年1月9日黄金期货在上海期货市场正式上市交易以来，黄金期货就受到广大投资者的密切关系。在物价不稳定，股市、楼市都风险过大的情况下，黄金期货成为了投资者的一个良好资产投资选择。对于上海期货交易所的黄金期货投资，本文通过分析，得出以下结论：
（1）虽然黄金期货的上市时间并不长，但是在全球经济一体化的大背景，上海黄金期货与纽约黄金期货价格之间是符合一价定律的。又因为纽约黄金期货的交易时间是从星期天的下午6点到星期五的下午5点15分，所以投资者就可以利用纽约盘的早、晚走势情况对上海黄金期货交易情况在开盘之前就做一个预估，制订相应的战略。
（2）通过多元回归分析证实上海黄金期货与纽约黄金期货的价格波动之间的确存在正相关的关系。
（3）在回归模型中得到人民币对美元的汇率变动与上海黄金期货的价格之间也存在正相关关系，而且相关系数较大。但因为目前的人民币汇率是由人民银行对其进行有管理的浮动，走势保持相对的平稳，所以其波动对上海黄金期货价格的影响还不显着。
通过以上分析可以得出一个最终结论，要想在上海期货交易所投资黄金期货，必须要紧盯住纽约商品交易所的黄金期货。又因两地货币的汇率情况以及物价水平也会对上海黄金期货的价格产生非常重要的影响，但是从目前的经济形势来看，人民银行在短期内还会继续保持人民币汇率的稳定，所以汇率的变动对上海黄金期货价格的变动并不会发生太大影响。上海黄金期货的价格波动还是主要由纽约黄金价格和物价指数的波动所决定的。
注释：
①中国未能取代印度成第一黄金消费国,.cn/finance/internal/98577.shtml.
②diversity of global gold market keeps 2009 demand above $us100 billion mark,world gold council,17 february,2010.
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黄金投资论文范文第5篇
【关键词】商品型基金 投资绩效 实证分析
一、问题背景
商品性基金的发展日益迅速。2016年1月至8月，流入商品市场基金的资金总额高达540亿美元，创历史新高。但以黄金、白银为主的商品型基金的绩效并不理想。因此对商品性基金的绩效评价也显得尤为重要。对基金的绩效进行系统性评估是基金资产管理过程中的重要环节，是以动态方式对基金管理人的投资行为进行的实时评价，并为基金管理人提供指导意见以及为投资者选择基金提供一个合适的标准。
本文选取2015年的9只商品型指数基金的数据来研究和分析在股票市场处于大波动期时的基金绩效。2015年1～6月，股票市场属于上升期，6～8月是下行期，8月以后是处于震荡期，这一年的行情可近似的看成一个经济周期。本文使用基于CAPM的指数模型等对基金的绩效进行评估，分析这9种商品型指数基金的风险与收益、基于CAPM模型的整体绩效评价指标以及基金管理人投资管理能力，在尝试建立一套评估体系的同时，试图得出一个有解释力的结果。
二、研究方法
本文对基金的绩效评估分为三个方面：风险与收益、基于CAPM模型的整体绩效评价指标以及基金管理人投资管理能力的评估。衡量风险主要采用标准差与系数，衡量收益主要采用单位净资产和基金收益率。基于CAPM模型的整体绩效评价指标主要包括Sharpe指数、Treynor指岛Jensen指数。投资管理能力分为两个部分：一是证券选择能力，二是择时能力。基金的证券选择能力是一种微观的预测评估能力，是以证券总体的价格为前提，对单个证券价格相对于整体价格进行评估和预测。择时能力则是一种宏观评估预测能力，是以固定收益证券的价格为前提，预测和评估整个证券市数据选择场的价格波动。
三、数据选择
根据WIND系统，选取2015年1月至12月的9只商品型开放式基金的相关数据，分析股票市场处于大波动期基金管理者的投资管理能力。
本文选取9只商品型基金分别是华安易富黄金ETF联接A、华安易富黄金ETF联接C、博时黄金ETF D、博时黄金ETF I、易方达黄金ETF、博时黄金ETF、国投瑞银白银期货、华安黄金ETF。
四、实证分析
（一）收益与风险分析
一般而言，基金管理公司用算术平均收益率和几何平均收益率来评估其投资业绩。对于同一评估期内的投资组合，一般来说算术平均收益率大于几何平均收益率。因为在计算算术平均收益率时，投资的数额假定保持在投资组合的初始市场价值上。而几何平均收益率则假定在所有的期间内收益都用于再投资。所以只有在所有的子期收益率都相等时，算术平均收益率和几何平均收益率才相等。
由表1可知，9只基金的算术平均收益率都大于几何平均收益率。其中，只有博时黄金ETF D的系统性风险大于0且小于1，这表明博时黄金ETF D的系统性风险小于市场基准组合，对市场风险控制得较好。而其他8只基金的系统性风险均小于0，负数的情形不适用于0
表1 收益与风险指标表
（二）整体绩效分析
根据Treynor指数，Treynor指数越大，表明基金承担的每单位市场风险的收益率越高，说明基金绩效越好。由表2可知，有8只样本基金的Treynor指数均大于0，表明9只样本基金每单位系统性风险所带来的超额收益为正。国投瑞银白银期货的Treynor指数小于0，表明1只样本基金每单位系统性风险所带来的超额收益为负。
Sharpe指数越大，说明获得超额收益率的能力就越强。由表2可知，只有博时黄金ETF D的Sharpe指数大于0，说明仅有该只基金能够获得超额收益率。而其余8只基金的Sharpe指数均为负数，表明其投资能力并不理想。
如果Jensen指数大于0，代表样本基金组合的绩效好于市场组合的绩效，表明基金管理者拥有较好的资产管理能力；反之，则代表基金管理者拥有较差的资产管理能力。根据表2，博时黄金ETF D的Jensen指数等于0，表明同等风险水平下，样本基金收益与基准组合无差异。其余8只样本基金的夏普指数均小于市场基准组合，表明除博时黄金ETF D外，其余8只样本基金绩效差于市场组合的绩效，表明8只基金管理者的资产管理能力较差。
根据上述整体绩效分析我们可以得知，在2015年这一阶段内，只有博时黄金ETF D的整体绩效较令人满意，其余8只均不理想。
（三）投资管理能力分析
选股能力、择时能力和基金的业绩持续性是评价基金管理人能力的三个主要指标。
选股能力是指基金经理通过购买被认为市场股价过低的证券，而卖出被认为市场估价过高的证券，从中获取超过平均水平收益的能力。根据图3可知，9只基金的选股能力均为负数，表明在该阶段内，相关的基金经理并不具有获得超额收益的能力。
择时能力是指基金经理可以通过正确的预测市场周期的变化，调节投资结构，获得高收益。根据图3可知，博时黄金ETF D的选时能力大于1，其余8只均处于0～1之间，这表明黄金ETF D的择时能力明显高于其余8只。
五、结论
商品型基金运作模式多样，可以直接作为投资获利和资产配置的工具，并分散债券、股票等投资的风险，又可以用以对抗通货膨胀，发展商品型指数基金的意义重大。因此，对商品性基金的绩效评价日益重要。基金的绩效评估主要是对风险与收益、基于CAPM模型的整体绩效评价指标以及基金管理人投资管理能力的评估。
以本文为例，通过对华安易富黄金ETF联接A、华安易富黄金ETF联接C、博时黄金ETF D、博时黄金ETF I、易方达黄金ETF、博时黄金ETF、国投瑞银白银期货、华安黄金ETF这9只商品性基金的绩效分析，我们可以得出的结论是，在2015年这一阶段内，只有博时黄金ETF D的整体绩效较令人满意，其余8只均不理想。以此我们可知，标准差与系数、单位净资产和基金收益率、Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数、证券选择能力、择时能力都能够很好的反映相应的商品性基金的整体绩效，为投资者和基金管理者提供选择的参考依据。
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