摘要：混合所有制经济是我国基本经济制度重要实现形式，其本质是产权制度改革，目的是鼓励各类资本参与进来，建立混合所有制企业的治理机制，营造良好的改革环境。金融资产管理公司可以从企业层面、资本层面、国有资产投资层面支持国有企业混合所有制改革，包括帮助有混合所有制改革需求的国有企业实现与民营企业的有机结合、支持国有企业设立股权投资基金海外并购、帮助国有企业推进国有资产证券化；与此同时，还需要配套改革举措。

关键词：资产管理公司；国有企业；混合所有制

一、引言

十八届三中全会把混合所有制经济提升到我国基本经济制度重要实现形式的高度，旨在促进各种类型产权的合作，本质是产权制度改革。不同学者对此看法不一，有些学者认为国有企业的资本比重可以削弱甚至退出（张文魁，2014），也有学者认为国有企业只要能取得控股权，股份比例能低则低（黄淑和，2014），谭江华（2016）认为混合所有制改革应较多侧重于引入民营资本。还有学者认为国有企业应该从金融、房地产、烟草等一般竞争性领域完全退出（马晓河，2016），甚至有学者建议搞“黄金股”制度①（常修泽，2014）。此外，卫兴华（2015）认为混合所有制不能让国有资本被私有资本侵蚀，国有企业混合所有制改革投资项目的完成，需要金融资产管理公司对“混合所有制”这一全新的经济概念和政策的持续跟踪和深入理解，类似“混合所有制”的新理念、新举措可能会层出不穷，其所带来的发展和投资机遇空间无限，金融资产管理公司应重视混合所有制改革可能会提供重要的机遇。

二、混合所有制改革必要性

2015年9月，国务院明确了国有企业混合所有制改革的战略部署和总体要求，鼓励各类资本参与进来，建立混合所有制企业的治理机制，营造良好的改革环境。第一，允许多种所有制经济资本参股、入股国有企业，建立现代企业制度，融入到社会主义市场经济大环境中。第二，发挥国有资本的主导作用。相对于单一所有制的企业，混合所有制企业用部分的国有资本引导其他非国有资本进入，不仅能扩大原有企业的生产经营规模，而且放大国有资本的功能和力量。第三，改善国有企业的公司治理水平。混合所有制企业严格按照《公司法》的要求，规范公司治理结构，健全信息披露机制，有助于改善公司治理水平（张卓元，2013）。第四，进一步推进其他所有制经济的发展。国有经济在基础设施建设、国防军事安全等战略性领域，应掌握绝对控制的地位，不宜引入其他所有制经济资本的加入（黄群慧，2013），但在其他竞争性领域，则没有必要控股。引入其他所有制经济资本参股，可以提高企业经营灵活性、市场适应性、资源配置效率，也维护了其他所有制经济在生产要素投入等方面的公平性，同时推动其他所有制经济的发展。

三、混合所有制改革的支持方向和措施

WIND数据显示，截止到2019年6月，沪深上市公司超过3600家，总市值超过53.6万亿元。在境内的上市企业中，有着大量的国有控股、参股的混合所有制企业，这些企业资产规模均排名前列。不仅如此，在境外也有不少大型跨国的国有控股的混合所有制企业。从数量与资产规模上来看，混合所有制企业在中国经济中发挥重要的作用，具有不可替代的地位。混合所有制改革的支持方向大致有如下几种。第一，企业层面，支持民营企业参股入股国有企业，发挥民营企业在市场、管理、经营理念等方面的优势，民营企业凭借高效灵活的机制与国有企业嫁接，充分发挥各自优势，整合各种资源，积极发挥市场配置资源的基础作用，国有企业人才、技术、厂房、设备等资源能得到充分利用，而民营企业也能以实现较低成本实现资源配置，获得更多更强的对生产要素的支配。同时支持国有企业以多种方式参股入股非国有企业进行反向混改，放大国有资本功能，提高国有资本配置和运行效率，推动各种所有制资本取长补短，相互促进，共同发展。金融资产管理公司可以利用丰富的客户资源，帮助有混合所有制改革需求的国有企业实现与民营企业的有机结合。第二，资本层面，支持国有企业“走出去”，实现海外并购。海外并购顺应了世界大型企业发展的趋势，在一定程度上能强化国企的国际化水平、竞争力和影响力。随着国家“走出去”战略的实施以及国内外经济形势的发展，中国企业开展海外投资已经成为提升国际竞争力的必然趋势，企业海外经营通常涉及两个甚至更多国家，而不同国家在政治体制、文化背景、商业操作、法律制度等方面都存在差异。因此，海外经营的实际操作过程往往错综复杂，面临来自多方面的挑战。国有企业境外投资风险比国内要大，因而更有必要建立境外投资保险机构，完善境外投资保险制度，将战争险、外汇险、征用险、违约险纳入保险范围。金融资产管理公司通过支持国有企业与创业投资基金、产业投资基金、政府引导基金等各类资本共同设立股权投资基金，可为国企积极搭建海外投资保险平台，为国企通过有序吸收外资进行合作、海外并购等方式发展混合所有制经济提供全面服务，全力支持其开展海外投资、境外收购及兼并重组。第三，国有资本投资层面，支持PPP合作项目。推进政府和社会资本合作是支持混合所有制改革的一种手段，金融资产管理公司应探索PPP项目的金融服务新模式，在PPP项目前期，可利用多牌照功能平台提供投资咨询、顾问等金融服务；在中期可加大多元化项目融资渠道，丰富理财融资模式；在后期可积极推进PPP项目资产证券化，而这也是金融资产管理公司需要着重发力的地方。推进国有资产证券化，把更多优势资产装进上市公司，盘活存量国有资产，提高资产的流动性，并使资产易变现、易交易，对于实现做大做强国有企业的目标，无疑大有裨益。同时，国有资产证券化也是发展混合所有制经济最有效的方式，能够有效解决国企发展过程中公众缺位的问题，让更多公众走向市场、走向资本化。国有资产证券化率的提升，主要从产业整合、价值创造、资本运作等三个方面，通过资产注入、资产置换、资产购买以及吸收合并等方式，利用上市公司平台，实现与资本市场的对接，优化重组资产和产业链整合。同时，借力于资本市场，形成国有资本价值的市场化计价能力，形成科学的资产保值增值的考核依据，由此建立起不断再融资的体制条件，为兼并收购提供运作平台。此外，同步推进国有企业混合所有制的配套改革，特别是在员工持股方面，要推动国企与企业内部的自然人合作；以及在人事、薪酬、劳动的配套措施，要善用职业经理人市场，增加市场化聘任管理人员的比例，减少非市场化的高管任用，改变国有企业经营管理的行政作风。在国有企业中实行市场化的用工机制和收入分配机制，防止国有企业在“减员增效、下岗分流”后回溯。

四、小结

十八届三中全会把混合所有制经济提升到我国基本经济制度重要实现形式的高度，旨在促进各种类型产权的合作，本质是产权制度改革。鼓励各类资本参与进来，建立混合所有制企业的治理机制，营造良好的改革环境。企业层面，金融资产管理公司可以利用丰富的客户资源，帮助有混合所有制改革需求的国有企业实现与民营企业的有机结合。资本层面，金融资产管理公司通过支持国有企业与创业投资基金、产业投资基金、政府引导基金等各类资本共同设立股权投资基金，全力支持国有企业海外并购。国有资本投资层面，金融资产管理公司可以帮助国有企业推进国有资产证券化。与此同时，要同步推进国有企业混合所有制的配套改革。

作者:陈瑞 单位:北京大学 中国信达资产管理股份有限公司