基金的风险分析范文第1篇

[关键词]现金流量　财务风险　云南铜

随着经济全球化进程的加快，中国的企业面临着越来越多的竞争与挑战。风险对于企业而言，既是危险也是机会，如果能够正确识别财务风险、加强财务风险管理，就能为企业创造一个安全的发展环境，赢得发展机会。现金流量与财务风险有着密切的联系，良好的现金流量对于企业是至关重要的，是企业生存和发展的“血液”。利用现金流量信息识别财务风险，通过加强现金流量管理来控制财务风险，对企业来说至关重要。

一、财务风险与现金流量

1、财务风险

财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。负债经营是现代企业常见的经营策略，负债一方面可以弥补自有资金的不足，更重要的是还可以降低资金成本、产生财务杠杆作用。但负债对公司来说是一把双刃剑，会给公司带来相应的财务风险。

(1)无力偿还债务风险。负债是以定期还本付息为条件的，当用负债进行的投资不能按期收回并取得预期收益时，公司会面临无力偿还债务的风险。

(2)利率变动风险。公司在负债经营期间，由于受通货膨胀等因素的影响，贷款利率的提高增加了公司的资金成本，从而抵减了预期收益。

(3)再筹资风险。由于公司负债比率提高，债权人的债权安全程度降低，从而限制了公司从其他渠道再通过负债来筹集资金的能力。

2、现金流量

根据我国会计准则定义，现金流量是指现金及现金等价物的流入及流出，是企业现金的动态反应。它包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。

3、现金流量与财务风险

现金流量信息为企业财务风险管理提供了可靠的依据，一方面，企业经营活动、筹资活动和投资活动的运行状况都可以通过现金流动的质量全面及时地反映出来。另一方面，现金流量的确认是以收付实现制为基础而不是以权责发生制为基础，便于企业进行纵向和横向的比较、分析，为企业合理组织现金调度、控制财务风险、进行相关预测、决策提供可靠的依据。同时现金流量的不确定性也为财务风险埋下了隐患。因此，理财人员对现金流量要有足够的重视，未雨绸缪，当好公司的理财参谋。

二、基于现金流量的财务风险识别

1、现金流量构成与财务风险

现金流量的构成一般分为经营活动现金净流量、投资活动现金净流量、筹资活动现金净流量三个部分，由于其三个组成部分的实际情况不同(把它简单分为正负两种情况)，一共会有九种状况(见表1)。文章中所有数据均由云南铜业2005－2009年年度报表整理而得。

从表1的九种情况得出结论：一般情况下，企业的利润来源应该主要依靠经营活动产生，这是企业的根本之道；如果企业的利润来源主要是依靠投资(投机行为)和筹资活动，缺乏可持续性，则在今后的发展过程中必将出现财务风险。因此，企业风险最低的情况是E，此时，只要保持现行的企业管理方法就可以了。最差的莫过于D，经营、投资、筹资三种活动现金流量均为负，一般情况下，除非有重大变化和机遇，否则企业不久将会破产。

2、现金流量的基本要素与财务风险

(1)现金流量。它包括流入量、流出量及流出与流入的差额――净流量。现金流量综合反映了企业各项财务收支的现金盈余水平，企业财务本质上是受生产经营中现金流入与流出状况所制约，流入大于流出，并且高于非付现成本，表明企业的财务状况较好，财务风险较小。反之，说明企业面临着财务风险。

(2)现金流程。其涉及现金流量的组织、岗位设置、授权及办理现金收支业务的手续程序等，集中反映了企业实现现金流的路径。由于企业的生产经营活动是由不同部门、不同层次的员工分别实现的，因此其流程也是分散的。如果企业在资金使用、权责授予、利益分配等方面管理低下，会造成资金使用效果不佳，企业则会产生财务风险隐患。反之，如果企业在现金流程的设置E管理科学，企业的财务状况表现就会好。

(3)现金流向。分为流入与流出两方面，表示企业现金流量的趋势。流入表明企业现金流入量的主要来源，是企业竞争能力的构成及未来创造价值的能力；流出表明现金支付的主要用途，综合反映企业的经营战略及成本费用构成。―般情况下，企业现金流入应来源于经营活动所产生的现金流量。如果―个企业经营活动所产生的现金流入所占现金总流入的比例长期很低，说明企业的经营活动存在问题(或者会出现问题)。

(4)现金流速。流速是指资本投入到回收的速度，它综合反映了企业经营效率和流动资产质量。流速影响企业的资金周转速度及占用资金的水平。一项支出表现为现金流出，它流出后若能在很短的时间里收回，意味着这笔资金在一定时期内可多次参与企业的资金循环，提高资金的利用效率，缩减资金占用量。反之，若从流出到回收的时间间隔很长，企业必然需要更多的资金参与资金循环，以保证资金的顺利周转，由此生产经营过程中资金的占用量就越大，企业的偿债能力、支付能力等无疑会受到影响。

三、云南铜业基于现金流量的财务风险分析

云南省素有“有色金属王国”之称，其中29种有色金属矿保有储存量居全国前十位，丰富的资源使云南具备发展有色金属工业的优势。其中，云南铜业股份有限公司(以下简称云南铜业)是在原云南冶炼厂的基础之上于1998年设立的公司，是中国有色金属工业总公司的大型骨干企业，以生产和销售铜精矿及其他有色金属矿产品、高纯阴极铜、电工用铜线坯、工业硫酸、黄金、白银等产品为主。目前，公司铜产量居世界第18位、中国第3位，2007年排中国企业500强第115位，中国有色金属工业企业50强第5位。

1、现金流量构成情况

如前所述，现金流量作为衡量企业好坏、企业是否能够持续发展的基本指标，在一定程度上能够说明企业处在什么样的发展阶段、企业的经营现状如何、企业的发展主要靠什么活动来维持等。表2是云南铜业2005－2009年现金流量构成情况。

数据表明，2005－2009年公司的正常经营活动现金净流量并不正常，除2005年情况较好之外，之后三年表现不佳，尤其是2008年，公司经营活动产生的现金净流量竟然达到-51.4767亿元，除了外部宏观环境的变化所产生的影响外，还存在一些内部原因，而2007年11月的“云铜腐败案”证明了这一点。

在资金的使用上，公司在近几年的投资活动中产生的净现金流入全为负，主要是企业一直在进行产能扩张，不断进行固定资产等采购，此外，公司一直在进行一体化(主要是后向一体化)也是公司投资支出大于流入的原因。

2、现金流量流程情况

云南铜业的大量投资导致企业投资活动现金净流量为负，企业产能扩张和一体化因其统一调度的难度加大而带来了管理费用的大幅上升。同时，云南铜业进军地产业，这种混合多元化投资对企业管理提出了很高要求，从实际情况来看，它分散了云铜公司的资金，给企业带来了风险。

云南铜业的控股子公司很多，在管理和资金的统一调度上很难确定其规范性，容易滋生腐败问题；并且从财务报告中可以看出，公司的关联交易较多，还为其他企业提供债务担保，这些都有可能形成公司的或有负债，从而导致财务风险的发生。

3、现金流量流向情况

从表3中可以看出，云南铜业经营活动产生的现金流入量小于流出量，且流出增加的幅度远大于流入的增加幅度。加之公司投资活动的现金流出量一直大于其流入量，筹资活动产生的现金流入量占总流入的比重在逐年上升，说明公司的现金总流量净额大部分是靠筹集资金维持，一旦举债困难或不能筹到权益资金，则会出现风险。据报告显示，云南铜业在2009年的投资性房地产项目中，原值账面余额从20，577，778.72元锐减至4，205，086.44元，贬值程度近75％，这一数据表明：作为主营业务为电铜、铜杆、硫酸等的云南铜业，却将投资者的钱用于与主营业务毫不相干的房地产，这种多元化投资很不利于企业的长期发展。如果再不能有效的使用资金，企业还将继续面临更多的财务风险。

4、现金流量流速

从总的趋势来看，云南铜业现金从流出到回收的时间较长。资金利用效率不高。云铜在资金链控制上近几年还没有明显的改善迹象。

在表4中可以看出，云南铜业的应收账款周转情况较好，资金被客户占用时间较短，与同时期的江西铜业应收账款周转率36.9％(取2005－2009年平均数)相比，云铜的应收账款周转率达到74.20％，是江西铜业的两倍之多。虽然有明显好转趋势，但其在存货周转天数上时间较多，资金在这方面被占用情况严重，净资产周转率比较大。此外，云铜企业的偿债能力和支付能力都较差，一旦资金链断裂，企业将面临很大的财务风险。

综合所述，云南铜业的资金链紧张，财务风险也较大，由于现金流管理是企业财务风险控制的核心，因此，在对现金流的管理方面云南铜业有待提高。

四、基于现金流量企业财务风险分析的进一步探讨

1、考虑行业、规模的差异因素

不同行业、不同规模企业的财务状况是不同的，如果不考虑行业、规模之间的差异，采取一刀切，就会产生判断上的偏差。因此，在进行财务风险分析时应根据自身的特点(特别是行业特点)对其中的特定指标进行修正，以提高分析的有效性。

2、进行有效的信息收集

有效的财务分析必须建立在大量资料的占有基础上，除了企业内部现金流量数据之外，企业各种财务数据、生产管理等有关的信息都要给予必要的关注，形成一个数据资料分析系统，而且这个系统应该是开放的，系统信息要不断地刷新升级，确保信息的及时准确。

3、考虑外部经济环境的变化对企业财务风险的影响

外部经济环境变化主要指经济的周期性变化，特别是经济危机的出现。经济危机使产品大量积压，购买力下降，生产收缩，使企业在经营活动、投资活动和筹资活动三个环节中产生风险。经济危机的出现一般具有一定的周期性，因此企业在日常生产经营中应提前做好防范经济周期性波动的准备，对于防范与控制企业财务风险有很大帮助。

现金流是企业生产经营活动的关键点，我们可以在对企业生产经营活动全面了解的基础上，借助分析企业现金流量来判断企业生产经营情况及财务状况，从而帮助企业进行有效的风险防范。当然，由于会计报表操纵手段的不断翻新，现金流量表也可能被粉饰和操纵，加之财务风险产生的原因也较多，因此现金流量分析只是企业财务风险分析中的一种手段和一个重要方面，并不能替代对资产负债表分析、利润表分析和许多非财务信息的分析，只有采取多种手段有效结合和合理运用，才能进行全面分析，作出正确判断，以有效防范风险。

[参考文献]

[1]尹晓冰：公司财务管理[M]天津：南开大学出版社，2007，

[2]娄兆麟：现金流与企业盈利质量分析[J]会计之友，2008(10)

基金的风险分析范文第2篇

许多并购研究专家的资料表明，大多数的收购失败的，其原因涉及许多因素。而成功收购的经验研究却有一些共同的因素。因此，对于并购基金的成败分析及对策就显得尤为重要。

(一)成功要素

1、收购前的准备环节

首先要有科学而切合实际的收购计划和商务策略；其次要有全面而周密的尽职调查；第三，绝不盲目决策，对未来发展的预测要切合实际；第四，要有明确的收购目标和合理的收购依据；第五，要对收购公司的选取设定条件，如财务方面的要求、企业持续稳定成长性的要求，选择标准要明确；第六，定价要合理，不能收购价值明显被高估的企业。

许多并购研究专家的资料表明，大多数的收购失败的，其原因涉及许多因素。

2、收购后的企业管理战略

并购基金对企业收购的成功离不开对企业的成功管理，而其中最关键的就是企业的整合战略，整合战略是否成功决定了并购基金能否实现高收益并顺利推出，因此这个环节成为了我们研究的重点。简单来说，收购后的整合主要分为以下几个方面：一是要妥善且迅速的进行企业整合以保证持续的价值创造；二是要确定有利的产业发展方向，尤其是主营业务突出；三是要保证企业禁得起风险的考验，保证其持续经营；最后，对收购企业管理层的有效激励是收购之后必不可少的工作，主要有两个方面，即管理层收购和股票期权。

(二)失败教训

有许多资料显示，并购基金收购过程中若操作不慎就会引发相当大的风险，从而导致企业的收购失败。引起失败的因素很多，许多专家和学者对此进行了研究，分别提出了不同的实证分析。下面将其简要加以总结。

首先是战略方面的失误，主要是战略与并购基金的出发点不一致，如目标公司选择不当、融资结构设计不当、杠杆率太高、在谈判中放弃了关键的利益、买方对目标公司没有周密的发展计划等。这一环节的失误就凸显了收购之前有效的准备工作和正确决策的重要性。

其次是价格方面，主要就是两点，即出价太高和估价不合理，此失误也是收购之前准备工作中对目标公司的选择不是很精确。

最后是整合方面。整合方面的原因主要是整合不完善，如管理深度不够，特别是没有很好的留住优秀人才；买卖双方公司的企业文化不同，收购后又不能有效整合；整体经济环境改变，导致预期的情景没有出现；缺乏充裕的资金；缺乏坚实可靠的财务预测等。

在这些因素中收购后的整合不完善，是许多收购和重组失败的主要原因。为了实现目标企业的潜在价值，避免下面五种普遍错误显得尤为重要：一旦交易达成，高层管理人员未能进一步施加努力推动整合；不能做出艰难而又十分必要的决策；不能解决文化冲突；不能对于整合流程投入必需的专业人才；因缺乏重点而忘记了客户或竞争对手。而成功的收购整合需要达到四个目标：为新组成的公司制定长远的规划；寻求和实现价值创造，增加收入，降低成本；推动整合，减少对现有业务的影响；建立新的组织结构。

当然，几乎每桩收购都难免受到下列因素的影响：一是不可预料的市场错误；二是管理失败；三是来自于更大的社会和政治环境(系统风险)的影响。前两者是我们要尽力避免的。

(三)经典案例回顾

1、KKR收购Seaman家具公司失败原因

(1)市场条件的变化

(2)错误的战略预期和收购后管理失败

(3)过多依赖于目标公司管理人员，没有充分发挥杠杆收购协会的职能

在Seaman家具公司陷入困境后，KKR对采取了一些风险控制措施，如带领所有投资者进行重组，把债权人转变成股权人；使公司的领导团队充满信心，从而公司主要领导人把更多的股份投入公司的资本结构中；帮助化解企业危机等。

但它最终也仍然没有避免破产，原因是：卖方使Seaman家具公司失去了信誉；投资者关系在高度杠杆的公司没有较好地得到管理，摆脱困境。

2、KKR收购Eaton Leonard失败案

Eaton Leonard是一家小型机床公司，在高度杠杆情况下收购开始时未能解决的问题，就会不断地影响公司的正常运行。即使是根据KKR的标准，它的基本特征也未能使之成为一个好的收购候选目标。它依赖于高度周期的收益，其成功将取决于新的管理者来指导它的两个成品公司的合并。由于反常情况的出现，KKR也必须面对汽车载体行业结构不可预测的变化。因此，高度杠杆也不适合Eaton Leonard。它是一个高成长的专业机床生产商。

收购失败的主要原因：

(1)杠杆比率过高

(2)战略错误

(3)管理不力，监督不到位

(4)失和的投资者关系

即使是这样，如果债权人关系失和没有这么难处理的话，它的问题也是应该得到解决的。在这个例子中，KKR暗示它的债券持有者，它是不会超过限度地去延伸股份持有者的资源来满足每个借方的要求的。这两家小公司的命运表明，既要解决信贷者的要求，又要考虑到股份持有者的利益是多么困难。尽管满足所有投资者的要求对KKR的长期成功是至关重要的，但相互冲突的问题却一直存在。KKR的高级合伙人一直试图较好地解决这种冲突来避免危机的发生。

二、并购基金的风险控制

危机管理是并购基金收购后极其重要而又无法回避的工作。并购基金收购专家无时不刻不关注公司的财务结构和现金流，无时不刻不关注经济政治环境和证券市场的变化。无论是世界哪一个国家或地区的金融市场的变化都要引起他们的关注。当危机来临时，他们临危不乱处理危机稳定债权人和公司经理层的能力以及团队精神是一般的华尔街公司所不能比的。当今，杠杆收购的特殊的风险管理技术和价值创造技术已成为美国金融管理课程必不可少的内容之一。

(一)系统风险及其控制

1、系统风险的概念

格林斯潘将系统风险定义为使整个金融体系崩溃的风险。系统风险是与投机资本密切相关的风险。系统风险中系统是指资本循环过程和资本循环体系的市场一资本运动轨迹。

系统风险主要包括以下几个方面：

(1)市场风险

是指由于通货膨胀、投机资本、经济周期的变动及影响经济增长的不确定性因素带来的风险。如网络股泡沫的破灭导致股市暴跌，从而影响接管市场的收益。

(2)利率风险

是指货币市场利率水平的变动给收购融资和公司债务成本带来的风险。

(3)宏观经济风险

是指经济因素的变化而带来的风险。例如投机资本导致的1997年的亚洲金融危机，使全球主要股市大幅下跌。

(4)社会、政治风险

社会及政治的稳定是经济稳定的基础。社会及政局的不稳定必然导致资本市场的不稳定。如发生在美国的9・11恐怖袭击使全球经济遭到较大的打击，引起了全球经济的衰退。

(5)政策法律风险

主要指由于有关政策法律如接管法和税法所带来的风险。如1995年8月16日我国三部委针对国债回购

市场的混乱联合下发的关于停止国债回购交易的决定导致整个国债资金市场链条的断裂，使许多金融机构发生债务危机并难以运转。

2、系统风险的形成

许多系统风险的产生是由于投机资本造成的。如果没有严格的风险控制，投机资本会对一国范围内的金融、法律和政治体系产生很大的影响，如东南亚金融危机，但由于其规模所限，排除了它在全部市场(固定收益、通货和股票)同时发难的可能。因此，系统风险的范围是“局部”的，它被限制在全球金融市场的一部分。信用资本的扩大已经成为投机资本膨胀的一个条件。而在并购基金的杠杆收购中，投机资本的膨胀促进了垃圾债券市场的发展，垃圾债券市场的崩溃反而引发了系统风险，给高杠杆收购公司带来了财务危机。

3、系统风险对并购基金的影响

系统风险的一旦产生往往会具有较大的破坏性。如1929年的美国的一家企业破产引起的股市崩盘和全球性的经济危机；1987年垃圾债券市场的崩溃而导致的股票市场萧条；1997年由索罗斯袭击泰铢贬值引起的亚洲金融危机。这些都属于系统风险。在杠杆收购中，由于其较高的负债非常容易受系统风险的影响而引发信用危机和财务危机。一旦债务违约，这时将很难有银行和其它融资机构提供融资，公司往往会遭到破产清算。许多杠杆收购公司在1987年危机中破产，也使垃圾债券的投资遭受重大损失。

4、系统风险的规避

系统风险并不是不可预防的，一方面，在目标公司的选择上要尽量避免选择那些受外在周期性因素影响的经营不稳定的公司；另一方面，在收购中和收购后的公司治理中合理的资本结构和灵活的债务安排至关重要。

(二)财务风险及其控制

财务危机的预期成本随着杠杆比率的提高而增大，沉重的债务可能会蕴含着很大的风险。在80年代早期，大多数杠杆收购以“成熟、稳定、拥有雄厚资产和低资本需求”的公司作为收购目标。

具体地进行财务风险管理时，应做到充分预计风险，尽可能地回避风险，并采取一定的办法转移风险。预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前盈余率低于负债利息率，说明企业将出现财务风险。一旦预计企业将出现财务风险，就应采取措施回避风险。回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制和降低债务资金的数额。转移风险是指采取一定的措施将风险转移他人的做法，而转移财务风险的具体做法是通过选择那些利率可浮动、偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。

1、杠杆收购财务风险的种类

并购基金的融资用了财务杠杆原理。实际上在收购中，财务杠杆能带来意想不到的收益，同时它是一把双刃剑，杠杆收购给目标公司带来正反两方面的效应。杠杆收购带来的财务风险有以下几种：

(1)债务引致的风险

由于杠杆收购中大部分的资金是靠债务取得，借债率非常高，在收购后，目标公司要经过一系列的整合，而这些整合存在着很大的不确定性，企业存在着不能按照约定到期支付利息和股息而引起的经济损失的可能性。同时也存在着融资时，债务成本过高而盈利过低形成的亏损风险。其次，由于杠杆收购后要对原目标公司进行重整会带来一系列的重大变化，能不能达到预定的目标，存在着很大的不确定性，目标公司存在着不能按规定到期归还借款本金而引起的经济损失或债权人要求清算的可能性。再次，被收购的目标企业由于在杠杆收购的过程中借了大量的债务，势必会影响到目标公司的财务状况指标，这些指标都直接影响着公司的再次融资，若收购后的公司不能及时再融到所需资金，或再融资成本增加而引起经济损失，也存在着不能偿还债务的风险的可能性。

财务危机的预期成本随着杠杆比率的提高而增大，沉重的债务可能会蕴含着很大的风险。

(2)贷款引致的风险

在杠杆收购中最容易出现的风险是贷款违约风险，这种风险有时是技术性的。一条违反合约的陈述对借款人而言有两个实际后果：一是如果出现这种违约行为，银行在交易结束时和结束以后都不会按要求开展业务；二是陈述或保证的错误会引发贷款协议的违约。

(3)过桥贷款、垃圾债券融资引致的风险

过桥贷款人最关心的是，确保能够出售再融资债务，即用于提前偿还其过桥贷款的垃圾债务。这样，它事先要去搞清楚可能发生的与借款人或其它贷款人有关的问题。过桥贷款人最关注的是对其债务进行再融资，为此，它会在合同中加强动力以促使借款人朝着这一目标努力。另一方面，如果可能的话，借款人希望能确保其永久性夹层债务以提前偿还为条件借入。借款人应该尝试对再融资债务的条款设置限定条件，同时要确保在再融资债务不能到位的情况下，偿还过桥贷款人的债务。

(4)资本结构引致的风险

据《财富》杂志的所作统计，从1985年到1990年该杂志的“年度交易”里涉及的交易大约有一半在1991年(因垃圾债券引发的系统风险)曾陷入了财务困境，其中一些破产了。其原因很多是因为杠杆率过高。如果买方计划把沉重的财务杠杆负担加在公司头上，买方必须确信公司能够承受得住支付利息和偿还债务的负担，还必须使经营风险最小化。

2、财务风险的管理控制

(1)杠杆分析

财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，企业财务风险也越大；反之，财务风险越小。在税息前盈余率和负债利息率一定的情况下，财务杠杆系数又主要取决于负债比率的高低。通常，负债比率越大，财务杠杆系数越大，从而导致企业的财务风险也越大；负债比率降低，财务杠杆系数和财务风险都会随之降低；如果企业不负债，即全部运用权益资金经营，则财务杠杆系数等于1，在这种情况下，企业只承担经营风险，而不承担任何财务风险。企业经营一般都讨厌风险，并尽可能地回避风险，这种现象一般称之为风险反感。既然存在着这种普遍的风险反感，为什么企业在已承担一定的经营风险的情况下，还要通过负债承担一定的财务风险呢?问题的实质在于，企业利用负债，虽然承担一定的财务风险，但权益资金收益率则有可能得到提高；而且，负债比率越大，财务风险越大，资金收益率可能提高得越多，这就是风险与收益并存的道理。正是由于负债对企业有这样正反两个方面的影响，企业在利用债务资金时，不仅应考虑到可能增大的收益，也应充分认识到所存在的财务风险，并采取一定的措施加强对财务风险的管理。

(2)合理的杠杆率

前面我们分析了杠杆比率与财务风险的关系。因此，在收购中设计合适的杠杆比率是收购成功的关键。合理的高杠杆率并不一定会带来较大风险进而危害收购后的公司运营。相反，有证据表明以负债驱动的收购能和以股票驱动的收购做得同样出色，甚至超过后者。而且负债作为一种支付方式也能起到均衡作用。所以合适的杠杆率很重要，并不在于其实际值的高低。

(3)保持财务灵活性

灵活性是杠杆收购财务策略的核心问题。杠杆收

购的组织者意识到债务负担所引发的危机所产生的严重后果，他们为此要采取一系列措施来提高公司财务的灵活性。如根据利率的变化适时调整融资结构和利率结构，择机进行逆向杠杆收购，以便使公司能够应付由于经营管理不善而带来的意想不到的风险等。

提到保持财务灵活性，EVA管理是一个有效的途径。它与银行债务一样，是通过支付利息和收回本金的方式起作用的。但是EVA的收取方式更为间接。在EVA中，利息的支付是以资本费用的方式进行的，而本金的收回则采取了逐年提取折旧的办法。但是与银行债务相比，EVA方法具有更大的灵活性。EVA中的折旧是在资产的经济生命周期内逐步提取的，而在银行债务中，银行家们会无视资产的经济生命周期而只为其提供短期贷款。在资产的经济生命周期内，一项可以带来正值EVA(以现值为基础)的计划，虽然它无法保证按时还贷，但却可以增加股东的价值。简而言之，实施EVA管理可以使公司在不必冒太大债务风险和破产风险的情况下，就可以得到较高财富杠杆比率的薪酬计划。

(4)处理好风险相关人的相互关系

破产清算的申请多来源于债权人。从收购活动结束起，其含杠杆作用的资本结构便将管理者、所有者和出资人(债权人)联系在一起，形成一个由收购执行公司负责，共同经济利益驱动的团体。财务危机必然会在这些赞助者之间造成矛盾。并购基金的利益不仅在于为其债务寻找合理的理由，还要努力解决不同投资者之间，投资者和所有者之间的紧张关系。人们却往往不能清醒地认识到这一最基本的现实。

许多效仿KKR的投资银行家或合伙公司们恰恰在这方面遭到了失败而被逐出杠杆收购市场。

(三)运作风险及其控制

如我们所知，并购必须知己知彼，必须彻底了解对方的情况才能为之，简而言之并购基金的运作信条应该是“买得进、管得住、推得出”，其中后两个环节是尤其要引起并购基金重视的。

为了有效控制收购后的运作风险，要从以下几个方面加以防范：

1、对目标公司的选择要谨慎

首先，目标公司所处的行业最好是并购基金熟悉并深刻了解的，这样可以明确被收购企业所在市场的发展前景，从而判断制定的战略计划是否具有可持续发展的空间；

其次，不要忽视对目标公司所在国家的法律、传统等情况的深入调查研究，因为不同国家的文化背景、管理理念、政策倾向存在着一定的差异；

第三，深入了解目标公司的财务状况、主要关联方等情况，在规避前文所提及的财务风险的同时，为后续的整合等运作行为奠定基础。

2、战略制定要“量体裁衣”

并购基金的战略也许在目标企业确定之前就已经制定了，在确定了目标企业之后，要详细考察既定战略是否适合被收购企业，尽量避免在对企业整合的过程中种种不必要的矛盾。说到这里，不得不提起本次金融危机，因为金融危机使很多企业的资产价格严重缩水，吸引一些不太成熟的并购基金盲目淘金，但其实在收购之前并没有经过深思熟虑制定周全的后续经营战略、对被收购企业的后续发展也没有制定详尽的可持续的经营计划，这些都将为后续经营运作的失败埋下伏笔。

并购基金收购专家无时不刻不关注公司的财务结构和现金流，无时不刻不关注经济政治环境和证券市场的变化。

3、确保整合计划的顺利推进

收购完成后能否顺利整合才是最为关键的问题。

首先，整合计划必须是周详且严密的，在制定整合计划的过程中要考虑多方面因素，如整合计划会不会得到被收购企业高层管理者的支持、经济环境的变化趋势能不能保证整合的顺利进行、该整合计划会不会影响企业经营的可持续性。

第二，整合计划一旦制定，就不要轻易改动既定的决策，既定的计划毕竟是经过长久的考察和分析的，而且频繁变动决策的过程中可能会忽略掉一些重要因素，同时产生一些不良影响，不利于后续工作的推进。但可以根据实际情况的变化对其进行一定的修订。

第三，在对企业进行整合的过程中，要做好企业高层管理者的协调工作以及进行一定程度的组织变革，因为高层管理者的支持是整合工作顺利推进的必要条件。同时要明确各方责任，从公司长期健康发展的角度来看，高层管理者的责任心是必备的。

基金的风险分析范文第3篇

一、互联网金融的发展现状及其优势

（一）发展现状

由于互联网金融是新兴领域，对互联网金融的定义没有明确的定义，有人认为互联网金融只是传统金融在借助网络媒体进行金融交易，只是形式上改变了，本质上并没有区别；还有人认为，互联网金融是对传统金融模式整个颠覆。但是普遍认可的是认为互联网金融是网络信息技术和金融行业的有机结合，通过互联网实现消费和资金运动的过程。就目前互联网金融发展的状况来说，互联网金融发展拥有多种发展模式，出现了第三方支付、P2P小额借贷、互联网理财等金融产品，其中，第三方支付是目前最受欢迎、用户人数最多的金融产品，根据第三方支付的相关数据显示，我国当前第三方支付机构已超过270家，用户人数超过网民人数总额的25%；而互联网理财也成为互联网金融的重点，互联网理财是基金企业运用互联网技术在网络上进行理财业务，具有操作简单、高效益的特点，得到了广大网民的参与，例如“余额宝”就是互联网理财的标志性理财形式，由百度公司推出半年投资资金就超出4800亿元。互联网金融众多金融产品都得到快速发展，第三方支付、互联网P2P借贷、互联网理财等金融产品的推出，受到了众多网民的热衷。

（二）优势分析

互联网金融是现代科技进步和社会经济发展产生的金融形式，是在传统金融模式不断发展的一种新型的商业金融模式，具有传统金融所没有的发展优势，互联网金融具有三方面的发展优势：首先，运营成本较低。互联网金融是通过互联网技术在网络进行金融交易，不需要传统的店租费用，突破了空间的限制，而传统金融形式需要店租、职工薪酬、日常水电费用等一些成本费用，互联网金融较传统金融形式发展成本较低。其次，操作简单方便。进行互联网金融只需拥有对计算机网络技术的掌握，就可以进行互联网金融的运作，改变了传统金融用户需要到各个相关柜台办理业务的形式，降低了时间限制，操作更加简单方便。最后，用户群众更多，效率更高。一方面，互联网金融推出小额借贷等小额义务，让更多网民有能力参与进来，增多了用户群众；另一方面，互联网金融操作简单方便，用户可以有能力进行自身操作参与，不仅突破了时间和空间的限制，还突破了地点的限制，不管你身处何处，只要有网络就可以进行互联网金融操作，提高效率。因此，互联网金融模式相对于传统金融模式具有运营成本较低、操作简单方便、群众多、效率高等发展优势。

二、互联网金融风险的类型

（一）战略风险

不论是什么企业的发展战略风险都是最主要的风险，互联网金融风险中，战略风险也同样是最关键的。企业的战略决策是企业发展方向的指导方针，战略高度决定了企业的发展高度，所以，互联网金融必须制定高效的发展战略。随着互联网金融的市场竞争越来越激烈，战略决策失败会给互联网金融发展带来了致命性重创，如果互联网金融盲目开发业务，使互联网金融无力承担业务开展，会导致互联网金融面临破产境地。因此，我们必须正确制定互联网金融战略计划，规避战略风险。

（二）声誉风险

互联网金融是新型的领域，正是发展起步的阶段，声誉风险非常重要。对于传统金融主要的声誉风险主要是由于工作人员误导客户选择理财产品或者是保险问题等方面影响声誉的行为，而由于互联网金融处于发展初期，对于互联网金融并没有明确的发展限制，导致有些资质不够、信誉不好的互联网金融企业的进入，使互联网金融声誉风险大大提高。

（三）法律风险

互联网金融处于发展初期，对互联网金融的相关法律没有出台，以往的传统金融的法律不适应当前的互联网金融市场，用户在参与互联网金融服务时，得不到相关法律的保障，导致用户信息受到侵犯，互联网金融也受到起诉，所以，由于业务模式新颖，没有法律监管的限制，互联网金融企业发展具有较高的法律风险。

（四）信息风险

互联网金融对计算机信息技术的依赖性很强，因此存在计算机信息技术带来的信息风险。由于互联网金融不是面对面进行交易，是在网络上进行金融交易，会有黑客、病毒等非法授权的入侵的现象，使用户信息泄漏和企业内部网络崩溃，还因为双方并不知道对方的相关信息，可能会出现洗钱和诈骗的现象，致使互联网金融出现信息风险。

（五）操作风险

目前，许多互联网金融企业对业务进行外包，这样虽然极大降低了金融业务的运营成本，但是同时出现对外包业务的管理不善，使提高互联网金融的操作风险；同时由于互联网金融对潜在用户人数无法准确计算，若是预算人数比实际用户人数更低，就会使互联网金融没办法满足用户的需求，使操作风险极大的提高。

三、互联网金融风险管理的有效途径

（一）完善安全认证机制，加大打击力度

针对互联网金融安全方面存在的风险，互联网金融交易必须利用完善认证技术、加密技术等技术，互联网金融应该进行采取措施保证信息的正确性，例如在进行第三方支付应该对用户的信息进行实名认证，防止信息的不准确。互联网金融缺乏法律保障，相关部门应该制定互联网金融的相关法律，对于互联网金融行业中的违法犯罪行为进行明确规定，严惩互联网金融中违法犯罪行为，加大打击力度，做到有法可依、违法必惩，保障互联网金融的健康发展。

（二）加快市场化发展，完善审查流程

面对互联网金融市场泥沙俱下的现象，相关部门应该对市场进行完善审查流程，提高互联网金融门槛，提高互联网金融企业的资质要求；面对互联网金融和传统金融之间的竞争关系，应该对金融产品进行公开化，并进行客户信息共享，才能完善审查流程，扩展投资渠道，促进互联网金融风险的降低，从而加快互联网金融的快速发展。

（三）强化政府监管，鼓励创新发展

政府在经济市场扮演着引导市场经济发展的监管角色，政府的合理监管有利于市场经济的健康发展。互联网金融市场也离不开政府的监管，互联网金融存在着风险，但并不说明就要抛弃互联网金融市场，为了更好的规避互联网金融的风险，政府应该强化政府监管力度，在法律范围内抱着积极的态度对互联网金融市场进行良好监管，出台相关政策鼓励互联网金融的创新发展，保障互联网金融拥有健康发展的环境。

基金的风险分析范文第4篇

摘要：现金流量管理是企业财务管理的一项重要内容，因现金流管理不善导致财务风险加大，影响企业持续经营的案例时有发生，军工研究所因为其资金来源主要依赖于国家主管部门拨款，资金的来源途径相对单一，资金短缺对其影响更为直接。本文从现金流量角度对军工研究所的业务流程进行梳理，以各业务流程为研究对象，分析各流程中可能出现的财务风险，并提出了相关的风险管理措施建议，以期对军工研究所财务风险管理提供有意义的参考。

关键词：现金流 财务风险

近年来，风险一词越来越受到人们的关注，从美国安然公司到我国的银广夏，从跨国公司到私营企业，从金融业到制造业，风险无不成为企业经营管理者和理论研究者关注的热点。2003年5月27日国务院实施的《企业国有资产管理监督管理暂行条例》第三十六条规定，“国有及国有控股企业应当加强内部监督和风险控制”；2006年6月6日，国资委颁发了《中央企业全面风险管理指引》，要求中央企业“开展全面风险管理工作，增强企业竞争力，提高投资回报，促进企业持续、健康、稳定发展”。 风险管理，已经不仅仅是一种管理理念，而且已成为企业日常经营管理的重要组成部分。

传统的风险管理认为风险是损失的可能性，现代风险管理认为风险是损失的可能性和盈利的机会。风险来自于企业经营管理的每一个环节，在企业宏观决策中有环境风险、战略风险等，在企业微观经营中有研发风险、销售风险、财务风险、人力风险等。从财务风险来说，2006年12月4日，财政部颁发了新《企业财务通则》，其中第十条规定“企业应当建立财务风险管理制度……控制财务风险”。此外，包括内部控制规范等多项制度都强调企业应加强财务管理，控制财务风险。但是，应该看到，不同企业类型具有不同的风险表现形式，军工研究所和其他类型的经济形体不同，其产品市场具有专一性，产品竞争力较弱，资金来源较为单一，资金短缺对军工研究所的影响更为直接，从现金流视角研究军工研究所财务风险具有一定的现实意义，在此研究基础上，本文提出了相应的风险管理对策。

一、基于业务流程的现金流分析框架

传统的现金流分析方法主要是报表分析法。以军工研究所为例，其现金流主要来自于以下三个方面：（1）日常经营活动；（2）投资活动；（3）筹资活动。这种分析方法首先从现金流量表入手，根据会计科目的增减变动，计算企业不同活动下真实现金流入与流出情况，数据较易取得，获得的现金流分析报告具有一定的通用性。从风险管理的发展过程来看，传统的风险管理强调内部控制的重要性，1992年，COSO提出的《内部控制――整合框架》正是基于这一背景。随着经济全球化的快速发展，信息技术的广泛引用，风险管理已经不仅仅局限于某一业务、某一部门，风险管理的概念、工具等得到了进一步丰富，2004年9月，COSO提出了新的《企业风险管理――整合框架》，从战略角度及风险控制方面对风险管理的内容进行了扩充。从企业业务流程方面研究财务风险，并整合各种资源对财务风险进行管理已经成为风险管理的主要方法之一。

军工研究所的业务流程和一般企业有着较大的不同，从最终生产产品来看，主要为军工产品和智力成果，资金主要来源于国家相关主管部门，人员工资一部分按照国家编制由上级部门拨款。除了面对外部环境变化所带来的风险，财务风险管理构成了军工研究所风险管理的重要内容。军工研究所的业务流程包括：产品研制准备-研制生产-产品完工交付三大环节。每一个环节对应不同的经济事项，每一经济事项的发生都会对其现金流产生影响，而现金流的增减变化所导致的财务风险就是控制的重点。具体来说，军工研究所的业务流程及其对现金流的影响如下页图1所示。

图1中列示了军工研究所简化的业务生产流程，共分为三大环节：第一环节：研制生产准备；第二环节：研制生产；第三环节：产品完工交付。

以第一环节为例，研制生产准备时，军工研究所要进行相关项目的立项申请，要进行相关设备的购置、材料采购备料、人员招聘等。每一个具体的业务环节都会导致相应的现金的流入与流出。在业务分析的基础上，根据现金流量变化，据以分析相应的财务风险，构成了本文研究军工研究所财务风险的基本框架。

二、现金流视角财务风险研究

（一）研制生产准备阶段的财务风险

军工项目在实施之前，主要进行的经营活动有用户需求调研、项目的立项申请、材料备料等。主要涉及的财务风险有：

1.项目投资总额的不确定性。军工项目的投资额度往往受到国际政治局势及国家经济政策的影响，要确定一个项目的投资总额，必须了解国家相关政策动向，了解国内外相关项目的进行情况以及国内同类项目的研制动态等。同时，军工研究所项目投资一般要涉及大量的固定资产的购置，这部分固定资产一般具有投资金额大、投资周期长的特点，并且此类固定资产的专用性较强，投资决策失误对军工研究所的现金流影响重大，严重时可能会影响其持续经营。

2.材料等物资储备的不确定性。研制军品产品，其材料从规格、型号、质量等方面都具有特殊性，材料采购等物资储备往往是同步于项目立项或在项目立项之前，这些会导致大量现金转化为库存物资，库存物资的增加，降低了资产的周转速度，同时也在一定程度上降低了军工研究所的现金存量。

（二）研制生产阶段的财务风险

1.现金流出总量的不确定性。研制生产阶段需要大量的现金支出，主要包括项目的直接成本支出、单位维持日常经营的人员工资支出以及间接费用支出等。对于日常支出及间接费用支出，具有固定性、周期性的特征，采取一定的方法可以进行预测。而项目直接支出则具有较大的不确定性，部分产品的研制周期不确定，研制中所需的材料要经过多次复检等，产品交付时需要进行试验的次数也很难确定，而上述每一项活动都需要一定的现金支出，现金的流出总量预测较为困难。

2.项目现金流量的不确定性。项目投资的现金流量主要涉及到年净现金流量的测算、折现率的选择以及折现期限的确定。由于军工研究所生产的产品一般不存在同类可比较的活跃市场，其产品定价不具有可参考性，受国家相关制度限定，其成本支出规模要控制在一定的范围内，同时，军工研究所军品产品的利润率也要控制在一定的范围内，产品的使用期限和国家相关政策紧密相连，具有较大的不可控性，这些都导致了军工研究所项目投资年现金流量预测的困难。

（三）产品交付阶段的财务风险

产品交付后，相关的风险已经全部转移，和一般产品不同，军工产品完工交付或试验成功后，依附于产品的主要风险已经全部转移，产品一般不涉及售后服务等。在此阶段，主要的财务风险是现金流回款时间的确定。按照会计制度规定，军工研究所此时已经确认产品收入，并结转相关产品成本，产品相关的收入等应转化为净现金流入，但是，因为科研计划及项目批复以及拨款程序等存在一定的差异，现金流入具有一定的滞后性，因此，确定现金流入的时间节点是此阶段财务风险控制的主要关注点。

三、防范财务风险措施建议

（一）加强项目调研，充分掌握信息，制定风险管理措施

财务风险产生一部分来自于外部经营环境及相关政策的变化，一部分来自于信息的不对称，主要体现在项目立项与用户需求的不对称，资金支出与资金供给的不对称，解决信息不对称问题，在项目立项申请中，应充分了解国家相关政策动向，吃透政策；在项目投资可行性报告中，对项目现金流的预测，选择较为保守的折现率，必要时进行旧设备更新改造或设备租赁等；在项目执行过程中，采用动态管理方法，实时监控项目的现金收支情况，

（二）建立往来单位信用档案，利用信用融资

军工研究所的往来款项主要包括应收款和应付款，应收款主要是上级主管部门或用户，一般为国家相关部门或军方用户，具有较强的偿还能力，其应收款最终都能收回，但是，应该看到，由于资金的时间价值，提前收回款项对军工研究所的现金流量具有积极的作用，应加大和上级主管部门的沟通，及时汇报项目进度及资金需求，争取提前收回款项。对应付款，主要涉及下属单位或外部材料供应商，对此类单位可以建立信用档案，制定信用标准，尽量延期付款，同时，可以将部分材料采购业务外包，减少材料的在库时间，减少资金积压，加快材料周转速度。

（三）加大对重要政策的研究力度，加大对重点项目、重点科目的监控，建立一体化、多部门的风险管理机制

财务风险的产生往往伴随着其他风险，对财务风险的管理，应从宏观和微观入手，研究宏观政策，从宏观上把握投资项目符合国家政策导向，在微观项目的具体投资决策以及日常财务管理中，加大项目管理力度，协同计划、建设等部门，从风险评估、风险识别、风险管理策略到风险管理措施进行全过程控制，对涉及项目投资的往来款项、投资等会计科目进行重点关注，建立一体化、多部门的风险管理机制。J

参考文献：

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8.刘红霞.企业现金流风险识别研究[J].中央财经大学学报，2005，（6）：71-80.

基金的风险分析范文第5篇

关键词：农村资金互助社 信用风险 层次分析法 风险评估

中图分类号：F321.21 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2012）08-178-04

一、引言

我国目前处于市场经济转轨期，金融体系发展不平衡，欠发达农村长期处于金融供给缺失状态。在此背景下，农村资金互助社应运而生。农村资金互助社是我国农村合作金融组织的一种形式，是在农村信用社逐渐异化、农村合作基金会被取缔、农业银行逐渐疏远“三农”的背景下，农民为解决农村“微型融资”严重不足而自发创建、并逐步得到政府支持和认可的资金互助组织。随着其扩大试点并逐步推广，随之而来的资金规模小、经营人才少、融资渠道窄、客户信用无据可考、客户支付能力较弱、贷款投向获利菲薄等问题，使得农村资金互助社累积的信用风险不断加大。因此，农村资金互助社信用风险的识别成为决定其存活和发展的关键。

国内目前对农村资金互助社的研究集中在调查研究和定性分析基础上，对调查问卷采集到的数据进行归类和描述性分析，缺乏对数据的进一步挖掘。同时，对农村资金互助社的风险研究也较少，定量分析尤其欠缺。因此，笔者以农村资金互助社的信用风险为研究对象，采用问卷调查法和访谈法获取数据，利用层次分析法建立风险评估模型，对农村资金互助社的信用风险进行识别和监控。

二、资金互助社信用风险分析

1.信用风险的概念。信用风险是指由于借款人或交易对手不能或不愿履行合约而给另一方带来损失的可能性，以及由于借款人信用评级变动或履约能力变化导致其债务市场价值变动而引发损失的可能性。不仅包括传统的信贷风险，实际上可以将存在于诸如贷款、承诺等所有与违约或信用有关的风险都包含在内。农村资金互助社主要业务是为社员办理存款、贷款和结算，信用风险是首要风险，最有可能发生的类别当属违约风险。

2.资金互助社信用风险的特点。由于所服务的客户群体是农户，其信用风险有着自身的特点，根据对景泰县农村资金互助社调查显示，这些特点具有普遍性。（1）影响范围小。农村资金互助社基于一定社区、一定经济区域的全部或部分村民和小企业，按照一定规则出资，组成仅限于成员间不断借贷的信贷基金，满足成员的小额资金需求。作为封闭运行的社区性金融服务组织，属于典型的地缘贷款，信用风险呈现明显的影响范围小的特征。（2）农民是主体。农村资金互助社的发起人与社员入股条件的规定决定了发生信用风险的主体为农民。根据2007年《农村资金互助社组建审批工作指引》规定，符合入股条件的农民和农村小企业在自愿基础上可以作为农村资金互助社的发起人。农村资金互助社与既有金融机构错位发展，主要满足农民家庭经营短期、小额的金融需求。（3）涉及金额小。与其他金融机构相比，借贷金额几千到几万不等，涉及的金额很小。当前各种类型的农村资金互助组织发展迅速，但无论是筹集到的可贷资金规模、贷出资金上限或社员单笔贷款资金需求都还处于初步阶段，规模很小。农村资金互助社信贷风险的涉险金额小是目前最突出的特点。（4）信用风险类别单一。农村资金互助社所发生的信用风险多属于违约风险，即贷出资金不能如期收回所造成的损失。这与农村资金互助社的功能定位是紧密相关的，农村资金互助社自发成立的主要动因是满足农民的贷款需求，主要作用就是为社员提供贷款服务，相应的主要风险自然就集中表现为不归还贷款的违约风险。

三、模型的构建

1.模型介绍。在20世纪70年代，美国运筹学家T.L.Saaty教授提出了层次分析法。AHP是一种定性与定量相结合的多目标决策分析方法，是在对复杂决策系统的影响因素、问题的本质以及内在关系等进行深入分析基础上，构建一个层次结构模型，利用系统的定量信息，从而将思维过程数学化。运用AHP法确定评估指标权重的基本步骤如下:（1）通过分析评估系统中各要素间的相互关系，建立系统递阶层次结构。（2）对同一层次的各个元素关于上一层中的某一准则的重要性进行两两比较，建立判断矩阵。（3）由判断矩阵计算被比较要素对上一层准则的相对权重，并进行一致性检验。（4）计算各层次相对于系统总目标的合成权重，得到各个指标评估权重值。

2.指标构建。前面已经分析出农村资金互助社信用风险的主要特点有：影响范围小、涉及金额小、农民为主要贷款主体、信用风险类别单一（主要属于违约风险）。经总结，资金互助社信用风险主要由还款意愿和还款能力引起。目前，我国农村资金互助社由于目标客户群体的特殊性，越来越重视对还款意愿和还款能力的考察，他们认为还款意愿和还款能力是目标客户群体信用风险最主要的成分。尤其，面对农民的不稳定收入，还款意愿和还款能力将成为借贷者能否成功偿还贷款的最重要因素。因此，按照对信用风险影响的显著性，本模型将还款意愿用客户信用程度表示，还款能力用客户偿还能力表示，选取以下指标对资金互助社信用风险进行评估。