量化投资与基本面分析方法
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量化投资与基本面分析方法范文第1篇
数量化投资理念成就了一大批数量化基金经理,詹姆斯•西蒙斯无疑是其中的佼佼者。他所管理的大奖章基金对冲基金,从1989年到2006年的17年间,平均年收益率达到了38.5%,而股神巴菲特过去20年的平均年回报率为20%。
国内的公募量化基金在沉寂4年之后重现江湖:2月份,嘉实量化阿尔法发行,于4月成立;5月份中海量化发行,于6月份成立。私募基金也不甘落后,中国第一只量化阳光私募产品――“山东信托•红色量化一号”证券投资集合资金信托计划6月1日正式成立。
据悉,国内一些公司正在积极申报量化产品不久将还会有量化基金发行。
作为“舶来品”的量化基金,其前世今生如何?
国外量化基金发展迅速
量化基金即以数量化投资来进行管理的基金,数量化投资区别于基本面投资,它不是通过“信息和个人判断”来管理资产,而是遵循固定规则,由计算机模型产生投资决策。量化投资并不是基本面分析的对立者,90%的模型是基于基本面因素,同时考虑技术因素。由此可见,它也不是技术分析,而是基于对市场深入理解形成的合乎逻辑的投资方法。
数量化技术发源于20世纪70年代,以1971年富国银行发行跟踪纽约证券交易所1500只股票的指数基金为标志,此后随着计算机处理能力的提高,越来越多的物理学家和数学家离开学校被华尔街雇佣,基金经理们开始依靠电脑来筛选股票。
1979年巴克菜全球投资成立了第一支主动数量投资基金标志着量化投资由草根实践走到了公募基金历史舞台聚光灯下。
根据Bloomberg的数据,截至2008年底,1184只数量化基金管理的总资产高达1848亿美元,相比1998年21只数量化基金管理的80亿美元资产来说,平均增长速度高达20%,而同期非数量化基金的年增长速度仅为8%。
2000年之后是数量化基金发展的黄金时期,无论是个数还是管理规模都有了跨越式的发展。1998年数量化基金仅136只,至2002年增长一倍多,达316只,2008年底更是达到1848只,1988年至1998年年平均增长率为46%,2000年至2008年年平均增长幅度达54%。从规模上来看,1988年至1998年年平均增长率为32%,2000年至2008年年平均增长幅度达49%。
其中的原因有二:一是,2000年之后计算机技术飞速发展,为数量化的应用提供了良好的平台。更为主要的是主动管理型基金很难战胜大盘,于是投资指数基金以及采用数量化方法筛选股票逐渐流行起来。而且数量化基金的表现也非常不错。2002年至2007年5年间,相比美国市场主动型管理基金每年5.93%的超额收益,那些覆盖所有资产的数量化基金每年的超额收益可以达到6.95%。二是,有研究表明,2004年至2007年,投资美国大盘股的数量化基金产品的表现平均超越非大盘主动型基金103个基点。
量化基金的心脏
数量化基金的兴起,建立在数量化投资技术的发展之上。
数量化基金最明显的优势之一就是计算机处理数据的能力远远胜过人脑,这使电脑在海量股票选择中占有绝对优势。例如,在嘉信证券的股票评级系统跟踪的股票超过3000只,并且每只股票都综合了基本面、估值、动量和风险因素进行打分,并按分数高低给A至F不同的评级。其次,量化基金是以定量投资为主,用纪律性较强的精细化定量模型,代替了基金经理或分析师在定性层面的主观判断,使投资业绩较少受到个人“熟悉度偏好”的影响。最后,数量化基金收取的费率及管理费用比传统的主动型基金低很多,因为他们需要的研究人员更少,成本更低。据Lipper调查,数量化基金的平均费用是1.32%,相比而言,主动型基金的管理费用平均达到1.46%。
针对不同市场设计数量化的投资管理模型,以电脑运算为主导,并在全球各种市场上进行短线交易,正是西蒙斯的成功秘诀。
然而量化基金并非在所有市场都能有效战胜非量化基金。Lipper把基金分为4类型,将每一类型的量化投资与传统投资进行比较,2005年量化投资基金全面战胜传统基金,而2006年在增强指数型基金中,量化投资落后于传统型基金,到2007年则情况发生较大转弯,除市场中立基金外,其余量化投资基金全部跑输传统型基金。在考虑了风险、跟踪误差后,数量化投资具有更小的跟踪误差和更高的回报。研究表明数量投资基金业绩具有很强的轮动特点。大部分数量投资基金具有很强的价值投资偏好,因此,他们在价值型市场下表现良好,而1998-1999年是成长型市场,数量化投资基金大部分跑输传统型基金。2001-2005年是价值型市场,数量化投资基金普遍表现优异。
国内量化基金端倪
目前,国内基金市场上有4只量化基金,光大保德信量化核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略,其中后两只均是今年才成立,前两只分别成立于2004年8月和2005年10月。
光大保德信量化核心一方面通过光大保德信的多因素数量模型对股票的预期收益率进行估算,个股预期收益率的高低决定投资组合是否持有股票;另一方面,投资团队从风险控制角度,重点关注数据以来的信息,通过行业分析和个股分析形成对量化的补充;最后由投资组合优化器根据预先设计的风险构建组合。
上投摩根阿尔法基金的描述则是同步以“成长”与“价值”双重量化指标进行股票选择,然后研究团队将对个股进行基本面审核,结合跟踪误差的紧密监控,以求不论指数高低,市场多空皆创造主动管理回报。投研团队最终决定进入组合的股票,量化分析是辅助和基础。
嘉实量化基金“定量投资”为主,辅以“定性投资”。通过行业选择模型,捕捉具有投资吸引力的行业,然后再在所选行业中运用Alpha多因素模型筛选个股。定性的辅助作用表现在利用基本面研究成果,对模型自动选股的结果进行复核,剔除掉满足某些特殊条件的股票。
中海量化策略以量化模型作为资产配置与构建投资组合的基础。根据量化指标实行从一级股票库初选、二级股票库精选,再根据相关模型计算行业配置权重。结合行业配置权重,组合中每只股票的配置比例。
量化投资与基本面分析方法范文第2篇
创业板基本面方面，2014年一季度或现业绩拐点风险，机构持仓风格测算也显示，主动公募基金整体对创业板的持仓态度已从上半年的持续加仓转变为高位震荡，目前高估值的市场认同度开始面临分歧，建议警惕2014年初创业板业绩低于预期后对指数估值带来的负面压力，预计综指将以1000-1300点为大区间并表现为震荡下行。
主板基本面展望：上半年稳健
虽然2013年全年，自上而下的市场分析方法面临了严峻的考验，如2012年四季度经济回升力度超出市场普遍预期，经济拐点提前到来，但在市场一片乐观呼声中却仅持续了一个季度，2013年上半年经济迅速转弱。下半年，在经历了6月资金面“压力测试”后，诸多宏观经济预判都对此后的经济走势极为悲观，但实际情况却再次偏离市场一致预期，7.8%的三季度GDP相对于二季度大幅回升0.3个百分点。
我们的宏观经济量化预测结果显示，2013年四季度GDP在7.6%附近，且2014年一季度也保持同样增速水平。虽然2013年市场风格差异极大，代表传统经济的主板指数在“三中全会经济结构调整”、“利率市场化改革”、“地方债务平台整治”、“美国逐渐退出国债购买计划”、“环境保护和大气治理”等负面信息的压制下表现欠佳，但至少到2014年一季度经济没有大幅下行风险。
定性分析下，我们也认为目前处在政策敏感期，在三中全会《决议》对各改革方向提出指导性意见后，具体细则落实情况成为影响未来一年政策整体松紧的关键因素，例如市场比较关心的“优先股推进时点及方式”、“自贸区资本项放开程度和时点”、“注册制IPO的推进和方式”、“房产税收制度的推进和落实”、“利率市场化后银行的业务范围变化”、“资产证券化和地方融资债务的处置”等问题，其中每一个都有可能在公布和落实中成为市场进一步走强的重要催化剂。
作为量化研究，我们希望在细分数据上得到更多的逻辑验证。图中罗列了我们较为关心的中国经济四大周期行业数据，分别是电力、钢铁、水泥、煤炭。在投资导向型经济体中，上述指标走势基本能够反映经济整体走向，图中框选部分为2013年2-6月，可清晰看出一段显著下行趋势，这也是众多宏观经济分析的错判区间，在库存周期波动干扰下，始于2012年末的经济反弹提前终结！但从量化维度上，我们却早在3月上旬便敏锐发现了其中的变化，这得益于众多周期行业模型的跟踪结果。
基于我们量化基本面预测体系的最新数据，各行业产量增速走向存在一定差异。如发电量增速未来3个月内将小幅下行，预计高点在10-11月形成；钢铁行业未来三个月基本面走势或也将趋于谨慎，预计产量增速也将出现下行；水泥行业谨慎乐观，预计原有产量、价格增速的上行趋势仍将延续，但提升幅度有限；煤炭行业相对乐观，预计2013年6月后的基本面回暖趋势有望至少延续至2014年一季度，包括产量和价格的同比增速继续改善。
综合以上四行业走向，两降两升的预判若完全兑现，基本预示着宏观经济整体的平稳过渡。考虑到当前市场估值中蕴含了对中国经济最悲观的预期，因此我们判断2014年上半年市场整体将延续估值修复特征，整体重心继续上移，对应上证综指参考波动区间为2100-2500点。
创业板基本面展望：或现短期指数调险
我们过去的研究结果表明，沪深300、中小板、创业板等市场板块的业绩同价格指数走势存在显著的对应关系，两者高低点之间领先滞后关系稳定。
上述研究的重要意义在于，其反映出市场对于业绩的高度敏感性，也进一步明确了基本面研究和预测工作的重要性。尤其是创业板上的业绩与股价对应关系也没有出现例外，这说明在故事和题材之外，在进行3个月以内的中短期投资中，业绩波动仍旧是必须关注的重点因素之一。从创业板业绩与股价对应关系可以看出，2011年一季度、2012年四季度两次出现业绩、股价下滑的双重拐点，2013年全年创业板则基本呈现两个序列同步提升状态，我们需要关心的是下一个拐点出现的位置。
业绩预测模型给出了令人担忧的结果，虽然2013年四季度仍能看到业绩的进一步提升，但2014年一季度将有可能看到较为显著的增速下降情况即“业绩低于预期”。
考虑到2013年四季度和2014年一季度的业绩预测结果以及当前1200点以上的指数点位，我们对2014年上半年的创业板行情从6月中报时的乐观转为谨慎，预计创业板综指波动中枢将下降到1100点附近，参考波动区间1000-1300点，超预期上行风险可能在2014年5-6月之后。
中长期角度下，我们对改革红利释放对于国内中小企业的正面影响也充满信心，但中短期市场则难免受到消息和业绩披露的影响，2014年一季度可能出现的业绩减速将大概率上对指数产生负面影响，届时市场的预期也将逐渐回复到一个更理性的水平上。
量化情绪面维度下的中短期市场状态分析
量化资产配置情绪面，主板折溢价创历史低位，否极泰来。虽然市场2013年7月便开始触底回升，但我们监控的主板折溢价指数依旧处于历史最低水平，反映市场情绪极度谨慎，预计2014年的情绪修复将带来估值提升；持续跟踪的市场“恐慌贪婪”指标目前指向大众投资者的“羊群效应”短期内还不足以独立引导市场走势，建议更多关注市场基本面和政策面变化影响；最后，目前机构对创业板的相对持仓水平已从上半年的单边增持转变为高位震荡，预示创业板/主板轮动关系已进入平稳期，需警惕未来业绩不达预期风险下的机构减持可能对板块带来的负面冲击。
根据我们自行构建的指数定价模型，价格波动可视为两个维度的影响，一是企业盈利（基本面），二是估值偏差（情绪面），后者可进一步拆分到各个层面。有趣的是，我们发现模型中的估值偏差指标与国债收益率波动特征极为相似，近4年股市对资金面紧张信息的反应比债市更快，具体表现为估值更迅速地偏离！
量化投资与基本面分析方法范文第3篇
2008年10月首次提出“情绪性底部”的概念,这一次讲“情绪性底部”再度形成,还是用了几个量化指标,其中分红率、市盈率和市净率都属于基本面的指标,而新股的“破发率”和交易量的“绝望系数”则属于情绪面的指标。此外,从楼市地震看股市遭殃,是从政策面分析股市情绪面的悲观状态,“12月买房”的判断,主要依据之一是股市反弹的乐观情绪,将在3-6个月后传导到楼市。
“股市在绝望中落地,在欢乐中升腾,在疯狂中结束”,这是索罗斯先生的不朽名句之一。以沪指6124点区间的交易量均值为“疯狂系数”,以沪指1664点区间的交易量均值为“绝望系数”,二者的比值为1:0.20。以此为参数,2009年7-8月沪指3478点区间的交易量均值为疯狂,今年5-6月的交易量均值为绝望,二者相比的比值为1:0.24,因此可判断股市大幅下跌的空间有限,得出结论是6月就是底部。
股市的绝望与疯狂指标具有双重参考意义。第一,参考其他基本面分析数据,预测超跌企稳。第二,参考其他基本面分析数据,防范股市的过度疯狂。具体说来,如果沪深两市的合计成交量连续数日为底部区间交易量的4-5倍之时,股市的“情绪性顶部”可能形成。从长期趋势看,具体的量化数据如交易额的数量将逐步提高,但疯狂与绝望之间的交易量比例则大致不变,因此可作为辅的股市预测工具。股市分析有三大流派,基本面研究的优点在于选股,技术面研究的优点在于选价,行为面的研究则重于看“势”,三者缺一不可,分别对应于股市的“三驾马车”,即业绩增长、资金流量和情绪状态。
还必须关注政策面的动态,因为政策如风,货币如水,风动水动,水涨船高,这是中国经济的政策“风水学”。市场是一只“看不见的手”,会通过“沉默的多数”显示其不可抗拒的力量。政策作为“闲不住的手”,如果顺应了市场,它就会立刻生效;如果与市场趋势相悖,就会在3个月内,效应递减甚至完全失效。我们可以用基本面的分析把握股市的价值中枢,再导入政策面与情绪面之间,股市和楼市之间的互动性,就可以分析政策面的决策通过情绪面对股市楼市产生的冲击波,界定股市楼市的超跌和疯涨,进而寻找股市的“情绪性”底部或顶部。
量化投资与基本面分析方法范文第4篇
面对上周市场持续调整行情，有机构认为“钱荒”是最主要的因素。3月31日，沪指在跌破3200点后快速收复，这说明“钱荒”事件导致的挖坑走势步入尾声。
针对美国明晟公司（MSCI）日前表示正在重新考虑将A股纳入其一系列指数的方案，中欧基金认为，这表明A股相对价值并非此前市场预想得那么糟糕。未来，鉴于A股各主要指数震荡的概率较大，市场将更看重企业的盈利能力、投资标的的稳定性和安全性。市场回归业绩和价值崇拜，说明资金的心态倾向于“稳健回报”。总体而言，延续对春季行情的乐观态度。
展望A股走势，汇丰晋信基金表示，从基本面来看，今年上半年，经济有望维持稳定增长，企业盈利改善趋势料能持续。4月份上市公司即将披露季报，预计企业业绩也将为A股提供支撑。在货币政策方面，市场预期下半年经济可能面临压力，但是出于保增长考虑，下半年货币政策预计不会太紧。
淡看短期博弈 聚焦长期投资
面对A股市场以结构性行情为显著特征的窄幅波动，上投摩根核心基金经理李博指出，在结构分化行情中，要做“睡得着觉”的投资，从更长远的视角看待投资，从更深入的基本面分析核算价值。投资的核心目标是要选出未来盈利能持续增长、同时估值不贵的标的，即PE/G小于1，这其中包括三重要求：第一，要求行业空间足够大；第二，要求管理层有企业家精神；第三，盈利数据能与公司的发展战略相印证。李博认为，在一些投资者越来越看重短期博弈的时候，长期投资、价值投资的优势逐渐凸显。
对于后市A股走势，上投摩根基金认为，经济和股市在2017年年初都出现向好趋势，一方面市场对中国经济增长担忧情绪逐步缓解，在PPP项目、“一带一路”、国企改革等政策措施的拉动下，投资增长开始恢复，同时在过去几年的去产能政策让不少行业的供求关系发生变化，盈利能力开始恢复。自2016年三季度以来，不少上市公司结束了连续几个季度的下行趋势，转入增长阶段。另一方面，经过较长时间的下跌之后，A股市场估值回落到历史上较为中性的水平，其吸引力开始提高。
震荡市业绩为王 捕捉主题投资机会
国企改革东风渐起，相关主题更是多点开花。业内人士表示，尽管国企改革将是贯穿全年的大主题，但其内部板块轮动速度快，不同行业及地区都有自己的时间表，推进执行的力度也会参差不齐，如何有效把握投资机会成为难题。泰达宏利改革动力基金经理刘欣表示，今年A股小碎步上行，但投资热点仍比较凌乱且持续性较差，这种震荡行情有利于量化投资的发挥。采用量化选股的方法，可以全市场捕捉国企改革的投资机会，分享国企改革红利。未来国有企业改革、金融改革、、企业兼并重组等主题将持续不断地为市场提供投资机会，量化基金有助于投资人全面把握这类主题。
华宝兴业基金总经理助理郭鹏飞表示，A股的估值下降阶段基本结束，处于震荡市阶段，在震荡市环境中，业绩最重要。基本面变化和业绩预期调整成为股价运行的最重要决定因素，风格板块属性不再重要；基本面良好、业绩确定性高、估值合理的品种，都具有较好投资机会。成长对周期和消费的估值溢价已经回落到合理偏低水平，白马成长股整体上应该有绝对收益，但小市值高估值公司仍风险较大，成长与价值并重的精选个股策略可能效果较好，白马成长股机会更大，黑马成长股谨慎选择。保持谨慎态度，通过深入研究，选择基本面良好、业绩增长较快、同时估值较低的优质标的，采取灵活的交易策略适当进行逆向操作。
对于近期火热的港股投资机会，华宝兴业基金周欣表示，基本面、资金面因素支持港股继续向好。具体来看，中国宏观经济数据近期表现较好，显示中国经济可能已经筑底回升，有助于缓解港股市场中对于中国经济和人民币汇率过于悲观的预期；港股相对于A股拥有明显的估值优势，与港股估值的历史数据纵向对比也并不贵；深港通的实施、港股通总额度的取消将进一步提升内地与港股的互联互通，给港股市场带来显著的增量资金，并提升市场整体的估值水平。
把握结构性机会 看好“泛消费”
目前，国企改革、“一带一路”、周期股等主题已成为A股市场上炙手可岬耐蹲驶疤狻5国联安锐意成长基金经理王超伟却有自己独特的见解，坚定看好“泛消费”行业投资机会。年初至今，上证综指呈震荡上行趋势，许多热炒板块目前仍处拉伸状态。预计A股下阶段大概率将处于横盘整理之中。横盘期间，重点应把握结构性机会、区间行情。家电、白酒、食品饮料、调味品、衣柜、橱柜等低估值、稳增长的股票，将会成为市场热点。2017年春节过后，在热点切换频率较快的A股市场上，消费板块盈利能力复苏基本确定，不断增长的需求使得消费类股票颇有市场价值。配置消费类对于投资者的心态上会比较稳当，在整体侧重比较大的市场情况下，消费类的公司从长周期来看仍是比较有优势的。
近年来，复杂多变的市场环境无疑加大了投资难度，展望后市，华安逆向策略基金经理崔莹表示，有利因素包括权益类资产在2017年具有比较优势、成长股估值长期调整、产业升级与消费升级日趋明显；不利因素则包括货币边际收紧、地产调控加码、IPO保持较高速度、人民币贬值压力未完全消退等。在此背景下，在股票投资上，坚持消费股和成长股，特别是符合产业升级与消费升级趋势的，可重点配置业绩稳定增长的消费股；TMT领域的人工智能、物联网、大数据和云计算；部分产能收缩、具有溢价能力的化工股等。
量化投资与基本面分析方法范文第5篇
据Wind数据，民生加银精选从2010年2月3日成立以来，亏损30.10%，低于同类平均水平，同类排名为228/236。从各区间表现看，该基金今年以来表现较差，收益率为-3.72%，同类排名为393/531；1年收益率为-1.41%，同类排名为394/531；3年收益为-29.75%，同类排名为295/321。
该基金现任基金经理江国华，自2011年12月起担任民生加银精选股票型基金基金经理。截至12月24日，任职回报-2.24%，同类排名为265/288。
坚守精选流程但效果欠佳
今年以来以创业板为首的中小市值个股发力，主动管理的偏股型基金净值大都表现优异，平均回报率达到了12.62%。与之相比，民生加银精选基金今年的业绩并不乐观。
对于成绩不理想的原因，江国华解释说：“我们买入股票，是按照成长性、价值性综合比较，自下而上精选作出的判断。对于个股问题，由于公司要求，我们不便谈论。敬请理解。”记者注意到，在基金公司的投资策略这一栏里，对于如何进行股票投资着墨甚多。譬如：
“本基金在个股选择上采取自下而上的股票精选策略，通过构建初选股票池、精选股票池，从基本面角度筛选出具有核心竞争力优势的企业，并通过估值水平和流动性筛选个股，构建股票投资组合，最后通过风险评估优化股票投资组合。”
“本基金将分别通过民生加银核心竞争力外部特征识别系统、民生加银核心竞争力内在根基识别系统，由外及内、由浅到深逐步细致深入分析和评价企业的竞争力，精选出具有核心竞争力优势的企业作为股票投资备选对象。”
“企业竞争优势的好坏必然体现在企业的一系列财务数据中，因此，本基金运用财务分析的方法，分析有关指标和数据，以细化、深化对于企业核心竞争力优势的理解，同时，揭示企业核心竞争力优势的真实面目。”
正是由于对个股选择有着详细的精选流程和电脑识别系统，所以民生加银精选基金2013年各个季度的前十大重仓股中，同公司的十大重仓股中交叉持仓品种分别达到了10只、8只、7只。
“我们的重仓股都是经过公司的流程，通过构建初选股票池、精选股票池，从基本面角度筛选出具有核心竞争力的优势企业，并按照成长性、价值性的综合比较，作出的投资决策。”江国华称。
自由发挥的个股业绩也差强人意
《投资者报》记者对比发现，除了同基金公司持仓品种，该基金在2013年二季度和三季度各有两只重仓股。其中二季度是恒宝股份和金地集团，三季度是云南白药、东港股份。
从上述个股的盘面表现来看，恒宝股份与金地集团都是在3月至5月间有过短暂拉升，此后一直横盘阴跌，可能是基金经理个人发挥，追高买入。之后见势不对便斩仓卖出。云南白药和东港股份情况类似。
一位北京刘姓证券分析师在接受《投资者报》记者采访时称，今年的市场行情和民生加银精选基金的精选流程不够契合。一般而言，通过电脑识别系统筛选出来的股票更为看重市盈率和财务指标，因此也更为稳健，配置偏均衡，而今年市场的热点基本上是在成长股和创业板。资料显示，江国华出任民生加银精选基金经理之前，在招商基金公司担任分析师，从事数量化研究与风险管理；2008年7月加入民生加银基金管理有限公司，担任金融工程研究员，兼任煤炭、电力、汽车、电力设备行业研究员。他的从业经历也决定了他选股倾向于自下而上，基本面好、估值不高、盈利增长空间大、市场份额方面占有优势的公司，不倾向炒重组、炒热点、炒概念等波段操作行为。
翻开民生加银精选今年前三个季度的报告，江国华始终强调的是仓位以及组合结构上将保持较为均衡的配置，重于选股而并非择时。
