期货套利
期货套利范文第1篇
关键词:指数期货;现货指数;套利;期货合约
股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约｡通过投资组合,可以较好地规避非系统风险,但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险｡由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度,随着股票市场波动日益加剧,投资者开始尝试将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值,规避系统风险,于是产生了股指期货[1]｡利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势,在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险｡
指数期货套利分为指数期货和现货指数套利､跨市套利和跨期套利三种｡指数期货套利流程可分为正向套利操作流程和反向套利操作流程｡
1 正向套利操作流程
(1)实时计算指数期货无套利定价区间的上限和下限｡这里先定义一下指数期货考虑市场限制的区间定价模型中的有关参数:
s :现货指数在t时点的市场价格;st:现货指数在在t时点的市场价格;c 现货指数买卖佣金(%);c :买入现货指数的相对冲击成本(%);c3:卖出现货指数的相对冲击成本(%);c4:指数期货买卖交易成本(元/手);c5:买入指数期货合约时相对冲击成本(%);c6:卖出指数期货合约时的相对冲击成本(%);ft:指数期货合约在时刻t的市场价格;z:指数期货合约乘数;
ft:指数期货合约在时刻t的市场价格;b:指数期货合约保证金比例;r:无风险利率;rb:借入资金利率;rc:指数融券成本;t-t:t时点至t时点之间的时间段;
dt为t时点至t时点现货指数发放的税后现金股利现值,di为第i只样本股在t时点至t时点发放的每股税后现金股利,wi为第i只样本股在t时刻的指数权重,ti为第i只样本股的发放现金股利的时点,pi,t为第i只样本股在时刻t时收盘价｡
在考虑印花税､交易成本､冲击成本､借贷利率不等以及间断型股利发放等因素,在正向套利和反向套利策略下分别推导出考虑市场限制的区间定价模型上限和下限｡其中:
当指数期货合约价格在上限和下限之间时,认为合约价格合理,不存在套利空间;当指数期货合约价格大于上限时,认为合约价格偏高,存在正向套利机会;当指数期货合约价格小于下限时,认为合约价格偏低,存在反向套
年化预计收益率=ln(1+预计收益率)/[(t-t)/360]
(4)当年化预计收益率大于投资者设定的“年化收益率”时,进行正向套利(先“买入现货指数､卖出指数期货”,到期时“卖出现货指数､到期由交易所对未平仓指数期货合约平仓”)｡
(5)选择提前平仓时机｡实时观察现货指数和指数期货价格,一旦指数期货价格低于或等于现货指数,可选择一个合适的时机卖出现货指数,并对对应的指数期货合约平仓｡
2 反向套利操作流程
(1)实时计算指数期货无套利定价区间的上限和下限,当指数期货合约价格在上限和下限之间时,认为合约价格合理,不存在套利空间;当指数期货合约价格大于上限时,认为合约价格偏高,存在正向套利机会;当指数期货合约价格小于下限时,认为合约价格偏低,存在反向套利机会｡
年化预计收益率=ln(1+预计收益率)/[(t-t)/360]
(4)当年化预计收益率大于投资者设定的“年化收益率”时,进行反向套利(先“买入指数期货､卖空现货指数”,到期时“到期由交易所对未平仓指数期货合约平仓､买入现货指数”)｡
(5)选择提前平仓时机｡实时观察现货指数和指数期货价格,一旦指数期货价格大于或等于现货指数,可选择一个合适的时机买入现货指数,并对对应的指数期货合约平仓｡
3 指数期货套利风险点
无论正向套利还是反向套利,在实际执行中都面临保证金追加风险､纯粹套利者与准套利者共同竞争风险､融券风险､流动性风险､股利发放不确定性风险､市场冲击成本和跟踪误差等多项风险[3]｡
(1)保证金追加风险｡在指数期货套利时,保证金分为融券保证金(反向套利时涉及到)和指数期货保证金(正向和反向套利时涉及到),投资者在套利时面临着保证金追加风险｡(2)纯粹套利者与准套利者共同竞争风险｡纯粹套利者因为各种融资､融券限制而无法进行套利交易或必须付出比较高的成本｡因此,纯粹套利者所面临的价格区间相对于套利者来的大,无套利区间定价的上下限比较宽,如果纯粹套利者有套利机会,准套利者则更有机会｡(3)融券风险｡融券风险分为强制回补风险和资格限制风险｡(4)流动性风险｡套利者买卖股票时若遇到部分股票涨停或跌停时而无法于当日买入或卖出,则面临延迟至第二个交易日交易的价格波动风险｡(5)股利发放不确定性风险｡指数期货无套利区间定价模型中的一个重要参数dt涉及到上市公司现金股息,但由于我国股市中上市公司股利的发放时间不确定,因此,我们在计算股利收益率时,还必须考虑到股利发放的时间｡(6)市场冲击成本｡要正确估计市场冲击成本很难,因为,它不只取决于交易量的大小,而且也会受到交易当时市场流动性的影响,因此大多数学者乃利用买卖价差来估计市场冲击成本[3]｡(7)跟踪误差｡跟踪误差牵涉到套利组合的构建,由于现货股票有卖空限制及交易成本的考虑,加上指数期货标的物为发行量加权指数,套利者有实际需求设计一组股票投资组合以便进行套利,但要利用加权指数中所有的股票来建立现货部位是不太可能的｡因此,必须建立一套利投资组合来复制整个大盘股价指数,使该组合能够追踪指数的变动,若跟踪误差大的话,则会影响指数期货的套利交易｡
参考文献:
[1] 刘学东.股价指数期货理论与实践研究[m].北京:中国社会科学出版社,2005:6.
期货套利范文第2篇
套利在股指期货中的作用如同飞机的导航系统，把股指期货合约引导向合理的定价轨道。股指期货套利主要有期现套利、跨期套利、跨品种套利及事件型套利等几种套利模式。其中，期现套利是出现机会较多且风险较小的一种套利模式，期现套利又分为正向套利和反向套利，正向套利主要是指当指数期货价格对理论价格正向偏离，即发生高估，则卖出指数期货同时买入现货指数，持有到期后或者在合适的时机提前卖出现货指数、对指数期货进行平仓，从而达到盈利的方式。反向套利则是当指数期货价格被低估从而买进期货卖出现货进行套利的方式。由于做空机制的缺乏及风险机制的可控性，我们着重研究正向期现套利模式下的套利机会。
成本是成败的关键
套利成本是套利成败与否的关键因素之一，套利成本包括交易成本、资金成本、冲击成本，以及构建现货组合与指数间的跟踪误差、到期基差不收敛情形都是造成套利成本的因素。其中，现货交易成本按0.17%的交易费率计，期货交易成本按30元/手的固定费用计，资金利息按8%的年化利率水平计，冲击成本按照能够满足套利量的实际挂单情形来测算。跟踪误差用现货组合报酬率与目标指数报酬率的离差平方和的均值的开方表示。预留的保证金率按照可以预防99.9%风险的标准计提。同时，我们还充分考虑到期基差未收敛情况，通过对到期时刻套利成本的分析，预估出基差在到期时的合理区间，把这个区间作为我们套利的成本之一。
套利的分红及其利润
套利期间指数成份股分红也会影响到套利利润，我们利用历史数据来估算每月的股票分红分布情况。2005年中报、年报的分红情况进行了统计，结果如表1：
根据表1所示，中报分红时间集中在10月份～12月份之间，而年报分红时间集中在3月份～7月份之间。我们假定下一年的分红情况不变，分红时间及金额仍然服从表1的分布。
套利的统计分析
1、数据的选取
股指期货仿真交易合约的交易时间为上午9:15到11:30，下午13:00到16:30，比A股市场早15分钟开盘，晚90分钟收盘，因此为了较好地达到数据同步性，我们选取仿真交易合约的开盘价来统计套利机会。我们的数据截至时间为2006年12月19日，并将合约IF0611 、IF0612作为已到期合约，合约IF0701、IF0702、IF0703、IF0706作为未到期合约。
2、已到期合约套利空间统计
11月份合约（IF0611）于11月17日到期，12月份合约（IF0612）于12月15日到期，分别交易了13个交易日和33个交易日，我们利用截至2006年12月19日每个交易日的开盘价，对这两个合约在交易过程中出现的套利机会及到期平仓收益进行了统计。到期平仓收益指除去交易成本、资金成本、冲击成本、现货跟踪误差及考虑了到期价差未收敛情况的净收益，并且将之年化。
从统计结果来看，两个合约都存在较多的套利机会，且套利收益率也有一定的保证。其中，11月份合约出现的年化收益率大于5%的交易日有3天，占到总交易天数的15.38%，平均年化收益率达到31.45%，最大的年化收益率达到57%。12月份合约出现的年化收益率大于5%的交易日有8天，占到总交易天数的60.61%，平均年化收益率达到10.91%，最大的年化收益率达到15.83%。
3、未到期合约套利空间估计
我们利用截至2006年12月19日每个交易日的开盘价，对4个未到期合约在交易过程中出现的套利机会及到期平仓收益进行估测。到期平仓收益指除去交易成本、资金成本、冲击成本、现货跟踪误差及考虑了到期价差未收敛情况的净收益，并且将之年化。
从统计结果来看，1月份、2月份和3月份的合约出现的套利空间相对较多，套利收益率也较高。其中，1月份合约出现的年化收益率大于5%的交易日有15天，占到总交易天数的68.18%，平均年化收益率达到23.40%，最大的年化收益率达到50.61%。2月份合约也出现了较大的套利空间，年化收益率超过了10%。3月份合约出现的年化收益率大于5%的交易日有19天，占到总交易天数的57.14%，平均年化收益率达到11.92%，最大的年化收益率达到24.54%。6月份合约出现的年化收益率大于5%的交易日有2天，占到总交易天数的11.43%，平均年化收益率达到6.80%，最大的年化收益率达到7.80%。
4、套利量的估计
我们利用自主开发的股指期货套利程序，跟踪实时行情，监控1月份合约的套利机会，根据2006年12月21日上午10：30的实时行情，检测的结论是存在套利机会，套利资金量、套利收益水平如下表：
根据表2所示，以市场卖一价成交股票组合，可以做1手期货的套利，涉及资金量为641，908元（包括预留风险保证金42630元），预计年化收益率为37.57%。如果允许卖五价成交股票组合，涉及资金量为27195325元（包括预留风险保证金1790460元），预计年化收益率为35.53%。
套利机会多利润高
根据对已到期合约的统计结果，我们发现套利机会确实存在，且能够获得较高的套利利润，进一步对未到期合约的套利机会进行检测，我们发现在扣除各类成本之后，几个合约都存在较大的套利空间，能够使套利者获取较高的套利利润。
1、近期合约如当月合约、下月合约，或者较靠近的季月合约，具有较多的套利空间，套利收益率也较高。远期合约如两个季月合约，特别是第二个季月合约的套利空间相对较少，套利收益率也较低。
2、套利成本中，资金成本占到一半以上，其次是交易成本与冲击成本。
3、以上结果是基于固定时点的数据统计，在实际的仿真交易时间内，套利机会将会更多，套利收益率也会更高。
期货套利范文第3篇
从产业链上看，焦炭、钢铁行业的景气状况直接影响焦煤价格。焦煤、焦炭、钢材价格三者波动趋同，焦煤价格的高低直接影响焦炭、钢材生产成本。随着焦煤期货的上市，煤、焦、钢产业链上、中、下三环节可以更好地利用期货的套期保值功能，在期货市场上建立相应的头寸来规避原料和产品价格波动的风险。
3类企业套期保值的目的
“煤—焦—钢”产业链涉及3大行业，上游煤矿、中游焦化企业以及下游钢铁行业。根据生产、流通、消费环节，企业运营模式以及原料、产品价格波动的特点，产业链上的企业主要分为3种类型。
煤矿
煤矿的特征是原料开采成本相对固定，企业利润的多少主要取决于焦煤销售价格的高低。
对于大煤矿来说，焦煤开采成本较为低廉，目前为500～600元/吨。煤企主要以合同煤的方式供应给大钢厂，保量的同时价格随市场调节。采用卖出套期保值尽可能地将焦煤销售价格锁在较高位或者避免焦煤价格跌破成本是企业参与套期保值的重要目的。
焦化厂
对于独立焦化厂而言，其主要特征是焦炭价格与焦煤价格相关性较大，焦煤价格涨跌直接影响焦炭的成产成本。
将焦煤采购成本划定在较低的价位以及焦炭销售价格锁定在较高位是独立焦化厂参与套保的主要目的。而相对于独立焦化厂煤源无保障的情况，大钢厂因与煤企形成了长期定向合作的关系，其下自有焦化厂焦煤需求可以得到充足的保障，但焦煤价格随市场价格而调节，因此焦煤采购成本的上涨以及钢材价格下滑是其主要的风险敞口。
中间贸易商
对中间贸易商来说，焦煤进货的时候价格上涨，出货的时价格下跌，以及库存风险是其较为关注的地方。对这类企业进行套期保值操作，通常对将采购或已有的焦煤或其品库存进行套期保值。
具体操作
上游煤矿
某炼焦煤生产企业拥有炼焦精煤年产量为400万吨的煤矿，每月生产约为30万吨左右。按照焦煤比例25%计算月度焦煤产量为7.5万吨。假定焦煤价格从2012年5月初的1500元/吨开始下滑，下降至目前1400元/吨左右。企业对市场估计，预计一段时间内焦煤价格仍将走低，因此该企业决定对7月份的6万吨焦煤在期货市场上进行卖出套期保值。盈亏情况见表1。
若处于正向市场，当基差缩小时，达到完全保值外，还出现了净盈利。若在建仓时，预计基差缩小可能性较大时，可适当提高保值比例。
下游焦化厂
在3月1日，某焦化厂一个月后需用6000吨焦煤作原材料。当前焦煤现货价每吨1300元，市场价格有反弹的迹象。为锁定成本，回避价格上涨的风险，该厂在当日买进4月份交割的焦煤期货6000吨，价格是每吨1400元。4月1日焦炭期货、现货市场价格均出现上扬，并且期货市场的涨幅大于现货市场，此时现货报价1400元/吨，期货市场4月合约报价涨至1550元/吨。该企业在现货市场买入了6000吨焦炭，采购价格为1400元/吨，同时在期货市场以1550元/吨的价格卖出6000吨4月合约平仓。盈亏情况见表2。
可以看出：该焦化厂在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。若处于正向市场，当基差从-100元缩小至-150元，作为企业的买入套期保值，期货赢利大于现货亏损，保值者得到保护。
期货套利范文第4篇
【关键词】股指期货；沪深300指数；套利；期货定价理论
2010年国务院基本准予推出股票指数期货，不久后中国证监会也批复开展国内的股指期货交易。终于在多方努力下，沪深300指数期货成为了中国金融期货交易所推出国内第一个股指期货品种，这个事件对我国期货市场来说是一个新起点，甚至整个资本市场也因此焕然一新。政府负责市场监管的部门和证券交易所在完善市场交易机制和规则，联合进行了整顿和完善，为交易环境的合法有序，交易方式的健康有序提供了有力的保障和基础。
一、股指期货的简介
股指期货顾名思义是一种以某种限期后的股票指数价格为基础的交易。具体来说是以股票指数期货为标的物，采用现金来结算差价完成交割，属于衍生金融产品。股指期货条约起源于1982年，当时世界上首支的股票指数期货合约――价格综合平均指数合约一经推向市场，股指期货就开始受到了全世界的普遍关注。然而为什么股指期货会得到市场的欢迎呢，原因是在风云变幻的投资市场中投资者非常期望对于风险可以做到有力的规避，而股指期货就是一种相较于传统的投资组合更有效的全新的风险管理工具，人们甚至可以降低市场的系统风险，这在股指期货以前是不可想象的。具体交易中，股票指数期货合约的价格=指数点数*协议约定的单位金额，比如标准・普尔指数规定每点代表250美元，而沪深300指数规定每点价值300元等。
我们从沪深证券市场中挑选出300只具有典型代表性的A股为依据来设计沪深300指数，之所以挑选这300只因为它们占了两大市场份额的60%，沪深300指数期货就是以这个指数为标的物的期货品种。关于沪深300指数期货的交易时间基本与现货市场一致上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，当月合约最后交易日交易时间为上午9：15-11：30，下午为13：00-15：00。上市交易的合约月份是当月、下月及随后两个季月，四项交易合约交割日期均为每周五，采用更有助于股指期货套利操作的现金交割方法。
二、股指期货套利的基本原理及股票指数期货定价理论
套利的原理就是在购入（卖出）一种资产的同时抛出（买入）另一项相关资产，等到未来恰当的节点将这两个头寸同时进行平仓以获取利润的交易策略。套利的运用到的经济学原理是一价定律，对于同一类型的资产，对应的其市场价值也应该趋于相同，要是二者市价不同，套利的可能就随之产生。也就是说要在两项资产之中套利应当具备的必要条件是这两项资产的价差有相对合理的区间，即使资产价值的波动开始偏移这一区间，但终究还是会回落在合理的价差之上。套利交易就是利用了这一点，对原先头寸进行平仓处理从而实现利润的交易。
值得注意的是，股票指数期货定价理论对交易者实施股指期货套利有着不可或缺的作用。首先要做的是要挖掘出股票指数期货和股票现货指数两者可能存在的关联度。为此我们不妨设想交易者预备在将来某个时间（H）持有某种数量级的股票，准备两项方案供选择：第一种是现时节点（h）通过借入资金购进相应数量的这种现货股票，接着拥有该股票至H时点，这种方法的成本是买入股票价格P，加上期间利息，减去期间分红，其成本为P+P*r*（H-h）/365-P*d*（H-h）/365；第二种策略是在时间（h）购入该股票的期货合约，并且将其至H时点的完成交割处理，这样不出意外投资者同样能够获得同数量级的股票。由于期货市场实行的是保证金制度，所以可能只需花费现货成本的十分之一左右就可以购入期货合约，姑且不计入交易期间产生的利息，因此购入期货的成本就是开始支付的金额F。因为这两个方案都是在时点H取得同样数量级的股票，所以他们的初始投资成本应该是相同的。根据上述解释，如果不考虑手续费等交易成本的，这两种方案又是可以相互替代的，不难得出股指期货合约的理论价格：
（1）F为期货理论价格；P为股票现货价格。
（2）r为资金的年利息率；d为股票年分红收益率。
（3）H代表的期货交割时点，H-h是交易时间跨度，因为r，d是以年为单位，所以（H-h）要调整为年为单位。
三、指数期货套利的类型
在推导出股票指数期货的理论定价后，我们不难发现，期货与现货之间以及股指期货各合约之间有价差的存在，如果我们能够利用好这个契机，股指期货套利将成为可能。下面对分别介绍两种常见的股指期货套利策略。
（一）期现套利
根据期货的理论定价公式F=P*[1+（r-d）*（H-h）/365]，当F>P*[1+（r-d）*（H-h）/365]时，这说明股指期货点数被高估了，意味着实际市场中的期货点数是高于理论期货点数的，对于投资者来说卖出期货合约、买入现货指数是正确的选择，这样在未来某个时点期货点数回归到合理水平，如进入交割时期货点数被收缩在现货指数，交易结束。这样，就可以获得了没有风险的报酬。
相反，当F
（二）跨期套利
跨期套利是利用在相同股指期货的在不同交易月份时期合约所产生的价差来进行交易，等到出现合适的区间时进行对冲从而获利的交易策略方式。不同的期货合约有着不同的上市时期和不同的交割时点，比较早交割的合约我们叫做近月合约，而相对晚交割的合约，则被叫做远月合约。这两种类型的合同在价格之间也是有一定的联系的，而持仓费就是这种联系中最重要的影响因素。从理论上来说，远月合约的持仓费用较多，相应的价格也应该比近月合约高。但实际情况是复杂多样的不一定都按照一般的情况来定，期货合约的价格也受到很多因素的干扰，于是近月合约和远月合约之间价格的差异也会根据不同情况变动，也为投资者的实施套利提供了机会。
我们还需要了解实际操作中的三种常见的套利方式：牛市套利、熊市套利、蝶式套利。牛市套利是在供不应求的需求市场上的套利方法，熊市套利则与之相反，在这种市场的环境中近期合约供过于求，近月合约价格跌幅会比远月合约大，则需要卖近买远进行熊市套利，在未来时间价差相对减弱的环节实施平仓交易从而实现套利利润。最后还有一种常用形式称为蝶式套利，通过两个反向同时享有的交割合约的跨期套利组成，本质就是两个跨期套利。
四、股票指数期货套利的具体操作流程
（一）首先要估算出期货合约无套利区间的上下边界
影响无套利区间上下边界的因素有很多，虽然交易者的主观看法各不相同，但总的来说是有迹可循的。参数主要和流动性、借贷利率的高低、期货交易的相关费用以及相应成本等费用有关。一旦确立了参数，就可以据此推算出无套利区间，这是股票指数期货套利的第一步。
（二）其次判断有没有套利的机会
首先要观察指数期货和现货不同合约间的价格差异，将这种差异放入套利区间进行对照并，从对照中判断有没有套利的可能性。因为获得套利机会的条件就是价差落在上述无套利区间的上限之上或下限之下时。
（三）然后是清楚交易的规模
首先我们能想到的肯定是获利程度，其次是规模大小可能对市场产生多大的冲击。不仅如此，融资融券的可能性我们也不能忽略，因为如果不能保证买进期货的同时卖空现货的套利交易将变得很困难。
（四）再然后需要建立套利头寸
在明确了交易规模后，在适当时机建立适当的头寸显得尤为关键。建仓过程中我们要时刻注意基差水平是否停在了区间之外，而且一旦回落到区间以内，要及时收手停仓，当下次再出现在区间以外的时候着手建仓。
（五）最后是了解套利头寸
建立了套利头寸，如果价差回落到合理水平，交易者可提前对套利头寸进行双边平仓而实现直接获利。如果基差仍然处在一个不科学的区间，可以通过拥有套利头寸进行交易，因为当交易结算时期期货合约价格收缩于现货价格，那么规定时间完成交割同样可以实现套利利润；而对跨期套利来说，我们可以采取延期的战略，等到基差回落到合理区间时再进行交割。
五、沪深300指数期货操作实例
下面通过中金所仿真交易的例子，为大家简单呈现实际操作中的套利过程。为了更直观的展示套利过程，我们收集了2009年中金所仿真交易合约各个月份收盘价与沪深300指数现货收盘价的具体数据，并据此描画出基差曲线。这里我们采用的是 基差=股指期货价格-指数现货价格 的概念，基差曲线图如下所示：
而沪深300指数期货IF0911合约为3439点，这样股票期货的合约价格在无套利区间的上限之上，此时有卖出期货购进现货的套利机会。由于当时还无法买进沪深300指数，所以采取与之相关系数极高的180EHF代替沪深300指数，2009年10月30日180EHF价格为0.714元/份，为了能够使期货和现货套利头寸相互对接，每卖出一手期货合约对应买1444958份180EHF。
从上述套利过程，可以看出：
从10月30日到11月19日，共计投入资金为1114236元，前后这么多天里共实现赢利42473元，收益率3.81%，把它换算成年收益率的话则会更加可观。如此之高的收益水平不能不说对交易者有着巨大的吸引力。
六、结论
股票指数期货套利业务是一种层次水平极高的投资交易方式，它包含的双向交易制度以及杠杆效应也为市场增添了更多获利机会。伴随着沪深300指数期货的面向市场，为券商金融机构创造出一种创新金融工具，但对于套利者来说并不是完全没有风险的，夹杂在其中包括汇率风险，资金流动的风险以及股指期货在市场内部的经济政策风险所带来的不利因素，所以套利者要充分熟悉其运行模式，不断学习经验，夯实自身的专业知识，分析恰当的时机，进行理智决策，才能在变幻莫测的投资市场中占有一席之地，避免投资损失，取得投资报酬。
参考文献：
[1]查尔斯.M.P.萨克里弗.股指期货[M].中国青年出版社，2008，（5）
[2]，温兴宇.股票指数期货指数套利模型及应用[J].经济论坛，2007，（7）
[3]鄢方霞，王芬.我国股指期货定价探析[J].中南财经政法大学研究生学报，2007，（2）
期货套利范文第5篇
关键词 跨品种套利 豆油 棕榈油
中图分类号：F224 文献标识码：A
1 商品期货套利简述
商品期货套利作为期货套利的一种，可以通过价差分析，在价差变化对套利者有利时，进行相反方向的交易操作，然后在同一时间平仓，达到套利的目的。
商品套利期货可以分为跨期套利、跨品种套利、跨市场套利和期限套利四种。其中跨品种套利是指，利用两种或多种相关性较强的商品期货之间存在合理价差这一现象，进行相应的反向操作，平仓之后获得利润的行为。如价差明显超出合理价差时，可以买进价格相对偏低的商品，卖出价格相对偏高的商品，待价差回到合理区间时平仓获利。
2 跨品种套利的实例研究
本文选取2009年5月16日至2012年5月15日大连商品期货市场上五月份的棕榈油和豆油两个期货品种的日收盘价作为样本数据，共726个样本数据。
通过计算，得出棕榈油和豆油的相关系数为0.973473，从相关系数上看棕榈油和豆油之间具有高度相关性，如图1所示，棕榈油和豆油的价格走势呈现同升同降的态势，且二者的价差始终在一个较小的范围内浮动，适合用来做此次跨品种套利的分析。
2.1 价差走势
从长期来看，棕榈油和豆油的价差走势大致维持在400 ～1000的范围内，价差波动呈现出均值回复的规律性，其均值为882.9697，标准差为281.8677（见图2），从标准差上看其离散程度较大，理论上，离散程度越大存在的套利机会也就越大，因此棕榈油和豆油的价格差异变动为跨品种套利提供了机会。
2.2 价差序列密度分布
从价差的分布形态来看，棕榈油和豆油价差呈现双峰分布的形态，价差分布最密集区域是区间[400，600]和[800，1200]，通过历史数据预测棕榈油和豆油的价差应该最有可能在这两个区间内分布，因此，当价差序列偏离这一集中分布区间时，可以进行相关的买入卖出操作，待价差回复合理区间时进行平仓套利（见图3）。
2.3 套利策略
上文对豆油和棕榈油期货的价差走势进行了描述性统计分析，下面对豆油和棕榈油跨品种套利进行套利策略研究。
豆油减棕榈油的合理价差在[400，1200]，2013年1月以来，豆油期货Y1305减棕榈油P1305的价差基本保持在1700～1900之间，明显超出合理价差区间，可以预期未来一段时间内，其价差将下降至合理水平，针对这种情况，可以进行买入价格较低的棕榈油卖出价格较高的豆油，从而获取这一价差，待价差恢复到合理区间时进行反向平仓操作，卖出棕榈油买入豆油，达到套利目的。
3 结论
通过对商品期货套利的理论研究，以及对油脂类商品期货品种进行跨品种套利的实证研究，利用统计学方法对价差进行了描述性统计等，得出了相应的套利决策，能够为投资者今后在套利交易决策中提供一定的参考。
参考文献
[1] 约翰・C.赫尔.期权期货及其他衍生产品.北京：机械工业出版社，2011.
