基金的投资策略范文第1篇

本文介绍了保本基金的起源、概念和保本原理，对保本基金的主要投资策略,包括CPPI、TIPP和OBPI，各自的主要特点进行了详细阐述。结合国内保本基金发展概况，对国内保本基金主要的投资策略和发展趋势进行了分析。

关键词：

保本基金 CPPI TIPP OBPI

一、保本基金概念

保本基金(Capital Guaranteed Fund)：保本基金是指在一定投资期限内(如3年或5年)，对投资者所投资的本金提供100%或者更高保证的基金。也就是说，基金投资者在投资期限到期日，至少可取回本金保证，而同时如果基金运作成功，投资者还会得到额外收益。

在国际上，还有一种与保本基金相类似的共同基金，叫护本基金(Capital Protected Fund)，其中护本基金不需要第三方提供担保。而国内的保本基金属于前者，需要第三方提供担保。

1、保本基金起源

保本基金于20世纪80年代中期起源于美国。其核心是投资组合保险技术。由伯克利大学金融学教授HayneE.Leland和MarkRubinstein创始的这项技术自1983年被首次应用于保本基金，在80年代中期得到蓬勃发展。

2、保本基金如何实现保本

保本基金是执行保本投资策略的特殊类型基金产品，其特点在于承诺在一定期限内为投资者提供一定比例的本金保障，并在此基础上分享市场上涨收益。保本基金的 “保本”主要通过两方面机制来实现：一方面是投资，利用债券等安全资产的预期收益和基金前期已实现收益去冲抵股票等风险资产组合潜在的最大亏损，从而实现本金保全；或者，将大部分资产投资于固定收益类的证券并持有到期以实现一部分的固定回报，而将少部分的资产投资于其他高收益的投资工具，如股票、金融衍生证券等，以获得超额的收益。另一方面是引入担保机制，由商业银行、保险公司、担保公司等金融机构对基金产品进行担保。

3、保本基金适合对象

保本基金特别适合那些不能承受本金损失，而又希望在一定程度上参与证券市场投资的投资人。在证券市场波动较大或市场整体低迷的情况之下，保本基金为风险承受能力较低，同时又期望获取高于银行存款利息回报，并且以中长线投资为目标的投资者提供了一种风险极低、同时又具有升值潜力的投资工具。

二、保本基金主要投资策略

保本基金核心是投资组合保险（Portfolio Insurance, PI）策略，根据设计依据不同，投资组合保险策略可分为两大类：一类是依据投资者本身风险偏好以及承担能力，设定一些简单参数的投资组合保险策略，包括：固定组合（Constant－mix）策略、固定比例组合保险（constant proportion portfolio insurance，简称CPPI）策略、时间不变性组合保险（time-invariant portfolio protection，简称TIPP）策略；另一类则是基于期权的组合保险（Option-based portfolio insurance，简称OBPI）策略，包括：欧式保护性卖权策略、复制性卖权策略。

1、CPPI策略

固定比例组合保险（constant proportion portfolio insurance，简称CPPI）策略：Perold (1986)提出了CPPI策略，该策略通过动态调整投资组合，以保证风险资产的损失额不超过投资者的保险额度。先设定组合的价值底线（Floor），然后计算组合现时价值超过价值底线的数额，即安全垫（Cushion）价值；投资者将相当于安全垫特定倍数的资金投资于风险资产，剩余资金投资于低风险资产。

2、TIPP策略

时间不变性组合保险（time-invariant portfolio protection，简称TIPP）策略：Estep and Kritzman在1988年提出了时间不变性组合保险策略(TIPP)。TIPP和CPPI的调整公式非常类似，也可以算是在CPPI 基础上发展起来的一种策略。它与CPPI调整公式相同。唯一的差异在于其价值底线并非不变，而是在该时点资产值的某一固定比例和原先的价值底线中，取最大值，作为新的价值底线。

TIPP是比CPPI更为保守的保险策略，也可以将其视为CPPI的一种特殊形式。

3、OBPI策略

欧式保护性卖权（Option-based portfolio insurance，简称OBPI）策略：动态OBPI（基于期权的组合保险）策略是根据Black and Scholes（1973）提出的期权定价公式所衍生出的投资策略。欧式保护性卖权策略将资金投资于风险资产和以其为标的的欧式卖权，以保障投资组合到期价值在某一特定值以上。

最简单的策略就是购买风险资产，比如某一市场指数，然后买入该指数的欧式卖权。不论该风险资产到期日的价值如何变化，组合价值将总是大于卖权的执行价格。也就是说，欧式卖权锁定了组合的收益底线，从而起到了购买保险的作用。不过在现实中，一般不会存在同投资者风险厌恶程度完全匹配的卖权，因此，这一策略的适用性不强，通常只适用于一些指数组合。

复制性卖权策略(Synthetic Put Strategy):复制性卖权策略的产生动因就是要通过连续调整投资组合中风险资产（如可转债）与低风险（如债券和现金）的相对比例，来达到与欧式保护性卖权组合策略一致的保险功能。

复制性卖权乃是利用可转债及无风险债券来复制卖权的损益结构，并随着现货价格及时间的演变动态调整此投资组合；传统上，此种复制性投资组合保险（Synthetic Portfolio Insurance）以Black-Scholes期权公式来决定可转债及债券的持有比例。

“价值底线+欧式买权”策略：金融衍生工具，如指数期权的出现使得OBPI策略，在实现中，可以以较低的成本进行运作，从而替代了成本较高的复制性卖权策略。现在较为典型的OBPI策略是采用底线价值同欧式买权相结合的方法。

CPPI同OBPI中的价值底线+欧式买权策略有很多相似之处，比如两者都要设定价值底线和安全垫（或者隐含着这些概念）等等，但两者之间的区别在于前者将安全垫特定倍数（一般大于1）的资金投资于风险资产，其余投资于低风险；而后者则将等同于安全垫价值（相当于放大倍数等于1）的资金用于购买买权，而将剩余资金作为t0期的价值底线投资于固定收益证券，比如零息债券、息票等。前者属于动态资产配置策略，因为其要不断调整风险资产同低风险的比例；而后者属于静态资产配置策略，在期初进行资产配置后，以后不再调整。

现实运作中，CPPI和OBPI在目前海外保本基金的运作机制都被广泛采用。当然，亚洲地区尤其是在香港，OBPI策略占主导地位；而在欧美地区两种策略则兼而有之。

三、国内保本基金介绍

1、国内保本基金发展概况

我国内地第一只保本基金始于2003年6月27日成立的“南方避险增值基金”，2004年是我国保本型基金发行的阶段高峰时期，当年共有4只保本型基金成立，保本基金总数达到了5只，规模110.29亿元，占到全部基金管理规模的6.88%，随着2005年股市转暖，保本型基金的发行基本陷入停滞状态。到2007年以后，保本基金仅以每年一只的速度发行，宝石动力、南方恒元、交银保本（不包含进入下一保本周期基金）3只保本型基金相继设立。

在2010年，多通道审核制度背景下使得国内各类型基金均得到较快的发展，但保本型基金的发展再度陷入停滞，全年成立的将近150只基金中没有一只是保本型基金。

截至2010年底，国内共有南方避险、银华保本、金鹿保本、南方恒元和交银保本五只保本型基金，合计管理过莫228.47亿元，仅占到全部公募基金管理规模0.9%。

2010年10月，证监会了《关于保本基金的指导意见》，对保本型基金进行了制度规范和松绑，限定保本基金投资固定收益类资产不得低于基金资产的70%。同时，允许保本基金投资股指期货，并且可以不受基金参与股指期货的投资比例限制，为保本基金在保持低风险特征的前提下获取更高的收益创造了可能性。

《指导意见》一经公布，国内各大基金公司就积极申报保本类基金产品。据证监会基金受理及审核情况公示显示，截至2010年2月，正在审批中的保本型基金即超过10只。可见目前国内保本基金的市场需求之大。

2、国内保本基金主要投资策略

目前，国内保本基金主要都使用恒定比例投资组合保险策略，即CPPI策略。一些保本基金还在CPPI策略的基础上，辅以优化动态调整、或者针对可转债投资使用基于期权的投资组合保险策略，即OBPI策略。

CPPI 策略的主要思路是投资者根据其风险收益偏好设定期初参数，以此为基础动态调整风险资产与低风险资产比例，从而使投资组合价值维持在风险下限之上，达到组合保险的目的。CPPI 策略的实际上是当风险资产价格上涨时，买入风险资产，增加整个资产组合中的风险资产份额。当风险资产价格下跌时，卖出风险资产，降低整个资产组合中的风险资产份额。

国内目前保本基金的保本策略大致相似，不同基金产品的区别主要体现在以下几个方面：

(1)无风险资产和风险资产的比率不同。

出现这种区别的主要原因是使用策略时模型参数设定的不同。对于主要使用CPPI 策略的产品，主要是风险下限和风险乘数两个参数的设定不同。对于使用OBPI 策略的产品，主要是对风险资产波动率的预测值、保本期限的时间长短、无风险收益率等参数的设定不同。尽管国内基本所有的保本基金均是以CPPI 策略作为保本机制，但是其资产配置仍存在较大差异或是存在进一步差异化的可能性。通常而言，保本基金资产配置中的债券比例不会低于60%，现金等高流动性资产的比率不低于5%。

(2)风险资产和无风险资产使用的具体工具不同。

风险资产可以是股票、ETF、权证等；无风险资产可以包含各类国债、公司债、金融债、各类中长期票据、货币市场工具与理财产品、现金等。

四、国内保本基金发展分析

我国保本基金一定程度上满足了投资人偏好和需求，这一点从其募集规模和情绪可以看出来，虽然我国目前整体保本基金数量不多，发行期间市场推广力度没不及权益类基金产品，但新发保本基金平均首发规模维持在近30亿的水平，即便在08年年底市场极度悲观气氛中发行的南方恒元保本基金，其首发规模也维持20亿以上。

结合A股市场和投资的具体特点，主要以下四个客观因素是保本基金产品受到市场认可的原因：

（1）保本基金潜在客户风险意识突出，有明确保本需求，厌恶下行风险。

（2）长期存款低利率环境和通胀预期，刺激银行客户转向低风险证券产品。

（3）债券市场不发达，个人投资者难以参与。

（4）二级市场“过山车”，超出很多人心理承受能力。

（作者系新浪基金频道主编）

参考文献列表：

[1]李彦青、“保本基金CPPI策略研究”、《金融经济》、2008年8月、国内刊号：CN43-1156/F、2008年16期、92页

[2]肖彦明，王秋花、“保本基金：资本市场的选择”、《科技进步与对策》、2003年12月、国内刊号CN42-1224/G3、2003年第12期、148页

基金的投资策略范文第2篇

Abstract: The closed-end fund discount is the trouble of the field of financial theory. The traditional finance scholars make analysis from its fundamentals, and behavioral finance scholars start from the investor sentiment, and they all get a more convincing explanation. The author believes that the purpose of studying the closed-end fund discount puzzle is not to explain this phenomenon, but is how to analyze investment opportunities brought by discount to investors and how to look for the policy recommendations brought by discount to regulators.

关键词：封闭式基金折价；投资策略；政策建议

Key words: closed-end fund discount；investment strategy；policy recommendations

中图分类号：F81 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2011）13-0142-02

1 基于情绪反转效应的投资者投资策略建议

行为金融学的投资策略的核心是利用大众对于市场的看法做出投资选择，投资工具本身的价值其实无关紧要，只要市场投资者都认为其有上涨空间，那么就可以采取买入持有的投资策略，反之反是。有的学者将这种策略称为“博傻”思想，凯恩斯曾将这种投资策略形象的称为“选美比赛”，大家在选美投票时为了提高自己的中奖率，不是将选票投给自己心中认为最美的人，而选择投票给大家普遍认为很美的人。而根据本文第三章、第四章的研究，投资者情绪具有情绪反转效应和负性偏向性，那么就可以针对这一心理偏差构造“博傻策略”。

在情绪反转效应的作用下，封闭式基金在熊市期间的折价并未受到整体资本市场悲观情绪的严重影响，此时，将资产较多的配置于封闭式基金会获得超额收益。相反，在牛市期间，封闭式基金折价程度与情绪起伏相关，则投资于封闭式基金反而收益不如熊市。

在负性偏向指向的情绪特征作用下，投资者可以根据社会事件进行灵活的仓位变动。正性社会事件发生时，封闭式基金折价会有一个明显的回收过程，但是这一回收过程持续时间很短，在一周左右，因此，投资者应在正性事件发生时果断持仓，并在短期内获利出仓。在负性事件发生时，封闭式基金折价会有一个加深的过程，这一过程是相当漫长的，因此，投资者应保持冷静的头脑，不能将封闭式基金的短期折价加深进行套利操作，适当的套利进入时期应该在负性事件发生后一个月左右。

2 基于封闭式基金情绪热情缺失现象的政策建议

目前，市场投资者集中关注股票这一投资工具，而对封闭式基金缺乏投资热情，这也从一定程度上要求基金管理公司改革公司内部治理机制，从产品本身重新吸引投资者关注。

目前国内的经理人激励制度普遍实行的是按照所管理基金的管理费的一定比例提取，基金经理提高酬劳的主要则是提高基金资产规模，此时基金经理具有“寻租”动机，“老鼠仓”现象多有发生。目前的激励机制还有基金经理排名，但是实证研究发现这种激励机制并没有起到激励基金经理的作用（姚正春、邓淑芳、李志文，2006）。基金公司内部的种种问题增加了基金的风险，使得基金本应在市场上担任的风险层次产品缺位，而换位为股票的替代品，但是收益又小于股票，损失了投资者情绪的关注。现阶段我们可以参见美国共同基金的管理模式，管理费的收取由双方自主协商，但是基金投资者可以对不合理的基金管理费申请司法救济。在国内，也有基金管理公司率先推出这种管理机制，华宝兴业推出基金经理持基激励制度，即基金经理自购其管理的基金，从其本质上看，是一种对称费用的激励契约，最终建立起一个“收益共享、风险共担”的激励机制。

3 基于市场结构的政策建议

通过实证研究，我们得到投资者情绪是导致封闭式基金折价的根本原因，而投资者情绪系统性偏离基金市场，过分专注于股票市场的原因有两个：一是投资者本身的风险防范意识不足；另外是我国资本市场的产品层次性不足，区分度不高。因此，需要从这两方面着手解决封闭式基金折价的问题。

3.1 加强投资者风险防范意识教育 投资者缺乏风险防范意识和投资者自身投资理论、投资技巧不足有关，但是也反映出投资者有受到专业教育的需求。在问卷调查中，我们设置了一道多项选择题，得到456位投资者在以下方面中的受教育需求如下表所示。虽然很多财经栏目都在介绍投资理论和投资技巧，但是投资者对于该方面的知识仍然处于十分渴求的状态。这也说明目前的财经栏目的投资技巧输出是低效率的或者是投资者不感兴趣、不信任的。政府应开展专门的投资者教育平台，以政府公信力来对投资者进行投资教育信息输入。只有当投资者接受正确而有效地投资者教育后，才能改变目前不成熟的投资方式，按照自己的风险偏好程度和资金规模来选择合理的合适的投资安排。

3.2 着力培育高效的证券市场环境，规范金融中介机构的运作行为 我们希望投资者通过学习逐渐成熟，但是另一方面，资本市场环境是一个不成熟的环境，并未真正立足于服务于投资者。在问卷调查中，我们同样设置了投资者对于上市公司、财经媒体、金融机构、政府监管部门和周围其他人的信任程度调查，并对“非常信任”、“比较信任”、“一般信任”、“不信任”、“非常不信任”赋值5分、4分、3分、2分、1分。该项调查的有效问卷为440份，朗克巴哈信度值为0.748。问卷统计分析结果如表。投资者对于上市公司、财经媒体、金融机构、政府监管部门和周围其他人的信任程度都低于一般水平。很显然，在这样的市场中，信息传递缺乏效率，投资者理念难以趋于理性。为此，政府监管部门在培育成熟投资者的同时，还要提高上市公司质量、规范媒体宣传方式、建立金融机构良性竞争环境，强化信息披露制度，降低信息成本，为投资者落提供健康、成熟、高效的市场环境。

3.3 从宏观层面增加证券投资产品的层次性，构建以投资为导向的金融体系 我国股票市场发展于计划经济向市场经济转换阶段，在当时有效解决了国有企业融资难的问题；但以融资为导向的股票市场暴露了许多问题。投资者在以融资为导向的金融市场中缺乏投资理念，投机氛围严重；为之服务的金融机构停留在经济业务，无法充分发挥投资咨询作用，业务单一。虽然，目前市场上投资品种也逐渐增多，基金、权证、期货市场都处于发育成长阶段，但是他们并没有发挥为投资者服务的功能，只是增加了上市公司的融资手段。导致现阶段权证、期货原本主要用于套期保值、规避风险的工具成为投机的主要利用手段，也导致像封闭式基金这样的“收益共享、风险共担”的良好理财产品正由于折价而逐渐退出市场。要改变这一现状，最根本的还是要转变资本市场的发展理念，以融资向投资转变，从投资者的需求出发，建立与投资者风险规避需求相匹配的投资工具，使得投资者的情绪热点从股票市场向广阔的资本市场分散，使得我国的资本市场更具活力。

参考文献：

[1]李爱梅，谭清芳.情绪变量对投资者决策的影响[J].心理科学进展，2009，17（1）.

[2]李心丹.行为金融学―理论及中国的证据[M].上海：上海三联出版社，2004.

[3]北京奥尔多投资咨询中心，奥尔多投资评论（第4辑）[M].北京：中国财政经济出版社，2006.

[4]侯杰泰，温忠麟，成子娟.结构方程模型及其应用[M].第1版，北京：教育科学出版社.2008.

[5]徐琼，赵旭.我国基金经理投资行为实证研究.金融研究[J].2008，（8）.

[6]姚正春，邓淑芳.封闭式基金经理的竞争压力.金融研究[J].2006，（9）.

基金的投资策略范文第3篇

后危机时代全球经济发展进程不平衡，欧洲主权债务危机愈演愈烈，大有一发不可收拾之意；美国失业高企、复苏疲软、主权信用隐藏的风险非常大；欧美由于债务问题，出现信用评级降级，全球资本市场价值重估，巨额的账面亏损导致资金严重不足。主权财富基金因投资期限长、没有短期的盈余压力等优势，便成为了欧美等国家重要的融资对象。但全球经济的复苏和增长充满了不确定性，这使得国际投资环境复杂多变，因此主权财富基金面临着巨大的投资风险。本文回顾了中投公司的投资现状以及当前存在的问题，同时也提出了进一步的投资策略。

一、中国主权财富基金的投资状况

（一）全球投资组合收益率

中投公司从成立至今，年度收益率跌宕起伏。2008年，受美国金融危机的影响，中投公司投资节奏放缓，新增投资48亿美元，境外资产组合中绝大部分为现金及现金产品，投资组合回报率为-2.1%；2009年，公司加强了机构、团队能力的建设，新增投资580亿美元，全球投资组合的回报率达到11.7%，累计年化收益率为4.1%；2010年，全球经济情况开始好转，中投公司新增投资357亿美元，实现年利润515.6亿美元，境外投资组合收益率为11.7%，自成立以来全球投资组合的累计年化收益率为6.4%。2011年，美债降级，欧债危机向核心国家扩散，国际金融市场动荡剧烈，一些能源资源等领域的直投项目市值出现较大波动，公司境外投资组合收益率为-4.3%，累计年化收益率为3.8%。

（二）直接投资、长期资产投资等占比增加

针对国际投资环境的不断变化，中投公司不断对投资组合的分布进行调整。自2007年9月成立至2008年年末，中投公司践行了审慎稳健的投资原则，境外投资组合中87.4%为现金和现金产品，3.2%为股权投资，9%为固定收益证券投资，其他投资（包括私募股权基金和对冲基金等）为0.4%；2009年，公司将现金和现金产品的投资比例降低到32%，股权比重增加到36%，固定收益比例增加到26%；2010年，公司加大了对私募股权、房地产、基础设施和直接投资、长期资产的持有，股权投资比重为48%，固定收益证券比重为27%，其他投资为21%，现金产品管理比重减少到4%；2011年，境外投资组合中现金和现金产品占11%，股权投资占25%，固定收益证券占21%，绝对收益证券占12%，长期资产占31%。

（三）境外投资组合分散投资中股权部分分布

2009～2011年，境外投资组合分散投资分别达到了77%、76%、80%，主要投向了北美、亚太、欧洲三地区。从表1可以看出，北美、欧洲地区的股权部分之和占了近三分之二。

从投向的行业来看，2010年，投向的行业不小于10%的有：金融（17%）、能源（13%）、材料（12%）、资讯科技（10%）、工业（10%）、非必需消费品（10%）；而2011年，主要为金融（19%）、能源（14%）、资讯科技（10%）、非必需消费品（10%）。

（四）人才队伍持续发展

中投公司刚成立不久，急需具备丰富投资经验的海内外专业人才。4年来，公司采用多维度的测试方法，引进了许多优秀的人才，无论是在总量、高学历数量以及富有经验的员工数量上都有一定的增加。2008年到2011年间，人员总数由194人增至405人，拥有高等学历的员工由184人增至334人，拥有海外工作经历的员工由73人增至165人，拥有海外教育经历的员工由85人增至224人，非中国国籍的员工由18人增至44人。

二、中国主权财富基金面临的问题

（一）投资环境复杂多变

自成立至今，中投公司比较偏好“金融”领域。2008年的金融危机曾让中投公司巨额浮亏；2011年美国国债降级和欧债危机扩大等造成了全球市场动荡，受此影响，风险资产普遍呈现下挫态势，其中全球股票市场跌幅明显。而新兴市场国家因通胀压力高企、紧缩政策持续以及国际需求疲弱使经济增长不断放缓，直接导致了我国新兴市场的股票价格严重下跌。

在金融危机、欧债危机的双重影响下，西方国家对主权财富基金的态度存在着分歧：一方面，危机导致西方国家内部资金短缺，增强了对外来资金的需求；另一方面，长期的保护主义情绪和势力一直都存在，美国和欧洲某些国家甚至对主权财富基金进行抵制，当然也有愿意接受的国家，例如：英国、意大利，他们看中的是能让公司扭亏为盈以及带来的红利。

（二）面临汇率风险

我国主权财富基金—中国投资有限责任公司，是财政部通过发行特别国债筹集1.55万亿人民币，购买相当于2000亿美元的外汇储备作为其注册资本金。我国主权财富基金的资产及投资项目大都以美元计价，一旦美元贬值，将导致我国所持有的资产缩水。

中投公司境外投资组合分散投资中的股权投资在北美和欧洲占有很大的比例，2009～2011年在两地区的投资之和都占了接近三分之二。自金融危机以来，美国则通过量化宽松政策使美元贬值，欧元区国家债务缠身，导致欧元贬值，而美元和欧元贬值将导致我国外汇储备的显著缩水。

（三）公司定位不清晰

中投公司肩负着国内政策性投资和海外市场化投资的双重角色，呈现出“一拖三”的格局，中投公司的海外子公司进行组合型投资，负责投资及购置海外金融资产；中投旗下的汇金公司进行战略型投资，负责注资及控股国内商业银行；汇金旗下的建银投资进行战略型投资，负责注资、改造国内问题券商及处置综合性不良资产。尽管公司一直对外宣布，境内投资与境外投资彼此独立完成，但混合型投资策略不容易获得海外股东的理解，他们会认为这是“政治化”的主权财富基金，所以仍不可避免地会遭到海外东道国的抵制。

（四）缺乏合理有效的绩效评价体系

就基金的评价体制而言，最好是单一的。由于中国的主权财富基金实行的是混合型的投资，这就注定了会有多个评价体制对其所有的业务进行评估。例如：投资、购置海外金融资产充满了竞争性，其收益容易受到投资主体的专业化程度、投资环境等因素的影响，波动较大。而在国内市场上注资、控股国内商业银行具有垄断性，往往较容易获得高额利润。

按照近几年美元贬值7～10%的幅度计算，加上5%的债券利息，即使不包含其他的行政费用在内，中国主权财富基金需要的美元回报率至少在12～15%左右，然而世界主权财富基金的平均回报率仅为6%，即使顶尖的主权财富基金投资回报率也只有10%。若按这样测算的话，中国主权财富基金背负着较高的盈利压力。

（五）透明度有待提高

在swfs institute（主权财富基金研究所）公布的linaburg maduell transparency（透明度指数）中 ，中国主权财富基金的透明度仅为六级。lyons按照透明度和投资策略两个指标对全球主权财富基金进行分类，在他的划分中，中投公司被界定为实施战略投资、透明度低的基金。战略型投资不仅仅是为了

利润，而且还带有一定的政府策略的目的，政府对企业目标实施影响，中国的主权财富基金被外界理解为一种国家的力量。

尽管中投公司自2008年开始，每年都对外公布其年度投资报告，但是其旗下的全资子公司—中央汇金公司，却没有定期公布投资收益率与资产组合，这样将导致市场很难把中央汇金公司和中投公司两者的收益完全区分开来。

（六）管理机构设置不合理，薪酬体系缺乏竞争力

中投公司现有董事会成员11人，有5人在财政金融等部门担任重要职务。在外界看来，这样的治理结构，没有明确界定各自的职责，中投公司更像是一个典型的国有独资公司，不仅专业投资人士相对匮乏，而且这也容易成为西方国家推行“保护主义”的一个依据。

中投公司现行的薪酬体系，从上到下都是对照国有商业银行的标准，与外资投行比，中投公司现有高管的收入仅为其1/6到1/10之间。非市场化的薪酬机制缺乏竞争力，中投公司很难保证人才储备的稳定机制，目前已迫切感受到人力资源的约束。

三、中投主权财富基金进一步投资的策略建议

（一）适时调整投资组合，同时力争良好的投资环境

中投公司应该适当减小在北美和欧洲的股权投资，加大对亚洲、非洲等地区在科技、耐用消费品等行业的投资，争取做到在任何时候都能够完全灵活地调整投资组合的比重。

积极与东道国进行协商谈判，释放诚意，强调我们的商业目的，力争创造良好的投资环境。我们可以聘请国际投行等有影响的机构担任外部资产管理人，甚至可以在公开市场上购买他们的股权，让他们去游说别国接受主权财富基金的投资。更重要的是积极参与国际社会上对于主权财富基金准则的制定，增强国际上对于我国主权财富基金的信任。同时我们也要充分利用欧美对发展中国家提出的“互惠原则”来保护自己。

（二）审时度势、调整策略应对汇率风险

全球风险环境呈动态变化，政治环境、金融市场成熟度、经济政策等都会影响外汇资金的投资和收益水平。中投公司应审时度势，从大环境入手，按宏观经济与证券市场形势，按行业分析到公司分析的顺序，直到选出需要投资的证券。

在金融危机和欧债危机背景下，面对剧增的投资风险，中投公司应适当降低股权投资的比例，适度增加固定收益类产品等的投资比重，进行多样化投资，降低汇率风险。同时，可以选择一流的投资机构作为资产经营管理人，例如，掌管8750亿美元资本的阿布扎比投资局，70～80%的资本都由第三方基金进行管理。这样既可以获得较高的投资回报，也可以得到外部专业机构所提供的投资研究报告等，从而大大降低在海外国家的投资风险。

（三）建立合理恰当的绩效评估体系

中投公司应是一家资产管理公司，国家应该为其设定一个目标盈利率，让其与外汇管理局、社保基金展开竞争，实施宽严相济的激励策略。首先，将国内市场和国外市场上的投资分离，进行独立核算，并根据两种市场各自的特点，建立不同的绩效评价体制，全面系统地进行绩效评估，而不应该仅仅从利润、收益率等角度测评。其次，鉴于海外投资的多元化，单纯用美元或欧元计价来测算回报难以有效地测算主权财富的业绩，而且容易受汇率波动的影响，可以借鉴国际通用的各类资产评估指数，设置加权指数，或者对不同地区、不同资产单独设立一套评估体系。

（四）在符合效益原则的前提下提高透明度

建立良好的透明机制，向内披露重于向外披露，一级市场投资要透明，以此维护了股东的权益。挪威央行的nbim的透明度令西方国家满意，它将投资组合变化后适时公布于众的做法值得我们借鉴。但是对于二级市场可以保密，因为若向市场充分披露投资战略，容易被投机者掌握并作为其投机对象。中国的主权基金应该尽可能地提高治理结构和投资策略方面的透明度，积极对外宣扬自己的财务投资者角色，同时尽量减少对投资与资产投资组合的信息披露。

（五）建立恰当的薪酬体系，吸纳优秀人才

根据中国国情，逐步实现市场化薪酬体系，基本工资应该参照国际标准，实施形象的激励措施：分红与收益挂钩，亏损也要有相应的薪酬惩罚。可借鉴新加坡淡马锡公司的经验：建立相对开放的人才市场，着眼于全球的金融市场，招聘优秀的人才，包括董事、经理的招聘也按照市场原则；新加坡主权财富基金的员工中极少有公务员，绝大部分基金经理都是外聘的专业人员。

基金的投资策略范文第4篇

目前，我国保险基金投资方式落后，供基金投资决策机构选择的投资形式较少。这不仅限制了保险基金的保值增值能力，而且使得保险基金的投资结构发生偏差，在一定程度上打击了基金管理机构的投资积极性。只有实行保险基金市场化运营，基金投资机构才能根据多种可供选择的投资项目优化投资组合，从而获得较高的投资收益，提高保险基金的是经济保障效益。分享国家经济发展和与物价挂钩是社会保险应当遵循的基本原则，军人保险待遇的给付不能停留在固定水平，应随经济增长和物价上涨作相应的调整提高。因此，必然会增加军人保险基金的费用支出，这就要求做好军人保险基金的保值增值。军人保险制度的政策目标是为军人提供最基本的经济保障，主要是通过特定种类的军人保险给付结构和给付水平来实现。从国外社会保险的运作实践来看，各国采用自动指数调节机制可为劳动者领取保险金提供某种程度的保障。但这将导致社会保险费用支出的急剧膨胀，致使国家财政赤字不断增加，造成直接加压于企业和个人的社会保险缴费比例，给经济发展、社会稳定和企业运营带来了消极影响，不能有效地实现社会保险政策目标。因此，为落实军人保险政策目标，保障军人合理的保险待遇，必须加强军人保险基金运营，实现军人保险基金的保值增值。

二、军人保险基金组合投资的风险收益分析

在资本市场和金融市场，每一种投资工具都有其相应的风险和收益系数，预期收益率决定投资者资金的投资方向，如果他是极度厌恶风险的，那么它将持有一个完全由低风险系数资产组成的投资组合。但基金运营方式过于单一，难以保值增值。如果军人保险基金只限于投资国债和存入银行，表面上看，这种投资是安全的，而实际上却存在贬值的风险。其一，1997年以来，政府连续多次下调利率，是存入银行的军人保险基金已经很难保值，更谈不上增值；其二，国债的收益率也在逐渐降低，军人保险基金投资于国债也将面临亏损。而如果将军人保险基金全部投向收益较高的金融工具，则一旦遭遇风险，必将损失巨大。相反，一个多样化的资产组合能够有效地减少其中每一种资产所面临的风险，随着完备的金融投资工具体系的逐步建立，只要我们在合理运用传统投资工具的基础上，巧妙地利用各种新的投资工具，就会有效规避补充军人保险基金投资运营的风险，基金增值就能得到可靠保障。

三、军人保险基金组合投资的具体措施

军人保险基金的特点以及各种投资方式风险和收益的依存程度决定了多样化投资组合是其运营方式的现实选择，然而选择那些投资方式，如何按投资方式对基金进行投资组合，则是军人保险基金运营的关键问题，必须要考虑一下几个因素：第一，稳健性。军人保险基金来源于国家财政拨如何部队干部、士官的个人缴费积累，其目标是为军人提供最基本的经济保障，其实质是军人在遭遇生活、工作损失之后的社会补偿。从这个意义上讲，它就成了军人对未来安定生活某种程度的精神寄托，其在运营过程中存在的任何风险都可能会影响到广大官兵的切身利益，既不利于广大官兵在部队安心服役，也不利于提高军人保险仅给付水平，增强军队的凝聚力和战斗力。因此，军人保险基金安全就成为基金运营机构在进行投资选择时所要遵循的首要原则。但任何投资工具都存在一定程度的风险，要想满足军人保险基金保值的要求，在投资工具、投资项目的选择上就必须考虑其稳健性，保证基金有长期、稳定的收益。因此，在投资组合时，高风险的投资项目所占比例不应过大。第二，获利性。投资的目的是为了获利，目前我股处于低通胀时期，物价指数变动也不大，将基金投资于国债、银行存款等一般不会贬值，但低通货膨胀并非是我国经济调控的政策取向，一旦拉动内需，通货膨胀率必然会随着经济的增长而有所提高，将基金投资于国债、银行存款等不仅不会保值，反而会因通货膨胀率的提高而产生贬值的危险。因此，在满足投资项目稳健性的同时必须要将部分基金投资于高收益项目，尽管高收益通常伴随着高风险，但只要对投资项目仔细的分析、巧妙地选择就会一定程度的降低，甚至规避风险。第三，流动性。军人保险基金投资的流动性原则要求投资资产在不发生价值损失的条件下可以随时变现，以保证军人因各种原因丧失收入时能获得物质帮助。因此，在基金总额中必须留有一定比例的流动性资产，该比例的大小取决于基金的成熟度，在基金高度成熟时，基金收益者开始大比例的领取保险金，这就需要有更多的现金来支付保险金。由于一般情况下，变现的难易与收益率的高低成反比关系。因此，在选择投资方式时，应有妥善的计划，根据需要选择多种投资方式，确保既能保值增值，又不影响保险金的支付。

基金的投资策略范文第5篇

“这类基金一般从宏观经济趋势中获利，根据全球宏观经济制定投资策略，投资于股票、债券、外汇、货币、商品等不同的资产类别，在世界各国的资本市场中，进行做多或做空的杠杆投资交易。”私募排排高级研究员彭丽娜介绍，虽然宏观策略基金在几种对冲基金策略中占比最小，但却有着旺盛的生命力。

以泓湖投资旗下泓湖重域为例，其选择的投资范围锁定于国内金融市场，包括国内各交易所上市的股票、债券、基金、商品期货、股指期货，以及国内银行间市场的各类利率工具。

其净值走势图显示，该产品自2011年9月29日成立以来，净值一路稳步上升，截至今年10月31日，最新净值达1.173。

小而不弱

虽然宏观策略基金在国内还处于萌芽阶段，但目前专注于宏观策略基金的几家机构，在今年以来的弱市中着实“秀”了一把。

根据融智中国私募基金数据库统计，2012年9月21日，上海梵基投资的梵基一号的单位净值达到116.7509，实现累计收益16.75%。这只产品今年以来业绩表现突出，上涨17.37%。

与此同时，上海泓湖投资的泓湖重域也开始异军突起，在今年10月31日，最新净值达1.173，今年以来有10.5%的收益。成立于2011年11月的北京尊嘉资产的盈冲一号，其最新净值在今年11月2日达到1.0739，实现盈利12.77%。

可以显见，今年以来宏观策略展现出了绝对的收益能力，在A股市场整体缺乏趋势性机会的情况下，顺利跑赢了大盘。

宏观策略基金之所以能取得较好的成绩，主要受益于其他市场。彭丽娜介绍，“在国内股市一路向下的背景下，投资商品期货、股指期货的宏观策略基金正好突显其绝对收益的优势。我国期货市场与股市相比，交易机制相对完善，交易策略较为丰富，可以利用做空方式操作。”

现在还底气不足

宏观对冲策略在不景气的市场中“得宠”，并不意味着其仅仅是在弱市中“坐收渔翁之利”。这种策略的投资范围最为广泛，可以在全世界范围内众多的资本市场中选择投资机会，不过，特殊的策略和宽泛的投资范围，使得它对于投资经理的宏观经济分析能力提出了更高的要求。

“宏观策略一般是方向性投资，大多不会是市场中性的投资，而是利用做多/做空对资产价格变动方向进行下注，如做多中国股市。”彭丽娜介绍，该策略注重自上而下的宏观研究分析，利用宏观经济的基本原理来识别各类金融资产价格的未来趋势或错误定价，也因此，要想在运用这种策略取胜，需要有对宏观经济的准确理解和择时判断能力。

在对某一个投资方向下注时，宏观对冲策略通常会利用杠杆。因为方向性投资与杠杆的使用使全球宏观对冲策略天生就具有较大的波动性，一旦判断正确，投资者可获得巨额利润。当然，如果判断失误，其损失也巨大。

即便宏观对冲基金与股票市场的相关性要低于传统的单向做多基金，目前在国内市场上收获颇多，但是要真正发展起来，还需要再耐心一些。

单就在投资范围上，“由于国内金融市场不够开放，这种策略对海外市场的投资受到严格的限制。”彭丽娜介绍，目前的宏观策略基金还无法在全球范围内进行资产配置，投资标的也仅限于国内的股票、债券、商品期货、股指期货。