金融工具论文范文第1篇

[关键词]衍生金融工具；美国会计准则；国际会计准则

2004年，中国银行业监督管理委员会了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，其后，财政部于2005年8月印发了《金融工具确认和计量暂行规定（试行）》，标志着我国的衍生金融工具进入了一个快速发展的新阶段。财政部随后推出四个相关的衍生金融工具会计准则（征求意见稿），让众多会计业内人士感受到会计国际化的滚滚浪潮。众所周知，衍生金融工具的发展离不开相应的会计准则，但是，由于滥用衍生金融工具会计准则而导致的财务失败甚至金融风险的案例也不胜枚举，如安然的倒闭等。那么，衍生金融工具会计准则的发展到底应遵循什么规律？我们现在就采用国际准则是不是最优选择呢？

与其他经济制度一样，会计准则也是一种制度，可以起到降低交易成本的作用，并为不同经济实体之间实现合作创造条件。会计报表能对企业、政府、经济团体、投资者和债权人的决策行为产生影响。20世纪70年代以来，国际会计界一直致力于衍生金融工具的会计研究，对衍生金融工具的列报与披露、计量与确认做出了相关规定，取得了一系列的研究成果。衍生金融工具会计的研究始于美国，目前比较成熟的准则体系包括FASB（美国财务会计准则委员会）与IASB①两套体系。其他国家如英国、澳大利亚、加拿大和日本等也有相应的研究，但其研究成果或者已经体现在IASB的相关成果之中，或者是借鉴了FASB与IASB相关准则的规定。衍生金融工具会计准则的发展，有明显的路径依赖特性。所谓路径依赖，是指受到外部偶然性事件的影响，某种具有正反馈机制的体系如果在系统内部确立，便会在以后的发展中沿着一个特定的路径演进，其他潜在的（更优的）体系很难对它进行替代。

一、FASB与IASB有关衍生金融工具会计准则的制定及发展

（一）FASB关于衍生金融工具会计准则的发展阶段

美国作为全球金融创新的主要阵营，其期货交易所金融产品的交易规模和活跃度都居世界第一，是除了外汇远期之外几乎所有金融衍生工具的发源地，这就促使美国会计界对金融工具尤其是衍生金融工具会计准则进行认真研究，并走在世界的最前列。

总的来看，FASB相关准则的制定可以分为四个阶段。（1）金融工具会计准则发展的初始阶段。这一阶段以1981年《外币折算》（SFAS52）和1984年《期货和约》（SFAS80）为标志，这两项准则规范了新兴金融工具（含衍生金融工具）交易所引发的会计问题，在当时发挥了积极的作用。（2）金融工具会计准则的披露与列报阶段。1990年的《具有表外风险和信用风险集中的金融工具的信息披露》（SFAS105）、1991年的《金融工具公允价值的披露》（SFAS107）和1994年的《关于衍生金融工具和金融工具公允价值的披露》（SFAS119），标志着金融工具披露和列报准则的形成。②（3）金融工具会计的确认与计量阶段。这一阶段以1998年6月《衍生工具和套期活动会计处理》（SFAS133）的颁布为标志，要求将衍生金融工具按公允价值计量，并确认为资产负债表内的资产和负债。SFAS133在确认、计量及披露方面均有重大突破，属于衍生金融工具会计发展的里程碑，但相对于全面公允价值计量的目标，仍属于中间阶段的成果。（4）金融工具会计准则的修订与逐步完善阶段。SFAB133后，FASB对其进行了多次修改，如2000年的《特定衍生工具和特定套期保值活动的会计处理》（SFAS138）和《金融资产转让和服务以及债务消除的会计处理》（SFAS40）、2003年的《对SFAS133号衍生工具和套期活动准则的修订》（SFAS149）和《具有负债和权益双重性质的金融工具的会计处理》（SFAS150）等，增强了准则的可读性和有用性。

（二）IASB关于衍生金融工具会计准则的发展阶段

在金融工具会计已经大大滞后于国际金融市场发展和衍生金融工具不断创新的情况下，需要协调各国金融工具会计实务，以形成金融工具会计的国际会计准则。1988年5月，国际会计准则委员会的顾问组成员之一———经济发展与合作组织召开了一次关于衍生金融工具的专题研讨会。这次会议达成了两点共识：一是现有会计准则已不能适应新的金融工具发展的要求，急需制定一个新的国际性金融工具会计准则来满足国际资本市场的需求；二是新准则应有足够的弹性，以包容金融市场上的创造性，而且应优先考虑交易的经济实质，而非其法律形式。这是国际会计准则委员会对金融工具尤其是衍生金融工具会计处理问题进行研究的开端。

IASB的发展也是经历了四个阶段。（1）准则的征求意见阶段。IASB和CICA经过三年多的努力，于1991年首次公布了专门针对金融工具会计处理的国际会计准则第40号征求意见稿《金融工具》（ED40）。接着，ED48《金融工具》于1994年全面取代了ED40.随后，IASB经过慎重考虑，及时调整战略，将整个金融工具项目分成披露和列报以及确认和计量两部分，采取先易后难的策略。（2）金融工具会计准则的披露与列报阶段。IASB于1995年颁布了国际会计准则第32号《金融工具：披露和列报》（IAS32），该准则绕开了金融工具的确认和计量问题，规定了某些资产负债表内金融工具的列报要求。IAS32的出台标志着金融工具项目第一阶段任务的完成。（3）金融工具会计准则的确认与计量阶段。1997年3月，国际会计准则委员会与加拿大注册会计师协会联合了综合性讨论稿《金融资产和金融负债会计》。1998年，IASB公布了第62号征求意见稿《金融工具：确认与计量》（ED62）。在广泛征求意见的基础上，1998年12月，IASB了《金融工具：确认和计量》（IAS39）。至此，核心国际会计准则所有关键项目基本完成。（4）IAS32和IAS39的后续修订及完善阶段。IAS32与IAS39的修订从准则之后就一直在进行，其主要工作是增强准则的可实施性，与FASB相关准则协调以及简化其应用，以争取全面采用公允价值计量。

（三）FASB与IASB关于衍生金融工具会计准则发展的相似性

FASB与IASB关于衍生金融工具会计准则的发展进程具有相似性。第一代衍生金融工具是1973年后由于“布雷顿森林体系”彻底瓦解而产生的。1972年，美国芝加哥商品交易所率先推出了英镑、加元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等货币期货合约，标志着第一代现代金融衍生产品的诞生。到了80年代，第二代衍生金融工具诞生了。与第一代衍生金融工具不同，第二代衍生金融工具既具有期货、期权等传统衍生工具的特点，又可为那些不满足于期货、期权交易的客户提供大规模套期保值的手段（叶永刚、黄河，2004）。衍生金融工具会计准则的发展，正好落后于衍生金融工具发展一个阶段。FASB与IASB关于衍生金融工具的会计准则是从80年代开始制定的，经过发展初始阶段（征求意见阶段）、披露与列报阶段、确认与计量阶段、修订与逐步完善阶段等，经历了由易到难、由披露准则发展到确认与计量准则的过程。到90年代，二者的发展阶段出现了重合与协调的特征。

二、有关衍生金融工具会计准则发展的路径依赖特性

衍生金融工具会计准则的发展除了具有相似性以外，还有发展过程的滞后性，尤其是采用公允价值计量的滞后性。SFAS133第217段指出，“公允价值是金融工具最相关的计量属性，是衍生工具惟一相关的计量属性。”IASB现在已接受美国FASB的意见，明确公允价值将是衍生金融工具唯一相关的计量属性，衍生金融工具公允价值变动所产生的利得或损失将相应计入当期损益。但是，目前已的会计准则并未将公允价值计量金融工具的观点贯彻始终，比如，现行的套期会计问题。事实上，套期会计无论是准则制定还是会计实务都非常复杂，对于企业来说，这意味着很高的编报成本，企业财务人员会面临很大的技术难度，对于报表使用者来说，要充分理解报表信息也并非易事。另外还有一个问题是，管理者具有很大的操纵空间，这会造成会计信息的可靠性很差。因此，学术界有一种激进的观点，就是取消套期会计。但是，由于很多金融工具还不存在活跃的交易市场，所以完全取消套期会计还很难做到，而更可能实现的是简化套期会计，而不是完全取消套期会计。日本等国已经就此问题进行了尝试，这或许代表着套期会计处理的未来发展方向。

准则发展的滞后性还表现在准则表述与应用的繁杂性上。简化会计准则的想法首先是由FASB前任主席Dennis.R.Beresford于1999年提出来的，是由SFAS133的出台所引发的。从形式上看，该准则篇幅冗长，有245页之多，大部分篇幅用于举例说明如何在特定环境下应用该准则，其他比较重要的部分是FASB的阐释。虽然这些内容对准则的准确理解与正确应用有辅助作用，但它降低了准则的可理解性，进而影响到实施效果。因此，美国国内要求改革会计准则复杂化的呼声渐高。国际会计准则委员会制定的准则在形式上基本避免了冗长的问题，但由于其必须兼顾其他国家金融工具发展状况，需要运用混合计量模式，这就加大了实施成本，同时也为企业曲解准则本意、操纵业务处理提供了空间。

从以上分析可以看出，衍生金融工具会计准则的发展具有路径依赖的特性。诺斯（North，1990）认为，制度变迁路径依赖的产生是基于两个原因，即收益递增和由显著的交易费用所决定的市场不完全性。其中，会计准则的收益递增主要来自于三个方面。（1）制度创建的高成本投资。准则的制定经历了大量的讨论以及长时间的准备，FASB133从1992年1月委员会审议有关衍生工具和套期活动的问题开始，到1998年6月准则公布，经历了6年的时间。其间，委员会共举行了100多次会议讨论各种相关问题和会计处理方法。（2）与现存会计制度框架所提供的机会集合有关的学习效应（learningeffect）。事实上，由于普遍采用历史成本，公允价值计量虽然是发展的方向，但其发展明显受到现有会计计量模式的影响。（3）以会计制度为基础的合约不断居于支配地位，形成有利于减少不确定性的适应性预期。这样，其他计量模式与披露方法就会受到一定的限制，虽然公允价值是衍生金融工具的主要计量模式，但其采用还是会受到一定的限制。现实情况也说明了这一点。比如，根据SOX法案第108条（d）款的规定，SEC曾就美国财务报告制度采用以原则为基础的会计制度问题展开研究，并于2003年7月了研究报告。该报告指出，会计准则需要的是改进，而不是全盘否定和移植IFRS.这个报告在顺应美国国会和公众扬“以原则为基础”、贬“以规则为基础”倾向的同时，并没有像一些人预测的那样大幅度地向IFRS靠拢，反映出衍生金融工具会计准则的路径依赖特性（方红星，2004）。

三、我国发展衍生金融工具会计准则的启示

我国加入WTO以后，与国外的联系越来越密切，广泛的国际交流要求会计准则与国际接轨。目前，我国主要的商业银行和大型企业或多或少地在运用远期外汇合约、期权等衍生金融工具进行套期保值，以规避风险。但是，关于这些衍生金融工具的会计核算，目前没有统一的规范，会计处理五花八门，有的甚至不进行起码的披露，加大了企业的风险。随着衍生金融工具使用的逐步增多，制定适用的会计准则变得更加迫切。我们在准则的制定过程中，不仅要关注准则路径依赖的特点，而且要解决衍生金融工具会计准则的现实性问题，不能为了与国际接轨而不考虑我国的现实情况。

从国际会计准则与美国会计准则的发展阶段来看，它们都是先制定金融工具会计披露的有关准则，待条件成熟时，再制定相应的确认与计量准则。鉴于我国目前市场发育尚不完善，全面应用公允价值还不太可能，如果一蹴而就采用国际会计准则，而不顾我国还处于社会主义初级阶段以及转型经济时期的特殊情况，不顾我国会计人员的素质状况以及相关的法制状况和管理水平，不仅不会带来相关、公允的财务信息，而且很可能造成会计核算的混乱和会计信息的失真。同时，在我国特有的转轨经济体系下，衍生金融工具会计准则的采用要考虑到利益相关方的博弈和国家的金融安全。比如，在国有银行改制上市过程中，如果采用国际会计准则，尤其是公允价值计量，将会带来损益的剧烈波动，在我国特殊的银行信用机制下，银行系统会将很小的经济波动或银行支付危机放大，最终可能酿成金融动荡（王奇波，2005）。

因此，在制定我国的衍生金融工具会计准则时，应先制定披露与列报准则，然后制定确认与计量准则，最终使衍生金融工具交易真正成为会计报告的表内内容，这才是比较合理的选择。同时，在具体的制定过程中，可以先规范业务管理，再规范会计处理；先规范核算办法，后制定会计准则；先规范银行业，后规范其他行业。由此，完成从传统会计向现代会计的转型，促使我国的会计核算水平跃上一个新台阶。Vol.28No.1

注释：

①2001年4月，由国际会计准则委员会（IASC）改组而来的国际会计准则理事会（IASB）成立。该组织把建立高质量国际会计准则、推动会计准则国际一体化作为目标。为简化起见，凡涉及国际会计准则委员会（理事会）的，本文均以IASB表示。其具体含义为：在2001年4月前为国际会计准则委员会，在2001年4月后为国际会计准则理事会。

②已的披露准则SFAS105和SFAS119已经被SFAS133所取代，所以目前美国的衍生金融工具披露主要由SFAS133来规定。

[参考文献]

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[14]王奇波，陈宇峰。论公允价值计量与国有银行改制上市[J].财会通讯，2005，（5）。

金融工具论文范文第2篇

在全球性金融危机爆发开始，金融市场波动剧烈，不断发生企业衍生金融工具投资巨额亏损案例。从豪赌原油期货而巨亏5.5亿美金的中航油，至法国兴业银行股指期货投资巨亏71亿美元，再到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破产，再到我国红筹公司中信泰富外汇合约巨亏，公司衍生金融工具投资一而再成为众多大型公司投资的梦魔。如何控制公司衍生金融工具投资风险，成为我国监管部门和公司的急迫的课题。下面我们对中信泰富远期合约巨亏案例进行系统分析，探讨我国公司该如何有效的控制衍生金融工具投资风险。

一、中信泰富巨亏案例简介

1.中信泰富公司简介。

中信泰富是大型国企中信集团在香港的6家上市公司之一。中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权。至此，泰富成为中信子公司。

中信泰富于香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股之一。中信泰富之最大股东为中国国际信托投资（香港集团）有限公司，是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。

2008年10月21日，中信泰富的股价暴跌55%，该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸有可能导致近20亿美元的损失。这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融危机中首批中箭落马的中国企业。

2.中信泰富巨亏案简介。

中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。自今年9月7日察觉到该等合约带来的潜在风险后，公司终止了部分合约。但今年7月1日至10月17日，公司已因此亏损8.07亿港元。

这起外汇杠杆交易可能是由于澳元的走高而引起的。中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO－IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将在全面营运的每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。

2008年10月20日，中信泰富（00267）公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏损8.07亿港元。至10月17日，仍在生效的杠杆式外汇合约按公平价定值的亏损为147亿港元。换言之，相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为155.07亿港元。

二、对中信泰富对冲风险外汇合约风险分析

外汇杠杆合同被普遍认为投机性很强，属于高风险产品。今次导致中信泰富巨额亏损所投资的杠杆外汇合约，正是变种Accumulator。那Accumulator是什么？

1.对冲风险外汇合约Accumulator是什么？

“Accumulator”（累股证），因其杠杆效应在牛市中放大收益，熊市中放大损失，被香港投行界以谐音戏谑为“Ikillyoulater（我迟些杀你）”。

“Accumulator”的全名是KnockOutDiscountAccumulator（KODA），一般由欧美私人银行出售给高资产客户。累股证其实是一个期权产品，发行商锁定股价的上下限，并规定在一个时期内（通常为一年）以低于目前股价水平为客户提供股票。

银行向客户提供较现价低5％～10％的行使价，当股价升过现价3％～5％时，合约就自行终止。当股价跌破行使价时，投资者必须按合约继续按行使价买入股份，但有些银行会要求投资人要双倍甚至三倍的吸纳股份。

举例来说，假设中移动现价为100港元，KODA合约规定10％折让行使价，3％合约终止价，两倍杠杆一年有效。也就是说，尽管中移动目前股价为100港元，但KODA投资者有权在今后的一年中，以90港元行使价逐月买入中移动股份。如果中移动股价升过103港元，合约就自动终止。但是如果中移动股价跌破90港元，投资者必须继续以90港元双倍吸纳股份，直至合约到期。

这样的产品在牛市来说，无疑是“天上掉下的馅饼”。去年股市高峰时，不少股票特别是中资股单日暴涨的不在少数，这对于KODA投资者来说，就像“捡钱”一样，合约也经常在签约后数天甚至是当日自动终止，投资者超短线收益20％的例子不胜枚举。据统计，2007年在香港的私人银行中，有超过七成的银行以KODA形式购买股票。私人银行的资金占香港散户资金一半以上，客户人数不多但是金额庞大，而且多采用杠杆借贷。

不过，当市场越走越高，行使价也越来越高，尝到甜头的富人们开始加大筹码，他们似乎不知道风险也在悄悄倍增。在去年11月以后，港股节节败退，不少KODA挂钩的热门中资股出现三成、四成甚至五成的跌幅，KODA投资者们也只有照单全收，如果合约要求双倍吸纳，那么连续几个月的跌势对于这些富人来说真是不堪回首。

2.中信泰富投资的累计目标可赎回远期合约。

今次中信泰富错买的杠杆外汇合约，可说是变种Accumulator。不同之处在于其对的目标，不是股份而是汇价。至于促销对象，股票Accumulator会集中售予个人投资者，而变种的外汇Accumulator，则主要以上市公司及中小企为对象。

累计目标可赎回远期合约的英文原名是Accumulatedtargetknock－outforwardcontracts。这种产品的原理可近似看作中信泰富向对手方购买一个澳元兑美元的看涨期权以及卖出两个看跌期权，行权价格都是0.87。当澳元汇率高于0.87美元时，中信泰富以低于市场价的0.87每天买入1个单位外汇而获利，但当汇率下降到0.87以下时，则中信泰富必须每天以0.87的高价买入2个单位外汇。这意味着，中信泰富把宝完全押在了多头。

3.外部原因：可能由于澳元汇率波动。

在合约开始执行的七月初，澳元对美元价格持续稳定在0.90以上，澳元一度还被外界认为可能冲击到“平价美元”的地位。这样的一个合约似乎看上去是个好买卖。但是到了八月上旬，国际金融市场风云突变，澳元兑美元接连走低，特别是十月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。

澳元兑美元汇率从2000年以来一直呈单边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小，因此当时很难预料到短短三个月内，澳元不仅跌破0.87，而且还出现30%的跌幅。可以说这都是全球金融动荡惹的祸。

4.对中信泰富的财务影响。

受该事件拖累，中信泰富本年度可能出现净亏损。在截至6月底的中信泰富中期业绩报告中，公司披露总负债由2007年上半年286.54亿港元急升至419.06亿港元，净负债则从上年同期的206.09亿升至312.11亿港元。该公司中期净利润43.77亿港元，较上年同期减少12%。这笔可赎回远期合约实亏：8.07亿港元，浮亏147亿港元，总计155.07亿港元。

三、中信泰富衍生金融投资控制缺陷分析

1.风险评估：投资风险的评估不足。

中信泰富对远期合约风险评估不足是这次投资巨额亏损的第一个原因。这类杠杆式外汇买卖合约交易者只需支付一定比例的保证金，就可进行数十倍的额度交易，本质上属于高风险金融交易，外汇价格正常的波动会因杠杆放大。尤其在当前金融危机的肆虐下，部分国家货币汇率波动剧烈。类似波动在经杠杆放大后，其导致的风险将是惊人可怕的。

在中信泰富签下合约中其套期保值的功能其实相对有限。因为每份合约当达到公司可收取的最高利润时（幅度介于150万美元至700万美元之间），合约就将终止。如果澳元大幅升值，过低的合约终止价格使得中信泰富声称的“套期保值”作用相当有限，但是如果澳元走软，中信泰富必须不断以高汇率接盘，理论上亏损可以无限大。过于乐观对澳元汇率的判断，使得中信泰富这种半投机性质的衍生金融工具使用，在全球金融危机下付出了惨痛的代价。

2.授权审批：无授权审批下的投机。

从中信泰富的公告中指出，这批导致147亿港元损失的远期合约投资竟然没有通过公司董事会授权审批。授权审批作为公司内部控制中最基本的一个控制原则，应该在所有公司重大的决策行为中加以执行，更不用说是如此巨大的衍生金融工具的使用和投资行为。正是中信泰富在这最基本内部控制原则上的缺失，使得这笔远期合约合同的投资行为无法在事前得到有效的管理控制。

3.直接原因：没有遵守远期合约风险政策。

如果单纯出于避险的目的进行类似外汇保证金交易，那么这类可赎回远期合约亏损基本在可控范围内。如果跟未来的实际交易行为做对冲，以最简单的“锁汇”为例，交易者损失的上限即为已支付的保证金金额。然而，中信泰富的财务主管没有遵循远期合约的风险政策和尽到应尽的职责，使得远期合约的风险无限放大。

4.根本原因：整个内部控制可能存在严重缺陷。

中信泰富在发现问题6个星期之后才对外公布，其做法令人惊讶，显示出其内部控制存在重大缺陷和漏洞。中信泰富作为最早在香港证券交易所上市的大型国有控股公司其应该建立完善的重大事项对外信息披露制度，明确规定重大信息的范围和内容，确保在成本效益原则的基础上披露所有重要信息，以保障投资者的利益。然而，现实情况是中信泰富在发现问题6个星期之后才进行相应的信息披露，从一定程度上使得我们对于中信泰富整个内部控制体系的设置和执行的有效性产生了巨大的怀疑，中信泰富的内部控制体系和公司治理机制可能存在重大缺陷。

四、构建金融衍生工具投资内部控制的框架

全球金融危机下，如何控制公司衍生金融工具投资风险成为我国监管部门和公司的急迫的课题。下面我们结合1995年COSO《金融衍生工具使用的内部控制指引》探讨我国公司有效的控制衍生金融工具投资风险的框架。

从整个公司层面的内部控制制度上，公司应以成文的方式制定政策和程序，以明确规定其衍生金融工具业务风险管理的指引。这些政策至少应当确定董事会的风险容忍度，并明确规定金融衍生工具交易风险管理的权限与责任。与金融衍生工具业务相关的每个人都应当充分了解与其职责相关的所有政策和程序。衍生金融工具使用的内部控制的基本原则包括：（1）董事会成员和高级管理人员的适当监督；（2）充分的风险管理程序，包括审慎的风险限额、良好的计量程序和信息系统、连续的风险监控和经常性的管理报告；（3）完备的内部控制和审计程序。管理层应当使用COSO内部控制整体框架中的五要素来评价用于管控金融衍生工具的风险管理过程的适当性。

1.控制环境。

公司董事会应该审查管理层对金融衍生工具的战略和定位是否合适而有效。比如，董事会应该调查对过去结果的解释以判定金融衍生工具交易活动是否有效地达到了他们预期的目标；审计委员会应该与内部和外部的审计人员合作来审查风险管理政策、程序和限定条件的执行情况；高级管理层应该认识到他们的管理哲学和运营风格将会对公司产生深入的影响。

因此，管理层应该认识到他们的控制责任、只有在充分的认识到了金融衍生工具的风险和好处之后再授权交易，并且就衍生品交易的目标和期望展开充分的交流。高级管理层必须就衍生品交易的授权范围作出明确的决定。从事衍生品交易的雇员要具有必须的技能和经验。公司还要开展培训以培养员工与衍生品交易的责任和期望相关的技能。

2.风险评价。

从风险管理的角度来看，与衍生金融工具的使用相关的公司目标应该与风险管理的目标是一致的。公司必须具有基于其特殊环境，识别和评价公司风险的的一套机制。金融衍生工具的使用必须建立在对业务风险的仔细评估的基础上。

管理层应该将金融衍生工具使用所带来的好处与公司总体目标相联系，同时具备对人员、管理运营系统、价值评估方法和假设、记录的理解，并将其作为辨识和评价管理衍生品交易风险的能力。管理层还应该提供特定的计量标准，以达到衍生品交易的目标，比如风险价值。对衍生品交易的风险分析过程应该包括发现风险、估计它的重要性程度以及评估风险发生的可能性。

3.控制活动。

关于金融衍生工具使用的政策应该清晰的描述并且在整个组织范围内进行交流。风险管理政策应该包括辨识、计量、评价和限制风险的程序，这些程序作为风险管理目的下使用衍生工具的基础。衍生工具风险管理的内容应该包括管理层的监督和责任，衍生品交易的性质和范围，对衍生工具的使用限制以及报告程序和经营过程控制。风险管理政策还应该包括对限制条件的监督，及时而准确的向风险管理系统报告情况，以及向管理信息系统提供价值评估的控制，比如为了维持和整合风险计量系统而提供的资源的价值评估。

4.信息和沟通。

金融衍生工具投资的信息对控制的有效实施非常必要，因此必须建立一套系统来获取这些信息，并且对它们进行必要的报告和交流。信息沟通是为了保证衍生品交易的职责和控制责任能够在组织范围内得到认识。公司必须有一套合适的系统来获取、处理、解决和报告相关信息，并以此保证衍生品交易能够在一个有序而有效的方式下运作。有些必要的机制必须建立以使公司能够能够获得和交流与衍生品交易相关的信息。董事和高级经理人应该获得充分和及时的信息来监督衍生工具使用中是否达到了目标和战略。

金融工具论文范文第3篇

1.金融工具的具体内涵与分类金融工具是指在金融市场中可交易性的金融资产，是用来证明借者和贷者之间融通货币余缺的书面证明，它最基本的要素为支付的金额与支付条件。类似股票、期货、黄金、外汇、保单等金融工具也被称作金融产品、金融资产和有价证券。由于他们在金融市场可以进行买卖，因而为金融产品。广义上的金融工具包括现金、合约规定的从其他某企业单位获得的金融资产、潜在条件下同其他企业金融工具的权利、其他某个企业的权益工具等。金融工具依据其流动性，可被划分为法定货币符号（纸币和银行活期存款）和有价证券（短期和长期）两类。

2.金融工具的特征一般来说，金融工具具有以下几点特征：首先，偿还期。即为债务人从借款开始到还清所有款项花费的时间。不同的金融工具具有不同的期限。有二十年、五十年甚至是永久性的长期债务，也有几个月的短期债务；其次，流动性。通常有两种情况会使得金融工具拥有比较高的流动性：一、金融资产发行人信誉很好，能够及时地履行义务。二、债务偿还期较短，其受到市场利率的影响也变小，变现时可能发生的损失也相应减少；再次，风险性。风险性是指投资在金融工具中的本金会否发生损失。具体可分为债务人爽约和市场危机风险两大类；最后，收益性。具体指标包括名义利率、实际利率和平均利率等内容。

3.金融工具的创新发展与影响因素在金融风险管理中，金融工具的应用和发展主要受金融市场供求变化的影响。结合西方国家的实例进行分析供需因素对金融工具的具体影响：第一，从需求方面来说，上世纪六七十年代以来，不少西方发达国家市场利率等起伏较大，同时通货膨胀现象比较严重，加上后来一段时间内，发展中国家的债务危机、能源市场的衰退等都需要金融市场中金融工具的创新。第二，随着通讯技术的创新发展，极大地带动了金融工具的创新进步，电子通讯在很大程度上减少了金融交易的支出。过去很长一段时间内，为符合市场供需变化的要求，西方国家的金融工具不断创新，极大地推动了金融交易市场的整体进步，加速了世界各国金融市场的交流与往来。

4.金融工具的重要意义和巨大作用金融工具随着时代的变迁而不断发展变化着，在不同历史时期都发挥着重要的作用，尤其是对于企业金融风险的管理和控制来讲，其作用更不可忽视。金融工具的使用能够完善金融贸易市场中的交易方式，有利于企业规避金融风险、获取更大的收益，扩展国内外金融市场的规模，还能够推动国内金融市场的国际化。基于这些意义，我们不得不在金融风险管理别关注金融工具的应用状况。下面我们就具体地针对金融工具对金融风险的影响、二者之间的相互联系以及金融风险控制中金融工具的正确选用等问题进行探讨。

二、金融工具对金融风险管理的影响与联系

（一）金融工具与金融风险的联系

作为套期保值工具的金融工具，能够在很大程度上加强对各项金融风险的规避。金融工具出现以来，就一直保持着惊人的速度向前发展着，不断有新的类型、新的使用方法的金融工具问世，带动了金融交易市场的蔓延、扩展。但是，事物的两面性决定了金融工具在企业投资获取利益的过程中，也带来了更多的风险，例如：上世纪90年代令世界震惊的“巴林银行倒闭”，就是一个金融工具使用不当而造成公司银行等倒闭破产的教训。不过，是企业金融风险出现的不是这些工具本身，而是不适当的金融工具投入及应用引发的。企业要想很好利用“杠杆性”强度较大的金融工具更有效地规避金融风险，加强风险管理和控制工作，就应当制定一套完善、科学的金融交易及风险管理机制，谨慎选取金融工具，以达到套期保值的本质目标。除此之外，企业需要刨除市价变动带来额外利润的想法，因为这是最大限度规避风险、降低损失必要的措施。只要企业在不违背法律规范和职业道德的前提下，进行合理、适当的投机，从狭义上，更加有利于金融工具对金融交易的促进、对金融风险的控制；广义上，则更能促进本国社会经济的进步。另外，需要明确的一点是，适度应用金融工具来控制、管理各种金融风险，实质原因是通过市场中的金融交易等方式转嫁风险的缘故。

（二）金融工具对金融风险管理的影响

1.分散和转移风险上面我们提到企业通过金融工具的合理选用来规避和转嫁现在或以后可能面临的金融风险，就是对这一点很好的诠释。我们之所以应用这些金融工具，根本目的就是想要尽可能地降低企业的金融风险，以获得更大的利益、更好地发展和经营。所以，若依照相关准则制度进行合理、适当的金融工具的选择，将会在正常经营的情况下，大大降低遇到金融风险的概率，或者将风险进行分散和转移，减少自身承受的风险压力。

2.加强抗干扰能力，控制经济损失合理、有效地将金融工具对应运用在金融交易中，能够提高企业管理、规避金融风险的能力，也可以加强金融交易的效率和力度，为企业减少更多风险、获取更多机会提供良好的基础。同时，它为企业降低受到周围市场环境和不利因素影响的程度、减少经济损失、清醒地认识当前形势并作出决策和判断提供了有力保障。

3.提高经济利益，增强金融交易安全考虑到国内外金融市场的环境、形势等因素，要想尽可能地保证企业经济效益的提高、加强金融市场交易活动的安全性、稳定性，就必须重视企业内部的金融风险管理与控制，尤其是能够根据具体的金融环境和发展情势作出正确的选择，并使用适当的金融工具进行辅助，促进金融交易活动的顺利进行。例如，国内有些企业二三十年前，曾借助日本的力量（包括吸引投资、投资建厂、借鉴学习技术进行创新等）变换模式进行发展，结果导致了很重的债务负担。究其原因，主要是这些企业对国外金融风险认识的匮乏、对日本金融市场具体形势的含混不清、忽视日元汇率及利率变动的客观影响、盲目地选取金融工具进行风险管理等因素所致。

三、金融工具在企业金融风险管理中的实际应用分析

（一）我国金融工具应用改革的必要性分析

随着欧美债券市场的动荡，世界经济也发生着翻天覆地的变动，特别是金融领域，这给包括中国在内的许多发展中国家金融风险管理工作中的金融工具的应用带来了严峻挑战。我国已经颁布了具体的相关制度准则，但仍然存在着某些环节上的不足，比如：市场机制的完善、会计模式计量的不健全、公允价值评估体系的不完备等。无论是哪个方面的缺失，都无法使现有的金融工具准则的作用完全体现并发挥出来。企业必须从长远利益出发，从容地应对企业金融管理及金融贸易中遇到的各种难题。下面就针对这些存在的问题结合实例具体地剖析，并提出了相关改革方案。

（二）金融工具在金融风险管理中的具体改革措施

1.完善、健全金融工具的管理机制由于金融工具的规章准则改变了银行等金融机构传统的会计核算及公允价值计量模式，会对这些部门机构的核算发生不小的影响。为了实现严格有序的监控管理体制，企业应当及时地调整金融资产和金融负债，提前对以后可能发生的经济损失进行合理估计、确认。针对国内预期IFRS9的难处，我们必须首先从细节方面着手，反思现有的一些规则制度，对其中的具体规定内容应该全部保留还是有选择地接受，并在根据自身实情做出决策的基础上，继续对现有的金融工具的制度体系进行完善处理。只有这样做，才能够适应迅速变化的金融环境，降低企业的金融风险，稳固企业的营运状况。为了让金融工具在金融风险管理中的作用得到更充分的体现，我们可以采取以下措施：一、进一步分析目前国内外的金融环境及发展状况，保留自己原有的长处和优势，并积极借鉴西方发达国家的优秀经验，形成一个更有效的东西方经验相结合的金融管理模式。例如，我国在“十二五”期间所做的长期规划：在进行投资、融资时更加注重考虑自身利益、研发支出、企业的社会责任等问题。二、制定详细的实施细则。关于这一点，我们必须要首先考虑到不同类别的行业和企业间的差异，特别是综合、复杂的金融行业，转变传统的、一成不变的金融模式，为之提供详细的指导。改革、创新之后的金融工具准则体系一定要与国际接轨、迎合国内外的需求，并努力做到宏观和微观全方位的准备。最后也是最需注意的一点，应当立足于基本国情，不盲目跟风、盲目同质化。三、增强金融工具业务管理的规范性。如今越来越多的金融交易的发生，一成不变的传统管理模式无法再适应当今金融业务变革的脚步。所以，假如进行大规模的政府政策调整、系统机制崩溃等情况时，将导致不可估计的经济损失。因此，为尽可能降低损失、规避金融风险，我们应当更加严格、规范地管理金融工具，发挥其套期保值、定价的优势。

2.有针对性地进行重点评估及监管虽然我国受到通货膨胀以及债务危机的影响，金融领域的情况越发变得复杂多变，但是我国仍旧保持相对较低的外债能力，经济增强趋势稳定地领先与绝大多数国家。依据统计机构的统计资料，本年度中国金融交易带来的收益虽然同比有小幅度的下跌，但仍然高出预期值。客观上反映了通货膨胀严重的现象得到了暂时的缓解，市场供需也进一步满足。除此之外，还应当积极参与世界金融机构的评估活动，实行有力监管。例如，在两年之前的德国，当罗兰贝格希望通过自己对各大金融机构进行游说活动而使欧盟成立的评级组织得到外界认可时，由于当时有人估计这将耗费几亿欧元以上的开销，将会不利于企业经济利益的增长以及金融贸易投资和融资活动的顺利开展，于是，该计划被否决。又例如，中国同世界货币基金组织共同对中国几家大型的商业银行进行了压力测试。虽然结果表明，几乎所有银行都可以防止像汇率、利率变动等单个冲击，但当同时遇到几个问题时，则很难应付。

3.加强分析和判断金融工具，健全金融风险管理机制随着金融领域越发激烈的企业竞争，特别是越来越多新型金融工具使用过程中，一系列金融风险的出现，使得不少金融机构濒临破产和倒闭。所以，对金融工具的监管工作成为了重中之重。为此，我们应该不断完善金融工具的风险管理报告体制等相关工作机制，准确及时地将金融工具管理与应用的具体情况及相关信息上报。如下表所反映的就是某金融机构各类风险详细的管理机制。

4.风险管理中金融工具从业人员的合理配置适当地选取业务能力强、职业素养较高的金融工具管理的工作人员，是将金融工具适当应用于金融风险管理之中的首要条件。对此，我们强化对有关工作人员业务技能和素质的培训工作。考虑到国际准则的变化对经营水平及金融政策的影响，企业金融贸易的稳定发展，受到金融人员的技术水平和业务修养的作用，尤其是上市公司来说。但是，我国拥有过硬的专业技术和良好的职业修养的财务人员严重匮乏，基于此前提，金融机构和企业需要强化对工作人员的教育和培训，使他们能够深入理解并熟练应用金融工具的相关准则。与此同时，还应加大信息系统等重点项目的投资力度，给预期金融工具规则的变革和创新奠定基础。

金融工具论文范文第4篇

暨南大学金融学即金融工程方向培养学生具有良好的道德情操、人文素养和较强的创新精神，具有国际视野和再学习能力，掌握经济学、金融学、金融工程等方面的基础理论和知识，具备扎实的数理分析和统计分析能力。

该学校专业培养具有良好的道德情操、人文素养和较强的创新精神，具有国际视野和再学习能力，掌握经济学、金融学、金融工程等方面的基础理论和知识，具备扎实的数理分析和统计分析能力，能在国内外金融企业从事金融产品和金融工具的设计与开发、金融风险管理、公司金融业务经营与管理等工作的复合型人才。需要学习微观经济学、宏观经济学、运筹学、金融学、金融工程、财政学、金融市场学、计量经济学、应用统计学、概率论、博弈论、公司金融、证券投资学、国际金融、商业银行管理、风险投资、投资基金等，该学校专业具有很好的市场前景。

（来源：文章屋网 ）

金融工具论文范文第5篇

[关键词]长期负债融资； 期限结构； 衍生金融工具

[中图分类号]F830.9 [文献标识码]A [文章编号]

2095-3283（2014）02-0140-03

一、引言

近年来，随着我国市场经济的不断发展，企业债券市场和上市公司治理结构不断完善，上市公司的融资行为趋于合理，其中债务融资的规模不断扩大。企业的价值除了与公司的资本结构相关外，还会受债务融资结构的影响。因此，有必要对影响公司负债融资结构的因素进行研究。在众多影响因素中企业衍生金融工具的影响越来越大。20世纪末以来，全球商品的价格、利率以及汇率时常发生剧烈的变动，这便促使企业产生避险的动机和需求。随着全球金融市场监管的放松，金融创新不断推出一系列金融衍生产品，期权、期货、互换等衍生产品发展迅速，满足了企业不同的需求。在经济全球化、区域经济一体化的浪潮下，我国企业需要运用衍生品来降低自身的风险，部分企业开始关注和使用衍生金融工具来进行避险。然而，2008年国际金融危机的爆发却再一次激起人们对金融衍生品褒贬不一的争论。在此背景下，研究金融衍生品对公司价值的影响具有现实意义。本文主要研究运用衍生金融工具对企业负债融资的期限结构是否产生影响。

二、负债融资结构

（一）负债融资结构的相关理论

负债融资结构是指企业负债的内部构成要素的组合方式。西方学者将负债融资结构根据不同的依据划分为以下几类：企业债务融资的期限结构（Maturity Structure）、布置结构（Placement Structure）、优先结构（Priority Structure）等。这些主要是基于成本理论和信息不对称理论对企业负债的内部构成进行研究的。而对于企业负债融资期限结构的研究主要形成了五种假说：信号传递假说、成本假说、期限匹配假说、税收假说和清算风险假说。

（二）负债的期限结构

债务的期限结构（Maturity Structure）是指企业长期债务和短期债务之间的构成比例关系。一般而言，偿债期在一年以上的为长期债务，一年之内到期的为短期债务。长期资金的使用，可以满足企业战略性发展的需求，如购置长期性的固定资产。对企业而言，长期债务的还款期长，还款压力和风险较小，但融资成本较高，限制较多。目前长期负债主要包括长期借款和债券两种形式。相对而言，短期负债具有灵活性高、容易取得、筹资的限制条件少、筹资成本较低等优点，但短期内有还款压力，如果安排不当，企业可能就会陷入财务危机。短期债务的主要形式有商业信用和短期借款。

在现阶段，我国的上市公司并未利用负债融资的期限结构安排来解决负债融资引起的投资不足的问题。我国的上市公司的负债融资存在一定的成本（杨兴全，2004）。总体而言，我国上市公司的长期负债融资比例过高，特别是某些管制行业长期负债的比例远高于短期负债。

三、衍生金融工具

（一）衍生金融工具的定义

衍生金融工具（Derivative financial instrument）是指由基础工具（股票、债券等）派生创造出来的金融产品，所以又称为派生金融工具、金融衍生品等。通常是通过对利率、股价、汇率等未来行情走势的预测，采取支付少量保证金或者权利金签订远期合同或互换不同金融产品等交易形式，来保证基础金融工具的收益或减少基础金融工具的损失。利用衍生金融工具进行套期保值、投资、融资、避税、公司治理等，从而影响公司的价值，是企业运用衍生金融工具的目的所在。

（二）衍生金融工具的分类

随着金融市场的发展和企业对降低风险要求的提升，金融市场创造了种类繁多的衍生产品。按照基础标的物的不同和基础衍生工具的形态特点，通常可以将衍生金融工具分为期权、期货、远期和互换等。

期权是指能在未来特定时点以事前约定好的价格买入或者卖出一定数量的某种特定商品的一种选择权。期货合约是按照期货交易所统一规定的，在某一特定时间和地点交割一定数量商品的标准化合约。远期合约是签订合约的双方按照约定，在未来的某个时点以固定的价格进行交易的合约。互换是指签订协议的人按照协议条件在约定的时间内交换一系列现金流的衍生金融工具。

（三）衍生金融工具的功能

1.盈利功能

衍生金融工具交易的盈利包括提供经纪人服务的收入和交易本身的收入。创造衍生金融工具的本意是为风险厌恶者提供一种避险的工具，但是衍生金融工具交易的杠杆作用也为投资者以较小的资金获得较大的利润创造了条件，同时需要注意的是，这种高回报是建立在高风险之上的。

2.规避风险功能

衍生金融工具诞生的初衷是为了风险管理。衍生金融工具的出现为风险管理提供了新的方式，它可以使投资者规避掉正常经营中的大部分风险。又由于衍生金融工具保证金、权利金的杠杆作用，投资者付出极小的代价就能实现有效的风险管理，从而能使投资者根据自己的风险偏好更有效地配置资金。

3.发现并传播市场价格功能

通过公开竞价的方式达成的买卖协议，能够充分反映出与价格相关的各种信息和买卖双方的预期，也能在一定程度上体现出未来的价格走势。同时，衍生金融工具的出现使得不同国家之间和不同金融工具市场的联系更加紧密，促进了各种套利行为，从而有利于促进市场的自我完善，加强市场的竞争，缩小金融工具的买卖差价，修正或消除某些金融工具或市场的不正确定价。

4.理财功能

通过远期合约和期货锁定未来价格，通过期权改善资本结构，通过互换降低筹资成本、拓宽筹资渠道。通过期货和远期合约锁定未来投资收益，规避投资风险。通过投资决策的期权方法增加长期投资决策的科学性，通过互换增加投资渠道，提高投资回报。通过远期合约规避汇率风险，锁定收益或成本。

5.增强市场流动性，促进基础市场发展功能

衍生金融工具市场的风险转移机制增强了资本市场的流动性，提高了资金运作效率。例如1977年，纽约股票交易所的股票日交易量不超过2200万股，而推出股票指数期货后，1987年的日平均交易量迅速达到1.63亿股。

四、运用衍生金融工具对企业负债融资期限结构的影响

企业运用衍生金融工具的目的是为了提高收益和降低风险。总体而言，衍生金融工具对负债融资期限结构的影响主要体现在以下两点：

1.通过降低企业的融资成本，使管理层倾向于利用成本较高、风险较低、约束较少的长期负债

通过运用衍生金融工具，能降低因经济的不稳定性而带来的额外成本。企业的融资政策和所使用的融资工具，会影响社会和债权人对公司的风险评价。如果企业运用衍生金融工具对自身的风险进行管理，则企业能够很容易地以更低的成本融得企业所需要的资金。然而，根据理论，这样会产生另外的问题，即成本的问题。在企业融资支出预算一定的前提下，由于融资成本的降低，出于自身利益的考虑，管理层会更倾向于长期负债，因为长期负债风险较小和限制较少。

2.衍生金融工具的使用，使管理层采用更加激进的融资政策，从而采用流动性高的短期负债

当企业使用衍生金融产品进行风险管理时候，企业融资政策的激进性将提高。企业会更多地运用财务杠杠，主要表现在债务融资的比例提高，而其中又会倾向流动性高、成本低的短期负债来满足其购置流动性资产的需要。

五、运用衍生金融工具对企业负债融资期限结构影响的实证分析

（一）假设与变量选取

1.研究假设和研究方法

本文使用长期负债比率（长期负债/负债总额）来衡量企业债务期限结构。

假设1：长期负债比率和企业是否使用衍生金融工具呈负相关关系，即企业使用衍生金融工具，会使长期负债比率降低。

假设2：长期负债比率和企业规模呈正相关关系，即随着企业规模的增长，长期负债比率会相应提高。

本文采用的是回归分析法，对选择的变量进行最小二乘回归，得出结果并加以检验。

2.变量的选择

由于我国资本市场的结构和有效性的限制，所以在变量选择上以内部要素为主。本文用长期负债与总负债之比来衡量负债融资期限结构，而对于衍生金融工具的使用情况，本文采用虚拟变量，使用衍生金融工具则取值为1，否则为0。根据以往文献的研究，本文采用了行业因素、企业上市年限等控制变量。表1为本文研究变量的选择情况。

3.数据来源及样本选取

本文选取了所有在中国大陆上市的企业为研究样本。考虑到中国大陆在2006年开始实施了新的会计准则，其中衍生金融工具科目的合算变动较大，所以数据选取2007—2012年上市公司的年度财务报表，所有数据来自国泰安数据库（CSMAR）。考虑到金融行业的上市公司数目较少且会计处理与其他行业相比差别较大，对之予以剔除。同时，为消除极值的影响，对变量在1%和99%的水平上进行极值调整（Winsorize）。筛选后剩余样本5741个。

从表2的单因素比较可以看出，样本的长期负债比率（LD）的平均值只有11.91%，说明我国上市公司的负债融资期限结构以短期融资为主，长期负债较少。不过从LD的最大值和最小值可以看出，个别公司的负债融资基本是长期负债，接近100%，而某些公司是没有长期负债的。

2.回归统计分析

采用最小二乘回归分析检验各个因素对负债融资期限结构的影响以及其显著性。本文采用以下回归模型：LD=C+β1 T+β2 LNS + control +σ，其中C为常数项，σ为随机误差项，β1、β2分别为T和LNS的回归系数。

从表3回归分析结果可以看出，上市公司衍生金融工具的使用与公司规模对其负债融资的期限结构有显著影响。企业衍生金融工具的使用与否和长期负债比率呈负相关关系，它的回归系数为负数，其P值非常接近于0。其次，企业规模与长期负债比率呈正相关关系，它的回归系数为正数，其P值也非常近于0。这两个解释变量的统计结果的方向跟理论预期的方向相一致。从中我们可以看到，使用衍生金融工具的企业，更倾向于使用短期负债融资，没有使用衍生金融工具的企业，则倾向使用长期负债融资。而且，随着企业规模的变大，企业管理层越来越倾向使用长期负债融资。

六、结论

本文通过实证分析研究了运用衍生金融工具对企业负债融资期限结构的影响。实证结果表明：由于企业运用衍生金融工具进行风险管理，导致企业的融资策略更加激进，管理层更倾向融通短期资金来满足企业的需求。尽管大规模企业比小规模企业倾向于使用长期负债，可由于衍生品的使用，使得大公司也将融资目标一部分转向短期负债。

[参考文献]

[1]曹国华， 滕进华.金融工程对企业资本结构决策的影响[J].重庆大学学报（自然科学版）， 2004（1）：152-155.

[2]陈婷.衍生品运用对公司资本结构与价值的影响分析[D].南京财经大学， 2011.