企业并购的财务风险

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企业并购的财务风险范文第1篇

[论文摘要]企业并购是高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。通过企业并购中的价值评估、融资活动和整合中的财务风险的系统分析，表明企业并购是一项高风险的产权交易活动(其中又以财务风险最为突出)。因此，要用事前和事后控制进行财务风险防范，应用事后控制以减轻财务风险，从而提高企业并购的成活率。

一、企业并购的财务风险

企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。从风险结果看，这的确概括了企业并购财务风险的最核心部分，即“由融资决策引起的偿债风险”。但从风险来源来看，融资决策并不是引起财务风险的惟一原因，因为在企业并购活动中，与财务结果有关的决策行为还包括定价决策和支付决策。

首先，企业并购是一种投资行为，然后才是一种融资行为，投资和融资决策共同影响着并购后的企业财务状况。其次，企业并购是一种特殊的投资行为，从策划设计到交易完成，各种价值因素并不能马上在短期财务指标上得到体现，而必须经过一定的整合和运营期，才能实现价值目标。再次，企业并购的价值目标下限也决不仅仅是保证没有债务上的风险，而是要获取一种远远超过债务范畴的价值预期目标，实现价值增值。

因此，如果仅用融资风险作为衡量财务风险的标准，在一定意义上降低了并购的价值动机。从公司理财的角度看，企业并购的财务风险还应该包括“由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”。即企业并购的财务风险应该指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，使并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。

    二、并购财务风险的界定及其成因分析

一项完整的并购活动通常包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合等。而这些环节中都可能产生风险。并购过程中的财务风险主要源于以下几个方面：

(一)并购方对目标企业进行价值评估时产生的财务风险。

企业并购的基础是对目标企业的价值评估，即通过对并购标的(股权或资产)所作的价值判断，为并购双方的讨价还价提供基点和依据。目前我国目标企业的价值评估是遵循资产评估的基本原则和方法程序作出的估算，其合理性受到诸多因素的影响。

1．评估指标体系不健全。我国企业并购缺乏一系列行之有效的评估指标体系，相关的规定多为原则性的，操作性不强。并购过程中人的主观性对并购影响大，不能按市场的价值规律来实施，难免会导致“国有资产流失”，或者出现为避免国有资产流失而高估目标企业价值所导致的并购无法进行。

2．缺乏服务于并购的中介组织。由于缺乏独立的为并购提供准确信息和咨询服务的中介组织，所以无法降低并购双方的信息成本，也无法对并购行为提供指导和监督，增加并购的交易成本和风险。

3．并购中政府干预太多。有的地方政府“拉郎配”，甚至出现以不合理的交易价格强行将劣势企业并入优势企业最终将优势企业拖跨的现象。政府的干预不仅使交易价格严重偏离价值，还给并购方造成巨大的经营负担。

(二)并购方融资活动带来的财务风险。

1．不同融资方式的影响。并购融资通常包括内部融资和外部融资。内部融资资金企业可以自由支配，筹资压力小，且无须偿还，无筹资成本费用，可以降低财务风险。但是仅依赖内部融资，又会产生新的财务风险。一方面，由于我国企业普遍规模小，盈利水平低，依靠自身积累很难按计划迅速筹足所需资金；另一方面，如果大量采用内部融资，占用企业宝贵的流动资金，将降低企业对外部环境变化的快速反映和调适能力，一旦企业自有资金用于并购，重新融资又出现困难，就会危及企业的正常营运，增加财务风险。外部融资包括权益融资和债务融资。权益融资有其局限性：首先，我国对股票融资要求比较苛刻，所耗时问长，不利于抢占并购先机。其次，股票融资不可避免地会改变企业的股权结构，稀释大股东对企业的控制权，甚至可能出现并购方大股东丧失控股权的风险。债务融资相对于权益融资而言，成本要低一些，但是就我国目前而言，一是企业本身负债率已经很高，再借款能力有限，或即使举债成功，并购后企业由于负债过多，资本结构恶化，在竞争中处于不利地位。二是债务到期要还本付息，企业财务负担较重，如果安排不当，企业就会陷入财务危机。

2．融资方式是否与并购动机相适应。这里的“并购动机”仪指并购企业打算暂时持有还是长期持有目标企业。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，以赚取其中的差价，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果为了长期持有目标公司，就要根据日标企业的资本结构及其持续经营的需要，来确定收购资金的具体筹集方式。因此并购企业应针对日标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。

(三)并购整合中的财务风险。

在企业的并购活动中，由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理体制和财务运作方式的不同，在整合过程中不可避免地会出现摩擦，如果未能妥当处理将不仅抵销并购所带来的利益甚至会侵蚀原有企业的竞争优势。特别是在购买方缺乏经验和买卖双方信息不对称的情况下，卖方叮能有意或无意地隐瞒一些对买方非常重要的信息，而买方如果没有对此进行充分洞察的能力，则可能在并购后的整合中尝到“苦果”。

(四)其他来源的财务风险。

企业并购中存在制度性风险、固有风险和操作性风险。制定制度的目的是为了减少与决策相关的预期的不确定性进而降低风险。然而，正是由于制度相对稳定，影响期长，一旦制度制订与客观规律相违背则会对风险产生较大影响。我们把由制度而引发的财务风险称为制度性财务风险。

企业固有的财务风险来自财务管理本身固有的局限性和财务管理依据的信息的局限性两个方面。财务管理作为一门经济学科和管理手段，其本身具有很大的不成熟性，一些重要的财务理论都是建立在一些假设基础之上的，这些假设与现实存在着一定的差距，是对不确定的客观经济环境所作的一种估计，可以说这些理论本身都面临着一定的风险。同时，会计信息作为财务管理依据的主要信息来源也不是完美无缺的，其依据的一些假设同样不总是能够成立的。

操作性风险是指财务管理的相关人员在进行财务管理过程中由于操作失误或是对具体的财务方法把握不准确而造成工作上的失误给企业带来的财务风险。

三、企业并购财务风险的控制

(一)企业并购财务风险的事前控制：谨慎选择并购目标企业。

1．明确自己的实力和立场。企业除了要重视对目标企业价值的评估外，还应当对自身实力，特别是资金实力进行客观分析和评价，减少不现实的盲目乐观和对自身实力的夸大。另外，应该意识到业并购活动是一种战略行为，也是一种经济行为，企业应遵循市场化原则，不能以行政命令的方式，或为了获得政治资本，兼并一些债务负担重、冗员多或历史包袱尚未解决的企业。领导者应站在促进企业发展的立场，从理性角度来进行决策。

2．合理评估目标企业价值。并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽地审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，捕捉目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力作出合理的预期。在此基础上作出的目标企业估价较接近目标企业的真实价值，有利于降低估值风险。另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。并购公司也可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的目标企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区问内确定协商价格作为并购价格。

(二)企业并购财务风险的事中控制。

1．采取多种融资手段。企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道，做到内外兼顾，以确保目标企业一经评估确定，即可实施并购行为，顺利推进重组和整合。同时注意将资本结构控制在一个相对合理的范围内，既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系合理，也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系合理等，在这个前提下，再对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流人和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点，然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整，力求资本成本最小化。

2．采取混合支付。企业应在支付方式上采用现金、债务和股权等方式的不同组合。如果并购方预期并购后通过有效地整合可以获得较大的赢利空间，则可以采用以债务支付为主的混合支付方式，利用债务的抵税作用，还可以降低资本成本；如果并购方自有资金充足，资金流人量稳定，且发行股票代价较大或市场上企业的股票价值被低估，则可选择以自有资金为主的混合支付方式；如果主并方财务状况不佳，资产负债率高，企业资产流动性差，则可采取换股方式，以优化资本结构。

3．采用灵活的并购方式，以减少现金支出。主要方式包括：(1)抵押式并购。将被并购方作为抵押，向银行申请相当数量的可用于并购的贷款。(2)承债控股并购。当被并购方的债务主要来自银行贷款，并且其无力偿还的条件下，通过与银行商定，由并购方独立承担偿还的义务，银行还允许把债务作为资本金划转到被并购方的股本之中，从而达到控股地位。(3)折股分红式并购。当被并购方的资产大于债务时，并购方不需要购买被并购方的剩余资产，而是通过与被并购方的所有者或资产管理机构进行协商，以人股形式把被并购方的剩余资产加入到并购方中去，并根据所占份额分取相应的利润。

(三)企业并购财务风险的事后控制。

企业并购的财务风险范文第2篇

【关键词】企业并购 风险界定 防范措施

在经济全球化背景下，市场经济的发展日趋完善，并购被越来越多的企业重视和采用。企业并购的方法能够为企业带来规模经济效应、资源合理配置、组合协同效应等作用，因此广泛地为当今世界各国企业所普遍采用。然而，随着我国的企业并购行为的日益频繁，并购环境复杂，并购行为已成为企业的高风险经营活动。

一、并购的含义

企业并购，即企业之间的合并与收购行为。企业合并是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司，常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。我国《公司法》规定：公司合并可采取合并和新设合两种形式。一个公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，称为吸收合并。两个以上公司合并设立一个新的公司，合并各方解散，称为新设合并。收购是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的方式（现金或股权收购）取得对目标公司的控制权力为特征。由于在运作中它们的联系远远超过其区别，所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用，统称为“购并”或“并购”，泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业并购的直接的目的是并购方为了获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权，或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果，是企业资本运营的重要方式，是实现企业资源的优化，产业结构的调整、升级的重要途径。

二、企业并购财务风险界定

企业并购包括企业的兼并和收购，是指企业通过市场机制的作用而进行的产权交易行为。并购既是一种融资行为，又是一种投资行为，二者共同影响企业并购的财务情况。企业并购的财务风险主要是指由于企业并购中定价、融资、支付和整合等财务决策活动而带来的企业财务损失的不确定性，是并购的预期与实现价值偏离而导致的企业财务危机。

影响企业并购中财务风险的主要因素包括环境的不确定性和信息的不完全两个方面。首先，企业并购中环境的不确定因素很多，主要包括国家经济政策、经济周期的变化等外部环境，以及进行并购的企业经营情况、资金状况和整合变化等的内部环境。其次，由于各种客观原因的存在，企业并购中双方可能存在信息不对称的现象，导致收购方无法掌握正确信息，高估收购后的收益，从而带来财务风险。

三、企业并购财务风险分析

（1）企业价值评估风险。在企业并购前的计划阶段，企业对并购的内外环境进行评价和考察，包括对自身企业和目标企业的管理行为和资金运营情况等进行正确评价。企业在制定并购计划时，应首先判断本企业是否具备能力实施并购，因其风险主要源于过高估计企业的实力和并购后的经济效益，这就容易导致并购企业的财务危机。

（2）融资风险。融资风险主要表现为能否及时获取一定数额的资金，融资的方式是否符合合并的动机，以及企业对资金偿还的能力。企业并购的融资渠道主要包括内部融资和外部融资两种。首先，内部融资会大量占用企业的流动资金，因而降低企业对外部环境变化的应变和调试能力，带来财务风险。其次，外部融资由于资本市场发育不完全和银行等中介组织无法发挥作用，面临较大财务风险，这会给企业带来较高的负债率，使企业资本结构恶化，陷入财务危机，降低企业竞争力。因此，如果选择不恰当的融资方式，将增加企业并购的财务见，甚至导致并购活动的失败。

（3）资金支付风险。资金支付风险主要是指与资金流动和股权稀释相关的资金使用所带来的风险，主要有现金支付的流动性风险和杠杆支付的债务风险。首先，现金支付工具由于自身的特点，会带来一定风险。收购方将承受较大的现金压力，而现金支付也一定程度上限制了交易的规模，另外，被并购的一方也会由于资本利得的推迟确认而无法享受税收优惠政策或无法拥有新公司的股东利益，排斥现金支付方式。其次，由于风险债券资金的高成本和收购后企业资金流动的不确定性，杠杆收购可能带来资本结构恶化，从而使收购方负债比例过高。

（4）财务整合风险。在并购行为结束后，并购方取得被并购公司的初步经营控制权，这只完成了并购的第一步，而后还必须对并购的双方公司进行进一步整合，其中，公司财务方面的整合是十分重要的，如果整合不当，可能导致过去隐藏的财务风险显现，带来流动资金短缺和经营成本加大，使企业发展陷入困境。

四、企业并购财务风险防范措施

针对企业并购财务风险影响因素和各种财务风险的情况，为提高企业并购的成功率，防范和减少并购企业的财务风险，可以采取以下具体措施。

（1）提高信息获取能力，降低企业价值评估风险。由于信息不对称和收购方掌握信息的不完全已成为企业价值评估风险产生的根本原因，因此，在避免恶意收购的基础上，应在并购计划制定时对被并购公司进行较准确的评估。并购方可以聘请有资格的投资银行进行策划，考察被收购企业的生产经营和财务状况，掌握全面、真实的资料，从而对被收购企业进行合理和较准确的估价。另外，为求得出更接近实际的评估价格，并购方可以采取不同评估方法对被收购方进行价值评估。企业价值评估方法主要有账面价值法、现金流量法和市场价格法等，并购方可以根据并购动机、信息掌握情况来选择不同的评估方法，从而更准确地评估企业价值。

（2）拓展融资渠道，建立合理的融资结构。并购方在确定了并购所需资金数额以后，就应着手准备资金的筹集。企业在制定融资计划时，应进行综合考虑，拓展多种融资渠道。首先，政府等相关部门作为外部融资的组织者应增加企业的融资渠道，可通过建设各类投资银行、建立并购基金和完善本地资本市场等方式拓宽企业融资渠道。其次，融资结构主要包括企业自有资本和权益资本、债务资本的比例结构等内容，因此，企业应遵循资本成本最小化原则，将以上比例控制在合理的水平，从而对被并购方的债务资本进行分析，调整企业负债的数额结构和负债期限。

（3）选择合理的支付方式。不同的支付方式所产生的财务风险各不相同，其风险转移或分散的作用也不同。并购方应该充分考虑不同支付方式成本和利弊。在此基础上选择合理的支付方式，将潜在的风险化解或分散。首先，并购方应先估算并购后所带来的收益率是否大于并购的资金成本率，再进行进一步的考虑。其次，在决策中应该保证支付方式风险的最小化，应使并购战略分析和并购方案风险决策评价系统更加详尽和具有可行性，在各种方案中充分考虑企业的流动资产情况。从而减轻企业的债务负担。另外，企业在实施并购活动之前，可并购资金的支付情况编制资金预算表，进一步帮助并购方合理安排资金的使用情况，保证资本结构合理，最大限度减少财务风险。

（4）有效开展资产与财务战略整合。为了防范整合时期的财务风险，使并购方在掌握对方的经营管理权的基础上实现有效和迅速的整合，可以从资产与财务战略整合两个方面着手。首先，并购后应实行资产债务整合，剥离低效资产，提高资产质量，实现企业资源的优化配置。当并购方接手目标企业的债务时，应及时优化其资本结构，增强其偿还能力，一般情况下，可以按照“负债随资产”原则承担目标企业的债务，除此之外，也可以在双方协商的基础上将被收购方的负债转为股权。其次，并购后也应进行财务战略整合，为被并购方建立可行的业绩评价考核机制，将并购双方企业的经营战略进行整合。逐步调整并购后企业的经营策略，提高企业生产效益。使并购双方企业同步发展。

（5）通过法律保护防范财务风险。在并购行为的整个过程中，双方有必要签订相关的法律协议或合同，其中包括相关文件、义务条款、保密内容和赔偿情况等。由于在并购考查中通常不能深入到每个方面和细节，因而必须通过法律协议保证并购企业双方的利益，提高并购的正确性。在并购活动中，被并购方通常不会主动披露相关信息，甚至存在刻意隐瞒或者信息造假的现象，这就要求并购方在操作中始终持审慎态度，掌握并分析准确的财务数据，进行合理财务运作和产业判断，最大限度避免财务风险。

企业的并购行为既能带来竞争优势，又存在一定程度的财务风险。企业在进行并购时，应做好充分准备，科学评估并购过程中的财务风险，促进并购活动的成功。

综上所述，企业并购的财务风险是一种价值风险，是并购中各种风险的综合反映。同时，财务风险也是一个动态的过程，存在于企业并购前的决策、并购中交易执行和并购后运营整合各个阶段中。在企业并购中，每一个阶段会产生不同的风险，但最终都是通过财务风险的形式表现出来。企业在实施并购过程中，要不断完善自身的风险控制体系，从领导层到员工都应具有强烈的风险意识，规避企业并购财务风险，使风险降到最低而收益达到最大，真正发挥企业并购的协同效应。

参考文献：

[1]马克.协同效应的陷阱：公司购并中如何避免功亏一篑[M].上海远东出版社，2001.

企业并购的财务风险范文第3篇

一、企业并购财务风险的概述

每次企业并购活动都不是一成不变的，都是各有特点的，因此每次并购存在的财务风险都是不同的，因此针对不同行业不同性质的企业并购活动制定出的预防企业并购财务风险的举措肯定也是不相同的不具有普遍性。因此我们必须要结合最根本的起因和并购后造成的财务风险结果来定义不断变化的财务风险。企业并购的财务风险究其根本是给并购方企业的价值造成的风险，主要是因为企业并购引起的收购方资本结构不当，或者是并购融资的手段不当，造成并购方企业的经营状况每况愈下，不能达到并购前的目的，使并购方承担了较高的债务压力，付出很高的资金成本，引发企业的收益困境和收益危机。总结起来企业并购的整个过程当中以及并购过后都有潜在的风险，并且这些风险都是由于企业并购过程当中一些不当的策略引起的，而且这些风险的引发因素都具有不确定的特性，对被并购方的预期收益和实际所存在的价值造成各种负面的效应，同时也造成并购方实际所存在的价值和以后的收益下降。

二、企业并购财务风险的内容

企业并购财务风险的内容肯定和企业并购整个过程的内容息息相关，企业并购的完整流程首先是要选择和确定合适的目标企业，通过中介评价机构对目标企业的企业价值进行评估给出交易对价，然后对支付对价所需要的资金进行融资，对价支付时候的合理支付手段进行选择，并购结束之后并购方企业和被收购方企业的整合。在以上的各个阶段，一旦有并购行为操作不恰当就会让企业并购中潜在的财务风险爆发。我们把企业并购当中被并购企业的企业价值评估造成的风险，对于支付被收购企业对价融资选择和支付手段的选择造成的风险，以及并购后整合造成的风险可以分为两个方面，一个是被收购方目标企业造成的财务风险，二是企业并购成功以后，并购方和被并购方企业在整合阶段所造成的财务风险。

三、企业并购财务风险的种类

企业并购的财务风险按照系统性分类可以分为系统性和非系统性的财务风险，系统性的财务风险主要是因为企业并购活动当中外部不可控因素和外部不确定环境因素引发收购企业潜在的财务风险爆发。非系统性的财务风险主要是由于收购方企业和被收购方企业自身的内部原因造成潜在的财务风险爆发。在选定了被收购目标企业以后，应该由中介机构给出正确合适的目标企业的价值，这个评估过程应该以考虑被收购企业持续经营为主线，评估出来的目标企业的价值来作为此次并购交易的底价，这是一次并购活动成功的基石。被收购企业的对价主要是根据目标企业未来的收益的多少和达到预期收益的时间来综合考虑的。一旦预计的不准确，那么此次交易对价的评估就不准确。另一方面是并购交易中产生的财务风险，可能性有两种第一种是收购方企业通过现金支付，这种现金支付的方式就会有潜在的现金流动性爆发的风险，如果收购方采用现金支付并购交易所需要的对价，那么收购方企业资金的流动性资源会被大量的使用，这样使得收购方企业在并购成功之后的抗风险能力急剧下降，让收购方企业在未来的日常经营活动当中背负财务风险。第二种是并购方企业采用了很少的自有资金去支付交易对价而是大量的通过负债去筹措收购所需要的资金，这样的后果通常都是使得并购方企业和被收购企业双方在整合过后双方的企业负债比率都大大的升高，这都会严重的影响并购交易双方的资本结构和资本安全性。

融资的风险同样是主要有两个引发危机的根源，第一个主要是融资的时机安排情况，如果融资时间提前，可能会让收购方企业背负没必要的利息负担，如果融资时间滞后太多会造成并购支付对价的资金不能够按时到位，影响并购过程的正常进行，严重的可能会导致整个交易活动停滞。资金使用的结构风险，资金的投入主要有三个过程，第一个是给评估中介机构支付所需要费用，第二部分是支付并购交易所需要的对价，这部分价格大部分都很高，第三部分主要是支付收购后继续生产的投入资金。这三部分资金在时间上和空间上都必须要安排妥当，必须要协调合理，否则都会引发潜在的财务风险。

企业并购的财务风险范文第4篇

企业并购是兼并(Merger)和收购(Acquisition)的简称。兼并是指两个或多个企业按某种条件组成一个新的企业的产权交易行为。

关于财务风险的界定，众说纷纭。许多学者也对此进行了详细的研究，提出了自己的见解。如赵宪武认为，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性。杜攀认为，企业并购的财务风险主要指并购对资金的需求而造成的筹资和资本结构风险。

2、企业并购财务风险的类型

按照财务决策类型我们可以将并购的财务风险分为：目标企业的价值评估风险、融资风险和支付风险。这三种风险来源彼此联系，共同决定着并购财务风险的大小。

2.1目标公司的估值风险

对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了目标企业的价值评估风险，其大小取决于并购企业所用信息的质量。

2.2融资风险

企业并购需要大量的资金来支持，所以融资成为了并购的一个至关重要的环节。并购融资的风险主要指并购企业能否及时足额地筹集到并购资金以及能否消除由于筹集并购资金对并购后企业产生的影响。

2.3支付风险

目前，我国企业并购有三种主要支付方式

(1)现金支付及其相关财务风险，主要体现在：对企业财务产生巨大的冲击，并购成功与否受并购方现金流量和融资能力的约束，当并购与国际资本市场相联系时，现金支付使并购方必然面临汇率风险。

(2)股票支付及其相关财务风险，股票支付的并购成本较低，但程序复杂，并且发行成本较大。如果在并购过程中，换股比率不合理，就可能稀释并购方的股东权益，损害股东价值，甚至导致并购企业的股票在资本市场价值下降，进而导致原来的换股比率又变得不合理，使并购交易流产。

(3)混合支付及其相关财务风险，混合支付就是同时使用现金支付和股票支付等多种手段。混合支付也是有风险存在的，对于企业的资本结构确认往往并不能达到理想的状态，资本结构偏离风险的发生是可能的，而且混合支付不能一次完成整个支付过程，多种支付方式的连续性很难保证，这样会延迟整个并购过程，给后期带来较大的整合风险。

3、企业并购财务风险防范

企业估值风险的防范：(1)评估前全面了解目标公司的各项信息；(2)评估时运用科学的方法评估目标企业的价值；(3)评估后善于借助专业机构

3.1企业融资风险的防范

(1)制定科学的融资政策，选择合理的融资工具。

(2)优化融资结构，在并购融资中，企业需合理搭配各种融资的资金比例，一般是风险越小的融资金额所占比例越大，风险最大的融资方式所筹金额最小，这样的结构安排，对于整个并购融资项目而言是比较稳健的，可以使融资风险得到合理的控制。

(3)加强融资创新，拓展融资渠道，融资多元化是降低融资风险的重要途径，企业用传统融资工具融资的同时，也应该加强融资创新，从多渠道多角度融资，从而把融资风险降到最低。

3.2企业支付风险的防范

同企业融资方式相似，企业的支付方式也分为现金支付方式、股权支付方式和杠杆支付方式。对于收购企业而言，现金支付的最大风险是资金流动性风险以及由此最终导致的债务险，股权支付的最大风险是股权稀释风险，杠杆支付的最大风险是偿债风险。

3.2.1现金支付方式风险防范

现金支付的风险控制要点：确定最大现金支付承受额。采用现金支付时，收购方重点需要考虑的因素是并购后的净现金流是否能够偿还到期债务，或者说，并购所产生的净收益率是否大于并购的资金成本率。对于收购企业而言，最大的现金支付额必须小于并购后产生的收益，最大支付债务的利息率必须小于并购的收益率。所以，并购企业现金支付最大承受额为并购后新企业产生的收益额。

3.2.2股权支付方式风险防范

股权支付是指企业通过换股或增发新股的方式，取得目标企业控制权的一种方式。股权支付的风险控制要点：换股比例的确定。在换股支付条件下，关键需要确定并购双方股票的交换比例。在确定换股比率时，应该实现如下目标：首先，必须保证换股比率对被并购企业具有吸引力，能够使得并购方案得以顺利通过；其次，应保证换股比率不会过分稀释并购企业的股东权益。

3.2.3杠杆支付的风险防范

杠杆支付是并购资金只有少量来源于自有资金，绝大部分是以债务资本作为主要融资工具，这些债务资本多以被收购公司资产为担保而得以筹集。不同债务数量结构设计和期限结构设计成为杠杆支付选择的关键，如何设计较好的债务结构以保证债务在数量结构之间、期限结构之间能够彼此匹配，这是控制杠杆支付风险的关键点。

参考文献：

[1]杜攀.企业并购风险的研究[M].中硼建材，2000年第2期

[2]单宝.中国企业跨国并购热中的风险因素及其规避措施[J].国有企业改革,2007年第3期

企业并购的财务风险范文第5篇

企业并购的风险可以根据其来源分为产业风险、市场风险、信息风险、法律风险、政策风险、人事风险、文化风险和财务风险等,并体现在企业的财务之中.由于各种风险的结果都会反映在财务信息上,因此财务风险是一种综合性风险,是企业并购风险的最终表现形式.

一般来说,企业财务风险指由于负债和融资变化而给企业财务状况带来的不确定性.企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映,是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性,是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机.

二、并购各阶段的财务风险及原因分析

1.信息不对称和评估方法不当导致目标企业定价过高.在计划决策阶段,最为重要的是对目标企业的价值评估,由于并购双方信息明显不对称,会导致并购企业在估值和定价谈判中处于不利局面.目标企业的定价是整个并购过程的核心,是并购成功与否的基础.目标企业的定价风险同目标企业的性质、并购双方的态度、并购信息的获取和定价方法的使用都有很大的关系,但归根结底还是取决于信息不对称程度的大小.由于并购双方信息不对称,很可能会使并购企业遭遇财务陷阱,引发财务与法律的纠纷、影响并购融资的安排和并购整合的进程.另外,通常的企业价值评估方法包括折现现金流法、账面价值法、清算价值法、市盈率法、EVA法和重置成本法等等,各种方法都存在很多主观因素和缺陷.由于信息不对称和价值评估方法的选取不当,会使得目标企业价值被明显高估,并购企业不得不付出巨大的成本.2008年7月,招商证券以63.2亿元(约每股130元)收购博时基金管理有限公司48%的股权,大约付出了10倍溢价.由于对博时基金的估值不合理,让招商证券背上了巨额的债务包袱.

2.融资和支付风险.在交易执行阶段,企业在决定融资手段和支付方式时,可能会面临融资风险和支付风险.融资风险主要是指企业在并购过程中由于所采取的融资策略不同而产生的与并购保证和资本结构有关的资金来源风险.企业融资方式有内部融资、债券融资、信贷融资、股权融资四种,如何合理利用内、外部的资金渠道按时足额的筹集到资金,是关系到企业并购能否成功的关键所在.

支付风险主要是指企业并购时资金支付能力不足及与股权稀释有关的资金使用风险,它与融资风险、债务风险有密切联系.通常的支付方式包括现金支付、股票支付、混合支付等,现金支付是企业并购中普遍采用的一种支付方式,同时也是对于企业资金筹措压力最大的方式.每种支付方式都有其特有的风险程度,对企业的现金流量及未来企业的融资能力的影响不尽相同,如果企业不能根据自身经营状况和财务状况选择好融资方式和支付方式,就会给企业带来很大的财务风险.现金支付很容易导致并购企业的现金余额不足,而股票支付则可能会使得股权被稀释,并购企业的收益下降.TOM公司多次收购均以现金加股票、发行新股的方式进行,而其新股的价格远远高于收购当时的股票价格,之后大批股票超过禁售期,维持股价必须通过收购,而现金+股票的收购方式使其股票面临不断增大的抛售压力,2003年公司陷入收购怪圈,风险越积越大.

3.流动性风险和偿债风险.流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重而缺乏短期融资,导致出现支付困难的可能性,偿债风险则是流动性风险的进一步体现.如果并购后企业债务负担过重而无法保证稳定的现金净流量和合理的债务期限结构,没有后续的资金支持,便会发生连锁反应,导致企业资产面临流动性不足、无力偿还债务,甚至破产.企业并购结束之后,并购双方的人力、资本、财务、文化等各个方面都需要一个融合的过程.由于相关企业的经营理念、财务机构设置、财务运作方式等因素的影响,在整合过程不可避免地会出现摩擦,并购后的实际结果和预期收益可能会有很大差距,甚至产生背离而使整个企业集团的经营业绩都受到拖累.2005年明基收购西门子的全球手机业务后一年巨额亏损8亿欧元,这与之前TCL收购阿尔卡特手机业务之后的遭遇如出一辙,都是由于并购之后整合不利而陷入困境.

三、企业并购中财务风险的防范

1.事前做好目标企业价值评估和自身能力分析.在做出并购决策前,并购企业需要对市场环境、政策法规、目标企业的状况和自身能力有一个全面的认识,获取充分的信息.并购企业可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划,认真做好尽职调查,捕捉目标企业并对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析,避免财务和法律陷阱,综合运用估价方法使得评估结果更接近真实价值.只有对目标企业进行合理定价,才能保证自己在谈判过程当中不会因出价过高而导致资金压力过大.同时,并购企业应该对自己的战略目标、业务范围、资金实力、人员配置和整合管理能力有清晰的认识,做好充分的准备,真正做到知己知彼.2004年中信证券收购广发证券虽说是因为广发的反收购而最终失败,但关键还是败在中信自身准备不足之上.而2008年招商证券收购博时基金成为笑柄,则是并购企业对目标企业估值不合理的具体体现.

合理选择融资手段和支付方式.并购资金的筹措方式及数量大小与并购方的支付方式有关,而并购支付方式又是由于并购企业的融资能力所决定的.并购融资结构中的自有资本、债务资本和股权资本要保持适当的比例,但选择融资方式时也要考虑择优顺序.在企业并购中,由于并购企业与目标企业的资本结构不同,会造成企业并购所需的长期资金与短期资金、自有资金与债务资金投入比率的种种差异,因此并购企业必须综合考虑自身获得的流动性资源、股价的不确定性、股权结构的变动以及目标企业的税收筹措状况,合理选择并购的融资手段和支付方式,将支付方式安排成现金、债务与股权方式的混合支付方式,以满足并购双方的不同需求,保证并购活动的顺利进行.另外,并购企业还可以选择分期付款的方式来缓解资金压力,加强营运资金的管理,降低流动性风险,为企业提供良好的资金保障.大型并购案例中的交易标的数额巨大,企业往往需要选择综合融资手段与支付方式.TOM公司因其多次使用的股票+现金收购方式使自己在2003年陷入了收购怪圈,风险累积而陷入被动局面.而2005年eBay收购Skype的41亿美元交易则选择了分期付款的方式,成功完成收购,其中前期先付13亿美元现金和13亿美元股票,后期再根据Skype公司的业绩支付15亿美元的报酬.

3.做好整合运营管理,充分发挥并购的协同效应.企业并购之后整合工作做的不好,可能无法使企业集团产生预期的经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应和无形资产协同效应,难以实现规模经济和经验互补,甚至产生规模不经济.德鲁克曾经说过:公司收购不仅仅是一种财务活动,只有收购后对公司进行整合发展,在业务上取得成功,才是一个成功的收购.并购企业应当充分重视并购之后的整合管理,增强企业的核心竞争力,保证企业现金流量的稳定性.只有目标企业的资源与自有资源有效的整合在一起,才能真正实现协同效应.对于那些流动性不好、变现能力差和收益低下的资产和业务,应该及时剥离对于复杂冗余的机构以及占岗不干活的人员,应该及时裁减.而对于原有的优势产业和核心人才,应该充分保留.2004年联想集团以12.5亿美元收购IBM公司PC业务,曾被视为中国企业跨国并购的成功典范,但由于双方在运营管理、品牌效应、企业文化方面存在巨大差异,并购之初预期的协同效应并未产生,最终导致了目前的亏损.

4.增强管理层的并购风险意识,完善财务风险监测预警体系.企业并购的决策权最终还是掌握在管理层手中,提高企业管理层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险.具有敏锐洞察力和强烈风险意识的管理层能够制定良好的战略规划和并购财务目标,抓住机遇,通过并购扩大规模,提升企业竞争力.如果企业管理层的风险意识薄弱,可能会出现盲目并购的现象,再加上后续管理能力的欠缺,使得企业陷入被动的局面.另外,在企业内部建立健全自身的财务风险控制体系,加强企业对并购风险的预测预警也是建立风险防御体系中的重要环节.只有从源头入手,真正做好企业内部控制和监测预警,才能将并购风险降到最小,做到防患于未然,达到实施并购的最终目的.