基金行业研究报告

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基金行业研究报告范文第1篇

中国基金行业从1998年第一批基金管理公司成立到现在，得到长足发展，但在发展过程中危机事件时有发生。2000年10月《财经》杂志刊登《基金黑幕――关于基金行为的研究报告解析》报告，后证监会确认10家基金管理公司中有8家在股票买卖中存在异常交易行为，基金行业引起整体信诚危机。2004年，长盛基金和股东之间频频发生“关联交易”和“利益输送”行为，银丰、海富通和巨田等多家基金公司违规申购新股，为追求新基金发行量而向有关代销机构输送利益，再次引起投资者对基金的信诚危机。

2006年，基金业高度信任与危机猜疑共存，一方面，基金行业高速发展，基金首发规模近4,000亿，基金业的资产总体规模达到7,500关键词：危机 危机管理 危机管理系统 4R机制亿元，较2005年底增加近60％，基金的投资业绩促使股民转基民、储户向基金转移储蓄资金的进程不断加速；另一方面2006年，发生多起基金风险、危机事件，危机事件涉及关联交易、流动性风险、公司治理风险等多个层面，基金诚信引起市场质疑。

目前，国内对于基金危机的研究侧重于从监管、证券市场、法律环境、基金行业等外部角度论述：许小年(2000)从“面向企业的市场结构和操作理念”、“证券市场是投资者获取回报的场所”两方面论证指出以企业为本位而非投资者为本位的证券市场是基金危机的根源。胡立峰(2002)指出面临外资进入基金业，陷入诚信危机的中国基金业应发展“好人举手”等法规政策。巴曙松(2004)分析美国基金黑幕，归结为基金内部治理结构、基金市场发展路径和监管机构的监管创新等制度方面的因素，为中国基金业提供借鉴。陆一(2005)认为现有的法律环境、法理基础和规范要求，缺少对公司型基金结构形式提供生存基础，在治理和监管上存在重大缺陷。

本文从基金公司微观主体进行分析，研究作为发生危机的基金公司如何面对、应对危机，引入危机管理理论，对构架中国基金行业危机管理体系进行初步探索与研究。

二、危机事件推动基金行业风险控制转型

基金行业发生多起危机事件，各基金公司亦纷纷采取相关措施处理危机事件。面对危机的突发事件，不泛处理得当的，亦有处理失妥的。大体而言，不足的方面体现有：一是建立了“系统”应对危机机制的基金公司居少数，处理危机不泛忙乱之处；二是危机处理属于事后事故处理方式的居多，尽管一些基金公司建立了危机处理的规章制度，但较少公司可以危机管理的方式从容应对、处理；各种危机爆发前皆有预兆，但提前预警并在危机爆发前处理好的较少；危机爆发后，系统调配公司内外部资源，有条不紊处理好所有相关利益者的公司居少数，部分公司将危机处理更多的作为媒体公关来运作。

危机管理作为一种管理行为，是组织体为降低危机情境所带来的威胁，所进行的长期规划与不断学习、反馈之动态调整过程。它是组织有计划、有组织、有系统地在企业危机爆发前，解决危机因子，并于危机爆发后，以最迅速、有效的方法，使企业转危为安。

企业组织引入危机管理体制，其风险管理、企业管理方式都将发生改变，以往的危机处理方式将发生改变。目前，基金行业一般都有风控机制，一般也建立了危机处理的规章制度，但仍然处在“刺激一反应”的简单危机处理形式。引入危机管理体制，将对企业的业务、风险控制机制各层面产生影响。

原本的危机处理方式是基于相对静态的管理理念，对危机情境采取本能式的“刺激一反应”形式的处理方式，危机控制系统和机制没有或者比较弱化，因而在面临危机时，对于公司各类资源的处理为临急调配，对危机的反应基本上属于事故处理。而危机管理下的处理方式与此有较大差别，是基于动态即时的管理理念，把风险管理看作危机管理的起点，导致对资源配置和任务管理的不同侧重。危机管理强调风险、危机的缩减与缓解：在危机发生之前，基于企业的实践与行业概率分析，提前构建企业内部基于风险的处理系统，对风险提前识别、诊断；并同时建立对危机情境下的危机识别、反应、恢复机制。当危机来临时，企业的管理者和员工以优先权为基础更有效的配置有限的资源，系统性的在相关危机处理机制下有条不紊的管理危机。从而对危机的反应不是简单的事故处理，而是意味着事故处理与危机的排除、缩减、反应、恢复甚而通过危机管理更获得信任与企业机会并重。如华安基金的高管危机，万家基金股东破产、股权变动等，事前皆有前兆，但较少基金公司基于动态即时的管理理念，以风险管理看作危机管理的起点，提前预警，动态管理。

三、基金管理公司危机管理“系统”的建立

危机管理下促使基金公司从“刺激―反应”简单风险处理形式向全面、系统的处理体制转变，其中，建立完备的危机系统与处理机制成为关键。危机管理不能被视为一个独立的个别计划，危机管理必须融合于企业组织建设、战略计划、营销和研发等其他重要计划中，否则危机管理不会获得成功，其它计划也难以成功。

基金公司必须基于危机管理，建立公司的内化处理“系统”，系统指的是组织的系统结构，由业务运作层面、组织层面(包括组织结构、组织文化)、高层管理构成，危机管理要求任何组织都要在上述三个方面注入危机意识，并切实构建符合基金公司特点的系统。在基金行业，危机管理对于构建基于风险的“系统”可具体体现于图三。

业务运作层面人力因素与技术结合，在基金公司具体体现于加强研究投资决策，使得危机管理的因子渗透到日常的经营运作中。目前基金公司大多数实行“投资决策委员会领导下的基金经理负责制”。基金公司的投资决策过程一般先由研究员提供研究报告和建议，基金经理据此拟定资产配置提案并交由投资决策委员会审定。投资决策委员会确定资产配置计划，基金经理根据投资决策委员会的决策制定投资组合方案。如果在基金经理权限内，则自主实施，如果超出权限则报投资决策委员会批准实施。引入危机管理，将进一步强化上述机制。在研究业务上：要求保持独立、客观；建立严密的研究工作业务流程，形成工作业务流程，形成科学、有效的研究方法；建立投资对象备选库制度；建立研究与投资的业务交流制度，保持通畅的交流渠道；建立研究报告质量评价体系。投资决策方面要更加注重上述工作流程：健全投资决策授权制度，明确界定投资权限，防止越权决策；投资决策应当有充分的投资依据，并有决策记录。

引入危机管理，在组织层次的具体体现是公司成立由中高层管理

人员组成的风险控制委员会。负责整个公司各个部门的协调，并在投资决策过程中加强风险、危机评估，加强日常监督控制等，检查各个部门在实施危机系统、机制方面是否有效和完善，审查危机系统、机制是否存在缺陷，及时地做出修改和调整。在日常经营过程中，对基金公司面临的风险种类、状态做出判断和应对。危机管理在基金公司通过风险控制委员会和风险控制小组在整个组织层面得以渗透，即在组织的基本管理架构、管理流程、支配组织行为的政策和程序中，危机管理得以具体体现。

在危机管理下，高层管理要求则是要求重视危机管理，注重危机管理对于组织系统各个层面的影响，并将危机管理的因子渗透到业务、组织结构与组织文化层面。在基金公司，高层管理的危机管理将决定性的影响到业务与风险管理两个层面，反过来，也可以从基金公司的业务运作和风险管理系统反观高层管理对于危机管理的进展程度。在基金公司，高层管理对于危机管理的另一重要体现则是建立合规审核委员会、监察稽核部，对于日常业务进行监察稽核，构建危机防范的另一层防线。

四、基金公司危机管理的4R机制建立

基于危机管理，基金公司建立起公司的内化处理“系统”，将危机意识注入业务运作层面、组织层面(包括组织结构、组织文化)、高层管理，完成危机管理的内在体系，同时，“系统”必须在合理、规范的机制下运行，即在危机管理的内在“系统”基础上，建立基金公司危机管理的4R机制，最终使危机管理基于“系统”，按照合适的机制、流程运作。

1、危机管理4R机制概述

危机管理4R机制指的是按照4R原则对危机进行管理与处理，其中，4R是缩减(reduction)、预备(readiness)、反应(response)和恢复(recovery)。

缩减(reduction)在4R中居于核心地位，指的是缩减危机作为总原则，贯穿于危机发生之前、之中、之后，在预备(readiness)、反应(response)和恢复(recovery)过程中，都注重对各种风险进行评估和并管理，从而降低危机发生的可能性，避免在危机发生时产生的大量支出。

预备(readiness)是指基金公司在做好风险评估的基础上，做好妥善的准备，基于“系统”，从制度建设上建立完善的措施、步骤。在危机发生前，业务运作层面、组织层面、高层管理三个子系统都需进行预警、培训和演习。基金公司需根据一定标准，列示公司经营管理和外部环境等方面可能出现的危机因素，分析可能发生的危机情境。针对公司所有成员进行培训，培训人员包括上至董事长，下至基层员工。对于一些可能发生的大概率危机，进行必要的演练。培训和演习使公司全体成员形成一个统一的团队，熟悉危机的预防，加深公司员工对危机的认识，提高应对危机的技能。

危机反应(response)是危机管理在实战中的运用，当发生危机时，基金公司会及时、正确的作出策略、措施应对危机，以化险为夷。危机发生时，对危机的影响做出正确的分析。同时快捷应对，迅速会同基金公司有关部门分析讨论，制定相应的应对计划。应对计划对危机必须有鲜明针对性、时效性、周密性和客观性。必要时可以适当引入相关专家，在基金高层不熟悉的领域，专家对自身涉及领域的问题有专门的知识和经验，其意见可以弥补基金高层知识和经验的不足。一个好的危机计划必须使基金公司在面对危机时知道该说什么、怎么说、向谁说、谁来说，该做什么、怎么做等。

危机恢复(recovery)指在危机基本结束以后，基金公司充分利用各种资源，恢复到危机发生以前的状态，甚至在危机中把握机会，提高公司的品牌价值，获得投资者的信任。在这个过程中，首先对危机产生的负面影响做出详细的分析，详尽列出危机管理工作中存在的各种问题，提出整改措施。进一步编订恢复计划，努力恢复到危机发生以前基金公司的经营状况。

2、危机管理中预备(readiness)在基金公司的应用

预备(readiness)要求基金公司在做好风险评估的基础上进行预警、培训和演习。公司成员可适当根据危机的情况进行培训和演习，同时，必须依据“系统”，由风险控制委员会或风险控制小组针对业务运作情况，建立风险预警机制。

在基金行业，危机预警机制主要针对基金经营恶化(投资失败、基金销售风险、赎回危机等)、公司治理风险(公司股权更替等)以及面临环境恶化(资本市场长期熊市、行业无序竞争风险等)三个对象展开活动，根据基金公司经营管理的实践活动过程与结果是否满足公司目标或管理目标的预期要求，确定基金公司是处于“安全”或“非安全”状态，并由此做出对策。危机预警机制要求风险控制委员会随时进行监控、预测与警告。当确认不安全现象(基金经营恶化、公司治理失误)已发生的情况下，危机预警机制可采用既定的组织方法干涉和调控其运行过程并使之恢复正常状态，或在确认基金公司面临的环境变化将对公司生存和发展产生严重的不利影响的情况下，采取措施合理规避。在预警机制运作过程中，正确有效的管理过程使基金公司由不安全状态转危为安，而错误失败的管理过程使基金公司由一般的非安全状态转入危机状态。在危机预警机制的运作中，无论公司是由一般的非安全状态还是由危机状态转入安全状态，其结果都将反馈到危机预警机制中去，以合理调整和优化下一过程的预警活动。在2006年华安高管危机事件中，10月16日正式公告“总经理韩方河涉嫌个人违纪，协助调查”当日，华安旗下基金全面下跌。而在7月末，因上海电气副董事长张荣坤涉嫌卷入上海社保基金案已经引发市场对华安基金的不信任情绪。公司新发行的华安180ETF和华安宏利配置两只基金的首发规模合计只有27亿元，远逊于今年开放式基金的平均首发规模。引入危机预警机制，公司于七月可预警，进入相关处理机制，进行风险处理。

根据基金公司行业特点，预警机制的运行可按照下述流程进行：与本基金公司有关的内外信息通过信息网进入预警信息系统，经保存、处理和推断后，再分别进入预测系统和预警指标体系中。预测系统运用预测方法对未来内外环境状况进行预测，预警指标体系经过运算而估计出未来逆境风险状况，所输出的结果进入预警准则中进行比较与判别，以便决定是否发出警报以及发出何种程度的警报。然后根据判别结果调用预警对策系统中提供的对策，最后反馈到风险控制委员会。

3、危机管理中反应(response)和恢复(recovery)在基金公司的应用

危机反应(response)和恢复

(recovery)是在公司确认危机已经发生的情况下，必须采取的措施与步骤。两者皆要求对危机的影响进行评估，并制订恰当计划，最终对危机及时反应及迅速从危机中恢复。

危机经过预警机制确认发生后，破坏性将迅速扩展到基金公司内外，影响到基金公司内部的各个部门，波及众多投资者，引起媒体广泛关注。对危机进行反应和恢复，保持危机处理的有效性和和谐性，需要全体员工积极参与，动用整个公司可以动用的资源，进行各部门协调。在危机来临的异常复杂情况下，企业如何有效组织人员，调配公司内外资源，应付各种局面?国外实业界与学术界在经过多次危机事件后，逐步探索出CMSS框架(Crisis Management Shell Structure，即危机管理框架结构)，基金公司面临危机时，可建立CMSS框架，通过公司高层亲自参与建立督导权威，并由核心管理层组建成危机管理联系部，负责总体协调危机反应和处理的各项事务，整合公司内外部资源，把工作分为信息整理、咨询、决策与运营四个部分，并由相关人员分头专门负责。本部分主要负责在危机反应和处理的时候向专家咨询意见、收集信息、对媒体、投资者等公布信息，左半部分是决策部分，具体分为决策部分和运营部分，本部分根据信息部分(包括信息系统和咨询部分)获取的信息和专家咨询意见，调用公司内外资源，制订详细反应与处理计划，并具体实施。

在基金公司，根据基金行业特点、公司运作特征，CMSS框架(Crisis Management Shell Structure，即危机管理框架结构)可具体体现于以下：

(1)督导权威和危机处理者、管理联系部

危机情境下，必须确立主要管理者，具备集中权威，可根据危机大小程度由董事长、总经理或通过他们授权委托高层管理人员处理。建立危机管理处，类似战时总指挥部，由董事长或总经理、副总经理、各总监并适当吸收风险控制委员会构成，同时设立联系处，负责危机管理处与CMSS内其他部门的联系，保证危机管理处与CMSS内其他部门持续的信息交流，减少信息沟通中的潜在障碍，并能统一多方信息源的不同观点。

(2)信息处理与媒体管理(各职能部门)

危机情境下，信息处理与媒体管理极为重要，反应处理是否得当有时在某种程度上决定危机的扩展与否。危机管理处必须有专人对口负责处理，一般可由市场总监出任并具体负责，由市场部、业务运营部、IT部、客户服务部等人员组成。人员分工为信息侦察员，专门作资源收集(广播、电视、报纸)或现场查看，使获取信息更加快速与准确。信息整理部是CMSS中主要的信息整理者与评估鉴定者，分类、整理、评估和记录关于危机的信息。媒体部主要任务是应付媒体、利益团体和危机之外的人。他们接收危机之外人们的信息及寻求帮助请求，并做出反应；将对外信息的信息源集中在一起，向媒体及其他利益团体更快地提供信息；将外部的信息传达给危机管理处，从而融会内外部信息交流，以减少流言、信息不稳定和信息缺乏等问题。

(3)咨询形象管理部与咨询部分

危机冲击下，对公司的品牌形象与组织形象将产生重大负面影响。在危机程度小情况下，咨询形象管理部也可放在信息处理与媒体管理部分，但在重大负面影响下，公司也许需向有关专家或专业公司(如公关公司)咨询专业意见，分析危机的影响和危机管理造成大众与相关利益集团对组织的看法，帮助管理者制定更加平衡与恰当的建议与措施。同时，咨询形象管理部也对如何应付对组织及其员工的谣言、攻击做出建议，进行公司形象管理，使得公司和媒体、投资者形成良好的关系。从而既有利于加强危机处理的效果，也有利于在恢复阶段，重建基金公司形象和品牌。

(4)危机管理决策与运营

决策事实上由危机管理处根据信息处理与媒体管理部、咨询团体的信息处理及意见，作出决定。指挥协作部将来自危机管理处的策略计划“翻译”成实战的反应策略，监控局势及资源配置，进行现场管理，并将策略决定转换成现场的具体任务，并将任务分配给战术反应部门。在大型危机管理中，指挥协作部通过直接的协作和指挥，使危机管理处可进行直接的、连续的战术控制，也使危机管理处有精力处理危机反应中更广泛的事情，推行解决方案以及筹谋远景的策略。指挥协作部的人员一般都接受过将策略指导转变为具体战术或对部门指导的训练。指挥协作部的负责人一般是危机管理处最高决策者的副手(基金公司一般可由副总经理担任)，当最高决策者不在时，由其行使危机管理的职能。指挥协作部在处理大型自然灾害危机尤为重要，在基金公司遇到小型危机时，指挥协作部可与信息处理与媒体管理部适当重合。

基金行业研究报告范文第2篇

关键字：私募股权基金 退出机制 法律问题

私募股权基金（Private Equity Fund）于20世纪初起源于美国，目前私募股权基金已成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段，私募股权投资市场也已成为继银行信贷和公开股票市场融资之外的的第三大融资市场，迄今为止全球已有数千家私募股权投资公司。相对于欧美等发达国家和地区蓬勃发展的私募股权基金行业，我国的私募股权基金行业才刚刚起步。但目前我国私募股权基金中95%以上具有外资背景，本土的私募股权基金极度缺乏。导致这一现象的原因有很多，除了国内私募股权基金行业刚刚起步相关投资经验不足外，国内相关法律规定也不完善。

由于私募股权基金自身风险性极大， 所以法律制度体系是否健全和稳定是大部分私募股权基金参与主体投资的一个主要因素 没有健全稳定的法律环境，就无法保证私募股权基金企业的利益， 私募股权基金机制也不可能正常运行。 因此对私募股权基金退出机制进行系统分析，建立和完善私募股权基金退出机制的相关法律法规和政策，对促进和完善我国私募股权基金行业具有非常重要的意义。

一：私募股权基金退出机制的概述

后，将所投入的资本由股权形态转化为资金形态的机制以及相关的配套制度安排。

在私募基金退出机制中，最重要的莫过于退出方式这个问题。从国内外的具体实践中可以看出，私募股权基金主要有以下四种退出方式：首次公开上市退出、兼并退出、回购退出、破产清算退出。

（一）首次公开上市退出（IPO退出）

IPO退出是指当被投资企业发展到一定阶段后， 首次在证券市场上向公众公开发行股票 ， 将其私人权益转变为公共股权，逐渐减持该企业股份，以实现增值并退出。美国是上市退出的典范。对我国的中小企业来说，在主板上市是非常困难的，而创业板的容量又十分有限，因此这些严格而有限的入市门槛客观上阻碍了我国私募股权投资基金通过IPO方式退出。

（二）兼并退出

兼并退出通过对被投资企业实施整体或者部分股权的兼并或收购，迅速的将不可流通的股权转变成为现金或者可流通证券，其优点是方便快捷易成功。据统计欧洲约90%私募股权基金都是通过兼并方式退出的。但是兼并退出需要一个相对发达完善的并购市场，由于我国资本市场的相关法规制度不健全导致企业并购较为困难， 因此在我国采用兼并方式退出的比例较少。

（三）回购退出

回购是指被投资企业管理层或员工以现金票据等有价证券向私募基金购回企业股份，回购退出的优点是交易主体简单明确，交易方便快捷，而且能够最大程度上保持回购企业的完整性。但是回购退出一般只是一种备用手段，因为这对回购企业的经营状况和回购渠道的要求比较高。

（四） 破产清算退出

破产清算是指当企业由于经营不善等原因而陷入困境时，通过启动清算或者破产程序而获得财产清偿。破产清算退出一般是在万不得已的情况下才会采用的退出方式， 因为这通常意味着私募股权基金投资的失败，企业经营状况严重恶化，只能通过破产清算的方法来减少损失和降低投资风险。

二：我国私募股权基金退出机制存在的法律问题及完善

（一）存在法律的问题

1.市场因素：我国尚未形成成熟的多层次、全方位的资本市场体系

一个多层次的资本市场对私募股权基金能否顺利的退出起到至关重要的影响， 而我国目前缺乏一个成熟的多层次、全方位的资本市场体系。中国资本市场主要由沪深主板、中小企业板、创业板和代办股份转让系统组成， 既存在规模不足问题，也存在产品和结构单一、缺乏层次等问题。一方面这不仅影响了我国私募股权基金的顺利退出，另一方面也严重制约了我国私募股权基金行业的发展。在市场因素中，主要存在以下几个问题。

（1）主板上市条件苛刻，运行不规范

（2）中小板市场存在制度缺陷，难以适应高技术产品生命周期短、技术更新快的特点

（3）创业板容量有限，投机性过大

（4）场外交易市场不发达，存在分布分散，监管落后，交易过程漫长等问题

（5）市场中介服务体系不完善，服务质量良莠不齐

（6）信息沟通不通畅

2.法律政策因素：我国缺乏完备的、系统的法律法规和政府政策的支持

虽然我国《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》、《破产法》中与私募股权基金相关的条款，为了推动私募股权基金的发展都进行了相应的修改，同时政府也出台了一系列政策法规以推动私募股权基金的发展。但是至今仍没有一部专门的法律法规调整私募股权基金退出机制，并且一些法律法规中目前仍存在不利于私募股权基金退出的条款。

（1）IPO退出存在的法律问题

在IPO退出中，存在着法律法规规定的上市门槛过高和上市公司股份锁定时间过长的法律问题。

《证券法》第13条、第50条，对上市企业的成立期限和股本总额的限制，很大程度上制约了一批成立时间短、资金不足、却拥有较好发展潜力的中小型高新企业上市。

《公司法》第142条对上市公司股份转让期的规定，延长了私募股权基金通过IPO方式退出的时间，也一定程度上制约了私募股权基金行业的发展。

（2）兼并退出存在的法律问题

在兼并退出中，存在着产权制度不健全，各地的产权交易活动缺乏统一的规范和约束。《公司法》第72条，虽然规定允许企业并购， 但在程序上加以限制，结果必然造成兼并退出时间的延长，使兼并退出的灵活性和便捷性降低。

（3）回购退出存在的法律问题

《公司法》第143条对回购的条件、回购股权的数量、回购的程序、回购股份的处理等方面对回购退出方式进行了限制。

（4）破产清算退出方式存在的法律问题

《破产法》第2条规定，对通过破产清算退出投资进行了严格的限制，且只有在投资失败万不得已的情况下才会采用，启动条件较高。且破产财产必须在清偿法律规定的一系列费用或者债务后，私募股权基金才能够获得收益，这就造成投资机构会承担较大的风险并且取得有限的利益。

（二）对我国私募股权基金退出机制完善的思考

上文中提到我国私募股权基金退出机制存在的法律问题，针对上述问题结合我国私募股权基金的发展现状，和借鉴美国成熟的私募股权基金行业发展，笔者为我国私募股权基金退出机制的完善提出一些自己思考。

1.构建我国完善的多层次资本市场体系

一个完善的多层次的资本市场体系，是我国私募股权基金行业发展的关键，也是解决私募股权基金退出机制不畅的根本途径。

（1）在保证市场秩序的前提下，适当放宽上市标准，实现上市标准的多样化，满足新兴的中小企业的上市需求；

（2）培育和健全私募股权基金的中介服务体系，鼓励多种私募股权投资服务公司的建立；

（3）完善信息披露制度，强调信息披露的时效性、真实性；

（4）加快产权市场发展，建立统一的全国性场外交易市场，便于私募股权基金的退出。

2.完善私募股权基金退出机制的相关法律法规

我国目前还没有出台私募股权基金专门的全国性法律，而现行法律的部分条款对私募股权基金的顺利退出又造成了一定障碍。因此，应当尽快完善私募股权基金退出机制的相关法律法规，主要包括以下内容；

（1）尽快制定私募股权基金专门的法律法规；

（2）完善与退出机制配套的法律法规，完善《证券法》、《公司法》、《破产法》、《公司收购兼并法》等法律法规中关于私募股权基金退出机制的条款，譬如降低中小型企业的上市标准，缩短上市公司股权的锁定时间，简化审批程序；放宽公司股份回购条件、回购数量等；将破产法的适用范围扩大到个人，明确破产清算的申请条件等。

（3）制定专门产权交易法律法规；

（4）完善创业板配套监管法律法规。

参考文献：

[1]胡： 《风险投资退出的法律制度研究》，北京： 中国人民大学， 2008年

基金行业研究报告范文第3篇

郭树清说，自1998年我国第一只证券投资基金诞生以来，短短14年里，中国的财富管理服务蓬勃发展起来。从封闭式基金到开放式基金，从信托计划到银行理财，从投资连接保险到天使基金和阳光私募，从各种各样的资产管理公司到林林总总的另类投资项目，都显示出勃勃生机，中国的金融业也因之而五彩缤纷、熠熠生辉。然而，我们的财富管理行业总体上还处于幼年时期，不仅远远未能满足市场的需要，而且自身也存在种种的缺点与不足，各个领域都遇到严峻的挑战，同时也蕴藏着巨大的潜力。

郭树清指出，发展财富管理对经济转型具有根本意义。首先，是提高我国经济效率的需要。第二，是改善国民收入分配的需要。第三，是改善金融体系结构的需要。第四，是推进资本市场健康发展的需要。总之，财富管理行业在中国大有前途，正处于重要的发展机遇期。要从我国实际出发，借鉴国际经验，培育各种投资理财机构，让更多的居民和企事业单位等把富裕资金交给机构来实施专业化管理，真正实现居民储蓄、资本市场、企业和社会事业的良性互动。

郭树清表示，基金管理公司应当加快向现代财富管理机构转型。当前，海外成熟市场的财富管理行业已经进入多元投资管理时代，而中国的基金行业则刚刚转型，差距还比较明显。基金管理公司要加快创新发展步伐，切实把握好以下几点：一是坚持从实体经济需要出发，通过设立专项资产管理计划，投资实体资产，扩大专户产品的投资范围，服务实体经济。二是认真学习、消化、吸收国外资产管理公司的业务模式和成功做法，深入分析自身的优势和劣势，明确自身的创新战略。三是重视分析研究工作，下大力气提高研究能力，不能完全依赖外部的研究报告，更不能靠小道消息、盲目跟风。四是坚持价值投资、长期投资理念，建立科学清晰的决策流程和管理制度，形成成熟稳定的投资风格，争取能够发挥对市场的引领作用。

郭树清认为，推进财富管理行业发展，根本在于牢固树立以市场为导向、以客户为中心的经营理念。千千万万的城乡居民、各种各样的社会经济组织，实际上有多种多样的财富管理需求，客观上呼唤多元化的理财服务和产品。关键是根据客户偏好，既能够为大众投资者设计出一些可以跑赢通胀、风险又不太大的产品，也能给少数高端客户提供一些较高风险、较高收益的投资组合。与海外机构相比，中国的财富管理行业除了知识、经验和人才不足之外，还缺乏品牌，缺乏值得市场和公众信赖的投资理财机构，缺乏人们可以将自有财产托付的，或大或小、或进取一点或审慎一些，但确实能够信守承诺，永远把客户放在第一位的金融企业。我们历史上有过的钱庄和票号，就是因为坚持“信取天下”、“以义制利”，构建出道德为本、人格为用、伦理约束为保障的信用与品牌体系，曾经创造出令人难以置信的辉煌。

财富管理行业各家机构的基础条件和客观环境各不相同，但有一些必须共同遵守的行为准则。一要讲求诚信，时刻把客户利益放在优先位置。二要强化信息披露，保证投资者能够按照约定及时、准确、完整地获取信息。三要注重创新，切实满足多样化的理财需求。四要合规运作，注意风险控制。从业人员特别是高管人员要坚守职业道德，忠诚于投资者的利益，敬畏于法律的威严，决不能触碰法律底线和道德底线。

基金行业研究报告范文第4篇

“困难太多，都不知道从哪里讲好。”回忆这两年摩根士丹利华鑫基金公司的绝地突围之路，总经理于华已不止一次发出这样的慨叹。

从不能发新基金、资产管理规模缩水至16亿元的“濒临死亡”状态起步，到2010年底资产管理规模劲升至124.36亿元，在竞争日益激烈的基金业，大摩华鑫这两年经历了外界难以想象的艰辛。

岩缝中的种子顽强而迅速地生长着。2010年，市场跌宕起伏，基金行业管理资产缩水6.46%、份额规模减少1.89%，大摩华鑫却逆市爆发，以281.5%的资产规模增长率和318.6%的份额增长率夺得业内两个第一。

风雨和辉煌都已是过去，于华的言语中透露出阅尽世事的平静和沉稳。令人鼓舞的第一步并没有改变他对公司发展道路的深谋远虑：中小基金公司正在经历大浪淘沙的洗礼，大摩华鑫如何才能在艰难的环境中突破瓶颈，争取空间，让自己发展得更好？

知难而上

任职大摩华鑫前，于华已经预料到未来的工作会非常有难度。

2008年6月，摩根士丹利华鑫完成了工商注册登记变更，正式由巨田基金公司变为合资基金公司摩根士丹利华鑫。彼时，由于股权问题，这家基金公司被监管层取消了发行新基金的资格，已经三年多没有发行新基金，人员流失严重。于华临危受命时，公司可谓“百废待兴”。

但是，大摩华鑫所面临的困难，仍超出了于华的预想。

“最突出的困难是公司管理规模小，财务能力很弱，投研和营销团队也基本流失。另一方面，市场环境却比以前更恶劣――人力资源成本在增加，银行渠道的费用在提高，竞争越来越激烈。”

内忧外患。各种困难叠加在一起，会造成一种后果：缺乏财务和人力资本导致竞争能力较弱；竞争能力越弱，就越打不开局面。如果不在某一点上实现突破，很可能就形成恶性循环。

组建优秀的团队成为当务之急。“高水平的人才队伍是基金公司发展的基础。基金行业就是人的行业，只要有人在，就可以改观。所以我们最为看重的就是引进人才。”于华说。经过两年的努力，大摩华鑫基金的投研团队逐渐壮大，营销团队也扩展到了初具规模的水平，保证了公司发展的需要。

于华认为，人才可以带着知识和经验转移，在新的环境下，凭借专业经验和智慧创造财富价值，这是基金行业的魅力所在。这种智力的可转移性给中小基金公司带来了一丝生机，使它们有机会实现突破，在行业内争得一席之地。

2008年底以来，一批有海外经验或在本土基金业内取得优秀业绩的专业人士加盟大摩华鑫基金，他们带来了不同的理念和文化，形成了公司发展的新动力。团队建设促进了基金业绩和规模的提升。2010年，大摩领先优势、大摩资源基金全年净值回报率分别达到22%和18.5%，全年份额则同比增长216%和77%。

在于华看来，公司在2009年的涅和2010年的崛起，全靠团队成员的拼搏。“没有任何侥幸，完全靠加倍地付出和进取。在投资方面，我们努力提高投资管理能力，提升业绩水平；在营销方面，即使面对困难，我们也竭尽全力开拓渠道，提供有特色的营销服务。”2010年，大摩华鑫20多人的营销团队，完成了一千多场次的银行客户经理培训，一万多次的客户拜访。“他们是非常有进取精神的一群人。”于华的言语中透露出赞赏和自豪。

留住人才

人才流动从来都是双刃剑，有流入，就会有流出。就在大摩华鑫各项工作逐步走上正轨之际，公司又面临新的挑战。

2010年9月，投资总监兼大摩领先优势基金经理离职。当年一季度，该基金曾以8.9%的收益率位居同类产品第一；二季度末，这只基金的份额占据公司管理基金总份额的半壁江山。公司内外不少人都担心这次变动会对公司带来巨大的影响。

事实上，投研人员的频繁跳槽和“弃公奔私”近两年困扰着整个基金业。但是对于中小基金公司而言，明星基金经理的流失往往会产生更为严重甚至是致命的后果。

“投资总监离职前后，是压力最大的一段时间。”于华说。同样还是借助于市场化的手段，大摩华鑫迅速安排了新的总监和基金经理。公司以最有效的方式在尽可能短的时间内完成了人员更替，基金业绩不仅得以稳定，而且还带来了令人欣喜的回升。

大环境或许难以改变，但是基金公司建立良好的机制和企业文化，就可以尽可能多地吸引和留住人才，这也是大摩华鑫在过去两年中一直在推进的工作。同时，投研团队的稳定和整体水平的提升可以降低明星基金经理离职造成的冲击，使公司业绩更加稳健。

2009年和2010年，大摩华鑫基金公司董事会先后通过了两个决议，确立了相关的员工激励机制。“在2009年公司能力非常有限的情况下，开始制定相关制度；2010年，在公司有所发展的情况下，及时给予兑现。下一步，我们希望随着公司的发展，最后实现公司员工与股东一起分享公司发展成果的愿望。公司的收入增加了，员工的收入也要增加。”

于华表示，“在那么艰难的情况下，能把大家聚在一起靠的就是公司给大家提供一个好的平台，一个好的机制。先定下来这样一个机制，然后逐步予以兑现。这样，员工和公司建立了互信，那么即使是在艰难的条件下，员工也会全心全意地付出。”

建立良好的文化是吸引人才的另一个手段。大摩华鑫的企业文化是：和谐、规范、透明、进取。

“实现多方面的和谐发展是大环境也是公司小环境的要求。大摩华鑫是一个合资公司，中外股东之间的和谐和理解对公司的发展至关重要。大摩和华鑫有全方位的战略合作，在董事会层面上相互配合得很好，这使得管理层的工作很顺畅，也让我们感觉很欣慰。此外，公司各个团队之间也要和谐，互相支持。这两年，我们的投资团队和营销团队，一直都配合得很好：投研团队从投资总监到基金经理，不仅业绩做得好，对销售工作也毫无保留地支持。这种和谐的关系，使公司更加具有凝聚力和战斗力。”于华介绍。

“除此之外，我们还倡导规范、透明、进取的文化。这样的文化氛围，为员工提供了更舒心、更为积极的工作氛围。”

做出特色

虽然2010年交出了“两个第一”的答卷，但大摩华鑫管理层从未曾有过“松一口气”的想法。

中小基金公司的生存环境依然严峻，并且有进一步恶化趋势：新基金发行通道在增加、产品审批在提速，渠道争夺更激烈，银行费用在提高。与大基金公司相比，中小基金公司在发行上显然处于劣势；另一方面，基金公司还面临着其他同类产品的竞争：券商资管、银行理财产品、私募产品都在与公募基金争夺客户……谈及中小基金的发展，于华再次感叹：“太难了。”

如何突破发展瓶颈，实现良性运转，保持业绩的优异和规模的持续快速增长？于华认为，做决策应立足于自身实际，扬长避短，做出自己的特色，这或许是中小基金公司的一个突破方向。“很多基金公司都在考虑完善产品线，但是大摩华鑫目前的管理规模还比较小，主动管理是我们的优势所在，也是当前阶段发展的基点。”

“投研部门建立了具有特色的考核体制，分几个部分综合来考查研究员业绩：一部分是考核研究报告，一部分是考查对公司其他业务（包括营销）的配合，还有一部分是考核研究员的模拟组合。这一考核不仅使研究员的目标更加清楚，也使基金经理更加用心地辨别、选用研究员推荐的股票，从而促进研究员和基金经理的良性互动。这个体制建立好了，可以让整个投研队伍的目标更清楚，进取心更强。”

公司在营销上的特色也已经受到市场的关注。“我们在渠道的所有工作都是以服务终端客户为导向：在与银行渠道的合作中，我们通过对投资人心理分析的研究成果培训渠道客户经理，帮助他们去和客户沟通，探讨在不同的市场条件下如何帮助客户树立正确的理财理念。”

对于公司未来的发展方向，于华表示，将根据合资基金公司的优势和特点，最大限度地实现共识，调动积极性。大摩华鑫的目标是将公司打造成一流的综合性的基金管理公司――公司的产品是最高端的，业务是全球化的，团队是最好的专业化团队。“在国内既有公募也有专户业务；在全球上既有国内的基金，也要走向世界做QDII。只要有机会，公司希望构建一个全面业务发展的格局。”

在发展策略上，于华说，大摩华鑫近几年将以公募为主，同时适时地抓住新业务的发展机遇，尽可能早地进入专户、QDII等领域。在产品上，将以主动性的资产管理为主，以突出公司作为一个资产管理人的管理能力。“尤其是在QDII方面，我们将充分利用外方股东摩根士丹利的强大优势。”

实现长远的发展目标必须先根据自身特点制定出差异性的竞争策略。对于未来，大摩华鑫基金管理层充满信心，“2011年，我们希望基金的业绩和规模增长继续超越行业平均水平。我们正努力建立一个好的基金品牌，希望这个目标能在五到十年实现。”

基金行业研究报告范文第5篇

关键词：私募基金；市场；发展

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）04-0-01

随着我国经济的发展，金融发展滞后性问题逐渐暴露出来。民营企业中的中小企业金融资源配置严重缺失，发展受到严重制约。如何扩大中小企业融资渠道，成为现代经济发展思考的主要问题。私募基金尤其是私募股权投资金作为直接融资的重要渠道之一，在国外已有了较长的发展历史，近些年其活跃度也逐渐引起我国相关投融资主体的关注。

一、私募基金定义

私募基金是相对于公募基金而言的(两者最大的区别就是在基金的募集方式上)，以非公开方式向特定投资者募集的资金。由此可以看出私募基金的几个特点：1.参与人数相对较少：私募基金主要是面向特定的投资者，一般不超过200人。如目前在我国较为流行的有限合伙制基金，每个有限合伙募集人数不超过50人。2.募集方式非公开性：有关法律规定私募基金在募集过程中不能向不特定投资对象的公开宣传的手段，其常见的推介方式是熟人推介。3.私募基金信息公开较少：由于操作的私密性，其信息披露不论在广度上还是在深度上都是较低的。4.投资者相对成熟：根据诺亚财富管理2011年一项调查报告表明51%的客户有6年以上投资经验，43%的客户有2-5年投资经验；政府监管较为宽松：私募基金信息披露义务较少，投资参与人为特定群体，且相对成熟，风险承受能力强，由此政府监管相对宽松。

二、私募基金在我国发展兴起的基础

2008-2010年资本市场产品市值的年均复合增长率约55%，投资性不动产净值的年均复合增长率约40%。同时，以阳光私募、私募股权为代表的私募基金投资增速最快，2008-2010年均复合增长率约100%，成为高净值人群的投资热点。

私募基金是经济发展深化的产物。在我国其发展兴起的基础我认为主要可以从以下几个方面来考量：一是财富效应：伴随着经济的不断发展社会和个人财富也迅速积累，2010 年中国个人总体持有的可投资资产规模达到62 万亿人民币，较2009 年末同比增加约19%；可投资资产1 千万人民币以上的中国高净值人士数量达50 万人，人均持有可投资资产约3 千万人民币，共持有可投资资产15 万亿人民币。二是我国理财产品的特殊性：由于我国金融起步较晚，理财产品市场成熟度较低，理财市场上产品种类较少，专业化程度低，投资者的投资知识也相对缺乏。而私募基金往往是由投资专业人才发起设立，不论是在对投资市场的考察、评估还是在产品设计方面都存在优势。另外我国资本市场由于历史及制度因素，投资风险较大。三是主动性理财需求增多：此前我国一直是储蓄型大国，盈余资金往往存放于银行，但是随着现代金融的影响，投资者的理财需求增多，如2009 年初高净值人群以现金与存款、股票、房地产和基金为代表的传统投资类别占比高达80%左右，至2011 年四类资产占比下降至70%左右。四是投资环境的变化：近几年由于金融危机影响，国内外投资环境恶化，投资风险加大，投资渠道收窄。而我国处于经济转型期，未来投资机会较多，但是这些投资资金量需求量往往很大，分散的资金无法满足需求。私募基金利用累积效应，把分散的资金聚集起来，利用专业人员做投资，来分享投资收益。此外，为了完善我国的直接投资市场，国家在资本市场上不断推出开放政策，完善投资环境及法律体系。

三、我国私募基金的发展机制

我国处在一个计划经济向市场经济转型的重要时期，政府部门是市场转型的主要推动力量。那么在金融制度的计划安排上，就会带有一些倾斜性，金融资源更多地向国有经济部门配置。作为融资主体的商业银行通常只关注规模大，发展规范的优质企业或个人群体。此外，加上我国的债权市场不发达，民营中的中小企业融资需求受到制约。但是根据中小企业成长性特征，其未来盈利性引起了市场自发金融的关注。在我国，私募基金主要是由于市场自发形成的一种形式，属于地下金融。

私募基金的出现是诱致性制度不断变迁的结果。这制度变迁的过程之中一些资金比较雄厚的个人、企业等都是需求方的行动团体。证券公司、资产管理企业等成了提供方的行动团体，这些行动团体对于市场中存在的一些利益比较敏感，通过研究国际上基金的发展，结合中国的具体国情，在获取自身利益的时候，也建立了一个私募基金的运作模式。

四、私募基金的发展路径

就目前情况来看，我国的私募基金还处在一个需要完善的阶段，正在逐渐的被认可。依现实状况为出发点，私募基金的发展路径主要有两种：

第一种路径：监管部门放任私募基金，让其在一段时间内以地下金融的形式发展，但对危害社会和个人人身及经济安全的要进行合法化治理。延缓其监管力度，主要是站在风险防范的角度进行思考。私募基金风险的防范对于各个国家的监管机构来说都是一个挑战。我国市场环境有待改善，有关法律法规存在严重不足，私募基金的风险隐蔽性更高。对于风险问题采取谨慎的态度是可以理解的，但是也不能因此停滞不前。私募基金的合法化是一种必然的趋势，把其合法化的过程延缓，还可能带来更大的金融方面的风险。

第二种路径：在一个相对较短的时间内把私募基金合法化。就监管机构而言，对待私募基金的发展要保持一个良好的、开明的态度，为私募基金的发展创造一个公平的市场环境；遵照私募基金的发展规律，研究其发展的特点，肯定其存在的合理性以及重要性，创造民间主体参与的条件。对私募基金的发展持一个比较宽容的态度，不被特定的形式拘泥，只要其能合理、合法的运作，不对社会产生一些负面影响，都可以给予其一定的成长空间。这个路径下发展起来的私募基金，比较有活力，也具有一定的市场竞争力，能够很好的发挥经济方面的功能。

由此，从国内经济形式出发，依据金融发展的实际情况来研究私募基金的发展，建立相应的运作机制，用一个长远的眼光对待私募基金的发展问题，不断发挥市场机制的作用，运用各界力量，借鉴国外的一些发展经验，让私募基金在我国得以顺利发展，实现基金行业与金融的良性互动。

参考文献：

[1]夏斌.中国“私募基金”报告[R].金融研究,2010(08):18-31.

[2]广州万隆成长投资顾问群.中国股市的资金阶层研究报告[R].中宏数据库,2009,10.

[3]钟伟,巴曙松,高辉清.中国金融风险评估报告[J].中国改革,2008(03).