价值投资的精髓和方法范文第1篇

1 血液网织红细胞测定

1.1 血液网织红细胞测定不但对血液系统疾病的诊断，治疗及疗效观察具有重要的意义。而且通过观察网织红细胞，可以了解肿瘤病人化疗及化疗后骨髓变化的情况。MFR是评价骨髓受抑制后开始恢复的较敏感的指标。MFR+HFR是估计移植后造血恢复的早期指标。监测网织红细胞还能了解骨髓移植，观察肾移植术后促红细胞生成素（EPO）的疗效、调整药物剂量和治疗方案早期指标。

1.2 SYSMEX-R3500的优点是能直接用全血测定网织红细胞，操作简便，快捷，与SE9000，SP100自动制片染色机，电脑工作站组合起来，构成HST流水线。其质控物批内CV为2.95%，标本批内CV为4.42%(1.27～10.05%)，与文献报道一致。批间CV为3.56%，与文献报道一致。同时仪器显示的散点图直接反映网织红细胞的成熟阶段，根据荧光强度，将网织红细胞分成高、中、低荧光强度网织红细胞（HFR、MFR、LFR），越是幼稚的网织红细胞显示出的荧光越强。网织红细胞的成熟指数（RMI）是根据HFR+MFR/网织红细胞绝对值的计算而来。

SYSMEX-R3500存在的线性范围：0%～15%，超出线性范围的标本需手工稀释后测定。当某些病人血液中有核细胞或淋巴细胞异常增加时，可导致结果假阳性增加：仪器计数受Howell-Jolly小体，疟原虫和大血小板的干扰；冷凝集素存在、红细胞的聚集、某些病理因素或药物都能使红细胞产生自身荧光，影响结果。

1.3 COULTER MAXM不但能进行网织红细胞的测定并给出其绝对值，还能检测CBC和WBCD-IFF，提供高分辨率的三维分类。其批内CV为17.02%(11.90%～25.14)。本仪器采用VCS技术，利用细胞的体积，高频传导性和激光散射进行测定的三维分析技术。被新亚甲蓝染色的网织红细胞与成熟红细胞，白细胞，血小板区分开，仪器自动测定1min，并有3.2万个细胞粒子被计数分析。但标本需预处理，工作量大，仅适合标本量较少的实验室。

1.4 Miller窥盘法是国际血液标准化委员会(ICSH)推荐的方法。其投资少，方法简单，直观，批内平均CV为27.34%，与文献相近。但操作费工费时，受主观因素影响较大，本文三者中其精密度最差。

综上所述，SYSMEX-R3500分析仪具有准确度高，精密度高，检测速度快的特点，尤其适合大批标本的快速测定。同时操作简便，标本用量少，消除了人为误差，是常规实验室测定网织红细胞理想可靠的方法。COULTER MAXM 全自动血细胞分析仪测定网织红细胞，标本需要手工预处理，操作较繁琐，适合一起投资较少，标本较少的实验室。不同仪器与国际血液标准化委员会（ICSH）所推荐的Miller窥盘法都有很好相关性，但测定结果是有显著差异，即测定提供结果水平不同。对网织红细胞测不同实验室方法或使用不同仪器，必须建立自己实验室的参考值；如果存在两台不同仪器或两种不同的方法，需做对比试验，这样才能为临床提供更好的指导。

2 讨论

网织红细胞计数是评价骨髓增生的重要手段，随着检测手段的更新和仪器的完善，网织红细胞许多新参数被发现，为评价各参数的敏感性，笔者观察了网织红细胞绝对计数、网织红细胞百分比和网织红细胞的成熟度，结果网织红细胞成熟度比网织红细胞绝对计数、网织红细胞百分比能更早、更敏感地反映骨髓增生情况。

网织红细胞成熟度（高荧光网织红细胞+中荧光网织红细胞），是评价骨髓增生情况的较好指标，它对抗贫血治疗、化疗以及贫血的鉴别诊断均有很好的临床意义。当网织红细胞成熟度发生改变时，表明治疗已经有效；否则，将调整治疗方按。

综上所述，随着网织红细胞检测新的参数被发现，评价骨髓中红细胞增生活性的参数更加完善，而这些中网织红细胞成熟度是评价骨髓中红细胞增生活性的最有价值参数，其价值在于网织红细胞成熟度比传统的网织红细胞参数，如网织红细胞绝对计数和百分数能更早、更敏感地反映骨髓增生情况。

参 考 文 献

价值投资的精髓和方法范文第2篇

【关键词】 npv；eva；cva；决策树模型

一、传统npv法的基本模型和原理

投资价值评估方法可分为贴现的（如dcf法）和非贴现的两种基本方法，从理论上来说，dcf法更为科学。这是因为dcf法有两个明显的优点：首先，它奉行“现金流至上”的信条，账面上的利润并不代表企业真正创造的财富；其次，它遵循了货币时间价值、机会成本、收益与风险对称等基本的财务理念。传统的npv法就是dcf法中最基本的一种。

其中：r ——贴现率（机会成本率，通常用企业的加权平均资本成本率代替）；t ——自由现金流产生当期；fcft——第t期产生的自由现金流量；n ——项目的经济寿命期；i0——初始投资额。

传统npv法的基本原理和步骤为：在一个投资项目的经济寿命期内，对企业经营将产生的未来自由现金流量（fcf）进行预测并按一定的贴现率加以折现，然后再减去期初的总投资，就得出这个项目的净现值（即npv）。若npv为正，说明该投资能创造财富，应该采纳；反之应该放弃。可见，npv法不仅具有dcf法的基本优点，而且由于它是个绝对值指标，具有可加性，因此能够进一步用来评估一个项目组甚至一个公司（看成是多个项目的组合）在未来可预见期内的投资价值，即：各个项目现金流的npv之和。因此，相对于其他dcf法（如irr法），用npv法进行资本预算和投资决策更符合企业价值最大化的目标。

二、传统npv法的缺陷

npv法从理论上讲是投资价值评估中最科学最基本的一种方法，但是传统的npv法却存在两个很大的缺陷。

缺陷一：它只适于项目投资前的预测评估，无法在项目开始后对项目实施效果进行定期合理的考评。

因为每一期的fcf都会受到当期净投资（当期营运资本的净增加+当期资本支出－当期的折旧摊销）的影响，增加投资会减少当期fcf，反之则会增加当期fcf，然而压缩或推迟投资可能使企业长远价值受损。所以，单从各期产生的fcf多少来看，并不能成为衡量项目实施业绩的指标，无法为管理者的后续管理提供真实信息，甚至可能使管理者做出有损企业长远价值的行为

缺陷二：它假设企业所处的环境和项目本身是确定的。

但事实上由于各种不确定性的存在，项目未必会按一条清晰可见的轨迹运行，从而使得现金流的预测失去依据，进而使传统npv法的计算失去意义。所以在企业所处环境具有很大不确定性或项目本身的风险较大时，传统npv法显得苍白无力。

三、传统npv法的延伸

（一）现金增加值（cva）法

针对前述传统npv法的第一大缺陷。我们必须找到这样一种模型，它能自始至终从现金流的角度对项目进行事前评估和事后的定期评价，从而既秉承npv法的精髓又能克服npv法在项目实施业绩评价中的缺陷。这个模型就是“cva”（现金增加值）法。cva这个概念最早由erik ottosson & fredrik weissenrieder提出，它是通过对传统npv模型的改造而来。我们通过npv模型与cva模型之间的转化来看看它们之间的关系，并对cva基本框架有个初步了解：

上述模型中需要说明的地方：1.前文中已经出现过的指标含义在这里不再赘述，其他指标的含义将在正文中加以说明。2.上述模型中标有和的参数在cva原型中分别是用ocft和ocfdt来描述的，在这里笔者将它们作了调整，以便与前文中的npv模型参数保持一致。

从上述模型的推导演化中可以看出，项目现金流的npv值就是cva的pv值（折现值）。cva模型与传统npv模型的区别就在于对初始投资资本的处理方式不同。cva模型引入了一个新的参数fcfdt，它表示企业第t期的现金流需求量。从模型中可以看出，各期的现金流需求量的折现值等于初始投资资本额。从反映的财务内涵来看，（若按年考察）fcfd就是指使得项目现金流的npv值为零时的预期每年现金流量，也就是投资者要求的平均每年最低的现金流报酬。在不考虑通货膨胀率的情况下，fcfdt是一个年金概念，而在考虑了通货膨胀率且通货膨胀率相对稳定的情况下，fcfdt就近似于一个固定增长模型，我们可以先通过固定增长模型推导出第1期的fcfd，然后依次乘以通货膨胀率算出以后各期的fcfd值。

因为：

其中：等式右边第一项表示在现金流永续增长假设下的现金流现值，第二项表示从第n+1期开始直至无穷期的现金流的现值，两者的差额即为第1期至第n期(也就是项目的经济寿命期内)的现金流现值，而根据fcfd的定义，这个值应该等于初始投资资本额i0。

所以：

从而：fcfdt＝fcfd1（1＋inflation）t-1

对fcfd的涵义和计算有了基本了解后，我们再来分析cva的财务内涵。从模型中可见，cva是fcf与fcfd的差额，它反映的是各期产生的现金流在满足了必要的现金流需求后的剩余额，是一种剩余现金流的概念，因而称为现金增加值。这在理念上与eva指标类似，是对资本机会成本的考虑，因此也拥有和eva 同样的优点。从这一点来看，用cva评价比直接用fcf具有更好的价值相关性。而且cva也是一个绝对值指标，与npv一样具有可加性，符合企业价值最大化的理念。而与eva相比，cva是现金流的概念，它符合npv对现金流最大程度的关注，更好地继承了npv的本质，即cva法在弥补传统npv法的缺陷上要优于eva 法。

因此，我们既能通过对cva的事先测定估算出项目现金流的净现值，又能在项目实际执行过程中按期计算cva 指标，从而使项目npv值的评估达到周期化，有利于管理者在后续投资管理中及时获得该项目信息的反馈，并指导其在项目的后续决策中做出相应的控制（或放弃或修正或扩大投资等），以最大程度地为企业创造价值。由此可见，cva模型能够在继承传统npv法本质的基础上较好地弥补传统npv法前述的第一大缺陷，从而使现金流分析法贯穿于投资评估和评价的始终。

（二）实物期权（real options）和决策树模型（decision trees）

下面，我们再来看看如何克服传统npv法的第二大缺陷。如前所述，传统npv模型的假设条件是企业环境是确定的，因此项目将按可预见的轨迹运行，从而能据此预测出项目经济寿命期内产生的现金流量，再折现求得净现金值。但事实上，企业所处的环境和项目本身都具有某种程度上的不确定性，恰恰由于这种不确定性的存在，企业也就拥有了应时而变的弹性，比如推迟投资、放弃或中止投资、扩大投资、柔性投资等。由于企业获得了这种弹性带来的选择权，一方面使得对未来现金流的预测显得比较困难；另一方面，即使能预测出未来现金流，按传统方法来评估得出的npv值也可能低估了项目的潜在价值。因为这种由不确定性衍生出的管理选择权是有价值的，一般把它称为“实物期权”。在项目投资评估中，我们常常会忽视这种期权的价值。当然，对实物期权的识别并非在本文讨论的范围之内，但在这里，笔者的意思是要提醒决策者们，在对投资项目进行评估时必须要始终思考这样一个问题，即：该投资项目是否附有相应的管理选择权。管理选择权的存在增加了投资项目的潜在价值，但是用传统npv法显然无法反映这种“实物期权”的价值，所以需要找出一种能将实物期权价值同时反映出来的新模型，于是笔者想到了“决策树模型”。用决策树法来计算项目的价值仍然是按npv法的思路来做的，只不过它考虑了项目后续阶段可能出现的不同情况以及在不同情况下的最优管理行为，并据此预测未来现金流，并按不同情况出现的概率大小对不同的现金流赋以相应的权数，然后将现金流折现并乘以相应的权数，最后再减去初始投资资本。因而决策树法的本质仍是npv法，但比传统npv法考虑得更全面，更适合于不确定环境下项目的评估。

四、结束语

在竞争激烈、价值管理日益成为时代特征的今天，投资项目评估决策对于企业生存和发展的意义也越来越得到显现，以现金流折现为显著特征的npv法是我们在投资评估中最值得提倡的，但是传统npv法在对项目实施后的控制评价以及对项目本身不确定性的反映方面仍存在很大的局限性。因此，笔者认为，需要对传统的npv法加以延伸，在不改变其本质的前提下引入新的参数，优化其模型。cva法和决策树法保持了npv法的精髓，并在很大程度上弥补了传统npv法的缺陷，在投资评估中我们应该把cva法和决策树法相结合，对项目的不确定性保持充分的意识，并对项目的评估进行周期化，从而使以npv为导向的评估方法在投资决策中拥有更大的用武之地。

【主要参考文献】

价值投资的精髓和方法范文第3篇

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价值投资的精髓和方法范文第4篇

当前中国经济虽然正在处于相对困难的时期，但以“调结构”促进“稳增长”的政策充分显示了中央加大经济转型力度的决心。现任证监会主席郭树清自上任伊始就启动了他的证改之旅，中国证券市场改革的大幕也与经济转型一起逐渐拉开。证券市场改革的趋向将如何？经济转型与证改相交汇会将形成怎样市场结果？等带着诸多疑问记者专访了上海证交所总经理张育军。

改革将提升资本市场投资价值

记 者：近一年来全球经济可说是跌跌不休，中国经济也未能幸免，正在加速步入下行通道。 政府在这样的大环境下推行证券市场改革，您认为是否恰当？

张育军：近期中国经济增长速度放缓，一些指标低于预期，部分市场人士有看空和悲观的情绪是可以理解的。但作为资本市场的参与者，更应该用全面、长远的眼光来看待中国资本市场的战略机遇和投资价值。

应该看好中国资本市场的投资价值。第一，如果看好中国经济和中国经济转型，就必然看好中国资本市场。目前，上证50指数还不到10倍市盈率，上证180指数是11倍左右，上证380指数是20倍左右。第二，虽然有些机构看空中国市场，但一些精明的、专业的长期投资机构看重中国市场并在不断进入，QFII额度不断增加，社保基金也在不断开设账户。投资者应该研究、观察那些专业的、经验丰富的机构投资人的行为，用更长远的眼光来看市场。第三，全球金融危机已历经5年，风险在不断释放，最差的情况都已经预见到了。有一种说法是空头情绪最弥漫的时候，往往就是市场的底部所在。巴菲特说价值投资，其精髓就是人弃我取。所以，尽管不能准确地说市场的底部在哪里，但现在是市场历史运行底部区域。分析证券市场的人士要在困难中看到光明、看到希望。

记 者：上交所是中国证券市场的主阵地，在接下来的证券市场改革过程中上交所将会扮演怎样的角色呢？

张育军：上交所将进一步推进资本市场的改革创新，通过改革创新进一步提升市场的投资价值。第一，上市公司是投资价值的源泉。要进一步改善上市公司治理，提升上市公司质量，促使上市公司运作更加规范，透明度更高。要进一步改善上交所上市公司的结构，改变上市公司结构单一的状况。根据我国产业发展方向，进一步鼓励农业、食品行业、文化创意产业、医疗卫生产业、科技自主创新产业企业上市，使上市公司行业更丰富，市场投资品更丰富。第二，进一步通过产品创新、业务创新培育投资人队伍，特别是长期投资者队伍。目前上交所在牵头进行12项产品创新。同时，鼓励基金公司发行更多的产品，也鼓励阳光私募、PE、VC、养老基金等长期资金入市。第三，进一步鼓励、支持上市公司制定更加透明、具体、稳定、持续的分红政策，提高蓝筹股市场的价值。上交所将上市公司分红政策指引，进一步督促上市公司合理分红。第四，进一步改善市场政策环境。关于股份增持、股份回购方面的政策及融资政策的优化等内容，监管部门都在认真研究。

中国资本市场投资前景广阔

记 者：中国的资本市场虽然经过了二三十年的发展已经具有了相当的规模。随着中国经济增速逐渐放缓，您认为该如何评价中国资本市场的投资价值呢？

张育军：从我个人角度是非常看好中国资本市场的长期投资价值的。第一，如果看好中国经济和中国经济转型，就必然看好中国资本市场。目前，上证50指数还不到10倍市盈率，上证180指数是11倍左右，上证380指数是20倍左右。第二，虽然有些机构看空中国市场，但一些精明的、专业的长期投资机构看重中国市场并在不断进入，QFII额度不断增加，社保基金也在不断开设账户。投资者应该研究、观察那些专业的、经验丰富的机构投资人的行为，用更长远的眼光来看市场。第三，全球金融危机已历经5年，风险在不断释放，最差的情况都已经预见到了。有一种说法是空头情绪最弥漫的时候，往往就是市场的底部所在。巴菲特说价值投资，其精髓就是人弃我取。所以，尽管不能准确地说市场的底部在哪里，但现在是市场历史运行底部区域。分析证券市场的人士要在困难中看到光明、看到希望。

记 者：业界之前曾对中国地方政府的巨额债务表示担忧，认为这将成为压倒中国经济的稻草。您对中国的债务市场发展持怎样的看法呢？

张育军：我们感觉到尽管以国家信用为基础的国债、金融债已经规模庞大，但是我们总的感觉，以社会信用为基础债券市场十分薄弱，发展滞后。从多层次市场角度讲，从提高直接融资的比重讲，最大的潜力在债券市场，不在股票市场。

真正的潜力在以社会信用为基础的债券市场的发展。国家层面以国家信用为基础的债券市场发展，相对来说要容易一些，因为国家信用推动了，老百姓放心，咱们要发国债，发央票，发金融债就容易了，从某种意义上来说，这也是一种源于国家信用债券的替代品。

经济转型将给资本市场带来巨大投资机会

记 者：伴随着国际经济性消失的不断恶化，中国境进入下行通道已经是不争的事实。面对国内经济界正在蔓延的悲观情绪，您有哪些建议呢？

价值投资的精髓和方法范文第5篇

通讯作者：滕海英

【摘要】 目的 研究VDW Raypex5根尖定位仪在根管工作长度测定方面的准确性。方法 将随机调查行根管治疗的112颗牙，共266个根管，采用VDW Raypex5根尖定位仪测量根管工作长度者为电测组，采用手感法结合插针定位X线片测量者为对照组。根据根管充填后X线片评价其准确性。结果 VDW Raypex5根尖定位仪的适充率为95.10%，手感法结合插针定位X线片的适充率为91.06%，两种方法差异无统计学意义。结论 VDW Raypex5根尖定位仪临床操作简便，准确性高，同时能减少X线的辐射量。

【关键词】 根尖定位仪； 根管； 临床评价

准确测量根管工作长度是根管治疗成功的前提，可减少根管预备不足或器械超预备所致牙周组织损伤。传统确定工作长度的方法有X线片法，平均数法，纸尖法等，这些方法都因自身的局限而导致测量不准。随着根尖定位仪的发展，从1962年Sunata根据牙周韧带和口腔黏膜之间的电阻为一恒定值的原理，为6.5千欧，发明第1代根尖定位仪到现在的第5代根尖定位仪，测量原理，电流频率，误差分析逐步改进优化，使测量工作长度的准确性更加精确［1］。笔者通过临床应用，对VDW Raypex5根尖定位仪在测量根管工作长度方面的准确性进行分析，探讨如下。

1 资料与方法

1.1 一般资料 选择2010年7月～2010年12月笔者所在医院牙体牙髓病科患者为研究对象。入选标准：（1）临床诊断为急慢性牙髓炎或根尖周炎；（2）根尖发育完成的恒牙；（3）根管无阻塞或钙化闭锁；（4）无全冠修复体；（5）心脏未安装支架或起搏器；（6）患者知情同意使用。按以上标准选择112个患牙，共266个根管。

1.2 方法 调查抽取电测组60个患牙，143个根管均采用VDW Raypex5根尖定位仪（德国）测量根管长度，抽取对照组52个患牙，123个根管，采用手感法结合插针定位X线方法。这些患牙均常规开髓、拔髓，将10#或15# K锉插入根尖部，确定根管通道的存在。电测组用VDW Raypex5根尖定位仪测量，调节在根管内的深度，使显示屏上显示到达绿色区域即根尖狭窄区，此长度即为根管工作长度。对照组先通过手感法探查根尖狭窄区，然后将10#或15#锉插入到达根尖狭窄区，拍片确定根管工作长度。抽取这两组均是采用多次法完成根管治疗，逐步后退法预备根管，治疗期间采用樟脑酚或氢氧化钙为根管内封药，标准牙胶尖及根充糊剂以侧方加压完成根管充填。全部根管预备及根管充填均由同一医生完成，并拍片观察结果。

1.3 疗效评价 根管充填质量的X线判定标准［2］，恰填：根管内充填物恰好严密填满根尖狭窄部以上的空间，充填物距根尖端0.5～2 mm，且根尖部无X线投射的根管影像。超填：根管内充填物不仅充满根管，而且超出了根尖孔，进入根尖周组织和（或）根尖周病损区。欠填：根管内充填物距根尖端2 mm以上，或在充填物的根尖部仍可见X线投射的根管影像。

1.4 统计学方法 应用SPSS 12.0统计学软件对数据进行处理，计数资料比较采用卡方检验。P

2 结果

VDW Raypex5根尖定位仪测量组适充率为95.10%，手感法结合插针定位X线方法适充率为91.06%，两组适充率比较，差异无统计学意义（P>0.05）。见表1。经分析，电测组超填的1例因根尖孔破坏严重，欠填病例的原因很有可能是近根尖有残髓存留，影响根尖定位仪的测量，出现假阳性的情况。

表1 充填效果比较

3 讨论

传统的手感法通过术者的手感和患者的痛觉来确定根管工作长度，受多种因素影响，准确性差，现已很少单独使用。X线片法是传统的、较为准确的测量方法，但也有一定的局限性。X线片法只能提供根管的二维图象，且准确性受摄片技术的影响。当X线片不清晰时，通过根尖位置估计牙本质-牙骨质界，难以确定根管长度。有研究显示，53.59%的解剖根尖孔偏离根尖顶点，这些不在根尖的根尖孔距离根尖0.1～4.5 mm，平均约为0.62 mm［3］。这样大的波动范围给实际工作长度测定带来了很大的困难。本文采用手感法结合插针定位X线法，能一定程度上弥补手感法及X线法的不足，准确性基本上能达到临床要求。

随着技术的不断进步，根尖定位仪的原理从第1代的直流电阻法，迅速发展到第3代双频交流电阻法，直到最新的第5代多频交流电阻法，使误差分析也从差值法改进到更精确的比值法，使测量准确率逐步提高［1］。

双频交流电阻法的不足之处在于根管内存在电解质的时候，其准确性会随着根尖孔直径的增大而下降。以多频交流电阻法为原理设计的第5代电测仪如笔者所在医院用的VDW Raypex5根尖定位仪，能有效克服根管内电解质和根尖孔大小这两个主要因素对测量准确性的影响。本文所采用的第5代电测仪――VDW Raypex5根尖定位仪使用不受年龄、性别、牙齿形态等因素影响，同时该仪器无需调校，使用方便、准确、迅速、无论生理性根尖孔与解剖根尖孔距离多少，都能较准确测量生理性根尖孔所在位置。本调查中超充的根管主要是由于根尖周组织破坏较大，根尖狭窄区消失，使得根尖定位仪不能准确测量根尖孔阻抗的改变。此外，金属修复体、牙颈部的龋损及导电的冲洗液所致的电流渗漏亦会影响其准确性。因此，单纯依赖电测仪尚难以保证所有病例均获得满意的效果。在临床工作中，不应单纯依赖某一种测量方法，电测法、手感法及X线法的联合应用，将会提高根管工作长度测量的准确性。

参 考 文 献

［1］ 孙驰，魏永杰.根尖定位仪测量根尖破坏牙根管长度的准确性研究.北京口腔医学，2007，15（5）：251-253.

［2］ 樊明文.牙体牙髓病学.第2版.北京：人民卫生出版社，2000：271.