摘要

融资对于企业的发展是至关重要的，但是我国现有的融资工具并不能很好的满足企业的需求严重阻碍了我国企业的发展。如何找到适合我国企业特点的融资方式已经成为当务之急。本文就应收账款的属性、特点对应收账款融资进行了理论分析，并结合一些案例对应收账款融资几种方式的利弊进行了实务上的分析，特别是应收账款证券化的优势进行了详尽的分析，最后对应收账款融资在我国的发展提出了一些建议。试图为我国企业的融资打开一种新的思路。

关键词：应收账款融资；应收账款；应收账款证券化

Abstract

Nowadaysfinancingisgettingmoreandmoreimportantforacompany,atthesametime,thefinancingtoolsinchinacannotmeetthecompanies’needverywell,sohowtogetthemoneyquicklythroughamoreattractiveway?Myanswerismakingfulluseofthereceivablesofthecompanies.Throughanalyzingthecharacteristicofthereceivableaccounts,thewritertriestofindoutthepossibilitiesoffactoring,andthenthewriteranalysistheadvantagesanddisadvantagesoftheAccountsreceivablefinancingindetail,especiallytheassetsbackedsecuritization.Finally,thewritergivessomesuggestionsonhowtopromotetheaccountsreceivablefinancing.Bydoingthis,thewritertriestoopenupanewwayoffinancingforourChinesecompanies.

Keywords:accountsreceivablefinancing；receivables；asset-backedcommercialpaper

一、引言

融资是是现代企业生存和发展的关键问题之一，企业融资可以划分为外部融资和内部融资两种方式。应收账款融资是一种常用的内部融资方式，对于我国企业，特别是中小企业有着巨大的现实意义。本文力图从理论、实践两方面，运用会计、管理等分析方法，并结合中集集团的案例，实证分析了应收账款融资的可行性。

2.现状分析

一方面，融资对于现代企业至关重要，另一方面，我国现有的融资工具却又不能很好的满足企业的需求。我国企业一般常用的融资方式主要有股权融资、债权融资、政府基金等方式。但是些融资方式由于存在各种限制地原因，制约着企业的融资。如何为企业融入所需资金已经成为我国金融创新迫切需要解决的问题，这也是企业财务工作的重点之一。

3.应收账款融资的理论分析

3.1应收账款融资的定义

应收账款融资就是运用企业掌握应收账款的所有权的特性，将应收账款转化成可以为企业迫切需要的现金。用应收账款融资的实质就是合理制定应收账款收付政策，让尽量多的资金为本企业使用。

3.2应收账款的全面认识

（1）定义：应收账款是指企业因销售商品或提供劳务而形成的债权。（2）属性：首先收账款是一种资产。其次应收账款属于流动资金。其次它是一种外置资产，形成一定时期内企业的“虚拟资产”。（3）成本：应收账款的管理成本主要是收账费用和调查费用。应收账款的机会成本主要是资金的时间价值。应收账款的坏账成本是企业对应收帐款的收款风险而计提的坏账准备。缺口资金的组织成本是由于赊销资金不能在销售时即刻实现，企业从别处筹集资金所带来的筹资成本。税收的利息成本指在确认销售产品时企业必须依法及时交纳相关税费。

总之，其他企业对本企业的应收账款意味着本企业的成本，而本企业对其他企业的“应收账款”意味着其他企业对本企业的商业信用，合理运用应收账款融资不仅解决了企业的融资难题，也节约了企业在应收账款上花费的成本。

4.应收账款融资在实务中的具体运用及利弊分析

应收账款实质上是企业掌握的一种资产,企业可以通过以下的方式达到：

4.1交换

交换方式比较常用的方法是债务重组。债务重组主要包括采取贴现方式收回债权、债转股、和以非现金资产偿债三种方式。而企业能够用以融资的就是贴现方式收回账款。

4.2抵押

抵押应收账款给其他经济实体以获得一定资金一定时期的使用权，最典型的就是抵押给银行做贴现。这种融资方式主要有应收账款质押贷款和应收账款信托贷款。应收账款质押贷款是指生产型企业以其销售形成的应收账款作为质押，向银行申请的授信。应收账款信托贷款是指以申请企业作为委托人，信托公司作为受托人，银行作为受益人，三方共同签订信托合同。企业将应收账款委托给信托公司,信托公司负责监督企业对应收账款的回收工作。应收账款的收益归银行所有，同时银行和该企业签订贷款合同，银行向企业发放贷款。

4.3让售

出售应收账款也称作代收，指由出借人（代收人）购买应收账款，通常不能向借款人追索，也就是说如果商品的买方不支付货款，则出借人而不是商品的卖方（借款人）承担损失。

4.3.1让售给金融机构

金融机构推出的保理业务是银行为贸易双方在赊销方式下产生的应收账款设计的一种连续的综合性金融服务。服务内容包括应收账款融资、应收账款账户管理、应收账款催收和信用担保等服务。保理融资分为有追索与无追索两种。

以下是应收账款保理的两个主要模式：

国内应收账款出售运作模式国际应收账款出售运作模式

据统计，全球保理业务在近五年取得了巨大发展，其原因是这种融资方式有很多优点：（1）运用保理可以更好的建立企业的客户体系，完善企业的销售渠道，提高企业的销售能力。（2）保理还能提高收款的能力和收款的及时性。（3）保理业务可以加强银行与企业之间的联系，建立积极的银企关系。（4）企业的财务报表因此得到优化。这一个优点对上市公司比较有吸引力，他们可以通过保理降低资产负债率，改善财务指标，满足再融资的硬性条件。

4.3.2让售给特别的机构：SPV(SpecialPurposeVehicle)

应收账款证券化属于资产证券化的范畴，是资产证券化的主要产品。资产证券化全称资产支撑证券化ABS（assetsbackedsecuritization），具体是指发起人将缺乏流动性、但具有某种可预测现金收入属性的资产或资产组合（称“基础资产”），出售给特定的发行人，或者将该基础资产信托给特定的受托人（SPV），通过创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的一种金融工具或权利凭证（也就是资产支持证券），在资本市场上出售变现该资产支持证券的一种结构性融资手段。其实质是将证券化基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券(repackagetherevenuestreamintotradablesecurities)，将可预见的未来现金流的立即变现。

资产证券化的逻辑起点在于构造证券化基础资产池，组建证券化基础资产的有效隔离机制，使证券化基础资产与发起人的其他资产进行有效隔离，资产支持证券的信用基础在于发起人隔离出来的特定资产。

应收账款作为资产进行证券化的一般运作步骤是：

a、以各种应收账款形成资产池。

b、组建特别目的机构SPV。

c、以合约方式将应收账款出售给SPV。

d、信用评级和信用增级。

e、SPV以所受让的应收账款为支撑，在资本市场上发行证券筹集资金。

f、SPV用取得的证券发行收入向发起人支付价款。

g、服务者将所取得的现金收入交付给SPV。

h、SPV向证券投资者偿还债券。简而言之，证券化就是发起人将应收账款转让给SPV，由SPV发行债券并收取资产的未来现金收入，偿付债券本息。

收账款证券化有其优势：

（1）提高了资产流动性和财务适应性。

（2）有利于企业的资产负债管理。

（3）有利于企业改进资本运营。

（4）提高了企业的杠杆率，尤其是提高了权益报酬率和资产报酬率。

（5）实现以较低成本筹集到大量的资金的目标。

（6）发起人能获取资产证券化利润。

（7）发起人可以接触不同类别的投资者，扩大发起人的资金来源渠道。

（8）应收账款证券化可以降低发起人的筹资成本。

（9）剔除不受欢迎的资产。

收账款证券化的局限性：首先企业需要花费较高的财务费用去。其次应收账款属于表外融资，它粉饰了财务报表，同时企业也需要承担表外融资的弊端。

应收账款证券化需纳入企业的融资计划，企业需要对其进行控制：首先是企业要防止风险过度集中。其次是要加强应收账款的管理。

5.案例分析

5.1公司简介

中集集团以集装箱制造为主导产业，是世界上最大的国际标准干货集装箱制造商，也是中国最大的冷藏集装箱制造商，其国际市场占有率为38%，国内市场近48%。

5.2形势分析

中集集团的账面上常常挂有巨额的应收账款，但这些债务的债务人都是世界知名企业，信用等级比较高，所以这些账款收回的风险较小。但是这些账务给中集的资金运转造成了很大影响。此前，中集主要采用商业票据进行国际融资，同时，中集进行了一系列战略收购活动，企业需要大量资金，中集希望寻找一种好的办法融入资金。

5.3具体运作

中集与荷兰银行合作，采用以优质应收账款作支持来发行商业票据的ABCP（应收票据证券化）方案。凡中集集团发生的应收账款都可以出售给荷兰银行管理的资产收购公司，先将这些应收账款结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池，交给信用评级公司评级。中集集团应收账款资产评级获得穆迪，标准普尔在国际短期资金市场上的最高评级，得到了Al+(标准普尔指标)和Pl(穆迪指标)的分数。凭着优秀的级别，这笔资产得以注人荷兰银行旗下的资产购买公司TAP-CO。在此期间，荷兰银行将发行票据的所得支付给中集集团，付至中集的专用账户。中集集团的债务人则将应付款交给约定的信托人，由该信托人履行收款人职责。

5.4应收账款融资的好处

下表是中集集团的一些重要比率：

名称20022001200019991998

销售额增长率（%）34.19－24.4172.305.7814.46

每股收益增长率（%）－42.9319.1179.4015.404.13

净资产收益率（%）16.2922.6622.1015.1914.81

资产收益率（%）6.019.156.963.895.08

净利润率（%）5.128.035.164.964.54

毛利率（%）13.5023.2017.4615.7717.48

平均市盈率(倍)A股N/A20.9532.1226.2425.81

B股N/A12.167.957.098.18

总资产周转率（倍）1.350.791.121.331.08

存货周转率（倍）7.044.535.433.826.66

资产权益比（%）147.7217.60191.83290.45170.84

资产负债率（%）50.1160.2467.4758.6755.23

收入对利息保障倍(倍)7.955.223.902.403.06

流动比率（倍）1.091.451.151.140.97

速动比率（倍）0.780.930.710.800.69

由上表可看出应收账款证券化给中集带来的好处：（1）企业偿债能力有了很大的改观。（2）ABCP的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场的影响。（3）获得了低成本资金。（4）提升公司的财务管理水平。（5）获得了会计上的好处。（6）国际结算方面：首先，应收账款证券化可以避免货币兑换风险；其次，证券化有利于增强进出口企业的竞争能力和发展对外贸易；最后，将外汇应收款证券化符合我国外汇管理的基本原则。

5.5成功的条件分析

应收账款证券化这种融资方式实施条件：首要条件是应收账款的质量良好。第二个重要条件是企业内部管理良好。

6.总结

从理论上的研究来看，应收账款融资不仅解决了企业的融资方面的难题，并且充分利用了企业自身拥有的资源，节约了应收账款存在的成本。从实务上看，应收账款融资的方式对于中国企业却有很好的借鉴意义：一方面是我国企业的外部环境不如人意，另一方面是企业内部环境使然，对应收账款的管理十分缺乏。从宏观的层面上看利于提高整个社会的信用水平；同时应收账款融资下的金融创新有利于化解我国的金融风险，提高我国金融机构的竞争力；有利于增加机构投资者的投资选择。

7.对促进应收账款融资发展的建议

《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》已经为应收账款融资在政策上开辟了道路，但是仍需要进行多方面的努力。首先要大力提倡应收账款融资方式，为应收账款的理论研究和实务操作积累更丰富的经验。其次是企业要加深对应收账款的学习。再次，国家要尽快完善应收账款融资的环境。最后，金融机构尽快提高自己的执业能力和服务水平。

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