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私募股权投资基金的风险

摘要:私募股权投资基金作为资本市场发展的新兴产物,对我国经济发展具有重大意义。对于金融市场,可以促进金融创新,分散金融风险,拓宽和形成多层次的资本市场。提供新的融资渠道,降低了融资成本;在市场资源配置方面,它可以优化资源配置,促进产业结构的转型升级。近年来,私募基金行业迎来暴发式增长,规模一举突破12万亿,成为资本市场的重要力量。随着2018年去杠杆和强监管的延续,减持新规,委托贷款新规、股票质押新规、资管产品征税等政策的实施,以及中美贸易战,美国大规模减税、美联储加息预期的国际背景下,二级市场股价持续大幅下跌,人民币贬值压力加大,导致私募基金规模急剧遇冷缩水,风险持续加大。本文就私募股权投资基金的风险问题进行探讨,并就如何加强风险的识别、评估、应对、监控,制定科学有效的管控措施。

关键词:私募股权基金;风险识别;风险评估;风险应对;风险监控

在国家提倡大众创业、万众创新的时代背景下,市场活力不断被激发,市场主体不断增多;部分传统企业面临环保、土地要素、劳动力成本上升压力,加大了科研支出,谋求转型升级。而私募股权投资基金在大众创业、万众创新和企业转型升级过程中起到了连接技术和资本的作用。在去杠杆的监管政策下,市场上出现银行抽贷、P2P暴雷、债券违约现象,市场资金面供给紧张,导致融资难、融资贵,企业经营风险财务风险不断增加。因此,私募股权投资基金需要加强对风险的分析和应对。

一、私募股权投资基金风险分析

(一)投资活动风险

由于经营环境在不断变化,企业在制定投资规划时须结合自身发展战略规划,对企业自有资金及筹资资金能力进行评估,以可动用可支配资金额为目标拟定投资项目,再结合投资计划对投放的资金数量、结构、时机进行合理安排。企业在选择投资项目要突出主业,在投资决策过程中考虑风险因素,合理规避高风险。如果企业进行境外投资,还必须充分考虑境外项目所在地政治法律等营商环境风险;涉及并购的,必须从严把控并购风险,充分发挥并购协同效应。投资活动中的风险主要包括管理团队风险、市场风险、技术风险。(1)管理团队风险是最重要的一个风险点。它包括创始人和管理团队的道德素养、经验、能力、是否尽职等。这一因素倍受投资人重视。创投圈有句话“投项目就是投人”,因此详实的尽职调查,包括对创始人和高管团队的背景调查显得十分必要。应对措施:拒绝与信用等级低的交易对手交易。(2)市场风险指的是因市场变化所带来的风险,应对措施:规避一些产能过剩,技术老旧企业,选择新兴朝阳产业,以及抗经济周期的行业龙头企业。(3)研发过程出现研发失败,而错误的研发方向不仅浪费宝贵的研发资源,还可能导致企业错失发展良机,这就是技术风险。应对措施:依据战略发展规划和目标,对市场进行充分调研,制定研发立项、可行性分析,对研发过程进行严格管理,规范研发行为,对项目研发过程进行动态管理;为技术研发提供足够的经费支持,保证项目保质保量、按时完成,从而实现研发成果的有效转化,对形成的研究成果进行全面知识产权保护,不断提升企业的科研创新能力。

(二)外部环境风险

外部环境风险包括政治、法律和经济风险,具有以下特征:(1)不可预测性。企业无法对国家的政治环境进行合理预测。(2)直接性。国家政治环境的变化,将会对企业的生产经营直接施加重大影响。(3)强制性。政治法律经济环境变化对企业施加重大影响时,企业无法转移和推卸。经济风险、政治风险和法律风险三者之间相互联系、相互影响。如果一个国家的法律健全、法律环境比较稳定,市场竞争与运行将处于良性的法律法规框架内,国家经济发展也会比较稳定,企业之间的竞争也会更加公平、更加趋于规范化,企业在稳定环境下,经营决策有一定的可预期性。对于外部环境风险,能采取的风险应对措施只能是风险承受。

(三)企业内部管理风险

管理团队风险是指因基金管理人的投资经验、风险偏好、人脉关系、职业道德等对投资项目产生的风险。如果管理团队专业技能过硬,经验丰富,再加上项目来源可靠,尽职调查全面客观,对发展趋势预测正确。那么项目成功的概率就高很多。反之,如果基金管理人冒险激进、决策不当,企业内部控制形同虚设、治理机制不健全,就会导致失败风险。应对措施:设置科学合理的组织机构,科学的决策机制,良好的风险控制措施,重大项目投资实行集体决策,从而合理规避基金管理人为失误风险。

(四)企业运营风险

基金运营是一项专业性很强的工作,基金经理需要花费大量时间和精力分析研断。基金管理人在运营过程中须遵守法律法规,熟悉产业政策和资本市场,具备风险意识,不盲目,不激进,恪守风险底线。项目投资时需考虑公司自身风险容量,明确目标企业可能带来的风险大小,通过各种途径规避降低风险。将项目投向垄断性、专有产品、专有技术的企业,这类企业市场议价能力强,收益高。当然风险也比较高,采取应对措施有:(1)对单个项目,可以采取分步投资、股份比例逐步调整等方式来控制风险。在投资协议里约定达到预期目标时,后续资金才跟进。(2)对多项目,可以选择不同行业进行投资,不把“鸡蛋”放在同一个“篮子”里,体现的是多元化的投资方式,可有效分散风险。还可以在投资协议中设置包括管理层回购、业绩补偿等多重安全垫。

二、私募股权投资基金风险应对措施

(一)加强风险评估

风险评估的方法包括定性与定量,实务中通常使用列举风险清单、风险评级、风险矩阵等定性方法和风险度量模型(VAR)风险价值法、事后检验法、敏感性分析法、情景分析法、压力测试法等定量分析法进行风险评估,再对评估风险结论进行清单列示,划分等级和排序,根据风险等级和排序制定应对措施。

(二)细化和明确财务风险管理权责

财务风险是指由于资金短缺造成的营运停摆、信誉受损的风险。企业应当建立约束机制,将财务风险管理工作具体化,明确管理权责,做好风险识别、评估,风险应对。应对措施:做好资金预算管理,短期资金需求与长期资金需求合理错配,项目回收与资金需求衔接匹配,积极拓宽融资渠道。

(三)完善内部控制

(1)内部控制是一项系统性工程,需要所有职能部门共同参与,并共同承担相应的职责。企业内部控制体系的建立需要完善的公司治理结构,对内部职能机构进行合理设置,制定不相容职务相分离制度,明确各岗位的职责。落实和贯彻“三重一大”决策制度。(2)在基于现在立足未来的基础上,制定长远发展规划和发展目标。科学的战略发展目标既可以为企业发展指引方向,又可以为企业找准市场定位,是企业内部控制的最高目标。企业在制定好战略发展规划和目标后,应将战略目标进行逐层分解,并落实到位,为企业战略规划的有效实施做好动态监控、科学评估、有效报告。(3)企业应当加强融资过程管理,避免因筹资决策不当,引发资本结构不合理或出现无效融资风险。企业应当加强投资过程管理,避免出现盲目扩张、投资决策失误、资金链断裂、资金使用效率低下的风险。企业应当加强营运资金管理,防止由于资金不合理调度、运营不畅等而出现的挪用公款、抽逃资金、侵占资金或各种欺诈行为。企业应建立完善而严格的资金授权审批制度,加大对资金管理活动的集中归口管理力度,对资金运营内部控制机制进行定期或不定期的检查,落实资金责任追究制度,保证资金的安全性和有效性。综上所述,私募股权投资基金作为资本市场发展的必然产物。在行业迎来高速发展的同时,基金管理人也必须及时捕捉市场风向,追踪高新技术发展趋势,既做到对市场敏感,又敬畏市场,严守风险红线,提高投资效益,为投资者守护财富安全底线,实现财富的保值增值。

参考文献:

[1]魏景芬.基于组合赋权的私募股权投资风险预警可拓学评价模型及实证研究[J].管理现代化,2015,35(6).

[2]谢碧娴.私募股权投资基金的财务费横线分析及管控措施研究[J].中国商论,2018(05).

[3]闫婕.私募股权基金投资的风险问题探究[J].纳税,2017(10).

[4]罗显华.私募股权基金投资的运作与银行发展[J].中国书籍出版社,2015.

作者:陈海 单位:上海丰瑞投资集团有限公司

 

  发布时间:2018/12/28 16:13:53  阅读人次