项目投资方案的比较与选择

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇项目投资方案的比较与选择范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

项目投资方案的比较与选择范文第1篇

论文关键词：净现值法；投资决策；折现率；实际选择权；资本资产定价模型

净现值法作为一种基本的投资决策方法，不仅较为科学，而且也比较成熟，因而得到了广泛应用。但是在净现值法的实际应用中，仍存在着诸多问题，如：有许多企业在投资决策时，计算出的净现值(NPV)很大，但项目真正实施后，却给企业带来了大量亏损；相反，另一些原本可以为企业带来利润的项目，却因为计算出的NPV小于零，而被企业轻易地放弃了。这些实际问题的存在不仅导致企业的决策失误，给企业造成重大经济损失，而且也影响我国经济的快速发展。因此，如何进一步完善和更好地运用净现值法，都有待于我们作进一步探讨。对此笔者认为，关键要注意三个方面的问题：(1)对净现值法的本质及缺陷的全面认识；(2)对折现率的正确选择；(3)对净现值的适当修正。

一、净现值法的本质及其缺陷净

现值法就是将预测的投资方案的未来现金流量，以预定的折现率进行折现，计算出投资方案的NPV值，并利用NPV值的大小来评价投资方案的一种投资决策方法。其决策的基本原则是：(1)对于独立方案，若NPV>／0，可以考虑接受之，若NPV<0，则拒受之；(2)对于互斥投资方案，在多个方案比较选择时，如果没有资金方面的限制，应以NPV值大者为优。可见，使用净现值法进行投资决策，关键在于正确预测、计算各投资方案净现值的大小。净现值是投资方案的现金流人总量现值减去现金流出总量现值所得的余额，即：

式中：F1为第t年现金净流量(现金流人量与现金流出量之差)，F0为初始投资额，r为预定的折现率，n为项目从投资到终结的年数。

目前，净现值作为现代财务学的一个基本概念，已逐渐为人们所接受。在净现值法中，确定折现率时既要考虑资金的机会成本，又要考虑投资的风险。实际上，投资方案的净现值通常是按与其风险相当的投资项目的预期报酬率进行折现得出的。当NPV>0时，说明投资方案的未来获利能力将超过预期的报酬率，接受该方案能使企业的投资获得超过预期的增值，增加企业的价值；相反，当NPV<0时，则方案的收益率将会低于投资者的预期，实施该方案将会降低企业的价值。因此，净现值表明了投资项目对企业价值的增加与减少，其本质就是投资项目所能够获得的大于预期报酬的超额收益。净现值法就是通过衡量这种超额收益是否存在及其大小来评价投资方案的。

净现值法既考虑了资金的时间价值，又考虑了投资的风险性，并且使投资分析与股东财富最大化的企业经营目标保持一致，在理论上更为完善，也更为科学。但净现值法是建立在预期现金流量和折现率基本稳定的假设之上的，也必然存在一些缺陷。

首先，净现值的大小与折现率的选择是直接相关的，而在实际操作中折现率的选择又无一个严格的标准。其次，传统的净现值法仅仅是从投资方案所产生的现金流量来评价方案的优劣，NPV中无法包含那些与现金流量无关、但又对企业的发展具有重要意义的实际选择权价值。三是NPV是一个绝对数，并不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率是多少，无法对项目进行更全面的分析。因此，在实际的投资决策中，若对净现值法缺乏深刻的理解，而一成不变地套用公式，往往就会做出错误的决策。

二、折现率的正确选择

在运用净现值法进行投资决策时，正确选择折现率是至关重要的。目前很多企业的决策失误，就与折现率的选取有很大的关系。企业在投资决策时，一方面应根据自身的实际情况，如企业实力、投资目标、资金成本、项目风险等，另一方面应根据市场情况，如行业动态、竞争对手的获利水平等，进行综合考虑，确定合理的折现率。不能固守于一个僵化不变的折现率，即使在同一企业中，在不同时期、对于不同的投资项目，也需要分层次地采用不同的折现率。一般情况下，企业决策时采用的折现率可根据不同的情况做出如下几种选择。

1．选择市场利率作为折现率

企业的财务目标可分为经济效益目标和社会效益目标，经济效益目标就是追求企业收益的最大化；社会效益目标就是承担社会责任，为社会繁荣与进步做出贡献。当企业发展壮大后，为回报社会，可能会投资一些社会福利项目、环保建设项目等。对于企业来说，这些项目决策时主要考虑的是其社会效益，而较少考虑其经济效益。因此，这类项目的折现率就可以采用市场利率。另外，当企业有较多的闲余资金时，为了发挥这些闲余资金的作用，企业进行的一些短期的小型投资项目，就可以采用较低的市场利率作为折现率。

2．选择资本成本作为折现率

当企业发展成熟时，为维持企业长期的稳定发展，企业会进行一些大型的改扩建项目。这些项目一般投入资金巨大，投资周期较长，企业仅凭自身积累的资金常常无法满足投资需求，需要借人大量的资金，这时，投资的资本成本就成了投资决策的最低的一道门槛。因为根据现代财务杠杆理论，当企业的投资报酬率大于负债资本的成本时，企业通过借入的大量资金进行投资，可以达到“借鸡下蛋”的效果，获得财务杠杆收益；相反，借入的资金则会成为企业的负担。所以，资本成本就成了此类投资项目决策选择折现率的一个底线，只有当以资本成本为折现率计算出的NPV>0时，才能发挥财务杠杆效应，投资项目才有可能为企业带来利润。

3．选择企业自身(总资产)投资回报率作为折现率

如上所述，资本成本仅是投资项目决策时折现率的一个底线，往往不是一个最佳的折现率。当一个发展良好、获利丰厚的企业依此决策时，虽然项目也会盈利，但项目的盈利水平可能低于企业原来的整体盈利水平，这样项目投产后反而会降低企业的投资回报率。因此，对于一个主营业务稳定，并占有一定的市场优势的企业，为保持企业的获利能力和获得更大的成长机会而进行多元化经营时，各种多元化经营项目的投资决策就应该选择企业自身的投资回报率作为现金流量的折现率。只有这样，企业的各项多元化经营项目才能具有较高的盈利水平，不仅保持整个企业的高水平的盈利，而且为企业带来新的经济增长点，使企业获得更大的成长机会。

4．选择竞争对手的投资报酬率作为折现率

当企业处在一个市场成熟、竞争激烈的行业中时，要想在市场中赢得一席之地，不仅要注重生产管理以及技术创新，更为重要的是要关注市场动态，掌握竞争对手的情况，做出最佳的投资决策。企业要时刻关注竞争对手的投资和获利情况，积极地收集和利用竞争对手的投资信息来为自己的决策服务，做出正确的投资决策。决策时，若能以竞争对手投资决策的折现率作为自己的决策标准则是最佳的选择，但这种商业秘密往往是难以获得的。此时，我们就可以借鉴资本资产定价模型(CAPM)，将CAPM确定的必要报酬率(Rs)作为竞争对手投资报酬率的替代。我们发现，以为折现率同样能够很好地实现投资决策。根据夏普一林特纳的资本资产定价模型可得到：

其中：Rs为公司的投资必要报酬率，Rf为无风险报酬率，R柚为市场组合平均报酬率，为企业与市场相关的系统风险。

对于值，若企业是上市公司，则能够较容易地获得。若企业是非上市公司，要衡量企业与市场相关的系统风险，就必须找一家经营风险和项目相似的上市公司作为参照样本。然而，即使两家企业的经营风险和项目非常相似，但两家企业的资本结构不可能相同，因此，首先要比较两家企业的资本结构，之后才能确定值。

我们假设样本公司与本企业的负债、权益、系统风险、所得税税率分别为D1、E1、1、T1和D2、E22、T2

由于两家企业的经营风险和项目相似，可认为两家企业无债务时的系统风险均为。根据哈玛达等式(HamadaEquations)可得出：

[例]：某企业为巩固自身在行业中的竞争优势，准备投资生产一项新产品，该投资方案初始投资为6000万元，资本成本为10％。投产后预计每年能增加现金净流入量1000万元，经营期为10年。现已知上市公司中类似经营风险的样本公司的系统风险值=1．7，负债权益比例为0．8，本企业的负债权益比例为0．4；企业所得税税率均为33％，市场组合平均报酬率为10％，无风险报酬率为5％。

(1)首先由样本公司的系统风险值。换算出与本企业相适应的系统风险值：

(2)由资本资产定价模型确定该企业的必要报酬率：

Rs=5％+1．4×(10％一5％)=12．0％

(3)以必要报酬率为折现率时，投资方案的净现值：

NPV：1000×(P／A，12％，10)一6000：一350万<0

然而，若不考虑竞争风险因素，以资本成本(10％)为折现率，则：

NPV=1000×(P／A，10％，10)一6000=145万>0

由上述结果看到：以资本资产定价模型确定的必要报酬率为折现率时，投资方案的NPV<0，表明该投资方案不可行；而以资本成本作为折现率，则投资方案的NPV>0，方案可以接受。这也说明优势企业在投资决策时，更应重视折现率的选取。

三、正确量化选择权价值合理修正净现值法

上述折现率的选择，只是根据预测的现金流量，更合理地计算了投资方案的净现值。但净现值法仍使企业处于一种静态的角度来进行决策，被动地对于某个投资项目或接受或否定，没有灵活性，未考虑到现今投资为以后确定的种种选择权的价值，从而有可能造成企业做出错误的投资决策。在现实中，有一些投资项目，尤其是一些战略性投资项目，是无法仅从这些项目本身所获得的现金流量及其净现值的大小来全面评价其价值的。因为它们同时也给企业带来了一些重要的选择机会，如：开发关联的新产品，扩大市场份额，提高企业知名度等。这种选择机会通常被称为“实际选择权”(RealOptions)。对于实际选择权尽管学者们有不同的解释，但其基本的含义是：在企业投资管理过程中，管理者在企业内外环境发生变化时，能作出相应灵活性调整决策的权利。

在传统的NPV法中，一般的现金流量预测都假设所有的经营决策已事先确定，忽视了管理者在未来信息基础上的选择机会，从而导致了对投资项目真正价值的低估。目前，随着投资决策作用的日益显著，将选择权引入投资决策(尤其是战略决策)中的理论研究也越来越多。在各种观点中，笔者认为：(1)净现值法尽管存在一定的缺陷，但作为投资决策的一种基本方法，有其合理性；(2)我们可以把实际选择权融入NPV法中，适当修正NPV法。所以，正确量化选择权价值可合理修正NPV法。

我们可以将投资方案真正的价值视为用传统净现值法计算出的净现值与实际选择权价值之和，即：投资方案真正的价值=传统的净现值(NPV)+实际选择权价值(ROV)。

对于实际选择权价值，目前我国的研究大多是定性的理论探讨，即使有定量分析的，也往往没有进行精确计算，而采取大体估计的方法，如决策树法、情节分析法等。实质上，实际选择权就意味着赋予了管理者一种未来的选择权利，当它能够给企业带来利益时，管理者可选择执行；相反，则可放弃。这样实际选择权就具有了与买入期权相类似的特征。

因此，我们可以利用西方的期权定价模型来确定实际选择权价值。买入期权的定价方法很多，其中较典型的就是1973年美国学者Black与Scholes在其《期权定价与公司债务》中推导出的股票买入期权公式，这就是著名的B—S期权定价模型。即：

根据投资方案的具体情况，确定实际选择权各个变量的值后，利用B—S模型即可计算出ROV综上，在投资决策中考虑实际选择权的价值，有利于我们全面认识一个投资方案的真正价值，从而做出正确的投资决策。随着我们对投资决策的日益重视，越来越多的事实表明：投资项目的取舍不应仅仅局限于项目本身的现金流量，尤其是对于一些战略性的投资项目，还应充分考虑其所带来的各种潜在的选择权价值。

项目投资方案的比较与选择范文第2篇

【关键词】净现值 内部收益率 投资 现金流量

净现值和内部收益率是用于投资项目评价的两个重要指标，是在决策分析中考虑了货币时间价值的评价方法。但是，在对单个投资方案是否可行的决策分析中，两个指标得出的结论是一致的。但从若干个相互排斥的投资方案中选取最优方案的决策中，两个指标有可能得到相互矛盾的结论。通过对这两个评价指标的比较分析，明确在投资决策中应当怎样来选取评价指标。

一、净现值（NPV）和内部收益率(IRR)的计算方法

净现值是指某个投资项目未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。计算公式如下：

NPV=NCF1/(1+R)+NCF2/(1+R)2+……+NCFn/(1+R)n-I0

当NPV>0时，说明方案本身的投资报酬率大于资金成本，即该方案是可行的；当NPV

如何确定投资贴现率是净现值在实际应用中的首要问题。一种方法可以根据资金成本来确定，第二种方法是可以根据企业对该投资项目要求的最低资金利润率或者是资金的机会成本来确定。因为计算资金成本比较困难，在实际工作中，企业往往根据资金的机会成本确定贴现率。

内部收益率是指能够使未来现金流入量的现值总和等于未来现金流出量的现值总和的贴现率，即能使投资项目的净现值等于零的贴现率。它反映的是投资项目本身的收益能力。计算公式如下：

NCF1/(I+IRR)+NCF2/(I+IRR)2 +……+NCFn/(1+IRR)n =I0

上式中：IRR为待求的内部收益率。

二、净现值和内部收益率评价结果一致的情形

假定投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内现金流量只改变一次符号，且先有流出量后有流入量，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，用净现值法和用内部收益率法得出的结论是一致的。在这种情况下，净现值NPV是贴现率（资本成本）的单调减函数，即：随着贴现率R的增大，NPV单调减少，如图1所示。该图称为净现值特征线，它反应了净现值与贴现率之间的关系。

图中净现值NPV曲线与横轴的交点IRR是内部收益率，R为贴现率。显然，在IRR点左边的NPV均大于零，而在IRR点右边的NPV均小于零。即，当NPV>0时，IRR>R；当NPV

三、NPV和IRR评价结果不一致的情形

在有些投资方案的选择时,会出现使用净现值和内部收益率两种指标评价方案时互斥的情形，产生这种现象的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目的现金流量发生的时间不一致。现举例说明这种情况：

（一）项目的投资规模不同

假设有两个投资项目A和B，有关资料见表1。

本例中A和B两个投资项目的内部收益率IRR均大于资本成本率12%，净现值NPV均大于零，如果可以的话，两个项目都应该接受。如果两个项目只能选取其一，按净现值的判断标准应该选择B项目，而按内部收益率的标准则应选择A项目，这两种判断标准的结论是互斥的。

如果按两种判断标准排序出现了矛盾，可进一步考虑项目A和B的增量现金流量，即B-A，两项目的增量现金流量见表2。

B-A相当于在项目B的基础上追加投资，其内部收益率为14%，大于资本成本率12%；其净现值为1373元，NPV>0。不论按哪种判断标准，追加投资项目都应该接受。因此，在资本无限量的情况下，投资者在接受项目A后，还可以接受项目B-A，即选择项目B（即A+（B-A））。反之，如果B-A项目的内部收益率IRR小于资本成本率，则应该放弃B-A项目。在考虑追加投资的情况下，净现值与内部收益率所得的结论趋于一致。

因此，用内部收益率标准对不同规模投资进行选择时，如果B-A项目的内部收益率IRR大于贴现率R，则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目；如果B-A项目的内部收益率IRR小于贴现率R，则投资规模较小的项目优于投资规模较大的项目。

（二）项目的现金流量发生的时间不一致。

如果两个投资项目的投资额相同，但现金流量发生的时间不一致，也会引起两种评价标准在互斥项目选择上的不一致。

假设有两个投资项目C和D，有关资料见表3。

从表3我们可以看出，根据内部收益率的判断标准，应该选择C项目，而根据净现值的判断标准，应该选择D项目。造成这一差异的原因是因为这两个投资项目现金流量发生的时间不同，而导致其时间价值不同。项目C总的现金流量小于项目D，但发生的时间早，当投资贴现率较高时，远期现金流量的现值低，影响小，投资收益主要取决于近期现金流量的高低，这时项目C具有一定的优势。当投资贴现率较低时，远期现金流量的现值增大，这时项目D具有一定的优势。

四、小结

在投资方案的取舍中，净现值指标和内部收益率指标是应用较普遍两个投资方案评价指标。在既定条件下，两个评价指标得到的结论是一致的。但是，企业在选择投资方案时，往往会出现一些不能满足既定条件的因素，比如，各投资项目的初始投资不同或者现金流量的数额、发生的时间不一致，从而导致这两个评价指标出现不一致结论的情况。这就需要我们对二者做出选择。由于净现值指标具有计算简单、与企业财务管理目标一致、再投资假设较为合理以及不存在多解或无解问题等优点，因此当使用净现值指标和内部收益率指标得出不一致结论时应选择净现值指标评价投资项目的可行性。

参考文献

[1]王秋丽，《净现值法、现值指数法与内含报酬率法的应用比较分析》，山西统计，2009年第2期.

[2]M．M．哈达辛斯基，《内部收益率――有缺陷的项目评价准则(一) 》，经济与管理，2008年第3期.

[3]李天民，《现代管理会计学》，上海立信会计出版社，2008.

[4]余绪缨，《管理会计》，辽宁人民出版社，2009.

项目投资方案的比较与选择范文第3篇

【关键词】BOT 经营年限 学生公寓

一、引言

在我国高校后勤工作中，学生公寓是办学的必备设施，学生公寓投资较大，标准要求越来越高，成为高等教育高速发展的制约因素之一。我国从2000年起开始后勤社会化改革，部分高校积极探索，在资金短缺的情况下，运用BOT方式引进社会民间资金参与高校学生公寓等后勤生活服务设施建设，有效地解决了高校后勤生活服务设施发展的“瓶颈”问题，促进了高校的发展。

BOT是英文Build Operate Transfer的缩写。它的意思是：建设―经营―转让，是指某一建设项目，根据政府计划或社会要求，由私人财团或私人公司筹集资金负责修建并经营和维护，在约定的一定经营年限内收回投资并取得一定的回报，然后转让给社会或政府。

运用BOT方式引入民间资金修建学生公寓的运作模式是：由高校选择有投资能力的项目投资方，在高校拥有的土地上，由项目投资方出资建设学生公寓。建成后，开发商拥有由双方事先商定年限的经营权，开发商通过全额收取学生住宿费，回收投资成本并获取投资利润。经营年限到期后，项目投资方将公寓经营权交还校方，双方合作结束。这种方式类似于我国基础设施建设中的BOT投资方式。对校方来说，不用投资就能解决高校学生的住宿问题；对项目投资方来说，这种投资方式有稳定的收入来源，投资风险小，并且有一定的投资效益。所以这是一种“互利双赢”的方式。

目前运用BOT方式修建学生公寓时，双方都比较关注的一个问题是经营年限的确定。本文就尝试运用模型来测算一个较为合理的经营年限。

二、运用BOT方式修建学生公寓的经营年限测算分析

以BOT方式投资兴建学生公寓，投资方及高校对经营年限的长短都十分关心，经营年限越长，对投资方越有利；反之，经营年限过短，对投资方就没有吸引力。我们进行经营年限测算的目的就是找出一个合理的经营年限，使投资方及高校都能接受。

1、测算模型的建立

内部收益率IRR是评价投资项目的一个重要指标，它是指在项目经营期内，能使现金流入量现值等于现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。内部收益率IRR反映了项目的投资报酬能力。用公式表示就是以IRR为未知数的方程（1）的解。

Σ（I0）t（1+IRR）-t=0（1）

方程（1）中：It学生公寓每学年的住宿费收入；0t为学生公寓每学年的现金流出，包括修建学生公寓的初始投资K、日常运行及管理费用C；t的取值为1-n，n就是双方关注的学生公寓经营年限。

如果把初始投资K从现金流出量0t中单独分列出来，并假定从第1年到第n年，学生公寓每学年的住宿费收入I、每学年的日常运行及管理费用C各年均相同，则方程（1）可简化为：

K（IC）×（P/A，IRR，n）=0 （2）

方程（2）中，（P/A，IRR，n）为年金现值系数，就是n年内每学年取得等额年金A的目前投资额，它的倒数又称为投资回收系数。

根据方程（2）求解IRR时，初始投资K、每学年的住宿费收入I、每学年的日常运行及管理费用C已知，经营年限n及内部收益率IRR未知。投资方投资兴建学生公寓时，双方约定的经营年限n必须使学生公寓项目的内部收益率IRR达到项目投资方所预期的一个水平，学生公寓项目对投资方才有吸引力，投资方才能接受。运用该模型可测算出一个合理的经营年限，使投资方及高校都能接受。

2、假定条件

（1）学生规模。为了使计算具有代表性和对政策的适应性，现以在重庆地区修建能容纳一万名本科生的学生公寓楼为例，来进行测算。

（2）建筑面积。该学生公寓的建设标准按教育部《关于大学生公寓建设标准问题的若干意见》（教发[2001]12号）中的“四二一”精神执行，本科生公寓4人1间，生均建筑面积不低于8平方米。则容纳一万名本科生入住的学生公寓总建筑面积为8万平方米。

（3）投资方初始投资总额测算。学生公寓建设初始投资额主要包括建筑造价及设备费两部分。建筑物造价估算：按照目前重庆地区修建学生公寓（砖混结构）单位建筑造价为每平方米800元（不含土地使用费）计算，总建筑造价为6400万元。设备费估算：每个寝室提供床铺、书柜、桌、椅、储藏柜等，按人均设备投入2500元计算，整个学生公寓设备费需要2500万元。建筑物造价和设备费之和为整个学生公寓的主要投资，本例为8900万元。

（4）每学年学生公寓住宿费收入。目前重庆市普通高校学生公寓每间宿舍住4人及以下的每生每学年收费标准不超过1200元。如果收费标准为每生每学年1200元，则一万名学生规模的学生公寓每学年住宿费收入为1200万元。

（5）日常运行及管理费用估算。日常运行费用包括水电费、维修费。水电费主要为学生定额内的水电费用（目前一般用水定额为每生每月3吨；用电额定为每生每月5度）。管理费用为管理人员和清扫工的人工费。按照目前各高校实际运行情况，学生公寓每学年日常运行及管理费用约占住宿费总收入的20%-30%。在本次测算中，本着稳妥谨慎原则假定公寓日常运行及管理费用占住宿费总收入的25%。

（6）其他假定条件。假设高校后勤社会化改革按原定步骤稳步推进，学生公寓收费标准至少保持现有标准，假设入住学生公寓的学生数量与公寓设计标准一致。

3、经营年限的测算

（1）方案设计。为便于方案比较，在测算时，按照不同的收费标准及不同的日常运行及管理费用估算，共设计了3种方案（见表1）。

其中收费标准设计分为每生每学年1000元、1200元及1400元三种标准。则一万名学生规模的学生公寓每学年住宿费收入I分别为1000万元、1200万元、1400万元。公寓日常运行及管理费用C占住宿费总收入的25%，分别为250万元、300万元、350万元。

（2）方案测算。根据所设计的3种方案，分别计算出不同经营年限情况下投资学生公寓的内部收益率IRR。详细计算结果见表1。

（3）方案比较与选择。根据目前房地产业的资产收益率、金融机构贷款利率，我们认为投资方投资学生公寓获得的内部收益率IRR在8%-10%较合适。投资方经营年限我们认为在15-25年较为合适，经营年限过短，公寓建设投资项目对投资方没有吸引力；经营年限过长，特别是超过25年时，高校普遍不能接受。按照内部收益率IRR在8%-10%的范围以及经营年限在15-25年之间的原则，对每种方案能接受的经营年限进行了统计分析，如表2所示。

表2各方案的经营年限

（注：表1、2中I表示每学年学生公寓住宿费收入，C表示每学年公寓日常运行及管理费用。）

三、结论

通过以上分析我们得出以下结论：第一，投资方以BOT方式投资修建学生公寓的经营年限在15-25年左右较为合适，具体年限与投资方所预期的内部收益率IRR、住宿费收费水平、日常运行与管理费用高低三者有很大的联系。第二，如果学生公寓四人间每生每学年住宿费收费标准为1200元，则经营年限在20年左右，这是投资方、高校都能接受的经营年限。目前重庆市高校学生公寓四人间每生每学年住宿费收费标准基本上就是1200元，因此在保持目前高校公寓收费标准的情况下，以BOT方式引入民间资金建设学生公寓是可行的，是能实现投资方与高校“双赢”原则的。第三，如果学生公寓四人间每生每学年住宿费收费标准高于1200元时，则经营年限可大大缩短。比如每生每学年住宿费收费标准为1400元时，则经营年限一般较短，在16年左右内部收益率就能达到9%。第四，如果学生公寓四人间每生每学年住宿费收费标准降为1000元，则经营年限须超过30年，这是高校不愿意接受的经营年限。因此建议高校学生公寓四人间每生每学年住宿费收费标准应高于1000元。

（注：本文为重庆市教委社科课题《重庆市大学新校区建设筹资研究》课题的成果之一，课题编号：05JWSK166）

项目投资方案的比较与选择范文第4篇

关键词：市政网管工程；工程造价控制；有效措施；全过程

中图分类号： TU99 文献标识码： A 文章编号：

Abstract: the municipal engineering as people with their daily life project, in urban planning and construction are often proposed and implemented. In order to pursue the optimal economic benefit, project cost control more and more important, especially in the early stages of the project construction cost control administration is proper or not, for the whole project at the end of the project cost has a decisive influence on, to save the state financial expenditure has the great significance and value. Therefore, this paper, from the municipal engineering project plans to build, the design, the bidding, the point of view of the early stage work briefly analyses municipal network management (municipal water supply and drainage pipe) of engineering cost control measures related to, try to do it by the least cost investment won best municipal pipeline engineering quality.

Keywords: municipal network management of engineering; Project cost control; Effective measures; Whole process

市政管网工程是城市规划建设的重要组成部分，是与人们日常生活息息相关的工程，我国每年都有投入大量财政资金进行市政网管工程建设，尤其是市政给排水管道工程。由于市政管网工程牵涉面广，地下施工相当复杂、技术性高，稍有不慎就会增加建设成本，如果在市政管网项目前期阶段的工作中就进行工程控制管理，能有效提高建设资金的使用率，达到节省国家财政支出的目的。故有必要分析与探讨市政管网项目前期阶段工程造价控制的有效措施，尽量避免概算超估算、预算超概算、决算超预算等现象的频繁出现。

一、拟建阶段工程造价控制措施

全过程工程造价控制无疑是控制市政管网工程造价的有效措施，而拟建阶段的工程造价控制措施则处于“龙头”位置，显得尤为重要。拟建阶段，工程造价控制的主要目的在于选择和决定投资方案，并分析投资方案的经济性和合理性，简单地说就是对投资方案进行可行性研究。

拟建阶段，市政管网工程项目负责人必须深入拟建现场勘查现场情况，认真做好现场资料、信息收集与记录工作，特别要了解、明晰地下构筑物的位置、结构组成及注意事项，为方案的比较、选择和确定提供基本依据。完成收集工作后，则需要编制多种投资方案，经过多方分析后选择最优化的建设资金投资方案。投资方案的确定并不代表可行性研究工作的结束，确定投资方案后还需要研究方案的可行性，比如研究是否存在建设资金浪费等漏洞。没有进行投资方案可行性研究就盲目设计，可能导致某些技术方案缺乏科学论证，使得项目施工前就出现工程造价失控问题。

二、设计阶段工程造价控制措施

市政管网工程由于项目子目繁多、工程量大，并且普遍工期紧张，容易导致工程造价出现偏差，超过预算。在设计阶段就做好工程造价的控制工作，能够有效控制成本投入，提高建设资金使用率。

（一）提升概预算编制精确度

为了有效控制工程造价，相关人员必须掌握概预算编制的基本内容、编制原则及注意事项，做好概预算编制工作。概预算编制时必须严格按照国家规范结合当地实际套取规定的定额、取费标准及工程量预设计算成本，认真分析影响概预算精确度的相关因素，制定科学、合理的概预算方案。比如，在分析施工材料价格波动对工程造价的影响方面，由于市场是瞬息万变的，难以掌握其变化规律，概预算编制过程中相关人员必须认真观察建设市场动态并进行相关分析，对材料市场价格变动方向有一个准确的判断，并预测材料市场变化对工程造价的影响，进而保证概预算的精确度。另外，工程量是计算工程成本的重要数据之一，相关人员在设计阶段就要对项目的工程量有一个合理的统计计算，并据此考虑项目材料的购买、人力的调整、机械的安排等，尽可能在设计阶段做到未雨绸缪，避免项目在施工实施阶段出现浪费。

除此之外，要求设计人员严格考察市政管网项目的施工现场实际情况，特别是要熟悉地下建筑物的状况，熟悉施工图设计原则和方法，认真选择与工程项目要求相符的管材，将建设资金有效控制在一定范围内。同时，要求概预算编制人员具备专业素质，熟悉设计图纸以及概预算的计算方法和程序，能根据设计图纸熟练编制概预算，并加强概预算的复核工作，避免出现重项、漏项等现象影响概预算的精确度，进而影响工程造价。

（二）严格设计施工组织方案

施工组织设计作为工程项目施工的指导性文件，是市政网管工程相关工作运行的依据，具体内容包括施工技术、施工工艺、施工方法、材料、机械设备、人力等方面规划内容。为此，设计人员必须严格认识与评定施工组织设计的科学性与合理性。为了做到这一点，设计人员必须根据项目的建造内容、施工现场实际情况，严格审核组织方案中涉及的技术、工艺、投资方案等内容，确保市政网管工程施工方案实现经济性与合理性统一。

项目投资方案的比较与选择范文第5篇

论文摘要：在风险投资决策中，由于传统评价方法的缺陷，形成实物期权这一新的研究方向。基于实物期权定价的改进净现值模型为评价项目的投资可行性提供了新方法，并通过这一新的定价模型对投资案例进行了可行性分析。

一、传统的DGF法的缺陷

DCF是折现现金流法的简称，是按设定的折现率对未来的现金流进行折现。根据公司财务理论，投资决策应以投资项目净现值(NPV)最大化原则为指导。一个项目是否值得投资，要看其净现值是否大于零，若NPV>0，就投资；否则，放弃该项目。使用NPV法进行投资决策时需要解决两个问题，一是要预测项目未来的现金流量，二是要估计折现率。尽管实际使用过程中要解决这两个问题会遇到很多麻烦，但是NPV方法毕竟还是一种简单直接的决策方法，只需计算项目的净现值就可以判断是否投资，所以NPV方法在资本投资决策中得到了广泛的应用。然而，使NPV方法进行决策时暗含着两个假设，一是项目未来的现金流量分布会如预测的那样，管理人员对现金流量的分布只能被动地接受；二是项目会在预测的生命期中存续到期末。NPV方法是一种高度标准化的决策方法，对于评估现金流比较稳定的项目来说非常适用，但对于未来的现金流量不确定性很高的项目以及含有期权的项目来说，却不是很合适。因此，实物期权评价法便应运而生。

二、实物期权的种类

期权是指未来的选择权，持有者通过付出一定成本而拥有一项在到期日或到期日之前根据具体情况做出具体选择的权利。实物期权是金融期权理论在实物资产上的扩展，它是一种把金融市场的规则引入企业战略投资决策中的新型思维。管理者不仅需要对是否投资进行决策，而且需要在项目进行过程中控制管理，根据变化趋利避害。最常用的实物期权主要包括以下几类：

(一)延迟期权(Optiont0defer)

延迟期权即管理者可以选择本身企业最有利时才执行某一投资方案。当管理者延迟此投资方案时。对管理者而言即获得一个等待期权的价值，若执行此投资方案也就牺牲了这个等待期权，其损失部分就是此投资方案的机会成本。

(二)修正期权(Optiontoamend)

在企业的生产过程中，管理者可根据市场景气的变化(如产品需求的改变或产品价格的改变)来改变企业的运营规模。当产品需求增加时，企业便可以扩张生产规模来适应市场需求，反之则缩减规模甚至暂停生产。

(三)放弃期权(Optiontoabandon)

若市场情况持续恶化或企业生产出现其他原因导致当前投资计划出现巨额亏损，则管理者可以根据未来投资计划的现金流量大小与放弃目前投资计划的价值来考虑是否要结束此投资计划，也就是管理者拥有放弃期权。如果管理者放弃目前投资计划，则设备与其他资产可在二手市场出售使企业获得残值(salvagevalue)。在情况不利于企业管理者时，管理者可选择继续经营或停止生产以获得放弃价值。

(四)成长期权(growthOption)

企业较早投入的计划，不仅可以获得宝贵的学习经验，也可视为未来投资计划的基础投入。Kaplan(1986)指出企业在执行新的创新投资方案决策时，主要受到两个因素所影响：一为过去投资计划的决策，另一为未来创新的不确定性，两种特性在高科技产业最为显著。而Perlitz，Peske&Schrank(1999)也认为，评价R&D投资方案不能单评估此投资方案能为企业带来多少价值，必须加上因企业投资此计划所衍生的未来投资机会，也就是将R&D投资价值视为一种复合期权，故此投资价值为：R&D投资计划价值=现行投资方案价值+未来成长性投资机会价值的现值。此外，实物期权还包括延续性投资期权(Time-to-buildoption)、转换期权(Optiontoswitch)、多重期权(Muhipleinteractingoptions)等。

三、实物期权定价法

实物期权的定价模型种类较多，主要有两种：一是二叉树模型，此模型适于评价离散条件下的风险投资决策；二是布莱克和斯科尔斯(1973)创立的Black-Scholse模型以及Geske(1979)研究的复合期权的定价模型，此类模型适于评价连续条件下的风险投资决策。

在一个风险投资项目中，既具有柔性的投资决策又具有非柔性的战略性投资决策。实物期权方法考虑不确定投资决策问题的灵活性，基于或有权利的方法，发现柔性投资决策的价值并把其作为投资价值的一个组成部分。而单纯的现金流折现法把各种柔性决策排除在外且惧怕高风险，实际上低估了投资项目的价值。应用实物期权理论，投资项目的价值应当包括两部分，一部分是由战略性投资决策产生的项目固有的内在价值，可由传统的净现值方法(NPV)求得；另一部分是由柔性投资决策产生的项目的期权价值，于是基于期权定价方法的净现值模型被修正为：

NPVT=NPV+ROV

其中：NPVT为投资项目的价值；

NPV为投资项目的内在价值；

ROV为投资项目的实物期权价值。

四、实物期权法的应用实例

用实物期权定价法评价一个投资项目的可行性时，首先应清楚项目投资决策是否具有柔性：。具有柔性的投资决策，其价值因含有期权特性用实物期权方法进行评价；无柔性的投资决策，其价值用传统NPV方法评价。然后计算投资项目的NPV和ROV的价值，两者相加即为NPVT，最后由NPVT大于零还是小于零来评估项目投资的可行性。

某公司计划从国外引进生产摩托车的生产线，预计新产品投放市场后，可在无竞争条件下持续6年。该项目分两期进行：

第一期投资150万元，预计每年可产生30万元的现金流。第二期，若市场行情看好，3年后再投资180万元扩大生产，则从第四年起每年可增加70万元的现金流。项目最低投资报酬率为10％，无风险报酬率为5％，收益波动率为40％。

如果单纯采用现金流量折现法来进行决策，则有：

NPVl=30(P/A，10％，6)-150=-19．341

NPV2=70(P/A，10％，3)×(P/S，10％，3)-180(P/S，5％，3)=-24．70

即两期的项目净现值均小于零，项目不可行。

然而根据实物期权法可知，第一期的投资为战略性投资，用NPV计算其价值。期初投资为公司赢得了三年后扩大投资的机会，故第二期的投资决策具有柔性。因此需考虑期权价值，用Black-Scholse期权定价公式计算求得：

ROV=27．743