国际金融外汇市场
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国际金融外汇市场范文第1篇
随着全球经济一体化的发展，各国间的金融系统越来越密切，国际外汇市场成为全球金融市场中最活跃、最开放的组成部分，在开放经济的背景下，包括新兴国家在内的众多发展中国家，外汇市场自身在传统交易日趋活跃的同时，不断创新的交易品种和交易方式，为外汇市场的深入发展注入新的活力。
一、国际外汇市场的最新发展
对国际外汇市场发展现状及趋势进行最全面、最权威考察的，是国际清算银行（BankforInternationalSettlements）每三年进行一次的，对各国中央银行就外汇市场和衍生品市场发展所进行的调查。根据调查结果，当前国际外汇市场呈现出如下特点。
1、全球外汇日交易量巨大，并呈大幅回升之势
自1995年以来，全球外汇市场各外汇交易工具的日均交易量都在一万亿美元以上，2004年4月创出20180亿美元日均交易量的历史记录。除2001年前期相比有所下降外，其他调查年份均呈现增长势头，其中尤以2004年增幅较大，比2001年4月的日均12670亿美元增长59%。在各交易工具中，货币互换的增长幅度最大，从2001年4月的日均70亿美元跃升到2004年4月的210亿美元，增幅为200%；期权的增长幅度位居其次，增长近一倍。（见表1）
2、外汇衍生品交易占绝对优势，即期交易的重要性有所下降。
自1995年以来，衍生品交易一直高于即期交易量，并处于稳步上升之中。衍生品占全部外汇交易量的比重，从1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已达同期即期交易量的两倍之多。各交易工具中，外汇互换衍生品的交易最活跃，占到全部外汇交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市场地位已趋于稳定，市场比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外汇交易工具中，仍居第二的位置。（见表2）
3、外汇交易对手以报告交易商为主，其他金融机构的地位趋于上升。
在国际外汇市场各交易主体中，报告交易商占据主导地位，这主要是指活跃在外汇市场上的大型商业银行、投资银行和证券公司，他们既从事外汇的自营业务，也从事业务，交易通常经由诸如EBS或路透的电子交易系统实现。尽管报告交易商的交易量比重自1995年以来呈下降之势，但其市场份额均在一半以上，2004年4月为53%。除报告交易商以外的其他金融机构，这主要指小型的商业银行、投资银行和政券公司，及各种基金、保险公司、中央银行等，其市场地位正在稳步上升，交易量比重从1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融类最终客户也占有一定的市场份额，他们主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月为14%。（见表3）
4、外汇交易主要集中于欧洲和美国，亚洲也占有一定的市场份额。
全球外汇交易的地理分布没有太大的变化，主要集中在欧洲、美洲和亚洲，交易量最大的前六个国家和地区，其交易量合计占全球的比重自1995年以来，一直稳定在72%左右，2004年4月该数据为73.1%。全球四大外汇交易中心的地位十分稳固，分别为伦敦、纽约、东京和新加坡。（见表4）
5、外汇交易的集中化程度不断提高，大银行的市场地位越来越强。
外汇交易的机构分布呈现集中化的趋势，少数大银行的市场份额在不断提升，这可以通过各个国家和地区中，拥有市场75%份额的银行家数呈不断下降趋势中看出。例如，在英国，占有市场75%份额的银行个数，从1998年的24家，减少到2004年的16家；美国同期的银行家数则由20家减少到11家；香港的集中化趋势更明显，由1998年的26家降到2004年的11家；德国的集中化程度可称得上最高，2004年4家银行垄断了国内75%的外汇交易，而1995年的数字是10家银行（见表5
二、对上海外汇市场发展的启示
以上对国际外汇市场的考察，为我们准确把握国际外汇市场的发展过程及趋势，提供了有价值的信息。上海的发展目标是建成国际金融中心，外汇是市场应该是其中不可缺少的重要组成部分。虽然目前人民币还不是自由兑换货币，我国外汇市场的完全开放与上海成为完全自由的国际外汇市场尚有待一定时日，但浦东政府应该积极利用综合改革试点的有利时机，大力进行金融生态环境的改造，为未来建成开放型的外汇市场准备条件。为此，我们提出以下政策建议。
（一）外汇市场建设是一项政策性很强的工程，政府在市场发展初期的推动作用十分重要，政府应在其中积极发挥主导作用。需要注意的是，我国外汇市场发展是一个与人民币自由兑换进程协调一致的循环渐进过程，应积极、稳健、妥善地推进。
（二）积极准备条件支持推出外汇衍生产品。美国芝加哥商业交易所（CME）在上世纪70年代初国际固定汇率体系崩溃之际，于1972年率先进行外汇期货交易，成为国际衍生品交易所的领头羊。我国目前仅有外汇远期衍生品种，这显然不能适应人民币汇率不断市场化的发展趋势，上海应充分发挥中国外汇交易中心自身的优势，适时推出其他外汇衍生品，培育出我们自己的、能与国际同行竞争的衍生品交易所。
（三）引入更多实力雄厚的外资金融机构入驻上海。实力雄厚的外资金融机构，是国际外汇市场上的活跃份子，将其引入上海，则上海的外汇资金来源与对外联系网络将扩大，这对活跃上海的外汇交易十分有利。
（四）增加金融机构类型，为市场提供更多服务。国际外汇市场上，非银行金融机构的市场地位呈上升趋势。我国也应积极引入更多其他类型的金融机构进入外汇市场，并可考虑设立新型的专业性金融机构，目前首先可作的是，尽早推出中外合资的货币经济公司，利用国际著名货币经济公司的管理经验与服务手段，为金融机构的外汇买卖等业务提供世界一流的中介服务。
（五）加快国内金融机构运行机制改革，增强其市场竞争力。国内金融机构在开放过程中竞争力的提高，对我国金融命脉的掌控意义重大，应该充分利用上海有利的经济、金融环境，加快国内金融机构的股份制改造与公司治理，使上海的金融机构能成为全国金融机构的排头兵，并着力培育几个能与国际同行抗衡的中坚力量，应对国际市场上不断兼并、强者恒强的竞争势态。
（六）加强上海在国内贸易口岸中的地位，把上海建成国际贸易中心。贸易往来与资金往来相辅相成，国际贸易的活跃必然带来大量的资金交易及与之配套的服务系统。我国目前已跻身世界贸易大国之列，上海应成为中国国际贸易的重要口岸，以发挥国际贸易对国际金融发展的带动作用，这在我国目前实现资本管制的背景下，意义尤其显得重要。
国际金融外汇市场范文第2篇
关键词：汇率预测;EGARCH模型;外汇调节
一、背景介绍
2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率形成机制改革以来，以市场供求为基础，人民币总体小幅升值。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定新人民币汇率制度平稳实施充分证明了“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”符合我国汇制改革主动性、可控性、渐进性的要求。人民币汇率将以市场供求为基础，参考一篮子货币，在合理、均衡水平上保持基本稳定。
2008年美国爆发次贷危机，这场危机最终蔓延至整个资本主义世界。中国虽然得以幸免，但是，由于改革开放的深入，国际性的金融危机对我国的经济也带来了一定的影响。危机导致对美元的信心下滑，美国以立法的形式准备将中国列为“汇率操纵国”，意欲对中国实施制裁。在西方国家的共同施压下，2010年6月19日起，人民币开始持续升值。
2013年初，国际黄金市场遭受重创，黄金价格一路下行，加上国内股票市场持续低迷，投资者对证券市场的信心跌至谷底。外汇市场作为证券市场的一部分，受到股票市场和黄金市场的影响较大。虽然国内一直未完全开放外汇市场，但外汇作为一种重要投资工具和风险控制工具，一直受到国内投资界关注。加上外汇价格关系到我国进出口贸易和外汇储备，对外汇市场进行预测研究就具有重要的现实意义。
随着我国国际金融地位的提高和影响力的增大，未来人民币汇率的走势预测一直是金融学界关心的问题，这不仅关系到我国的对外贸易状况，也关系到国内国际金融经济的稳定。随着外汇市场的逐步开放，政府应该制定一个有效的汇率政策来应对国际金融市场的震荡。本文就人民币对美元汇率的走势分析，对政策制定者提出相应的决策建议。
二、实证分析
（一）实证模型的变量确定
Engle（1982）指出可以在不使用特定的变量和数据变换的情况下，同时对序列的均值和方差进行建模，提出自回归条件异方差（ARCH）模型。自模型提出之后，受到理论界广泛关注。由于模型能够有效处理时间序列中的异方差现象，同时可以对市场风险进行度量，这也是时间序列分析中应用最多的模型之一。
从长期来看，汇率是由供求关系决定的，这是微观经济学的基本结论。但是，经过分析不难看出，短期内外汇走势常常与长期走势发生偏离，这说明汇率在短期内具有较强的波动性。从经济角度看，汇率会受一个国家宏观经济状况的影响，这个影响具有一定的滞后性，因此，在短期内对汇率的影响是有限的;从政策角度看，汇率往往会随政策变化而发生较大的变化，由于国家的货币政策会直接反映在汇率上，因此，政策的变化往往会引起短期内汇率的较大波动;从金融现状上看，外汇市场是金融市场的一部分，因此，金融市场的宏观状况会对外汇市场造成较大影响。
由于宏观经济和政策难以用金融指标加以衡量，因此，本文仅讨论金融市场对汇率的影响。由于前一日汇率对后一日汇率有一个预示作用，因此，本文分析金融市场和前一日汇率对汇率的影响。由于上海证券交易所的交易对我国金融市场的交易状况具有一定的代表性，因此，选取上证指数作为衡量我国金融市场宏观走势的指标。
（二）样本数据的选取
本文主要研究后金融危机时代，即2009年之后人民币对美元汇率的变化趋势，因此，选取2011年10月25日至2012年9月5日作为样本区间，共226个样本数据，由于eviews3.1软件对时间序列数据的要求，本文将除周六日之外的节假日数据定为节假日之前最后一个工作日的数据。汇率数据取当日汇率最高值与最低值的平均值，上证指数数据取当日开盘数据、收盘数据、最高值和最低值的平均值。为了保证样本序列平稳，本文对样本数据进行对数收益率处理。
（三）ARCH效应检验
是否存在ARCH效应是建立ARCH模型的基础，本文对人民币对美元汇率对数收益率和上证指数对数收益率是否存在ARCH效应的检验结果如表1所示：
由表中数据可知，Obs*R-squared值的伴随概率为0.023163，小于显著性水平0.05或0.01，表明序列存在ARCH性，可以对其方差建立ARCH族模型。
（四）GARCH和EGARCH模型估计
运用eviews3.1软件对序列进行GARCH和EGARCH模型估计，估计结果如表2所示：
由表中数据可知，序列的GARCH模型估计和EGARCH模型估计的估计值的z-Statistic检验P值均小于显著性水平0.05，表明GARCH模型估计和EGARCH模型估计的估计值都是有效的。同时，D-W检验统计量接近2，表明模型中没有异方差现象。为了比较模型的拟合效果，本文分别对两模型的估计方差进行ARCH效应检验，检验结果表明，GARCH模型的残差序列不存在ARCH效应，而EGARCH模型的残差序列存在ARCH效应，表明EGARCH模型更好地解释了时间序列的特征，因此，本文使用EGARCH模型的估计结果进行分析。
三、结论和政策建议
（一）模型结论
根据上文的分析，模型的估计结果为：
LFX=0.23881LFX（-1）-0.01548LSZ
vt|It-1～N（0，σ2t）
σ2t=-21.20934+0.379515v2t-1+0.184788σ2t-1
-0.311637η2t-1
由模型的估计结果可以看出，人民币汇率与前一期汇率成正比，与金融市场表现成反比，且金融市场的影响较小。因此，由于外汇市场处于一个下降的趋势，未来汇率将持续降低。但是，如果金融市场表现较好，则会在一定程度上阻止汇率下跌的趋势。
由于模型数据区间较短，且建立在国际国内金融形势不变的前提下，因此，只能反映近期人民币对美元汇率的走势，如果在近期国际形势改变或者国内出台新的汇率政策，都会对模型的正确性产生极大的影响。
（二）现状分析
人民币汇率的变动对进口商品和消费者购买国外商品的价格都有显著影响，同时对我国进出口贸易结构以及外商直接投资的规模和投资结构都有较大影响。随着经济的开放，出口成为推动我国经济高速发展的重要动力，人民币汇率的变动会直接影响出口商品的定价，从而影响我国各产业在国际竞争中的地位。进而影响到我国经济体的内外平衡。人民币升值，会使出口商品的价格上升，而进口商品的价格会下降，导致我国商品在国内外市场都失去竞争力，从而影响我国的经济发展。
但是，从模型中可以看出，我国金融市场的变动对汇率影响较小，主要原因是我国汇率虽然实行的是以市场供求为基础的、参考一揽子货币调节的、有管理的浮动汇率制度，但是，其浮动仍然受到严格的管制。这虽然在一定程度上使得外汇市场免受国际金融市场变动以及他国经济状况的干扰，但是，这也使得人民币的定价机制受到制约，限制了人民币对金融市场变化的反映程度，随着我国外汇市场的开放，外汇价格几乎完全由供求关系决定，汇率波动必然会受到较大冲击，这将会对国内经济带来较大的影响。我国国际收支中的资本金融账户没有完全开放，资本仍然受到严格控制，不能自由流动，使得金融市场与外汇市场相脱离，不利于金融市场的发展。
由于我国汇率受政府的影响较大，因此非政府部门对外汇的持有量的调节余地较小，国际收支的差额基本上都反映到了外汇市场的供求量上。自1994年起，除1998年以外的所有年份，我国进入经常项目、金融与资本项目双顺差的格局，因此在国内外汇市场上，外汇的供给远大于外汇的需求，使得中央银行不得不买入大量外汇以维持人民币汇率的稳定，这也是外汇储备持续增加的原因所在。因此，从市场实际外汇供求的角度上看，人民币在一段时期以来一直面临较大的升值压力，完全依靠中央银行单方面的外汇干预才避免了短期大幅的升值。较大的外汇储备虽然对稳定国内货币稳定起到了一定的积极作用，但是，近年来美元持续贬值，导致外汇储备持续缩水，国家财富流失，而美国由于其国际金融巨头的地位，可以坐享其货币贬值之利，夺走我国经济发展的成果。
（三）政策建议
平衡国际收支。由于人民币的升值压力主要来源于国内外汇供应量较大，而没有较好的缓冲机制，因此，必须平衡国际收支，缓解短期升值压力。主要措施是降低出口退税税率，为了“创汇”，我国自1985年开始实施出口退税政策。至1999年，为了应对东南亚金融危机对我国出口造成的影响而实行的的高比例退税令中央财政不堪重负，因此，在较高出口退税税率体制下的贸易顺差是被扭曲了的。因此，应该改革出口退税制度，平衡我国的国际收支，缓解汇率下降压力。
缓解通货膨胀压力，削弱长期贬值的影响。对于外生性通胀冲击，政府应动用储备予以控制，并适当调节进出口计划。在发达的经济体中，可以通过减少货币供应、将货币引到商品劳务市场以外的其它市场等手段遏制通货膨胀，但是这些措施不适用于现阶段的中国。我国可以通过扩大现有市场的规模、完善市场种类，以扩大对货币的需求，增加更多的交易性货币和投机性货币存量。
完善外贸政策。人民币持续升值导致了我国GDP的外贸依存度增大，随着人民币汇率逐步放开，汇率的内生性增强，汇率的波动将更大影响外贸依存度，因此，外贸政策的制定应以我国的进出口贸易结构优化为目标，抑制以高投资为支撑的外贸单纯数量扩张，应该转变外贸增长方式，避免货币错配对我国经济的影响，做到经济的稳定协调可持续发展。
参考文献：
[1]胡海鹏、方兆本，用EGARCH 模型对中国股市波动性的拟合分析[J].系统工程，2002，（07）：31-36.
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[3]徐建刚、唐国兴，购买力平价的群体单位根检验[J].复旦学报，2001年第6期.
国际金融外汇市场范文第3篇
1.发展和完善外汇衍生品市场的必要性
我国加入WTO以后，国内市场日益开放，经济全球化对我国企业的影响越来越深入，越来越多的企业涉足国际业务，客观上需要包括套期保值、风险控制、外汇理财、外汇投机等在内的一系列金融服务。2005年7月21日人民币汇率形成机制改革后，人民币汇率波动的幅度扩大，国内经济主体要求外汇市场提供更多、更好的汇率避险工具。商业银行以改善公司治理结构为主要内容的改革进程不断加快，其风险敞口管理的目标也需要外汇衍生品来实现。由此可见，大力发展外汇衍生品市场显得非常有必要。
2.发展外汇衍生品市场的可行性
第一，相应的法律法规开始建立和完善。1997年1月18日，中国人民银行《中国人民银行远期结售汇业务暂行管理办法》后，远期结售汇业务便开始操办；2003年11月，银监会制订了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》,该《办法》已于2004年2月4日实施；2004年10月13日国家外汇管理局《国家外汇管理局关于扩大远期结售汇业务试点的通知》，进一步扩大了远期结售汇试点银行的范围；2005年8月2日，中国人民银行了《中国人民银行关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》(银发（2005）201号)；2005年8月8日，中国人民银行了《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题通知》(银发（2005）202号),正式提出要扩大外汇市场交易主体、增加外汇市场询价交易方式和开办银行间远期交易。相关的法律法规的建立和完善有利于我国外汇衍生产品市场的规范和健康发展；第二，具有一定外汇衍生产品交易能力的机构投资者已经出现，市场参与者分析风险、识别风险和承担风险的能力明显增强。我国部分银行通过开展国际外汇衍生产品交易和推出多样化的外汇理财服务，无论在衍生产品的定价、风险管理，还是内控制度等方面都积累了一定的经验，已具备了开办衍生品业务的能力；第三，我国利率、汇率市场化的程度不断提高。虽然目前我国利率、汇率还未完全实现市场化，但经过多年的改革，它们的市场化程度在不断提高，特别是近几年利率、汇率市场化的步伐逐步加快，相信它们不会阻碍外汇衍生品市场的发展。
二、我国外汇衍生品市场存在的问题
与国际上成熟发达的外汇市场相比，中国外汇市场发展尚不充分，突出表现在外汇市场深度和广度有限，市场功能未能充分发挥,其实这在很大程度上应归结为外汇衍生品市场发展的不成熟和不完善。
1.交易品种不断增加，但还不够完善
目前，我国外汇衍生品种主要包括：人民币与外汇间的衍生品即远期结售汇交易、外汇间衍生品交易、离岸人民币无本金交割远期汇率交易（NDF）、银行间远期交易和掉期交易。远期结售汇交易主要表现为银行与企业之间的交易，是最先开展的一项外汇衍生产品业务，于1997年4月由中国银行首先进行，之后其他三家国有银行加入进来，2004年又吸收了交通银行、招商银行和中信银行，发展到现在已具有一定的规模，但该项业务产品基本上还是寡头垄断，供给不足在一定程度上限制了该项业务的发展。同时，由于国内银行报价的不合理，其买卖点差大大超过境外NDF的买卖点差，从而让企业觉得利用远期结售汇套期保值的成本太高，导致需求也不足。总之，远期结售汇市场的市场化化程度不高，交易量较小；外汇间衍生品交易主要表现为银行对个人和企业的零售、交易，银行提供外汇衍生品交易的服务主要是通过在国际金融市场上的运作来完成的；NDF是从1996年开始出现于新加坡，目前新加坡和我国香港是人民币NDF交易的主要市场，主要的交易者是那些在中国有大量人民币收入的跨国公司，他们通过NDF来规避人民币收入和利润的汇率风险，国内一般的企业和机构是不可能进行NDF交易的；银行间远期交易和掉期交易于2005年8月开始，交易还不活跃。国际外汇市场上普遍存在的外汇期货及外汇期权等交易品种缺乏，不能为我国汇率市场化改革提供有效的市场保障。
2.交易量还不够大
由于我国外汇衍生品市场还处于发展的初期阶段，各品种的交易量都不够大。如远期结售汇交易，历经几年发展已具有一定规模，但我国境内人民币远期的成交金额在2003年时仍不足90亿美元，仅为贸易总额的1.06%，2004、2005年不足贸易总额的1.3%，而国际上相应的比例则高达150%。以最早开展远期结售汇交易且交易量最大的中国银行为例，2000年、2001年和2002年远期结售汇交易额分别为115亿美元、86亿美元和43亿美元，而对应年份的即期结售汇交易额分别为1315亿美元、1521亿美元和1918亿美元，远期结售汇交易量不足即期结售汇交易量的十分之一。再如2005年8月15日中国外汇交易中心正式推出银行间远期外汇交易品种，当天工商银行和建设银行只成交了2笔美元/人民币远期交易，期限分别为1个月和1年，当天再无其他银行达成交易；发展近一年后，也仍然没有大的起色，2006年前两季度成交金额分别相当于4.3亿美元和9亿美元，而境外NDF2005年交易金额已高达2500亿美元。
3.市场参与主体较少
目前能进入外汇衍生品市场进行交易的主要是国有商业银行、股份制商业银行、政策性银行及外资银行在中国的分行等银行类金融机构，很多非银行金融机构、大型机构投资者和大型企业都未能进入外汇衍生品市场。比如远期结售汇业务在2005年前只有四大国有商业银行和三家股份制商业银行能做，从而导致该项业务产品处于寡头垄断的状态，供给不足在一定程度上限制了此项业务的发展。市场主体种类的缺乏和数量的微小，导致了市场交易的不活跃。
4.未形成有一定代表性和权威性的地区定价中心
在我国外汇间衍生品交易中，银行是客户在国际金融市场进行交易，对于银行自身的外汇资产，也是通过国际金融市场进行风险管理，我国银行在世界主要国际金融中心只是扮演参与者的角色，中国未形成有一定代表性和权威性的地区定价中心，这与中国经济规模和影响力是不相符合的。
三、发展外汇衍生品市场的对策
为充分发挥外汇市场在汇率发现、资源配置和风险管理中的作用，我们应采取一系列措施发展外汇衍生品市场，以加大市场深度，扩展市场广度，增加透明度，提高流动性。
1.建立健全法律法规
要发展外汇衍生品市场，法律法规是不可缺少的。目前，相关部门已出台一些，但还不够完善，需要不断健全和完善；另外，要及时调整外汇衍生品市场发展中需要的配套政策，逐步健全对外汇衍生品市场的监管法律框架体系，避免出现市场缺乏效率，或者市场缺乏稳定性的结果。银行同业协会或主要的交易商应发起制定适合中国法律环境的类似国际互换及衍生工具协会（ISDA）所制定的标准化法律文本协议，避免衍生交易的法律风险。
2.在交易品种方面，要不断完善即期外汇市场,重点发展人民币与外汇间的远期交易，适时推出人民币与外汇期货、期权交易
第一，不断完善即期外汇市场，为衍生品市场的发展奠定坚实的基础。即期外汇市场是外汇衍生品市场的基础，即期外汇市场发展是否完善，直接影响到外汇衍生品市场的运行状况。要进一步完善即期外汇市场，应在以下方面进行改进:首先，逐步放松对银行即期外汇交易的头寸限额等各种限制，使其能够根据自身需要决定持有外汇头寸的规模，以及进行保值或投资的行为；其次，逐步放松对市场主体参与即期外汇交易的限制，从“真实需求”原则过度到“自由”原则，逐步允许投资目的参与即期外汇交易，从而扩大市场交易规模，提高市场流动性。
第二，重点发展人民币与外汇间的远期交易，特别要积极发展掉期交易。在人民币与外汇间的远期交易中，在不断完善远期结售汇交易的基础上，要重视银行与银行间及银行与非银行金融机构之间的远期交易，以增加市场的交易规模和市场化程度。在远期外汇交易中，掉期交易占有非常重要的地位。掉期交易可以看作一笔即期（或近期）与一笔远期交易的组合，其交易成本低，是银行常用的对敞口头寸进行套期保值的一种方式，并且也可使用掉期交易进行抛补套利活动(即期买入收益率较高的货币卖出收益率较低的货币，同时卖出收益率较高货币的远期买入收益率较低货币的远期)，这对于促使利率与汇率保持利率平价关系具有积极作用，对远期外汇的定价具有指导作用。要积极发展掉期交易，可首先允许银行利用掉期交易进行抛补套利活动，在增加银行利用外汇市场获利机会的同时能够促进即期汇率、远期汇率和国内外利率间的合理性；另外要尽快引入掉期交易的做市商制度，增加市场流动性。因为掉期交易承担风险较低，做市商可以持有比即期市场做市商更高的头寸水平，因而掉期交易的做市商不必频繁的入市交易冲抵头寸来回避所持头寸的汇率风险，相应地交易成本就比较低，做市商的报价相对于即期市场做市商来说对客户更具有吸引力。
第三，适时推出人民币外汇期货、期权交易。在汇率体制改革进一步深化，汇率形成机制更加趋于市场化的情况下，适时推出人民币外汇期货、期权，具有特殊的战略意义。芝加哥商业交易所（CME）已于2006年8月28日正式推出了人民币/美元、人民币/欧元、人民币/日元的期货和期权交易，现在已到了推出人民币外汇期货交易的时机，从而较好地掌握人民币的定价权。
3.探索增加新的交易主体和扩大交易主体数量
应不断吸收更多的非银行金融机构如信托投资公司、金融租赁公司、财务公司和汽车金融公司和大型非金融企业进入外汇市场，同时研究允许境外合格机构投资者（QFII）参与，从而为市场注入新鲜的血液，活跃外汇市场上的交易。
4.加快利率市场化改革的步伐，进一步增强汇率弹性，为外汇衍生品市场的发展创造有利的环境
加快利率市场化步伐，进一步增强汇率弹性，放松资本管制，稳步推进人民币国际化，加快商业银行改革，进一步深化企业改革，为外汇衍生产品市场的发展创造有利的环境。我们一定要利用外汇衍生品市场与利率市场化、汇率市场化和资本项目开放之间的互动关系，通过加快利率市场化改革的步伐和进一步增强汇率的弹性来促进外汇衍生品市场的发展和资本项目的开放。
外汇衍生品市场的发展要受各种因素的影响，既需要国家各种宏观政策、法律法规的支持，也需要微观环境的配合，比如微观经济主体应从忽视和被动规避风险转为主动防范风险，加强对汇率风险的认识和防范意识，增加对避险工具的需求等。因此，需要各方面紧密配合，共同来促进外汇衍生品市场的发展。
[摘要]我国外汇衍生品市场经过几年的发展已取得了较大的进步。但是，和发达国家的外汇衍生品市场相比，我国外汇衍生品市场的交易规模较小，交易品种较少，市场主体还不够丰富等。因此，有必要采取各种措施进一步发展外汇衍生品市场。
国际金融外汇市场范文第4篇
关键词：金融风险 传染机制 计量分析
一、研究背景及文献梳理
国际金融危机的爆发，使得金融风险在全球范围内传播，对经济造成了巨大的破坏力。金融风险不仅可以在国家间传染，也可以在同一国家中不同的金融市场之间传染。金融市场之间的风险传染是从中观层面探讨不同金融产品之间的风险传递机制，金融市场由不同的金融产品组成，在中国最主要的金融市场有债券市场、外汇市场和股票市场，因此本文主要考察中国债券市场、外汇市场和股票市场的风险传染机制，为不同金融市场抵御金融风险传染提供重要的理论依据。
如果金融风险的冲击从某一金融市场传递到另外一个金融市场，这两个金融市场之间会因为风险冲击产生显著的变化，则表明这两个金融市场之间存在着风险传染。随着金融全球化进程的推进，金融风险传播速度加快，金融危机爆发频繁，针对金融市场间风险传染的研究有所加强。
（一）国外的研究
不同国家，由于金融市场的发达程度不同，其风险传染的效果也不同。Ruey和ShanWu（2005）研究中指出，在新兴市场国家中，股票市场和债券市场之间的传染联动效应显著。Ebrahim（2000）对德国、加拿大等金融市场发达国家数据的实证研究表明，货币市场和外汇市场之间存在正向价格溢出和波动溢出的风险传染效应。
（二）国内的研究
国内对金融市场风险传染的研究主要有袁晨和傅强（2010）利用CARCH 模型实证研究了我国2003-2010年股票市场与债券市场、黄金市场之间阶段时变特征的传染效应。谢志超和曾忠东（2012）利用VAR方法检验了美国金融危机对我国金融市场的传染效应。结合国内外文献，金融市场间的风险传染效应在研究方法上主要采用向量自回归模型VAR、多变量GARCH模型和协整分析等。本文主要运用联立方程组的方法，加入滞后项构造出修正的VAR模型，实则是对VAR系统方法的一种改进；本模型比VAR模型改进之处在于尽可能消除随机扰动项与变量之间的自相关，从而使模型更加精确。
本文研究的对象是包括债券市场风险、外汇市场风险和股票市场风险在内的金融市场风险。
二、样本数据选择和变量说明
本文的债券市场数据，以债券市场交易总量来代表。债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。债券市场交易总量即为在债券市场中的交易总额。本文中采用的是1999到2010年每年的平均交易总额。
股票市场数据采用股票市价总值。对一家上市公司来说，它的股票市场价格乘以发行的总股数，即为该公司在市场上的价值，也就是公司的市价总值。把所有上市公司的市值加总，就可得出整个股票市场的市价总值。股市的市场总值是衡量一个国家股票市场发达程度的重要指标。市价总值：当前市场价格×股本数=市价总值。本文采用的是1999到2010年每年平均的股票市价总值
外汇市场数据采用人民币对美元的基础汇率（exchange）为数据。作为主要的贸易伙伴国以及全球第一经济体，美元汇率具有很高的代表性，其数据能够很好地代表外汇市场。
三、实证模型
通过在国家统计局等相关政府部门门户网站查找数据后，本文将债券总量、股票市值、人民币兑美元的汇率、固定资产投资量、价格指数、进出口量等数据进行了Eviews软件的处理，得出了债券总量、股票市值、人民币兑美元的汇率之间的变量关系。以下为得出的参数模型：
de=c（1）+c（2）*s+c（3）*e+c（4）*d_t_1_+c（5）*f （1）
s=c（6）+c（7）*de+c（8）*e+c（9）*s_t_1_+c（10）*p （2）
e=c（11）+c（12）*de+c（13）*s+c（14）*e_t_1_+c（15）*ex （3）
其中p f ex d_t_1_ s_t_1_ e_t_1_是工具变量。
de：债券市场交易总量；
s：股票市价总值；
e：人民币兑美元的汇率；
d_t_1_：债券市场交易总量滞后项；
s_t_1_：股票市价总值的滞后项；
e_t_1：人民币兑美元汇率的滞后项；
f：固定资产投资总量；
p：价格指数；
ex：进出口量；
验证模型的可识别性：
M=3 K=6，
对（1）来说，k=2，K-k=4>M-1=2，该方程可以识别，并且是过度识别；
对（2）来说，k=2，K-k=4>M-1=2，该方程可以识别，并且是过度识别；
对（3）来说，k=2，K-k=4>M-1=2，该方程可以识别，并且是过度识别；
因此该模型可以识别。
用eviews对模型进行检验，t检验结果基本显著。
通过Eviews软件的处理和运算，得出各参数数值：
将Eviews软件处理后的数据代入原始公式，得到了以下结果：
de=（-42874.60）+0.065574*s+5341.992*e+0.040864*d_t_1_+0.010378*f （1）
s=222104.6+15.01321*de+（-12435.51）*e+0.097684*s_t_1_+（-1682.774）*p（2）
e=3.163880+0.000161*de+（-1.00E-05）*s+0.589436*e_t_1_+（-4.56E-06）*ex（3）
de：债券市场交易总量；
s：股票市价总值；
e：人民币兑美元的汇率；
d_t_1_：债券市场交易总量滞后项；
s_t_1_：股票市价总值的滞后项；
e_t_1：人民币兑美元汇率的滞后项；
f：固定资产投资总量；
p：价格指数；
ex：进出口量；
四、结论
第一，由于债券市场和股票市场之间的关系系数为正，且在（1）中系数为0.065574，（2）中系数为15.01321，表明债券市场和股票市场之间存在正的相关关系，但是股票市场的变动对债券市场的波动影响较弱，而债券市场的波动对股票市场的波动影响较强。
第二，由于债券市场和外汇市场之间的关系系数为正，且在（1）中系数为5341.992，（2）中系数为0.000161，表明债券市场和外汇市场之间存在正的相关关系，但是外汇市场的波动对债券市场的波动影响很强，而债券市场的波动对外汇市场的关系较弱。
第三，由于股票市场和外汇市场之间的关系系数为正，且在（2）中系数为-12435.51，（3）中的系数为-1.00E-05，表明债券市场和外汇市场之间存在负的相关关系，外汇市场的波动对股票市场的波动影响较强，股票市场的波动对外汇市场的波动影响十分强。
五、与中国实际结合和政策建议
第一，由于股票市场的变动对债券市场的波动影响较弱，而债券市场的波动对股票市场的波动影响较强，所以我们应该防止债券市场出现波动时对股票造成的影响。因为利率的变化对股票和债券价格都有着很深的影响，所以我们首先应该调整的是我国的利率制度，实现利率市场化。利率市场化的实现必须依据条件的成熟程度决定利率放开的计划安排，使利率市场化有计划、有步骤地顺利实现。目前，我国利率市场化改革的总体框架是：先外币，后本币；先贷款，后存款；先农村，后城市；先批发，后零售。其改革遵守两个基本原则，一是渐进式，二是力争与国际惯例接轨。逐步“建立以中央银行利率为基础、以货币市场利率为中介、由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制”。
第二，由于外汇市场的波动对债券市场的波动影响很强，而债券市场的波动对外汇市场的关系较弱。美欧债务危机后，靠外国的经济理论和政策是解决不了问题的，中国必须靠自主独立的、将西方经济理论中国化的货币政策：实行提幅增频双向浮动的人民币汇率政策；在外汇管理方面实行“限入奖出”政策。人民币汇率双向浮动提幅增频，增强外汇政策的自主性，能够减少外汇储备，进而减少持有美欧政府债券的数量，减少美国政府信用等级下调带来的外汇储备损失。与此同时，外汇储备减少，外汇占款规模收缩，国内货币供给量下降，还有利于抑制国内通货膨胀。
第三，外汇市场的波动对股票市场的波动影响较强，股票市场的波动对外汇市场的波动影响十分强。由于外汇市场与股票市场之间的相互影响，导致金融风险在两个市场之间传递更加无孔不入，金融风险越来越立体，扩散性、溢出性不断加强，金融市场的不稳定性大大增强，甚至易引发金融体系乃至整个经济体系的动荡。为了降低“蝴蝶效应”下金融风险的快速扩散，促进外汇市场和股票市场的协调健康发展，可从以下几个方面着手：首先，强化对国际资本流动的监管，引导投机资本合理合法的流动。一方面构建风险预警指标体系，利用这些指标对国际资本流向实体经济、流向证券市场的风险程度进行测算，从而做好预防措施；另一方面加强国际间资本流动的动态监控，改进外商投资企业外汇登记和资本金结汇管理，探索对结汇资金流向的后续核查和监管，遏制通过侨汇分拆方式规避外汇限额监管的行为，跟踪调查异常的外汇流动等。其次，从多角度规范证券市场发展，完善信息披露制度，规范信息披露报告的内容和标准，构建多层次资本市场，培育成熟的市场参与主体，进一步完善和修改《证券法》，为市场提供透明公开的交易环境，形成科学的价格发现功能，避免股价随汇率变化发生大幅波动。
参考文献：
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国际金融外汇市场范文第5篇
关键词：外汇储备；积极管理；外汇投资公司
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1006-3544(2007)04-0017-03
近年来我国外汇储备激增，如何管理中国的巨额外汇储备目前已引起国内外许多学者的关注。本文通过对世界主要国家外汇储备管理体系的简要介绍和比较， 借鉴他国经验，据此提出我国改善外汇储备管理的相关政策建议。
一、问题的提出：我国外汇储备激增
中国人民银行统计显示，2006年2月，中国外汇储备达到8536亿美元，超过日本成为全球外汇储备第一大国，2006年末中国外汇储备达到10 663亿美元。
我国外汇储备自1996年末首次突破1000亿美元以来，就一直处于迅速增长的趋势（见表1）。一定规模的外汇储备有助于保持汇率的稳定，保证正常的进口和偿债支出，并能有效应对外部冲击导致的金融风险。但是，中国当前的外汇储备规模已经远远超过了最优规模，巨额的外汇储备对资源的合理配置与资金的使用效率提出了更高的要求。因此有必要构建更为市场化的外汇储备管理体制。
二、欧元区、日本：双层次的外汇储备管理体系
（一）欧元区的外汇储备管理体系
根据ECB的统计， 欧洲中央银行外汇储备在2001年达到2354亿欧元的峰值， 此后急剧下降为2004年的1363亿欧元，新近的统计显示，截至2005年，欧洲中央银行掌握的欧元区外汇储备为1357亿欧元，其中外国证券为1003亿欧元，外汇存款为354亿欧元。此外，由欧元区成员国中央银行自行持有的外汇储备规模大致有3220亿欧元。
欧元区的外汇储备管理体系由欧洲中央银行(ESCB)负责，ESCB成立于1998年， 它由欧洲中央银行ECB和欧盟各成员国中央银行组成， 其中欧洲中央银行扮演着决策者的角色。欧洲中央银行和欧元区各成员国的中央银行都持有并管理外汇储备。
欧洲中央银行主要通过制定战略性投资决策来进行外汇储备管理。欧洲中央银行管理外汇储备的目标是保持外汇储备的流动性和安全性，以满足干预外汇市场的需要，在此基础上追求外汇储备资产价值最大化的目标。其管理过程如下：（1）根据《欧洲中央银行系统法》的规定，各成员国中央银行向ECB转移的国际储备资产是由他们各自在欧洲中央银行的资本所占份额决定的，其中15%以黄金的形式转移，85%以由美元和日元组成的外汇形式转移。（2） 欧洲中央银行的外汇储备管理体系主要分为两个层面：一是由欧洲中央银行的决策机构制定战略性的投资决策，投资决策主要涉及外汇储备的货币结构、利率风险与回报之间的平衡、信用风险、流动性要求等。二是各成员国中央银行依此采取一致行动，对欧洲中央银行的外汇储备进行管理。（3）ECB为外汇储备管理定义了四个关键的参数。一是对每种储备货币定义了两个级别的投资基准，即战略性的基准与策略性的基准；二是风险收益相对于投资基准的允许偏离程度，以及相关的纠正措施；三是外汇储备交易的操作机构与可投资的证券；四是对信用风险暴露的限制。ECB并不公布上述四方面的参数细节，以避免对金融市场产生不必要的影响。
欧元区各成员国中央银行主要通过实施和ECB储备战略一致的策略性投资，以及对自有储备独立决策来实施外汇储备管理。其管理过程如下：（1）根据《欧洲中央银行系统法》第31条的规定，如果成员国中央银行在国际金融市场上的投资操作对于其汇率或国内流动性状况的影响， 有可能超过ECB指导原则所规定的范围时， 这种交易要得到欧洲中央银行的许可，以保证ECB汇率政策和货币政策能够保持连续性。除此以外，各成员国中央银行在国际金融市场上的外汇投资操作或者为了履行其在BIS、IMF等国际组织中的义务所进行的操作，都不需要先得到ECB的许可。（2）各成员国中央银行持有并自主管理它们没有转移给欧洲中央银行的国际储备。自从欧洲中央银行开始对外汇市场进行干预以来，各成员国的中央银行不必再制定有关外汇干预的目标，而只是制定执行策略。
(二)日本的外汇储备管理体系
根据日本财务省的统计，从1996年至2002年间，其外汇储备从2179亿美元逐渐上升至4514亿美元， 截至2004年底，外汇储备已达8242亿美元。
日本财务省在外汇储备管理体系中扮演战略决策者的角色。日本的外汇储备管理体系由财务省负责，根据日本《外汇及对外贸易法》的规定，财务相为维持日元汇率的稳定，可以对外汇市场采取各种必要的干预措施。 而日本银行根据《日本银行法》的规定，作为政府的银行，在财务相认为有必要采取行动干预外汇市场时，按照财务省的指示，进行实际的外汇干预操作。
日本银行主要通过金融市场局的外汇平衡操作担当，以及国际局的后援担当来实施外汇市场干预。其中外汇平衡担当负责外汇市场分析及决策建议，并经财务省批准；而后援担当则负责在财务省做出决定后，进行实际的外汇交易。
日本财务省主要通过存放于日本银行的外汇资产特别账户进行外汇储备管理。 一旦开始进行外汇市场的干预，所需资金都从外汇资产特别账户划拨。日本银行的外汇市场介入操作通常在东京外汇市场上进行。 但东京外汇市场收市后，外汇交易在欧洲市场、美国纽约市场上仍可连续进行。当需要卖出外汇时，日本银行主要通过在外汇市场上出售外汇资产特别账户中的外汇资产来实现； 当需要买进外汇时，所需要的日元资金主要通过发行政府短期证券来筹集。如有必要，日本银行也可向国外的货币局提出委托介入请求，介入资金、手段等仍由财务省决定。
三、新加坡：多层次的外汇储备管理体系
新加坡的外汇储备管理体系，是由财政部主导或财政部和中央银行共同主导，由政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理的多层次的储备管理体系。所谓外汇储备的积极管理，就是在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下， 多余储备则单独成立专门的投资机构， 拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高外汇储备投资收益水平。
新加坡的外汇储备管理采用的是财政部主导下的GIC+Temasek+MAS体制。20世纪70年代以来，由于新加坡经济增长强劲、储蓄率高以及鼓励节俭的财政政策，新加坡外汇储备不断增加。新加坡政府在对经济前景进行评估之后，确认国际收支平衡将保持长期盈余。为了提高外汇储备的投资收益，新加坡从1981年开始对外汇储备实行积极管理，政府决定改变投资政策，减少由新加坡金融管理局(MAS)投资的低回报的流动性资产，允许外汇储备和财政储备投资于长期、高回报的资产。
新加坡金融管理局（MAS）即新加坡的中央银行，是根据1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。新加坡外汇储备积极管理的部分，由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。1981年5月新加坡政府投资公司(GIC)成立。GIC主要负责固定收入证券、房地产和私人股票投资。它的投资是多元化的资产组合，主要追求所管理的外汇储备的保值增值和长期回报。其投资领域除了美、欧政府债券之外，也投资于股票、房地产以及直接投资，目前管理的外汇储备资金超过1000亿美元，规模位居世界最大基金管理公司之列。
淡马锡控股(Temasek，以下简称淡马锡)是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。淡马锡原本负责对新加坡国有企业进行控股管理，从20世纪90年代开始，淡马锡利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业，至今公司资产市值达到1003亿新元。淡马锡的主要职能是对本国战略性产业进行控股管理的同时，提升新加坡企业的盈利水平和长期竞争力。淡马锡的投资原本主要在新加坡，但由于新加坡地理和市场空间狭小，因此从20世纪90年代后期开始，淡马锡已经开始调整投资结构，大规模投资国外金融、高新技术行业。
就对外汇储备积极管理而言，发挥主导作用的为新加坡财政部。GIC与淡马锡所管理的不仅仅是新加坡的外汇储备，也包括了新加坡历年累积的财政储备(主要由GIC管理)。GIC和淡马锡都为新加坡财政部全资拥有。GIC几乎所有的投资都在海外，这主要基于以下考虑：（1）投资国内会造成国内货币供应量的增加，导致通货膨胀；（2）投资国内需兑换成本币，从而导致本币的升值，而本币的升值不仅将削弱本国的出口竞争力，还会产生不利的收入分配效应；（3）外国资本市场具有更强的流动性和市场投资空间，有利于大规模外汇储备投资获得较高回报；（4）海外投资不仅能够适当降低外汇储备水平，更有助于获取难以在国内逐步积累的关键性市场、资源和技术，提高企业的国际竞争力。
除新加坡外， 韩国也借鉴GIC的运作模式对外汇储备进行积极管理。韩国国会2005年3月2日通过立法成立韩国投资公司(简称“KIC”)，来管理部分外汇储备。根据这项法案，韩国投资公司的注册资本金定为1.89亿美元，将替韩国央行管理将近200亿美元的外汇储备资产(约占韩国现有外汇储备的十分之一)。该机构预计将模仿新加坡政府投资公司(GIC)的形式，主要投资于外国资产包括国债、地产等，以追求更高的投资收益。
四、对我国的启示
（一）采取积极的外汇储备管理战略
外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报，以保证外汇储备资产购买力的稳定。中国外汇储备的积极管理应该考虑以下几个方向：第一，由短期投资转变为长期投资，主要考虑资产的长期投资价值；第二，采取积极的外汇储备管理战略，减少持有外汇储备的机会成本；第三，改革投资机制，积极研究外汇储备资产的增值投资方式，增加盈利能力；第四，外汇储备投资应该着眼于提升本国企业国际竞争力，优化产业结构，支持具有竞争力的大型企业扩大海外投资，并购国外战略性资产；第五，作为全球制造业大国，中国在重要资源市场缺乏定价能力，中国应该凭借相对充足的外汇储备，建立与本国庞大制造业相称的战略物资储备，扩大对全球大宗商品交易的参与。
（二）建立专业化的储备经营操作机构
目前通过国家外汇管理局来进行操作，保持了一定的高流动性。但我们仍然建议，应该建立中国的政府投资公司(GIC)，负责外汇储备在国际金融、外汇、房地产市场的积极管理。在2007年的“两会”期间，国家外汇管理局局长胡晓炼透露暂定名为“联汇公司”的国家外汇投资管理公司将于年内成立。联汇公司目前已经确定首批将发行相当于2000亿－2500亿美元的人民币债券，然后向央行购买相应额度的外汇进行投资，购汇额度相当于目前1万亿美元外汇储备的20％-25％，此后的外汇管理额度将逐步扩大。联汇公司首批投资对象为类似于中海油等的能源型企业，投资方式为长期战略投资。成立外汇投资公司的原本目的在于分流超额部分的外汇储备，进行专业化的投资管理，以提高外汇资金运用的效率和效益。
（三）进一步调整优化外汇储备的资产结构
对中国而言，外汇储备的结构调整尤为重要。在今后一个较长时期内，关注的重点应该是如何对国际储备进行管理和运营，调整和优化国际储备结构：
1.增加黄金储备。中国是世界产金大国，位居世界第5位。但是即使中国的黄金储备以最新的600吨(1929万盎司)计算，占国际储备的比例与主要发达国家也大相径庭(美国和欧元区国家储备的黄金约2.2万吨， 占世界黄金总储备的60%以上)。中国作为开放的发展中大国，在复杂多变的国际金融环境中，应该逐步扩大黄金储备规模，使其作为有效应对各种不确定因素、维护人民币币值和人们心理预期稳定的重要手段。
2.外汇储备增加是今后一段时期的客观趋势。为化解中国巨额外汇储备在美元资产上的集中性风险，增强外汇储备币种的多样化是必然选择。在美元走弱的国际环境下，应调整外汇储备资产的币种构成，扩大欧元、英镑和日元等的外汇储备份额， 还可关注亚洲债券市场等国际新兴投资领域，充分保障我国外汇储备的安全性和较高的投资收益，分散美元贬值带来的汇率风险。
（四）配套政策措施的综合运用
为充分发挥中国国际储备的功能和作用，实现储备规模的适度和储备结构的优化，除了增加黄金储备数量和提高非美元货币储备份额，还可采取一些相关的配套措施，以取得综合效应：第一是利用现有外汇储备推行国家宽口径的储备战略，如石油、天然气等能源储备，铁矿石等原材料储备等；第二是改革结汇政策，放宽国内出口企业持有外汇额度，扩大企业支配外汇的自，向限额结汇或意愿结汇转变；第三是制定更积极的对外投资战略，拓宽资本流出渠道，将外汇储备与国有企业的跨国经营战略、银行的国际化经营战略相结合；第四是加强外汇储备风险管理，建立风险管理框架，运用先进的风险管理技术，完善内部风险披露制度；第五是推进金融体制改革，为实现低储备创造条件，如加快人民币可自由兑换步伐，放松人民币汇率波动幅度，发展金融衍生产品等。
参考文献：
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