一、我国民营企业的融资现状

近年来，随着市场经济的发展，民营企业迅速壮大。企业在融资方面也积累了丰富的经验。归纳当前我国民营企业的融资方式主要有三种：一是银行贷款；二是企业债券融资；三是股权上市融资。主要尚存在如下问题：

1.民营企业缺乏直接融资渠道

我国民营企业缺乏直接融资渠道的主要原因有三点：一是民营企业进入股票主板市场受所有制形式限制，尤其对企业资本和资产设置了较高门槛。2013年修订的《证券法》规定，股份有限公司申请股票上市，应符合四项条件，其中一条为“公司股本总额不少于人民币三千万元”。对不少民营企业而言，这个数额太高，难以达标。二是适应中小民营企业融资需要的小资本市场不健全，民营企业利用小资本市场融资较困难。三是民营企业在二级市场融资渠道较窄，成本高。虽然二级市场为成长型的中小民营企业上市提供了机遇，但创业板高成长性的市场定位，使它难以为劳动密集型民营企业提供融资服务。

2.民营企业融资受银行类金融机构制度缺陷制约

银行类金融机构的支持是民营企业融资的重要途径。但当前我国银行类金融机构在支持民营企业融资方面，仍存在一定的制度缺陷：我国金融体系在一定程度上存在对民营企业的所有者歧视问题，仍以银行为主导，特别是大银行占据较大市场份额，这种体制机制难以适应民营企业的贷款特点，挤压了民营企业的贷款需求；同时，政府部门会根据国家经济发展情况，对银行机构的放贷进行行政干预，扭曲了银行的正常经营，使大量的金融资源流向国有部门。

3.非银行类金融机构对民营企业融资的支持有限

当前，我国民营企业主要是间接融资，非银行类金融机构为民营企业从银行类金融机构贷款所提供的抵押和担保比较有限。主要表现：一是相关法律法规还不够健全，主管部门对担保行业缺乏系统的管理条例和制度，尤其在资金补偿和风险分散方面的机制还未有效建立；二是行业发展情况不容乐观。我国担保行业起步较晚，专业人才、管理能力、体制机制建设等方面还存在不足。又因为担保审查严格，致使一些处于发展期的中小民营企业无法获得担保贷款。即使有获得贷款的，担保机构的信用风险也较大，这些问题在一定程度上抑制了民营企业的融资规模。

二、企业家在民营企业融资中的作用分析

在经济学家熊彼特看来，经济发展的主体是实现新组合的“企业”，而实现新组合的人，就是企业家。企业家是有效运用资本和技术等生产要素，把它们组合起来实行“创新”的特殊类型的人，他们是创业创新的主体。具体来说，企业家在民营企业融资中的作用主要表现在以下几个方面：

1.企业家企业运营能力影响民营企业融资

企业家能力，狭义上指通过对不确定环境的敏锐观察，挖掘具有市场价值的机会、获取资源，并构建组织能力以利用环境中的机会；广义上的企业家能力包括企业家性格、技能与知识、人口统计特征在内的高水平的个人综合特质。企业家企业运营能力是民营企业持续运转的核心要素。企业家企业运营能力能影响民营企业融资，主要表现在：企业家拥有对各种不确定性因素进行处理的能力，其能力越强，融资渠道越多元化，企业越有能力选择成本最低的融资方式。企业家若有相应的资源和能力，可能会优先选择股权融资、短期负债等融资方式。可见，企业家能直接影响民营企业的债务期限安排与选择，在企业发展中，培养和提高企业家能力十分重要。

2.企业家主要社会资本影响民营企业融资

社会资本概念最早由法国学者布尔迪厄于20世纪70年代提出，主要指“实际或者潜在资源的集合”。企业家社会资本的内涵则主要包括：企业家的社会关系网络、企业家动员社会资源的能力以及企业家社会资本的使用情况。本研究认为，在企业家社会资本中，企业家与银行的关系及与政府部门的关系，是企业家最主要的社会资本，最能影响民营企业的融资。

（1）企业家与银行关系影响民营企业融资。

有学者对1990-2008年间非金融类民营上市公司进行研究，结果表明，那些聘请了现在或曾经在银行工作的人士担任总经理或董事的企业能获得更多银行贷款。可见，基于非正式的关系确实可以给受到融资约束的民营企业带来银行贷款方面的融资便利。该研究同时表明，银行关系相对于政治联系是一种更普遍和有效的非正式关系。可见，企业家的银行关系能较大地影响民营企业融资。

（2）企业家政治关联影响民营企业融资。

政治关联(politicalconnection)研究，强调从企业关键人物(大股东与高管)和政府关键人物(政治人物与政府官员)关系角度，打开政府与企业关系这个“黑匣子”，研究这一特殊政企关系及其影响。对民营企业而言，企业家的政治关联对企业融资的影响也较大。有研究以2006-2010年我国民营上市公司为样本，实证检验发现：民营企业家的政治关联使企业获得更高的银行贷款比率和更长的贷款期限；同时，民营企业家的政治关联程度越高，在金融危机中的贷款效应越明显。另有研究表明，民营企业主中共党员身份对其企业经营绩效有显著的正面影响。随着时间推移，民营企业主人大代表身份对企业经营绩效的正面影响越来越显著，融资和行政公关两个方面显示出重要的商业价值。可见，政治关联是民营企业家可以有效发挥融资作用的重要手段。

3.企业家重要人格特质影响民营企业融资

抛开企业家的运营能力和社会资本，企业家人格特质也是影响民营企业融资的重要因素，其中企业家的诚信道德、社会责任感和信心是最重要的三个因素。

（1）企业家诚信道德影响民营企业融资。

有关中小企业家诚信对企业融资约束影响的调查结果表明，中小企业家的诚信与企业融资约束有一定的相关性，其中衡量企业家诚信的财务指标、偿债能力与盈利能力，对企业融资约束有着积极的影响。虽然这份问卷主要是针对中小企业家，并非直接针对民营企业，但民营企业大多为中小企业，同时无论直接还是间接融资，诚信都是资金支持方借以衡量资金风险的重要指标。因此，企业家诚信道德影响民营企业融资。

（2）企业家社会责任影响民营企业融资。

近年来，整个社会对企业所承担的社会责任愈发看重。《南方周末》每年会进行企业社会责任调研，并《中国企业社会责任蓝皮书》；另有基于2008-2010年沪深两市A股民营上市公司的实证研究发现，社会责任履行度越高，越有助于民营企业获得贷款，并且企业社会责任的履行能帮助企业建立政治联系。可见社会责任对于民营企业融资的重要性。企业家作为民营企业的战略规划者和行动引领者，应提升自身社会责任感，将企业打造成有社会责任感，为消费者利益着想的良心企业。

（3）企业家的信心影响民营企业融资。

企业家的信心之所以影响民营企业融资，是因为国家经济周期、信贷配给、股市表现等，会影响企业家对整个市场、行业以及不同融资方式的预期，并影响企业家的融资判断和决策。有研究指出，企业家信心对公司融资选择的影响表现在，当宏观经济上行时，公司的融资偏好为“股权—债务”；而宏观经济衰退时，公司的融资偏好则调整为“债务一股权”。企业家对经济前景越有信心，债务融资的可能性就越大。值得注意的是，企业家企业运营能力、社会资本和人格特质影响民营企业融资，但它们是相互促进、有机协调的，单方面因素对民营企业融资的影响有限。因此，重视这些民营企业融资的影响因素，应从宏观、整体的角度考量，看到企业家在企业融资方面所发挥的巨大价值。

三、发挥企业家在民营企业融资中作用的对策建议

1.通过培训提高民营企业家的企业运营水平

企业家的企业运营能力，尤其是财务核算、融资决策等作为企业家进行企业治理的基础能力，需要民营企业家高度重视。针对部分民营企业家关于融资的企业经营能力有限问题，建议加大对民营企业家的相关能力培训，提高民营企业家的理论知识水平，教会他们总结优秀实践经验。具体培训内容包括围绕科技研发、人力资源、产品销售、综合运营管理知识等方面的财务费用和投融资规划知识和技能。具体培训方式则包括到高校进修学习，到国内外大型企业参观学习，邀请知名专家学者进企业讲座、担任企业财务及发展顾问等。

2.通过扩大社会交际提升民营企业家的社会资本

企业家与银行及政府的关系，对民营企业的融资至关重要。因此，民营企业家应该在这方面有所突破。具体来说，民营企业家应扩大交际面，建立与银行及政府有关部门广泛而持久的联系。就与银行的关系而言，民营企业家应主动和银行相关负责人沟通联系，还可邀请银行参与企业产业发展环境形势分析、经营管理环节问题诊断，为企业提供有价值的咨询、建议，拓宽银企合作的广度和深度，建立彼此长期的互利合作关系。就与政府的关系而言，一方面，要积极与政府官员搞好关系，实现与政府部门的良性互动；另一方面，要努力提高企业家自身的政治地位，获取一定政治身份。

3.通过自我修养提升民营企业家的人格魅力

企业家的人格特质是影响民营企业融资的重要因素。因此，除了“走出去”，加强培训和扩大交际外，民营企业家还应通过自我修养提升自己的人格魅力。具体来说，一方面，要加强诚信意识，合法经营，诚信纳税，不偷税漏税，努力打造自身及企业的诚信品牌；另一方面，要有社会责任感，形成正确成熟的企业社会责任观，将企业社会责任纳入企业的战略规划，做到实现社会目标与经济目标相辅相成；最后，要找准自己对宏观经济和不同融资方式的信心点，根据自己的经验判断选择融资的规模和不同类型的融资方式。当然，以上的举措最理想的效果是形成企业家的综合声誉，打造民营企业的良好品牌。企业家的企业运营能力、社会资本和人格特质作用得到综合发挥，让其有形和无形资产赋予企业家良好的综合声誉，进而影响民营企业的融资方式和融资规模。民营企业家在进行融资时才能得到银行、政府部门以及其他人士和机构的帮助，实现融资规模的扩大，助力企业的稳定可持续发展。

作者：张永庆 伍容林 单位：上海理工大学管理学院