第一篇 一、以“股东利益最大化”为财务目标时资本结构的选择

股东利益最大化要求企业的资本筹措方案要以企业股东的利益为目标，通过提升企业股票的价格来实现目标最大化，这种财务目标仅适用于股份公司的资本决策，它要求企业在一定的企业资本风险的范围内，通过调整资本构成来尽量的减少综合成本，相应的增加企业的利润，达到每股价格的提升。分析这种资本结构的最大化通常针对企业“单股利润”进行分析，以下依然以南宁中天化工有限公司为例进行分析。假设企业原资本结构为长期债务1000万，普通股1000万股，每股价格7.5元。公司为了达到相应的财务目标需要追加投资1500万元，且企业税前利润达到1300万时，所得税率为0.25，下面通过计算企业在三种不同的追加模式下所带来的不同利润，增加普通股后，普通股价格为0.7元，增发长期债券为0.79元，增发优先股为每股0.75元，本文将通过进一步的计算来找出息税前的企业每股利润平衡点。1.选着增发普通股平衡点是750万元，这与增加长期债券相同；2.增发普通股和优先股两种平衡点是867万元，根据股东利益最大化的目标，当利润小于750万元时发行普通股为最佳方案，当高于750万元是选择长期债券则成为最佳方案。

二、以“企业价值最大”为财务目标时资本结构的选择

这种财务目标是以企业的总资产最大化为目标的一种决策方案。企业的价值包含企业的债权和企业的股权资本两类，它们共同构成企业的总价值。分析企业的价值一般采用的是企业的价值分析法，它的出发点是以实现企业总体价值的最大为目标的，它在企业资本风险可控的范围内，通过资本成本率为折现率，通过测算不同的长期筹资方案来提升企业的价值，并确定企业的资本结构。仍以南宁中天化工有限公司为例，此时的中天化工有限公司是一家上市公司，公司的长期资本结构只有普通股，不存在其他的资本结构形式，企业股份的账面价值为2亿元，公司的决策层认为企业单一的资本结构不够合理，需要进一步优化，准备通过长期借款来实现企业价值的最大化，该公司计划通过回购普通股来增加企业投入。假设企业的息前利润为0.5亿元，所得税率为0.33，通过计算得出企业的成本率。公式为：KS＝RF＋β（RM－KB）根据上述计算提供的数据，运用相应的测算方法分别取B值：2000万元、4000万元、6000万元、8000万元、1亿元，计算得出相应的β值为：1.25、1.3、1.4、1.55、2.1。可以得出企业在不同的长期债务模式下所具有的企业价值和资本成本率，通过比较可以得出企业的最佳资本结构。根据公式：KW＝(B／V)(1－T)×KB＋(S／V)×KS，结合上文计算数据可以得出，当公司将部分普通股转化为长期债权后企业的总价值则得到提升，企业的成本率则下降。具体的，当公司的长期债权达到0.6亿元的平衡点时，公司的总价值达到最大化为：2.438亿元，如企业的长期债权继续提升，则会相应的使公司的总价值下降。由此可以得出企业的价值最大化平衡点为长期债权0.6亿元。这种计算方式对于企业资本的最大化是相对科学的一种，一般适于用规模较大的上市公司。

三、结束语

通过以上分析和计算可以得出这样的结论，如果企业的规模较小、资本构成结构相对简单，企业可以通过资本结构的比较来找出公司利润最大化目标下的资本最佳结构；当企业为资本规模不大、结构相对简单的股份制企业，则可以通过个股价值最大化的方法来计算企业资本的最佳资本组成方案；如果企业为资本结构复杂、总资本规模较大的上市公司，为了实现企业价值最大化，则可以运用企业价值比较的方法来计算出企业的最佳资本结构。

作者：石慧莹单位：哈尔滨商业大学广厦学院

第二篇 一、企业财务管理的现状分析

(一)财务管理标准化体系不健全

在该住宅制造工业企业集团没能实行财务管理标准化之前，企业的财务制度与业务流程之间发生分离的现象：一方面财务制度没能够适应生产工艺的业务流程的实际状况，使得在工艺的业务流程里财务管理制度不能贯彻其中；另一方面，业务流程也没有充分参照到企业内部财务费用的控制要求，在不少生产环节的成本开销中都存在透支的现象。此外，在住宅制造工业企业集团下属管理的13家子公司里缺少统一的会计活动执行准则，这直接造成每年年底集团总公司在统计子公司的财务账目当中发现核算的财务账目有着很大的差距，一些会计费用的支出无法核对上。对财务统计分析来说，财务账目核算的口径不相同也造成了同一行业内该住宅制造工业企业集团对实际生产经营状况和利润收益的比较分析。

(二)财务人员对财务的控制力不够

该住宅制造工业企业集团里的财务人员岗位职责不是非常清晰明确，财务人员既要应对日常生活中的管理事务，还要忙于财务统计记账。即使有的财务管理人员专注于做一项财务管理工作，也只能做到财务在时候的登记处理，而没有对整个住宅制造工业企业集团里财务的来龙去脉有清楚认识，例如参与到企业事先的财政预算工作中去以及对企业在经营过程中所购买的生产成本花费做详细评估。

(三)财务软件起不到科学管理的作用

在住宅制造工业企业集团的总公司和分公司里都安装有独立的会计核算软件，由于技术条件的限制，这些会计核算软件里的数据不能够在总公司与分公司之间灵活转换，导致大量的财会人员只能通过手工录入的方式不断地做重复性工作，效率极其低下。另外，该企业财会软件中也没有设置相关的报警预防系统，这极容易引发黑客的入侵，财务账目被恶意篡改，给公司造成不可估量的经济损失。因此，在财务管理效率低下，质量不高的现实状况下，上述的各种财务管理的漏洞严重制约了该公司的业务发展，给提升企业的财务管理水平带来了消极影响。如何解决这些问题，就要靠企业实施财务管理工作的标准化来完成。

二、企业财务管理工作标准化的构建体系

(一)确立企业财务管理标准化的目标和原则

要实现企业财务管理工作标准化体系的构建首先必须确定一个明确的整体目标：企业财务管理人员在进行财务活动时必须遵循企业和国家相关的法律法规程序，保证财务核算的客观真实性，严格将财务安全控制在企业所能承担的风险范围之内，使得财务的资源分配按照最优化来进行，全面提升企业的财务管理水平。企业财务管理标准化的原则具体有：全面认识财务管理标准化开展的意义；将规范化执行作为财务管理标准化的根本要求；把防范财务风险摆在财务管理标准化的首位；将提高财务保障和加强服务职能作为财务管理标准化的出发点；实现企业全员参与是财务管理标准化的重要手段。

(二)企业对财务管理人员能力的提升

在财务管理的目标和原则确定下来之后，这种标准的落实都是得靠人来完成的，即企业的财务管理工作人员要保证自身在财务管理活动中有着明确的职责义务和权限划分。为了使财务管理工作按照规定的标准实施，企业在规定财务管理业务流程和要求的基础上，还制定了财务管理各个岗位的相关人员的评价和考核制度，这对每一个从事财务管理人员的职业道德、工作态度、完成任务量状况等方面都提出了新的要求。从一定程度上来说，财务管理人员的素质在考核评价中都得到了提升，企业财务管理工作的效率也得以增强。

(三)企业对财务工作流程的优化

企业财务管理工作标准化实施的一个重要方面就是对财务管理业务工作流程制定统一的标准，使工作流程达到更适应优秀企业财务管理方法的程度。企业财务管理工作标准化要求管理的经营活动要以财务为中心，具体的财务管理流程在人力资源成本、时间观念、程序审批等各个环节做到充分的优化，使整个财务管理工作适应企业的经营活动，保证财务管理能服从企业生产信息的流动性和有效性。财务管理工作完成之后，企业的财务管理部门就实现了对企业财务运行状况的全局性掌控。优化财务工作流程就从根本上提高了工作人员的工作效率，降低了企业财务核算的出错概率，保证财务管理工作的质量，为企业经济管理的高效运作打下良好基础。

三、企业财务管理工作标准化实施的效果评价

企业财务管理工作标准化实施后所取得的效果是可以量化的，以供评价者们衡量财务管理工作标准化实施活动所达到的预定目标或指标的实现程度。还是以前文所提到的住宅制造工业企业集团为例，结合数据包络分析法(DEA)我们可以对其进行效果评价分析：我们选择住宅制造工业企业集团下属的13家子公司实施的财务管理工作标准化。在数据包分析法(DEA)里，13家子公司的财务管理标准化就有13个决策单元(DMU)，每个决策单元都有着3种输入和输出，即xj=(x1j，x2j,……,xmj)T、yj=(y1j,y2j,……,ysj)T用来分别表示第j家子企业决财会研究策单元DMUj的输入向量和输出向量，其中j=1，2，…，13。因此，评价第j个企业同时为技术和规模的数据包分析法模型就是表1：表1：DEA技术和规模数据包模型其中，w代表投入指标的权重，μ代表投出指标的权重。在表1中，Vp1是指决策单元DMU的有效值，企业的投入相对产出的有效利用程度取决于该有效值的大小，有效值越大，企业在财务管理工作标准化实施的效果实施越好。综合来看，利用这种DEA模型可以分析出决策单元DMU的规模收益状况，也就能反映出企业投入和产出的相对效率能否达到一个最佳的状态，为今后该企业集团的财务管理标准化工作提供有价值的参考依据。四、结束语企业的财务管理工作标准化实施是企业自身发展的需要，特别是效果评价数字模型的建立分析研究更为企业的管理决策者提供了一个参考，管理者可以从其中发现影响标准化效果的相关因素，更好地改进为企业财务管理标准化工作。

作者：张丽单位：中材湘潭水泥有限责任公司

第三篇 一、企业财务管理目标的几种观点述评

(一)股东财富最大化目标

股东财富最大化观点起源于美国，最早提出这一目标的是Anthony(1960)，他从传统的企业股东至上的模式里提出了将股东财富最大化作为财务管理的目标，并被财务管理界所接受，一直持续了50多年。股东财富最大化目标的理论依据是资本的强权理论和股东利益与社会利益相统一理论，计量标准是公司股票的市价。增加股东财富的途径不外有两种：一是支付给股东的股利，二是股票市场价格的提高。

(二)企业价值最大化目标

企业价值最大化目标是西方财务理论界在20世纪80年代提出的，随着我国改革开放的深入发展，我国财务理论界也逐步映入了一些西方的思想及观点。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。其基本思想是把企业长期稳定的发展放在首位，强调企业价值在不断增加的基础上满足各方面的利益。随着证券行业的蓬勃发展，企业价值最大化逐渐成为人们讨论的热点。以企业价值最大化为企业财务管理目标，兼顾了债权人、职工、社会等方面的利益，有助于协调各相关主体的关系，许多企业都将其选择为最佳的财务管理目标。

二、财务管理目标的现实选择——企业价值最大化

我国最现实的财务管理环境就是我国目前还处于社会主义初级阶段，经过1978年的经济体制改革以后，证明了利润最大化目标并不适合我国企业的发展；而由于我国的证券市场也是刚刚起步，使得股东财务最大化目标在我国的市场上也难于运行；党的十五大确定了我国国有企业的改革发展方向是建议现代企业制度，但由于国有企业在国民经济中的特殊地位，使得相关者利益最大化目标在实际上不仅难于操作，也是不现实的。现阶段把企业价值最大化作为财务管理的目标，不失为一个最好的选择，它弥补了利润最大化、股东财富最大化的不足，更注重现金流量、风险管理与可持续发展，它符合企业财务活动的客观规律，又充分考虑了企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操控性。

三、企业价值最大化的完善措施

财务管理目标缺陷说认为，目前理论界提出的或实务界应用的多种财务管理目标都存在着目标缺陷。企业价值最大化目标确实存在着一定的缺陷，像企业价值最大化目标忽视自然环境因素对财务管理的影响，很大程度上企业只顾及到其内部的短期经济利益，而它也并非在各个时期都能适用，并且现行目标在很大程度上已不适应新经济时代的投资决策需要了。综上所述，我认为应该因企业性质和发展的不同阶段而异。在可持续发展的观念下，我相信通过我国政府、企业所有者和管理者、企业财务人员和全体职工等企业利益相关者的共同努力，再加上企业价值最大化目标本身固有的优越性，企业价指最大化目标定会在我国现阶段的企业财务管理活动中大放异彩，切实推动和促进我国企业甚至整个国民经济更好更快地发展。财务管理目标是企业财务管理活动的重要组成部分，并渗透到企业的各个领域、环节之中。财务管理目标直接关系到企业的生存与发展，从某种意义上说，它是企业可持续发展的一个关键。财务管理活动是以企业价值最大化为财务管理目标，并对企业价值进行优化配置和有效利用的一种理财活动。优秀的财务管理应该充分考虑和权衡各个相关者利益的前提下，根据企业所处的外部环境和企业发展的不同阶段来制定切实可行的目标。

作者：胡艳青单位：山西四建集团有限公司