本文作者：温晓勤兰图作者单位：广西绿城水务股份有限公司

股权融资的方式

1、发行普通股

股权融资的最重要方式之一是发行普通股。根据日前的实际情况来看，单纯依靠政府投资和企业自筹的融资方式进行城市公用基础设施建设，己成为制约城市文明和现代化发展的瓶颈之一。对一个集成了供水业务和污水处理业务的水务公司而言，其投资支出一般涵盖水源工程、管道输送、水生产、水配送、管网建设、污水处理、中水回用、水环境治理等多个环节。随着人口增长、城市化发展和经济发展，目前我国水务市场已呈现出持续快速增长的态势，水务基础设施建设的需求正不断增加，在当前价格水平下水务企业收取的水费、污水处理费可能已远远无法满足日益增加的城市水环境基本建设投资支出。因此近年来国内部分水务公司已通过或正计划通过在国内A股市场上市公开发行股票的方式募集水务建设资金，以解决水务投资项目建设资金缺口的问题。当水务公司得以顺利上市时，可从更广泛的资本市场募得数量可观的资金，这不但能极大缓解水务公司所面临的水务投资项日建设资金严重不足的问题，且在建立一个多次融资平台的同时为城市水务建设提供了更多样化的资金保障，既有利于水务公司今后持续融资发展，同时也能更好地促进整个城市经济社会建设的快速发展。从财务成本观点看，发行股票筹集的资金是公司永久性使用的资金，只要公司仍处于正常经营状态，股东就不能要求退还股金。此外，股利是从公司税后利润中支付的，向股东支付股利不是公司的法定义务，分配股利与否及分配股利金额的多少主要取决于公司的税后制润，公司只有在有可分配利润时才有可能分配股利。因此相对其他筹资方式而言，普通股融资的风险相对较低，更符合水务公司的长期性的用资需求，在资本市场上所筹集到的大额资金的注入还能改善和优化水务公司的资本结构，增加企业自有流动资本和公司的偿债能力，降低企业的资产负债率和财务风险，使企业的财务风险保持在一个相对较低的安全水平内。因此虽然采取普通股筹资的方式有可能会引起原有股东控制权的削弱和分散，但该筹资方式与其他短期性质的筹资方式相比，更值得水公司参考和借鉴。

2、吸收直接投资

吸收直接投资也是水务公司筹资的行之有效方式之一。近年来，国家和有关部门陆续出台和实施了市政公用事业的开放政策、特许经营政策、投资体制改革政策、鼓励非公经济参与政策等一系列相关的改革政策，扫除了水务行业市场化的政策障碍，有力地促进了城市水务行业声场化的进程。公共事业要推向市场化运行，首先就应实行投资主体多元化以降低企业经营风验：在当今的社会经济体制下，水务公司引进战略投资者从其取得直接资本注入，吸收和扩大了企业的资本金存量。目前国内水务企业吸收直接投资，不论是外国战略投资者或国内合作投资者，企业主要控制权仍保留在中方或原企业，对分散企业控制权影响不大。

3、水务企业融资方式比较选择

企业筹集和使用资金，不论取得方式如何，都存在一定的资金成本。筹资决策的目标不仅要求企业能筹集到足够数额的资金，而且要努力使资金成本达到或接近最低，而不是为筹集资金而不计用资成本。由于不同筹资方案的税负轻重程度往往存在差异，这便为企业在筹资决策中运用税收筹划提供了可能。同时企业筹资和使用资金还需要考虑企业的用资特点，即企业的性质和业务范围也决定了企业应该以何种筹资方式取得资金更为合理，资金成本更低，财务风险可控性更强。水务公司的经营范围及企业职能决定了它的用资特点，水务公司的基建投资项目多，单个项目投资金额大，例如污水处理厂、自来水厂、供水及污水管道、片区加压站等，这些水务公司的主要生产单元之一的投资项目与其他生产企业的投资项目相比不但具有投资金额大的特点，同时由于水务公司的工程项目建设周期长，经营回报期也相对长。而且作为城市主配套管网的供水管道、污水管道、水厂、污水处理厂等有时也必须随城市整体规划进行提前建设的，也就是说可能在尚未取得固定的销售收入之前，水务公司已按整个城市的整体规划，随路网修建进行了水厂建设、管网敷设等前期工作。以上的几点都决定了水务公司的用资特点，因此从用资成本最优化角度出发考虑，水务公司更适合使用以长期的、权益性的资金为主，辅助其他筹资方式的多层次融资方式，同时应适时引进多元化的投资者进行企业投资，以适应现代化水务公司的发展特点。此外在水务公司的投资渠道方面，由于从宏观角度来说水务公司的主业部分投资大，投资回收期长，收益率虽然平稳但不高，冈此需要水务公司通过发展高利润、收益大的其他非主业项目来进一步协调和促进主业的发展，同时优化企业的资产结构。

水务公司融资风险的控制

在当今社会，所有的融资方式都是存在风险的。风险并不可怕，关键是企业应正确认识各种筹资方式可能带来的风险，充分重视融资风险的作用及影响，掌握融资风险的防范措施，使企业在获得在财务收益的同时，将财务风险降低到最低程度，让企业在保证正常经营的情况下不断提高自身的经营效益，同时增强企业的市场竞争力。水务公司做为关系国计民生的企业，更应注意自身的财务风险的防范，尤其是筹资风险的防范以保证企业得以有序顺利的扩大和发展，从而保证社会经济秩序的和谐稳定。

(一)正确树立财务风险意识。在社会主义市场经济体制下，各企业已成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险，做为国计民生的水务企业也不例外。企业在从事生产经营过程中，由于企业内部和外部环境的变化，可能导致实际结果与预期效果相偏离的情况出现，例如由于企业投资项目的情况发生变动导致企业实际投资额远大于预期数，或由于货币政策收紧导致企业次年贷款额度降低、贷款难度增加，或由于国际金融趋势的变化导致汇率波动，使得企业承担较大的汇兑损失等，诸如此类。水务企业的一个生产特性就是其连续性，且社会关联性强，无论如何水务企业都不能因为自身财务风险的产生存在而停止其生产经营活动，否则将造成全社会的不安定。因此如果在面临财务风险时，水务企业如事前毫无准备，一筹莫展，必然会导致发生例如资金周转困难、财务费用大额增加等情况，不但可能影响企业的日常经营，严重的甚至会影响企业的当期利润水平乃至影响银行对企业的信用评级，影响企业将来筹资活动的进一步开展。因此，企业必须及早树立财务风险意识，正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，并且有效应对风险。

（二）建立有效的风险防范机制。水务企业产成品的特殊性和消费者的广泛性决定了其生产特点，水务企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对可能面临的财务风险进行有效地预测和防范，制定适合水务企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险。在控制财务风险方面，企业要根据能承担的财务风险程度确定负债比例的上限，控制负债不超过这一限度，同时比较企业的资金利润率与负债的资金成本水平，避免负债资金成本高于资金利润率。

（三)确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，但时企业也承担由负债带来的筹资风险。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构是复杂和困难的。根据国家有关部门统计，日前我国企业资产负债率普遍过高，一般在70％左右，有的在80％以上，为了增强抵御外界环境变化的能力，我国企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。对目前我们的水务企业而言，补充自有流动资本的一个有效方式就是通过资本市场进行普通股筹资，它不但能大额有效地增加企业的流动资本，在用资需求上降低企业对各类借款的依附程度，同时也能降低企业的资产负债率，优化企业资本结构。

（四)根据企业实际情况，制定负债财务计划。水务企业基本属于基建技改投资项目多，投资金额大的企业，因此水务企业应在每年年末或次年年初时对全年的资金需求量进行预测，根据预测结果制定合理的筹资计划和还款计划，对纳入预算的投资项目保证其资金的供应，对未列入预算的则暂时不予支付，待筹资计划更新调整后再行考虑，以避免企业的盲日支付导致超出企业的资金承受范围。同时水务企业还应根据负债的情况制定出相应的还款计划。同时还要注意，在借入资金中长短期资金的搭配问题，应根据资金需求量和项目进度合理安排，使其结构趋于合理，并要防止贷款时间过于接近引起的还款期过分集中，增加企业的资金压力。

（五）注意利率变动带来的筹资风险。目前国际国内金融市场变动频繁，水务企业应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期也应尽量少筹资，不得不筹集使用的资金，努力与银行沟通尽量争取采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利，此时宜争取签订更多固定资产贷款。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量争取采用固定利率的计息方式。

（六）目前水务企业也有使用国外政府贷款，即企业存在以美元、日元、瑞士法郎等国外货币计量的长期借款。对于筹集外币带来的风险，应从预测汇率变动的趋势入手，制定外汇风险管理战略，通过其内在规律找出汇率变动的趋势，采取有效的措施防范筹资风险。并且在预测汇率变动的同时，在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险的安排。例如：注意债务币种和期限的分散等。