摘要：近年来传统行业向互联网及大数据的业务转型颇为火热，但是转型期间的财务信息构成复杂，按照传统的财务比率分析很大程度上不能完全解决审视和评价企业管理的问题。因此，现以数知科技作为研究对象，根据公司2017—2020年的财务数据，从公司战略角度出发，从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个维度对数知科技的经营状况和财务状况进行战略视角下的财务报表分析，结合数知科技存在的问题，提出有针对性的发展建议。

关键词：数知科技；战略视角；经营状况；财务分析

一、引言

互联网及大数据行业在近些年异常火热，许多传统行业公司由于市场饱和，毛利率不断降低，大量通过并购实现业务转型的上市公司不断涌现。而业务转型并非易事，为了尽快抢占市场份额，数知科技近五年内先后并购了日月同行、金之路等国内多家信息技术公司，又于2017年成功在海外并购BBHI公司，借以实现国际化业务转型的大发展战略。现通过评价近几年数知科技公司在战略视角下的财务表现，发现其存在的问题并提出相应的优化建议。

二、数知科技公司简介

数知科技公司（以下简称“数知科技”）成立于2004年，起初主要生产通信铁塔，供给我国三大运营商及中国铁塔公司，是通信基础设施领军企业，并于2010年1月在深交所创业板上市。近年来由于传统通信业疲软，三大运营商不断下调资费，数知科技经营情况也不断下滑。彼时，互联网科技正蓬勃发展，数知科技力争通过互联网实现公司战略转型，意图由重资产（通信塔产品销售服务商）转型为轻资产（互联网营销服务商）。通过并购日月同行等企业，数知科技开始从事互联网营销服务业务，经过多年发展在市场中占有一席之地。

三、数知科技战略分析

（一）数知科技的扩张战略

数知科技的资产负债表部分内容（如表1显示）：在该公司2020年底的母公司资产负债表中，资产总规模为74.79亿元，其中投资资产占据主导地位。但是其他常规的经营性资产如存货、固定资产、无形资产等项目的数据远远小于合并报表的规模，在总资产中的占比明显不高。而属于投资资产的长期股权投资规模达到了50亿元，占比近70%，明显占据了资产总规模的主体。据此，可以得出结论：根据表1数据结合分析得出，数知科技采用的是投资主导的发展战略。

（二）扩张效应分析

数知科技合并资产与母公司资产存在着差额（2020年12月31日的差额如表3所示）。50亿的扩张性投资，却没有带来扩张效应，却反而让资产缩水20亿，这种扩张性投资只能说是非常失败。

（三）不良资产所处领域

从表3可知，数知科技2020年的扩张效果非常糟糕，短期来看得不偿失。而这一切的原因，巨额商誉减值难辞其咎。2019年，数知科技商誉的账面余额为61.86亿元，其中90%由2017年高溢价并购BBHI公司所致，当年商誉暴增56个亿，直接导致数知科技资产总额达到了超百亿规模，2019年仅商誉这一项资产就占据了资产总额的近50%。这种“病态”的、由不良资产充斥着的资产结构，使数知科技的高溢价并购“后遗症”于2020年风险大爆发。第一，据年报披露，BBHI公司净利润暴跌10余倍，同时相应的无形资产研发无法资产化，导致期间费用暴增。第二，数知科技选择全额计提BBHI的56亿元的商誉减值准备，致使报表中资产暴跌近60个亿。基于上述两点，扩张效应无法显现。

四、数知科技财务分析

（一）偿债能力分析

偿债能力是公司利用自有资产偿付债务的能力，分为短期偿债能力和长期偿债能力，前者评价指标有流动比率、现金比率；后者评价指标有资产负债率。由图1可知，对于数知科技短期偿债能力，在2017—2020年流动比率和现金比率呈不断下降的趋势，其中现金比率于2019年首次跌破为负值，2020年货币资金余额下降78.54%。综上所述，在2020年现金比率较低的缺陷并未得到改善，反而进一步加深，现金流严重不足。数知科技的流动比率常年保持在2左右，短期偿债能力较强，但低于中位数3.45，对比之下，数知科技的短期偿债能力依然有较大的提升空间。长期偿债能力方面，近四年公司资产负债率整体呈稳步上行趋势，但一直维持在合理偏低水平，公司在2020年通过债务融资的方式调整了其资本结构，2020年底其资产负债率属于合理范围。整体上数知科技公司的偿债能力偏弱。

（二）营运能力分析

营运能力是指营运资产的周转效率，评价指标有应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率。营运能力整体表现稍差。由图2可知，近四年数知科技的应收账款周转率整体呈先上升再下降的趋势，但是一直处于较低水平，不足行业中位数（5.99次/年）60%。截至2020年末数知科技应收账款余额13.65亿元，占资产合计比重24.87%，较2019年24.99亿元应收账款余额相比，款项收回近数据来源：数知科技历年合并报表。注：数知科技2019—2020年固定资产余额为0。图22017—2020年营运能力指标半。尽管整体来说公司账款回款速度明显提升，但应收账款占资产比重较2019年有较大幅度提升，坏账风险依然较高。2017—2019年，总资产周转率在0.4左右，总资产周转率常年保持较低水平，2020年的总资产周转率甚至不足行业中位数1.98的25%，表现较差，这说明数知科技当年完成的业务数量远低于行业平均表现。综合来看，公司还需要加强资产的管理。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润能力的高低，评价指标有销售净利率、净资产收益率和总资产净利率。由图3可知，从2017—2019年此三个指标的趋势均趋于稳定，这表明：一方面，公司一直呈现稳定盈利的态势，但盈利水平有限。另一方面，数知科技为了适应信息技术的快速更迭，其在研发上的投入也在不断加大，2017-2018年，研发费用增加7倍，且每年都在稳定地增加。这些都导致公司成本费用支出极高，盈利水平不高的情况一直在延续。直至2020年，母公司净利润为-43.06亿元，合并报表净利润是-80.16亿元，合并报表中归属于母公司所有者的净利润是-79.84亿元。母公司净利润为负值，体现为数知科技没有能力向资本市场股东分红；合并净利润反映了数知科技母子公司在内的整个集团的综合盈利能力。可以发现，2019年该数值为5.75亿元，而2020年仅为-80.16亿元，差额近百亿，体现了数知科技的综合盈利能力的断崖式下跌。目前，公司的亏损状态急需得到改善。

（四）发展能力分析

发展能力是指企业潜在扩大规模的成长能力，评价指标有营业收入增长率和总资产增长率。由图4可知，公司营业收入在近四年内递减。主要原因在于2017年数知科技所并购的日月同行与BBHI等公司，超额实现业绩承诺。在2017年营业收入中，70%由互联网服务业构成，而该行业的营收同比去年增加了786.26%。在如此高的营收增长率基础上，之后有所下降是正常现象。直至2018年，数知科技的营业收入增长率还徘徊在去年互联网服务业务大爆发的“余温”之中，保持着98.2%的较高增长率。但是好景不长，2019年数知科技的营收情况回归正常水平。2020年母公司净利润为负值，2020年公司总资产增长率也相应地大幅下降，资金不足成为了公司业务上不断扩张的直接阻碍。总而言之，数知科技的资产规模和业务规模均处于持续下行的阶段，公司的发展潜力低下。较低的市盈率也从侧面说明资本市场将对数知科技的发展能力抱有悲观态度。

五、数知科技存在的问题

（一）资本结构不合理

截至2020年末，数知科技的应收账款与其他应收款共计21.61亿元，占资产总额39.39%，高于公司流动负债的合计数18.10亿元。同时，货币资金的严重不足将使企业经营活动的现金流陷入困境。2017年公司进行了巨额溢价的并购行为，商誉高达63.73亿元占当年非流动资产的90%，超过资产总额50%，资本结构严重不合理。虽然于2020年计提了56亿元的商誉减值，但正是因为原来“病态”的资本结构带来的“后遗症”，才使现在数知科技在短时间内资产总额大幅变动。

（二）投资活动现金流出不符合企业战略

在数知科技2020年投资活动现金流出中，“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”项目金额占到投资活动流出现金总额的50%以上。根据数知科技2020年年报，数知科技投资支付的现金为0.97亿元，占投资活动产生的现金流量总额的比例仅为31%，结合战略分析中提到的，可知现行的投资活动不符合数知科技以投资为主导的发展战略。

（三）盈利能力较弱

近几年数知科技业务转型后，新业务快速扩张，但盈利情况一直处于下行状态。可以发现，2019年母公司净利润为5.75亿元，而2020年仅为-80.16亿元，差额近百亿，体现了数知科技的综合盈利能力的断崖式下跌。同时数知科技在新业务领域不断加大研发投入，且于2020年出于谨慎性考虑，将BBHI的研发投入全部费用化，导致公司期间费用率也维持在较高水平，公司整体盈利能力较差。

六、针对数知科技存在问题的建议

（一）强化并购的协同效应

完善现有的资本结构，首要的就是保证应收款项能够按期收回，合理的应收账款周转率对优化公司的资本结构以及有效地实现公司的财务管理具有重要作用。具体可以突出核心业务，增加互联网营销业务的竞争力，通过加强对海外资产BBHI公司在国内外营销服务范围的协同效应，加强在产业上下游的话语权，在业务合同占据主动权，从而降低应收账款与其他应收款的规模，缩短收款期限。进而改善公司的资本结构。

（二）迎合投资主导的扩张战略

数知科技投资方面的战略，应该更加侧重于增加投资活动在现金支出中的比重。具体表现为通过加大对互联网营销业务、大数据服务业务的投资，降低传统通信塔销售业务的投资，转而发展物联网通信业务，进而实现业务间的互相配合，深化企业的多元化发展战略，使企业的行业结构与产品结构实现越跃式发展。

（三）优化盈利模式

在盈利模式的未来发展方面，可以完善营销服务产业链，将大数据业务与公司多年深耕的通信行业多元整合，塑造物联网通信业务，巩固行业领军者地位。并以目前的行业优势，扩大新业务范围来保证数知科技能够持续发展。积极利用政策优惠，增加互联网营销及盈利点来保证数知科技的盈利能力提升。

七、结论

通过以上分析可知，数知科技公司尽管在业务规模上处于快速扩张的阶段，但由于多年来并购商誉占资产比重过多，资产减值风险巨大和国际化市场推广受政策与疫情等因素影响，成本费用一直处于高位，公司整体盈利水平非常不乐观。为了更加稳健地发展，需要配合企业战略，增加投资活动在现金支出中的比重，同时强化并购的协同效应，提升回款效率以调整资本结构，并优化盈利模式，才能在我国传统行业上市民企业务转型的大趋势下，寻求竞争优势的突破口，在互联网大数据市场上走得更远。

作者:陈春旭 焦方义 单位:黑龙江大学