国际直接融资方式范文第1篇

(2) 主动性。通过股票吸引外资，筹资国可运用法律和政策性手段约束投资者的购买方式、购买种类、资金进出的方式、税率等，并做出相应的规定，筹资国还可以自主决定哪些行业、企业允许外商投资，哪些不行，从而正确引导投资方向。 (3) 高效性。国际股票融资有利于对外发行股票的企业在更高层次上走向世界。国外股票持有者从自身的利益出发，会十分关心企业的经营成果，有利于企业改善经营管理，提高盈利水平。而企业因股票向外发行，无行中提高了国际知名度和信誉，有利于企业开拓产品销售市场，开展国际化经营。 3．海外投资基金融资 海外投资基金融资的作用在于使社会闲散的资金聚合起来，并在一定较长的期间维系在一起，这对融资者来说相当有益。此外，稳健经营是投资基金的一般投资策略，因而投资基金对资本市场的稳定和发展也相当有益。 海外投资基金融资具有如下特点： （1）海外投资基金的共同特点是，以开放型为主，且上市销售，并追求成长性，这就有利于具有持续赢利能力和高成长潜力的企业获得资金，得到快速的发展。 （2）投资基金不能够参与被投资企业的经营管理，这就避免了投融资双方利益失衡，融资方资产流失及丧失控股权等弊端。 4.外国直接投资 20世纪80年代以来，世界经济中出现了两个引人注目的现象：其一、国际直接投资超越了国际贸易成为国际经济联系中更主要的载体；其二、国际直接投资超过了国际银行间贷款成为发展中国家外资结构中更重要的构成形式。 外国直接投资的发展过程出现的最大特点就是，发达国家和地区不仅是外国直接投资流出的主角，也是外国直接投资流入的主角。自外国直接投资产生伊始，发达国家和地区就是外国直接投资的主角。20世纪80年代至90年代前期，发展中国家在外国直接投资发展中地位一度有所提高，1993年，发展中国家对外直接投资流出占全球的比重在达到了16．1％，对外直接投资流入占全球的比重在1994年达到了39．9％。然而，20世纪90年代后期，这一趋势却又急转直下，发达国家重新占据主导地位。 外国直接投资发展的另一个特点是发达国家之间相互投资非常活跃。1995－1999年，美国和西欧的相互投资由840亿美元增加到2863亿美元，增加了240．8％。其中，美国对欧盟的投资由488亿美元增加到582亿美元，欧盟对美国的投资由351亿美元增加到2281亿美元，分别增加了19．3％和549．9％。由于美国和欧盟间相互投资的迅速增加，其相互投资占外国直接投资的比重（按对内直接投资额计），就由1995年的25．3％提高到了1999年的33．1％。 （二）间接融资 1．外国政府贷款 外国政府贷款是由贷款国用国家预算资金直接与借款国发生的信贷关系，其多数为政府间的双边援助贷款，少数为多边援助贷款，它是国家资本输出的一种形式。 其特点是：（1）贷款条件比较优惠，贷款期限长，利率低。政府贷款具有双边经济援助性质，按照国际惯例，政府贷款一般都含有25%的赠予部分。据世界银行统计，1978年世界各国政府贷款平均年限为30.5年，利率为3%。具体来看，日本政府项目贷款转贷期限一般为30年，利率2.2%左右；德国政府贷款转贷期限一般为20年，利率0.75%－3.25%。（2）贷款与专门的项目相联系。比如，用于借款国的交通、农业、卫生等大型开发项目。（3）由于带有一些政治因素，有时规定购买限制性条款。所谓购买限制性条款，是指借款国必须以贷款的一部分或全部购买提供贷款国家的设备。（4）政府贷款的规模不会太大。政府贷款受贷款国国民生产总值、财政收支与国际收支状况的制约，其规模不会太大，而且，一般在两国政治外交关系良好的情况下进行。 2．国际金融组织贷款 四、国际融资在我国的运用 多渠道的吸引外资，积极稳妥地培育国内资本市场是我国发展经济的战略之一。为更好的发展经济，我国不仅在国内广泛筹集资金，也将国际融资作为筹集资金的重要方式。我国主要采取吸收外国直接投资，国际金融机构借款，国际商业银行借款，国际债券，国际股票等融资方式。 我国发行国际债券开始于1982年1月22日中国国际信托投资公司在日本债券市场，首次发行了100亿日元私募债券期限12宽限期5年从1982年1月29日起计息年利率为8.7%半年息一次宽限期后每年还款8%，此后的几年间中国在国际债券场都很活跃这一阶段的发行条件较好利率接近伦敦同业拆借利期限一般在7年以上。 我国利用股票进行国际融资是从1991年上海、 深圳两地发行的B股开始的，到1994年底共有50余家上市公司向境外投资者发放B股，上市总额达30多亿人民币，筹集外资数亿美元。目前我国企业发行的人民币特种股票（B股）、在香港上市的H股和红筹股、在美国上市的N股、在英国上市的L股以及在新加坡上市的S股都属于国际股票。 为了推动我国国际融资的发展，更好地发挥直接融资和间接融资的作用，应进一步加强和完善对外商直接投资和对外债的管理，在外商直接投资方面要尽一步完善外商投资的导向，将更多的外资引向中西部、基础设施、支柱产业和高新技术产业；在对外借债方面，要在计划管理、债务监测、借款使用、管理法规进一步加强和改善。 参考文献： 1． 卢汉林：《国际投融资》，武汉大学出版社，1998年10月。 2． 史燕平：《国际融资学教程》，中国对外经济贸易出版社，2001年1月。 3． 储祥银：《国际融资》，对外经济贸易大学出版社，1996年10月。 4． 张昌彩：《中国融资方式研究》，中国财政经济出版社，1999年7月。

国际直接融资方式范文第2篇

关键词：金融发展；对外直接投资；渠道

基金项目：新疆财经大学校科研创新项目：“新疆企业对外直接投资的金融服务研究”（项目号：XJUFE2016K046）

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2017年3月12日

一、融资渠道支持企业对外直接投资

（一）资金需求角度。从融资需求角度来看，企业在制定“走出去”战略之后，会调查、研究、分析计算所投资的项目，确定投资的产品与投资目标地域等，这些都需要大量的资金注入。从投资的方式看，不管是收购兼并还是绿地投资，都对企业的融资能力有很大要求。从规模角度理解，如果国外投资的项目不具备一定的规模，则很难具备竞争优势，对外投资项目的收益能力很难得以保证。综上所述，企业在进行对外直接投资时尤其是初始阶段，资金需求量往往很大。我国海外投资起步相较于西方发达国家晚一些，大多都是大型国有企业，对外直接投资实力较强，民营企业则在经营环境，尤其融资环境上有很大约束，资金量少，势单力薄，在对外直接投资过程中存在诸多壁垒，尤其是在风险管控和资金获取方面。

企业主要通过两个途径进行资金筹措，即内源融资和外源融资，其中外源融资又包括债权融资、股权融资。我国企业目前仍只能依靠自有资金、国内银行贷款以及少量国际贷款等负债方式进行融资，融资方式过于单一，由于受到金融抑制的影响融资需求难以得到满足。这就致使我国企业在进行对外直接投资时，投资行业的范围受到很大的限制。

（二）资金供给角度。从金融市场的资金提供方来看，近年来我国金融市场不断完善，资本市场逐渐发展，债券市场逐步成熟，金融衍生品市场逐步丰富起来，但仍未改变我国金融主导体系，即以国有大型银行为主的金融体系，这一点在我国中西部地区尤为明显。这种方式的融资形式表现为以大型国有银行的储蓄――投资贷款转化机制为主导，而这一方式不可避免地使政府对金融存在一定程度上的管制，尤其是利率管制。由于我国存在金融管制，稀缺的金融资源往往优先流向于国有企业，中小民营企业很难获得资金资源，这类管制极易导致我国不同性质企业的融资成本产生巨大差异。表现为稀有的资金资源大多流向国有产业部门和企业，而大量有活力、有能力的中小民营企业难以获得足够的资金进一步发展。这种现状表现在企业对外直接投资活动上，则是只有少数大型国有企业能获得充足资金，从而具备“走出去”的投资能力，而中小民营企业在这方面占比极低。

二、风险管理渠道支持企业对外直接投资

从风险管理需求角度来看，企业投资活动本身的目的，即放弃当前消费满足，将资本投入于可获得更高利润的项目，来获得未来更大的回报。因此，很大程度上存在不确定性，并且投资回报越高，不确定性随之越高。企业进入国际市场进行直接投资活动，会随着经营地区的社会、经济、政治和文化环境的改变，从而使这一不确定性波动更大，对于企业国际投资则可能面临更高的风险。

（一）政治风险。政治风险是指由于投资目标国家或地区内部政治环境或外部政治关系发生重大改变而给投资主体企业带来重大经济损失的可能性。对于政治风险的管理，首先必须对投资目标国家以及相关国家的政治风险做出准确的评估报告；其次在进行对外投资之前，相关投资企业（或者政府有关部门）需要与东道国的相关部门就投资环境等问题进行专业谈判，取得对方的某种官方承诺或者政策保障。同时，国内金融市场可以从两方面帮助企业进行对外直接投资时在可能面临的政治风险管理方面提供支持。一方面是为企业能充分了解东道国以及相应国家和市场运营环境提供相应的信息咨询服务。金融市场，特别是国际化和市场化程度较高的市场，拥有获取各方面信息和进行分析处理信息及评估方面的天然优势，能够在较大程度上帮助企业鉴别和评估目标投资地区的国家政治风险；另一方面是金融市场提供的相关保险工具，可以在政治风险发生并给企业造成实质性损失后，起到弥补部分经济损失的作用，从而减少企业对外直接投资面对的政治风险压力。

（二）经营风险。经营风险是指企业的日常经营决策活动，例如策略选择、产品价位和销售方式等，所引起的未来收益的变动，特别是企业利用债务杠杆、经营杠杆而致使企业息前税前利润的不确定风险，这些引发经营风险的因素大概可分为非财务原因和财务原因。当企业在进行海外投资时，面临非常复杂多变且并不熟悉的营商环境，发生经营风险的概率更高，潜在不确定损失也可能更大。企业的经营风险可以通过事前评估风险发生的概率以及可能引发相关风险的条件并在投资经营过程中想方设法避免这类可能产生负面影响的因素，进而进行风险规避。另外，企业还可以通过金融市场对经营风险进行分散和转移，成熟运作的资本市场可以为企业提供大量金融产品和工具进行风险控制，通过合理的组合，企业可将自身涉及资金的风险进行一定程度的转移和分散安排。保险也能对企业在对外直接投资风险管理方面起到很大的帮助作用，保险市场提供的产品多样化程度、产品设计水平的高低等都会对企业利用保险手段管理风险起到不同的效果。

（三）汇率风险。汇率风险主要发生在跨国经济往来涉及外币的过程中，以非本国货币计价的负债与资产，由于相关汇率的波动变化而引起其价值涨跌并给企业带来经济损失。企业在走出去的海外投资经营过程中，一方面一般都用经营所在地的本地货币用于日常收付，而其持有的货币则以本国货币为主，所以需要经常性的将付出的本币兑换为外币或将收获的外币兑换为本币，以此保证外币本币的流动性。考虑到经济交易的习惯性，常常从交易达成到账款实际收付或是借贷本息的最后偿付均有一段不确定的期限，实际兑换时如果汇率在此段不确定的期限内发生负面变化，企业将单位外币兑换成本币（或者两种外币间的兑换）收入就会减少，或本币兑换单位外币的成本就会相应增加，如此便形成了外汇交易风险。

金融市场可以为相关项目投资者提供各类金融工具和产品，进行风险分散、风险转移和风险补偿。我国企业进行对外直接投资时，往往面临较大的投资不确定性，因此需要建立一套完善的风险防范与控制机制，针对所面临的不同类型的风险采取相应的措施。

三、量与质层面金融发展支持企业对外直接投资

（一）总量层面金融发展与对外直接投资。目前，国有企业对外直接投资以市场开拓和成本节约为主，即当国内经济发展水平较低时，国内市场空间较大，劳动成本较低，在这种条件下，随着我国金融总量的发展，增加了国有企业的资金来源，因而此时总量方面的金融发展加大了国有企业在国内的投资，对企业对外直接投资的发展有负面效应；相反的，当国内经济发展水平较高时，国内市场饱和度较高，劳动力成本相对较高，此时金融总量发展会增加国有企业的对外直接投资。

（二）质层面金融发展与对外直接投Y。质层面金融发展则提高了国内的资金配置效率，使非国有的成长型企业能获得更多金融资源。这一类企业在对外直接投资方面，主要以获取技术为主要动机。当国内经济发展水平比较低时，国内技术水平也较低，所以国家质层面的金融发展会促使这类企业在获得国内充足资金的情况下通过对外直接投资途径获取所需要的技术资源；而当经济发展水平较高时，国内技术水平相对提高，此时质层面的金融发展能够提高国内投融资环境，使得企业可以通过国内投资方式获取所需要的技术资源，从而减少企业对外直接投资的动机。

四、政策建议

（一）继续深化金融改革。从金融支持的角度来看，金融发展对我国企业对外直接投资有显著的影响效应。构建一个完善、活力的金融体系，建立起高效、成熟的金融市场对于我国对外直接投资进一步成熟有着重要的战略意义。所以，应当继续推动金融改革，拓宽企业的融资渠道，增加向中小企业的金融支持倾斜，让大量从事实业有发展潜力，有活力的企业拥有便捷的融资渠道。我国现有金融体系的一个亟待解决的问题便是中小企业融资难，而数据显示，中小企业在这几年的对外直接投资快速发展中有着举足轻重的作用，并逐渐开始取代大型国有企业，成为海外直接投资的主力军。所以，完善金融体系，使有活力的中小企业获得更多的融资便利，无疑能够很大程度上促进我国企业对外直接投资。

（二）与东道国金融机构之间建立良好的合作关系，为我国对外直接投资企业获取更为丰富的资金资源，并且提供双边关系的制度保障。为了使我国企业在对外直接投资过程中可以在国外更为便利地获得资金资源，相关政府部门应鼓励国内金融机构在东道国设立分支机构，在当地为我国企业的对外直接投资项目提供金融服务。同时，加强与国际有实力的金融集团和国际金融组织的全面合作，分享实力雄厚、经验丰富的国际性金融组织在融资获取、信息收集和风险控制等方面的资源和实力。政府应加大金融政策咨询工作的扶持力度，针对缺乏相应投资知识的企业，以及对一些有利的政策不能及时了解或不知如何利用的企业，提供相应的金融政策咨询服务。加强政策、法律法规的宣传、指导和咨询工作，建立健全相应的体制机制，积极主动支持我国企业对外直接投资。

主要参考文献：

[1]尹贤淑.中国对外直接投资现状及其发展趋势分析[J].中央财经大学学报，2009.

[2]薛求知，朱吉庆.中国对外直接投资与“走出去”战略：理论基础与经验分析[J].复旦学报（社会科学版），2008.1.

[3]李钢.国际对外投资政策与实践[M].中国对外经济贸易出版社，2000.

[4]倪克勤.外商直接投资与金融创新[J].财经科学，2002.4.

国际直接融资方式范文第3篇

[关键词]直接融资；间接融资；GDP；相关分析；SAS

[DOI]1013939/jcnkizgsc201611013

1引言

近年来，我国居民储蓄一直保持较高的增长速度。几乎每年均以超过GDP近多个百分比的速度高速增长，而储蓄率更是年年高居不下。居民储蓄的大量增加，一方面放大了商业银行的流动性，使得央行实现“适度从紧”的宏观调控目标难度加大；另一方面，在国内金融压抑，即金融市场效率低下、金融产品不发达、市场信心不足的情况下，高储蓄使得信贷资金无处可用，银行无选择地多贷款，尤其是流动资金贷款。而企业过分依赖贷款，势必加大银行信贷资产的风险，引发潜在的系统性风险。另外，由于储蓄高增长而形成的以贷款为主的间接融资格局也极不利于金融体系储蓄与投资转化机制的良性循环，并在一定程度上造成了企业融资渠道的不畅。因此，适度、合理地分流储蓄资金势在必行。高储蓄如何有效地转化为投资已经到了非常重要的关口，投融资渠道的拓宽已迫在眉睫。于是，几度搁浅的中国投融资体制改革方案再呈呼之欲出之势，有关部门一再强调：“积极推动金融市场发展，扩大直接融资”，力求改变经济增长主要依靠商业银行间接融资的“单腿”支撑为资本市场直接融资和商业银行间接融资并举的“双腿”支撑，加大融资结构调整的力度，从根本上化解金融风险。

然而，在这样的背景下大规模发行股票，资源配置是否合理呢？在目前的中国能否依靠“政策市”过急地去推动直接融资？这些问题很尖锐，必须有一个明确的回答。如果说股市因为扩容而调整，这还只是股票市场的问题，而在加快直接融资的名义下大量发行股票，如果客观上对宏观调控的有效性产生不利的影响，那问题就大了。况且，我国的资本市场似乎已经有些力不从心了，证券市场已经到了危局的境地。目前市场的交易量极度萎缩，日成交量不足百亿；券商经营状况再度恶化。“当务之急应扩大直接融资比例”的看法似乎已越来越受到实践的挑战，急切加快直接融资的比例不得不让人深思。

在此，将运用实证建模技术，对我国直接融资、间接融资与经济增长的关系作协整分析，以探析适宜我国目前经济发展的融资方式，并对未来的融资决策进行一定的经济思考。

2融资方式、结构及其演变

金融是现代经济的核心。20世纪90年代的内生金融发展模型在理论上清楚地说明了一个运行状况良好的金融部门，通过动员储蓄并将储蓄有效地配置到高效率的生产部门、金融技术收益的增长、金融发展对企业生产性技术选择以及证券市场外在性等方面的作用对经济增长具有十分明显的促进作用。金融体系完成这种促进职能的中介方式有两种，即直接融资和间接融资。所谓直接融资是指一个经济中的盈余部门与赤字部门不通过金融中介而直接进行的资金融通活动，而间接融资则是指盈余部门与赤字部门通过金融中介进行的资金融通活动。是否通过金融中介是区分直接融资还是间接融资的根本依据。更准确地说，金融中介可以区分为简单中介和复杂中介，定义是中介显然是指诸如银行之类的复杂中介。

融资方式提供了储蓄向投资转化的效率和质量，所以融资方式的选择不仅是微观企业关心的问题，它对宏观经济发展同样具有重要影响。从理论上说，直接融资在融资公平、风险承担、流动性等方面具有优势，而间接融资则有利于调动储蓄、扩大信用规模，便于宏观经济调控等。不同的融资模式具有不同的功能，运行机制和不同的经济绩效，特别是对企业的治理结构和融资者的约束具有不同的影响，因而很难给予具体的量化评价。从实践上说，各国具体融资模式的选择更多的是商品经济和货币信用、经济发展水平和国民储蓄、收入分配结构和方式不断变化及发展的产物。对于金融结构或者说融资方式或融资模式的发展和演变，戈德史密斯做出了重要的开创性工作。戈德史密斯通过考察世界各国金融结构的演变历史，发现各国的金融结构变迁呈现出一些惊人的共性，如金融资产总量相对于国民生产总值的迅速增加，直接融资与间接融资、股权融资与债务融资逐步形成并存格局、金融工具的流动性逐渐增强等，这些共性特征的出现都与世界各国的经济成长相伴随，而金融体系由间接融资占绝对主导地演变为直接融资的相对地位迅速上升乃至占据相当比重则构成了各国金融体系演变的主线。

从我国金融业和融资结构的发展来看，改革开放到1990年，间接融资占绝对主导地位，银行以外的金融市场几乎没有，发行的国债、企业债券的规模也很小。1990年以后，证券市场的发展带动了直接融资的发展。随着经济金融化、金融证券化的发展，中国的融资结构悄然发生着深刻的变化。因此，从理论和实践上分析融资方式与经济增长的关系以及选择合适的金融发展战略就显得尤为重要。

3融资方式与经济增长的关系分析

31数据以及经济变量的解释

第一，我们通过统计年鉴，收集了GDP、INDIRECT、DIRECT、PRICE连续15年的数据（2000―2015年），并利用SAS统计软件将所采集的数据转化成一个统计分析数据集。

第二，在SAS/INSIGHT环境下打开该数据集，点击数据表左上角的功能按钮，选择define variables，在弹出的窗口中按提示定义变量名、标签及属性。将年份设置为字符型，其他均为数值型。

第三，解释经济变量。GDP：国内生产总值，是一个国家生产的商品和服务的货币总价值。Price：价格指数，是关于平均价格水平的指标。RGDP：实际国内生产总值，是指从名义GDP中剔除了价格变化并以固定价格表示的GDP。其中RGDP=GDP/PRICE。Indirect：间接融资，是筹资者通过银行间接获得储蓄者资金的一种形式。Direct：直接融资，是企业自己或通过证券公司向金融投资者出售股票和债券而获得资金的一种融资方式。

32相关分析

321绘制散点图，考查变量之间的关系

进入SAS/INSIGHT环境，同时打开数据集GDP选择菜单analyze到scatter plot（y，x），在弹出的窗口中选中变量RGDP作为散点图中y变量，选中INDIRECT和DIRECT作为散点图中x变量。由此得到，这些观测点随着直接融资和间接融资的增加，实际国内生产总值也相应增加，存在明显的正相关关系。

322计算相关系数

散点图已直观的表明了变量间的关系，为了考查变量间相关的密切程度，可以通过SAS软件计算其相关关系。在SAS/INSIGHT环境下，打下该数据集，选择菜单analyze到multivariate（y’ s），在变量框中选中变量，生成相关系数矩阵表。可以看出变量RGDP和INDIRECT的相关系数R=09926，RGDP和DIRECT的相关系数R=09566，INDIRECT和DIRECT的相关系数R=09815，均为正值，表明变量之间呈正相关，同时由于相关系数均接近1，说明变量两两之间存在密切的关系，其中RGDP和INDIRECT之间的相关程度最高。

33回归分析

331回归模型

从上述的相关分析可知RGDP和INDIRECT，DIRECT之间都有较强的相关关系，要进一步考察其数量关系，建立其多元回归模型为RGDP=β0+β1INDIRECT+β2DIRECT+ε。进入SAS/INSIGHT环境下，打开该数据集，选择菜单analyze到fit（x，y），选择变量RGDP作为y变量，选择INDIRECT和DIRECT作为x变量。

参数β0=118668，β1=05415，β2=-10598。表明在其他因素不变时，间接融资每增加1%，实际国内生产总值增长5415%，直接融资每增长1%，实际国内生产总值降低10598%。

332显著性检验

（1）拟合优度检验

将自动生成拟合回归直线的汇总说明。从中可以看出统计量决定系数（R-square）为09937，校正的R^2（AdjR-sq）为09927。说明RGDP的变异有9937%可以归因于INDIRECT和DIRECT 的相互关系来解释，有063%是未能解释的。R^2接近于1，说明其拟合优度较高。

（2）回归方程的显著性检验

将自动生成方差分析表。从中可知，F统计量的值为9481041，与其相应的P值=00001，表明原假设成立的概率仅为00001

（3）回归系数的显著性检验

将自动生成参数估计表。从中可看到，3个参数β0，β1，β2的T统计量分别为18198，12249，-4002与T统计量相应的P值分别为00001，00001和00017表明原假设（参数为零）成立的概率均小于005=a，应拒绝原假设，即参数非零，直接融资和间接融资对实际国内生产总值的影响是显著的。

333回归诊断

（1）是否符合模型的基本假设

在回归模型的基本假设中，假定随机误差项具有相同的方差，而在经济问题分析中有可能违反这种假设。SAS 在进行回归分析时会自动生成残差预测值的散点图。从中可看出残差有大体相同的散布，它表明等方差的假设没有问题。

为了验证残差为正态分布的假设，可拟合后残差图和参考线。残差图表明，数据点散布在参考线附近，近似于一条直线上，可以认为残差的分布与正态分布差异不大。

（2）共线性问题

由于经济变量往往随时间存在共同的变化趋势，就使得它们之间容易出现共线性，即自变量之间有着严重的线性关系。具体可计算DIRECT和INDIRECT之间的可决系数R^2以及方差膨胀因子来判定。可以得到R^2=09633，接近于1，方差膨胀因子为27284>10，说明两者之间存在严重的共线性。

解决方法一：在存在共线性的变量中剔除一个F检验值较小的。从回归模型可知INDIRECT的F值为1500323，DIRECT的F值为161777远远小于INDIRECT的F值，可剔除变量DIRECT重新假设回归模型为RGDP=β0+β1INDIRECT +ε。根据上述SAS的步骤重新得到回归方程为RGDP=13757+0367INDIRECT-DIRECT可决系数R^2为09852，说明回归方程的拟合优度很高，F值为867366，与其相应的P值=00001

解决方法二：由于R^2与样本容量有关，样本较小时，容易引起共线性（R^2 容易接近1）。该样本数仅为15，因而可以扩大样本容量再进行分析。

4结论与建议

实证研究表明，间接融资对经济增长起推动作用，而直接融资规模的扩大则与经济增长呈较小的负弹性关系。市场化的间接融资规模较之市场化的间接融资规模对经济增长具有更强的推动作用。证券市场中股票市场的不完善和企业债券的严格限制是削弱直接融资与经济增长关系的主要原因。对融资方式与经济增长的实证分析可以得出如下的政策建议。

41自然倾斜的金融战略

对融资方式及其结构演变，绝大多数国家都顺应历史发展，顺应和维持这种金融倾斜局面而不人为推动或抑制，即自然金融倾斜发展战略。反之，通过政府自觉的法律约束或政策行动积极推进或抑制直接金融的发展，从而缩小或增大间接金融与直接金融的倾斜度就是人为金融货币发展战略。从我国实际看，间接融资的市场化融资程度有待加强，证券市场化发展也面临不少问题，因此，当前不应刻意去发展直接融资或扩大间接融资规模，简单地变换融资方式可能会增加而不是减小金融风险。因此，应当推行自然倾斜的金融发展战略，健全和完善直接融资和间接融资体系。

42深化商业银行改革，强化间接融资市场化程度

作为间接融资的主体，商业银行自身的经营状况直接决定了间接融资的规模和市场化程度，商业银行的贷款决策和项目选择直接决定了间接融资的效率。为此必须进一步深化商业银行改革，加快真正商业化进程，将国有商业银行所从事的政策性金融业务彻底的分离，建立与市场经济的国际竞争环境相适应的严格的经营责任制、完善的内控制度、完备的考核制度和有效的激励约束机制，使间接融资真正做到以市场化为基础。

43规范证券市场发展

金融发展是质与量的有机结合而不是单纯的规模扩张，走出证券市场尤其是股票市场发展的误区，应当首先进一步完善上市公司的择优标准，提高上市公司的质量；其次是建立完善的证券市场法律法规，加快与《证券法》相配套的法律法规制度建设；再次是提高监管部门对证券市场监管的力度和效率，加大对证券市场中介违法操作的监察和惩罚力度；最后是减少政府的行政干预，使证券市场的资源配置从行政方式转向市场方式，提高资源配置的效率。

44发展企业债券市场，完善直接融资结构

直接融资不等于股票融资，在规范证券市场发展的同时，应当充分认识到企业债券的重要性，加强企业债券市场的建设和发展。首先放弃企业银行债券发行规模总量的限制，在加强监管的同时允许符合条件的企业根据自身的需要自主决定筹资的方式和数量；其次强化发债企业资产抵押和担保人制度，建立企业债券受托人制度；再次要健全企业债券评级指标体系，树立中级机构信誉，完善对企业债券的评估机制。最后是开展金融创新，实现企业债券的上网发行，加强企业债券二级流通市场建设。

45加快企业改革步伐，深化产权保护机制

无论是直接融资还是间接融资，其对经济增长的促进作用都是由融资者的资金运用率来体现的。加快对国有企业的改革，转变企业的经营机制、提高企业经营效率是提高直接融资和间接融资效率的根本，而改革成果的巩固，从根本上说又有赖于产权保护机制的完善。此外，无论是直接融资还是间接融资都只是企业的外源融资，形成企业合理的内源融资与外源融资比例同样依赖于企业改革的深化和产权保护机制的增强。

参考文献：

[1] 白钦先比较银行学[M].北京：中国金融出版社，1998

[2] 雷蒙德W戈德史密斯金融结构与金融发展[M].上海：上海三联书店，1994

[3] 程建胜我国融资总规模研究[J].金融研究，1998（6）

国际直接融资方式范文第4篇

1 国际工程总承包项目的融资方式

1. 1 出口买方信贷

我国的工程承包商的一类融资方式是以提供给国外业主足够的信贷支持，由于国外购买了中国的高新技术或机电设备，我国的进出口银行给予支持态度会为买方提供充足的出口信贷，以此帮助国外买方即期的资金支付。其中重要的一点就是进口银行要具备良好的还款能力，否则提供给国外买家的出口信贷业务将无法进行。除此之外，在执行进出口的买方信贷时，进出口银行要对项目进行严格审批，不合格的业务将无法执行，在处理风险的转移时有两个方法，一是国家对财政或主权担保的方式，二是业主本身承担担保责任。这类融资方式对买方来说太过繁琐复杂，要经历很多手续才能完成信贷，在信贷过程中还会花费高额的费用，不利于业主对此类融资方式产生积极作用。但是此类融资方式的优势也是比较显著的，在资金周转方面比较灵活，承包商不会面临资产负债率的影响，所以对承包商需要面临的风险是非常小的。

1. 2 出口卖方信贷

我国的银行对于国外买方购买中国的高新技术产品和机电设备持以积极鼓励的态度，因此，会为本国的承包商提供充足的信贷支持，这种出口卖方信贷的方式也是我国融资方式之一。只要出口合同的总资金不低于30 万美元，现汇支付的实际比例与国家相关规定相符合，在国内进行设备制造，就可以得到出口信贷的支持，由此看来，出口卖方信贷的适用范围还是非常广泛的。这类融资方式的手续比较简单，出口方只要有良好的信誉，进口方只需提供出口信贷银行的认可保证即可获得信贷，而且申请时间短，大范围内都可以使用，对出口方来说融资成本很低。这类融资方式有个缺点就是风险过大，因为国外买方要采用按期付款的方式，这就意味着承包商在回收工程的承包款时使用延期付款方式，在面临还款与利息的同时，承包商的负债率大大增加，承包商要面临的风险就会加大。

1. 3 租赁融资

租赁融资就是出租人与承租人彼此约定一个时间，在这个时间段内出租人把物品租给承租人使用，承租人为出租人提供分期付款的融资方式。这种融资方式对承包商来说是比较合理的，不但不会提高负债率，在某些情况还能降低融资成本。购买进口设备的谈判和签约入关手续非常复杂，中间环节的各种审核多不胜数，而租赁融资就可以直接避开这些问题，承包商由于资金不足陷入困境的情况也不会发生。在很多情况下，租赁对减低工程总承包项目的风险都有积极作用，有些项目为了赶工程进度，在施工期间会购买工程需要的各种设备，工程结束后，这些完好的设备还可以继续使用，为了利益考虑，承包商会选择转卖设备或直接运回，但是转卖价格太低或是运输费用太高都会影响公司的利益，而租赁就可以避免这些情况的出现。租赁融资自然也有不足的一面，承包商若是以租赁融资的方式进行投标，往往会大大降低承包商工程项目中标的可能性，不仅如此，租赁设备的价格比购买价格高得多，有些工程的施工工期过长的时候，租赁融资对承包商而言无疑就有加重施工费的可能。

1. 4 补偿贸易

补偿贸易是一种内部的个体推销的融资模式，国外买方把购买的产品作为担保凭证，以此来延期支付工程款项。补偿贸易包含综合产品支付、直接产品支付和间接产品支付三种形式，综合性产品支付就是在补偿时同时使用直接产品和间接产品; 直接产品支付就是国外买方在支付时直接使用自己的工程项目所生产出来的产品，不用其他的支付形式; 间接产品支付就是国外买方在支付时使用其他的产品而不用自己工程项目生产的产品，具体选用哪种补偿方式国外买家根据自己的处境决定。

1. 5 项目融资

与传统的融资方式相比，项目融资可以有长时间的贷款期限，还能得到高额的贷款资金，这种融资方式是项目公司把自己公司的现金流和收益作为补偿贷款的资金来源，直接把项目公司的资金作为保障，以此获得贷款银行或者承包商的追究权。项目公司的债务资产来源一般有项目所在的国家政府、短期内的资产市场、主管出口的信贷公司、该工程的承包商和原材料提供商等。一般来说，承包商不会为所有的项目提供资产，除非该项目是由承包商所发动或项目的股东之一是承包商，当然，为该项目公司提前垫付工程所用款或提供信用保证函时承包商也会为项目提供足够的资金支持。为了自己利益考虑，承包商不会轻易随便采用某一融资方式，若该项目研究的实际可行性比较高，实力较可靠的承包商才会考虑，承包商对项目的工程技术也要熟练掌握，以此应对工程中某些不可抗拒的危险，比如由于外力因素项目被迫延期或者项目支出超出预期计划。此外，项目所在国家若是不稳定，则在项目实施过程中可能会被勒令停止，这也会影响承包商对融资方式的选择。正是因为融资方式的多样化，近些年来随着经济全球化的进行，各种国际工程承包融资方式也在全球范围内逐渐兴起。

2 国际工程承包融资风险对策

2. 1 风险分散型策略

近年来，在开拓国际市场过程中有不少于两家或两家以上的企业共同合作承包工程，这种与其他企业合作或兼并重组的方式有利于企业风险的降低，除过共同担任风险而降低各个承包商的风险，这种联盟式的活动还能让各个不同的融资进行优势互补，在国际市场中也能提高竞争优势。由于不同的承包商身处各个领域各个行业，彼此相互合作能提高整体的专业化水平，自身的特长和优势都能得到最大发展，而且在某些方面联合体可享受优惠政策，这为承包商承担大型项目的能力有积极作用，自身的竞争优势显而易见。

2. 2 风险降低型策略

1) 项目进行到不同阶段时对资金的需求量也是不同的，这时可以采取不同的融资手段来安排期限贷款。若要进行长期贷款，最好不要用短期贷款的形式来处理长期资金，要根据项目的经济寿命和现金流量来灵活安排。

2) 为了降低风险，可以采用分散化和多元化的易于及时转换的融资方式，不要过度依赖于某种方式或几个渠道。承包的项目周期比较长时，为了提高收益率，可以提前发行可转换债券和可转换优先股，保证在项目实施期间将风险降到最低。

3) 加强保险观念，合理利用索赔。索赔是承包商获得经济收益的正当手段，一旦在工程中有不可抗拒的外力导致工程延误甚至损失，承包商都可以通过咨询工程师向业主提出各方面的合理索赔。索赔在国际工程承包中是最有效的资金来源之一，管理人员应提高索赔意识，扩大索赔空间，将索赔收入争取到最大。

4) 关注保函的使用。一般来说，如果保留金是合同总价的5%，当临时验交证书下发到工程时，承包商就能提交一个金额为合同额2.5% 的保留金保函，一旦业主拿到保函后就要向承包商退2.5% 的现金，这种方式能形成更多的流动资金，也能有效减轻工程项目的压力。

5) 使用信用证可以缓解资金压力。最近一种新型的信用证模式在国际上逐渐兴起，这种方式对承包商的运作风险能有效降低，而且分批付款的方式能缓解资金压力，避免了货物从出口国运至承包商所在国再运至工程项目所在国的重复过程，节省了时间和运输费用的同时，各方面的危险也能降到最低，各种责权也更清晰明了。

2. 3 风险转移型策略

风险转移就是自身条件过硬、有实力的承包商凭借自身优势中标得到总承包合同后将工程包分给多个分包商，以此来减小自身的压力和风险。各个分包商都有各自的专业领域和融资能力，可以提升和发挥自身的优势和特长，对总承包商来说也是有积极作用，更能分担总承包商的融资风险。在签订合同时，总承包商可以将相应的汇率风险合理转移给分包商，以保证能控制各工程环节的顺利实施。

国际直接融资方式范文第5篇

（一）国际投资发展的分化。二战之后，世界经济一体化趋势愈发明显，对外投资在该趋势中得到了充分的发展，特别是发达国家。在此背景下，金融业投资的发展在跨国公司及国家间的投资中开始占据重要的位置。在资本以及技术方面，发达国家占据绝对优势，且拥有先进的管理水平和金融创新能力，特别是在资本密集型投资方面具有不可比拟的优势。也正因如此，发达国家在金融对外投资领域中占据的主导地位使得国际金融投资领域出现两极分化：发达国家占据绝对优势地位；发展中国家只在传统工业以及半成品的直接投资方面占据一定的投资份额，在金融业对外投资方面则处于起步发展阶段。发展中国家对外直接投资所创企业比发达国家对外直接投资所创企业在经营方面更具有灵活性，前者注重产品的变化和适应性，后者注重产品的标准化①。由于发达国家的进步具有单向线性，发展中国家始终在追赶发达国家，这在国际对外直接投资中表现得更为明显。（二）发达国家与发展中国家金融业对外投资发展历史。一般来说，单位时间内发达国家对外直接投资总量大于吸收外资进入总量，这与其金融的发达以及资本的充足有关，发达国家的国际竞争优势也在此得以体现。发展中国家则致力于吸收外资，但其吸收的国外投资额一般小于自身对外投资额，这也充分体现了发展中国家的经济迅速上升的发展态势。在20世纪60年代，发达国家的对外直接投资大部分都集中在发达国家内部之间，即约占全球2/3的投资额在发达国家之间完成，剩下的由发达国家投向发展中国家。发展中国家对外直接投资则主要指向广大的发展中国家和地区，对欧美等发达国家的投资额度很小；而且对发展中国家的投资中，也多选择经济发展模式与本国相似且当下风险较小或具有援质的国家或地区。从表1不难发现，当发展中国家通过改革将金融自由赋予市场时，并不能必然出现良好的金融秩序，而其所倚重的外国投资者也不是总能扮演稳定金融局面的角色。金融开放与自由本身是不应该被批判的，只是其开放的程度应当与本国的实际情况相结合，金融开放程度应当在宏观上始终为本国的经济发展服务，在微观上必须处理好与外资之间的关系。这给广大发展中国家的对外资本开发提出了重大难题。从我国对非洲直接投资流量以及比重可以发现，金融投资目标国的金融环境对投资国及其企业来讲，可以直接决定其投资的意愿。非洲金融的发展程度难以让有投资意愿的国家将其作为投资目标国（见图1）。对于同时处于改革和开放双重背景下的中国而言，金融业的开放进程需要在金融业的稳定和效率之间进行综合权衡，而金融业的“开放发展”本就具有内生的矛盾与特殊性，正是这些矛盾与特殊性决定了通过适当的外部控制力量（如国家金融控制）促进金融业平稳发展的重要性、原则性和方向性③。

二、金融业对外投资要素对比

（一）金融业对外投资目标国选择。目标国的选择具有多重因素的考量。金融业对外投资目标国的选择在很大程度上体现出“投资政治化”的问题。由图1可知，以我国为例，2015年我国对外直接投资流量在亚洲占据主导地位，其次为拉丁美洲，且保持上升趋势。从中可以看出，我国直接投资的重心仍然集中在广大的发展中国家，且可以预测在未来相当长一段时间内仍将保持不变。相比之下，我国对外投资流量在欧洲、北美洲、大洋洲较少，发达国家也主要集中在这几个洲。从对外投资流量及其增量基本可以确定，我国对发达国家的金融业投资呈现出一定程度的不稳定性，且流量较少。这一方面说明我国金融体系发展程度落后于发达国家，金融业还未形成良性稳定发展的势头，金融投资很难以比较稳定的方式进入发达国家；另一方面也从侧面说明发展中国家和地区金融业发展普遍落后，无法满足和承接外来的金融投资要求。总体上，金融业对外投资的区位选择在遵循一般的对外直接投资区位选择的基础上，更加重视投资目标国经济发展的指标，如GDP总量、金融业发展水平、经济发展水平等因素。经济发展指标的优势可以直接诱导外国金融投资的进入，因为其市场机会以及金融业依赖度降低了原有的市场风险。此外还有其他因素，如金融设施是否完备、同业市场情况、教育状况、技术研发等，这些因素可以使投资国从国际金融投资的信息外溢（InformationalSpillovers）中获得正的外部性收益④。（二）对外开放空间与投资主动性。对于接受国来说，不是引进外资越多越好，关键在于如何正确对待及善于引进外资和技术为本国经济发展服务。对外开放的空间和领域反映了国家对外国资本的基本态度。国际资金的流动及资本输出，都具有双重性，是在一定生产关系的条件下实现的，并贯穿着国家关系和阶级关系⑤。该问题在近代表现得尤为突出，国际投资一度成为帝国主义控制东道国经济命脉的手段。在现代国际经济秩序中，各国在对待外资的态度方面都会紧密结合本国经济的需要和发展定位。相比其他因素，投资主动性更能体现一国的经济和投资政策。发达国家企业金融业投资多受东道国各种因素影响，而发展中国家投资企业则受本国因素影响。这是由于，发达国家金融对外投资具有更明确的目标和选择性，面对众多的可投资区域和行业，必然综合考虑市场、成本等诸多因素再进行选择。相比之下，发展中国家则呈现出完全不同的行为方式，其金融业对外投资表现出明显受本国政策的支持和推动，即国内的政策和经济因素是决定其对外投资的主要因素。在目标国选择上，发展中国家表现为对基本环境的追求，如强调政治稳定性、对市场恶性因素的规避等。这两种动机也使得发达国家与发展中国家在投资选择之初就在很大程度上决定了投资效果。（三）投资动机分析。投资动机的比较研究既可以为比较研究明确类型化的标准，也可以将其作为一个重要的指标深入研究金融业投资的微观层面。在确定投资动机与金融业对外投资的关系时，应重点关注二者之间的因果关系及其影响程度。1.在因果关系方面，金融业对外投资在本国内生发展需要是投资动机的起源，其决定了对外投资的基本格局。海外金融市场的变动仅仅起诱导与刺激作用。2.在影响程度方面，发达国家企业对外直接投资的动机较为集中，发展中国家的动机则较为多样。发达国家企业对外投资行为基本上适用西方古典经济学原理进行解释，其动机大多是横向类型与纵向类型以及两种类型的结合。且在很大程度上，发达国家的对外投资与金融业对外投资基本是等同的，大量的实证和统计数据也指向这一事实，此处不再展开论述。发展中国家金融业投资的动机具有多样性，其对外投资也不能与金融业对外投资等同，而且二者的区别较明显。发展中国家金融业对外投资动机的多样性主要表现为其考虑的因素众多，如技术的引进、对自身不利规则的规避与抗争、对市场不完备性的克服、消解竞争压力等众多因素。这也是处于成长期的金融投资所必须面临的问题。总体而言，金融业对外投资的动机存在多重复杂性，加之当代国际金融流动的多元化，这种复杂性更加明显。以跨国公司为例，有研究证明，跨国公司在进行对外直接投资行为时存在多种动机共存的现象⑥。从国家经济发展的整体角度出发，这种动机既有积极影响也有消极影响，具体的影响取决于投资国对本国经济发展形势的把握程度。（四）投资优势对比。局部规模优势是指发展中国家的企业在某个行业里形成大规模的生产所形成的优势⑦。这种优势的形成往往是由于发展中国家占有劳动力或集中研发的优势，从而在金融业对外投资领域进行充分利用，并以此为依托加以发展。发达国家的竞争优势并不能辐射到所有产业中，在一些技术上比较稳定或生产模式趋于定型化的产业，或是在发达国家企业逐渐退出的“夕阳产业”中，发展中国家的企业有可能具有规模的优势，它们可以凭借这种优势对发达国家直接投资。面对发达国家雄厚的金融实力以及海外市场的控制力优势，发展中国家欲将金融投资目标国选择到发达国家，投资方式一定要考虑到产品或服务在发达国家的受欢迎程度或市场接受度。这其中要考虑到发达国家对产品贸易可能的反制措施，如反倾销调查等。由于发达国家市场规模一般较大，直接以产品出口方式由于成本优势则极有可能迅速占据一定份额，受国际贸易规则以及目标国保护本国产业政策的影响，此时发展中国家往往会受到反倾销调查。对于发展中国家来说，依靠低端产品成本优势并不是长久之计，因为这种“夕阳产业”的存在对本国产业的影响未必是良性的。而以金融方式进行的经济活动有效地降低或避免了直接市场行为对目标国市场与产业的冲击，故金融业投资便成为发展中国家与发达国家在全球经济发展过程中进行利益共享相对理想的方式。

三、国内外经济环境与政策的对比分析

针对金融业的对外投资，国内政策制定基于两个方面的考量：一是国内经济发展形势以及国家对经济发展方式的定位，二是在国内政策确定的金融对外投资的空间内对目标国的选择。（一）发展中国家国内政策分析——以中国为例。对于外资的规制表现为东道国政策和法律并存。政策具有很大的可变性和可选择性，主要针对国外金融业投资的具体事项进行规定，如负面清单、政治风险保证、投资环境要素等。相比政策，各国外资方面的立法具有稳定性，国外投资者一般是基于对东道国立法的了解做出投资选择。外资立法，各国具体规定固不相同，但概括起来主要内容有关于外国投资的保护、对政治风险的担保、依法保护经营的财产及其他合法权益以及依法给予各种优惠措施等。中国在金融业对外投资方面的政策制定以及数据统计可以说明国内政策在对外投资方面的作用，这与发达国家主要依靠法律规制相比，在相对稳定性与流量、存量以及收益率之间存在明显差距。以国家或经济体作为金融对外投资的比较因子，发展中国家对发达国家或发达经济体投资较少。以中国为例，2015年中国金融业对外投资的流量及其存量表现一般，对美国投资流量甚至出现负值。但中国金融业对外投资存量大于流量，这说明我国对发达国家金融业投资存在一定的空间和基础（见图2）。我国作为典型的具有良好发展势头的发展中国家，在2015年对全球较大的发达国家或经济体的金融投资存量比重皆高于流量比重，特别是对美国和欧盟；对澳大利亚与俄罗斯的存量比重低于流量比重，这也显示出对发达国家和主要经济体的金融业投资受到众多因素的影响，如金融环境、产业结构等。与此形成相对鲜明对照的是，对由发展中国家组成的东盟的金融业投资中，流量比重与存量比重较为接近，这在很大程度上显示出对发展中国家的金融业投资的收益与回报的有限性。前文所述，中国对外直接投资流量主要集中在亚洲。图3中，我国对外直接投资流量的变动统计中，可看出各洲的变化悬殊，增量与减量均有较大的波动，表现出我国对外直接投资具有较大的变动。值得注意的是，虽然波动较大，但是其总量增速为18.3%，仍然为上涨。我国对外投资在巨大波动的情况下出现的总体上涨也说明了投资的主动性与可选择性的增强，随着国内经济的发展以及金融实力的增强，对外投资在国际经济形势与政策的不断变化中，仍然能够寻找到投资流量的增长点。这也说明，在不考虑其他因素的情况下，中国金融业对外投资在未来相当长的一段时间内具有发展的持久动力。从表2中可以看出，2014—2015年，我国的金融业内资企业固定资产投资远高于对外直接投资，表现出典型的发展中国家的特征；金融业固定资产投资与国内贷款均维持在相对稳定的状态，且固定资产投资自筹资金较高，与固定资产投资国内贷款一样，与上年相比呈现下降趋势；固定资产投资利用外资则呈现上涨趋势，这在很大程度上说明我国在利用外资方面目前采取较为开放的政策。金融业对外直接投资水平仍然较低，这与我国经济的发展水平以及金融实力有很大的相关性。我国金融业投资大量集中于中央与地方项目也说明了金融投资在国内经济发展中的地位。从我国的发展表现可以看出，发展中国家金融业对外投资的发展必须首先基于本国金融业固定资产的发展情况，再辅之以相对宽松的政策以及东道国稳定的投资环境。当然，这一过程将是漫长而曲折的，面对发达国家的绝对金融优势，必然有许多难题需要克服，对此必须有清醒的认识。（二）发达国家对外资的政策分析。金融业对外投资在很大程度上与国家内部的经济状况相联系，发达国家由于经济发展阶段与经济增长方式等原因导致其周期性经济危机以及众多社会问题的出现，如失业、社会保障、收入分配等问题，这些内部经济问题从根本上影响着发达国家金融业对外投资。一些发达国家对对外直接投资政策采取相对保守的方针，因为对外投资有可能影响到本国商品的出口，也会使得国外特别是发展中国家具有竞争优势的产品打入本国内部，这可能会对本国企业的竞争力甚至是生存产生威胁，从而加剧本国社会问题。采用这种政策的发达国家一般是经济与市场规模较小、以外向经济为主要发展特征的经济体，体量巨大的发达经济体则较少采用此种方式。以美国为例，美国资本在海外市场的扩张对本国经济实力及全球经济霸主地位起到了强大的支持作用美国海外控股公司在欧洲和拉美的利润再投资占全球的3/4，股权投资主要集中在卢森堡、丹麦和德国⑧。美国强大的企业是其进行国际金融投资的强大后盾，以此为支撑，其产生的丰厚的收益则更将美国对外投资的模式推向极致。此外，美国的跨国公司也使得其海外投资获得的国际利益范围更加广泛，在美国对外投资政策中，对跨国公司扩张的支持也成为其政策选择的重要基石。总体上，无论是发达国家还是发展中国家，对外直接投资与吸收外国直接投资的比例关系总体趋势是趋于平衡，即对外直接投资额与吸收外国直接投资额趋于相等。国家在制定金融投资政策时，吸收国外的直接投资流量基本决定了其对外投资的基础。所以，金融业对外投资的发展既离不开对外投资的总量，更离不开国内吸收的国外投资。国家政策的制定总在二者之间的动态调适与平衡中进行取舍。

四、国际金融业投资的发展趋势