地产公司财务分析范文第1篇

【关键词】万科；房地产；财务指标

一、房地产行业现状

1988年中国住房制度改革以来，中国房地产投资额占GDP的比重越来越大，2003年房地产被国务院确立为国民经济支柱产业，2008年受国际金融危机影响，全国房地产投资额增长率开始下降，2009年国家为了应对金融危机，拉动经济发展，放宽了货币政策，房地产业出现投资加速、销售增加、价格快速上涨的情况，2010年，为了打击投机性购房行为，政府颁布了“国十一条”等严厉调控政策，随后又密集出台了信贷、土地、税收等政策，房地产市场开始降温，随后几年，政府相继颁布了“国八条”“限购令”等措施，坚决制止部分城市房价继续暴涨。

二、万科集团简介

万科企业股份有限公司前身是成立于1984年5月的深圳市现代科教仪器展销中心，1991年l月29日公司A股在深圳证券交易所挂牌交易，是中国大陆首批公开上市的企业之一。

万科1988年进入房地产行业，经过三十余年的发展，成为国内领先的房地产公司，目前主营业务包括房地产开发和物业服务。过去二十年，万科的营业收入复合增长率为31.4.%，净利润复合增长率为36.2%；公司在发展过程中先后入选《福布斯》“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜；多次获得《投资者关系》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。

三、财务指标分析

（一）偿债能力分析

企业的偿债能力是以资产变现能力来衡量的，资产按变现能力或流动性强弱分为短期资产和长期资产，因此，偿债能力也分为短期偿债能力和长期偿债能力。

1.短期偿债能力

流动比率与速动比率一起使用，用来判断和评价企业短期偿债能力。流动比率和速动比率越高，说明企业短期偿债能力越强。

近三年来万科的流动比率和速动比率都呈下降趋势，说明万科的变现能力和偿债能力都有所下降。而且与同行业保利地产相比其流动比率相差较大，万科的短期偿债能力显然没有保利好。

2.长期偿债能力

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，它不仅取决于企业在长期内的盈利能力，还取决于企业的资本结构。一般的长期偿债能力分析侧重于对资本结构的分析，即企业资产对其债务保障程度的分析。

主要指标：资产负债率、产权比率、有形净值债务率、现金债务总额比等。

以资产负债率为例，可以看到万科的资产负债率08、09年保持较低水平，之后逐渐上升，一直都保持了较高水平，属于较高的资产负债率水平，可见其财务风险较大。

（二）营运能力分析

营运能力指企业营运资产的效率与效益。营运能力分析是通过对反映企业资产营运效率与效益的指标计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。营运能力体现了企业运用资产的能力，资产运用效率高，则可以用较少的投入获取较高的收益。

1.应收账款周转率

应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明企业应收账款回收越快，企业在应收账款方面的管理工作效率越高，资产流动性越强。

2.存货周转率近三年来稳步上升，说明资金利用的效率提高，存货积压的风险降低。

（三）盈利能力分析

1.期间费用分析

期间费用是企业降低成本的能力，与技术水平、产品设计、规模经济和对成本管理水平密切相关，13年与12年相比，营业费用增长率较大，其原因是销售规模增长。

2.盈利指标分析

尽管1354.19亿元的全年营收让其收入稳坐行业老大的宝座，但受到行业整体成本上涨等因素影响，其毛利率、净利率出现双双下滑的局面，而这可能也是房企未来共同需要面对的问题。虽然利润率进一步降低，但是万科全面摊薄的净资产收益率依然达到19.66%，与2012年历史最高位持平。

（四）发展能力分析

净利润的增长幅度较2012年下降了10个百分点左右，营业利润较2012年下降了15个百分点左右，说明企I的利润增长幅度回缓，已度过高速增长期，进入平稳发展期。

四、万科发展建议

（一）为了满足未来的资金需求，建议万科继续加快销售，增加经营活动现金流入；充分运用财务杠杆，积极寻找战略合作机会，并进一步开拓融资渠道。

（二）万科拥有数额巨大的存货量，这既是未来发展的保障，又是万科风险的主要来源，从目前万科管理现状来看，建议进一步优化存货结构，适度控制存货数量。

（三）在看到企业优秀的盈利能力的同时，也要高度重视现金的管理。

（四）做好财务预算和计划，严格控制各项费用支出，逐步降低建筑成本，提高营业额和营业利润。

（五）政策因素主导市场，房地产行业面临重大变局，万科公司应该密切关注国家政策，及时调整战略，顺应政策要求。

参考文献：

[1]齐静.财务报表分析D以万科企业股份有限公司为例[D].北京：财政部财政科学研究所，2013：23-32

[2]张惠忠，裘益政，胡素华.财务报告分析[M].北京：科学出版社，2013：157-193

[3]蒋佐斌，魏娟，柯鑫.我国房地产行业上市公司的财务报表分析――以万科集团地产和保利地产为例[J].物流工程与管理，2013（2）：120-125

[4]高景丽.上市公司综合财务报表分析案例研究D四川长虹近3年年报分析[J].时代金融，2013（1）：1-2

[5]李红娥.房地产上市公司财务报表分析[D].成都：西南交通大学，2012：15-26

作者简介：

地产公司财务分析范文第2篇

摘 要 财务风险是企业在经营、管理过程中必须面对和解决的问题，本文以房地产公司为研究对象，对其财务风险的高发环节及成因进行了分析，并提出了相应的应对措施。

关键词 房地产企业 财务风险 高发环节 对策

财务风险是指由于难以控制和预料的因素，使得企业在一定的范围、一定时期内所获得的财务成果、预期的经营目标发生偏差，导致企业蒙受经济损失或更大的收益的可能性。

一、房地产公司财务风险的高发环节

（一）募资环节风险

由于资金供需平衡、宏观经济环境发生变化，房地产公司筹资给财务管理带来了不确定性。筹资风险包括再融资风险、财务杠杆效应风险、汇率风险等。近年来，国际金融市场波动剧烈，国家的货币政策、宏观调控政策日趋从紧，房地产公司筹资结构不合理的情况也比较突出，导致房地产公司筹资困难，财务状况恶化，难以保证项目实施、偿还到期债务，影响房地产公司预期投资回报。例如，一些中小型房地产公司采用担保形式获取贷款，在外部条件影响下资金链断裂时，将导致公司面临较大财务风险。

（二）投资环节风险

房地产公司投入资金后，存在因市场变化造成实际收益和预期收益偏离的风险。投资风险包括再投资风险、汇率风险、金融衍生工具风险、违约风险等。房地产项目投资金额大、周期长，容易发生投资风险，由于前几年房地产市场的持续升温，政府接连出台了宏观调控政策，特别是2013年2月颁布的“国五条”，给国内房地产市场的发展带来较大的不确定性，造成房地产公司未来几年发生投资风险的几率较大。

（三）利率环节风险

随着国家加强对房地产行业政策调控的深化，从2010年开始明确了首次购房标准，2012年1月、2月，央行两次上调了存款准备金率，并将首套房的优惠利率由7折上调至8.5折，加强对房贷的风险防控，利率上调对房地产企业的经营影响较大，导致房地产公司的资金成本增加、预期收益相对减小，有可能造成房地产公司资金无法良性循环，也可能引发财务风险。

二、房地产公司财务风险的成因

对于企业来说，财务风险的产生是由多方面原因造成的，需要客观地分析财务风险的成因，从而采取有针对性的措施加以控制。

（一）资本结构不合理

在目前的经济形势下，国内大多数房地产公司资产负债率较高、资本结构不合理，企业对银行贷款的依赖程度较高、融资渠道相对单一，导致房地产公司缺乏抵御市场风险的能力，在市场发生波动、国家加大宏观调控力度的情况下，可能造成资金链紧张，引发财务风险。

（二）缺乏财务预算管理

预算管理是企业财务管理的核心环节，但部分房地产公司对全面预算管理认识不足，片面强调预算管理中对成本费用的控制，缺乏系统管理、价值管理的理念和措施，将预算和计划混为一谈，对预算的执行、监控力度不够，降低了房地产公司财务管理的质量，有可能引发财务风险。

（三）缺乏现金流管理

对房地产公司来说，净现金流是通过融资和销售房地产取得的现金流入，和购置土地、建设工程款、管理费用、偿还借款等现金流出抵消后的差额。房地产公司现金流量管理要求企业通过融资、存货和应收款项管理等措施，确保企业拥有正向现金流，能够满足正常经营和发展的需要，既要避免现金囤积、浪费，也要避免资金紧张影响经营。我国房地产企业的对现金流管理的重视不足，存在现金流管理和企业战略脱节、缺少全程控制等问题。

三、房地产公司财务风险的对策

根据笔者的实践经验，结合相关文献和研究成果，提出以下房地产公司应对财务风险的对策。

（一）优化资本结构

负债经营可以带来杠杆效益，但要控制好比例。对于房地产企业而言，必须严格控制负债规模，保持产权和债务的合理比例，优化企业资本结构，在充分发挥财务杠杆的作用的同时，有效降低筹资风险。

（二）加强全面预算管理

在市场经济条件下，完善资本运营、加强全面预算管理对房地产公司具有重要意义。科学的预算是筹集资金、贷款的基础，也是进行可行性研究、项目立项评估的重要依据，房地产公司要结合自身情况，建立完整的预算流程、编制合理的预算，加大内部财务控制和对预算执行、监控力度，降低企业财务风险。

（三）加强现金流管理

房地产公司要在对企业发展目标进行认真分析，深入了解外界政治、经济环境因素的基础上，根据自身的实际情况，制定科学、合理的企业发展战略，要实现企业战略和现金流管理相匹配，不仅要避免盲目扩张，也要避免固步自封。房地产公司在现金流管理中，还要考虑企业的生命周期，现金流管理要符合企业在不同发展阶段的特点。在日常的现金流管理中，房地产企业必须做好资金的流动性、收益性和增长性之间的平衡和调节，要从现金流的预算、现金收入管理、现金的支付管理、融资管理等方面做好现金流管理，保障企业实现战略目标。

四、结束语

当前阶段，国内的房地产企业在国民经济中发挥着重要作用，同时也面临着全球经济衰退、政府宏观调控的双重压力，针对财务风险的高发环节有针对性的采取防范措施，是房地产公司实现可持续发展的关键。房地产公司应该多优化资本结构、拓展筹资渠道、降低筹资风险、加强投资项目可行性分析、制定投资组合战略、加强全面预算管理、加强现金流管理等方面采取有效措施，切实降低企业的财务风险。

参考文献：

地产公司财务分析范文第3篇

关键词：新常态；房地产上市公司；财务风险；财务预警

2012年，我国国内生产总值（GDP）跌破8%，随后的几年里都在7%左右徘徊，经济运行呈现稳中趋缓的“新常态”格局。在此背景下，我国房地产行业也面临着转型，尤其在“去库存”的大趋势下，快速调整产品结构、市场布局，走出了量价齐升的增长通道。然而，作为资金密集型行业，对其财务风险进行系统分析，提出加强财务风险预警能力的对策意义重大。

一、房地产上市企业财务风险的含义

财务风险是指企业在运营过程中因决策的不确定性而引起的收益下降、资金周转困难甚至陷入财务困境。从房地产上市企业层面分析：一是作为资金密集型行业，为保障生产经营的正常运营，需大量筹措资金。在融资活动中，一旦管理不善，可能会导致企业失去信誉，进而引发融资风险。也可能因决策失误而导致投资风险。二是在日常的经营活动中，因管理失误、内部控制不完善而导致的经营风险。三是对现金、存货、应收账款的管理不善而引发的流动性财务风险，如因销售政策制定失误导致现金流通短缺等[1]。以上主要是从微观层面分析，除此之外，还受宏观政策的影响，如出台限购令等。

二、经济“新常态”背景下房地产上市公司财务风险分析

（一）收入、现金流波动大，增加了财务管控难度

我国房地产上市公司的收入确认采用完工确认法，即只有在商品房竣工验收后才能确认营业收入，导致财务报表中所反映的运作情况与实际存在差距，尤其是项目大多周期较长，收入确认具有滞后性[2]。房地产上市公司属于资金驱动型行业，经营运作需要大量的资金予以保障。在项目交付前，现金大量流出，各类成本、费用导致项目呈现亏损状态，甚至还需支付融资利息；在项目交付后，现金大量流入，利润瞬间增加。可见，收入、现金流呈现不确定性，增加了房地产上市公司财务管控难度。

（二）资金流动形式复杂多样，加大了财务风险

房地产开发项目的周期较长，大多在一年以上，资金周转、回收等都面临着多种不确定因素。从项目资金的流向分析：经前期策划、可行性研究、征地、拆迁，才进入到施工筹建阶段；协调开发商、承包商等，方能开工建设，再到推广策划、售后服务。整个项目经营中对内、对外涉及多个环节，财务关系复杂。从项目资金的运作分析：经营收入有租金、销售收入，商品房预售款等；融资渠道有银行贷款、股权融资、民间融资等。整体来看，资金流动形式复杂多样，给房地产上市公司的财务管理、资金调配带来诸多困难。

（三）受宏观调控政策的影响，区位投资风险空前放大

我国房地产行业起步较晚，市场化程度不高，尤其是我国民众投资渠道较少，使房产兼具着消费品与投资品的功能，导致房价非理性攀升甚至部分地区呈现泡沫经济[3]。政府对房地产行业的走向尤为关注，国家与地方层面都相继出台多种政策，如土地、税收、融资等政策，对房地产行业的走势影响较大。房屋具有不可移动的特点，尤其在经济“新常态”背景下，导致区域投资风险空前放大，如2016年内蒙古鄂尔多斯被称为“鬼城”，房价呈快速下跌状态，仅东胜区建成、在建项目库存就达到1286万平方米。

三、经济“新常态”背景下加强房地产上市公司财务预警能力的对策

（一）加强财务风险预警信息的搜集，为管理决策提供可靠依据

房地产行业受经济运行、宏观政策的影响很大，信息搜集的及时性、敏感性能有效加财务预警能力，为管理决策提供可靠依据，适时调节公司发展战略。第一，注重内部信息的搜集，对主要财务指标进行监控。如我国房地产上市公司的资产负债率大多超过了70%，需实时关注贷款规模是否合理，防范资金风险。第二，动态掌握宏观经济环境及调控政策，把握企业扩张的规模与时机。

（二）加强“硬件设施”的支撑，为财务风险预警能力的提升奠定基础

加强房地产上市公司“硬件设施”的建设，为财务风险预警提供强有力的支撑。构建信息预警系统，加强公司内部各部门间的沟通互动、信息共享，实现对信息的及时分析、监控与预警。对可量化指标设施上下临界值，一旦偏离临界值以内，系统自动发出报警，提醒相关人员做出调整和防范。构建完善的组织机构，强化财务风险控制，根据自身规模指派专业人士设立风险控制委员会。

（三）加强筹资风险防控能力，增强公司盈利能力

“新常态”背景下，经济上行压力较大，融资难依旧是房地产上市公司所面临的主要问题，必须创新融资渠道，如尝试房地产投资信托基金，改善融资结构。合理安排借贷结构，根据项目开发、经营周期科学安排，编制现金收支预算，防范不能偿付本息的风险。在房地产行业整体利润率下滑的背景下，通过联合重组方式增长实力，实现优势互补，寻找新的利润增长点。探索“轻资产、重运营”的新模式，加强成本管理，提高资金利用效率。

参考文献：

[1]石芯月，王宏波.浅析中国房地产企业财务风险成因及控制策略[J].社科纵横，2017，32（1）：64-67.

[2]王茜，张洪.基于信用风险模型的我国房地产上市公司财务预警[J].经济研究导刊，2016（3）：100-102.

地产公司财务分析范文第4篇

关键词　财务分析　物业管理公司　方法

中图分类号：F810 文献标识码：A

一、引言

随着我国房地产行业的兴起与发展，物业管理公司如雨后春笋般成长壮大起来，成为了我国社会主义市场经济建设过程中的新生力量。随着物业管理公司对现代财务管理重视程度的不断提高，很多物业管理公司也开始关注对自身财务数据的分析。物业管理公司的财务分析工作在整个财务管理体系中有着重要的意义，通过财务分析形成的数据与结论能够为公司管理层和相关利益团体的管理决策提供信息。总的来说，财务分析是企业进行财务核算的重要工具，能够有效帮助企业总结经营管理活动中的经验，发现问题，合理预测，提高效益。可以说，每一家公司的财务分析工作都涉及到分析现状、规划未来的内容，物业管理公司也是如此。物业管理公司财务报表需要针对不同使用者，采用不同的财务分析方法，分析的侧重点也不尽相同。物业管理公司的财务分析主要集中在对物业经营、房屋修缮、社区综合服务等经营活动领域，主要利用会计核算、统计等有关信息，对不同期间的经营活动产生的数据进行比较，大多采用对比分析方法，找出问题和根源，再采取措施修正，不断提高物业管理公司的财务管理水平。

二、物业管理公司财务分析的主要目的与应用分析

财务分析对于物业管理公司管理层和外部利益团体都有着重要意义。对于物业管理公司来说，只有对自身的财务数据进行深入、系统的分析，才能及时地发现自身经营管理过程中的问题，了解在哪些领域还有改进空间，从而做出正确的经营决策。对于外部利益相关者来说，由于各自的目的和需求大不相同，所以对于财务信息的要求也不一样。具体来说，对于业主来说，主要需要通过一些财务数据客观上了解物业管理公司是否有着高标准的服务质量。对于物业管理公司的管理层来说，需要通过财务分析判断公司的长短期偿债能力、盈利能力、现金流状况以及未来发展的整体趋势，从而对自身综合管理能力进行评价。对于投资者来说，主要需要了解物业管理公司的盈利能力；对于债权人来说，则需要重点关注物业公司的资产负债率、速动比率等与偿债能力相关的指标。由此可见，物业管理公司在进行财务分析工作时，满足内部管理层和外部利益相关者的需求都十分重要，在我国会计准则和相关财务报告编制规定的基础上，要尽可能地反映出多方需要的信息。总的来说，物业管理公司财务分析的具体目的与应用主要有以下几个方面。

（一）评价特定时点公司的财务状况。

财务分析最直接的是反映出公司一定时期下的资产、负债、所有者权益的构成状况，在此基础上评价出企业的经营效率、偿债能力、经营风险。对于物业管理公司来说，财务分析需要能够覆盖公司经营、管理、服务流程的每一个关键环节，对重大项目需要根据财务状况做出合理预测，做好成本预算；在具体的实施环节，也注意跟进观察，重视对新情况的分析，在公司内部的各个部门之间做好信息传递工作，注意工作前后期的财务对比分析，观察影响企业获利水平的各项指标以及异常波动的内容。

（二）评价物业管理公司的管理水平。

物业管理公司的管理水平在财务分析的过程中能够得到集中反映。总的来说，物业管理公司的经营过程就是运用自身的资产逐渐获得利益的过程，管理水平的高低在很大程度上就体现在资产的管理水平上，分析资产的管理水平，能够帮助物业管理公司评价自身的资产管理情况、营运情况，从而反映出公司的整体的管理水平。举例来说明，物业管理公司需要密切关注资产购买、投入使用、修缮、保管等各个环节的经费支出与最后的经济成果进行对照，主要分析资产的投入是否恰当，有没有由于管理不善带来的无谓损失，然后再评价相应资产的获利能力，从而不断提高物业管理公司的资产管理水平。

（三）衡量物业管理公司的盈利能力。

物业管理公司的经营管理目标多种多样。从广大物业管理公司的实际经营运作过程来看，单纯依靠物业管理相关服务所获得的利润其实并不高，然而，任何公司都是以盈利为最根本的目标，物业管理公司也不例外。鉴于此，物业管理公司也需要追求自身的新的利润增长点，因为公司的盈利能力不仅对公司管理层与投资者十分重要，对于债权人、投资者来说也具有重要意义。随着我国居民生活水平的普遍提高，物业管理公司的盈利能力往往也影响着人们对于物业公司的选择，人们都希望能够选择一家经营水平高、管理理念先进的物业管理公司。

物业管理公司财务分析的目的在于对公司财务状况、经营成果、管理水平的评价，为公司管理层和利益相关者进行经济决策提供重要依据。

三、物业管理公司财务分析的主要方法

物业管理公司的财务分析方式按照不同的侧重点有着不同的划分，具体来看，主要有以下两类方法体系。

（一）按照会计要素分类。

1、资产负债表分析。资产负债表分析是一类静止的分析方式，主要依据资产负债表的数据进行客观评价。资产负债表是对某一时点公司经营状况的全面反映，是财务报表体系中较为综合的一项。通过对物业管理公司资产负债表的分析，可以直观看出公司的长短期偿债能力、盈利能力以及潜在的经营风险。

2、损益表分析。对物业管理公司的损益进行财务分析主要是为了揭示一定时期内物业管理公司的经营成果。物业管理公司需要依靠损益表了解公司财务状况的发展变化，掌握自身的盈利能力状况，通过对收入、费用、利润等基础数据的分析，找出一段时间内公司经营的长处和不足，从而在控制成本费用、提高服务质量、拓宽服务领域等方面下功夫。

3、现金流量表分析。对于现代企业财务分析来说，现金为王的理念早已不陌生。现金流量表能够揭示出公司一个会计年度的现金流入与流出的信息，包括筹资、投资、分配等重要环节，为公司揭示出现金流量变化的情况与原因。对现金流量表的深入分析，能够便于公司衡量自身获取现金的能力，了解公司未来主要经营领域可能发生变化的方向，从而加深对公司财务分析工作的理解。

随着现代企业管理理念的不断更新，不少企业开始意识到单纯的对资产负债表、损益表、现金流向表的分析已经不能满足企业经营管理的需要，还需要将一些特定的分析方法应用到实际的财务数据之中。

（二）按照分析方式的分类。

一般来说，最常用的财务分析方法有横向分析、纵向分析、综合分析三大类。每一类分析方法都有使用的具体范围和特点。

1、横向分析。横向分析又叫做比较分析法。简单来说，就是将物业管理公司同一时期报表中的几个项目进行平行对比，反映出数据间的关系，我们最熟悉的构成分析与比率分析就是横向比较的广泛应用。

2、纵向分析。纵向分析主要通过物业管理公司多年的财务报表或比率进行对比，反映出这段期间物业管理公司财务状况的变化趋势，是一种趋势分析法，其中应用最多的是比率分析与指数分析两类。

3、综合分析。除了前面提到的横向分析、综合分析之外，现代物业管理公司越来越重视综合分析。虽然横向分析与纵向分析能够客观反映出企业的经营状况与变化趋势，但是对于公司整体管理水平的反映还存在一些空白地带，两种方式都有着各自的侧重点，如果能将其结合起来，就能很好地弥补单独依靠任何一种方法的缺陷和不足。鉴于此，为了更全面、系统地反映公司运营的总体状况，需要将上述两种分析方式有机结合起来进行综合判断，其分析结果不仅能够反映出公司当下经营中的优势和劣势，也能帮助公司找到改善管理的方向。目前综合分析方法中最为大家所熟知的是“杜邦分析法”。

综上所述，物业管理公司需要以财务报表的数据为基础进行分析，系统化地评价公司的财务状况、经营成果、管理水平。目前，我国的会计制度与公司法中都有明确的要求，物业管理公司必须要提供资产负债表、损益表、现金流量表、附注、财务情况说明书等内容，物业管理公司的财务分析工作正在朝着一个科学规范的方向迈进。

四、结语

在实际的财务分析工作中，横向分析往往是应用最多的分析方式，特别是比率分析法已经成为众多财务分析教科书中大书特书的分析方式。总的来看，横向分析与纵向分析分别能够从不同侧面反映出物业管理公司的管理水平。随着我国经济的不断发展，国民经济从单纯追求速度的阶段逐渐过渡到追求效率的阶段，物业管理公司应该顺应现代企业管理模式的潮流，结合自身的实际情况，合理运用各项资源，为业主提供更优质的服务，为外部投资者赢得更为客观的回报，这也是物业管理公司进行财务分析的最根本动机。

（作者：成都嘉宝商业物业经营管理有限公司财务中心，会计师，大专文化，毕业于西南财大商业经济管理专业专科）

参考文献：

[1]高永涛，杨国兴.集团化物业管理财务报告分析.现代物业2010（9）.

地产公司财务分析范文第5篇

关键词：财务公司 超效率DEA 行业差异 区域差异

财务公司又称金融公司，是为企业技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，隶属于大型集团的非银行金融机构。我国的财务公司都是由企业集团内部集资组建的，其宗旨和任务是为本企业集团内部各企业筹资和融通资金，促进其技术改造和技术进步。企业集团财务公司是我国企业体制改革和金融体制改革的产物，设立财务公司有利于激发企业活力，盘活企业内部资金，增强企业集团的融资能力，对促进企业集团产业结构调整及经济发展方式转型起到重要作用。通过财务公司效率研究，可为财务公司投融资能力及经营效率提升指明方向。目前，有的学者采用超效率DEA模型对上市公司、保险公司、银行的经营效率进行分析，也有的学者将超效率DEA模型应用于竞争力、创新绩效的研究；对企业集团财务公司效率分析方面，刘金兰，胡静（2007）曾采用CCR-DEA模型对企业集团财务公司相对效率进行过分析，但目前使用超效率DEA模型分析企业集团财务公司效率问题尚属空白。本文采用超效率DEA模型对98家企业集团财务公司进行研究，分析各财务公司的效率差异，以及行业差异、地区差异对财务公司效率的影响，通过对比分析，为企业集团财务公司效率提升提供参考。

一、超效率DEA模型

DEA的CCR模型将决策单元分为两类：有效和无效。其缺点是对于多个同时有效的决策单元无法进一步评价比较。Andersen和Peterson提出超效率DEA模型，其基本思想是：在对该决策单元进行效率评价时，将其排除在决策单元参考集外。对于DEA有效决策单元，超效率模型将其生产前沿面进行重新计算推移，使得最终计算出的效率值大于经典CCR模型效率值；而对于非有效的决策单元的效率值并不会发生变化，评价结果与CCR模型是一致的。即：超效率DEA模型能够区分出DEA有效单元之间的差异，能够对所评价的决策单元进行有效排序。其求解方程如下：

其中，Xj表示第j家财务公司的投入；Yj表示第j家财务公司的产出；θ为规划目标值，（λj≥0，j=1，2，...n）为规划决策变量，S+和S-为松弛变量向量。

二、样本及指标选取

本文以98个企业集团财务公司为研究对象，构建决策单元（DMU）。DEA法进行效率分析可采用两种导向：一种是投入主导型，另一种是产出主导性。对于财务公司而言，对投入要素的控制远比产出要素控制容易。因此，本文对财务公司进行效率研究采用投入主导型。本文采用2010-2011年数据，使用DEA超效率模型进行效率分析，本文分析所用数据均来源于《中国企业集团财务公司年鉴》及各企业集团年报。

投入―产出指标选取方法有很多，本文采用常用的增值法进行指标选取。本文选择的投入指标为：从业人数和资产额，从业人数是反映人力资源的指标，资产额是反映资本投入的指标，按照古典经济学理论，上述两个指标基本能反映基本要素投入；基于数据可得及可靠性考虑，将主营收入及利润选为产出指标。

三、财务公司超效率实证分析

以98家企业集团为研究对象，采用超效率DEA模型，在规模报酬不变的假设下，进行超效率分析，以此判断各财务公司的资源配置能力。

（一）财务公司超效率分析。采用98家财务公司2010-2011年数据，使用超效率DEA模型进行效率分析，取2010年和2011年财务公司效率平均值为企业集团财务公司效率值，各财务公司效率结果见表1。

分析表1，可知：

1.财务公司超效率分布不均匀。98家财务公司效率在0.3-0.4之间出现的频率最大；98家财务公司超效率平均值为0.45，变异系数为0.68；最大值为2.67，最小值为0.03。各财务公司之间差距较大，财务公司超效率分布不均匀。

2.中央企业财务公司效率优势明显。超效率值大于1.00的财务公司有3家，分别是三江航天集团财务公司、中电投财务公司和中船重工财务公司，该3家企业集团均属中央企业；在效率前10名的企业集团中，央企占90%，国企占100%，无民营企业或外资企业进入前10名。民营企业集团性质的财务公司效率表现最好的是万向财务公司，效率值为0.63，排名第16名。

（二）行业差异分析。根据《中国企业集团财务公司年鉴》分类方法，对98家财务公司进行行业分类，主要分为电力、电子电器、钢铁、机械制造、建筑建材、交通运输、军工、贸易、煤炭、汽车、石油化工、有色金属、其他等13个行业。取行业内所有财务公司效率值的平均值为该行业财务公司效率值。分析可知，军工行业财务公司效率表现最好，其效率值为0.76，电子电器和汽车行业财务公司超效率表现较差，其效率值为0.31。见表2。超效率排前3名的行业分别为：军工、电力及钢铁，超效率排后3名的行业分别为：电力电子、汽车及机械制造。垄断性行业财务公司效率明显占优，而竞争激烈、开放程度高的行业的财务公司效率明显处于劣势。军工、电力及钢铁行业的企业集团规模庞大，而电力电子、汽车、机械制造行业的企业集团规模相对较小。笔者认为，规模大的企业集团，集团各成员单位关联交易多，业务量大，资金流动快，有助于拉动集团财务公司效率；垄断性集团依托其市场垄断地位，有着良好的企业效益，资金流动速度快，推动集团财务公司效率提升。

（三）区域差异分析。将我国地域分为东、中、西、东北4个区域，东部地区：北京、天津、河北、上海、浙江、福建、山东、广东、海南；中部地区：山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南；西部地区：内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆；东北地区：辽宁、吉林、黑龙江。取各区域内所有财务公司效率值的平均值为该区域财务公司效率值，分析可知，中部地区财务公司效率表现最好，效率值为0.55，东部地区财务公司效率次之，西部和东北部地区财务公司效率表现较差。见表3。笔者认为，西部和东北地区经济发展落后，企业集团规模小、较分散，且主要分布煤炭、电子电器等行业，从而造成西部和东北部地区企业集团财务公司效率低；中部地区财务公司超效率之所以超过东部地区，是因为三江航天集团财务公司的效率突出，对中部地区财务公司整体效率有较大抬升作用，若仅计算中部地区除三江航天集团财务公司外的财务公司的效率平均值，其效率值为0.38，在此前提下，中部、西部及东北地区的财务公司效率巧合的一致。笔者认为，东部地区财务公司效率表现最好，是因为大型企业集团，尤其是中央企业集团大部分集中在东部地区，且东部地区的经济形势、金融发展环境等明显优于其他地区，这都成为东部地区财务公司效率表现好的促生因素。

四、启示与建议

我国企业集团财务公司已有20余年的历史，为集团经济发展和国民经济发展起到重要作用。但目前我国100余家财务公司效率各异，且呈现出行业及区域差异化特征。为提升财务公司经营效率，主要建议如下：

一是现代企业制度的构建。明确财务公司与集团之间的关系，构建清晰的现代企业制度，减少集团干预，给予财务公司发展的自由空间，保障财务公司满足集团产业经济发展及自身成长的双重需要。

二是拓宽资金获取渠道。财务公司实现高效率需要较大的资金规模作支撑，建议财务公司加强与银行等金融机构的联系，建立良好的沟通机制，积极引进银行贷款支持集团产业发展。同时注意加强与其他金融机构互动，及时将集团闲置资金拆除，以此提升集团资金使用效率。

三是加强金融创新。财务公司要在“立足集团，以集团服务为主”的原则下，根据集团产业发展特点，加强金融产品创新，增加新的业务品种，满足集团发展的全面需求，真正成为集团发展的综合性金融服务中心。

四是注重高素质人才队伍建设。市场经济条件下，“理性人”对利润有偏好，相对于银行、证券等金融机构，财务公司因其特殊性难获得优质的人才，而现代企业的竞争归根到底是人的竞争，建议财务公司制定有效的激励机制，以富有竞争力的待遇吸引优质人才，提升财务公司经营效率。

五是加强国际合作交流。国外财务公司已有100余年历史，有着丰富的建设运营经验，建议财务公司加强国际交流合作，积极学习西方先进管理经验，结合自身实际，积极探索适合自己的发展道路。

参考文献：