财务公司薪酬制度

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财务公司薪酬制度范文第1篇

摘 要 目前,世界500强企业中有80%采用资金集中管理模式,本文从现代资金管理的趋势入手,分析我国企业集团资金管理的现状和剖析资金集中管理给企业带来的好处,并提出实施资金集中管理时应注意的问题和几点建议。

关键词 企业集团 资金集中管理 风险 建议

近年来,随着我国经济的快速发展与经济结构的调整,企业集团在我国发展迅速,并日渐成为经济活动的主体。集团的内部资金管理问题已成为学术界和实践研究的焦点,加强资金集中管理也已成为多数企业集团的共识。国资委研究中心自2006年11月起就重点课题 “国有大型集团公司资金集中管理”多次召开研讨会,以科学发展观为指导,对推行资金集中管理的模式、效益、前景展开讨论,研究资金监管的思路和措施,提升国有大型企业的财务风险控制能力。2007年1月1日起施行的新《企业财务通则》(财政部第41号令)第四章“资产营运”中提到“企业集团可以实行内部资金集中统一管理,但应当符合国家有关金融管理等法律、行政法规规定,并不得损害成员企业的利益。”可见,国家对于国有大中型企业集团的资金集中管理是持续关注、研究并给予支持的。建立资金管理中心,依托现代化的网络信息技术,可以实现资金的统一筹集、分配、使用、管理和监督,有效提高企业的经济效益,达到优化资源配置、低成本发展的战略。

一、资金集中化管理是现代资金管理的趋势

1.资金的集中化管理是企业科学管理的重要组成部分。企业科学管理是指企业运用具体的科学技术方法和手段来解决企业经营管理中出现的问题,以达到提高管理效率的目的,是一种任务型的刚性的管理方法。

2.资金的集中化管理是企业发展壮大的有效途径。资金就是企业的血液,资金管理则是企业这个整体的循环系统,渗透到企业的各个环节,企业要想发展壮大,对资金的管理就要系统、科学和谨慎。集中化资金管理是与业务相匹配且高效的资金管理模式。

3.树立良好的企业形象需要资金的集中化管理。如果通过集中资金管理为政府主管机关、外部审计机构、股东、银行等提供良好财务资信息平台,无疑会增强外部组织对企业的信任程度,提升企业的信誉评级。

二、我国企业集团资金集中管理的现状

虽然近些年来,我国企业集团的资金集中管理有了重大的改善和发展,积极引入先进的资金集中管理理念,利用信息技术构建资金集中管理体系,不断加强资金管理的程度,在一定程度上也发挥了内部资本市场的功能,但是依然存在诸多不尽如人意的地方。

(一)尚未形成统一的资金核算体系,资金难以掌控

我国相当大一部分企业集团的形成模式是由子公司产生母公司,基于此,这部分集团公司普遍存在资源控制权和使用权的不分离、所有者缺位、人为控制等问题,企业集团内部尚未形成集中的资金管理指挥系统,缺乏统一、规范的财务资金调控制度。成员企业多头开户现象普遍,建立账外账,资金存放分散,企业集团对成员企业的资金存量及其运行情况无法实施及时有效的监管。

(二)资金调控配置效率低,影响企业信用

企业集团资金集中管理的需要同内部多级法人资金分散占用的矛盾是现阶段集团控制的突出问题。集团内部成员企业存款与贷款双高,加大了财务费用,不能形成资金的规模效应,降低了资金调控配置的效率。一些子公司资金结余沉淀无法有效利用,导致资源闲置,而同时另一些子公司业务增长迅速,资金短缺,需要向金融机构贷款,产生较大的融资费用,资金周转缓慢,影响企业的信用和盈利能力。

(三)缺乏统一的信息平台,影响管理效率

由于经济的快速发展,生产经营活动日益复杂,需求多样化、经营跨国化,从而形成规模化生产和高度集中的管理模式,为了适应快节奏的变化,需要大量准确的基础数据和相关信息作支撑。目前,大多数企业集团尚未形成统一的信息平台,使得信息传递不畅,与决策相关的财务数据、资金结算、投融资信息等不能及时送达管理者手中,致使企业经营决策者难以及时、准确、全面的掌握生产经营全过程的财务状况和资金信息,严重影响经营目标和战略决策制定与实施,降低管理效率。

三、实施企业集团资金集中管理的时效性

麦肯锡一位资深董事说,跨国公司与中国企业相比最大的进步之一就是实现了集中管理,特别是资金的集中管理。企业集团资金实施集中管理可在迅速而有效地控制企业集团全部资金的同时,实现资金留存和运用的合理化,达到以下四个目标:

(一)实现其投资者及时有效的监控

企业集团通过对资金流向的整体控制,可以获得成员企业重大财务事项的信息;通过对成员企业收支行为、对外融资等的有效监督,在投资等重大事项上形成有效的决策约束机制,实现对企业经营活动的动态控制,保证资金使用的安全性;通过将企业集团各个成员企业独立的资金循环串成集团高效运行的资金链,可以加快资金周转,提高净资产收益率。

(二)实现企业集团资源的最优化配置

企业集团实施资金的集中管理,各个成员企业服从集团对资金的整合调控,实现沉淀资金的集中使用,减少不必要的对外融资,最大限度地提高了资金的使用效率;在集团内部,通过资金的集中管理,盘活闲置资金,减少外部融资,形成存贷利差,可以作为集团企业数额可观的其他业务收入;跨国集团还可利用转移定价,增强公司盈利能力,提高集团效益。

(三)实现企业集团整体风险的最小化

企业集团通过集中管理,可以规范成员单位之间内部拆借行为,有效防范互相担保风险,把企业的财务风险控制到最低,同时,企业的决策和投资是严格控制在集团总体战略目标之下的,客观上起到限制成员企业投资风险的作用,避免集团整体信用级别下降,维护集团整体外部信用形象,有效得锁定集团整体风险。

(四)实现企业集团集中管理一体化

随着信息技术的飞速发展,以计算机和网络技术为核心的现代技术使企业集团信息化的水平飞速向前,通过业务流与资金流的信息集成、信息系统和控制系统的原始数据及其数据的挖掘,能够丰富和具体化集团管理信息,有效降低了信息不对称的水平,为企业集团战略发展提供及时有效的信息支持,实现集团集中管理一体化。

四、建议

(一)量体裁衣,根据企业的情况选择合适的管理模式

目前,我国常见的资金管理模式主要有:结算中心模式、内部银行模式和财务公司模式。因为我国企业集团很大部分已进人发展期,现阶段资金结算中心是资金管理的主要模式。由于财务公司模式准入门槛高,只能在少数发展成熟的企业集团中使用,因而大多数企业集团在内部银行与资金结算中心两者间做出选择,由于后者功能更强大,业务更广泛,更能满足集团的资金管理需要;对从业人员的要求与财务公司相比要低,人员成本要小;还可以为企业集团建立财务公司打下基础,待时机成熟后再在资金结算中心框架基础上设立财务公司,因此大部分企业集团采用结算中心模式进行资金集中管理。企业集团资金管理的模式有多种,任何企业在不同的经营环境和体制下,可以依据企业的不同情况来选择最适合的资金管理模式,只要使资金管理达到均衡和高效,就是最优的管理模式。

(二)建立并完善全面预算体系,提高资金使用效率

首先,强化资金的集中、统一管理,充分发挥结算中心、内部银行或财务公司的资金管理功能,提高资金使用效益。对资金占用的控制,应重点放在应收账款和存货资金的控制上,采取预算目标控制与过程管理相结合的方式。其次,要建立并完善全面预算体系,保障企业资金的有序流动,将预算作为企业内部组织生产经营活动的法定依据,把资金的收支纳入严格的预算管理程序。同时,要严格过程管理,如企业集团可以成立专门的催还机构来组织、协调公司有欠款的各个子公司的日常清欠工作以加强应收账款余额控制,加速货款回笼。再次,要明确现金流量在企业管理中的核心地位,将现金的使用分门别类,加强对现金流量的分析预测,实施大额资金的跟踪监控,严格控制现金流入和流出,保证企业正常运转的支付能力和偿债能力。

(三)加强企业内部审计,完善相关制度

企业的内部审计是严格监督、考核企业财务资金管理的重要环节,是强化监督约束机制、使预算取得实效的保障,因此,企业集团应建立高层的内部审计监督机构,配备专门的人员,明确其职能、授予其权限,并健全内部审计监督考核制度,保证企业财务信息的真实可靠。要加强对企业内部规章制度和重大经营决策执行情况的过程性审计和监督,实施过去的事后监督的同时,开展事前、事中监督和实时监督。围绕企业的发展目标和年度预算,对其全资或控股子公司的投融资、资金流向、财务状况变动等情况实施全过程的跟踪和监控,定期检查,及时反馈并纠正和处理预算执行中出现的重要问题,确保预算的执行性和企业发展目标的实现性。

(四)建立资金集中管理的风险防范机制,落实风险责任

资金集中管理的实施过程,是锻炼和培养财务人员的过程,财务人员不仅要具备传统的财务方面的知识,还应该学习金融知识,掌握信息化技术手段,具备一定的风险防范意识,因此,应加强对财会人员的教育,强化其风险意识。同时,营造有效的操作风险管理与稳健的营运控制文化,这样,高级管理层以高标准的道德操守严格要求各级资金管理者时,操作风险管理才会最为有效。还要建立组织机构的设置控制、头寸核定等定量控制、业务流程控制(包括外汇交易风险控制、结算管理、客户信用管理、票据贴现等)、会计核算控制、审计控制等资金集中管理内部控制制度,完善资金集中管理绩效考评制度,落实风险责任制,实现薪酬制度与业绩考评制度的紧密挂钩。

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财务公司薪酬制度范文第2篇

关键词：机构投资者 股东异质 文献综述思考

干胜道（2011）在所有者财务理论的基础上，首次提出了股东特质范畴，即“由于投资金额、所占份额、投资目的、投资理念与投资策略的不同，不同类型股东的投资行为特征也表现出很大差异”。基于此，机构投资者包括证券投资基金、社会保险基金、保险公司、券商、QFII、信托公司、财务公司等，“股东异质”主要体现在不同的机构投资者资金成分构成、持股比例、持股时间、投资偏好等因素所引起的差异。由此，这些显著的差异使得不同类型的机构投资者在公司治理方面的作用不同。本文从“股东异质”角度梳理了不同类型机构投资者在公司治理方面的相关内容，并进行了分析和研究，为充实股东特质理论研究提供了依据。

一、机构投资者“股东异质”相关文献梳理

（一）机构投资者异质性对公司治理的影响。在公司治理框架中，股东大会是反映股东意愿、参与公司经营决策的重要渠道。作为持股比例较大的机构投资者，具有在股东大会上的话语权，能够反映中小股东的利益，参与对公司的监督管理，保护自身利益。当然，不同的机构投资者与公司利益的关系程度不一样，或者是持股比例差异，或者是投资偏好不同，它们对公司治理的作用是有差异的。Coffee（1991）提出的利益冲突标准、持股量标准和长期持股标准等三个标准，体现了机构投资者参与公司治理的作用差异取决于机构投资者是否与公司有利益关系、是否持股比例较大拥有话语权、投资偏好是短期投资还是长期投资。Black（1992）提出机构投资者类型不同，它们之间在激励机制、利益冲突、文化、历史和管理框架等方面也存在差异，这些差异直接影响其在公司治理中的作用。Moshe Pinto（2006）发现机构投资者之间在治理结构、公司文化、监督激励措施等方面各不相同，它们在执行股东任务时也表现出很大差异。

（二）机构投资者异质性对公司绩效的影响。机构投资者偏好选择绩效好的上市公司，为从公司市场价值提升中获取投资收益，机构投资者能够对公司绩效发挥监督作用。但是，不同的机构投资者对公司绩效的影响程度不一样。在国外文献中，Woidtke（2002）研究发现，私人养老金管理者更加关注公司价值的提升，因此基金有利于改善公司业绩，其他机构投资者表现不突出。在国内，肖星和王琨（2005）研究指出，证券投资基金在选择投资对象时会选择业绩更加优良的公司，证券投资基金能够促进公司经营业绩的改善。邵颖红等（2006）实证研究发现，基金持股比例与上市公司业绩之间具有正相关关系。宋渊洋和唐跃军（2009）回归验证发现持股比例较高的证券投资基金、券商与公司绩效改善显著正相关，能够有效改善公司业绩，而信托公司、保险公司等持股比例低的其他机构投资者与公司绩效相关性不大。

（三）机构投资者异质性对公司投融资的影响。根据机构投资者的投资期限，Bushee（1998）把机构投资者划分为短期投资型、长期投资型以及准指数型，并发现短期机构投资者持股多的公司，其管理层更倾向于减少研发开支来避免当期盈利的下降。Bushee（2001）按照受托责任高低把机构投资者细分为银行信托、保险公司、投资顾问（包括共同基金）以及养老和捐赠基金四大类，研究发现银行、养老基金和捐赠基金等受托责任大的机构投资者倾向于短期利润的获取，相反受托责任较轻的机构投资者则更重视公司的长期价值，能够推动公司长远价值的提升。

（四）机构投资者异质性与公司股利分配。股利分配是机构投资者获得股东投资回报的重要途径，但不同的机构投资者对股利分配的态度和需求是不一样的。董峰等（2011）论证发现券商、社保及保险基金更注重公司的未来发展，对现金股利的需求不强烈。作为短线投资者的证券投资基金、QFII偏好现金股利。社保及保险基金相比券商更倾向于现金股利。韩勇、干胜道等（2013）通过对2007―2010年的机构投资者持股数据与上市公司现金股利政策数据进行回归分析，指出不同类型的机构投资者对于上市公司的股利政策都是同质性影响，其同质性可能远大于异质性。

（五）机构投资者异质性与公司高管薪酬。不同类型的机构投资者对公司高管薪酬方面的影响有所差异。Hartzell、Starks（2003）、Comett（2007）等研究指出压力抵制型机构投资者持股与高管薪酬水平显著负相关，能够缓解所有者与管理者的利益冲突，发挥监督公司管理层的作用。而压力敏感型机构投资者与上述公司有密切的商业关系，其监督作用被大大削弱。伊志宏等（2010）发现压力抵制型机构投资者与薪酬业绩敏感度正相关。Shin（2006）研究发现投资期限较长的机构投资者才有动力监督管理层，参与公司薪酬制度的决策。Dikolli et al.（2009）认为，公司管理层为了吸引机构投资者，会通过各种手段来降低薪酬业绩敏感度。

（六）机构投资者异质性对公司信息披露的影响。Bushee（1998、2001）从机构投资者信息获取能力、投资水平、管理行为体制等三个角度将机构投资者划分为“激进型机构投资者”“孤注一掷型机构投资者”“半指数型机构投资者”。他认为，激进型机构投资者和孤注一掷型机构投资者较少关注公司的信息披露质量，或许还会消极影响公司的信息披露；半指数型机构投资者对公司信息披露质量要求较高。杨海燕等（2012）指出证券投资基金、保险公司、社保基金和QFII等持股能提高公司信息披露透明度，一般法人持股会降低财务报告的可靠性，而信托公司持股对财务报告和信息透明度都不产生影响。梅洁、杜亚斌（2012）实证结果表明，基金持股对其所持股公司的信息披露质量改善具有促进作用，一般法人对公司信息披露质量的影响不大。同样，我国机构投资者在国有和非国有上市公司中对信息披露质量发挥的作用不同。薄仙慧、吴联生（2009）的研究表明随着机构投资者持股比例的增加，会导致非国有公司的信息披露质量提升，而在国有控股公司中则受到了很大限制。

（七）机构投资者异质性对公司并购活动的影响。机构投资者是否监督了公司的并购活动，实证研究并未形成一致结论，其原因也与机构投资者的异质性相关。Qiu（2004）认为公共养老基金能够减少被投资公司经理人实施收购的可能性。与之相反，Gaspar et al.（2005）发现短视的机构投资者投资的公司更可能被收购，公司管理踊崾凳┧鸷公司价值的收购策略。Chen et al.（2007）认为独立的长期的机构投资者的持股比例与并购后的业绩相关，它能通过积极监管和影响公司决策获取收益。

（八）机构投资者异质性与过度投资。从大量的研究成果来看，机构投资者因其持股地位和专业优势，整体上对公司过度投资发挥了重要的监督作用。然而，不同的机构投资者对过度投资的作用如何呢？金玉娜、张志平（2013）指出机构投资者整体持股能够有效抑制公司的过度投资行为，其中基金持股和QFII持股能够显著抑制公司的过度投资，而券商持股、保险持股和社保持股则不具有显著抑制公司过度投资的作用。叶建芳、赵胜男、李丹蒙（2012）检验指出持股比例较高、长线型基金能够抑制企业的过度投资，扮演有效监督者的角色；而短线型机构投资者则扮演着利益攫取的角色，不利于改善公司治理。

（九）机构投资者异质性对公司盈余管理的作用。由于机构投资者的类型不同，它们对公司盈余管理的作用也不一样，而且在我国公司国有或非国有所有制的约束下，其发挥的作用也是有差异的。Liu and Peng（2006）、Koh（2007）研究指出长期机构投资者有动机和能力提高公司的应计利润质量，能够抑制公司的盈余管理行为，短期机构投资者则与盈余管理正相关。邓可斌、唐小艳（2010）、李增福等（2013）研究发现，机构投资者持股比例越高，上市公司的真实盈余管理程度越小。国有公司真实盈余管理水平显著高于非国有公司，而机构投资者持股对真实盈余管理的抑制作用显著小于非国有公司。高群、黄谦（2010）研究认为机构投资者持股比例高时与盈余管理行为呈负相关，持股比例低时与盈余管理行为呈正相关。刘芹（2012）指出当机构投资者持股比例高于6%时，可以抑制董事长与总经理两职合一的内部人控制对盈余的操纵。当机构投资者持股比例低于6%时，则加剧了内部人控制对盈余的操纵。

二、机构投资者“股东异质”文献评述与思考

（一）文献评述。机构投资者“股东异质”文献主要描述了不同类型的机构投资者对公司治理的作用差异，显示出“股东异质”的特点。“股东异质”源于机构投资者构成主体本身体现出来的差异，包括持股比例、投资偏好、投资目标、投资利益链关系。研究机构投资者，挖掘机构投资者的内在价值，促进机构投资者发挥“股东积极主义”，有必要深入分析机构投资者的“股东异质”性特点，一方面可以更清晰地认识到国家在规范资本市场发展时对机构投资者政策支持的内在意义，同时也可以发现机构投资者自身存在的弊端，找到规范机构投资者发展的途径。另一方面，梳理机构投资者“股东异质”文献，也是对机构投资者这一重要主体的全貌了解，有利于深入贯彻国家提出的促进机构投资者进一步发展的政策要求，积极发挥机构投资者在资本市场上的重要作用。

（二）机构投资者“股东异质”的影响因素。

1.机构投资者的持股比例。机构投资者持股比例的大小决定了机构投资者在公司决策中的地位。持股比例高的机构投资者，其占有公司股份份额大，对公司经营决策更加关心，同时在股东大会上有较大的话语权，对公司管理决策的监督更有效。而持股比例小的机构投资者则追求短期投资效益，难以发挥积极的参与作用，任由大股东排挤，公司管理层也不会过多在意其对公司管理形成的外在治理压力。如基金、社保基金、保险公司持股比例较大，它们参与公司治理占有优势，而信托公司、财务公司、企业年金等持股比例较小，缺乏公司决策发言权，对公司管理层的约束力度非常小。

2.机构投资者的投资偏好。根据Bushee（1998）对机构投资者的划分，机构投资者的投资偏好主要体现为短期投资、长期投资、准指数投资。机构投资者对投资预期不一样，它们的投资模式也存在差异。投资偏好不同，获取收益的途径不一样，机构投资者在公司治理中对公司投资决策的态度显著不同。基金、社保基金、养老基金等一般倾向于长期投资，更为关心公司的长期利益。证券公司等追求短期的市场价格涨幅变化，往往在市场变化之际，可能会及时转变投资策略，甚至退出资本市场。

3.机构投资者与被投资公司存在的商业关系。Brickley等（1988）将机构投资者划分为压力抵制型和压力敏感型。前者主要着眼于长期回报，并且有动机参与公司治理，能够抵抗来自被投资公司的压力，可以从公司治理活动中获得更大的收益。后者指那些与被投资公司有业务往来关系的机构投资者，互惠互利，它们在参与公司治理的过程中，主要倾向于参与公司决策，一般情况下它们往往采取中立的态度。压力抵制型机构投资者与被投资公司之间除正常的投资关系以外，没有其他更多的利益关联性，所以保持中立会使其得到保障或获得更多利益。

（三）机构投资者“股东异质”的效力体现。综上所述，由于“股东异质”的存在，不同类型的机构投资者对公司治理的效力有很大差异，呈现出三个特点。一是持股比例大的机构投资者在公司治理中的作用一般较为显著，持股比例小的则影响力不大，如基金或信托公司。二是相同类型的机构投资者在公司治理的不同领域发挥的作用存在差异。保险持股和社保持股对现金股利有积极作用，而对公司过度投资的抑制性作用不大。三是机构投资者的“异质性”还受到治理环境的影响，如股权性质的不同（国营和民营公司）；信息披露质量；大股东的作用积极还是消极等。

三、基于机构投资者“股东异质”的未来思考

（一）机构投资者“异质化”发展方向。机构投资者“股东异质”是客观存在的，那么对于如何发展和壮大机构投资者队伍，发挥机构投资者的“股东积极主义”，是对机构投资者“异质化”发展方向的重要思考。从我国资本市场现有的机构投资者持股数量和持股市值来看，证券投资基金、社会保险基金、保险基金、QFII、券商等构成了机构投资者的主体。在此基础上，应优化机构投资者主体结构，政策上支持机构投资者的发展和壮大，放宽机构投资者的持股比例，增强机构投资者参与公司治理的能力。提倡和鼓励发展长期持股、价值投资的机构投资者，减少短期持股的机构投资者，扩大机构投资者在资本市场上的份额，维护资本市场的发展秩序。

（二）营造良好的资本市场环境，积极促进异质性机构投资者的“股东积极主义”。机构投资者参与资本市场，选择和投资上市公司，其目标是追求投资回报。但是对于资本市场来说，市场主体质量是机构投资者参与的基础，没有好的上市公司，就选择不到良好的投资资源，机构投资者也不会积极参与资本市场的良好发展，它们会“用脚投票”“羊群效应”，搅乱市场稳定。而且，机构投资者作为参与公司治理的外部主体，在信息不对称的情况下，难以对上市公司的信息披露质量予以准确判断，同时，在我国“一股独大”的股票市场中，机构投资者“股东积极主义”的发挥受到很大制约。因此，营造良好的资本市场，就是要优化资本市场主体结构，提高上市公司质量，强化上市公司信息披露管理，推动股权分置改革，促进国有股的全流通发展。

（三）加强异质性机构投资者管理，强化机构投资者公司治理职责。机构投资者本身存在双重问题，而且机构投资者的结构不合理，不同类型的机构投资者发展参差不齐，他们在资本市场上所表现出来的“异质性”非常显著。加强机构投资者管理，就是要针对不同的机构投资者特点采取不同的措施，比如约束短期型机构投资者对市场的影响，鼓励长期型机构投资者的队伍发展，修订相关政策，提升具有潜在发展能力的机构投资者，扩大机构投资者的类型范围，增强机构投资者的社会责任意识，促使机构投资者勇于维护中小股东利益，保障资本市场的健康、有序发展。

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