债券投资技巧

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债券投资技巧范文第1篇

当大家的注意力都被中国的股市和汇市发展所吸引时，中国金融市场的另一个重要组成部分――债券市场已经渐具规模，并且日益成熟。

到目前为止，境外投资者进入中国债券市场的渠道仍然有限，他们只能通过一些特定渠道投资中国债市和股市，其中包括合格境外机构投资者（QFII）机制和人民币合格境外机构投资者（RQFII）机制。这两个跨境投资机制允许获批的境外基金管理和证券公司投资中国境内证券。但由于中国资本市场很大程度上还未对境外资本开放，境外投资者对中国政府债券的持有比例在新兴市场中较低，境外投资者总共仅持有2014年底政府未清偿债券的2.4%，而墨西哥和巴西的这一比例分别为59%和34%。

但近期宣布的一些措施为境外投资者进入中国债市这一目前规模位居全球第三的债券市场提供了更多渠道。

例如，2015年7月，中国央行宣布，向境外央行、财富基金和国际金融组织进一步开放银行间债券市场，而银行间债券市场正是大部分政府债券和企业债券交易的市场。

2015年9月，汇丰香港和中银香港成为首批在中国内地银行间债券市场发行人民币债券的国际性商业银行。

向境外发行人开放境内债市将进一步加快中国整体资本市场的改革。与7月宣布的措施一样，这是中国致力于将境内资本市场融入全球金融体系的重要一环。

中国已经表明，希望市场在资本配置中发挥更具决定性的作用，并希望其金融市场变得更为高效，也更具竞争力。

多年来，中国经济的快速增长一直由银行信贷驱动。银行在中国金融体系中一直是最大的融资来源，在融资中的占比远高于美国和日本，也远高于与中国处在相似经济发展阶段的其他新兴市场。

鉴于中国经济已经步入新常态，对于更有深度、更加多元化、流动性更强的资本市场的需求日益增强。进一步发展债券市场将有助于支持经济增长，改善资本配置，并降低借款成本。

随着中国致力于治理伴随过去几十年迅猛增长而产生的环境污染，为未来城市化带来所需的环保发展模式和清洁基础设施，中国的金融需求只会越来越大，而债券市场的发展也有助于满足这个需求。

2015年10月，中国农业银行成为首家发行绿色债券的中资金融机构，一共募资10亿美元。该行成为首个发行人民币绿色债券的亚洲发行人，同时该债券也是由亚洲发行人发行的最大宗的一笔美元绿色债券。

所募集资金将专门用于资助6个符合条件的绿色项目领域，包括可再生能源、能源效率、可持续运输废弃物管理、可持续土地利用、清洁及可持续水资源管理。

中国债市将进一步增长，因为中国政府不断强调必须将可持续性作为中国企业和投资者未来发展最重要的考虑之一。

2015年9月，国务院承诺将生态保护“融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程”。国务院颁布了一系列法律法规，投资方向和优先市场改革的指引，以使金融体系的发展与向绿色经济的转型保持一致。

我们预计，中国央行将有关绿色债券市场的官方指引，为境内绿色债券发行提供进一步的规定和框架，明确具体的行业领域。这还将有助于推动境外融资需求，尤其是与中国“一带一路”基础设施建设计划有关的融资。

中国债市已经取得了长足的进展，但仍有巨大的发展空间。

首先，尽管中国债市的规模在短短5年内已经翻番， 但相比中国和全球经济的规模仍然很小。根据亚洲开发银行（ADB）最新的《亚洲债券监测》（Asian Bond Monitor）报告，2015年第二季度末，中国的未清偿本币债券总额与GDP之比为53%，而马来西亚的这一比率为95.3%，泰国为72.3%。

此外，虽然中国经济占全球GDP的12%，未清偿债券却仅占全球的5.1%。

其次，债券发行以政府和政策性银行为主导，公司债券只占一小部分。中国拥有亚洲第二大公司债券市场，但公司债券仅占未清偿债券总额的约25%，远低于发达市场和其他许多发展中亚洲国家的水平。

第三，多数债券是短期而非长期品种。中国有40%的未清偿债券在三年内到期，有近40%新发行债券的期限短于一年。这与长期债券占很大比例的其他市场形成了鲜明对比。

最后，根据经纶国际经济研究院（Fung Global Institute）整理的数据，中国政府债券在二级市场的流动性远低于美国国债和日本政府债券。

中国明白拥有发达债券市场的重要性，也了解发达的债市所带来的益处。过去几个月宣布的措施，是向这一方向迈进的重要步骤。

对中国而言，更具深度、更加多元化的债券市场会带来多重益处。

通过欢迎更多的境外投资，中国将逐渐扩大投资者规模和范围。外资流入的增加会为中国借款人带来新的融资来源，促进更多中国公司在境内发债。

一个更具活力的债券市场还将有助于减轻中国对银行信贷的依赖，让中国的银行体系能腾出手向中小企业发放更多贷款。这是一项重要考虑因素：虽然中小企业是中国经济增长和再平衡的关键，但相对于大公司，他们获得资金的难度更大。

与此同时，通过允许更多境外机构在中国发行债券，中国将既为全球借款人开放新的融资来源，又为中国投资者创造新的机遇。

对境外投资者而言，进入中国债券市场将打开一条新渠道，让他们更能参与全球第二大经济体持续并且越来越“绿色”的经济增长，也将让他们能够将投资分散到一个目前收益率高于美日等发达市场水平的市场。

债券投资技巧范文第2篇

应收股利600000

投资收益32000

贷:银行存款或其他货币资金8132000

实际收到股利时记:

借:银行存款或其他货币资金600000

贷:应收股利600000

⑤教师概括与总结。

在此案例中还应向学生区分“交易性金融资产──N公司股票(成本)”与“交易性金融资产──Y公司债券(成本)”在核算上的不同点,同时要求区分购买市场,债券买价为104元(含已到付息期但尚未领取的利息4元),每股买价27元(其中包括已宣告而未发放的股利2元)这是学生理解上的一个难点。诸如此类问题使学生思维向各个方向发展,使学生的思维过程灵活、全面,充分培养学生的想象力。

在讲授证券相关内容时,我们采用了模拟证券操作法。首先由教师搜集上市公司近几年的财务报告及公告,以供学生进行查阅、分析,给予学生一定时间分析资料并选股,然后递交选股报告,报告中需详细说明选股理由,尤其需要对公司财务状况、经营成果、现金流量等进行详细的分析,教师结合学生的选股报告进行点评。同时举行各种诸如公司的“财务包装”、会计监督、企业内部控制、公司利润分配等专题讨论,由教师主持,学生轮流发言。教师还规定学生不能频繁换股,换股时需递交换股报告,详细说明换股理由,如公司的财务状况恶化、公司预亏等。然后再以期末某一天的收盘价为准,计算学生的“成绩”。最后,教师根据学生的选股报告及“收益”综合给出成绩。

(2)变换式案例

通过增减问题的限制因素和条件,或变换设问的角度或方向,使学生根据不同角度、不同侧面分析解答问题。该类案例为学生摆脱习惯性思维束缚,学会随问题的条件,灵活的解答问题,创造条件。

如: E公司2007年1月7日购入F公司1日发行的五年期债券,票面利率10%,债券面值1000元,公司按1040元的价格购入100张,该债券到期一次还本付息。假设 M公司按年计算利息,M公司购入债券时的会计处理如下:

借:持有至到期投资―――Y企业债券(成本)100 000

―――Y企业债券(利息调整)4 000

贷:银行存款104 000

E公司实际利率和摊余成本计算如下:

①计算实际利率。由于是一次还本付息的债券,债券投资成本应该为债券到期应收取本金与应收利息的贴现值之和,用公式表示为:

债券投资成本=债券到期应收取本金的贴现值十债券应收利息的贴现值

②计算各期摊余成本和利息收入。E公司各期摊余成本和利息收入如下表。

③编制会计分录。每个资产负债表日确认应收利息和利息收入的会计分录原理相同,现以E公司2007年12月31日为例编制会计分录如下:

借:持有至到期投资―――Y企业债券(应计利息)10000

贷:投资收益―――债券投资收益7898.8

持有至到期投资―――Y企业债券(利息调整)2101.2

演变案例:E公司2007年1月7日购入F公司1日发行的五年期债券,票面利率10%,债券面值1000元,公司按990元的价格购入100张,该债券到期一次还本付息。

演变案例:E公司2007年1月7日购入F公司1日发行的五年期债券,票面利率10%,债券面值1000元,公司按990元的价格购入100张,该债券到期还本,分析付息。

通过原案例分析思考,演变案例的再思考,最好让学生归纳解题的技巧:第一,购入价格与债券面值的关系。第二,付息方式。这样,增强了学生在不同情况下解决问题的能力,同时也掌握了解题的技巧。

这些模拟情境教学法,创造了师生互动,特别是学生主动参加各种情境学习,通过反复练习,从而逐步形成符合现实经济活动要求的行为方式和职业行为能力,即在专业能力,方法能力、社会能力和个性方面都得到发展,这跟我们素质教育的要求也是一致的。

对于一些相近或相关的账务处理,往往均有其相同和区别之处,学生常常容易混淆,以案例对比的方式则可以给学生加深印象,理清思维,避免账务处理中的混乱现象。

(3)对比案例

例如:万友公司有一台机器设备,原价为10万元,预计使用寿命为5年,预计净残值为4000元。分别用双倍余额递减法和年数总和法计算各年折旧额。

两种折旧方法相同之处:一是两种方法均为固定资产折旧方法中的加速折旧法。二是两种折旧方法五年内累计折旧总和相等,均为96000元.。

两种折旧方法不同之处:一是双倍余额递减法年折旧率固定,而年数总和法年折旧率不固定,呈逐年递减。二是两种方法各年折旧额不等,双倍余额递减法折旧加速更快。

总之,我们在实际教学中,要充分调动学生学习的积极性与创造性,列举生活中生动具体的案例,引导学生通过自己的观察、思考、分析、选择、领悟去获取知识,并把所学知识运用于实践。案例教学法要求老师不仅要有扎实的理论基础知识,而且还要有较丰富的社会实践经验,了解和掌握国家的方针政策以及有关的法律法规条文、规章制度和各有关专业方面的实际资料。

三、建立有效的教学管理和激励机制,保证教学质量

任课教师和教研室主任应当积极的去了解学生的评价、实际的教学效果和教材的适应性等等,从而为后续改进提供参考;最后,根据不断跟进了解到的情况,经教研室讨论,修订课程设置、教学大纲、教案中与案例教学有关的内容,从而可以更好、更规范的指导后续的案例教学活动。

将案例教学实绩与教师评估制度相结合,在对教师的各项工作进行评估的规则中加入对教师案例教学设计与实施的评价内容,并与教师的工资和晋升挂钩,由此从制度上保证案例教学的推进。所以,引入案例教学就需要对与教师业绩相关的一些制度进行相应调整,使案例教学制度与其它制度协调,以保证能有足够的持续的激励机制。

应对实施案例教学的教师给予适当的课时补贴,将对案例收集、整理、编写计入科研工作量;可组织全院师生进行案例教学的优质课比赛活动,对评出的优质课和优秀教师给予适当的物质和精神上的奖励。同时,要在案例教学中引入竞争机制,实行优胜劣汰,由学生自主选择任课教师,给教师以压力和动力,提高案例教学的质量,从而促进案例教学的良性循环,促使新的实用案例不断推向课堂,案例不断推陈出新。

四、 结束语

学生技能是需要通过实践才能培养出来的,决不是通过概念推演和知识演绎所能解决的,必须通过实践的操练亲身体会出来。对教师与在校学生来说,案例教学显然是最为可行、最具效率的“社会实践”。因为,与亲自参加社会调查研究和身临其境的“体验式教学”相比,案例教学是最节约时间、成本最低的“社会实践”。

参考文献:

[1]黄晶晶.“案例教学法”运用中存在的问题及对策[J].职教通讯,2005,(1).

债券投资技巧范文第3篇

9月cPI数据高企至3．6％，在生活中人们也不断感受到通胀所带来的压力。一时间，抗通胀成为了投资者关注的主题。不少以抗通胀为主题的投资产品也应运而生，通过境内外的抗通胀投资产品，投资者有望获得超越cPI增幅的收益，以避免负利率的侵蚀。但是另外一方面，在选择此类型产品时要综合考虑到机会成本、汇率等因素，并非所有的“抗通胀”产品都适合你的需求。投资大宗商品基金

在经济周期理论中，通胀发生的初期和中期，大宗商品都是较好的投资标的，原因就在于当通胀发生时大宗商品的价格将出现显著的增长。如今年以来农产品、原油、有色金属、贵金属等都出现了较大幅度的价格上涨，这也进一步推高了消费指数。

对于个人来说，一方面在消费中受到大宗商品价格上涨的负面影响，但是另外一方面我们也可以通过投资大宗商品获得收益上的回报，达到抵抗通胀的目的。同时，投资收益的上涨幅度可能远大于消费成本的上升，因此在通胀发生的过程中，大宗商品是首选的投资标的之一。

以往投资大宗商品的途径是投资商品期货，对于个人投资者来说投资的难度就比较大。首先在于期货投资需要较高的风险承受能力和专业投资技巧，其次商品期货的资金门槛也比较高，并不适合普通的大众投资者。

而另外一种途径则要简单得多，那就是投资于商品指数基金。近期在境内市场上，就有两款以大宗商品为主题的基金产品推出，为投资者对抗通胀提供了更新的工具。

以银华基金的银华抗通胀主题基金(LOF)为例，作为一款QDII基金，银华抗通胀主题主要以FOF的形式投资于全球范围内的综合商品指数ETF、单个或是大类商品价格ETF以及通胀挂钩类债券。此外，国联安基金也即将推出国内首只跟踪大宗商品股票指数的ETF基金，标的是上证大宗商品股票指数(000066)。

但是需要指出的是，尽管同为“大宗商品”主题，两只基金产品存在着不少差异。银华的抗通胀主题基金以全球的商品指数基金为主要的投资标的，这些指数是由大宗商品本身的表现所支持；国联安的产品则是以大宗商品相关公司的股票表现所支持。尽管大宗商品公司的股价往往与大宗商品密切相关，但是两者的表现电存在着一定的差异。同时在银华的投资范围中，也涵盖了一部分通胀挂钩债券基金作为投资对象。第二点差异在于银华的抗通胀主题基金是一只QDII产品，加上FOF的结构，会产生货币转换、两重投资费率这样的问题，相对来说提高了投资成本。

当然，除了基金公司的产品，银行也有以大宗商品为主题的理财产品推出。像东亚中国近期推出的“步步为盈5”精选商品主题产品就是其中的一款，作为一款保本型产品，“步步为盈5”采用了与大宗商品指数挂钩的形式，包括原油、镍、锡与钯。投资者获得收益的途径是，在任何一个月度观察日或结算日，所有挂钩标的收盘价均高于或等于其开始价格的108％，投资者就可获得7％的潜在年收益率，产品也会提前到期或到期。否则，投资者获得的年化收益为O．36％。其实，这款产品的既定假设在于当原油、镍、锡、钯四款大宗商品的价格上涨幅度均大于8％时，投资者即可从中“分享”收益。但是对于此类型的产品，投资者需要关注的是，挂钩商品的表现满足预设条件时，投资者才有可能战胜通胀，反之产品的收益仅相当于活期存款。其次，产品的最高收益已经被锁定在一定的区间，像本产品的收益最高可达7％的年化收益率，但是即使大宗商品指数有更大幅度的上涨，投资者也无法从这款产品中获得更高的收益。不过，这一类型产品的优势在于它的保本条款，对投资者的风险也进行了控制。借道通胀挂钩债券

另外一大类的抗通胀投资当属通胀挂钩债券。这一类型产品的基本思路在于，当市场的cPI指数发生变化时，通胀时cPI上升，通胀挂钩债券的收益将随之浮动，与通胀的幅度相匹配，以达到抗通胀的目的。典型的产品如英国的ILG、美国的TIPS(像银华的抗通胀主题基金就有一部分投资比例投资于此债券)。

此外，投资者也可以投资于境外市场的一些通胀挂钩债券基金，这些基金主要通过投资于欧美市场的相关债券，为投资者带来超越通胀率的收益回报。

如在晨星的五星级基金中就有多只通胀挂钩债券基金。像MFs全盛基金通胀调整债券基金，主要投资于美国债券，2010年以来投资回报达到9 24％，近三年的年化收益率为6．1％。

PIMCO环球实质回报基金，这只基金将最少三分之二的资产投资于由不同年期的通胀挂钩固定收益证券，目前的主要投资集中于法国、澳大利亚、英国、美国所发行的债券，2010年以来的投资回报为8．89％，近三年的年化收益率为6．23%。

除了通过境外的市场，如香港投资这些通胀挂钩基金外，经过QDII平台也可以投资于这些产品，包括花旗、汇丰、渣打的QDII产品线中，都可以看到通胀挂钩债券基金的身影。

债券投资技巧范文第4篇

中国建筑的发行上市推动IPO市场达到了一个小，就在近期，还将有多家公司启动新股发行计划。由于新股上市后股价均出现了较大的涨幅，为申购新股的投资者带来了较为丰厚的回报，这也进一步激发了投资者申购新股的热情。

值得一提的是，此次IPO重启使用了新的申购规则，对个人直接进行新股申购或是通过理财产品参与新股申购都产生了一定影响。要想分啖新股申购一杯羹，以往的投资途径和技巧还得进行适度调整。

个人直接申购中签率提高

在重启的新股申购规则中，最大的变化莫过于对网上单个申购账户设定了上限，原则上不超过网上发行股票数量的千分之一。这一比例限制，使得个人投资者具备了与机构投资者同等级较量的机会，不再单一地受制于资金量的限制，也大大提高了个人投资者的中签机率。

以7月28日进行申购的神开股份为例，网上发行的初定数量为3680万股，因此按照单个申购账户申购上限不得超过网上发行股票数量千分之一的规定，参加申购的单一证券账户申购上限不得超过3万股。在询价过程中，神开股份确定的发行价格为15.96元/股，按此来计算，单个账户达到申购上限所需要的资金为47.88万元。而7月31日发行的久其软件单账户申购上限仅为5000股，单账户申购上限资金只有13.5万元，是近期发行的新股中最低的。较之以往单个账户不设置申购上限或申购上限偏高的情况来说，新的新股申购规则向散户进行了倾斜，也提高了单个账户中签的几率。

因此，对于资金量达到一定数量的个人投资者来说，直接进行新股申购无疑是较好的一种途径。

而在个人直接进行新股申购的过程中，除了申购上限的规定之外，也有一些需要注意的地方。如在新的新股申购规则中规定，单个投资者只能使用一个账户进行新股的申购。同时，每个账户申购同一只新股，只能申购一次，重复申购将自动视为无效申购。

不过尽管目前新股申购的中签率和收益率状况还较为令人满意，但是不可避免的是资金的集聚效应将使得新股中签率有所下降，业内人士预测，由于目前申购新股的收益基本可以满足申购者的预期，加上随着股指上扬，二级市场投资风险加大，将有更多的申购资金从二级市场逐步流入，中签率可能出现逐步走低的状况。

借道债基防范限售期风险

对于资金量不大的个人投资者来说，除了直接进行新股的申购，借道债券基金参与“打新股”，也是分啖一杯羹的方式。

一直以来，债券基金都是新股申购的主力，打新股的收益在债券基金的获利中也占据了较大的比例。不过，此次新股申购的新规则对债券基金打新也带来了一定的影响。如对于某一只债券基金来说，只能在网上申购和网下申购的方式中择其一，由于网上申购具有申购上限的设置，因此债券基金也很难发挥出资金量大的优势。

而选择网下申购的方式，尽管中签率较高，如IPO重启后已发行的五只股票来看，有四只的网下中签率大大高于网上中签率，桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝四只股票的网下中签率分别是0.606％、0.528％、0.41％和0.332％，而四者的网上中签率分别是0.171％、0.133％、0.253％和0.259％。网下中签率是网上中签率的113到1.4倍。同时，网下申购也无需受制于申购上限的束缚。但是，网下申购有3个月的限售期。只有待限售期结束后，方可进行股票的交易。这一点对于网下申购的新股来说，就带来较大的不确定性，投资者借道债券基金参与其中，投资风险也有所上升，这一点是个人投资者需要关注的。

值得一提的是，近期有一些债券基金已经出台了限制申购的通知。如华宝兴业基金公司暂停了期下的华宝兴业宝康债券基金、华宝兴业增强收益债券基金A、B的申购和转入业务，诺安基金公司也了旗下诺安优化收益债券基金暂停申购和转入业务的公告。而有的债券基金则对大额申购出台了“限购令”，如华安基金公司对华安强化收益债券基金及华安稳定收益债券基金的大额申购和转换转入业务进行限制，单日单个基金账户累计申购和转换转入上述基金A类份额或B类份额金额分别不应超过500万元。据介绍，债券基金限制申购主要是为了为防止大资金利用债券基金套利，摊薄现有持有人利益。因此，对于个人投资者来说，如果希望借道债券基金参与到新股申购中，可尽早参与一些尚未设限的债券基金。

银行打新股产品停滞

在2006-2008年的新股申购中，各种类型的“打新股”银行理财产品是新股申购中的绝对主力，从专打新股的连续性理财产品，到“支支打”的单个产品，银行所发行的新股申购理财产品不仅创下了发行量的神话，收益率也颇为令人瞩目。如在2008年内到期的各类银行理财产品中，“打新股”类理财产品的收益率均位居前列。

债券投资技巧范文第5篇

1、资质较差的债券，是随着经济周期波动的，如果经济向上，那么发债公司偿债能力会加强。一定要持有流动性好的债券。

2、由于债券市场行情接近尾声，投资者在趋势性机会有限的情况下，可以寻找受利空消息打压下来的企业债交易性机会。

3、平安证券固定收益部副总经理石磊提醒投资者注意，在这轮短暂经济复苏结束后，经济增速掉头下行时，长期限的国债或者高等级的企业债可能会有小牛市，预计在3个月后出现。

“投资者对股票的崇拜正在消失，就像科罗拉多的秋天，翠绿的山杨叶子在不知不觉中变黄然后变红一样。”美国“债券之王”比尔·格罗斯在8月份的投资展望报告中写道。

如果你经常看财经新闻的话，一定会发现“债市大牛”、“债基爆发”这类字眼占据了2012年财经新闻的重要位置。仅仅两年半的时间，债券基金的规模已经增长了170%，专注债券投资的私募基金也悄然兴起。债券成了这个金融寒冬中最火的投资品种。

上证企债指数自2011年9月29日探出143.24点阶段性低点后便开始走牛。根据Wind资讯统计，目前企业债在债券基金的配置中市值达到1900亿元，占比高达71%。作为敏感的投资者，企业债虽然不是哥伦布发现的新大陆，但是在中国经济增速进入下行通道的背景下，它也绝对是兼顾“牟利”和“避险”的绝佳投资品种。但进入三季度以后，企业债整体出现了一波明显的调整。我们面临的问题是，在企业债这波调整后，现在是不是介入的时机？接下来哪类企业债会有投资机会？

“2012年四季度，企业债虽然没有太多的交易性机会，但是企业债整体风险降低，有配置价值，”国泰君安证券专注研究企业债的研究助理李清说，“在交易所上市的债券，时间久、流动性差、风险小，虽然资本利得较少，但投资者可以主要依靠较高的票息收入。”

所以，在股市并不能为投资者带来更多机会的情况下，你可以在债市中寻找资产保值及增值的机会。

相信很多人都听说过债券市场和股票市场此消彼长的“跷跷板”效应。这种逆相关性是由股票和债券两者的支付结构和风险特性决定的。股票是权益类产品，投资者购买股票是为了分享公司利润；债券则是固定收益类产品，投资者只是为了获得每年固定的利息收入，与公司利润没有直接关系。经济周期上行时，公司利润普遍提高，股票收益率将会大于债券收益率；经济周期下行时，投资者很难享受到公司利润，资金的逐利性会使得资金更加偏好拥有“旱涝保收”的固定收益的债券。

从风险结构来看，债券市场大部分为高等级无风险的交易产品，如国债、央票等。即使是信用债，中国也有严格的发债准入机制。整体来讲，债券市场上的公司资质要明显优于股票市场。在经济下行时，投资者的风险偏好将大大增加，而债券成为“天然的避风港”。

投资债券，对于中国投资者来讲，面临两方面的困扰。一方面，投资债券需要更加专业的知识和更多的操作技巧，债券相较于股票条款更多，获利方式也有一定的差别；另一方面，由于中国债券市场被分割为银行间市场和交易所市场，普通投资者个券选择余地较小，不易分散风险。长期以来，投资债券在人们的印象中都是在银行购买国债。确实，各类债券的交易有95%在交易所市场，普通投资者并不能参与到流动性更强、品种更加齐全的银行间市场中。个人投资者可购买的企业债也是在近两年才有了长足的发展，鼓励企业发债是金融“十二五”规划的既定方针。未来，企业债市场容量和发债企业行业也会有更多的选择。

哪类企业债还有投资机会？该如何操作？不妨看看专家是怎么说的。

抓住债券“小牛尾”

2012年以来，债券的牛市也同中国经济增速放缓相伴相生。未来债券市场还会继续一枝独秀么？平安证券固定收益部副总经理石磊表示，未来一年债券市场大牛市的可能性很小。10月PMI再次上升到50以上，达到50.2，PMI表明中国经济正处于复苏的前期，而企业发电量出现大约6.4%的上升也表明了四季度中国经济正在回暖。这对于债券市场来讲是一个利空。

联讯证券宏观及固定收益部高级分析师杨为同样认为，现在债市确实属于“牛尾”阶段。但是具体到企业债，不是所有的品种都是和经济周期逆向的。AAA级高评级债券差不多可以算是无风险债券，其走势和国债相同，这种债券和经济周期是逆向的，避险功能很强。而与经济周期正相关的是资质较差的债券。中低评级的债券，发债时会给很高的信用溢价，而信用溢价跟股票类似，是随着经济周期波动的，如果经济向上，那么发债公司的偿债能力会加强。

在债市牛尾阶段，投资者并不是不能投资债券，事实上，现在企业债整体配置性机会以及结构性机会很强。四季度经济虽然显示出复苏迹象，但是此轮复苏力度明显小于此前历史上的几次复苏。大宗商品的价格上涨只维持了1个月（历史上，中国经济复苏大宗商品价格将会维持2个月以上的上涨行情），企业在产能投资方面很保守。石磊认为，中国经济结构调整的过程并没有结束，此次复苏只是非常短暂的库存周期调整。杨为也认为在2013年下半年，中国经济将陷入“滞胀”，通货膨胀率会呈现前低后高的形态。未来一年债券市场可能会走出平衡市，但是相较于股市，债券市场在经济衰退时的避险功能仍然可以保证投资者的稳健收益。

先做“垃圾债”，再配高评级债

在债券市场赚钱，有两种方向：1. 做资本利得，通过债券交易性机会，博得价差。2. 赚取高额票息。

杨为认为，在债券牛尾的行情中，未来投资者可以考虑以下三种操作策略：

1、找超跌错杀的交易性机会。

首先，由于债券市场行情接近尾声，投资者在趋势性机会有限的情况下，可以寻找交易性机会。三季度有些企业债经历了降准预期落空的打压，这部分债券是低估的，投资者可以寻找这类有估值回归要求的债券，抓住这类债券的交易性机会。

2、经济短暂复苏期，关注中低评级债券。

与此同时，在经济短暂复苏阶段，高票息、中低评级的债券会有1至2个月的行情空间。作为中低评级的信用债，虽然基础利率在上行，但由于经济基本面在好转，中低评级债券的整体违约风险变小，整个收益率会有一个下跌的空间。所以，中低评级的债券会有交易性机会。

投资者如果想要抓住债市牛尾的这一机会，建议投资者持有流动性较好的个券，而对个券其他评定标准，例如评级、发债主体资质以及价格是否高估这些评定标准都可以不看。不同于股票下跌的特点是放量下跌，在债券市场中，债券下跌的特点是无量，也就是说，在债券价格下降时，投资者根本卖不掉个券。所以，如果投资者想要博得中低评级债券1至2个月利率下行的短期机会，一定要持有流动性好的债券，并在这种趋势性机会结束时或者之前获利了结。

3、经济短暂复苏结束后，关注AAA级债券。

此外，石磊提醒投资者注意，在这轮短暂经济复苏结束，经济增速掉头下行时，长期限的国债或者AAA高等级的债券会有小牛市，但是持续时间会很短，属于交易性的机会。根据石磊估算，中国去库存周期大概在3个月至6个月之间，这次经济复苏属于去库存周期，加之大宗商品价格走势疲软，“本轮经济复苏将在3个月之后夭折。”也就是说，高等级债券交易性机会有可能出现在3个月之后。

城投债，产业债，谁更有价值？

中国城投债的产生是分税制改革和城市化过程的必然结果，是地方财政收支缺口不受法律约束下的产物。地方政府为了实现城市化进程，在财政资金紧缺的背景下，通过注入各种国有资产的方式出资成立隶属企业，使其具备银行贷款条件，并对这些企业及其所发行的债券给予一定程度的担保和优惠政策，于是产生了中国的城市投资债券，即城投债。

投资交易所企业债，城投债是必不可少的投资品种。2009年城投债在4万亿投资计划中繁荣起来。四季度初发行的众多城投债中有些票息利率达到了监管部门最高上限7.5%，虽然近期城投债下调，但是6.5%以上的票息利率对于投资者普遍来讲仍有很大的吸引力。

“2012年，城投债信用风险小于产业债。”李清表示，新一届政府上任有维稳的需要，所以整体来讲城投债风险不大，投资者可以适当购买。

东海证券研究员鲍庆在其11月6日研究报告中同样认为，虽然年内城投债市场供给压力较大，但从行业或公司评级下调风险以及实际违约风险来看，城投债品种在年内的整体配置价值仍然优于产业债。

投资者可以从以下几个方面分析城投债：

1、发行城投债当地地方政府的经济实力

鉴于城投债主要盈利和现金流的来源都来自于地方政府的注资、资产划拨、补贴等，因此分析城投债的偿还能力应多看地方政府的偿债能力。

遵循省会城市强于地级市，地级市强于县级市的原则，但也要看发债地方。最好是经济发达地区或之前发城投债较少的地区。中西部地区特别是经济内生增长动力还不强的地区，城投债的过度扩张导致其偿还风险比较大，其中青海的城投债余额与财政收入比例高达1.05，是所有省市最高的，投资者需要注意。

2、地方政府对城司的支持力度

并不是所有的城司都会得到当地政府的鼎力支持，实际上同一地方可能会有很多家不同的城司。投资者需要选择一个主流的、当地政府支持力度较大的公司。

城投债一般有两种主流增信措施：应收账款质押和土地抵押。应收账款质押是最好的一种增信方式，相当于一定程度上把地方政府的收入捆绑在城司。

对于土地质押，投资者需要注意的是，虽然土地是最值钱的，但是可能会遇到以下一些问题：首先，要注意土地估值虚高造假，如果估值比当地拍卖土地高10倍以上，投资者在评估时需要谨慎对待。其次，土地面积过大，实际抵押价值远远超过当地政府每年的土地出让金收入，导致土地变现困难。再次，不宜开发的土地，比如林区、水库、荒草地，这些土地不宜开发，变现也十分困难。最后，根本无法抵押的土地，有个别城司会将河堤、道路等无法拍卖的土地用来抵押。

如何评估产业债：

产业债的评价有点类似于股票分析，但是需要关注公司所处行业、资质。

上游行业主要为资源类大型国企、电力类行业等垄断性质行业，行业壁垒高，整体信用风险低。中游行业则为大量的制造业企业，钢铁、水泥、化工行业，产能过剩，违约风险高。

截至2012年三季度，共有21家企业评级或展望被下调，其中新能源类公司有6家，化工类公司5家，投资者需要特别注意这些行业的信用风险。

国泰君安为投资者列出以下十大危险行业：钢铁（含钢贸）、水泥、煤化工、平板玻璃、风电设备、多晶硅、造船、造纸、化纤、纺织。

小心看待评级

评级是债券投资者对比同等债券的价格和收益率高低的重要指标，但是投资者并不能完全相信评级公司评级，需要注意以下三点：

首先，不同的评级公司约束条件不同，大公国际的评级条件较其他评级公司宽松。一般来说，大公国际AAA级债券相当于中诚信AA+级债券。

其次，特别小心AA+级债券。石磊认为，现在债券评级比较混乱，尤其是AA+级债券中混有很多“假AA+”。具体来讲一些产能落后行业的国企、央企中很多都达不到机构所给的AA+或者AAA评级。虽然国企、央企不会有信用违约风险，但是会受到整体行业衰退冲击，造成评级下调，给投资者带来损失。

最后，有折算率的债券，折算率的高低可以当做债券评级。债券折算率是中登公司评定的，中登公司是中国相对权威和公允的评级机构。

Tips

企业债券为中国国内具有法人资格的企业为筹集生产与建设资金，依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债务凭证。在中国，企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。交易所企业债可分为：城投债和产业债。

配置性机会：债券市场调整到较低的估值水平，买入持有可以获得相对较高的利息收益。

债交易性机会：债券市场震荡市或者熊市超跌时，个别债券被低估，通过买卖债券，获得价格差。

PMI：采购经理人指数，50是经济荣枯分界线，50之上表明经济繁荣或者复苏，50之下表明经济衰退。

如何投资企业债？只需要一个股票账户就可以购买交易所企业债了。交易费率大约为万分之二，购买的过程类似买股票，最低购买金额为1000元。

可购买债券基金或者私募产品中专投债券的产品。这两类产品的优势在于能够参与到银行间债券市场，博得更多的交易性机会。其中私募专注债券的产品一般都有结构化产品，能达到9倍杠杆甚至更高，年化收益率在2012年年中甚至可达20%至30%，投资门槛为100万元起。

如何加大杠杆获得更高收益？加杠杆并不是只有机构可以做，要想在债券市场博得高收益，利用债券正回购加杠杆必不可少。

操作流程：

第一步：买入债券；

第二步：将债券质押，在交易所进行质押式回购融资；

第三步：用所融入资金再次买入债券；

第四步：对第二步、第三步进行多次循环操作。

通过两到三次的重复交易就可将杠杆倍数放大三四倍。