如同投资者所预期的一样，两市猴年首日就展现出了新气象。经过去年底以来的持续上扬后，今年很可能成为价值投资深化的一年，而所谓深化的核心问题则是如何理解和权衡周期因素与持续增长因素。从价值投资的角度看，公司的短期业绩和长期价值之间一般会存在很大的关联，正确认识市场的股价结构关系就变得非常有意义，“价值博弈”就可能会主导未来的投资方向和盈利空间。

当前，在原有的“价值发现”所带来的投资标的获得了普遍认同之后，部分获利丰厚的机构投资者正在抓紧做两方面的工作：一是对已经发现的“价值筹码”进行更加合理的价值重新评估，从国际比较、产业竞争力、公司治理水平等多角度评价不同资源型行业、不同类型公司的合理定位；二是独辟蹊径，对冷门行业或板块进行新一轮的价值挖掘和价值发现过程。从价值投资的发展趋势来看，“价值博弈”很可能会逐步替代去年底以来的“价值发现”，并成为2004年获取收益的主要途径之一。博弈的结果无疑是为数不多的、真正具备价值的企业获得追捧，出现增长溢价并导致大盘溢价，而围绕着“从经济增长到企业成长”的市场主题，今年股市将呈现出新的特征。

透过昨日两市的表现，投资者不难发现市场结构调整的步伐不但没有减缓的迹象，反而使得结构调整的脉络更加清晰。简单地说，这些变化就是：

“深强沪不弱”取代沪强深弱

尽管昨日两市都出现了近年来少有的节后开门红，但两市上行的力度却发生了微妙却又比较重要的变化：深综指昨日收出一根年内最大的阳线，上涨幅度高达2.58%，约为上证综指的1.45倍。同时，两市成交额的巨大差异也有所缓和，如自去年底企稳回升以来，沪市的成交额基本保持在深市的2-2.5倍之间，有时甚至达到3倍左右，而伴随着深市的走强，昨日成交额之比已经降低至2倍以内，一定程度上说明市场资金近期可能会逐渐向深市倾斜。

深市昨日表现得更加强劲有力，主要是因为两市近期上涨幅度方面存在很大的差别。例如，自去年11月中旬至羊年最后一个交易日，上证综指最大升幅约为24.48%，而同期深综指的最大涨幅却只有14.70%，两者的升幅出现了近10%的巨大“剪刀差”。同处一片“蓝天”之下，市场的宏观背景和上市公司总体状况之间不可能产生如此之大的差别，这种状态也就不可能长期维持下去，更何况深市目前尚没有新股发行、上市的扩容压力，与沪市一样存在价值发现和价值发掘，甚至这种要求更为强烈和迫切。从这层意义上讲，深市的走强虽有一定的补涨痕迹，但却是市场整体转强的一个必然结果，而且这种态势有望延续一段时间，也就是说，深市近期很可能会由“从动”地位向“驱动”角色演进，同时带动沪市向更高的高地挺进，两市成交额的差别因此也可能进一步降低。

年报预期主导股价结构调整

市场预期是个股以及板块股价变动的关键因素之一，这在中外股市中无疑是亘古不变的一条真理。自去年底以来，市场似乎一直在呼唤“二线蓝筹”行情，可对于如何甄别二线蓝筹股却莫衷一是。在目前年报披露期间，上市公司的业绩无疑至关重要的，业绩预期好的个股股价将会震荡上行，而业绩预期不好的则很可能会逆势下调，这或许就是所谓“二线蓝筹”的一个简单而又实用的判断标准。

在昨日市场交易中，科技板块整体表现仍相当强，精伦电子、歌华有线、联创光电等一批科技股出现在涨幅前列，这是内因和外因共同作用的结果，所谓外因是指蓝筹股行情出现了一定的调整，市场资金有所转移；内因则是指科技行业出现了复苏迹象，有消息指出，全球芯片制造设备业已复苏，信息技术类公司的销售收入和盈利均大幅增长，为信息技术产业正在迅速复苏的判断提供了有力的直接证据。科技板块虽尚不能完全取代蓝筹股的市场地位，但其行情却不会轻易地就此结束，诸如数字电视板块、电子元器件类的科技股以及低价能源板块等，仍值得投资者中线追踪。

T族重燃战火次新奋起直追

近阶段还可发现，部分与大盘常有翘翘板效应的板块中也涌出一些黑马，如ST板块中的ST东锅经过一年多持续上行后已跻身高价股行列，而ST东方推出新一代电子产品后也开始放量上行，*ST吉化和ST麦科特等则在低位出现显著放量迹象等。这类个股或者是公司基本面已发生了翻天覆地的变化，或者由于投资者对其年报后的重组有着较好的预期，尤其是业绩不好的上市公司，更需要通过重组来实现基本面的“脱胎换骨”，因此也吸引了部分资金。

在长江电力、白云机场和华夏银行等大盘新股不断走高的同时，新股次新股板块近期也有明显的趋活迹象，而且它们大多是经过较充分调整的，目前普遍处于低位区域，送转股本更增添了市场对它们的遐想。

鉴于以上分析，结构调整在近期仍将不断深化，而在年报披露期间，深市与沪市之间的大型结构调整很可能将给投资者带来更多的机会。