集资风险论文范文第1篇

还有一类风险是属于不可控风险。不可控风险不受企业内部影响，主要是受到企业外部的影响，比如说国家的税收和经济政策、国际宏观的经济局势、产业的生命周期以及国家的财政政策和货币政策。虽然不可控风险不是由企业内部环境产生的，但是会对企业的正常运营产生不可估量的影响。对于债务融资比例很高的企业，当国家的货币政策发生变化时，比如国家实施紧缩的货币政策，这个政策的直接结果就是造成公司筹资成本增加，加大了投资风险，增加了融资的难度。另外，国家的税收政策对投资集团公司也会造成影响，针对国家的有关税收优惠政策，公司应该着力向这些税收优惠投资项目倾斜，从而减少投资成本，降低投资风险，保证投资效益。另外还有汇率风险，目前很多投资集团公司在从事跨国投资，当国际形势发生动荡变化时，汇率随之发生变化，进而影响投资集团公司的融资成本和投资成本，最终影响投资收益。类似的不可控因素还有很多，比如国际政治因素、会计政策变更因素等，因此，投资集团公司的财务风险控制与防范需要关注和重视的内容有很多，只有做到全局掌控，才能做好财务风险防范工作。

2加强投资集团企业财务风险控制与防范的措施

2.1培养全员风险意识管理文化

企业文化是企业经营的领航者，是企业经营的精髓和理念。在一个大型的投资集团公司，必须要建立属于自己的企业文化，在企业文化中要植入风险管理的思想。投资集团公司面临重大的财务投资风险，必须要在企业文化中宣扬风险管理文化，让每一位员工以企业大局为重，培养风险管理意识。投资集团公司的发展离不开各职能部门和全体员工的参与和支持，尤其是财务风险管理机制的运行更是需要全体人员的积极配合，对于未识别但根据经验将会产生风险的因素及时进行反馈并处理。在日常工作中严格按照内部控制制度流程的要求进行操作，出现的异常问题及时进行记录并跟踪变化。从管理文化着手，让风险管理深入人心，并让每一名员工感受到在自身工作中风险管理的重要性，使风险防范意识成为一种自觉行为。

2.2构建规范完善的风险管理组织机构

风险管理是一项复杂的系统管理工作，以独立的企业风险管理部门为中心，与各个子公司及业务部门紧密联系的风险内部管理系统是现代金融风险管理的组织保障。投资集团公司的财务风险管理非常重要，为了加强财务风险的控制与防范，必须建立一个有效的风险管理组织。在这个风险管理组织平台上，赋予相关人员应有的职责，才能更有利于落实讲科学、有效率、守秩序的风险控制原则。这个风险管理部门包括的组织应该比较全面，至少应该含有董事会、风险管理委员会、高层管理人员、各个业务部门以及内部审计部门等组织。企业的高层领导者必须重视财务风险管理部门的组建，然后赋予不同层次组织应有的职能，比如董事会的职责首先就是对风险管理的全局制定战略，其次是在业务部门以及内部审计部门安置风险管理专门人员。其中企业的风险管理部门的工作任务重大，主要内容是识别财务风险、找到控制方法、监督风险管理的执行情况。风险管理业务部门同样重要，各个业务部门对本单位财务风险的控制与防范负主要责任。内部审计部门主要做好监督和审核工作，查出财务核算中的问题，对于存在的潜在风险进行警告或者提出建议，同时也要检查内部控制的制度执行情况，并对出现的内部控制缺陷提出建议，对内部控制制度的结果进行分析，找出存在的潜在风险。各个投资集团的子公司也应该做好财务风险的控制与防范，定期向母公司提交风险管理报告，处理出现的财务风险，控制造成的风险损失。风险管理工作比较复杂，只有调动全部企业人员的积极性，以风险管理部门为核心组织，加强与业务部门以及分、子公司的沟通与交流，才能全面有效地推动风险管理工作，进而促进投资集团公司的高速稳健发展。

2.3构建重大投资决策机制

投资集团公司主要是进行融资和投资业务，其业务处理的金额都非常大，因此，应当建立完善的投资决策机制，降低投资风险，同时也减少财务风险带来的损害。在实际的企业经营中，一旦对投资没有进行正确的评估和研究，没有形成切实可靠的可行性研究报告，就会影响投资效果，损害企业利益。因此，在投资集团公司建立有效的投资决策机制是非常必要的，只有在合理和规范的机制下，才能准确地评估项目的投资效果，保证企业的根本利益。首先是建立风险评估机制，在进行投资决策的时候，要聘请专业人员准确评估项目的投资可行性，以及提供可以投资的依据；其次是构建专家咨询委员会。专家咨询委员会应当聘用会计、投资、金融等方面的专家学者，组织这些专家讨论投资的方向以及可以投资的依据，充分利用专家意见，综合考虑投资项目，从而降低投资集团公司的财务风险。另外，也应当构建项目投资审批机制，当一个项目经过专家讨论、可行性研究以及专家咨询之后，还要做出具体的投资方案和流程，该方案只有经过决策层的最终审核之后，才能按照流程进行实施。

2.4建立财务风险责任追究制度

建立完善的财务风险责任追究制度，能够加强财务风险控制与管理的效果，因此，应该落实财务风险的责任归属，这也能激发风险管理人员的责任心，提升风险管理效率。投资集团公司经营业务的流程主要有融资、投资、收益分配等环节，对于每一个环节都有风险控制的负责人员，对于每一个环节出现的损失应归属到个人，这样才能使员工在风险控制时更加谨慎，进而更有效地防范财务风险。因此，在投资集团公司，风险责任的归属不能停留在口头上，要把这项制度落实到实际企业管理中。对于决策者出现的错误，由决策者赔偿损失；对于董事会出现的错误，经风险管理部门审核和监督，由董事会负责；对于项目执行出现的错误，比如执行人员不听从指挥或者不按照流程和规则做事，从而造成了巨大的财务风险，应该由主管负责人员承担责任，对于造成的损失，根据有关规定承担赔偿责任。责任追究的方式应该体现全面化，首先是应当含有假期数量、罚款金额、降低职位以及调动岗位甚至是辞退，对于不同程度的错误做出适当的惩罚，以做到责任到位、奖罚分明，从而达到提高财务风险控制水平的目的。

2.5建立完善的风险管理预警体系

投资集团应当建立和完善财务风险预警指标体系，这些指标应当具有合规性、合理性、科学性，这样才能及时地根据财务指标发现存在的财务风险，进而提出能够解决问题的方法。在财务风险预警指标体系中，应当综合考虑企业的各个方面，至少应当含有筹资风险指标、投资风险指标、盈利能力指标、财务杠杆指标以及营运资本情况指标等内容。比如具体的资本运营类指标是存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、净资产周转率等；而债务风险类的指标主要是资产负债率、利息费用倍数、现金流量负债率等。营利性指标主要有净资产收益率、销售净利率、总资产收益率等。所含有的指标至少应该能从不同角度反映企业的财务风险情况，当企业的财务风险发生变化时，能够从这些指标中分析出异常情况。但是，当在运用这些指标进行分析时，若不能分析出财务风险水平，则说明指标体系不健全，这将不利于做好财务风险控制与防范工作，不利于投资集团公司的长远发展。因此，建立完善的科学预警指标体系至关重要。

3结语

集资风险论文范文第2篇

[关键词]股权结构；投资者异质信念；投资风险；中小企业

中图分类号：F830.9；F270 文献标识码：A 文章编号：1008-4096（2016）05-0073-07

一、问题的提出

投资风险历来是企业管理者和投资者所关注的重点，中小企业在我国目前各领域都占据着举足轻重的地位。然而中小企业发展现状不容乐观，加之2008年金融危机的影响并未完全消除，全球经济仍然处在复苏之中，中小企业在这样的宏观环境中更是举步维艰。通过观察2015年证券市场走势，我们发现，在上证指数总体下跌的情况下，中小板市场却出现了很多逆势上涨的股票。与主板市场的企业相比，它们对市场中变化的反应也更为敏感和强烈。因此，对中小企业投资风险的研究显得十分必要。

关于投资风险，王关义和李维安等认为，投资风险就是资本市场中获得收益并遭受损失的可能性，其具体反映在股价波动和收益的变化上。而股权集中度和投资者信念作为影响投资风险的两大因素，对中小企业投资风险产生了重要的影响。

现有文献对股权集中度与投资风险之间关系的考察主要是基于大股东在公司中所持有的份额来考虑的。股权集中度是股权结构的一个重要研究方面。对比美国和日本公司股权结构，赵秋君认为，我国上市公司国家持股比例过高，其主要表现为典型的“一股独大”式结构，黄曼行认为，我国股票发行种类过多，但是机制不完善，股权多元化（多股制衡）的局面尚未形成。通过影响上市公司盈余管理，粉饰财务报表。林钟高和储姣娇认为，股权集中度通过内部控制进行传导，造成企业盈余信息质量下降。从而引起股价波动。基于壕沟防御效应、利益协同效应。李汉军和刘小元认为，“一股独大”降低了企业的经营绩效。樊向前和孙风莲认为，股权集中度与上市公司业绩呈倒U型关系，其形成了金字塔股权结构，侵占中小股东的利益。基于股权结构悖论，邓路和王化成认为，控股股东持股比例与上市公司经营绩效呈现显著负相关关系。大股东增持后公司绩效未升反降.持有公司股票的投资者收益也未有显著增加。武晓玲和翟明磊认为，通过影响各方的切身利益，减少了大股东的利益侵占行为，中小股东的利益才能得到更好的保护。因此，张银杰认为，应适度降低第一大股东持股比例，完善信息披露制度，优化股权结构，加强监管措施，妥善解决国家股的流通问题，引入机构投资者，加强职工参与。李传宪和王茜璐认为，我国股权分置改革优化了股权结构，上市公司大股东获取利益的隧道效应减弱。

自Fama提出有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）、Sharpe等提出资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）及理性人假设（hypothesis of rational man）以来，在对风险的研究过程中，绝大多数都立足于新古典经济学的理性人假设和有效市场假说。它们是建立在同质信念的范式和理性的代表，均质信仰极端的假设。在实际中，Tobin认为，市场并不是完全有效的。随着噪声交易理论的进一步提出，越来越证实存在非均衡市场价格明显偏离基本价值。马健等认为，放松传统金融理论中的同质预期假设，证券价格的混沌行为是由投资者的异质预期引起的，异质信念程度的增强能够加剧市场上的收益波动。Hong和Stein分析了信息观察者和动量交易者的非完全理对股价的影响。Brock和Hommes提出了异质信念的资产定价理论，以异质信念资产定价为基础，异质信念的定价理论被用于多种证券产品的研究中，异质信念下的两阶段定价模型、股票定价模型、公司股权债权融资模型等各种相关的定价模型也由此产生。异质信念能够影响股价波动，股价波动也会反作用于异质信念，在我国股市限制卖空的制度背景下，邓路和王化成发现投资者异质信念程度越大，市场（个股）发生暴跌的可能性越大。异质信念对股价的负向作用更加显著。刘祥东等以扣除完全市场因子、行业因子和流动性需求后的换手率指标和收益波动率指标，实证检验异质信念对股票收益率有较好的解释力。

以上已有文献分析。证实了股权集中度和投资者异质信念是影响投资风险的两大重要因素。但是，本文认为，现有文献通过这两个因素对投资风险的研究大多是分别进行的，鲜有对三者之间的关系加以研究。并且多数研究均建立在市场有效、投资者信念同质的情况下，但事实上，市场并非完全有效。现有文献关于三者之间关系的研究中主要有三个方面：第一，信息不对称性的影响；第二，股权集中度对投资者保护；第三，不同股权集中度下投资者的政策选择。因此，我们在此研究基础上提出，投资者异质信念这一变量不仅作为直接影响投资风险的因素之一，同时可能作为股权集中度影响投资风险的中介变量。在股权集中度对投资风险的影响过程中发挥着传导效用。

二、理论分析与研究假设

（一）股权集中度与投资风险

股权集中度反映了股权的集中和分散程度，可分为高度集中、高度分散以及相对控股三种形式。Johnson等认为，大股东可能利用其控制权谋取私人利益，并将资源从公司向控制性股东转移。基于以上相关研究成果，Claessen等对东南亚9国的经验研究，再次证明了激励效应和壕沟防御效应。降低股权集中度意味着企业引进了更多的战略投资者，这将导致利益趋同效应大于利益侵占效应，并带来企业绩效的提高。因此，我们提出以下假设：

H1：股权集中度与投资风险之间呈现正相关关系，即股权集中度越高，投资风险越高，反之亦然。

（二）股权集中度与投资者异质信念

Burkart等认为，股权集中度不仅通过影响控制权和表决权，还会通过影响管理层的行为作用于投资者信念。Farber相关研究表明，适度降低股权集中度有利于降低外部投资者之间，内部人与外部投资者之间的信息不对称程度，从而有利于降低广大外部投资者之间信念异质程度。因此，我们提出以下假设：

H2：股权集中度与投资者异质信念呈现负相关关系，即股权集中度越高，投资者异质信念程度越小，反之亦然。

（三）投资者异质信念与投资风险

基于Fama的有效市场假说、理性人假设及相关理论的观点，市场是有效的，信息在市场中是自由流动的，投资者的判断也是理性的。也就是说，基于理论假设，市场中的投资者信念是同质的。但是在现实中，市场并非完全有效，投资者受到信息不对称及偏好的影响。进而投资者

同时。为避免投资风险与股权集中度、系统性风险之间反向因果关系导致的内生性问题，股权集中度的相关变量（own10）和系统性风险（beta）两个变量做了滞后一期处理。

（三）研究样本与数据来源

本文以2010年1月1日至2014年12月31日公布的中小板市场上市公司作为样本。主要基于两大原因：一方面，近年来中小企业相关政策陆续出台。国家对中小企业的扶持政策进一步加大：另一方面，选取2010年1月1日至2014年12月31日中小板市场上市公司的数据。确保了样本数据的时效性和充分性。

根据CSMAR数据库中创业板的有关文件。结合公司披露的相关信息和公告以及国家颁布的相关政策和措施，对这些数据进行手工搜集和统计。然后进行分类，分别按照分类计入该类别，并对这些数据进行筛选，删除偏离较大的异常值。其他股价和收益相关数据主要来自CSMAR数据库。财务指标和市场股价等数据来源于RESSET金融数据库等。并剔除数据缺失等原因未评价的上市公司、金融、保险业上市公司及其他变量数据缺失的上市公司.最终选用四年的2996个数据作为本文的样本。

四、实证检验与结果分析

（一）变量的描述性统计

对样本进行描述性统计，结果如表1所示。由表1可以看出，选取样本公司的各项数据中，中小板市场上市公司年度换手率（hand）的差异较大，最大值为1419.396，最小值为0.125，这说明中小板市场中不同上市公司之间换手率存在较大差距，即存在较为普遍和广泛的异质性。股票收益率（turn）相比其他变量来说，数据较为平稳，最大值为0.080，最小值为0.014，这说明不同投资者之间信念差异较大，并最终作用于股票收益率，即对证券资本市场的投资风险产生影响。因此，在研究投资风险的过程中，投资者异质信念是不可忽视的重要因素之一。除此之外，我们可以看出，样本的年度收益波动率（sigma）的标准差最小，这说明同一股票走势相对平稳，未出现较大的波动。

（二）回归结果分析

1.关于H1、H2、H3的验证

通过上述分析及对样本数据的回归检验。由表2列出的回归结果可以看出。股权集中度（own10）与股票投资风险（sigma）呈现显著正相关关系，即股权集中度越高，投资风险越大，假设H1得以验证；换手率（hand）与股权集中度（own10）呈现显著负相关关系，即公司的股权集中度越高，投资者异质信念越小，相反，则投资者异质信念越大。假设H2得以验证：根据H3的回归结果，我们可以看出，投资者异质信念（hand）与股票投资风险（sigma）呈现显著负相关关系，并且在其他控制变量中，公司规模（size）与股票投资风险（sigma）、投资者信念异质程度（hand）均呈现显著负相关关系，公司资产负债比（lev）与股票投资风险（sigma）呈现显著正相关关系，股票的系统性风险（beta）与股票投资风险（sigma）呈现显著正相关关系，公司上市年限（lyear）与投资者信念异质程度（hand）呈现显著相关关系。此外，虚拟变量中，行业（ind）、公司性质（state）对股票投资风险（sigma）和投资者异质信念（hand）的影响不呈现显著相关关系。

2.关于H4的验证

通过对样本数据的回归检验，由表3列出的回归结果可以看出，模型（1）中前十大股东持股比例（own10）和股票收益率（turn）、系统风险（beta）及时间（years）呈现显著相关关系。这说明股权集中度对投资风险有一定的影响.是影响股价和收益波动的因素之一。模型（2）中前十大股东持股比例（own10）和资产负债率（lev）及股票收益率（turn）呈现显著相关关系。此外，公司规模（size）、上市年限（lyear）及行业（ind）、时间（years）、系统风险（beta）也呈现显著相关关系，这说明投资者异质信念不仅受到股权集中度的影响，还受到市场、自身性质及其他因素影响。模型（4）中收益波动率（sigma）与换手率（hand）呈现显著相关关系，这说明hand起完全传导作用。公司规模（size）、股票收益率（turn）等也会对公司股票收益波动率（sigma）产生一定的影响，实证结果证明了H4。

五、稳健性检验

通过对表2和表3的回归结果观察发现，股权集中度、投资者异质信念和股票投资风险三者之间的实证分析结果与相关性假设是一致的，这表明实证结果并非数据挖掘或回归模型有意选择的结果。回归分析之前，我们还检验了自变量的共线性，结果表明VIF值均小于3，即模型中的变量间不存在多重共线性问题。

此外，我们还进行了下述补充检验：（1）改变因变量sigma计算公式中的参数，使用第一大股东持股比例（ownl）替代前十大股东持股比例（own10）作为股权集中度的替代变量对投资风险进行重新验证，估计结果未发生实质性改变。（2）改变投资者信念的衡量指标，我们将投资者信念指标用标准化后的连续变量来替代虚拟变量，重新进行回归检验，检验发现本文的主要结论并没有改变。（3）控制其他因素。实证检验结果表明，本文的主要结论依然成立。限于篇幅，本文仅列示部分稳健性检验结果（如表4所示）。

六、结论与建议

由以上理论分析和实证检验可以看出，投资者异质信念作为变量，不仅对投资风险产生影响，同时在股权集中度对投资风险的影响过程中，存在着传导效用。在之前关于公司治理、投资者异质信念和中小企业投资风险之间相互关系的研究的基础上，本文将公司治理这一变量进一步细化，从公司治理的一个方面即股权集中度对投资风险进行研究，并引入投资者异质信念这一变量进行探索。以前十大股东持股比例（own10）、换手率（hand）和股票收益波动率（sigma）作为股权集中度、投资者异质信念及投资风险的衡量变量，考察三者之间的关系。并以我国资本市场作为背景，利用我国股市中小板市场上市公司2010―2014年的经验数据，对本文所提出的假设进行检验。结果表明：股权集中度与投资风险之间呈现显著正相关关系，即股权集中度越高，投资风险越高，反之亦然；股权集中度与投资者异质信念呈现显著负相关关系；投资者异质信念增加会降低投资风险；投资者异质信念是股权集中度对投资风险作用的传导变量。投资者异质信念不仅作为影响投资风险的重要因素之一对投资风险产生一定的影响，还作为传导变量在股权集中度对投资风险的影响中存在着传导效用。

集资风险论文范文第3篇

关键词：集团客户；贷款授信；风险评估

中图分类号：F830.3文献标识码：B文章编号：1674-2265（2009）05-0059-03

集团客户授信管理是银行授信业务中的重点和难点。中国银监会下发了《商业银行集团客户授信业务风险管理指引》，为强化集团客户授信管理提供了业务指针。本文基于国际会计准则（IAS）和经济实体理论（Economic Entity Theory），提出了关于集团客户授信风险管理中存在的若干问题及相关的对策建议。

一、集团客户授信风险管理目前存在的问题

银行尤其是国有银行目前的多层级管理体制和对分支机构的业绩评价考核机制，使各级分行比较关注自身经营目标，一定程度上造成经营行集团客户按单一客户管理的逆向选择；同时对跨区域、多元化、组织结构和内部交易都很复杂的集团关联客户，由于缺乏分行之间的协同配合、风险共担、利益共享机制，导致分行之间横向传递信息的渠道十分不畅，从而影响了对集团客户信息的及时掌握和快速传递，造成诸多问题。

根据中国银监会关于集团客户的定义可知，从股权或经营决策上直接或间接控制其他法人或被其他法人控制的组织形式，到其他可能不按照公允价格转让资产利润的，都要求纳入集团客户进行授信管理。但在具体的银行授信业务中，各级行对于集团客户的管理以及会计处理存在很大争议。对比国际会计准则，从我国新会计准则关于合并财务报表的理论依据来看，母公司理论（Parent company concept）和经济实体理论（Economic Entity Theory）成为争议的焦点。

最新的国际会计准则基本采用了经济实体理论的框架，要求母公司提供合并财务报表，取消简单合并子公司报表的合并方法；我国的新会计准则采用了母公司理论和经济实体理论二者融合的方式。从银监会集团客户授信风险管理指引中关于集团定义和管理来看，倾向于经济实体理论。

二、母公司理论与经济实体理论的对比

（一）母公司理论

强调编制合并财务报表的最主要目的是满足母公司股东的需要。因此，它一方面认为母子公司间的关系是控制与被控制的关系，主张采用完全合并法编制合并财务报表，另一方面为了满足母公司股东的需要，又对完全合并法进行了一定修正。

母公司理论的主要特点是：（1）将子公司的全部净资产、净收益进行合并；（2）企业合并时产生的商誉和子公司净资产的增值，在报表合并时只确认和摊销属于母公司的部分；（3）母子公司间的内部交易产生的未实现损益，只抵销属于母公司的部分；（4）少数股东权益在合并资产负债表中既不列在股东权益部分，也不列在负债部分，而是作为一个单独项目列示在负债和股东权益之间，合并资产负债表的股东权益实际反映的是属于母公司的股东权益；（5）在合并利润表上，少数股东损益项目被视为一项费用，并因此而作为合并损益的一个扣减项目，这样，合并利润表中的净收益反映的只是属于母公司的净收益。

（二）经济实体理论

经济实体理论认为，母子公司之间的关系是控制与被控制的关系，而不是拥有与被拥有的关系，母公司有权支配子公司的全部资产。编制合并财务报表的目的是满足合并会计主体（即集团）所有股东的信息要求，而不仅仅是满足母公司的信息要求。实体理论主张采用完全合并法编制合并财务报表。实体理论的主要特点是：（1）将子公司的全部净资产、净收益进行合并；（2）企业合并时产生的商誉和子公司净资产的增值，在报表合并时全部加以确认和摊销；（3）母子公司间的内部交易产生的未实现损益全部抵销；（4）少数股东权益列在合并资产负债表的股东权益部分，合并资产负债表的股东权益反映的是整个企业集团的股东权益；（5）少数股东损益项目在合并利润分配表中反映，合并损益反映的是整个企业集团的净收益。从新会计准则所依据的理论来看，是母公司理论与实体理论的某种结合，但以实体理论为主。

三、基于两种理论的合并财务报表分析

母公司理论在实务上的可操作较强，被很多国家采纳。但是母公司理论也存在着不可克服的缺陷：一是它缺乏独立的理论基础。二是它无法克服比例合并法的双重计价问题。三是将少数股东权益列示于负债和所有者权益之间，使得少数股东权益的性质模糊不清，破坏了报表的形式与内容上的统一性。经济实体理论的优点是符合控制的实质。由于对子公司的净资产计价，能够克服母公司理论下对子公司资产的双重计价缺陷。

从我国企业集团形成的现状来看，以控制和被控制关系建立企业集团的形式占重要地位，并且呈发展趋势。控制企业和被控制企业组成的企业集团的会计信息，更容易被人们所接受，并在会计实务中得到广泛运用。母公司理论在控股权独大的背景下代表母公司股东的利益，而在实践中股权结构更为分散及多层控股和交叉控股更为普遍的背景下，母公司理论转向实体理论正是代表着集团内的少数股东权益。在经济实体理论指导下编制的合并财务报表提供的信息可以供企业集团的所有股东使用，其比母公司理论指导下编制的仅为母公司股东服务的合并财务报表更为客观、公正和全面。在经济实体理论下，全面抵销集团内公司间交易未实现损益，无论是顺销、平销还是逆销，都全面抵销到未实现的损益，从而有助于抑制企业利用集团内的关联方交易操纵利润的现象。

四、集团授信风险管理中经济实体理论的应用

（一）深入研究集团关联交易分析，加强对合并财务报表的审查

集团客户经营规模庞大，结构复杂，银行需要从多个维度对由母公司、子公司、参股公司等构成集团法人进行关联风险分析，因此，需要认真对集团内部企业之间的关联交易进行分析。

不少银行目前仍允许集团子公司评级可高于集团母公司评级，授信风险限额来自单独财务报表数据。银行授信风险管理实践中，造成了集团客户故意选取风险意识薄弱的银行，或粉饰甚至操纵提交银行的财务报表信息。结合经济实体理论，为防止集团客户为获取银行更高的信用级别、更为有利的授信条件而故意操纵资产负债表谋取不正当利益，对合并财务报表的各子项目进行详细的风险审查十分必要。银行风险审查实践中，应紧密结合集团内部的治理结构和近期关联交易，对不同时点的财务指标异常变动予以高度关注。对银行评级授信的基期即年末数据进行详查，尤其应区分不同的集团关联类型，采取不同的分析方法：一是纵向一体化集团；二是横向多元化集团。

纵向一体化集团多以产业或行业上下游之间的供应链关系联系在一起，例如上游企业为下游企业提供原材料，下游企业再进行销售。此类集团模式，审查时可关注上下游企业财务报表中存货和应收账款的变化情况，判断是否上游通过赊销向下游输入商业信用；下游是否存在购入不必要原材料使得上游获得好看的账面利润和现金流。横向多元化集团的内部企业之间多通过兼并重组建立联系，一般表现为母公司将现有资产进行评估，以低于公允价值出售给上市子公司，后者再通过增资或配股方式进行再融资，并以所购资产溢价作为投资收益。

银行应区分不同的集团管理模式，对其非正常的关联交易进行有效甄别，及时识别其关联风险。

（二）区分集团关联和非集团关联

银监会《商业银行集团客户授信业务风险管理指引》中关于集团客户的定义的外延其实远远超过了传统意义上会计准则中纳入并表范围的集团客户。该定义暗含了集团关联和非集团关联两种类型的关联客户。因此在银行授信业务中必须严格划分集团关联和非集团关联两种类型，分别制定不同的风险评级模型和授信风险限额体系。

（三）建议提升集团关联客户的管理层次

逐步实现信贷风险的集中管理；实现信息的共享和整合，及时全面掌握集团客户信贷风险；同时，从经营模式、资金管理模式、发展战略、公司治理结构、关联交易的性质和特点、对外投资、实际控制人的素质等方面加强对集团客户运营模式的分析研究，从整体上把握集团客户的风险状况，逐步建立适应集团客户风险特点的信贷管理模式。同时研究完善业绩评价考核机制，调动整个银行关注集团整体风险的积极性。

（四）确定“管理行――主办行――协办行”管理模式，明确集团客户管理中各参与机构的权责利

集团客户授信时，各参与机构之间权责利匹配原则是，只提供资金而不承担相应授信风险的机构获得相当于资金成本的无风险收益RFP，高于资金成本部分的风险收益由承担授信风险的机构获得。承担操作风险的机构可获得一定的管理费用。各参与机构之间就风险和收益的分配达成其他协议的，按其协议处理。集团授信额度下，如参与行愿意承担相应授信的信用风险，应以书面方式向牵头行表明，并在内部完成授信审查。该部分授信收益由参与行获得，风险由参与行承担。

（五）集团客户名单的动态调整

总行层面职能部门应当建立清晰明确的报送路线，对全辖的集团客户关联线索定期梳理，并及时响应，如遇重大情况的，应及时对集团客户名单进行动态调整。调整后的集团客户名单，报送风险管理职能部门，及时采取相应的风险管理措施，如及时调整其最高综合授信额度，或压缩其融资安排。

参考文献：

集资风险论文范文第4篇

关键词风险投资产业集群机理

风险投资作为一种高风险的、组合的、长期的、权益的和专业的投资，近年来在促进科技成果转化、推动高技术产业发展、支持创新者创业、帮助投资人取得较好回报等方面，都显示出其独特的作用。综观各国成功的风险投资业，可发现它们有一个共同点，就是大都以集群形式存在，像闻名世界的美国硅谷、英国剑桥科学园、台湾新竹科技园、日本筑波、印度班加罗尔等都是风险投资业高度集群的地区。如果说风险投资业的发展是一个被世界普遍关注的行业，那么它的集群发展则是一种新型的经济组织形式。尽管目前国内外许多学者对产业集群已作了深入探讨，但有关对风险投资业的集群现象却很少有人做过系统地研究。那么，是何种原因促使风险投资业也具有集群效应呢？本文对此将做深入地剖析，以期为我国风险投资的战略布局和发展方向有所启示和帮助。

1产业集群理论的阐释

产业集群始终是区域经济研究的热门课题，最早对其做系统研究的是以马歇尔为代表的传统工业区理论，该理论认为，某一区域集群同一产业的企业越多，就越有利于企业所用生产要素的集群。而生产要素供给越多，就会降低整个产业的平均生产成本，并且随着生产要素变得越来越专业化，生产也就越有效率。此外，此理论还把规模经济、地理、文化与政治等因素有机地结合在一起，使其形成企业发展的良好环境，而这种环境反过来又会促进了企业及各种组织之间外部经济实现。

对产业集群的另一解释则是以中小企业合作竞争为基础的新产业区理论。该理论揭示了新产业区发展的内在动力及其区域社会经济特性，这种区域经济特征与当地社会共同体的功能分不开。在产业区内，人们有相同价值观，彼此相互合作与信任。该理论同样注重外部环境，指出企业之间应是完全对等关系，认为企业网络的形成及各行为主体在多边交易过程中的不断学习和积聚而使创新不断发展。波特也从创新角度对产业集群聚集现象进行了分析，其整个理论框架包括四方面：需求状况、要素条件、竞争战略、产业群，因为一个产业在国际上要具有竞争力，就必需具备这四个条件。

以克鲁格曼为代表的新经济地理理论则从经济地理的角度探讨了产业集群的动因，他将地理因素重新纳入到经济学分析中，并从贸易成本影响到企业的区位选择角度探讨了产业集群问题。他通过一个简单的两区域模型说明了一个国家或地区为实现规模经济而使运输成本最小化，从而使制造业企业区位选择市场需求大的地点。反过来，大市场需求又取决于制造业的分布，最终形成所谓的中心—边缘模式。但由于克鲁格曼只是通过产业内与产业间的联系来分析产业集群的动因，却未考虑其他环境因素，也就使得其结论的应用受到挑战。

2风险投资业的产业集群内在机理分析

2.1相互依存的产业网络体系

波特认为，任何企业都可由价值链的重组来创造低成本竞争优势。随着社会分工和专业化的发展，由一个企业自身来完成整个价值链的创新，或者不可能、或者会产生较高成本。而风险投资又是一个涉及面相当广的复杂系统，其运作流程仅靠一个企业是很难完成的。如果主导型风险企业劝说其他企业加入，组成一个知识结构合理的团队，让其完成配套的技术创新，对风险企业和其他相关企业来说都可以获得降低成本的优势。正是这种专业化分工形成了风险企业相互依赖的网络产业群，其赖以存在的基础正是风险企业集群创造的总价值(VGi)与单个风险企业创造的价值(Vi)之差δ=∑VGi-∑Vi。其中，δ可视为风险企业由于地理接近而获得的外部经济，或是合作信任而使风险企业额外获得的知识溢出，其大小取决于网络中风险企业数量、专业化程度及创新质量。δ越大，企业集群就会越强大，也就会形成长期的多样化契约机制。这些契约可有效地降低成本，推动风险企业间的共同开发创新。硅谷的成功正是得益于其区域性的相互依存产业网络体系。它既有惠普、网景、英特尔、苹果等世界领先的主导性大企业，也有很多相互联系的小风险企业。截止1999年3月，人员不超过50人的科技风险企业占80％，约有4800家。正是由于这些大企业与成千上万的生生灭灭的小风险企业，才共同推动与保持了硅谷持续的竞争优势。

2.2高素质的专业人才

风险投资家几乎都强调人的重要性，人是第一位的，是投资成败的关键。风险投资家们常说：宁可投资一流的人、第二流的项目，而不投第一流的项目、第二流的人。这里的人力资源不仅包括熟练掌握技术、管理和金融等多门知识经验的风险投资专家，同样也包括生产、销售、技术、管理及售后服务等方面的专业人才。如果某区域有大量的专业技术人才，这个地区就会对需要此技术的风险企业产生巨大吸引力。同时，来自不同企业、不同产业或相关产业的企业以及同一企业内部的专业技术员工也可通过各种正式和非正式的交流与合作，相互传递信息和技术，从而加快新思想、新信息和创新技术的扩散，进而推动创新技术的产生和高科技企业的聚集。如印度的班加罗尔就是创新人才培养和储存的摇篮，它除了有10余家20世纪50年代就已赫赫有名的科研院所和大学外，还有近80所小型工程技术学院，每年能培养3万名工程师，其中1/3是各种软件人才。此外，海外印裔人口也有近2000万人，他们许多人将技术、资本、经验和创新精神带到了班加罗尔，有效地促进了印度软件产业的发展。

2.3充裕的资金支持

风险投资是一种高投入、高风险、高收益的投资，要想使风险企业快速成长，除了要受到人与技术的推动，还离不开充足的资金支持。因此，各国政府起初为了扶持风险投资业的发展，纷纷采取财政补贴和建立风险种子基金等措施，但政府的投入力度要受制于自身的财政状况，而且各地区又是有差异的，受惠对象也仅限于本地风险企业。而事实证明，政府参与风险投资并不是发展风险投资业的一条有效途径。为了获得充足的风险资金，各国政府相继都采取了很多优惠鼓励政策，并加强了资本市场的建设，使得风险投资的供给主体向多元资金投入型发展，美国就是一个典型实例。

2.4富于创新的人文环境

良好的人文环境是风险企业成功的关键。在充满创新文化的环境下，可摒弃传统企业模式，追求企业的人性化和个性化，极大地调动控制人力资本的寻常人。在存在“勇于创新、鼓励冒险、宽容失败、崇尚竞争、平等开放、知识共享、讲究合作、容忍跳槽、鼓励裂变”的创新文化气氛下，人们可以相互支持与合作，从而加速了新思想、新观念、信息和创新技术的扩散速度，节省了交易成本，最终使风险企业蒸蒸日上，脱颖而出。例如硅谷，上至高层管理人员、下至普通职工，每一个人都具有创新精神。在硅谷信息的传递比美国其他任何地方都快，许多工程师求职的信条是：富于创造力的小企业远胜过大企业。这也要归因于美国独特的民族气质，其核心就是“西部开拓”的创新精神，这种民族气质恰好与风险资本投资天缘巧合，构成了风险投资产业集群产生和发展的土壤。

2.5完备的中介服务体系

风险投资是一项专业性很强的投资，需要各方面专业知识的综合应用。作为风险投资活动的参与主体不可能是通才、全才，所以提供专业化服务的中介机构就成为风险投资正常运作不可缺少的条件。国际经验表明，中介机构既是风险投资运作之必需，也是知识经济时代专业化分工的结果。一个国家中介机构的健全是体现其风险投资业集群程度大小的重要标志，是风险投资顺畅循环、实现增值的重要保证。聚集可以使风险企业共享这些中介机构带来的外部规模经济性。硅谷之所以集群了很多风险企业，关键在于有比较完善的中介服务机构，它们为风险企业的集群提供了良好的社会化保障。

3风险投资业的产业集群模式

3.1产业关联型

产业关联型是指由生产的纵向和横向关联形成的风险企业集群模式。这种类型既有生产同类产品或处于相同生产阶段的同产业企业，又有直接具有上下游产业链关系、生产互补品、配套品或具有专业化服务性的辅助企业。尽管这类风险企业之间的关联错综复杂，但往往以具有直接上下游产业关联的少数几个企业为主导，其余企业或为其提供互补品或配套品生产，或为聚集区内所有企业作专业化服务。如计算机产业发展就须电子、软件、材料行业的强力支持，一旦它们都得到专业化发展，计算机产业的规模经营才得以实现。

3.2资源共享型

资源共享型是指企业受益于某一区域特有的公共资源而形成的风险企业集群模式。企业最初选址要考虑范围经济性，导致范围经济的共享资源包括产品原料体系、基础设施和信息服务体系等。许多同类或不同类的风险企业都有许多共享资源，这样有利于优化资源配置。

3.3知识密集型

知识密集型是指依托高校、科研机构等形成的具有科技含量较高的风险企业集群模式。这是20世纪50年代以来形成的极具有发展潜力的企业集群，美国的硅谷就是杰出代表。这种类型的企业集群有别于传统企业：一是所要求的科技含量较高，绝大多数都是高新技术企业；二是受技术创新、吸收和应用的影响比较大，受技术商业化程度的影响较高；三是风险企业的成长严重受技术生命周期和发展方向的影响；四是企业经营的高附加值和高风险并存。

3.4外力驱动型

外力驱动型是指在外生环境驱动下形成的风险企业集群模式。外生环境各种各样，形成的集群方式也形态各异。世界上的绝大部分高新技术产业区的风险企业都属于由国家的政策导向和行政部署形成的风险企业群，它们的集群起初并不是在专业化分工基础上形成的，而是政府的优惠政策和行政部署驱动起了很大作用；还有一类是基于投资来源国或地区与投资东道国或地区的双边经济贸易关系和文化而形成的风险企业集群。如我国港澳地区的风险投资集中在珠江三角洲，台湾投资集中于福建，日本投资则集中在辽东地区；再有一类是由大企业改造、分拆而形成的风险企业群。像日本筑波的风险企业就是典型实例。不管集群属于哪种形态，维持和决定集群持续发展的最终决定因素是风险企业的产业链，外生条件并不能长久地维系。

4我国风险投资的集群现状分析

4.1相互依存的风险企业网络体系并未真正形成

我国的风险企业大多是通过依靠提供土地、行政命令和优惠政策等措施而形成的空间集群。这种集群模式使得许多风险企业大都是因为外部的优越条件嵌入的，而不是依赖内在价值链自然衍生而形成的，这样企业间就难以形成依靠各自核心竞争能力相联起来的专业化分工协作的网络体系，最终导致企业集群“先天不足”，价值链整合力度不够、结构单一、企业关联度低、缺乏协同效应和植根性。随着改革开放的扩大，地区政策差距日益缩小，这种空间上的聚集就表现出很大脆弱性，当某一区域的土地成本、劳动力价格等区位优势及税收优惠政策发生变化时，这一区域内的一些风险企业就可能会向其他政策更优惠的地方流动。

4.2高素质风险投资人才的缺乏

风险投资是一种现代新型投资方式，涉及诸多学科的理论和知识，实践性极强，对人才素质要求很高，直接决定着风险投资的成败。而我国目前现状是，虽有大量科研成果，但缺乏既有技术、管理，又有金融等专门经验的人才对其商业化前景的准确评估，致使现在大部分风险投资基金不敢投出去。而科技人员虽然有创业热情，创新能力也较强，但他们由于缺乏管理和融资方面的知识和经验，也不能把科技成果真正产业化。外资和民间资本虽然有进行风险投资的意向，但由于相互缺乏信任，也很难找到可靠的人。所有这些都是长期以来我国缺乏高素质的风险投资复合型人才造成的。

4.3风险企业集群技术创新能力不强

对于产品生命周期短暂的高新技术风险产业来说，一个创新产品比较容易达到成熟阶段。当达到成熟阶段时，产品的利润就降低，竞争加剧。此时，企业要继续获得竞争优势的策略一般有差别化竞争和低成本竞争。低成本竞争可能会因其他风险企业更低的成本而使得该企业被淘汰，而采取差别化竞争的企业则必须通过不断的技术创新才能获得竞争优势。目前，我国的技术创新尤其是持续创新能力不强，大多数企业以引进国外成熟的高新技术为主是导致我国风险企业竞争力不够强大、资源配置不合理的重要原因。

4.险投资的资金来源渠道不畅

国际经验表明，风险资本主要来源于机构投资者和个人等多渠道的民间资本，政府作为公共事业的管理者，则着重通过制度安排来扶持风险投资。而我国目前风险投资规模较为狭小，资本来源过于单一，大部分靠各级政府和国有企业的直接投入获得。由于政府和国有企业资金运用的垄断性、来源有限性以及与风险投资本质的相悖性，政府的过度参与必将极大制约民间风险资本的发展。

4.5风险企业的中介服务机构不完善

风险资本从筹措、投入到退出都离不开中介服务机构，它是以消除投融资者之间的信息非对称为目的，提供资金供求双方的匹配、信息咨询、培训等服务的平台。目前我国虽然建立了一些中介机构，但大多数独立性较差、地方行政色彩浓厚、市场条块分割现象严重。一般中介机构都挂靠在行政机关、事业和企业主管部门等，很难保证人员、资金与管理等方面的独立性，势必影响执业过程中的公正性。此外，由于各类中介机构缺乏必要的行业自律管理和法规规范，导致中介机构降低职业职守，违规违法现象严重，从而削弱了其在社会上的中介地位。同时，在资本市场中，风险投资业务的法律地位和准则明显不足，相关法律尚未制定；各个中介机构还没有形成全国统一的执业标准体系，各地中介机构都按自行标准开展业务，形成了法度不一、各自为政的局面，从而导致中介机构缺乏信用认知性。

5对策与建议

（1）各级地方政府应从产业组织的战略高度，选择合适的行业，在公平、互利的基础上，引导风险企业走集群化的发展道路。政府应尊重集群的内生性规律，要注重某一区域内主导风险企业的培养，发挥它们的“羊群效应”，通过其产业环节的支解，衍生出一批具有紧密分工与协作关系的关联小企业，进而形成一个相互依存、密切联系的产业技术链，从而推动整个风险企业集群化的成长和网络体系的形成。

(2)风险投资产业集群的成功，人才无疑是第一大要素。为此，要通过实践，发现和培养有潜力的人才；要有计划地把国内有一定风险投资管理经验的人员送到国外发达国家培训；要聘用在国外从事风险投资的华人专家回国工作；尽快建立对风险投资家的激励约束机制。

(3)疏通民间资本转化为风险投资的渠道，实现由单一的政府投入型向多元化投入型发展的转换。为此，我国在目前法律体系的现状条件下，要尽快制定《风险投资法》，为风险投资机构的设立、运作与收益分配提供法律依据。

(4)完善风险投资的服务体系建设。尽快培育中性的风险投资中介机构行业协会，对各机构进行分工与协作，发挥其服务体系的整体功能。加强中介机构的自律建设。完善中介机构的外部法制环境，尽快出台和完善《证券发行和交易法》和《投资顾问法》等各种法律法规。加强从事中介机构人员的培训，提高他们的整体素质。加快各种信息服务业的建设步伐，形成全国统一的、与国际接轨的风险投资中介运作体系。

参考文献

1成思危.中国风险投资形成、发展的战略思考[M].北京：民主与建设出版社，2002

2刘曼红.风险投资的第三要素——人、人、人(中)[J].中国科技信息，2000(20)

3孟薇，钱省三.印度软件产业研究[J].科研管理,2005(1)

集资风险论文范文第5篇

［关键词］ 可信性理论；层次分析法；对外直接投资；风险评估

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 18. 026

［中图分类号］ F830.593 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1673 - 0194（2012）18- 0046- 04

1 引 言

随着我国明确提出中国企业要实施“走出去”发展战略，中国企业开始进入大规模对外直接投资的时期，越来越多的中国企业，特别是名牌企业率先走了出去，开始进军海外市场。2010年度中国对外直接投资统计公报显示，从2002年至2010年，我国投资流量由27亿美元增长到688．1亿美元，增加了20多倍，存量从299亿美元增加至3 172．1亿美元，增加了10倍多。尽管如此，我国2010年的对外投资存量占GDP比重5．01％，远远落后于全球平均水平26．1％。估计到“十二五”末期，中国对外投资流量可望达千亿美元、存量达4 000亿～5 000亿美元的规模，中国对外投资有巨大的发展空间。在此过程中，随着企业投资范围的拓宽和投资机会的增多，投资风险也随之增加。因此，切实加强对外直接投资风险管理，通过对相关风险的识别、评估、预警、监控来防范甚至化解风险，减少由此而导致的财产损失和人员伤亡，对开展对外直接投资活动的企业来说具有十分重要的意义。

谷广朝［1］，聂名华［2］和王凤丽［3］主要探讨了中国企业所面临的FDI风险因素，进而提出一些防范风险的建议。这些研究提升了人们对FDI风险的认识，提供了一些常见的防范风险的方法。然而，由于缺乏对中国企业FDI风险的定量分析，企业难以利用这些研究成果估计对外直接投资过程中所面临风险的大小。白远［4］介绍了一种简单的评估FDI风险的方法：首先确立风险因素并给定其权重，然后对每项风险因素进行评估，最终把各项风险因素的评估值与其权重的乘积相加，从而得到风险的综合评估值。这种方法要求专家给出每项风险的具体评估值，然而，由于风险本身具有不确定性、动态性和复杂性以及专家知识、经验的有限性，导致专家无法对风险进行准确预测。聂名华和颜晓晖［5］在建立FDI风险评价指标体系后，结合各种风险指标的特性，建立多级模糊综合评价模型，进而得出风险评价结果。这种方法可以对风险的大小做出定性的评估，但这种方法是建立在模糊集理论基础上的一种模糊综合评价方法。由于模糊集理论缺乏像概率论一样公理化的理论体系，并且确定模糊集的隶属度具有较大的主观性，这种评价方法所得的结果往往难以令人信服。

随着模糊数学的不断发展，B Liu［6］于2004年创建了公理化的可信性理论。这一理论可以有效避免传统模糊集理论中选取隶属函数的主观性问题。并且可信性测度具有自对偶性，基于可信性测度的模糊评估结果更符合人们的思维习惯，便于理解和接受。有鉴于此，本文摒弃传统的多层次模糊综合评估方法，采用基于可信性理论的多层次综合评估方法来评判中国企业FDI风险，力图使得评判结果更为科学、客观与精确。

本文首先简要介绍可信性理论的基本原理，然后根据可信性测度的理论和经典的层次分析法，构建一个多层次模糊评估模型。在分析中国企业所面临的FDI风险因素后，进一步建立相应的风险指标体系。在此基础上，以一个拟对外直接投资企业为例，利用本文构建的模糊评估模型，对其所面临的FDI风险进行综合评估，验证了本文模型的可行性与有效性。

2 可信性理论简介

Zadeh［7］于1965年提出的模糊集理论，在众多学者的共同努力下，取得长足的发展，并在许多领域得到实际应用。在模糊数学中有三类重要的测度： 可能性测度、必要性测度和可信性测度。传统的观念认为，可能性测度是与概率测度平行的概念。事实上，在模糊集合理论中，只有可信性测度才能扮演概率测度的角色。B Liu和Y Liu［8］在2002年定义了具有自对偶性的可信性测度，然后根据可信性测度建立了一个公理化的理论体系。下面简要介绍一下这3种测度的定义以及可信性空间的概念。

假设模糊变量ξ的隶属函数为μ（下文中相同字母表示相同的含义），h为任意实数，则模糊事件｛ξ≤h｝的可能性为

该模糊事件的必要性测度定义为其对立事件的不可能性，即

该模糊事件的可信性测度是可能性测度与必要性测度的平均值，即

该模糊事件的可信性测度是可能性测度与必要性测度的平均值，即

假设为非空集合，P（）是的幂集，P（）中的元素称为模糊事件； 对P（）于中的任一事A件赋予一个实数，记为Cr（A），称为A可信性测度，这里Cr（）是一个集合函数，满足如下4条公理［6］：

公理1 （规范性）Cr（）＝1；

公理2 （单调性） 若A?奂B，则Cr｛A｝≤Cr｛B｝；

公理3 （自对偶性） 对任意事件A∈P（），有Cr｛A｝+Cr｛AC｝=1；

公理4 （极大性） 对于任意满足supiCr｛Ai｝