固定资产投资定义

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固定资产投资定义范文第1篇

摘 要 国有集团企业投资面临诸多影响因素制约，为国有企业集团制定合理的投资政策提供理论和实证支持，进而有利于国有企业集团提高投资效率，提升企业价值，本文选取A股市场国有企业集团的上市公司为研究样本，充分考虑国有企业集团的政治和经济特性，建立多元线性回归模型研究影响企业固定资产投资对企业价值的影响。

关键词 固定资产 投资 实证 分析

本文采用回归分析等方法对国有企业集团固定资产投资与企业价值进行实证研究，并对国有企业集团固定资产投资决策的合理控制和战略思考提出了一些合理建议。通过实证分析，揭示国有企业集团固定资产投资与企业价值的关系，为国有企业集团制定合理的固定资产投资政策提供理论与现实支持，完善集团企业固定资产投资管理模式，进而有利于集团企业能够提高投资效率。

一、研究假设及变量定义

从会计学角度看，企业价值定义为资产负债表的历史成本计量的会计价值，即账面价值。从财务角度来讲，公司的价值不仅体现为每股净资产、企业利润的增长以及盈利能力的提高，固定资产投资的收益率超过资本成本，同样也反映了公司价值的提高。本文研究企业价值按照财务与会计学角度计量企业价值，选取市场价值、市账比、股东价值、盈利能力等四方面综合考虑企业价值。

本文提出假设H1：固定资产投资额与代表样本企业价值的市场价值没有显著关系。本文提出假设H2：固定资产投资额与代表样本企业价值的市账比没有显著关系。本文提出假设H3：固定资产投资额与代表样本企业股东价值的每股净资产正相关。本文提出假设H4：固定资产投资额与代表样本企业获利能力的每股收益正相关。

（一）被解释变量定义

本文被解释变量为企业价值。我们设计了如下指标：

Y1 =Ln （股价*总股数）；Y2 =股价/每股账面价值；Y3 =股东权益/股本总数；Y4 =税后利润/股本总数。其中：Y1 为加总企业所有发行在外的证券的市场价值；Y2 为股价相对每股账面值的比率；Y3 为每股净资产；Y4 为每股收益。以上指标体现了企业价值最大化的不同财务目标，并且这些指标在一定程度上剔除了公司规模的影响。表1是对被解释变量的定义。

表1 被解释变量定义表

被解释变量名称 符号 研究变量 计算公式

市场价值 Y1 市场价值 Ln （股价*总股数）

市账比 Y2 市账比 股价/每股账面价值

股东价值 Y3 每股净资产 股东权益/股本总数

获利能力 Y4 每股收益 税后利润/股本总数

（二）表2是对解释变量（固定资产投资额）的定义

考虑到国有企业集团的规模大小不同、行业特点不同，特采用解变量固定资产头额的自然对数为代替变量。

表2解释变量定义表

解释变量名称 符号 计算公式

2008年固定资产投资 X1 Ln（2008年固定资产投资额）

2009年固定资产投资 X2 Ln（2009年固定资产投资额）

2010年固定资产投资 X3 Ln（2010年固定资产投资额）

（三）控制变量定义

企业价值不仅受固定资产投资额的影响，还与公司的规模存在重要联系，因此本文选取这些作为控制变量。一般认为小型国有企业集团和大型国有企业集团在固定资产投资中具有不同优势。小型国有企业集团在固定资产投资方面主要具有灵活性优势 而大型国有企业集团主要拥有资源优势，因此规模因素应加以控制。本文，选用企业集团资产对数作为企业规模的变量，设定为X4 。

二、数据来源和样本选择

本文以国泰安的CSMAR数据库提供的国有企业集团上市公司固定资产投资与企业价值数据为基础，主要以深沪两市2008年-2011年的A股国有集团上市公司为研究样本。样本的选取遵循以下原则：第一，选取2007年12月31日前在我国深沪上市的公司为样本，为了保持样本数据的平衡性；第二，剔除了ST、PT类企业，企业要进行固定资产投资首要前提是企业具有承担社会责任的能力，ST、PT类企业自身盈利存在一定困难，因此将其剔除；第三，剔除数据信息不全的上市企业。根据上述原则，最后选取了79家上市公司4年的数据作为研究样本。

三、实证分析

（一）建立回归模型

本文选取样本企业企业价值Yi作为被解释变量，以样本企业固定资产投资额Xi作为解释变量，建立回归模型如下：

Yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3++β4X4+ε

其中，Yi――样本企业企业价值（被解释变量）；X1、2、3――样本企业固定资产投资（解释变量）；X4 ――样本企业规模（控制变量）；β0――模型的截距；

βi（i=1，2，3……，k） ――解释变量系数；εi――随机误差。

（二）回归分析

1.本研究在回归模型的建立方法中选取进入法、逐步法或删除法。被解释变量“市场价值”（Y1）和“市账比”（Y2）由于“2008年固定资产投资”（X1）、“2009年固定资产投资”（X2）和“2010年固定资产投资”（X3）三个变量F值的概率都大于0.1，没有通过T检验，故剔除无效变量。被解释变量“每股净资产”（Y3）和“每股收益”（Y4）的三个变量F值的概率都小于0.1，通过了T检验。

被解释变量“市场价值”（Y1）、“市账比”（Y2） 、“每股净资产”（Y3）和“每股收益”（Y4）由于控制变量企业集团规模（X4 ）变量F值的概率都大于0.1，没有通过T检验，故剔除无效变量。

2.“2008年固定资产投资”（X1）、“2009年固定资产投资”（X2）、“2010年固定资产投资”（X3）三个变量的“每股净资产”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型的调整R2分别为0.662、0.521，拟合优度较好，代表被解释变量“每股净资产”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）的变化中有多少是由“2008年固定资产投资”（X1）、“2009年固定资产投资”（X2）、“2010年固定资产投资”（X3）三个变量的变化引起的。Durbin-Watson检验的结果分别为1.965、1.870，非常接近2，说明被解释变量“每股净资产”（Y3）和“每股收益”（Y4）的取值不存在一阶序列相关。

注：预测变量： （常量） X1，X2，X3 。

3.“每股净资产”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型均达到了0.000的显著水平，说明“每股净资产”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型具有理论与实证意义。

4.“每股净资产”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型的容差均大于0.1，说明“2008年固定资产投资”（X1）、“2009年固定资产投资”（X2）、“2010年固定资产投资”（X3）自变量之间不存在多重共线性。

根据线性回归原则，“市场价值”（Y1）和“市账比”（Y2）模型的变量没有通过T检验，故剔除无效变量，因此“市场价值”（Y1）和“市账比”（Y2）模型无效；“每股净资产”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型中的有效变量为“2008年固定资产投资”（X1）、“2009年固定资产投资”（X2）、“2010年固定资产投资”（X3）。

5.“每股净资产”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型的样本量为79、78，残差平均值为0，标准化残差平均值为0，说明“每股净资产”（Y3）模型和“每股收益”（Y4）模型的残差分布均满足均值为零的假设。

6.通过观察散点图和残差检测不存在异方差性，变量整体通过了显著性检验。得到回归方程为：

式中，Y3――每股净资产；Y4――每股收益； X1――2008年固定资产投资；

X2――2009年固定资产投资；X3――2010年固定资产投资。

四、结果讨论

通过回归模型的实证，根据样本企业市场的具体环境对其实证结果进行具体分析：

结果一：代表样本企业价值的市场价值与企业投资的固定资产额相关性不@著，假设H1成立。市场价值等于股权市值与净债务价值之和，近几年，企业的净债务价值受到通货膨胀的影响，受到更多相互制约的因素的影响，不能真实反映公司的企业价值，故市场价值与固定资产投资额没有显著关系。

结果二：代表样本企业价值的市账比与企业投资的固定资产额相关性不显著，假设H2成立。通过描述性统计分析可以得出平均市账比为1.587，充分说明样本企业的企业价值被严重高估，没有真实反映上市公司的真实价值，导致代表企业价值的市账比与企业投资的固定资产额没有显著关系。

结果三：代表样本企业股东价值的每股净资产与企业2009年固定资产投资、2010年固定资产投资显著正相关，说明样本企业的固定资产投资额对每股净资产的影响比较显著，假设H3成立。从财务角度来讲，样本企业进行固定资产投资，所创造的企业价值不仅体现为企业利润的增长，更能提升企业的盈利能力，使其能够持续发展；代表样本企业获利能力的每股净资产与企业2008年的固定资产投资呈显著负相关，2008年开始，全球的经济受到2008年全球金融风暴的影响导致全球经济不景气，企业没有及时抵抗风险，致使企业的获利能力下降。

结果四：代表样本企业获利能力的每股收益与企业2009年固定资产投资、2010年固定资产投资显著正相关，说明样本企业的固定资产投资额对每股收益的影响比较显著，假设H4成立。代表样本企业股东价值的每股收益与企业2008年的固定资产投资呈显著负相关，其原因可能与2008年的全球金融风暴有关，股东价值受到重创，降低了代表股东价值的每股收益数值，致使对上市公司的股东价值产生了负面影响。

固定资产投资定义范文第2篇

（一）按照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险”的原则，继续扩大和落实企业投资自。

（二）扩大区县投资项目管理权限，推动投资管理重心下移。

（三）进一步简化企业投资项目办理，提高工作效率。

（四）进一步完善市政府投资项目管理，提高投资效益。

（五）加强投资项目监管，进一步改进投资调控方式。

二、扩大企业投资项目备案范围，落实企业投资自

进一步放开企业投资，将《北京市企业投资项目管理目录》（20*年本）中的如下内资项目，由核准制改为备案制，项目备案全部交由项目建设地点所在地的区（县）投资主管部门（或北京经济技术开发区管委会）办理。

（一）国家产业政策非限制类的中央在京建设项目。

（二）国家发展改革委各类高新技术专项项目。

（三）国家产业政策鼓励类高新技术产业化项目。

（四）国家产业政策鼓励类企业引进技术项目。

（五）随路建设的信息、供水、排水、燃气、热力等管线建设。

（六）公园及生态绿化建设项目。

（七）大气治理项目。

（八）不改变主体结构的装修改造项目。

（九）不增加建设规模的房屋翻建项目。

（十）原规定由市发展改革委核准的电信、邮政基础设施项目。

三、扩大区县投资项目管理权限，推动投资管理重心下移

（一）进一步下放内资企业投资项目核准权限。

将《北京市企业投资项目管理目录》（20*年本）中由市投资主管部门核准的如下内资项目，下放给项目建设地点所在地的区县投资主管部门（或北京经济技术开发区管委会）核准：

1.总建筑面积10万平方米以下的普通住宅建设项目。

2.总建筑面积5万平方米以下的会展设施。

3.各远郊区县5万平方米以下的商业设施。

4.在规划物流基地、物流中心范围内的总建筑面积5万平方米以下的仓储物流项目。

5.在国家及市级各类工业开发区（产业基地）、乡镇产业基地（工业用地）内由区县政府实施的工业用地土地一级开发项目。

6.在国家和市级各类工业开发区（产业基地）内由区县政府实施的市政基础设施项目。

7.区县政府组织实施的经济适用房、廉租房集中建设项目。

8.总投资1亿元以下的区县属文化、教育、卫生、体育、养老院、老年公寓、殡葬设施、广播电影电视、电子政务等公共事业建设项目。

9.社区管理中心业务用房。

10.总投资1亿元以下的电子游戏厅（室）、网吧建设项目。

11.在区县风景名胜区、区县文物保护区范围内的旅游基础设施和资源保护设施。

12.电压等级110千伏以下电网主体项目，以及区县内可独立实施的电网辅助项目（包括220至10千伏和低压各电压等级）的新建、改扩建。

13.由区县政府组织实施的主干路及以下的城市道路项目。

14.由区县政府组织实施的三级公路及以下的公路项目。

15.水环境治理、污泥处置项目。

16.区县属城市供水工程及配水管线项目。

17.不在水源地建设的区县属再生水厂及配套管线建设项目。

18.区县属污水处理厂及配套管线建设项目。

19.区县属燃气设施及配套管线建设项目。

20.区县属热力管网、地热采暖设施、水源热泵采暖设施。

（二）进一步下放外资项目核准权限。

按照《外商投资产业指导目录》，将总投资5000万美元以下的鼓励类、允许类外商投资项目，下放给项目建设地点所在地的区县投资主管部门核准。其中：3000万美元以上的核准项目，要向市投资主管部门报送项目信息。

四、进一步简化企业投资项目手续办理，提高工作效率

（一）压缩核准办理时限。

实行核准制管理的项目，将市与区(县)投资主管部门办理核准的时限，由受理后20个工作日压缩为15个工作日。

（二）简化项目核准前置条件。

土地一级开发项目，除有特殊要求的外，不再要求提供交通、环境影响评价审批意见。二级立项前，应办理完成交通、环评、能评、安评的审批意见。

五、完善市政府投资项目管理，提高投资效益

（一）建立市政府投资项目造价指导制度。

依据国家规定的行业建设规范和本市实际，逐步建立起政府投资项目综合造价指导目录，完善各个行业领域的政府投资项目在建设规模、建设内容、装修标准等方面的合理建设指导标准，相应确定其工程造价指导标准，实现精细化管理。2009年先从社会事业和基础设施项目启动。

（二）加快市政府投资项目前期工作。

1.对市政府投资的重大项目，在暂不具备立项审批的条件下，先行下发《重大项目开展前期准备工作通知书》，同时安排部分项目前期费，促进项目前期准备工作的开展。

2.对市委、市政府和国家发展改革委有明确任务分工、限定期限的分散小额资金项目（如全市标准化建设项目、“一揽子工程”、国家农业产业化等），市投资主管部门只审批专项建设任务，按照“制定任务、下达资金、检查验收”的方式管理，实现项目资金及时到位，尽早形成实物工程量。

六、加强投资监管，进一步改进投资调控方式

（一）利用网络化方式改善投资管理手段。

进一步完善市发展改革委与各有关部门共同建立的“市政府固定资产投资月报系统”、“北京市重点建设项目信息管理系统”、“北京市总投资5000万元以上项目档案信息管理系统”、“北京市企业投资项目备案管理系统”、“市政府固定资产投资项目储备库管理系统”、“市政府固定资产投资项目前期咨询任务委托管理系统”、“北京市房地产项目动态管理系统”等，加强对政府投资、重点工程、房地产开发项目等的实时监控和动态管理，提高综合分析和投资管理能力。

（二）进一步加强投资项目监管。

1.所有固定资产投资项目，按照“谁批准、谁监管”的原则确定市与区县的监管责任。

2.加强对市政府投资项目中介咨询机构及专家的监管。通过成果质量验收、定期综合考评、业界通报批评、承担责任损失、动态选聘中介等方式，促进评审工作客观公正。

3.加强对市政府投资项目实施的过程监管，建立“严审批、重监管”的监管机制。

（三）进一步改进投资调控方式。

固定资产投资定义范文第3篇

一、与东亚金融危机国家的比较

1998年以来，我国以边际资本产出率ICOR值（或投资效果系数）衡量的投资宏观经济效益，与改革开放前期和“八五”时期相比，的确变差了。

然而，比较中国与印尼、菲律宾、泰国和马来西亚等东南亚金融危机国家的ICOR值，中国固定资产投资的宏观经济效益并不比这些危机国家差。如表1所示，亚洲金融危机前的1994―1996年间，中国的ICOR值平均仅为3.5，均大大低于印尼、菲律宾、泰国和马来西亚等东亚危机国家同期的ICOR值。实际上，如果按中国第一次经济普查后的数据测算，1998―2004年间中国的ICOR值也仅为4.2（参见表1），除略高于1994―1996年印尼的ICOR值3.9外，均低于其他东南亚危机国家的ICOR值。

与东南亚金融危机国家ICOR值的比较充分说明，尽管中国1998―2004年间出现了固定资产投资规模迅速增长和投资率快速上升的趋势，但中国固定资产投资的宏观经济效率或其对经济增长的促进作用，仍然要好于1994―1996年间的东南亚国家。

二、与不同收入水平国家的比较

上世纪90年代中后期以来，中国的ICOR值上升到一个新的平台，按世界银行数据计算，1997―2002年平均达到5.0（1998―2003年平均达到5.2）。尽管如此，中国投资宏观经济效益与不同收入水平国家相比也是相当好的，除略低于同期低收入国家4.8和高收入OECD国家4.7的水平外，比中高收入国家和高收入非OECD国家的效益都要好很多。特别是，与同属中低收入的国家相比，中国1997―2002年间ICOR值仅为这些国家同期平均水平的1/5左右，说明中国固定资产投资的宏观经济效益大大高于这些国家的平均水平。

由于中国固定资产投资的宏观经济效益相对较好，使得中国经济总量和人均水平在世界各国尤其是在中低收入国家中的排名不断提升。

三、与日本、韩国、美国等国家高经济增长时期的比较

从中国、美国、韩国和日本四国经济快速增长时期的ICOR数据看，中国高增长时期的ICOR值高于韩国、日本，低于美国。

日本高速增长期为1952―1973年（由于世界银行数据仅从1960年开始，故我们计算ICOR时日本仅有1960―1973年间的数据），韩国的高速增长期为1962―1992年，美国二战后的黄金增长期为1992―2000年，中国则采用改革开放以来1978―2003年的数据。从各国经济快速增长期间的计算结果看，日本12年ICOR平均值为3.1，韩国21年平均值为2.7，美国9年平均值为4.9，中国25年平均数为4.0，中国的ICOR值较高，仅低于美国。这说明，在经济快速增长时期，中国固定资产投资的宏观经济效益低于日本和韩国，这可能是中国经济经历了改革开放以来20多年的高速增长，但经济发展水平仍赶不上日本和韩国的重要原因之一。

固定资产投资定义范文第4篇

一、充分认识做好固定资产投资统计工作的重要意义

全社会固定资产投资涉及工业、农业和第三产业等社会多个领域。固定资产投资不仅是拉动经济增长的重要力量，同时也是扩大社会再生产、调整经济结构、增强经济实力、改善人居环境的重要措施。加强固定资产投资统计，能客观真实地反映固定资产投资的规模、质量和变化趋势，为市委、市政府的决策和管理提供科学依据。

二、严格执行国家投资统计制度规定，规范固定资产投资统计口径

全社会固定资产投资统计的范围为：城乡计划总投资50万元以上的项目投资（由项目投资单位上报）；房地产开发投资（由房地产开发企业上报）；50万元以下项目及农户投资（由省统计局抽样调查）。

三、认真做好固定资产投资统计工作

1.建立新开工项目统计联动机制。新开工项目涉及部门较多，搞好、搞准新开工项目统计需要各部门密切配合，做到职责分工明确，步调协调一致。市统计部门负责建立新开工项目统计情况库，发改、经贸、国土、环保、建设、建管等部门要指定专人负责，对本部门掌握的新开工项目情况进行实时整理和更新，并定期向市统计部门提供信息，确保新开工项目库的信息资料“不重不漏”，确保各部门间基础资料的一致性。

2.建立乡镇（街道）、部门固定资产投资统计专人负责制。各乡镇（街道）和有关部门要明确固定资产投资统计工作分管领导和统计员。各乡镇（街道）和经济开发区要突出注重农业、基础设施、第三产业等领域的固定资产投资统计工作，做到数据资料“不重不漏”，确保统计数据及时、真实、全面。有关部门固定资产投资统计员要加强与市统计部门的联系和沟通，指导、督促本系统项目建设单位如期填报统计报表，并及时报送市统计部门。

3.做好固定资产投资月度统计工作。投资统计报表必须由项目单位填报，从项目发生投资额开始，项目单位要专人负责，报表须由填报人和单位负责人签字，并加盖项目单位公章，做到每月及时、准确地报送。填报时，没有正式开工的项目报“筹建”，开工后报“在建”。

4.完善固定资产投资项目竣工统计报告制度。投资项目应一个项目报送一张报表，无特殊情况不得捆绑报送。项目完工时，填报单位要及时填写好相应竣工资料，所有统计资料填报单位应整理归档。

固定资产投资定义范文第5篇

1．国际环境总体乐观

从“十一五”期间面临的国际政治环境来看，和平与发展依然是当今世界的两大主题，在未来一段时间我国还可以争取到加快发展经济的历史机遇；从世界经济发展趋势看，国际经济一体化特征、知识经济的特征将更加明显，我国经济发展比较优势依然存在，将对“十一五”时期经济发展提供良好的动力支持。

2．城市化进程加快

城市化是拉动我国投资快速增长的重要动力。改革开放以来，我国城市化水平已从1978年的17.9％提高到2003年的40.5％，中国城市化步入快速发展时期，有力地拉动了投资增长。

加快城市化进程可以为我国投资增长提供广阔的空间。国务院发展研究中心曾经做过测算，按照2002年的价格水平，每增加一个城市人口需要投资9万元，20余年间中国的城市人口由2亿人增加到如今的近5亿人，所需投入的资金高达27万亿元。

3．消费结构升级大大拓展了投资的领域和空间

20世纪90年代末以来，随着居民收入稳步增长和刺激消费措施的出台，住房、汽车、通讯、旅游、教育等成为人们消费新热点，极大地刺激了房地产、汽车以及电子通讯等相关产业投资的迅猛增长。消费结构升级不仅引导房地产、汽车、消费类电子等行业的投资增长，同时也掀起了新一轮机电、化工、冶金、建材、交通运输、电力等相关产业的投资热潮，大大拓展了投资的领域和空间。预计“十一五”时期，消费结构升级对投资增长的带动作用将进一步显现。

4．投资体制改革深化将为投资增长创造更加和谐的制度环境

国务院关于深化投资体制改革的决定，对我国投资领域的行政审批、投资方式以及投资管理方式进行改革和创新，基本方向依据“谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险”的原则，在国家宏观调控下，更好地发挥市场机制对投资活动的调节作用，确立企业的投资主体地位，规范政府投资行为；逐步建立投资主体自主决策，政府宏观调控有力的新型投资体制。可以预见，投资体制改革方面将不仅有利于促进投资增长，而且对提高投资效率产生重要影响。

5．融资方式转变与投资增长

“十一五”期间，随着我国资本市场的健康发展、中小企业信用水平的提高以及贷款担保和保险机制的逐步建立和完善，股权和债券融资的比例将进一步提高，中小企业贷款难的问题有望得到解决，这对拓宽企业尤其是广大中小企业资金来源、扩大投资产生积极而深远的影响。

6．提高投资效率与投资增长

“十一五”期间，对投资而言，尽管实现增长方式的转变对以往靠铺摊子、上项目的高增长有所影响，但却能降低单位产出的能耗水平、减少资源浪费、缓解环境污染，从而有利于实现可持续发展。从这个角度讲，提高投资效率将对整个国民经济增长质量的提高产生举足轻重的作用，应当是“十一五”期间投资经济发展的主题。

7．利用外资与投资增长

“十一五”期间，我国利用外资将继续保持较快增长，支持这一判断的理由在于：(1)投资领域的扩大将是带动利用外资增长的重要原因。入世以后，我国逐步提高对外开放的水平、扩大对外开放的领域，尤其是汽车、银行、保险、交通运输、旅游、商业零售等领域将全面向外资开放，这将吸引外资加快进入我国。(2)中国所具有的比较优势在短期内不会消失。劳动力资源丰富且质量较高、市场容量大且增长前景好、政治社会稳定三大环境在短期内难以改变。随着经济总量的扩大和入世承诺的兑现，对外资企业的各项优惠政策将不断取消，但这并不会过多地影响外资企业进入我国的信心和步伐，“十一五”期间利用外资将继续快速增长，从而对投资的带动作用将比“十五”期间更大。

二、“十一五”期间固定资产投资增长的约束条件分析

1．投资与消费的关系

投资形成的生产能力，最终检验其效益的是市场，是消费市场或出口。不考虑出口，则是否会出现投资过剩，一方面取决于投资所生产的产品和服务的品种与价格是否能够满足消费者的需求，另一方面还取决于消费者的收入增长和预期支出情况。“十一五”期间，随着投资体制改革的不断深化，企业投资自主性不断增强，市场在配置投资资源当中的地位不断提高，由市场来决定企业的盈利水平和赢利预期，进而决定企业的投资规模，从这一点来说，“十一五”期间投资效率会上升。另一方面，由于收入差距进一步拉大，消费者尤其是低收入阶层的收入增长预期并不乐观，同时由于与消费者密切相关的医疗、养老、住房等制度改革使其预期支出居高不下，加之消费增长本身有其内在的稳定性，在长期趋势中，消费需求相对不足必然影响投资规模持续增长。市场化改革的结果是投资率下降和投资效率上升。

2．能源供给约束与投资增长

中国是近年来世界上能源消耗增长最快的国家，但能源供应总量相对不足，随着规模的不断扩大，能源对经济增长的约束也越来越突出。

3．国债规模减少，对投资带动作用减弱

2003年以来，我国经济自主增长能力明显增强，主要表现在投资资金中企业自筹资金增长39.7％，比上年提高13个百分点，占比也由上年的46％上升到47.5％，GDP增长达到9.1％，为近年来最高增速。经济增长加快，自主性增强，积极财政政策主动淡出的条件已经成熟。政策的实施也正朝着这个方向调整。相比“九五”、“十五”期间积极财政政策对投资的拉动作用，“十一五”期间来自国债资金发行及其投资对整个投资的拉动作用将会相应减小。

近年来，我国经济快速增长的过程，也是投资率不断上升的过程。但是，高投资率与低投资效率并存是当前我国投资经济中的两大特征。投资率提高在工业化进程中有其必然性和合理性，但我国的投资率过高却是投融资体制改革不到位、体制性无效投资周期性膨胀的结果。“十一五”时期，在加快投融资体制改革、提高投资效率的基础上，适当降低投资率，不会影响有效投资对经济增长的拉动作用。坚持市场化改革的路子，让政府从更多的投资领域退出，把本来由企业管的事情交给企业，还市场以本来面貌，是提高投资效率的必由之路。

三、“十一五”期间投资增长趋势测算

综合影响投资增长的多种因素，通过不同的方法测算“十一五”时期投资增长规模和投资结构，我们分别测算了假设没有重大政策体制变化下的自发趋势方案和提高投资效率、转变增长方式的调控方案：

1．通过多部门经济模型测算结果

(1)自发趋势方案：运用宏观经济计量模型测算，在没有重大政策、体制变化的前提下，经济自发惯性运行的预测结果是，2006―2010年投资完成额42.06万亿元，比“十五”期间增加约16万亿元，年均增长8.34％，增速比“十五”期间下降6.2个百分点。同期GDP年均增长8.01％，消费年均增长7.64％，消费增长慢于投资增长。

(2)调控方案：

①中方案：在投资体制市场化改革消除无效投资冲动，企业投资成本真正按市场化成本核算，银行风险机制强化，需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下，有效启动消费需求，2006―2010年投资完成额40.67万亿元，比“十五”期间增加约15万亿元，年均增长7％，增速比“十五”期间下降8个百分点。同期GDP年均增长8％，消费年均增长9％，消费增长快于投资增长。

②高方案：体制性无效投资冲动虽有所减弱但仍然存在，在地方政府干预下，企业投资成本仍然不能按市场化成本核算，银行风险机制仍不健全，在需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下投资仍然维持较高增长，消费增长仍然平稳，2006―2010年投资完成额43.74万亿元，比“十五”期间增加约17.7万亿元，年均增长9.5％，增速比“十五”期间下降5.5个百分点。同期GDP年均增长9％，消费年均增长8.77％，消费增长慢于投资增长。

③低方案：在投资体制市场化改革消除无效投资冲动，企业投资成本真正按市场化成本核算，银行风险机制强化，需要消化前5年高投资形成的大量生产能力的背景下，投资低增长的同时消费增长仍然平稳，2006―2010年投资完成额39.49万亿元，比“十五”期间增加约13.5万亿元，年均增长6％，增速比“十五”期间下降9个百分点。同期GDP年均增长7％，消费年均增长7.99％，消费增长快于投资增长。

2．GDP倒推法

确定“十一五”期间GDP增长目标；根据1990年以来的历史数据，以及我们对未来国民经济增长趋势的判断，确定“十一五”期间投资的效果系数；根据GDP、投资和投资效果系数计算投资额。按照2010年实现GDP比2000年翻一番的战略安排，由于前3年GDP增长7.3％、8％和9.1％，则从2004―2010年间GDP年均增长7％就可以实现这一目标。按照这一目标，2005年即“十五”时期末GDP为133602亿元，2010年则为187389亿元，基本能够实现这一目标。根据1990年以来投资各年经济增长变化趋势，考虑到未来经济增长质量的变化，结合历史上投资效果系数的变动特征，我们认为“十一五”期间投资效果系数从“十五”以来的0.16回升到0.23，基本回升到“九五”时期的水平。

根据以上确定的GDP增长速度和投资效果系数，测算“十一五”期间全社会投资额将为25.6万亿元。按照GDP年均增长7％计算，则2006―2010年间GDP累计将达到82.2万亿元。如果投资效果系数为0.23，5年投资平均增速为8.6％左右。按照这一预测结果，“十一五”期间GDP年均增速比“十五”期间下降约1个百分点，投资下降6个百分点，虽然投资增幅下降，但对经济的拉动作用并没有减弱，这可能是投资效率提高的结果。

四、实现投资潜在增长能力、促进经济发展的政策思路

1．提高投资效率，走可持续发展道路

首先，建立有效的信息导向制度。在投资主体注重理性思维、讲求投资效益的条件下，信息对其投资行为的导向具有决定性的意义。政府在减少对投资项目的直接审批之后，要利用自身的信息优势，定期披露产业投资信息，做好产业投资预警工作。对于国家鼓励或限制的投资项目可以通过财政政策、技术标准、环保标准等进行准入和退出管理。为了做好投资需求和市场信息的工作，国家和各级政府还应建立项目开工和投产登记制度，这是关系到各种产品供给和需求在短期、中期、长期变化的重要信息，在国家只对国家出资的项目和特大型项目进行审批之后，掌握建设项目信息的情况主要依靠项目开工和投产的登记。应该由国家统计部门来承担这项工作并把统计口径扩大到全社会。

2．坚定不移地推进投资体制改革，彻底废除以政府为主导的投融资体制

投资体制改革方案经多年酝酿修改，已经出台。要将推进投资体制改革的重点放在根除政府(特别是地方政府)对投资的过度干预上，极大地扩大企业在投资方面的决策权，确立企业的投资主体地位。要对政府的投资管理做出规定，促进政府投资决策科学化、民主化；新方案中，政府将对投资项目实行分类管理。对于需要利用国家财政性投资等政府投资的项目，不论项目投资规模大小，仍然维持现有的审批制管理办法；对不需要国家财政性资金支持，但项目建设涉及国家安全、重要资源开发、产业布局的重大项目，实行核准制管理办法；对不需要国家投资、能够自行平衡建设资金和落实建设条件的一般竞争性产业项目，实行备案登记制管理办法。

3．规范资本市场，提高直接融资比例，改变投资资金过分依赖银行贷款的状况

资本市场不发达使间接融资比重过高，信用和风险高度集中于银行系统。同时，国有商业银行正在经历制度性变革，经营效率低，难以承受信用高集中所带来的风险。资本市场不发达和商业银行融资效率不高，导致资金流动性较差，储蓄转为投资受到阻碍。要落实中央关于发展资本市场的九条意见，以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。争取“十一五”期末企业债券和股票融资占全部非金融企业融资总额的比重从目前的5％提高到15％左右。

4．加快利率市场化改革步伐，消除因利率管制导致投资乃至经济波动的局面