对资本市场的看法范文第1篇

1.股权集中度对证卷市场现金股的影响

大股东的持股比例和公司现金股利的支付水平是正相关系,这种正相关系中的上市公司投利高,那么大股东的股利转移资金动机即强,控制股利支付率强。其次的股利支付率股东公司,对控制公司股利支付率就低。在整个控制权的结构中,股利支付率和控股股东不是一种线性关系。

2.政府持股对证卷市场现金股的影响

也许是出于对中小股东利益的保护,政底控股的上市公司比起企业控股的上市公司更倾向发放现金股利。在中国资本市场的宏观来看,明显体现着上市公司的股权和现金股利发放的关系。同时可以看出社会法人控股企业的现金股利支付能力低于国有法人控股企业的支付能力。虽然在均值上分析不难看到社会法人股股派现水平高于国有法人股股东,国有法人股股东,又显明高出国家股股东的不同现金股利支付水平。

3.政策导向对证卷市场现金股的影响

中国的证卷市场现金股利分红在证监会的大力扶持政策下得到了大幅上升。经过证卷行业者的多方面分析发现,政策导向对上市公司现金股利取到很大的作用。然而中国的证卷市场还处于成长期,对其研究范围比较小,研究者对政策导向带来的影响存在较多的偏面矛盾性,而且没有得出全面实实的影响因素,所在对于政策导向对证卷市场现金股的影响还是个谜。

二、如何促进资本市场走向成熟

经过以上浅析,基本了解影响证券市场现金股的因素,由于中国的证券市场还处于成长期,相比国外的股利政策还不够成熟稳定,同时也没能经过全面的研究结果,没有得出影响证券市场现金股的准备因素。但是不难看出股权的集中度、政府持股与政策导向有关。就这几个影响因素,进一步分析中国证券市场现金股利如何促进资本市场走向成熟。

1、完善公司治理结构,保护中小投资者利益

从股权分置改革的前后来看中国证卷市场的现金股利,股权分置的改革更大程度地为大股东的股份提高了优势,甚至成为流通股。不管是在二级市场上,还是股权上,都提升了上市公司的分红派现与股权的分散化。股权分置前后不难看到一种国有股和法人的绝对地位现象,中国上市公司的最大股东都是国有股和法人股,其股权分置在改革前后都处于绝对的控股地位,从没有改变过它们的股利政策形势。其优势不仅对公司的控制很强,而且对其它中小股东抑制和利益分占。可见,我国证券政策的措施务必在对治理结构和内部治理、外部法理的制度健全与规范。在控股股东及经理人监控和成本方面,务必严格和尽最大度程地减低成本来保护中小投资者利益。

2、转变投资者投资理念,引导理性投资

重视投机而忽略回报成为投资者的误区,同时给上市公司采取合理股利政策带来了很大的困难。转变投资投资理念,引导理性投资是让这类投资者走出误区的重要方法。这类投资者往往在现金回报问题上不顾及公司业绩和股利分配,投资引导没有很好地把股价与公司业绩和股利分配联系起来。想要改变这种投资者观念,只有把投资者现金回报与公司业绩这些问题紧紧联系起来,使这类投资者关注整体股利回报与股利分配。只有这样才能减少这种误区投资行为,促进公司整理盈利和更好地发展。只有让这类投资者从风险投资上培养意识,提高整体盈利投资理念,才能改观公司的经营发展前景。抑制只顾投机投资行业,制定健全的股利政策。

3、修改和完善相关法律法规,促进资本市场走向成熟

中国证卷市场相比国外的证券市场机制并不成熟,就投资者回报机制上并没有能切实可用的规定措施。在这种并未成熟与缺少投资者回报机制下,上市公司对股东回报的意识显为谈薄。只有强制性地对上市公司股利分配行为进行约束的同时,把回报投者理念作为推动投资者行为的自觉性,从这种自觉性提取更具有可操作性办法来完善股利分配的政策规定。在此过程中借鉴国外股利分配方式,更完全地结合各方面优利发展政策,加强可行性制度促进公司机制,在保护中小型股东股利分配下让中国证券市场中走向成熟。

对资本市场的看法范文第2篇

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巴曙松 国务院发展研究中心金融研究所副所长

证监会肖钢主席近来提出了“保护中小投资者就是保护资本市场”的观点。从中国和全球资本市场发展的历程和积累的经验教训看，保护中小投资者的利益，是资本市场发展的重要基石之一，越是市场需要快速发展的时期，越是要突出强调中小投资者的保护。而对于如何保护中小投资者，当前既有挑战，也有改进的机会。 恰当理解中小投资者

中国资本市场的显著特征是中小投资者多。从现实看，中小投资者是股票融资的主要资金供给方之一。从委托角度，作为主要供给方的中小投资者将资金委托给大股东，通过“资本多数决”原则下确定的人进行经营管理，由于中小投资者持股比例低，信息获取上处于劣势，因此无论在动机还是实施成本上，均缺乏主动监督人行为的现实基础。在这样的背景下，如果中小投资者合法权益在受到侵犯后缺乏有效的保护与救济措施，作为资金出让方的中小投资者委托成本实在太高，他们要么选择要求极高的投资回报，要么选择收回资金，退出资本市场。从这个角度理解，保护中小投资者就是保护资本市场。

但从资本市场的长远发展看，由于中小投资者在信息获取与风险识别等方面处于相对劣势，加上投资行为的非理性，羊群效应与跟风现象均很突出，因此投资者结构中，中小投资者比重过大本身会影响市场定价效率和资源配置效率，增加市场的脆弱性。从成熟市场发展经验看，大力培育机构投资者，通过机构投资者为中小投资者提供多样化的资产管理服务，提高机构投资者在公司治理中的作用是有效保护中小投资者合法权益的重要举措。当前应该借助新《基金法》实施的契机，放松管制，培育和发展多样化的机构投资者，为中小投资者提供多样化的资产管理服务。同时，监管部门要建立有效监督机制，加强对机构投资者的监管，降低中小投资者在资产管理环节的委托成本。

另外，从提升资本市场长远竞争力的角度，应该考虑如何建立有效的平衡机制，既充分保护中小投资者的利益，又能照顾创始人对企业控制权的诉求，满足创新型企业的上市需要，适应中国经济结构转型发展需求，提升中国资本市场在全球的竞争力。 资本市场的保护责任

从中国资本市场的探索看，强调保护中小投资者是监管部门和整个市场越来越明确的认识，不同时期的监管部门的决策者都有不同的方式论及。例如，2002年周小川担任证监会主席期间就曾指出，“保护投资者权益是证券监管部门的首要任务和宗旨……投资者尤其是中小投资者，由于信息不对称，持股比例小等原因，需要重点保护。”在新的发展阶段，证监会肖钢主席撰文重新强调保护中小投资者，应与当前中国经济社会发展转型对资本市场发展提出更高要求有关。

从金融功能的角度，由银行主导的间接融资体系在动员储蓄方面具有优势，而以资本市场主导的直接融资体系在资源配置与分散风险方面更具效率。在过去相当长的一段时间，由于中国劳动力、土地以及资源要素总体较为充裕，在金融改革发展过程中重点强调了金融体系动员储蓄的功能，以适应各种要素禀赋相对宽裕的发展环境，因此在利率、汇率等资金价格管制的背景下，以银行主导的间接融资体系获得快速发展。随着中国要素禀赋结构出现根本性变化，原来依靠要素投入、资源消耗型的增长方式难以为继，经济社会发展需要依靠资源配置效率提高和创新能力的提升，也即需要提高全要素生产率。在新的历史条件下需要一个更加高效、市场化、富有弹性的金融体系支持经济转型。而相对于银行主导的间接融资体系，资本市场主导的直接融资体系在资源配置效率以及支持创新创业等方面更有优势，因此经济社会发展转型对资本市场发展与功能发挥提出更为迫切的要求。

从中国资本市场发展历程看，在市场建立之初，由于种种原因，一些政策、制度过于注重市场的融资功能，而忽视了资本市场的投资功能，“重融资轻投资”的现象程度不同地在不同时期存在。一方面上市公司因为制度约束和内部治理等多方面原因，缺乏股东回报意识，与发达市场相比分红率一直偏低，二级市场长期投资回报率不高；另一方面由于法规制度不健全，中小投资者的合法权益常常得不到有效保护，大股东侵占中小股东利益屡屡出现，中小股东的委托成本过高，无法通过投资上市公司分享中国经济增长带来的收益。在这样的背景下，中小投资者纷纷逃离股市，市场功能受到抑制和扭曲，资源配置效率得不到提升。

而从成熟市场的资本市场发展经验对照来看，凡是对投资者保护越好的国家或地区，资本市场就越发达，直接融资在社会融资体系中的作用越突出，对经济增长的促进作用也就越大。而对投资者保护程度较弱的国家，由于中小投资者利益面临遭受大股东侵害而得不到有效保护的风险，他们只愿意以较低的价格购买公司发行的股票，从而使公司失去向社会公众发行股票融资的吸引力，通常资本市场规模也较小，直接融资在社会融资体系中的地位也不突出。因此，监管部门在经济社会发展转型对资本市场发展提出更高要求的背景下，希望通过强化中小投资者保护，提升市场信心，推动资本市场发展与功能发挥，是完全可以理解的。 司法缺陷的挑战

中国资本市场开始运行以来，监管部门在完善市场机制、强化信息披露等方面做了大量工作，促进了中国中小投资者保护水平的提升，比如说股权分置改革解决了流通股东与非流通股东利益不一致的问题，降低了大股东利用控制权侵犯上市公司与中小股东权益的动机；《刑法修正案（六）》的出台与实施，将实践中一些侵犯上市公司与中小股东权益的行为犯罪化，提高大股东侵占中小股东利益的违法成本；近年来证监会加大对证券市场违法违规行为的打击力度，不断提高上市公司信息披露质量，加强内幕信息知情人管理，推动上市公司建立预期明确的分红政策等等，这些都有益于中小投资者利益的保护。

相对于资本市场成立之初，目前中国中小投资者保护水平已有很大进步，但跟成熟市场相比、跟中国资本市场发展的现实要求相比还有很大差距。这种差距既体现在立法与执法层面，也体现在中国中小投资者权益保护方式上。从立法层面，目前中国相关法律对证券市场侵权行为强调行政责任与刑事责任，而对民事责任的规定较少。从执法层面，近年来虽然证监会加大了证券违法案件的查处，加大对证券违法行为的行政处罚，但因为证券违法行为的专业性与复杂性以及地方保护主义，刑事执法往往难以有效跟进，从而大幅降低对证券违法行为的打击威慑力。而对于证券侵权行为的民事责任追究，目前的司法实践中对证券民事侵权纠纷案件在受理上设置前置程序，要求受理前证监会及其派出机构进行调查和行政处罚生效。而从以往证监会调查案件来看，从正式立案到行政处罚生效，周期长则两三年，短也要三五月，所以受理前置程序的设定降低了证券民事维权的效率。另外在诉讼方式上，目前中国司法实践中仅限于单独诉讼或者共同诉讼，不支持成熟市场中广泛使用的集体诉讼方式，使得中小投资者往往因为诉讼成本高昂而放弃通过民事诉讼渠道保护自身权益。

正是由于民事救济渠道不畅以及刑事执法面临挑战，现实中中国中小投资者保护以行政监管保护为主。监管部门除通过加强行政监管执法外，还通过积极建立市场约束机制，推进各项改革措施加强中小投资者保护。在各种措施中，对股票发行的审核以及对退市的谨慎保守态度虽然广受批评，但是从监管部门的主观意愿看，我个人估计最开始更多也是出于对中小投资者保护的重要考虑，但这两方面的制度在执行中面临很大挑战，影响资本市场资源配置效率的发挥。一是监管部门对拟上市公司进行遴选后，将他们认为优质的公司交给投资者选择，且不评论监管部门是否比投资者具有更高的对优质公司的遴选能力，仅仅从这项工作的强外部性看，如果监管部门无法从公司遴选中获取相应收益，这样工作要么难以长期持续，要么就是因为道德风险和运行效率等等而导致效率大大降低。二是监管部门在拟上市公司遴选中将不得不考虑现有二级市场中小股东的利益，当二级市场低迷时有可能迫于种种压力暂停新股发行，影响市场功能的发挥。三是对退市的谨慎保守态度导致中国股市炒垃圾股的现象盛行，市场定价效率扭曲，影响资源配置效率。

总结上面的分析，当前中国中小投资者保护面临的突出矛盾是民事救济保护不畅，刑事执法保护面临挑战，而行政监管保护存在不少扭曲而急需矫正，三方面的因素共同导致中国中小投资者保护水平与当前市场结构对中小投资者的保护要求存在较大差距。 从突出矛盾入手

当前加强中国中小投资者保护需要从突出矛盾入手，通过疏通民事救济渠道，加强刑事执法保护，厘清行政监管保护方式、分清监管者与市场的权利界限等多方面综合考虑，构建有利于中国资本市场中小投资者保护的法规体系与执法机制。

一是加快推进证券民事侵权行为的集体诉讼制度，降低中小投资者维权成本。证券市场侵权案件的突出特点是受害者众多，总体危害大，但单个中小投资者侵权损失小，因此无经济激励去单独诉讼索赔。在这样的背景下，不少发达市场逐渐将消费品民事责任类案件中的集体诉讼制度应用于证券类民事侵权案件。当投资者因为上市公司或控股股东的侵权行为使自己遭受损失时，可以直接提起集体索赔和，而无需支付任何费用。一旦索赔成功（达成和解或得到法院的判决），所有相同受害者均可获得赔偿，而发起的律师行可获得总赔偿金额30%左右的分成，这就极大地鼓舞了律师行和投资者的诉讼热情。目前除美国外，加拿大、澳大利亚、新西兰、马来西亚、韩国以及中国台湾地区都允许证券集体诉讼，这种制度安排极大地提高了公司的违规成本，而投资者诉讼几乎没有任何成本支出，对公司的违规行为具有极大的威慑作用，对中小投资者利益保护也是非常有效。

对资本市场的看法范文第3篇

2008年，沪深股市一泻千里，上证综指全年大跌65.39%，投资者损失惨重。过去有人说资本市场下跌是非理性的，但华生并不太赞成这个提法，认为市场涨跌有其自身的各种因素。

华生以其惯常的略显平静的语气说：“对于去年股市的下跌，我个人认为是正常、健康的调整，而且这个调整不是用天也不是用月，应该是用年衡量。”华生强调说，“我认为现在股市是比较正常和健康的，在目前仍面临着众多内外不确定因素的情况下，这个市场相对比较好地反映了宏观经济所处状态。”

“中国资本市场这样下跌是不正常的，因为中国经济整体在向上，和美国不一样。”中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏旗帜鲜明地表达了与华生相反的观点。他认为，中国经济的宏观面、微观面及政策面都决定了中国资本市场应该同步上涨，而不是现在这样低迷。

刘纪鹏表示，未来中国要想崛起，必须有一个强大的资本市场。但现在由于股市低迷，基本的融资功能也丧失了。目前A股市盈率只有14倍多，而市盈率高低是一个国家竞争力的体现，根据中国发展优势，A股市盈率起码在25倍到30倍。

天相投资顾问有限公司董事长林义相也认为，一个市场如果一年之内下跌了近70%，这么多股民赔钱，显然是不正常的。他同时给出了一组数据：1993年以来到现在，A股市盈率平均是35倍；2003年到现在是26.4倍。这说明随着时间推移，A股市盈率是在下降的。“去年年底的时候市盈率是14.8倍，从历史情况看是过低的，肯定是不正常的，我个人认为，25到30倍之间是正常的。”

刺激股市挽救经济之争

对于能否通过刺激股市来挽救经济，成为论坛上专家争辩的另一个焦点问题。对此，华生开门见山地说：“我不赞成通过刺激资本市场来挽救经济，资本市场是经济的晴雨表，寒流来了，难道把温度计修改一下就觉得温暖一些？我觉得不可能。”

他认为，建设强大的资本市场需要在制度上进行改革，要进一步推进市场化改革，使A股市场成为融资、投资都很方便的市场。如果是人为控制股指，把其维持在某一个水平上，实际上把股市生命力限制住了。“资本市场管制不是越来越严格而是越来越宽松，向国际接轨，比如新股上市之后几个月都可以流通，这样市场才能变成有活力的市场。”

许多投资者都埋怨大小非圈钱，但华生认为圈钱是因为市场估值给得太高了。“资本市场总是在波动，这也是它的魅力和生命力所在。”华生说。

但是，刘纪鹏对此却持不同的看法：“强大的资本市场是支持扩大内需政策的关键，也是切入点，中国是最有希望引领世界经济走出危机的。”他表示，面对国际金融危机的挑战，中国要把扩大内需和金融问题紧紧结合在一起，如果没有证券金融支持，扩大内需政策会让商业银行重蹈覆辙。

股市机会与风险之争

在讨论话题转移到对于2009年股市走势的预期时，专家依然分歧巨大。嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦、刘纪鹏与林义相对此看法相对乐观，而华生与昆吾九鼎投资管理有限公司总裁黄晓捷则持比较谨慎的态度。

“2009年股票市场相对乐观，一旦上市公司盈利不再继续恶化，流动性又释放出来，同时其他可投资资产又变得相对较贵，有理由乐观看待股市。”戴京焦表示。她指出，现在除了第一个条件，其他条件已经具备了。流动性在逐渐宽松，股票市盈率已降至14倍多，市净率值基本接近历史底部，长期看股票市场已经有一定投资价值。即使今年预测上市公司股东回报率的增长是最悲观的，但还是可以挣钱的。

林义相也认为，2009年股市有机会。首先，2009年中国经济增长将是前低后高，所以股市会有机会。其次，相信政策对股票市场有作用。他表示，2009年有三个政策可以期待：一是红利税取消或者降低；二是改革发行制度，对市场波动起到一定平滑作用；三是政府继续出台支持股市政策。

刘纪鹏同时表示，虽然2009年上市公司业绩会下滑，但要看到实体经济和虚拟经济的互动关系，政府要启动资本市场和实体经济的良性循环。他认为，股市应该回升至25到30倍市盈率。

不过，华生对今年股市表现仍然持谨慎态度。他认为，资本市场通过一年多调整，应该说泡沫基本散去，但是这个市场还很虚弱，处在调整过程中。2008年政府针对股市出台了一些政策，限制市场本身下跌因素起作用。但是如果把这些限制因素去掉，市场还可能继续向下走。

对资本市场的看法范文第4篇

【关键词】投资者情绪；上证综指；市场

一、引言

在传统金融理论框架下，投资者被视为理性经济人，他们的行为遵守期望效用最大化和贝叶斯学习法则。而20世纪80年代以后，大量的实证和观察发现，在股票市场中很多的现象是无法用有效市场假说和传统金融理论进行解释的。较典型的现象有股票溢价之谜、股利之谜、弗里德曼―萨维奇困惑、股票价格长期偏离基础价值、价格对非基础信息的反应、输者赢者效应、小公司效应、账面市值比较应及日历效应（一月效应和周一效应）等。所以，行为金融学迅速发展起来。行为金融学是行为经济学的一个分支，研究人们投资决策过程中认知、情感、态度等心理特征，及由此引发的市场非有效，它以更逼近真实行为的理论分析展示出良好的发展前景。

投资者情绪是行为金融理论的重要部分，它是反映投资者心理的重要因素，它是反映投资者的投资意愿或预期的市场人气指标，对证券市场的运行和发展有很大的影响。研究投资者情绪主要有二个作用。其一，它可以告诉我们股市中投资者预期的偏差。其二，它可以提供我们通过利用这些偏差而获取超额收益的机会。投资者情绪研究的意义在于，一是投资者情绪研究有助于完善行为金融理论体系；二是有助于理解金融市场上投资者行为和市场收益、波动性和交易量的互动过程；三是可揭示投资者对股票预测的偏差，理解证券市场内在的价格运行规律；四是可揭示利用这些偏差获得超额收益的可能性；五是有助于把握投资者心理特征，为监管层进行政策调控提供理论指导。

央视看市投资者情绪调查最开始由中央电视台二套节目的“中国证券”栏目主办，现调整为“市场分析室”栏目主办，该栏目对百多家券商类机构和不确定数量的个人投资者发放调查问卷，收集其对大市看法。调查中将券商和个人按其对大市看法分为看涨、看跌和看平三类。其中，看平指预期后市处于盘整阶段，不存在明显的上涨或下跌趋势。本篇基于看涨、看跌及看平数据计算出投资者情绪指标BSI，用以代表券商或个人投资者对股票市场今后走势所持的观点。央视个人看市的情绪数据可以视为是个人投资者，主要是散户投资者的情绪反映。央视个人看市投资者情绪调查始于2004年8月16日。上证综指是上海证券交易市场的重要指标，它反映了证券市场的运行特征。本文主要对投资者情绪与上证综指间的关系进行一个定量分析。

二、数据

我国有着一亿多的投资者，由于他们当中大部分缺乏证券知识和快捷的信息渠道，所以他们对大众新闻媒体有关的证券栏目非常关注。为迎合投资者的要求，各种电视节目、广播、报纸、杂志及网站等开设证券栏目，他们向投资者传递消息、分析和预测股市，有的栏目还进行投资者情绪的调查。

1.数据来源及样本空间。本文选择中央电视台二套节目“证券分析室”中的央视看市投资者情绪指数。个人看市数据来源于2011年4月1日～2012年5月10日……（自己填），由此得到的样本容量为268个数据。

三、分析方法

1.统计比较的方法。利用Excel软件统计央视看市每日的看涨、看跌和看平比例，分别计算出每日的BSI（1）、BSI（2）和BSI（3）。相应统计出上证综指，然后进行二者运行趋势的比较。

四、投资者情绪与上证综指之间的关系分析

1.个人投资者情绪指数和上证综指样本数据的描述与分析。从下面图1到图4上证综指与央视个人投资者情绪指数的运行趋势得出以下结论。第一，各BSI与大盘指数走势基本一致，BSI的重心随大市指数的上涨、下跌而变动，但是投资者情绪的波动明显强于指数波动，表现出较为剧烈的随意性和非理性，反应出市场信心和投资者情绪的不稳定性和非理性。第二，各情绪BSI走势非常相似，彼此的变动趋势具有较高的联动性。

从下面表1可知，各BSI间具有极高相关性，表明彼此间没有本质的区别。可见，研究中无论采用那种BSI指数都不会对结果产生显著影响。

2.个人投资者情绪指数与上证指数与上证综指的关系。

从表2可知投资者情绪与市场收益是相关的。个人情绪情绪与上证综指是强负相关，与上证综指收益是正相关关系。

五、结论

通过上述分析，可以认为，央视看市投资者情绪指数体系比较准确地刻画了市场投资者对市场的评价和预期，与市场运行情况基本吻合，有理由认为随着央视看市市场调查的深入，央视看市投资者情绪指数将为各方参与认识市场，形成合理预期提供更加有价值的分析工具。同时也为监管部门实施市场监督和调控提供依据，监管部门可以通过投资者情绪指数掌握投资者的心理活动和心理预期，也可以适当调控和引导投资者情绪，使其保持对市场的信心，形成理性和稳定的情绪，促进市场稳定有序的运行。然而，投资者情绪与市场收益相关度并不高，主要是因为投资者情绪波动的不规则性和剧烈性。

参 考 文 献

[1]池丽旭，庄新田.中国证券市场的投资者情绪研究[J].管理科学.2010（3）：79～87

[2]程昆，刘仁和.投资者情绪与股市的互动研究[J].上海经济研究.2005（11）：86-93

[3]黄德龙，文凤华，杨晓光.投资者情绪指数及中国股市的实证[J].系统科学与数学.2009，29（1）：1～13

[4]黄少安，刘达.投资者情绪理论与中国封闭式基金折价[J].南开经济研究，2005（4）：76～80

[5]易志高，茅宁.中国股市投资者情绪测量研究：CICSI的构建[J].金融研究，2009（11）：174～184

[6]Barberis，N.，A.Shleifer，&R.Vishny，A Model of Investor Sentiment[J]

Journal of Financial Economics，1998，49（3）：307～43

[7]Fisher L.，Statman M.，Investor sentiment and stock returns[J].Financial

对资本市场的看法范文第5篇

去年底以来，中国证监会先后推出了一系列政策措施，在改善我国资本市场环境的同时，着力创造条件培育壮大机构投资者，这些都被公认为政策利好。

一边是监管层政策利好频出，一边是股市低位盘整。接连出台的政策利好缘何未能阻止已经处于低位的股指继续下探？这成为近期市场中投资者最大的疑惑。而坊间关于停发新股以救市的议论也不断升温。证监会对于发行节奏“管还是不管”、新股发行“停还是不停”，成为投资者关注的焦点问题之一。

针对广大投资者所关注的这些热点问题，《财经国家周刊》记者在6月末独家专访了中国证监会副主席姚刚。

针对近期股市的持续低迷，姚刚表示，市场有它自己的运行规律，证监会并不能左右股票指数的变化。“证监会主要负责维护良好的竞争秩序，保护市场参与者的合法权益。”姚刚指出，近期证监会出台的一系列政策措施都是着眼于资本市场长期健康发展的，而非急功近利地去调节短期涨跌，不能用“政策救市”的眼光去看待制度建设。

对于市场期待的社保基金、住房公积金等长期资金何时入市，姚刚表示，资本市场需要配套的管理制度，需要一个不断完善的过程，不可能一步到位。姚刚还向《财经国家周刊》记者表示，下一步，证监会将把发展机构投资者放在更加突出和紧迫的位置，多渠道加以培育。

对于市场关注的新三板和国际板的推出等问题，姚刚也向《财经国家周刊》一一解答。

不能靠停发新股“救市”

《财经国家周刊》：最近一段时间股市行情低迷，投资者信心不足。有人将其归咎为新股扩容步伐太快，股票市场供需失衡，建议证监会暂停新股发行，以提振股市。证监会如何看待该建议？

姚刚：5月份以来，受欧洲债务危机等因素影响，沪深股指有所下跌。但今年初至5月末，境内股指涨幅明显领先于国际主要股指，上证综指累计上涨7.86%，深证综指上涨11.65%，但相比之下，同期美国道琼斯指数上涨1.44%，日本日经225指数上涨1.03%，香港恒生指数上涨1.06%，伦敦金融时报100指数和巴黎CAC40指数分别下跌4.96%和4.52%。

股市运行的影响因素复杂，股指涨跌是境内外多种经济、市场因素的综合反映。将股指下跌归咎于新股发行的看法在过去就有，现在仍可听到这种担忧。从静态的供求关系来看，此种担忧似有道理。从历史看，确实也曾出现过暂停新股发行的情况，但对提振股市没有起到作用，反而被作为“政策市”特征而广受诟病。

例如，2004年，停止了新股发行，股指一路下跌。相反，2007年A股融资7723亿元，创下新高，但股指却一路上行。这说明新股发行不是影响股市涨跌的重要因素。另外，市场总是需要新鲜血液，不把经济活动中最活跃的企业纳入市场，投资者就缺少新的投资机会，缺少分享经济增长的机会。

当然，我们要重视投资者的意见和市场的声音，维护市场供求的动态平衡，更加注重保护投资者的工作，主要推进两方面基础制度建设：一是深入推进新股发行制度改革，创造条件让市场机制发挥作用，这样发行人就会自主衡量发行的成本，选择发行的时机，市场的内在机制就会自动调节新股发行；二是大力培育机构投资者，主动做好长期资金进入资本市场的衔接和服务工作。这些工作已经取得了积极成效。

《财经国家周刊》：二季度公布的一系列宏观经济数据表明，国内经济下行压力较大，境外特别是欧洲经济政治形势不容乐观。如何看待经济增速放缓对资本市场的影响？证监会是否做好了防范系统性风险的准备？

姚刚：经济下行压力加大必然会影响市场对上市公司业绩、股价的观察和评估。从国际看，世界经济复苏的曲折性、艰巨性进一步凸显。美国经济复苏乏力，缺乏持续强劲的增长动力；欧洲经济呈下行趋势，欧债危机仍然是全球经济复苏的最大不稳定因素，也不可避免地影响我国资本市场运行。

但是，我们更应看到，我国工业化、城镇化、信息化和市场化都处于快速推进时期，中长期经济增长动力依然强劲；我国经济是典型的大国经济，有着巨大的内需市场，对国际因素的冲击有很大的缓冲和回旋余地，有能力有条件保持长期较快发展的好势头。这就为资本市场发展奠定了坚实基础，资本市场长期稳定健康发展的基础没有动摇，方向没有变。

在防范风险维护市场稳定方面，有这样几个考虑：一是坚持以发展促稳定，强化资本市场对实体经济的服务，促进资本市场和实体经济在更广范围、更深层次的对接，既为稳增长、调结构、扩内需、培育中国经济的国际竞争新优势做出应有贡献，也为投资者分享经济增长的成果提供更多的产品、工具和渠道的选择。二是坚持严格执法，加强投资者保护，对侵害投资者合法权益的各类违法违规行为“零容忍”，维护市场正常秩序。三是坚持推进资本市场改革创新，培育市场稳定运行的内在机制。四是坚持维护资本市场的安全运行，坚决守住不发生区域性系统性风险的底线。

新政着眼长期发展

《财经国家周刊》：自去年底以来，证监会推出了一系列的政策利好，也大力宣传市场投资价值。但是，市场似乎不为所动。有媒体甚至发出了“股市为何总被利好‘忽悠’”的疑问。那么，在监管部门看来，如何理解当前股市的投资价值？如何进一步增强股市投资价值？