证券市场主要功能
前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇证券市场主要功能范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。
证券市场主要功能范文第1篇
证券信息电子化披露系统不是学术用语，而是一个实际工程的代称，因此并没有严格的定义。在美国称之为电子化数据收集、分析及检索系统(Electronic Data Gathering，Analysis，and Retrieval System，简称EDGAR)；在加拿大称之为电子化文件分析及检索系统(SySrem for Electronic Document AnalysisandRetrieval，简称SEDAR)；而我国台湾以“电子申报系统”为其命名。
虽然各国(或地区)对该系统的称谓不一，但其基本功能是大致相同的，都是以电子化方式(主要是通过互联网)提交、传递、接收、审核、接受、加工存储和分发证券信息。本文将具有上述功能的计算机系统，统称为证券信息电子化披露系统。
在构成上，证券信息电子化披露系统与一般的管理信息系统或计算机业务处理系统基本相同，也是主要由输入端口、处理系统及输出端口三部分构成(见图1)。输入端口即系统的入档人，主要分为两种类型：一种称为报告义务入档人，是指按有关法律法规规定须披露公开信息的公司及个人。另一种是入档人。美国和加拿大的证券信息电子化披露系统为报告义务入档人提供了一个可以委托他人其进行档案提交工作的便利，此时的受托人即为入档人。报告义务入档人委托人须支付费。处理系统是证券信息电子化披露系统的核心部分，其主要功能是进行电子化档案的提交、传递、接收、审核、接受、存储、加工和分发工作。输出端口即系统的信息用户。按信息的使用是否采取有偿形式，可将系统的信息用户分为两大类：一类是免费用户，这是信息用户的主体，多为一般投资者；另一类是付费用户，占信息用户的较小比例，多为信息商或销售商。免费用户获得的信息通常都是未经加工过的，通过其自行访问网站来查阅检索，而付费用户获得的信息多通过一定的传输协议以批量方式进行。
证券信息电子化披露系统的一般工作流程(见图2)，主要包括入档人登录、准备档案、提交档案及系统接收档案、审核档案、接受或拒绝接受档案、加工处理档案和档案数据分发等八个环节。通过上述环节，系统完成从入档人提交档案到档案信息向社会开放的全过程。
建立证券信息电子化披露系统对证券市场的作用与影响
建立证券信息电子化披露系统，实行信息披露电子化，对证券市场的影响和作用是多方面的，总的来说可概括为两条：一是降低成本；二是提高效率。以下分别从四个市场主体的角度作进一步具体阐明。
1．对上市公司的影响。对上市公司而言，实行电子化信息披露以后，从短期来看，由于其要购置必要的硬件设备和软件，同时还要支付入档费用，和(或)入档费(在其委托入档人时)及进行相关人员培训等，因而会增加一定的费用支出。但从长期来看，其成本是降低的。一是实行电子化信息披露以后，由于股东或潜在投资人能够更方便地获得信息，因此索取纸质文件的数量将大大减少，上市公司的纸质文件制作及管理费用降低；二是在有关公开信息得到充分披露和传播后，上市公司的筹资成本自然会大大降低；三是以电子化方式提交档案，提高了上市公司信息披露的能力和水平，其相应的工作效率会显着提高。
2.对投资者的影响。对投资者来说，实行电子化信息披露为其增加了一条获得证券市场信息的渠道，而且这一渠道比传统渠道在许多方面效果更佳：一方面投资者获取信息更为及时，另一方面对信息的查询检索也更为快速便捷，特别是对于证券历史信息。
3.对监管机构的影响。实行电子化信息披露对监管机构的作用是显而易见的。就美国SEC实施的EDGAR系统而言，其初衷并非为公众获取信息提供便利，而是以提供信息申报的便利性作为宗旨。当SEC接受公开发行公司的申报材料后，可以将电子文档传至对其负责的内部或外部的审查人员，并可将资料传送至交易所、全国证券商协会，或经由北美证券管理者公会传至各州证券主管机构。考虑到美国地域之广、资本市场之大，从申报工作量来看，EDGAR大大减少了证券监管机构的成本，显着地提高了其工作效率。
4.对证券信息服务行业的影响。证券市场是一个信息化市场，市场信息的收集、加工、整理、分析、使用对于证券市场运作、市场发展、市场监管和投资者决策均具有极为重要的意义。正因如此，以证券市场信息为开发目标的证券信息服务业也不断发展起来。但作为这样一个行业，其健康发展至少需具备两个条件：一是必须保证其所提供的信息的准确性、完整性、及时性和权威性；二是市场中能够形成合理的分工，使资源得到有效配置。证券信息电子化披露系统的建立和实施恰好满足了证券信息服务业发展的两个需要。以严格立法强制实行电子化入档一方面保证了信息的准确性、完整性、及时性和权威性，另一方面又形成了一个基础性的数据平台，有利于该行业资源的优化配置。
海外证券信息电子化披露系统的建立及实施概况
证券信息电子化披露系统首先建立于美国。早在1983年美国SEC就开始了该方面的研究和开发工作，并于次年秋季开发出第一代系统提供给信息披露义务人志愿使用。1993年初，SEC开始要求信息披露义务人志愿通过 EDGAR系统进行电子化入档。1996年，美国SEC规定所有的信息披露义务人都必须进行电子化入档。SEC官方网站对EDGAR的介绍中明确提出，建立EDGAR系统的目的是为电子化入档人提供便利，提高美国证监会信息处理的速度和效率，使投资者、金融机构和其他人士能够及时获得市场信息；并且指出，信息传播的电子化，促进了投资者的更广泛参与，也推动了证券市场的进一步发展。
EDGAR系统的实施可分为三个阶段：志愿期、过渡期和正式实施期。志愿期时间较长，从1983年开始至 1993年结束。1993年2月23日至1996年 5月6日是入档人试用EDAGR系统的过渡期。之后ED
GAR系统进入正式实施期。在此期间，EDGAR系统进行多次改版，特别是1998年SEC为适应互联网技术的发展及更有效地利用互联网资源，决定进行EDGAR系统的升级工作，并于2000年了一系列公告，对与该系统升级有关的监管规则进行修订。目前入档人可以提交HTML档案，可以在HTML档案中提供超级链接，可以使用互联网向EDGAR直接提交档案。
证券市场主要功能范文第2篇
关键词：证券市场 市场层次
国务院的《关于实施{国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年))的通知》明确指出：“建立支持自主创新的多层次资本市场。支持有条件的高新技术企业在国内主板和中小企业板上市。适时推出创业板。推进高新技术企业股份转让工作。启动中关村科技园区未上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试点工作。在总结试点经验的基础上，逐步允许具备条件的国家高新技术产业开发区内未上市高新技术企业进入代办系统进行股份转让。”这充分表明，我国建立多层次资本市场势在必行，且为我国建立多层次资本市场指出了明确的方向。
本文旨在通过对中国证券市场现状分析，美国多层次资本市场成功经验，提出我国多层次证券市场发展的建议。
一、中国证券市场的现状
目前，我国证券市场以沪、深证券交易所为主，还有依附于深圳证券交易所的中小企业板，另外，有代办股份转让系统和中关村科技园区报价转让系统的场外证券市场雏形。
1990年底，沪、深证券交易所的成立标志着我国集中交易所市场正式形成。沪、深证券交易所几乎是我国境内企业唯一的上市融资场所。经过十几年的发展，截至2005年底，沪、深证券交易所上市公司达1,381家，总市值32,430．28亿元，流通市值10,630．52亿元。
2004年6月，深圳证券交易所设立了中小企业板块。作为主板市场中相对独立的一个板块，中小企业板不仅为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，而且避免了直接推出创业板市场所面临的风险和不确定性。可以说，中小企业板块是分步推进创业板市场建设的实际步骤。
2001年7月，我国代办股份转让系统(俗称：三板市场)设立。系统设立之初，其主要功能是解决STAQ和NET系统历史遗留问题公司的股份流通问题，为从原在STAQ和NET系统挂牌的公司提供股份转让服务；从2002年起，该系统又为从沪、深证券交易所退市的公司提供股份转让服务。截至2005年12月31日，代办股份转让系统共有挂牌公司42家，挂牌股票46只，投资者开户数37万户，自设立以来累计成交18．8亿股，累计成交金额52．6亿兀‘
2006年1月，中关村科技园区非上市公司股份报价转让系统启动。该系统是通过代办股份转让系统现有的技术系统和市场网络，为投资者转让中关村科技园区非上市股份有限公司股份提供报价服务。可以说，该系统是代办股份转让系统的另外一个层次。该系统只为中关村科技园区非上市股份公司股份转让提供报价服务，只向投资者股份转让的信息及报价，不撮合成交。在该系统挂牌的中关村科技园区非上市公司股份挂牌报价转让实行备案制。
上述各层次市场的上市或挂牌企业标准、属性和审批方式不同。在沪、深证券交易所市场的上市公司，按照《证券法》规定，是经国务院证券监督管理部门核准公开发行股份，并经交易所审核同意上市的公司。在深圳证券交易所中小企业板块上市的企业，由于该板块是在主板市场法律法规和发行上市标准的框架内，所以上市企业标准、属性和审扎[方式不变，只是针对该板块特点，在其设立初期，在发行制度上，主要安排主板市场拟发行上市企业中流通股本规模相对较小的公司在该板块上市。代办股份转让系统和报价转让系统暂无对挂牌公司总股本要求，要求公司连续三年经营。在代办股份转让系统的挂牌公司属于公开发行股份未上市的公司；在报价转让股份的挂牌公司则是未公开发行股份的非上市股份有限公司。目前正在试点的中关村科技园区非上市股份公司股份挂牌报价转让实行备案制；代办股份转让系统和报价转让系统采取了主办券商制度，即主办券商推荐挂牌方式，代办系统由中国证券业协会负责自律性管理，以契约明确参与各方的权利、义务和责任。此外，各层次市场交易方式、涨跌停板制度、转让方式、信息披露标准、结算方式等方面有所差别。
中国资本市场发展时间尚短，证券市场还存在许多问题：
1、各市场层次发展不均衡，部分境内优质企业资源海外流失。
面对主板市场占绝对优势，场外市场刚刚起步的局面，一方面，由于主板市场上市条件高，有些达不到主板上市条件的成长型企业、高新技术企业缺乏直接融资渠道， 客观上迫使有些中小企业“被迫”在海外上市；另一方面，有些大型国有企业考虑到海外市场更加规范、规模更大、发审效率更高等优势也选择在海外上市。这些企业在海外上市，让海外资本市场和海外投资者分享了我国经济增长的成果， 却使我国资本市场“失血”。根据2005年统计数据，境内企业在境内外股票市场上累计筹资1，884亿元，同比增加381亿元，增长25．3％。其中，A股筹资(包括发行、增发和配股)339亿元，同比下降45，3％；H8殳发行筹资189亿美元，折合人民币1,545亿元， 同比增长1．4倍， 占筹资总额的82％(数据来源：《中国货币政策执行报告》)。另据北京中关村科技园区企业上市情况统计，截止2005年12月31日， 中关村园区上市公司79家，其中在境外上市的企业34家， 占比43％(境外上市中，有19家在香港上市、13家在美国NASDAQ上市、1家在新加坡上市、1家在美国股票交易所上市)。
2、场外证券市场效率低，影响投资者参与积极性。
根据代办股份转让系统的交易规则，代办股份转让采取集合竞价方式，同时根据挂牌公司的条件限制转让次数、禁止代办券商自营代办的股份等；近期试点的报价转让系统则采取的是协议转让方式。这与美国的OTCBB市场相比，缺少做市商制度活跃交易，也不能向美国NASDAQ市场那样进行无涨跌停板的连续竞价交易。这使得我国目前场外市场挂牌公司的股票流通性很差，从而影响了场外市场的效率。另外，报价转让系统采用的逐笔全额非担保交收的结算方式也在一定程度上影响了成交效率。
3、场外证券市场缺乏融资功能，对有融资需求的企业缺乏吸引力。
目前，代办股份转让系统主要是解决原STAQ和NET系统的历史遗留问题和接受从主板市场退市的挂牌公司股份转让功能，对这些挂牌公司来说没有再融资功能；报价股份转让系统同样也只是解决未公开发行的非上市股份公司股份报价转让，也没有再融资功能。所以，这
个市场这对于有着强烈融资需求的中小高科技企业缺乏吸引力。
4、各层次市场之间的递进及退出机制不健全。
目前，我国只实现了主板市场向场外市场的退出机制，即所有在主板市场退市的公司必须于终止上市后在代办股份转让系统挂牌交易。但场外市场作为中小企业“孵化器”和作为主板市场的后备市场的功能目前还没有实现。虽然中国证券业协会鼓励在代办股份系统挂牌的退市公司进行重组和股权置换，但对重组后和股权置换后的挂牌公司在符合一定条件后能否回到主板市场还没有明确规定，这使得目前代办股份转让系统挂牌股票的“壳资源”价值得不到体现，同时，不能回到主板市场又不能融资。所以，导致场外市场目前被称为“退市垃圾桶”的局面。
二、美国资本市场发展模式
通过上述我国证券市场层次现状及存在问题的描述可以看出，我国证券市场还是一个以主板市场为绝对主导地位的市场，场外证券市场正在艰难起步；且场外证券市场的发展是我国多层次资本市场不可或缺的组成部分，对发展我国多层次证券市场意义重大。场外证券市场的发展要经过一个长期的过程，并将在不断试错中得到发展。纵观海外发达资本市场，如美国多层次资本市场发展模式，对我国多层次证券市场建设将起到非常重要的借鉴作用。
1、美国各多层次资本市场的基本功能
美国的证券市场分为证券交易所市场和场外交易市场(OTC市场)。全国性的股票交易所包括纽约股票交易所(简称纽交所或NYSE)、美国股票交易所(简称美交所或AMEX)。从市场定位分，纽交所主要是一个大型蓝筹股的市场；美交所则主要是一个传统企业聚集的市场。另外，还有地方性股票交易所，是没有资格或不希望在全国交易所上市的股票的上市交易场所； 目前，地方性证券交易所大部分已经演变成为全国易所的区域交易中心或股票衍生产品交易所。
美国场外交易市场主要有“全美证券商协会自动报价系统”(简称NASDAQ)、“布告栏股票市场”(简称OTCBB)和粉红单交易系统(PinkSheets)。
NASDAQ是隶属于全国证券交易商协会(NASD)的自动化场外报价系统。该市场具体由NASDAQ全国市场和NASDAQ小型市场构成，NASDAQ全国市场是NASDAQ最大、交易最活跃的证券的市场，有4,400多家上市股票，在NASDAQ全国市场上市的公司，必须要满足严格的财务、资本和公司治理的要求；NASDAQ小型市场是专为新兴的发展企业而设立的市场，有1,800多家证券在这里交易。NASDAQ是美国新经济的摇篮，是全球高科技企业成长的“孵化器”，对美国新经济的发展起到了巨大的推动作用。
1990年，美国设立了“布告栏股票市场”，它是由NASD管理的另外一套实时报价的场外交易系统，是一个只提供报价的媒介、不为发行公司提供挂牌撮合交易的交易所。在OTCBB市场进行交易的品种都是不能或不愿在NASDAQ市场或其他美国全国性证券交易所交易的非上市公司的证券， 以及由于不符合挂牌规则从NYSE或AMEX摘牌的股票和由于被NYSE或AMEX暂停上市事实上已经摘牌的股票。该市场实行做市商制度，330家以上的做市商通过系统提供超过3，600多种在SEC注册的国内外有价证券及美国有托凭证的即时报价、成交价格及成交量资讯等交易活动。
此外，美国还有粉红单交易系统，是由全国报价局管理，该系统不是一个自动报价系统，是OTC市场中更次一级的市场，其流动性比OTCBB更差。
2、各层次市场之间无缝隙对接、互补互动是美国多层次资本市场的主要特点和成功之处。
美国务层次证券市场在功能定位、上市标准、监管方式、信息披露、交易方式等方面不同，各层次之间分工明确；且美国多层次证券市场的成功之处在于各层次市场间的连接紧密，在于其无缝隙对接、互补互动的市场体系，该体系能够满足不同企业和投资者的需要，任何类型企业和投资者都可以在资本市场找到一个层次和交易平台。
一般大型企业可以选择在纽交所和美交所上市；NASDAQ全国市场和纽交所、美交所之间的分类并不是特别严格，它们直接相互竞争，互有交叉，长期以来形成了一种相互补充、相互竞争的良性关系，在纽交所、美交所上市的股票可以同时在NASDAQ市场挂牌，同时，很多已经具备主板上市标准的世界级著名公司(Intel、Dell等)仍然留在NASDAQ。从交易所或NASDAQ摘牌的股票，可以进入OTCBB市场；被OTCBB市场摘牌的股票则会进入粉红单交易系统。反之，如果OTCBB市场的挂牌公司达到一定标准，可以进入NASDAQ市场进行交易，也可以选择进入交易所市场交易。
美国证券市场历经一百多年，其发展是一个不断成长、不断试错、不断从错误中吸取教训，从而不断变化、进步和完善的历程。历史是具有相似性的，美国证券市场发展历程对于正努力与国际资本市场同步前行的中国证券市场来说，应该说既是一面“旗帜”，又是一面“镜子”。其中，在多层次证券市场建设方面，美国无缝隙对接、互补互动的多层次市场体系对于刚刚起步的中国多层次证券市场建设将具有重要的借鉴意义。
三、发展我国多层次证券市场的建议
(一)建立多层次市场对当前我国资本市场建设意义重大
多层次市场的建立，能充分发挥资本市场配置资源的功能。通过市场层次的细分、上市公司或挂牌公司的多层次以及证券交易品种、交易方式的多样化，将最大限度实现资本市场的资源配置，并最大限度地满足企业融资需求和投资者投资需求之间的供求平衡。主要体现在以下方面：
1、多层次市场的建立，是满足不同规模、成长阶段、产业特点、融资成本的企业融资功能的客观需要。
据有关部门统计， 向累计超过200人以上特定对象发行证券的非上市公司存量已超过一万多家，其中，符合中小板市场上市条件的全国高新技术企业约4,000多家；更有大量的有潜质的非上市有限(私募)公司群体。这些企业要想通过直接融资渠道实现其融资需求，如果没有多层次资本市场配合，将会出现众多企业挤过主板市场“独木桥”的现象；同时，还容易造成企业为争上主板而过度虚假包装，影响主板上市公司质量；还会出现本应在本土市场上融资的企业另辟蹊径，寻求海外上市融资途径，造成本土优质企业上市资源流失现象。
所以，多层次市场的建立是与目标企业市场细分紧密相连的，企业将根据不同层次市场的上市或挂牌标准、制度安排等条件，来安排
直接融资渠道，从而满足直接融资的需求。
2、多层次市场的建立，是我国高新技术企业发展，提高自主创新能力的金融支持，以及为高新技术企业风险投资创造退出机制的客观需要。
高新技术企业是知识密集型和资金密集型企业，在企业创业时期，需要大量资金投入技术发明、实验室研究过程；同时，也面临着技术发明向规模生产转化的风险。创业时期高新技术企业资金来源渠道除了有民间投资、银行信贷等渠道外，创业投资机构的创业投资起着举足轻重的作用。在美国，众所周知的Inter、Dell公司等都是在创业投资的支持下发展起来的；在我国，前程无忧、中芯国际等中国企业也都有美国风险投资商的风险投资。
而风险投资的退出机制是风险投资能否发展的关键。风险投资企业可以通过证券市场、产权交易市场实现投资退出，包括通过股权上市转让、股权协议转让、被投资企业回购等途径。在美国，80％的风险资金通过并购方式实现退出，20％通过上市退出；在日本通过上市退出的风险资金达到90％。这说明通过上市是风险投资重要的退出渠道。
多层次市场的建立将为科技含量较高、自主创新能力较强的中小高新技术企业利用资本市场创造条件，有利于创业资本退出机制的完善，满足多元化的投融资需求，增强企业科技自主创新能力，促进高新技术企业发展。
3、多层次市场的建设，对券商业务转型和发展提供了契机。
多层次市场建设将进一步扩大了券商的业务领域和服务对象，为各项创新业务的开展提供便利，将极大促进券商经纪业务的发展，并为券商投资银行业务提供更多的财务顾问、转板推荐和股权融资等业务机会。
4、多层次市场的建立，将满足不同类型、风险承受能力、投资取向的投资者的投资需要。
投资者对风险的承受能力有高有低，对投资企业信息的获取渠道、信息获取的完整性及其真实性也有差别，不同投资者对投资企业的同一信息的分析判断能力也不一样，投资者对其投资资金的流动性、收益性要求也不一样……，上述这些因素导致了投资者投资需求的多样性和差别性。多层次市场的建立，给投资者更多的选择空间，不同类型的投资者将在不同的市场中找到符合自身风险收益要求的投资品种。
(二)多层次证券市场框架构想
1、总体思路
建立我国多层次证券市场，既要借鉴海外证券市场的经验，又要结合我国国情，不能原样照搬。首先，要完善主板市场的功能，强化主板市场的上市规则和上市公司的治理结构；其次，要大力发展场外证券市场，扩大场外证券市场规模，尽快完善场外市场的融资功能和其向主板市场的递进机制，从而确定我国多层次的市场层次。
2、市场层次及功能定位建议
主板市场：继续将沪、深证券交易所打造成为主板市场，定位为全国易所市场，相当于美国的纽约股票交易所和美国股票交易所。根据《证券法》，主要为规模大、经营力强并已经具备相当盈利能力的成熟的已公开发行股票的上市企业提供融资服务。
创业板市场：择机转变深交所目前功能定位，在中小企业板的基础上建立创业板市场。目前，深交所虽然在《交易规则》中对中小企业板的交易规则进行了特别规定，试图体现与主板市场的区别，但这种区别不是根本上的，在中小企业板发行审批机制上还没有体现出与主板市场的区别，没有体现出创业板市场的效率性，所以，应该从中小企业板发行审扎[机制为切入点进行创新，适时将中小企业板转化成创业板。创业板相当于美国的NASDAQ，主要面向处于成长期的高新技术中小企业， 为这类已公开发行股票的企业提供融资服务，扩大上市公司的行业覆盖面，增强上市公司行业结构的互补性。
场外证券柜台系统：在目前代办股份转让系统和报价转让系统的基础上，发展全国性场外交易市场，相当于美国的OTCBB市场。主要定位于为已公开发行股份未上市的公司和未公开发行股份的非上市股份有限公司提供挂牌服务； 同时，是主板市场和创业板市场的后备市场和退出渠道。
此外，可以在时机成熟时建立其他层次市场，例如，产权交易市场、地方性柜台交易市场等。
3、完善各层次证券市场相关制度，逐步实现各层次市场间的无缝隙对接、互补互动。
在定位明确的基础上，应该完善各层次市场的上市、挂牌、退市规则、信息披露规则、交易制度、结算制度、监管制度等；同时，在市场之间建立转板安排和衔接机制，每个市场都有进入和退出的标准，打通各层次市场之间的递进、递推环节和渠道，使各层次市场之间相互融通。
(三)多层次证券市场建设不能一蹴而就，国家各部委、各监管部门、各参与主体需要各施其责，并相互促进，共同推进我国多层次证券市场的发展。
1、多层次证券市场建设的各项政策需要细化并具有可操作性。
《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》(以下简称《纲要》)的出台，为我国建立多层次资本市场指出了明确的方向。但《纲要》只是我国发展多层次市场的纲领性文件，还需要涉及资本市场各个方面的国家各相关部门出台相关配套政策和实施细则，使多层次市场建设过程中的各项工作都具有可操作性的具体政策和指导。例如：场外证券市场再融资功能的操作细则、场外证券市场挂牌公司向主板市场递进规则、为高新技术企业发行上市提供简化的审核程序等都亟待出台。另外，国家各部门在制定相关具体政策时还要充分考虑部门之间的配套和衔接，防止出现各部门出台的政策不衔接甚至相抵触的现象。各有关部门还应认真研究如何在财政税务、金融、知识产权保护等方面引导、扶持高新技术企业健康有序发展，推进创业投资的发展。
2、继续完善各监管部门的职能，控制多层次市场建设中可能出现的风险。
风险控制是多层次市场健康发展的保障。应完善中国证监会和证券交易所的监管职能和功能，强化证券业协会作为证券行业自律约织的作用，使各级监管部门各司其职，互相配合、促进；同时，通过完善券商对挂牌公司的尽职调查职能和主办券商职责，发挥券商对上市或挂牌公司的监管作用。此外，需加强信息披露，实行市场自律管理，弥补政府监管的盲区，提高监管的时效性。
3、证券公司要加紧完善治理结构，抓住机遇，以参与创业风险投资等业务为切入点，在多层次证券市场发展中发挥作用。
随着今年券商清理整顿的收官，一批治理结构完善、管理规范、风险防范机制健全的券商将脱颖而出，这些券商将有能力探索创业风险投资业务；同时，券商投行业务的发展培养了一批具有判断各类企业价值的人力资源。这些是券商开展创业风险投资业务的有利条件，券商创业投资业务的开展，将会为多层次市场建设助“一臂之力”，目前，这些券商正跃跃欲试、拭目以待。至于券商如何开展此项业务，还需要相关管理和操作细则出台。
4、企业应增强对各层次市场的认知能力，在多层次证券市场中正确判断、选择融资渠道。
只有企业认识到选择不同层次证券市场进行融资的必要性，各层次市场才能有不同层次、不同企业规模、不同类别的企业资源。企业只有认识到选择不同层次证券市场的必要性和差别性，才不会千军万马挤主板市场的“独木桥”，才能保证各层次市场上市或挂牌企业的质量，才能使上市或挂牌企业产生竞争意识和忧患意识，才会产生多层次资本市场配套的需求。所以，让企业认识到选择不同层次证券市场进行融资的必要性和差别性是建设多层次市场的重要前提。
5、加强投资者教育和投资者行为研究，培育参与各层次证券市场的成熟投资者。
由于投资者自身素质、行为差异、风险意识、风险识别能力、资金来源、资金性质、投资取向等等因素，投资者也要分层次。投资者分层次参与不同层次证券市场投资的过程其实也是投资者教育、投资者对自身投资能力的评估和投资者投资行为逐渐成熟的过程。投资者的成熟是建设多层次市场不可或缺的条件。
综上，美国等发达国家证券市场发展经验表明，多层次证券市场的发展、完善不是一蹴而就的，多层次市场发展是各参与主体相互作用的结果，是证券市场不断演化过程的一部分。对于我国如此年轻的证券市场来说，发展多层次市场更是任重道远，需要国家政策、法律环境、市场环境共同配合，需要企业、证券中介机构、投资者各参与主体共同培育。
证券市场主要功能范文第3篇
一、金融体系的界定和结构分析
1、金融体系的界定
理论界对金融体系并没有确切的定义，对金融体系的讨论主要从两个角度分析：一个是从金融体系的结构出发，研究不同结构下金融体系的作用。Goldsmith在《金融结构与发展》中开创了金融结构与经济增长的关系研究。林毅夫在探索最优金融结构上，阐述了最优金融结构应该是经济发展过程中的每个阶段都与最优产业结构相适应。他从不同经济发展阶段的经济体的要素禀赋结构、不同企业的风险和规模特性等方面论述了最优金融结构的特征。另一个是以金融体系的功能为视角作出分析。Ross Levine在分析金融体系与经济增长的关系时，将金融体系的主要功能归纳为以下五点：对可能的投资和资本配置活动事先提供信息，融资后监督投资活动和实施公司治理，为贸易、投资分散化和风险管理活动提供便利，动员储蓄，为商品和服务的交易提供便利。
（1）提供信息和配置资本。投资者在做出投资决策之前，需要为评估公司、经理人员和市场状况相关的信息付出巨大的成本。对于个人储蓄者而言，是没有能力对这些信息进行搜集和处理的。由于储蓄者不愿意对不可靠的信息活动进行投资，因此，金融中介的出现就能够减少信息获取和处理的成本，并能有效改善资源配置。在有效的金融体系中，金融中介能够提供更好的关于公司的信息，能够将资金分配给具有发展潜力的公司，并带动资本的有效配置。金融中介除了确定最优的产量技术以外，还通过判断发现能够成功发明新商品的企业家来加速技术创新。股票市场也能够激发有关公司信息的提供。在规模较大和更具流动性的市场中，机构能够更容易地获取信息并在市场交易中赚钱。因此，在有效金融体系中，更具流动性的市场能够为资本配置的有效性提供有价值的信息。
（2）监督企业和实施公司治理。资金供给者能在多大程度上向企业提供资金并能够有效地监管和影响企业如何配置储蓄和资本分配的决定，是一个长期的话题。在某种程度上，股东和债权人能够有效地监管企业和激励经理人以企业价值最大化为目标，这将提高企业配置资源的有效性并能促使储蓄者更原意为生产和创新活动融资。因此，如果缺乏能够改善公司监管水平的金融合约，将会损害中介对储蓄的调动并且阻止资本流向有利可图的投资活动。在有效的金融体系中，由于信息成本低，股东能够作出明智的决定；由于并不存在大规模市场的摩擦和扭曲因素，董事会能够代表全体股东的利益，有效地监管经理人和改善资源配置。
（3）降低风险。由于存在信息和交易成本，金融契约、金融市场和金融中介能够简化交易，分散资源配置存在的风险聚集，大大降低与个人、企业、产业、区域、国家相关的风险。银行和证券市场能够为交易和分散风险提供各种融资工具。金融体系提供风险分散化的能力可以通过改变资源配置和储蓄率影响长期经济增长。尽管储蓄者不喜欢风险，但是高回报率的项目相对低回报率的项目而言，更具有风险性。因而，金融机构能更容易为人们提供分散化风险的金融市场倾向于具有较高回报的多元化投资组合。流动性风险反映了机构能够以协商的价格将金融工具转化为购买力的成本和速度。信息不对称和交易成本损害流动性并增加流动性风险。这些摩擦促使能够增加流动性金融市场和机构的出现。具有高回报的项目需要长期不断地资本投入，但储蓄者并不希望长期对其拥有的储蓄资产失去控制。有效金融体系能够扩大长期投资的流动性，推动高回报项目活动的产生。同时，资本市场能够将流动性金融工具转变为长期资本投资活动。
（4）动员储蓄。利用规模经济和解决投资的不可分割性，能够更有效率地动员个人储蓄，能够对经济增长产生深刻影响。在有效金融体系中，应具备更好的储蓄动员能力提高资源配置和促进技术创新。如果没有多元化投资者渠道，许多生产过程都会是规模不经济。Bagehot（1873）认为，英国与贫穷国家的主要差距在于英国的金融体系能够为大型工程聚集资源。因此，好的项目并不会因为缺乏资金而终止。他明确指出，聚集资源的能力，本质上并不取决于国家储蓄率，而是取决于集合社会资源和将这些储蓄分配给最具生产力项目的能力。Acemoglu and Zilibottti认为，能够从大量的投资者中聚集储蓄的金融工具使投资活动向高回报的项目重新配置。
（5）便利商品和服务的交换。降低交易成本的金融工具能够促进专业化、技术创新和经济增长。亚当・斯密（Adam Smith’s）认为，在便利交易时，专业化、创新和经济增长之间的关联是成为国家财富的关键因素。斯密强调了货币在降低交易成本后，发挥了推动更大的专业化和提高技术创新的作用。Greenwood and Smith将商品和服务的交换、分工的专业化和创新性之间的关联建立了模型。更多的专业化需要更多的交易出现。由于每项交易需要花费成本，降低交易成本的金融合约能够为更大的专业化提供便利。在某种方式上，能够促进交换的市场，其生产效率也会显著提高。在Greenwood and Smith的模型中，把有效市场定义为一个能够支持更具专业化的生产过程。
2、金融体系的结构比较分析
（1）银行主导与市场主导的金融体系。按照结构类型，可将金融体系划分为以日德为代表的银行导向型体系和以英美为代表的市场导向型体系。两种类型的差异主要在于银行和证券市场在完成金融体系职能的作用不同。自19世纪以来，许多经济学家认为尤其是处于经济发展的初期阶段和薄弱的体制环境下，银行主导的金融体系能够在动员储蓄，识别好的投资活动，建设合理的公司治理机制上发挥较好的作用。而强调市场主导的学者则认为，市场在分配资金、提供风险管理工具、减少与权力过大银行的相关问题上具备优势。因此，在市场发展不成熟时，银行主导的金融体系是有效的，但是随着产业的不断升级，新兴产业的兴起，传统产业的衰退，原有的金融体系已经不再适合。
根据Gale和Allen的研究，银行主导的金融体系能够实现成熟技术的传播，而金融市场更倾向于创新技术的扩散。Rajan and Zingales、贝克和莱文等学者在研究中发现，拥有发达金融体系的国家更多依赖于外部融资的产业，相对于其他产业，这些产业有着更快的增长。对于有着高效的金融机构的经济体和低效的经济体而言，效率高的金融机构，金融是伴随实体经济的发展而发展的，而对于处于效率低的金融机构的经济体，金融对于实体经济的发展则发挥着关键性的促进作用。金融资本会从拥有低质量的金融机构经济体流向高质量金融机构经济体。
（2）金融服务观和法律金融观。由Merton and Bodie and Levine提出的金融服务观认为，对金融体系是银行主导还是市场主导的划分不重要，关键是进入体系减少信息和交易成本的能力，而不是在于银行还是市场来提供这些金融服务。这种观点认为金融工具―合约、市场和中介的作用都是减少市场缺陷和提供金融服务。由La Porta，Lopez-de-Silanes，Shleifer，andVishny提出的法律金融观强调法律体系在确定金融发展水平中起的作用。这种观点认为，通过对支持金融交易的法律体系的有效性来区分金融体系比通过金融结构来划分更为有效，通过加强金融发展的合约来保护外部投资者的金融体系能够为外部融资提供便利，促成新型公司的形成和有效资本的配置。
针对上述的四种观点，Torsten Beck and Ross Levine建立了回归模型检验金融结构是否对产业增长、新产业的形成和资源的有效配置产生影响，结果是支持金融服务观和法律金融观。在整体金融发展水平比较高的国家，主要依赖于外部融资的产业增长更快一些。正如信息决定论认为，一国金融结构不能严格区分为银行主导型和市场主导型，必须将金融体系视同整体，在经济发展过程中考察金融结构的变迁。
二、我国金融体系存在的问题
在工业化初期，政府指令式的信贷配给是有效的。然而，经历改革开放三十年的发展，经济结构开始向技术密集型方式转变。以政府主导的资源配置已经无法为企业的融资资源提供有效配置。鉴于我国金融体系的特点，金融中介主要以银行为主，金融市场主要以股票市场为主来分析存在的问题。
1、银行体系存在的问题
（1）银行风险分散能力差。2009年，中国银行贷款急剧增加9万亿元，违背了银行的审慎性经营原则和超越了风险管理的能力。2010年，英国《银行家》公布的世界1000家大银行中，我国有84家进入榜单。其中工农中建四大商业银行占据最赚钱银行的前2位和前10位中的3个席位。但值得反思的是，在2009年的《环球金融》中，全球50家最安全的银行名单中，没有1家中国的银行。
我国商业银行的利润主要来自于各种形式的利息收入，其比例占总收入的90%。由于利率并非市场化，导致商业银行业务创新动力不足。从我国银行机构类型上看，国有商业银行的垄断地位使得企业融资受到国有商业银行偏好的影响。国有大中型企业成立时间久，信息透明度高，利于银行进行信息搜集，而且很容易对其发放的贷款进行监管并将呆坏账的风险降低。
（2）技术创新引导不足。创新活动的特点之一是风险大，失败率高，一旦成功将对社会产生深远影响。由于银行趋于保守和稳健的特点，喜欢选择偿债能力强、规模经济且属于传统行业，而风险高且获利强的新兴行业不被银行青睐，因此给产业振兴和结构调整带来不利影响。对于拥有良好创新动力的中小企业，由于实力较弱，资信较差，很难得到银行贷款的支持，创新活动无法持续。从国外科技成果依次经历实验室、产品化、商业化、产业化等四个阶段，其融资结构也从风险投资或科技基金、风险资本、私募股权、公开证券市场和债券市场等不同层次的资本市场获取阶段行的发展资金。然而，在我国上市公司融资结构中、企业融资比例中，银行借款依然占主导，这与以银行为主导的金融结构密不可分。
2、资本市场存在的问题
（1）资本市场结构失衡。我国资本市场与发达经济体相比，资本市场整体规模偏小，直接融资比例较低，股票市场和债券市场的比例失衡，公司债券市场发展严重不足。2009年，银行新增信贷9万亿元，而全年企业债券融资仅为4千亿元，股市融资为5千亿元。2009年底，在深沪两市上市公司总市值中，制造业市值占比最高为31%，其次为金融保险业和采掘业，分别为24%和21%，信息及时业市值占比为3.28%。行业的市值分布严重失衡。此外，在第三产业内部，首先金融保险业市值比重高达70%，其次为交通运输、仓储业达10.37%，其他行业市值占比均未超过10%，新兴产业如信息技术也和文化创意产业占比不足9%。因此，我国产业结构面临三次产业之间比例不协调问题，产业内部结构失衡非常严重。产业结构不合理与资本市场结构的比例失衡相互作用，无法完善资本市场的融资、产权界定、风险定价以及流动。
（2）创业板市场发展不规范。2011年1月7日已有158家企业上市，融资达1220亿元。其中，高科技企业所占比例达到了90%以上，属战略性新兴产业范畴的公司有68家，占比45%。十二五规划纲要中，把大力培育战略性新兴产业抢占全球经济科技制高点作为重要战略部署，创业板的定位推动了真正的创新型企业的进一步发展。但是由于市场机制不够健全，创业板市场的高市盈率、资金超募和频繁的高管辞职现象均不利于这一市场的长期健康发展。
（3）债券市场不发达。我国债券市场存在规模不大、品种结构不合理、企业融资成本过高的问题。2010年国债和央行票据、金融债占比为83.07%，而公司债比例偏低。债券作为标准的融资合同，具有标准化、操作规范化、风险透明化和法律地位明晰化的优点。我国中小企业大部分是民营企业，财务制度不规范，资信评级不完善，中小企业发行的债券很难依靠信用得到市场认可。新兴产业如网络经济、新能源、新材料等对传统产业所需要的生产要素需求较少，但是对技术和人力资本要求高。在产业发展初期由于市场发展前景不确定，投资风险较大，企业融资渠道容易受到很多制约，资金供给不足成为新兴产业发展的瓶颈。
三、有效金融体系的改革思路
1、改善金融体系结构，发展多层次资本市场
一是积极探索建立创业板直接退市制度和完善的信息披露机制。二是尽快建立适合创业板公司特点的快速再融资和并购重组制度。三是建立的有效监管机制。通过保荐机构、会记师事务所等中介机构的力量，发挥监管职能来加强创业板的诚信。在解决中小企业发展中的外部融资形成的障碍上，需要在产品、基础设施和市场监管上进行改革。首先，产品上，需要进一步推出债券新产品。如采用短期商业票据、中小企业可转换债务融资工具及相应的高收益债券的方式，来解决中小企业融资难题。其次，监管模式向市场化方向转变。简化审批程序，将债券发行人的资质审查交由社会中介机构承担。监管机构的工作重点应放在制度建设上，从而降低企业债券发行人的进入门槛。最后，建立债券托管体系。解决跨市场转托管所存在的低效和时滞问题。
2、提升银行经营效率
为了构建有效金融体系，需要发挥银行与资本市场互动作用。首先，需要在制度、服务和产品上进行创新。制度上，完善公司治理架构，转变单一的赢利模式和业务发展模式的趋同化。服务上，维护存款人和金融消费者权益。产品上，根据国家节能减排的重点，支持能效金融、环境金融和低碳金融产品开发与推广。其次，优化信贷结构。目前生产业已成为许多西方发达国家的支柱产业，在世界经济发展和国际竞争中的地位日益显著。生产业依附于制造业企业而存在，贯穿于企业生产的上中下游各环节。我国大力发展六种生产业，分别是现代物流业、国际贸易业、信息服务业、金融保险、现代会展、中介服务业。将现代服务业作为信贷产业的重点，同时严格控制“两高一剩”行业贷款，促进产业结构调整中的优化信贷结构。同时利用中小银行的灵活优势，支持中小企业的发展，加大对涉农信贷的投入，扩大内需。
3、加快国际金融中心建设
构建适合我国产业结构调整的金融体系，从金融战略的高度上，为了提升国家和地区的金融竞争力，必须要建设国际金融中心，发挥超出国界范围的金融聚集和辐射功能。后危机时代，美元地位逐渐降低，为人民币国际化带来机遇。人民币国际化需要以资本市场为核心的金融市场作为发展前提，发达的金融市场可以为人民币的自由兑换和流通提供平台。我国实体经济GDP的规模总量达到世界第二，并且已经成为世界最大的直接投资国，因此应加快上海国际金融中心的建设步伐。但是金融中心建设的软环境如金融从业人员的素质和金融产品的研发、健全的法律制度和政府放开对金融机构的行政保护、引入利率的市场化改革、促进金融创新，还需要进一步的完善。
4、提升证券交易所的核心竞争力
证券市场主要功能范文第4篇
关键词：高新技术企业；融资体系；多层次资本市场
中图分类号：F830.1文献标志码：A文章编号：1673-291X（2010）25-0064-03
高新技术企业作为技术创新的主体，在其发展过程中对资金的依赖程度较高。由于风险的存在，使得高新技术企业融资艰难。如果不能很好的解决这一问题，将阻碍高新技术企业的发展。本文认为高新技术企业应建立以多层次资本市场体系为主，以银行间接融资体系和金融创新体系为两翼；在多层次资本市场中，以创业板市场为主导，以主板市场和场外交易市场为两翼的融资体系。
一、多层次资本市场体系的构建
（一）完善创业板市场，为高新技术企业提供上市融资的场所
创业板市场主要是相对主板市场而言的，其上市条件较为宽松，上市标准、规范化要求等方面低于主板市场，比较注重考察企业的技术领域、研究与发展资金在销售收入中的比例、技术人员的组成结构与水平等。在高新技术企业的创业初期，风险投资是其主要的资金支持。但是，高新技术企业要迅速成长为世界级的公司，其需要的巨额资金是靠以分散投资为原则的风险基金所不堪胜任的。高科技公司进入成长期之后，风险基金逐步淡出，而它们又不能在主板市场上筹资，因此迫切需要一个支持自己发展的资本市场，创业板市场正好满足了这类企业的要求，为它们提供了筹资机会，从而直接推动了高科技企业的发展。
创业板的推出，使高新技术企业可以通过股票市场直接融资，避免银行间接融资中风险与收益高度不对称的情况，使承担高风险的股本投资人获得高收益，进而吸引社会将更多的资金投入到高新技术企业，形成良性循环；同时，在资本市场上，通过股权的分散化和股票二级市场的流动性，能够有效地分散风险和有效地增强整体金融系统抗御风险的能力。
中国可参照美国的纳斯达克股票市场，英国的未正式上市公司股票市场、日本的第二板股票及香港创业板市场的经验，直接继承和运用主板市场现行有关法律法规，并根据自身特点有所创新，完善创业板市场，充分发挥创业板市场的后发优势，为风险投资基金提供股权市场“出口”，扩大高新技术企业的融资渠道，促进对高科技领域的投资，推动中国高新技术企业的发展，加快经济结构的调整与升级，拉升经济增长。
（二）利用主板市场对传统产业结构技术改造
目前，中国的深沪A股市场（主板市场），主要为国有企业改革服务。在上市公司的壳资源还极为稀缺和珍贵的形势下，发行上市的公司传统产业占有较大比重，技术结构也以中低技术为主，从现实出发，中国的高新技术企业既要充分重视高新技术成果自身直接工业化的发展，更要高度重视并挖掘高新技术对现有产业改造的巨大潜力。高新技术企业除了在政府的倾斜和扶植下，直接进入资本市场，还可以通过“买壳上市”、“借壳上市”、“受壳上市”来“曲线救国”，借用技术入股、资产置换、股权受让等形式来达到上市目的。这样不仅使上市公司有了概念题材，又使稀缺的“壳”资源得到有效使用，达到高新技术企业与资本市场的有机结合，使传统的产业结构注入科技术含量，提高资本市场的内在质量。
在中国资本市场中，高新技术企业的数量还不太多，这已成为中国知识经济难以启动的根本原因。所以，要对高新技术企业进行现代股份制公司的改造优先安排高科技上市指标和额度。除了在国内安排上市外，还可以创造条件在海外资本市场进行融资。促进高新技术企业走国际化和规模化发展的道路。另一方面，主板市场既可以为成长期高新技术企业提供资本来源，又可为成熟期的高新企业的风险资本提供退出通道。高新技术产业发展到成熟阶段时，要进一步发展规模，间接融资已不能满足其需要，要筹集更多的社会资金，必须依靠资本市场，通过股票上市筹集资金，具有融资量大、资金可长期使用等特点。在资本市场的直接融资模式下，既能保证资金筹集与使用过程中较高的透明度，又避免间接融资的黑箱操作和与此相联系的高风险、低效率，促使社会资金配置到生产率最高的产业。
（三）发展和完善场外交易市场
场外交易市场在高新技术企业融资体系中起到重要的补充作用。场外交易市场挂牌交易的企业或品种是不具备目前主板和创业板上市条件的企业、科技成果等，或者并不希望在公开资本市场上市的企业以及还不满足证券市场上市条件的企业产权、股权等，场外交易市场面向特定的投资者群体。场外交易市场主要功能如下：
1.为更高层次的资本市场提供优质的上市企业资源。场外交易市场通过其资源配置功能的发挥，解决了企业成长过程中对资本、技术、管理和产业整合等多方面的需求，使企业步入良性发展的轨道。而其中有的企业在规模、业务成熟度和可持续发展能力等方面都得到了提高，具备了企业公开上市的条件，同时在场外市场上获得资本市场规范运作和信息披露等方面的辅导，场外交易市场为高级资本市场――创业板市场和主板市场培育优质的上市企业资源，是高级资本市场的基础，是大多数科技型、成长型企业公开上市的孵化市场。经过场外交易市场孵化的企业，可以保护公开资本市场的健康发展，维护投资者的信心，促进经济健康发展。
2.承接从高层次资本市场退市的企业。尽管公开资本市场对企业的上市要求很高，但企业的发展是动态的，当上市企业不再满足公开资本市场条件时，将启动交易所的企业退市程序，而企业又没有破产清算。这样为了保护广大投资者的利益，特别是中小投资者的利益，需要有交易平台继续为他们服务。由于场外交易市场的特殊性，完全可以成为退市企业的承接平台，承接从主板市场和创业板市场退市的企业。
（四）主板市场、创业板市场与场外交易市场的关联性分析
主板市场为层次最高的、全国性的、集中的场内交易市场，主要面向进入产业化阶段中后期和市场化阶段的高收益低风险的知名企业。主板市场可以作为创业资本的撤除渠道之一。二板市场是与证券交易所主板市场相对应的另一种证券交易市场的统称，一般来说，在二板市场挂牌上市的多为具有增长潜力的高科技中小型企业，上市条件无论是企业规模还是盈利要求都比主板市场宽松。场外交易市场主要解决高新技术企业创业过程中处于初创阶段中后期的高新技术企业融资。
二、银行间接融资体系的构建
（一）建立和完善高新技术企业信用担保体系
1.改变政府财政性担保的主导地位，鼓励和促进互助担保机构与商业担保机构的发展和扩大，拓宽担保资金来源，通过政府预算拨款、担保费、社会捐赠、定向募集和会费等各种渠道来获得担保机构可持续发展资金。
2.建立担保机构的风险分散机制。风险的防范、控制、分解和化解及风险补偿机制是担保机构正常运转的重要环节，高新技术企业开发面临的巨大风险可能使担保机构不愿为其融资提供信贷担保，为了防范信用担保所存在的极大风险，可以按比例担保或采取一些风险补偿形式，如事先约定对成功项目收到一定回报，利用高新技术企业的机器设备、知识产权等进行反担保等；建立担保基金和再担保基金制度，因为中国的担保机构规模小，实力弱，对一些数额大，同时风险也不确定的高新技术企业贷款无法承担起担保申请，所以应由政府支持，或政府、银行和企业联合支持，建立风险担保基金和再担保基金，以支持高新技术企业的发展，这样不仅会扩大担保规模和分散担保机构的经营风险，而且也能提高担保机构自身的偿付能力。
3.建立完善的高新技术企业资信评估制度。中国经济改革基金会国民经济研究所所长樊纲教授认为，民营企业贷款难问题的根本原因在于机制的问题，民营企业一直没有信用记录，而国有银行的贷款为防范风险必须要考虑信用问题，这就无形中把民营企业排除在融资体制外。担保业务实际上是对信用的一种保障，缺乏作用信息，担保机构对民营高新技术企业提供担保的风险和成本就大为上升，所以要强化高新技术企业的信用观念，逐步建立起一个按作用等级来确定是否贷款和担保的评估制度。对于信用高的企业，可以给予优惠的担保条件，对于信用差的企业，则不与担保或提高担保条件，同时实施反担保。
（二）创新商业银行经营理念，扩大高新技术企业的信贷投入
对于高新技术企业来说，它们拥有的是知识产权、产品品牌、技术成果等无形资产，而缺乏土地、不动产等有形资产。商业银行若固守传统的信贷方式，则易失去投资机会；因此，应创新经营理念，可以用知识产权、产品品牌、技术成果等无形资产做抵押品，这样既扩大自己的业务范围，有为高新技术企业的发展提供了外部资金来源。当然从“三性”原则出发，在担保抵押前必须对企业进行严格的评估。
美英等国的金融机构除对高新技术企业发放定期贷款外，还对高新技术企业开展透支或贷款承诺业务。透支或贷款承诺实际上是金融机构与借款人之间的远期合约，通过特定的合约条款，能在一定程度上减少金融机构与借款企业之间的信息不对称问题，有助于金融机构加强放贷后的事后监督；同时在一定程度上，可以减少企业获得贷款后的道德风险。中国商业银行也应借鉴美英提供的这种服务，鼓励金融机构向信用好的高新技术企业提供授信贷款服务。
三、金融创新体系的构建
金融创新能为投资者和发行者提供广泛的金融工具选择范围，使金融市场的交易品种增加，投资者能据以进行多元化的投资组合，在保证收益的同时转移或分散风险，降低交易成本。金融创新包括融资方式与融资制度方面的创新等，可有效解决高新技术企业中的金融抵制问题，促使其更好地发展。
（一）利率市场化
正如麦金农所说：“人为的低息贷款或贴补性信贷可能既无必要也不明智，在信贷充足的地方，放款和借款的高利率，会产生一种经济发展所需要的动力，它会促发新的储蓄，改变低效率投资，从而推动技术改造。反之，那种维持金融资产低利率或负数利率及限制贷款发放的政府政策，往往不能刺激储蓄或阻止低效率投资。”所以要解决中国民营高新技术企业的融资困境，不能仅依赖于财政补贴或成立专门的政策性银行发行优惠利率贷款，而必须放宽利率管制，逐步推进利率市场化，由市场自主决定贷款利率，允许商行对其所提供的便利服务收取合理的额外费用，实现风险和收益相匹配的经营原则，避免损害自身利益。推行市场化的利率，一方面，能使高效益的民营科技企业与国有大企业在市场上平等地进行融资，获得了金融抑制下无法获得的发展资金；另一方面，还可促使国有企业和民营科技企业提高资金使用效率，实现资金的有效配置。
（二）资产证券化
资产证券化的实质是将缺乏流动性，但具有可预期收入的高新技术企业信贷资产，通过发行证券的方式予以出售。资产证券化有利于促使资产升水，并使高新技术企业的经营风险被分散到众多的投资人手中，同时在打包和重组过程中，高新技术企业将会被再创造。银行也通过资产证券化使贷款成为具有流动性的贷款，增加资产负债表的安全性，改善资产质量，缓解资产充足压力和提高金融系统的安全性。
（三）发展融资租赁业务
高新技术企业在创业之初，缺乏资金购买研究开发所需的昂贵的仪器设备，用融资租赁方式可以很好地解决企业的设备需求，达到融资目的，是一种有力、新型的资金来源。高新技术企业利用此方式的分期付款、还租方式灵活、受限制少、又能租用到先进设备等特点，可分散风险、解决资金不足，且租用期满后还可选择购买设备所有权，一举两得，大大提高了资金的利用率。
（四）鼓励建立各种层次的投资银行
投资银行业务的核心便是帮助企业资产重组、兼并、收购，从资本市场的角度来帮助企业融资，并为客户管理提供有关财务和投资咨询服务。其管理资产的经验和投资变换能力是其他商业银行所缺乏的。投资银行可以帮助发展成熟的高新技术企业上市，从而使风险投资顺利地从高风险的企业中撤出，以进行新一轮的风险投资。另外，投资银行也为那些虽然发展并不成熟、但已具备一定实力和条件、需要融资的高新技术企业，进行以私募形式为主的融资，从而使公司迅速达到上市水准。
（五）建立风险投资机制
1.营造有利于风险投资发展的政策法律环境。风险投资涉及到社会公众筹资和向风险企业投资两个阶段的行为，牵涉到较为复杂的契约关系，加上它自身的高风险性质，需要一个完备的政策法律环境保障其正常运行。首先，建立风险投资业的法律支持系统。高新技术企业创业需要风险投资家同技术专家的密切结合，其中关键是要处理好知识产权即技术入股的问题，应当取消知识产权作价入股的限制，严厉打击知识产权侵犯行为。通过制定相关立法确认风险投资企业的性质、设置条件、经营目标、投资方式、投资方向等，将风险投资与常规投资区别开来，明确规定风险投资企业的权利与责任，防止风险投资信贷化和永固化。对风险企业放宽无形资产比例，允许管理层持有一定量的经营股，以作为一种优惠和激励。其次，创建有利于风险投资发展的税收政策。对高新技术企业实行减免所得税的优惠政策，提高科研人员个人所得税基数。为调动科研人员积极性和创造性，真正体现按劳分配和按生产要素分配相结合的原则，吸引和留住优秀科研人才，对于科研人员在技术成果的转让和技术服务方面的所得，应给予按应纳税额减征一定百分比的优惠。第三，建立健全风险投资中介服务体系。风险投资涉及风险资本、风险投资公司、中介机构、风险企业等要素。中介机构集中了各方面的专业人才，能够弥补风险投资家和风险企业家的不足，为风险企业和风险投资公司提供智力的支持。因此，必须建立和健全中介服务体系，为风险企业的发展和风险投资公司的运作提供融资、投资以及提供科技、法律咨询等中介服务。中介机构是否健全是衡量一国风险投资业是否发达的重要标志之一。
证券市场主要功能范文第5篇
一、地方高校金融工程硕士研究生人才需求理论分析
（一）劳动价值论古典劳动价值论把劳动看作同质的，在时间长度相等的情况下，脑力劳动和体力劳动所创造的价值是相同的，因此时间长度是决定价值量的唯一因素，没有对人才价值做出独立分析，从而对人才价值的分析存在很大的局限性，但至少说明了地方高校金融工程硕士研究生人才的劳动也是可以创造价值的，是市场所需要的。马克思认识到了古典劳动价值论的缺陷，提出了复杂劳动是简单劳动的倍加，从而说明了复杂劳动与简单劳动在价值创造中量的区别。马克思指出了人才的脑力劳动的重要性，但依然没有把知识、信息、技术作为一种独立的生产要素来对待，而只是作为附属于劳动者的生产技能，因此用来分析当今社会人才价值，存在一定的局限性，但至少说明了地方高校金融工程硕士研究生人才的劳动是一种复杂劳动，在单位时间内创造的价值比简单劳动多，金融企业需要这样的人才。当今的社会已经从工业经济时代进入到了服务经济时代、知识经济时代和信息社会，人类的价值创造已由主要依靠体力劳动创造转变为主要依靠脑力劳动创造，这个事实决定了马克思的劳动价值论的内容也要有相应的转变。同时，在价值创造主要依靠体力劳动创造向主要依靠脑力劳动创造转变的过程中，劳动者单位时间创造价值的能力是不断提高的，创造的财富是不断增加的。从工业经济社会向服务经济社会、知识经济社会和信息社会的转变导致了不同类型的劳动在经济发展中作用的变化，人才的作用大大提高。现代社会使服务、知识、信息、技术在产品研发和生产过程中的重要性发生了质的飞跃，把它们当作是一种独立的生产要素来对待，而不是劳动力的附属物。而服务、知识、信息、技术作为一种生产要素必须以人才为载体，或者由人才来提供，因此人才成为现代社会生产过程中的一种特殊和特别重要的生产要素，并且与从事相对简单生产过程的劳动者相区别。据此人们提出了现代劳动价值论。现代劳动价值论认为不但体力劳动和脑力劳动创造价值，而且服务劳动、知识劳动、信息劳动等劳动也能创造价值，在相同时间长度内，后者创造的价值很可能比前者多得多。地方高校培养的硕士研究生人才作为掌握大量金融知识和金融工程技术的人才，能够提供金融服务劳动、金融知识劳动和金融信息劳动，创造出大量的财富和价值，可以成为金融行业劳动力市场的新宠。
（二）人力资本理论西奥多•W•舒尔茨在20世纪60年代第一次系统提出了人力资本理论，也可以称为人才资本理论，使其成为经济学一门新的分支。贝克尔弥补了舒尔茨只分析教育对经济增长的宏观作用的缺陷，建立了人力资本理论的微观基础，研究了人力资本与个人收入分配的关系。爱德华•丹尼森对舒尔茨论证的教育对美国经济增长的贡献率做了修正，将经济增长的余数分解为规模经济效应、资源配置和知识进展和应用，从而论证了1929至1957年间美国的经济增长中教育的贡献率。人力资本理论总的来说包括以下核心观点：
（1）人力资本是区别于物质资本的另外一种资本，是指体现在人身上的资本，即对生产者进行教育、职业培训等支出及其在接受教育时的机会成本等的总和。人力资源是一切资源中最主要的资源，人力资本理论是经济学的核心问题。
（2）在经济增长中，人力资本的作用大于物质资本的作用。人力资本投资与国民收入成正比，比物质资源增长速度快。
（3）人力资本的核心是提高人口质量，教育投资是人力投资的主要部分。不应当把人力资本的再生产仅仅视为一种消费，而应视同为一种投资，这种投资的经济效益远大于物质投资的经济效益。教育是提高人力资本最基本的主要手段，所以也可以把人力投资视为教育投资问题。生产力三要素之一的人力资源显然还可以进一步分解为具有不同技术知识程度的人力资源。高技术知识程度的人力带来的产出明显高于技术程度低的人力。
（4）教育投资应以市场供求关系为依据，以人力价格的浮动为衡量符号。根据人力资本理论，对我国金融企业而言，最重要的不是机构网点数量、存贷款业务规模等金融物质资本和金融产品服务，更重要的是金融知识开发、创新与有效运用，也就是金融人力资本的投入。金融人力资本形成的一个主要途径是大学教育和培训。在我国当前高层次的金融人才特别是高层次的金融工程人才供不应求的情况下，鉴于教育部直属高校在金融工程高层次人才培养的规模较小，迫切需要地方高校加入金融工程高层次人才的培养队伍。金融业要现实现代化、国际化、自由化和金融工程化，建立我国的国际金融中心，都必须培养本土金融人力资本，离不开的大力推动和贡献，让地方高校逐步参与金融工程高层次人才的培养更显得重要和迫切。
二、地方高校金融工程硕士研究生人才需求的现状与趋势分析
（一）金融业全球化扩大了金融工程人才需求，强化了人才质量金融全球化和一体化的发展和我国金融业的进一步改革开放，使得我国金融业融入世界金融市场的步伐加快，世界金融市场对我国的影响也更加深化。
（1）我国金融业改革开放促进金融机构竞争，竞争的本质在于本土化人才的竞争。我国金融业的改革开放将促进金融机构国际化竞争，这种竞争实质上是金融人才的竞争，特别是更高层次的金融工程人才的竞争，从而产生对更高层次的金融工程硕士研究生人才的需求。一方面，最近几年，我国正在逐步取消对外资金融机构的准入限制和业务限制，外资金融机构在我国不仅开设大量的分支机构，而且业务和经营规模逐步扩张，需要大批来自中国本土的管理人员和业务人员，以解决作为外资企业适应投资环境本土化的问题，由此将形成对国内金融人才的大量需求。另一方面，为了在与外资金融机构的竞争的过程中立于不败之地，我国本土的金融机构需要进行金融创新和拓展新型业务，这些都是金融工程的内容，因此需要大量的金融工程硕士研究生人才，但我们不能简单依靠海外人才的回归和引进，必须立足于本土，进行大量高层次，国际化金融人才的培养。
（2）我国金融业的全球化及融入世界金融市场，必然强化人才的质量。在我国金融市场向世界开放的同时，根据WTO的互惠原则，世界其他国家的金融市场也向我国金融机构和企事业单位开放。一方面，近些年我国金融机构加快了到海外增设分支机构的步伐，大力拓展海外业务，因此需要一批批具有双语能力，熟悉外国法律法规、金融业务并富有管理经验的高素质金融人才。特别是欧美等国的金融业务中利润最为丰厚和发达就是金融衍生产品业务，因此，在海外金融人才需求中金融工程硕士研究生人才更多一些。另一方面，近些年，为了规避风险的需要，我国一些企事业单位经常参与国际金融衍生产品市场，利用期货、期权等产品从事套期保值交易，出现了一些巨亏的案例，因此，我国这些企事业单位急需金融工程硕士研究生及以上的人才，管理其国际金融工程业务。
（3）我国金融业全球风险管理和监管的需要。金融全球化导致金融风险的全球化传染，这次国际金融危机再次证明其危害性，各国都需要加强金融风险的管理和监管。一方面，随着金融产品的创新日益丰富与迅速，金融市场越来越呈现出多样性与复杂性，各类金融风险也随之更为突出复杂，而金融工程最主要功能就是风险管理，所以金融业为了增强抗风险能力，需要大量的金融工程硕士研究生人才。另一个方面，按照巴塞尔新协议原则，银行根据自己面临的风险，选择合适的工具来加强风险管理。随着金融机构的市场化运作，金融的竞争激烈，市场风险随之加剧，在金融业务交叉和运用衍生工具的情况下，控制风险变得更加复杂，对风险管理的水平提出了更高的要求。除了建立相应的监管制度和机制外，还必须培养相应的金融工程专业的硕士研究生监管人才。
（二）我国建设完善的金融体系需要金融工程等专业人才近年来，我国金融市场体系无论从金融机构体系、金融市场体系，还是从金融产品和业务都取得长足的进展，而且逐步呈现金融工程化的发展趋势。这不仅需要不断吸纳大量的金融工程等专业的人才，而且提高了金融工程等人才需要的层次。
（1）从金融机构体系上看，我国全国及地方金融机构体系的快速发展，凸显了对金融工程等专业人才的需求。首先，银行机构。从规模上讲，除了四大国有银行外，还有大量的中小银行，都在招兵买马，扩大市场占有率；从区域上讲，除了全国性银行，大量由城市信用社改制而来的城市商业银行和由农村商业银行改制而来的农村村镇银行都在所属区域不断开设分支机构，招收大量的人才。特别一些地方银行，比如北京银行、南京银行、平安银行等，通过上市、并购等方式增加资本金，扩大规模，并向全国市场发展，也需要招收大量的人才。其次，证券机构。除了传统的证券公司外，现在新兴的证券投资基金管理公司、QFII机构、QDII机构、投资机构等证券机构都获得了大量发展，需要招聘大量人才。再次，其他金融机构也发展十分迅速，主要有保险机构以及外汇、期货、黄金等交易的中介机构。
（2）从金融市场体系上看，金融市场呈现的多层次多元化复杂化信息化的发展趋势，提升了金融工程等专业人才的需求层次。第一，我国正在构建多层次的金融市场体系。随着经济的迅速发展，我国金融市场从信贷市场、证券市场、保险市场到基金市场、期货市场、外汇市场、黄金市场、典当市场等都全面快速发展，一个由货币市场、资本市场，外汇市场，保险市场、期货市场等市场组成的全国性金融市场体系已基本建成。针对金融工程人才的需求表现得格外明显。第二，我国正在发展多元化的金融市场体系。随着我国金融期货的推出，我国金融衍生产品市场将成为金融市场主要发展方向和领域，这种金融市场发展趋势需要金融工程硕士研究生及以上人才参与，才可能有更好的效率和效益。再次，我国金融市场变得日益复杂和动荡。金融工程硕士研究生及以上层次的人才才有可能更好对应对金融市场的复杂变化。第三，我国金融市场正在经历技术革命。信息化全面推进，技术带来金融业新的变革，网络银行、低碳银行等金融创新成为全球银行发展的必然趋势。银行等金融机构创新水平的高低取决于金融工程等专业人才水平和层次的高低，需要更多复合型且具有创新能力的人才。
（3）从金融产品和业务上看，我国金融产品和业务的金融工程化趋势提高了人才需求的层次。随着金融业的金融工程化发展日益明显，无论在宏观还是微观层面上，金融竞争的焦点已转向金融工程化竞争，即运用金融工程的思想、理论和技术，通过各种金融产品和服务拆分、组合、创新，以特定的金融产品和服务（包括工具、方案、策略等），为各种金融问题提供创造性的解决方案，满足市场丰富多样的金融需求。这种发展趋势要求金融企业能够根据市场需求的变化，借鉴金融工程管理的思维，将现金融工程方法和技术引入金融实际运作领域，综合运用各种金融工程的、信息的方法，及时设计开发有针对性的金融产品，向客户提供个性化的金融产品和服务。由此可见金融工程的运用领域越来越广泛，或者说金融业运行已离不开金融工程思想和技术的运用了。首先，银行在金融创新浪潮的推动下，将其传统产品和业务融入金融工程的思想和技术进行创新，研发了新产品，挖掘了新的业务空间，拓展了新市场，成为银行竞争的焦点和新的利润增长点，如传统存款融入金融工程的思想和技术创造出结构性金融产品，如将传统理财业务与金融工程的思想与技术结合，开发新型理财业务，金融权证、金融期货等理财业务，如场外金融衍生品业务等，这些已成为银行业务拓展的重点，而这类业务的开展需要集多种研究、应用能力于一体的金融工程人才；其次，证券业将金融工程的思想和技术应用于风险的管理、产品的设计与开发、交易策略的创新等领域，这些都有赖于金融工程人才。在风险管理方面，金融工程学者运用金融工程的思想和技术，创造出利率免疫、风险价值VaR（包括其衍生品如CVaR、ES等）、Delta（以及Gamma、Theta）中性等金融风险管理技术；在产品的设计与开发方面，金融工程师已开发出许多新的证券产品，如资产证券化产品、证券投资基金、奇异期权、结构化产品等；在交易策略创新方面，金融工程学者和业界已经创造出了套利、套期保值、杠杆投资等的策略，如标的资产与期权的组合策略、差价组合策略、差期组合策略、对角组合策略、混合期权策略等。再次，金融工程是保险企业进行风险管理和控制、保险产品创新的技术和工具。
（三）金融工程理论的广泛应用增大了金融工程等专业人才的需求缺口金融工程在实际应用领域十分广阔，已经远远超越了金融和财务的领域，广泛应用于企业管理中的风险管理、投融资决策和资金管理、兼并收购、激励机制设计、战略管理等多个领域。
（1）风险管理。企业综合运用远期、期货、期权和互换等金融工程工具，应用套利、套期保值等金融工程交易策略，对企业在经营管理过程中遇到的利率风险、汇率风险、价格风险、信用风险、供应链风险等风险进行管理，取得较好效果。
（2）投融资决策和资金管理。人们将金融工程的思想、理论和技术应用于投资决策和融资管理，用于解决企业投融资定量分析难题。首先，投资项目可以被视为公司增长的“看涨期权”，期权定价方法为投资决策提供了定量化的方法；其次，为满足融资的特殊需求并降低成本，金融工程师们设计了各种类型的浮动债券、息票变化型互换等；最后，随着我国各经济主体的行为市场化和国际化程度的提高，投融资活动日益扩大和复杂化。他们不仅需要有专门的金融人才来进行日常的资金管理，还需要通过金融人才来有效利用各种融资渠道、进行各种投融资决策。
（3）兼并收购。人们将金融工程的思想、理论和技术应用于企业的兼并收购，用于解决企业的兼并收购过程中遇到的问题与难题。为解决企业的兼并收购过程中的融资困难，金融工程师们引入了垃圾债券和桥式融资；为解决企业的兼并收购过程中的资产定价难题，金融工程学者引入了实物期权；为解决企业的兼并收购过程中对未来发展趋势看法不一致问题，金融工程师们设计了领子期权得到解决等。
（4）激励机制设计。现在我国几乎所有的上市公司都引入了股票期权激励计划，作为员工薪酬设计重要组成部分。近些年来，许多非上市公司也相继引入了股票期权激励计划来激励自己企业的员工。
（5）战略管理。人们把金融工程作为一种战略工具而不仅仅是价值评价工具，是企业战略管理这一领域思想的巨大进步。其实，战略可以被视为由一系列的实物期权和学习过程形成，期权定价方法可以用以提高和改进企业在战略投资组合的序列和时机上的决策过程，对创新性战略的形成及其实施具有重要的价值。总之，我国金融业的改革开放和全球化、建设完善金融体系以及金融工程理论与方法在企业的广泛应用都必须有赖于金融工程人才，而且对金融工程人才的质量、层次和水平都提出了更高的要求，从而需要了地方院校培养大量的金融工程硕士研究生人才。
三、地方高校金融工程硕士研究生人才培养对策
