保险公司的投资收益范文第1篇

[关键词]上市财产保险公司，投资风险，风险基础资本

一、美国上市财产保险公司的投资概况

目前，世界各国的保险公司大都采用多种保险投资方式。经济合作与发展组织(OECD)把保险公司的资金运用分为五类：即房地产、抵押贷款、股份、固定收益债券、抵押贷款以外的贷款和其他投资方式等。灵活多样的投资方式，使得不同的保险公司可以根据自身的特点和需要选择投资方式，按照收益性、安全性和流动性的要求和原则对保险基金进行投资组合。

在投资多样化的前提下，各国政府为了保证保险资金的安全性，根据本国的实际情况，对各种投资方式设定了严格的投资比例，美国在这方面的限制更加严格(详见表1)。

以美国纽约州为例，纽约州保险法规定保险公司的股票及债券投资不得超过总投资的20%，房地产投资不得超过10%，海外投资也不得超过10%。由于寿险和非寿险资金来源不同，它们对于流动性、收益性和风险承受能力的要求不同，投资结构也不相同。寿险资金由于其长期的特点，以资本市场作为主要的投资领域，股票类资产比重较大；非寿险资金投资则主要以货币市场和债券市场为主。例如，1995年英国寿险资金46%投资于本国股票，13%投资于外国股票，2%投资于国外债券；非寿险资金投资本国股票为26%，投资外国股票7%，投资国外债券10%，投资本国公共部门债券21%。

图1描述了1992年-2003年美国所有财产保险公司的投资结构情况。债券投资是美国财产保险公司的第一大投资方式，虽然每年投资比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高达66.34%；股票投资为美国财产保险公司的第二大投资方式，投资比例一直高于10%，2000年高达30%；抵押贷款也是重要的投资方式，1992年投资比例达15.6%，但近年来其投资占比一直下滑，2003年降为0.28%；短期投资近年来重要性日益突出，2003年美国财产保险业的现金及短期投资占比达9.3%；美国财产保险业的房地产投资占比一直不高，1992年的高峰期不过2.5%，后来占比不断下降，2003年仅为0.81%。

总的来看，美国财产保险公司投资非常谨慎，2／3的投资资产是债券，其中大部分是市政债券、高评级公司债券和美国国库券。图2是1999年～2004年美国财产保险业债券投资的构成情况。在美国财产保险公司所投资的债券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和长期(10年以上)三分天下，其中短期债券占比最多，并且呈现不断增加趋势，2004年估计占比达45.5%左右。

就美国上市财产保险公司而言，其投资策略更加稳健。表2是1996年—2004年美国20家上市财产保险公司股票投资与房地产投资占比情况。一方面，20家上市财产保险公司的股票投资比例大大低于行业整体水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投资占比从未超过15%，2004年仅为8.93%。另一方面，20家上市财产保险公司的房地产投资比例大大低于行业整体水平。1994年以来，在上述20家上市财产保险公司中，有10家公司基本上未从事过房地产投资。

二、美国上市财产保险公司的投资风险

(一)1995年—2004年美国上市财产保险公司的投资收益及其波动情况

1995年—2004年，美国20家上市财产保险公司总投资额不断增加，平均增长率达9.62%，2001年达到最高值19.66%(详见图3)。总投资的不断增加，为财产保险公司投资收入的持续增加奠定了坚实基础。

总的看来，由于种种因素，美国财产保险公司投资收益率波动比较明显。图4是1995年～2004年美国20家上市财产保险公司平均投资收益率情况。在此，投资收益率二利息和投资收人／投资资产。10年间美国财产保险公司整体收益率波动起伏，最高时曾达到7.51%(1998年)，最低时仅为5.53%(2004年)。这说明，美国财产保险公司的投资风险还比较大。

表3是1995年—2004年美国20家上市财产保险公司投资收益率及其波动情况。美国20家上市财产保险公司的投资收益率普遍低于财产保险业整体水平，各家收益率均值及其波动差别也很大。从投资收益率情况看，1995年—2004年，美国财产保险业投资收益率平均值达6.72%，而同期20家公司中仅有4家公司投资收益率均值高于这一行业水平，而其它16家公司都低于这一水平；美国上市财产保险公司收益率偏低的状况，是与其投资谨慎策略息息相关的。从20家公司的具体情况看，投资收益率均值差别很大，10年均值最高的第一美国(FAF)达14.76%，而最低的保罗·旅行者(STA)仅为5.39%。从投资收益波动情况看，20家上市公司的投资收益率波动也普遍较大，且情况各异。1995年-2004年，20家公司投资收益率波动标准差均值为1.62，大大高于财产保险业的整体水平(0.66)，其中有14家投资收益率波动标准差高于1，有5家公司标准差超过2，第一美国(FAF)高达5.63。

(二)美国上市财产保险公司投资风险的成因

1.利率风险

利率风险是指由于市场利率波动而造成投资收益变动的风险。利率的上下波动直接影响证券价格，利率上升，证券价格下降；利率下降，证券价格上升。利率风险是固定收益证券(特别是国债)面临的主要风险。美国市场利率一直变动不定，使利率风险成为上市财产保险公司的主要风险之一。图5是1980年—2004年美国市场的利率变化情况。从1980年-2004年，美国的短期利率(3月期票据)、中期利率(1年期票据)和长期利率(10年期票据)均呈现下降趋势，但各年起伏不定，给上市公司的资金运用带来很大风险。

2.信用风险

信用风险是指证券发行人在证券到期时无力还本付息而使投资者遭受损失的风险。信用风险主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、规模大小等因素的影响。信用风险是债券面临的主要风险，而不同债券因为其信用等级不同使其信用风险各异。一般而言，政府债券的信用风险最小，其它依次为金融债券和公司债券，而投资回报率正好相反。美国上市财产保险公司普遍投资谨慎，一般投资于信用级别较高的证券，故信用风险较低。例如，在丘博集团的资产组合中，70%以上的应税债券是由美国财政部或美国其它政府机构发行的、或者是由穆迪公司和标准普尔公司评级的AA级以上债券；90%以上的免税债券为AA级以上债券，大约70%的债券为AAA级；只有不足2%的债券低于投资级别，因此丘博集团债券投资的信用风险很小。

3.汇率风险

在国际投资中，由于汇率变化引起投资收益的变化。当投资以外币所表示的资产时，要承担汇率变动带来的风险。以丘博集团为例，2004年底，其财产保险子公司共拥有非美元投资资产约45亿美元，这些资产的品质和到期日与国内资产相似，主要以英镑、加元和欧元计价。当英镑汇率、加元汇率或者欧元汇率下降时，丘博公司将承担较大的经济损失。

4.资产和负债不匹配风险

资产和负债不匹配风险指保险公司在某一时点上资产现金流和负债现金流的不匹配，从而导致保险公司收益损失。保险业务是一种典型的现金流运作业务，保险公司是资产和负债的集合体，保险公司的资产和负债不匹配风险，就是某个时点资产的净现金流小于或大于负债的净现金流，从而导致保险公司的资产损失。保险公司资产和负债暂时的不匹配，只会影响保险公司日常赔付、投资的减少和财务的稳定性；而长期的不匹配则会导致保险给付危机，最终导致保险公司破产。

与资产和负债不匹配风险相联系的是流动性风险。流动性风险是指投资者由于某种原因急于抛售手中的某项资产，采取价格折扣等方式造成投资收益的损失。流动性强的资产一般具有完善的二级市场，可以在不降低价格的情况下随时出售；流动性差的资产由于没有完善的二级市场，不太容易交易转让，要降低价格进行交易，从而造成资产损失。如果出现资产和负债不匹配的情况，财产保险公司为了套取现金而急于抛售手中的资产时，流动性风险就产生了。

5.股票投资风险

美国上市财产保险公司投资股票的比例相对较高，加之股票市场变化原因复杂且动荡不定。图6是1990年—2004年美国标准普尔500家大公司股票的整体收益率走势情况。总体上看，美国股票收益率变化幅度很大，股票投资的系统性风险很高。美国标准普尔500家大公司股票的整体收益率最高曾达到40%(1996年)，而最低时为—20%以下(2002年)。因此，股票投资占比较高的上市财产保险公司往往投资风险较大，投资收益率波动偏大。

三、投资风险对美国上市财产保险公司的影响

(一)投资风险对财产保险公司风险基础资本的影响很大

风险基础资本(Risk-BasedCapital)，是指保险公司要求等于或超过与其可能出现偿付无力风险的具体风险特性相适应的最低资本要求的一种制度。在风险基础资本制度下，将保险公司可能面临的经营风险量化为所需的净值。这种方法从保险公司的风险构成出发，根据保险公司的规模和风险状况，有弹性地衡量该公司用于支持业务经营所需的最低资本，以保证保险公司的偿付能力。如果保险公司的盈余低于其要求的风险基础资本(或风险基础资本的百分比)就会受到监管行动的约束，如加强监控、限制新业务的增长、要求保险公司增加资本以免被接管等。

从整体情况来看，美国风险资本与净保费的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保险公司投资风险的增加(见表4)。1994年—1998年，在美国的保险投资组合中，股票占投资资产总额的比率由17%上升到23%；股票的投资风险占净保费的百分比由40%上升到62%，大约2／3的风险资本的增加是由于保险公司投资风险的增加引起的。

保险公司的投资收益范文第2篇

局部范围可能出现流动性危机在这场由流动性问题引爆的次贷风波中，以AIG为首的大批保险机构遭遇到前所未有的流动性危机。严峻的经济形势在很大程度上制约了保险机构承保和投资业务的开展，未来中国保险业也可能在局部范围内出现流动性危机。部分险种可能出现负现金流情况。随着企业盈利和居民收入增速的下降，未来保险业保费收入增速可能出现大幅回落趋势，特别是投资收益的大幅降低，可能严重影响投资型保险产品销售。目前投资型产品是保险公司保费收入的新业务增长点和主要来源，在降息周期中，该类产品市场竞争力弱，银保渠道受监管限制，销售动力不足，保费增速可能大幅下降甚至出现负增长。部分公司可能出现流动性风险。一些保险公司经营结构极不合理，保费收入严重倚靠万能、投连产品，但投资能力却相对有限，市场高位时未见得获得很好的收益，而资本市场深幅回调时更是捉襟见肘，困难重重。这部分公司很难将结算利率长期维持在高位，未来产品销售面临极大考验，极端情况下可能出现保费大规模流出，爆发流动性危机。利差损阴影再度笼罩保险行业利差损是保险资金投资收益率低于产品结算利率形成的亏损。此轮经济下滑受到内外部多重因素的共同影响，可能出现超预期的深度回调和经济硬着陆风险。在国务院“适度宽松的货币政策”思想指导下，央行货币政策调控的力度和频率都大幅超过以往。作为保险行业的主力销售品种，分红险和万能险不但完全保底，还承担一定的投资功能，同时产品主要通过银保渠道销售，与同质的定期存款竞争激烈。在存款利率大幅降低的情况下，保险销售中的“逆选择”行为可能迫使其制定高于存款的定价利率，在居民投资渠道有限的情况下，大量保费将在此低利率时期大量涌入保险公司。而由于资金投资渠道有限，保险机构此时不得不将大量新增资金配置到低收益资产上，资产长期收益率被不断拉低。若市场利率仅是短期下降，保险机构尚有应对空间；若市场长期处于低利率水平，大量的保费流入和低收益新增配置将逐步耗尽保险机构的盈利能力和前期储备，形成利差损。

保险资产信用风险可能加大作为保险公司投资的最大资产，企业债和银行存款的违约风险可能正逐步增加。从此次次贷危机的经验教训看，信用风险的上升，严重情况下可能引发资本市场的流动性危机，进而危及整个市场的安全性和流动性。价值下降引致保险公司融资能力减弱在宏观经济和资本市场的双重冲击下，保险公司价值持续下降，通过资本市场再融资的能力大幅减弱。久期缺口引发保险公司价值下降。保险公司负债久期长，而我国资本市场长期债券数量有限，加之其他长期投资渠道受监管限制，缺乏期限较长的资产匹配负债，资产负债久期呈现负缺口。在利率下行周期中，保险公司负债价值上升速度将超过资产价值上升速度，从而引发公司整体价值不断下降。特别是保险公司迫于市场竞争压力，将产品定价利率维持在相对高位，负债成本下降缓慢，资产价格和投资收益却出现大幅下降，加重了公司价值的下降速度。权益投资收益的下降和长期投资收益率的降低，对保险公司内含价值产生持续的负面影响。权益投资收益的下降，引发保险机构的股东资产净值大幅下降，从而导致保险公司内含价值降低。同时，此轮市场周期的调整中，保险投资的长期回报率和公司盈利能力受到较大冲击，市场下调保险公司的长期投资收益率预期，对保险公司内含价值的评估结果也相应下调。保险公司再融资能力较2007年大幅减弱。宏观经济和资本市场处于相对不景气阶段，盈利能力和市场估值大幅下降，此时的保险机构难以通过资本市场进行融资，补充资本金，用以改善偿付能力和流动性。未来保险公司业务发展能力和抵御市场风险能力将经受严酷考验。保险资金再投资难度加大资本市场进入低迷时期，并可能在未来较长时期处于低位调整阶段。保险机构综合投资收益下滑，配置长期优质资产的困难大幅增加。出于对实体经济的担忧，权益市场未来可能长期走低，难以出现好的投资机会，保险机构不宜加大权益投资力度；未来债券投资的收益也不容乐观，在宏观和政策的双重利好下，债券收益率可能长期处于较低水平，加大了保险机构新增现金流的再投资难度。

对保险公司未来发展的政策建议面对这种局势，保险公司一方面要做好自身投资策略规划，坚持以固定收益投资为核心，把握正确投资策略；严格控制权益投资风险，配置优质战略性资产；抓住私募基金和基础设施投资机遇，积极开拓另类投资；深化基础研究，提高资产配置前瞻性和科学性；等等。除此之外，还需要有监管机关政策上的大力支持。建议监管机构能够“放松管制、加强监督”，将政策的着力点落实在对保险公司整体的风险控制上，大力支持保险公司拓宽投资渠道，降低投资风险。鼓励保险公司投资养老事业中国正逐渐步入老龄化社会，2007年我国60岁以上的老年人口已经达到1.43亿人，超过了总人口的11%。发展养老事业符合国家未来政策走向，事关国家稳定和国民经济发展，有利于构建社会主义和谐社会。养老产业涉及居住、护理、医疗、餐饮等多个领域，是一项利国利民的朝阳产业，随着人们收入水平的提高以及思想观念的不断更新，该项事业将具有很大的发展潜力和空间。从国际经验看,养老事业潜力巨大,同时也具有投资周期长、前期投入量大、成本回收较慢等特点，需要雄厚资金支持，许多社会资金因顾及短期利益而不愿投资，保险机构恰好在这一产业上具备许多先天优势。一方面，养老事业属于长期投资项目，可以满足保险公司长期负债匹配的需要，符合保险资产投资特性，有利于发挥保险资金长期投资的优势；另一方面，近两年来保险行业积累了大量资金,截至2008年10月底保险业可投资资产总额已经高达2.16万亿元。但受政策限制，投资渠道相对较少，资本市场中长期投资品种有限，保险企业如果能够广泛建立养老院,众多投保客户的养老保险也就有了一个合理的出口。建议监管机构及时开展理论研究，积极创造有利的政策环境，采取试点等创新方式鼓励和推进保险资金投资养老事业，扩大保险业在国民经济中的地位和影响力,为保险机构储备一批高质素的战略资产。

支持保险公司投资另类资产当前资本市场形势下，传统资产已无法满足保险公司的投资需要，保险公司传统投资面临极大考验，急需拓宽投资渠道，应对经济衰退背景下的资产配置难题。不动产、基础设施、股权等另类资产符合保险公司发展战略和保险资金长期投资的特点，可以为公司提供长期稳定现金流，解决保险资金长期资产配置需求。同时，另类资产同传统债券、股票的相关性很低，有利于保险公司丰富投资品种，完善资产配置，降低组合的系统性风险。在传统资本市场走弱的情况下，另类投资往往能为保险业带来超额回报。从国外实证经验看，美英寿险公司的一般账户中都配置有一定比例的不动产，债券资产中也有相当部分的资产证券化产品，另类投资已成为其传统投资品种的有益补充和长期收益的重要来源。前期监管机关在保险行业中有选择性地对基础设施、银行股权项目投资进行了试点，效果良好。保险资金通过设立基础设施投资计划参与京沪高铁等国家重点建设项目投资，在取得较好收益的同时，提高了保险业在国民经济发展中的影响力。

保险公司的投资收益范文第3篇

关键词：保险资金；投资组合；马可维茨模型

中图分类号：F840

文献标识码：A

文章编号：1003-9031(2007)08-0026-08

一、我国保险资金最优投资组合的现实基础

(一)我国保险资金投资对象的分析

保险行业负债经营的特点决定了保险公司合理、有效地运用其聚积的保险资金成为影响保险企业生存与发展的重要因素，特别是随着保险行业竞争不断加剧、承保业务的利润率不断下滑，保险资金运用的重要地位更加凸显。我国保险行业还处于初级发展阶段，整个行业的资金运用水平不高，保险资金投资工具的种类有限，投资收益率也较低。一国保险业资金运用的状况与保险投资政策和资本市场发展水平关系密切，因此在进行投资组合的实证分析之前有必要对我国保险资金的投资对象进行分析。

1.存款。1980年国内保险业恢复经营时，较为忽视对保险资金的投资管理，保险资金只能按规定存入银行。自此以后，银行存款一直是我国保险公司主要的投资对象。截至2006年底，我国保险行业银行存款为5628亿元，占资金运用总额的33.2%。[1]目前保险公司的存款中大部分为协议存款。但与其他投资工具的收益率比较，协议存款的收益率仍偏低，且极易受到宏观经济政策的影响。央行自1996年以来的多次降息就给保险公司带来了巨大的利差损，巨额利差损已成为一些保险公司的沉重负担。

2.债券。2003年5月30日，中国保监会公布了《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，保险资金开始可以投资企业债券，但可投资的企业债券的范围有严格的限定，仅允许购买铁路建设、三峡建设、电力建设、移动通信类等中央企业债券以及经国家主管部门批准发行且经监管部门认可的信用评级在AA以上的企业债券，投资企业债券的比例不得超过公司总资产的20%。2005年8月21日，由保监会的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》正式启动。该文件规定，保险机构投资国家信用债券可自主确定投资比例，而投资企业债的比例也由原来的不得超过当月末总资产的20%，提高到按成本价格计算不得超过该保险机构上季末总资产的30%，保险业投资企业债的上限大大提高。

在债券总投资比例上升的同时，保险资金投资国债的比例逐年降低。国债具有收益稳定、流动性强、利息免征所得税的优点，但随着其它高收益率债券对保险公司的放开，国债的吸引力逐渐下降，保险公司持有国债的主要目的已从盈利变成保持保险资金运用的安全性。

3.证券投资基金。1999年10月，中国保监会、中国证监会联合发出公告，正式允许保险公司通过投资证券投资基金间接进入资本市场。2001年底受资本市场牛市的吸引，用于证券投资基金的保险基金从15亿人民币猛增至200亿人民币。随后三年多的长期熊市、封闭式基金大幅折价交易，使得在低位徘徊的保险资金收益率雪上加霜。在2005年股市回暖之后，证券投资基金的收益率才逐渐提高，2005年证券投资基金占可运用资金的8%。

4.股票。2005年2月7日，中国保监会了《关于保险资金股票投资有关问题的通知》，规定保险机构投资者股票投资的余额，不得超过本公司上年末总资产扣除投资连结保险产品资产和万能保险产品资产后的5%；投资连结保险产品投资股票比例，按成本价格计算最高可为该产品账户资产的100%；万能寿险产品投资股票的比例按成本价格计算最高不得超过该产品账户资产的80%。[2]至此，保险机构得以实质性地直接进入股市投资。2006年，随着一轮牛市的到来，保险业在股票方面的收益达到了89.2亿元，股票整体投资收益率为27.1%。凭借在股市的良好表现，截至2006年12月末，保险公司资金运用累计实现收益955.3亿元，平均收益率5.8%，同比上升2.2个百分点，创保险投资历史上的新高。[3]

5.基础设施建设。2006年3月6日，中国保监会公布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，标志着保险资金从此可以进入基建领域。相比原有的资金运用渠道，投资基础设施风险低、收益高。投资计划的投资范围主要包括交通、通讯、能源、市政等部级重点基础设施项目。这些项目有国家作为项目建设的后盾，风险较低而收益率相对较高，如天津的津滨轻轨项目，全部投资财务内部收益率为5.02%，上海的轻轨交通线项目收益率则约为6.21%，而同期保险资金投资的收益率仅为3.14%。[4]

6.海外投资。2004年8月18日，保监会、中国人民银行共同颁布了《保险外汇资金运用管理暂行办法》，允许保险公司的外汇资金进入海外债券市场，投资一些高信用等级的政府及企业债券，旨在为我国保险业积累的近百亿美元的外汇保险资金打通新的投资渠道。国际经验表明，资产全球配置能力是保险机构核心竞争力的重要组成部分，新兴保险市场的国际化发展也是以资产结构的国际化为基础的。目前，我国保险业还没有实质性的海外投资，海外投资的组合策略和风险控制还有待于进一步探索。

7.保单贷款。保单贷款是保险公司以保险单为质押向被保险人投放的贷款，这是保险公司独有的一种贷款形式。对于保险公司来说，发放保单贷款不仅可以取得利息收益，而且有利于扩大服务领域，提高公司的竞争能力。保单贷款安全性高，贷款总额一般不超过保险单现金价值的70%，实际上对保险公司毫无风险可言，此项业务在寿险业发达的国家极为普遍。

(二)我国保险资金的投资组合效益分析

保险投资收益已成为全球保险业赖以生存和发展的重要支柱，国外保险公司资金运用率可达到90%以上，投资领域涉及股票、债券、基金、期货、外汇买卖、房地产、抵押或担保贷款、资产托管服务等。[5]相比之下，我国的保险资金运用渠道仍有进一步放宽的空间，这不仅仅取决于保险行业自身的发展水平，更取决于整个金融环境的改善以及各种配套政策的实行。

1.保险投资组合分析。在成熟的金融市场中，证券投资兼具安全性较高、流动性强和收益性好的特点，所以发达国家保险资金运用中证券投资的比重都很高。2006年前三季度，美国寿险公司持有的主要资产为：债券(包括公司债和国债)、股票、抵押贷款、其他投资性资产、非投资性资产，各自在总资产的比例分别为：48%、33%、8%、8%和3%(见图1)。

图1：美国2006年前三季度保险资金运用结构图

资料来源：伍永刚.银行保险：美国银行业和保险业动态[N].国泰君安，2002-02-05。

与发达国家相比，我国的保险资金中证券投资比重偏小，资金主要用于低收益的银行存款和国债。截至2005年末，我国保险资金运用余额为14100.11亿元，比年初增加3321.49亿元，增幅为30.82%。其中，银行存款占资金运用余额的36.66%；国债占资金运用余额的25.47%；金融债券占资金运用余额的12.81%；企业债券占资金运用的8.55%；次级债占资金运用余额的5.82%。保险资金投资股票(股权)为158.88亿元，较2004年初增长3422.59%，但占比保险资金运用余额仅为1.12%(见图2)。

图2：2005年中国保险资金运用结构

资料来源：黄蕾.400亿保险资金蜂涌京沪高铁[N].国际金融报，2007-01-16。

随着政策的不断放开和金融工具的发展，我国保险资金运用结构也在不断改变。图3是中国平安保险集团近三年的投资结构图，从中可以看出我国保险业资金运用的共同趋势，即银行存款比例不断下降，债券、证券投资基金、股票的比例逐年上升。我国的保险资金运用正逐步同世界接轨。

图3：中国平安保险集团2004-2006年上半年的投资结构

资料来源：扬帆，韩卫国，甘露.保险资金运用国际比较研究[J].金融与保险，2002，(12)。

2.保险投资收益率分析。高效和多样化的资金运用给发达国家的保险业带来了丰厚的收益。根据瑞士再保险公司的统计，在长达20年的一个区间内发达国家保险资金平均投资收益率一般都在8%以上，美国保险业甚至达到了14%。[6]如此高额的投资回报，使发达国家的保险公司在直接承保业务连年亏损的情况下仍获得了较高的综合经营收益。我国保险公司的投资收益率则远低于这个水平。从2001年到2004年，国内保险业整体投资收益率水平持续下滑，2004年保险投资收益率仅有2.40%，已经远远低于3%的监管收益率指标底线。2005、2006年收益率的回升主要依赖于资本市场的持续高涨(见图4)。

图4：2000-2006年我国保险业投资收益率

资料来源：根据《中国保险年鉴》2000-2006年相关资料整理。

二、我国保险资金投资组合模型的构建

目前，我国保险资金的运用渠道有银行存款、债券、股票、证券投资基金、保单贷款、间接投资基础设施建设及海外投资等。本研究将银行存款作为保险公司的无风险投资，国债、企业债、股票和证券投资基金作为风险资产。由于目前保险资金还未进行基础设施建设投资及海外投资，因此本研究不包含这两种投资渠道，保单贷款的规模较小，研究也未将其包括，债券投资中还包含金融债、次级债和可转债等品种。为了简化研究只选择了较有代表性的国债及企业债进行研究，这些债券品种的忽略会使本研究结论存在误差。

假设保险公司对(N+1)种资产进行投资，其中N种是风险资产，一种是无风险资产，则保险公司投资组合的总收益率为：

其中：r表示承保收益率；r0表示无风险投资收益率；

ri表示投向第i种风险资产的投资收益率；g表示投入资金的比率； 表示投向无风险资产的投资比率； 是一个可控变量，表示投向第i种风险资产的投资比例(0≤ ≤1)，可看成是保险公司投资组合度量。由于保险赔付的不确定性，承保收益率r是一个随机变量。受到市场风险的影响，投向第i种风险资产的收益率ri也是随机变量，而投向无风险资产的投资收益率r0是一个确定的值。因此，保险公司的期望总收益率和总风险(方差)分别为：

保险人一般都希望其总收益最大而总风险最小。但是，收益往往越大风险也越大。保险人以其对风险的偏好，在对总收益和总风险权衡的基础上，对风险资产与非风险资产进行组合投资，以期最大限度地获得满意的收益，满足保险赔付的需求，同时又使其总风险最小。因此研究保险资金运用，兼顾收益和风险是一个重要基础。鉴于此，本研究建立了一定收益率下风险最小的保险投资组合模型。

在上面的模型中，各资产类型的收益率，风险水平(方差)和协方差作为常量，各资产类型的权重则是投资组合模型需要求解的变量。改变各项资产权重，就可以改变投资组合的期望收益率和风险。因此，可以通过调整这些权重使投资组合实现最优。模型在考虑投资收益的同时，也考虑了承保风险，即将模型建立在保险公司总利润的基础上。要求得保险公司的最优投资组合，需求得以上模型的最优解 和 (i=1，2，……，N)。本研究建立的保险投资组合模型是非线性规划问题，可以运用库恩一塔克条件来求解。以如下的标准型非线性规划问题为例：

三、中国平安保险集团保险资金最优投资组合实证研究

(一)样本的选择

本研究以中国平安保险集团为实证分析的对象，因为它在寿险、非寿险领域均有较强实力，发展全面，较有代表性。本研究选择了2000年到2006上半年平安集团的承保收益率、可运用资金比率(数据来源于平安保险集团的年度报告、中期报告及中国保险年鉴)、银行存款利率(来自于人民银行网站)，以及债券、股票和投资基金收益率数据(来源于上海证券交易所网站)为样本。

(二)模型自变量t数值的确定

本研究所建立的保险投资组合模型有承保收益率、国债投资收益率、企业债投资收益率、股票投资收益率和证券投资基金收益率五个随机变量，以及无风险资产投资收益率和保险公司可以运用的资金比例两个常量。因此，求解保险公司最优投资组合，首先需要确定这七个自变量数值。

1.承保收益率的界定。由于保险公司的利润主要来源于投资利润和承保利润，因此本研究用保险公司的总利润减去投资利润后，得到承保利润。承保利润率=承保利润/(保险业务收入-未到期责任准备金提转差-长期责任准备金提转差)。

资料来源：根据2004- 2006年平安保险公司年报及中期报告，2000-2003年《中国保险年鉴》数据整理。

2.风险资产投资收益率的确定。本研究采用上海证券交易所编制的国债和企业债收益率计算其市场年均收益率，采用上海证券交易所编制的基金指数计算出基金平均投资收益率。下表中各收益率为其市场平均收益率。

3.各项资产投资比例的限制。2005年8月21日，保监会的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》规定，保险机构投资国家信用债券可自主确定投资比例，投资企业债的比例提高到按成本价格计算不得超过该保险机构上季末总资产的30%。同时规定，保险公司投资证券投资基金的比例不超过总资产的15%。另外，《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》规定：保险机构投资者投资股票的比例，按成本价格计算最高不超过本公司上年末总资产规模的5%。保险公司可以投资的品种和资产配置比例详见表3。

资料来源：根据《中国保险年鉴》相关资料整理。

4.无风险投资收益率的确定。保险公司的银行存款有定期存款和大额协议存款两种形式。2003年1年期存款利率为1.98%，2004年10月29日央行宣布加息，金融机构1年期存款基准利率上调0.27个百分点，达到2.25%，因此2004年的年均收益率为2.115%。2006年8月19日，央行再次将一年期存、贷款基准利率上调0.27%。由于保险公司必须持有部分活期存款以应付随机的赔偿和给付要求，故假设保险公司的银行存款平均分布在活期存款和大额协议存款两种上，则银行存款的投资收益率取两者的平均值。

数据来源：根据2000-2006年《中国统计年鉴》相关资料整理。

5.保险公司可以运用的资金比例。保险公司可以运用的资金比例是衡量保险资金运用水平的重要标志。近年来，我国各大保险公司资金运用率不断提高，根据平安保险集团资金运用的统计，2000年到2006年上半年平均资金运用比率为65%(见表5)。

数据来源：根据2000-2006年平安保险公司年报及中期报告，2000-2006年《中国保险年鉴》数据整理。

(三)一定收益率下最小风险的最优投资组合

r0表示无风险投资收益率，等于3.052%；

g表示可投资资金的比例，等于65.00%；

r表示承保收益率，E(r)= -7.0%；

r1表示国债的投资收益率，E(r1)=3.23%；

r2表示企业债的投资收益率，E(r2)=4.1%；

r3表示证券投资基金的投资收益率，E(r3)=9.36%；

r4表示股票的投资收益率，E(r4)=18.73%；

根据Cov(ri， rj) = E(rj-E(rj))(ri-E(ri))，计算出各项风险资产收益率及承保收益率的方差及协方差(见表6)。

另外，根据《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，保险公司购买的各种企业债券额按成本价格计算不得超过本公司上月末总资产的30%。因此，保险公司企业债投资比例与保险公司可投资资金的比例g的乘积小于20%，即 ×g≤30%，所以 ≤30%/ g =30%/g=30%/0.762=39.37%。同理，因为保险公司投资证券投资基金的比例不得超过上年末总资产的15%，投资股票的比例不能超过总资产的5%，所以 ×g≤15%， ×g≤5%。得， ≤15%/g=15%/0.762=19.69%， ≤5%/g=5%/0.762=6.56%。

因此，以下模型的解就是保险资金有效投资组合的解。

模型是有约束条件下的非线性规划问题，可以采用库恩一塔克条件求解。将有关数据带入Excel中的“规划求解”，得到有效投资组合(见表7)。

2.最优投资组合的选择。从表7可以看出，随着总收益率的增加，总风险也在提高；银行存款投资比重随着总收益率的增加而大幅降低，而国债随着总收益率的增加而显著提高；企业债和证券投资基金的投资比例变化幅度相对较小，各种组合中的企业债投资比例均在21%左右；股票的约束条件为 ≤6.56%，因此股票的比例在收益率达到4之后就达到了约束比例的上限，无法再提高。

最优的投资组合可以使资本市场线的斜率达到最大，因为这意味着有最高比率的酬报与波动性比率 。根据资本配置线的斜率公式：

其中：Si为资本配置线的斜率； 为投资组合的标准差。

将以上几个投资组合的资本配置线的斜率进行计算，得出当收益率为4.5，方差为44.408时，资本配置线的斜率最大为0.23。

图6：平安保险集团的资产配置线与有效边界

总收益率为4.5%时，既确保了保险资金运用的安全性，又兼顾了投资的收益性。此组合中存款投资比例为0.165，国债为0.437，企业债为0.230，证券投资基金为0.102，股票为0.066。

(四)中国平安保险集团的实际投资比例

2004年到2006年上半年，平安保险集团主要资产的投资比例见表8。

说明：表中“实际投资比例”数据是选用平安保险集团当年银行存款、债券、国债、企业债、证券投资基金和股票的金额分别除以对应年份的总投资资产而得。由于平安保险集团在实际投资时，风险投资项目除了国债投资和证券投资基金外，还包含本研究所忽略的金融债等其他投资形式，所以该表中银行存款、国债投资、证券投资基金三者所占比例之和小于100%。

四、结论

(一)平安保险集团存款和国债投资比例分析

保险公司可运用资金的绝大部分是对被保险人的负债，在保险事故发生后必须赔付给被保险人。因此为了维持充足的偿付能力，保险投资要严格遵循安全性原则。因此，大多数国内保险公司的保险资金主要投向于安全性较高的银行存款和国债。但二者的收益率相对较低，平安保险集团若要提高投资收益水平，就要增加收益较高的企业债、证券等风险资产的比例。

(二)企业债的实际投资比例低于理论值

2006上半年平安保险集团的债券投资比例为63.19%，其中企业债的投资比例为12.51%，企业债投资近三年的增幅接近30%。企业债受到青睐的主要原因是其投资收益率明显高于国债和金融债。目前处于企业收益率排行榜前列的07云化债、06中化债和06马钢债的收益率分别达到了5.64%，5.61%及5.19%。此外，企业债投资比例大幅提高还与近年来我国企业债的发行规模迅速扩大有直接关系。2006我国共发行企业债券1015亿元，2007年发改委将继续扩大企业债的发行规模，增幅不低于55%。[7]经过近年来的创新发展，新型企业债发行条款更为灵活，加入了保障条款和投资人期权，从而降低了投资风险、提高了投资价值。因此，企业债占保险资金投资的比例将继续提高。

(三)平安保险集团证券投资基金实际投资比例偏低

证券投资基金的投资比例较低的一个重要原因就是我国的证券投资基金市场还处于发展初期，市场风险大、收益波动率高。2000-2006年的市场表现就是最好的证明。除了结构单一、品种不全之外，证券投资基金分散非系统性风险的能力也较弱。按照证券投资组合理论，证券投资基金就是通过多样化的投资组合来分散非系统风险，投资组合所承担的风险将只有系统风险。而我国证券市场处于不断探索的过程中，政策因素对证券市场的影响较大，因而系统风险偏高。即使非系统风险能够全部分散，对于投资者来说，仍将承担较大的系统风险。而且，我国证券投资基金投资股票的集中度较高，导致投资基金不能够很好有效地分散非系统风险。因此，保险资金投资于证券投资基金时，既要承担较高的系统风险，也要承担较高的非系统风险，即证券投资基金未能以自己的投资专业理财能力为投资者创造更多的价值。此外，保险资金从2005年开始可以直接入市，证券投资基金这个间接跳板的吸引力也大为降低，这也是投资基金实际投资比例偏低的原因。

(四)股票投资快速增长将接近政策允许的比例上限

经过2005年的摸索和尝试，保险资金从2006年上半年开始加大规模直接入市。截至2006年8月底，保险资金的股票投资比例达到499.03亿元，占投资总额的3.14%，较年初上升2个百分点。[8]2006年平安的股票投资额为152亿元，占上年末总资产的比例已达4.8%，新华、泰康等保险公司的股市投资比例已达到5%的上限。保险资产的快速增长使保险公司对投资回报产生更强烈的要求，又恰逢银行、电信等大盘股上市的机遇，保险业在股市中投入的资金必将继续大幅增加。股市的利好消息虽然令人兴奋，但保险业仍然应对股市的风险抱有清晰的认识。过去4年多熊市导致大量机构投资者在股市上亏损，因此保险业投资股票应该把握尺度。

(五)平安保险集团资金整体运用情况分析

从表8可以看出，占平安保险集团资金运用比重最大的存款和国债在2006年上半年的比例之和为59.65%，与理论结果60.2%基本一致。这表明平安保险集团的投资结构较为合理，充分考虑了资金运用的安全性。从表7可以看出，当总收益率由低向上攀升时，企业债的比重基本不变，而存款的比例不断下降，国债、股票的比例持续上升。因此，平安保险集团若想获得更高的收益水平，需要降低银行存款比重，并在有效控制投资风险的前提下，增加收益率更高的基金、股票的投资比重。

综上所述，保险资金投资渠道的不断拓宽使保险公司投资运作具有更大的主动空间，但同时也形成了保险公司全方位竞争的态势。在保险资金投资渠道狭窄的情况下，投资的主动性较差，各保险公司间的投资收益率相差不大，其竞争主要体现在承保业务领域。随着保险资金可提高风险资产的投资比例、直接进入高风险的股票市场、进行海外资本市场和一大批保险资产管理公司的成立，保险公司的投资能力将会出现分化，投资风险控制能力将成为保险公司的核心竞争力之一，投资获利能力差和风险控制能力弱的保险公司有可能最终因此被淘汰出局。因此，投资渠道的拓宽要求保险公司具有较高的投资运营水平，充分识别和评估各种投资风险，构建与本公司资金相适应的投资组合，这对保险公司的投资管理能力将是一个挑战和考验。

参考文献：

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保险公司的投资收益范文第4篇

保险投资在保险公司的经营中占有举足轻重的地位。但是目前我国保险公司资金运作现状并不尽如人意，保险公司作为一个商业企业，其根本目的在于追求利润的最大化，随着市场竞争的加剧，保险公司利润已不能单纯依靠收取的保险费与一定概率下的保险赔付差额，而是越来越倚重于保险投资的有效运营。因为保险与给付之差，其利润率是一定的，而且还有减少的趋势，而保险投资的运营，其预期的利润率却是无限大的，所以只有安全有效地进行各种投资运营才能使保险资金获得长期稳定的增长，使保险公司获得较高的利润。可见有效的资本运营是现代保险业的支柱，是保险经营发展的生命线。

二、我国保险投资的历史和现状

（一）我国保险投资的历史沿革

建国初期，我国保险企业的资金按规定只能存入银行，所得利息全部上缴国家财政，无任何保险投资可言。经过20年的停办以后，我国保险业随着改革开放而获得新生。中国人民保险公司1980年开始恢复办理国内保险业务，并积极发展国外保险业务。

1984年11月，国务院批转的中国人民保险公司《关于加快发展我国保险事业的报告》中指出：“总、分公司收入的保险费扣除赔款、赔偿准备金、费用开支和纳税金后，余下的可以自己运用”。1985年3月国务院颁布的《保险企业管理暂行条例》又从法规的角度明确了保险企业可以自主运用保险资金。这不仅是我国保险体制改革的一次重大突破，也是增强我国保险业活力的一项战略性措施，对加快我国保险业发展产生了深远的影响。我国保险企业投资大体可以分为以下几个阶段。

1、初步发展阶段：1984年至1988年底

中国人民保险公司在取得投资权后，从1984年下半年开始，总公司在北京、江苏等地尝试性地开展投资（包括贷款）业务，部分省、自治区、直辖市以及计划单列城市分公司也相继开展保险投资业务。

在这一阶段，中国人民银行对保险企业的投资活动实行严格管理，一是对资金运用规模实行计划控制，例如1986年人行对人保下达2亿元投资额度。二是对资金运用的方式与方向作了严格规定。1986年人保的资金运用被限定为投资地方自筹的固定资产项目。1987年批准试办流动资金贷款业务和购买金融债券。这一阶段的经营效益不大理想，资产运用率和投资收益水平都比较低。以1986年为例，中国人民保险公司国内业务汇总的资产运用率只有9.23%，投资收益率仅为0.83%。

2、调整整顿阶段：1988年底至1990年底

由于面临治理整顿的经济环境和紧缩信贷规模的局面，加之保险业本身经营效益不佳，我国保险投资业务于1988年底进入调整整顿阶段。其内容和措施有：总结前几年资金运用工作的经验和教训，严格执行信贷计划，严肃利率政策，把资金转投到流动资金贷款方面，坚持“十不贷”和注意“重点倾斜”并采取了担保和银行承兑汇票抵押等手段，努力提高资金运用的安全性与收益性。在这一阶段，中国人民保险公司的资金运用工作除办理流动资金贷款业务外，大部分工作放在对原有投资贷款项目的清理的催收上。资金运用的范围被限定为流动资金贷款、企业技术改造贷款、购买金融债券和银行同业拆借。

3、进一步发展阶段：1991年至1995年

经过两年多的调整整顿，加之宏观经济形势的好转，保险投资业务于1991年开始进行新的发展阶段。在这一阶段，保险投资在保险界得到了普遍认同和重视。两家新成立的全国性保险公司——中国平安保险公司、中国太平洋保险公司先后加入了保险资金运用的行列。保险投资规模不断扩大，1992年底。人保、平保、太保三家保险公司的资金运用余额达109.46亿元。保险投资的范围有所拓宽，证券投资得到较大发展，保险投资收益得到提高。

4、规范发展阶段：1995年至今

随着1995年《保险法》的出台和实施，各保险公司遵照《保险法》调整业务，以符合《保险法》的要求。《保险法》的实施，为我国保险投资业务的规范与健康发展奠定的基础。

（二）我国保险公司保险投资现状

1、决策机制薄弱

目前许多保险公司尚未建立一套规范有效的决策机制，人保财险公司直到2003年下半年才成立了专门的保险投资公司。决策的盲目性、被动性、随意性十分突出，在仅能投资债券的时期，这类决策机制不会体现任何危机，对于资产规模迅速壮大的保险公司来说，更是掩盖了其决策的弊端：决策机制落后，决策反馈机制尚未建立，在保险公司进入基金市场后会充分暴露出来。

2、保险投资渠道狭窄

1998年以前，保险公司的资金运用渠道限于：银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。2000年3月1日起实行的《保险公司管理规定》，保险公司的资金运用，限于银行存款、买卖政府债券、金融债券、买卖中国保监会指定的中央企业债券和国务院规定的其他资金运用形式。而西方国家保险公司资金运用的法定渠道则较广泛。如美国、日本就规定保险公司可进行政府债券、公司债券、股票、抵押贷款、不动产、保单放贷等业务。

3、保险资金利用率低

保险资金的利用率，在国外基本上达到90%，而在我国还不到50%。有限的保险资金主要用于银行存款。据统计，1998年人保、平保和太保三大保险公司保险资金的40%—60%局限于现金和银行存款，保险资金基本上无“运用”可言。截止到1999年底，中国人民保险公司的资金运用率还不到20%。为了保证保险资金的安全，保险公司将大量资金存于银行，由银行进行专业的资金运用，而保险公司只能获得固定的较低的存款利息，银行存款的利息已经远远不能使保险资金保值、增值了，保险公司必须开拓出投资新领域来保证其资金的收益性、安全性。

4、保险投资缺乏相应人才

保险投资涉及到存款、国债、证券等多个领域，因此保险投资人才必须对国家经济发展有远见，对各行业发展有底数，才能有胆略，有灵活性，善于捕获商机，在资本市场上获得丰厚的回报。而我国保险公司由于历史原因，现有员工基本上由干部、金融机构及政府部门调入和正规大学毕业生三部分组成，且前两部分约占公司员工的70%，年龄大都在40周岁以上。这样的人力资源结构，呈现出明显的弊端，即知识结构老化，缺乏创造力。保险公司要想从保险投资中获益，就必须引进相应人才，同时注重公司内部年轻人才的培养。

5、保险公司管理水平落后，影响保险投资收益

由于我国长期实行计划经济体制，管理体制落后，投资缺乏科学决策，许多公司在科学决策、内部约束机制方面比较薄弱。由此出现了许多领导项目贷款、人情贷款等。这些项目贷款很多无法收回投资本息，甚至成为呆账、坏账。管理水平的落后，影响了投资收益。

中国的保险公司要生存，保险事业要发展，客观上要求保险资金实现有效运用，但是这并不是说中国马上就完全放开对保险资金运用的限制，还有一些地方需要去完善，还有一些制度需要制定，这是一个渐进的过程。

三、建立我国保险投资体制的构想

（一）保险投资客观上需要建立有效投资体制

所谓保险投资体制是指保险投资活动运行机制和管理制度的总称。保险投资机制建立的目的在于提高保险投资的收益，降低投资风险。

保险公司的承保业务与投资业务是现代保险业的两个重要特征，其中保险投资业务已经成为现代保险公司生存和发展的重要手段。一方面，保险投资业务的发展，将扩大保险公司的盈利，增加保险公司偿付能力和经营和稳定性。同时，保险公司收入的增加，将使保险公司有能力降低保险费率，减轻被保险人的负担，提高保险公司的竞争能力。我国保险业如果没有投资收益作为基础，加入WTO后，在承保业务上很难与国外保险公司进行价格（费率）竞争。另一方面，保险投资业务的发展和获利可以弥补业务上亏损，维持保险公司的生存和发展。如1987年英国两大保险公司保险业务亏损分别为0.64亿英镑和1.08亿英镑，而投资利润为2.04亿英镑和2.49英镑，盈亏相抵后，还有不小的综合盈利。从近期国际保险业的发展特点来看，保险公司的主要收益已经从传统的承保收益逐步转移为投资收益，如美国产险业务自1978年以来连续21年出现承保亏损，主要收益来自于投资收益。

由于保险经营是一种负债经营，因而保险资金的运用除了考虑投资的收益外，还必须保证投资的安全性。因此，市场的开放，投资工具的增加和投资规模的不断扩大，客观上需要保险公司进一步加强投资机制的建设，提高化解风险的能力，保证保险资金实现安全性和投资收益的协调。

（二）保险业应尽快建立、健全保险企业的制度和规范

建立和完善中国保险投资体制是一个系统工程。只有保险公司建立了现代企业制度，加强经营管理，才可能为高水平、高效益的保险投资提供根本制度保证。如何加强经营管理，我个人认为可以包括以下内容：

第一、加大公司运作的透明度和社会舆论的监督作用，运用法律武器，严惩那些损害股东权益的行为，有效地维护股东的权益。

第二、建立和完善对经理层的约束和激励机制，彻底改变旧的用人机制，让市场和竞争来决定经理的选拔，使经理的报酬与公司的业绩直接挂钩。

第三、加强管理创新，按照现代企业制度的要求，摒弃旧的、传统的管理模式及其相应的管理方工和方法，创建新的管理模式及其相应的方式和方法。

（三）进一步拓宽资金运用渠道

保险资金运用是保险公司稳健经营的基础，是关系到保险公司经营状况的重要因素。

由于我国保险业起步较晚,加之其它种种原因,目前我国保险资金运用存在的问题是证券投资基金规模太小；保险公司无法控制入市资金的风险；在目前封闭式基金占据主流的情况下，保险公司只能被动的分红，其变现很难实现；保险资金的运用渠道过窄；保险资金中短期严重。

针对这些问题，必须进一步拓宽保险资金的运用渠道，加快资金入市步伐，使我国保险业能够持续快速发展。

1、保险资金入市

（1）保险资金入市可以增强保险公司的盈利能力，如果运用得当，还可有效解决保险公司所面临的“利差损”问题。在《保险法》规定的范围内进行投资，仅每年的利差损就有3至6个百分点，这为保险公司的长期发展埋下了巨大隐患。在银行存款的利率为2.25%，国债的买卖收益最多不过6%-7%，在同业拆借市场上，因资金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保险公司投资证券基金的平均收益达12%。因此，保险资金入市，从长远来看，对保险公司增加盈利能力、解决“利差损”具有重要的意义。

（2）保险资金入市可以有效改善保险公司资产结构。如果允许保险资金按严格的比例进入证券市场，可以在一定程度上缓解资金闲置的压力。因为保险资金进入证券市场是进行股权的交易，在证券市场机制作用下，根据保险资金运用原则，保险公司必然将资金投入到效益好、有成长性的企业中去，这样客观上就使保险资产得到了相应的改善。

（3）从长期来看，保险资金入市对于启动保险消费将起到一定的促进作用。保险资金入市无疑使国家找到一种对资金更有效的配置方法，从而使部分社会资金与证券市场之间形成纽带。在这个纽带的连接过程中，不但可以改变整个社会资金的结构，还可以使经济发展得到更大的保障，以便使国家、企业、个人以及保险公司更好的发展。

（4）保险资金入市，可以增强我国保险公司的国际竞争力。随着我国加入WTO，保险业面临着更大的冲击，承受着更大的压力。保险公司除了用提高服务质量来争取保单，扩大客户群外，其所得到的保费收入如何获取最大的安全收益是关键问题。在发达国家，保险资金的投资渠道较我国畅通的多，除了存入银行和购买国债外，还可涉足证券市场甚至房地产业。所以，保险资金入市，可以增强我国保险公司与国外保险公司的竞争实力，更好地奠定加入WTO后的经济基础。

（5）保险资金入市可有效缓解证券市场中资金供给与需求之间的矛盾，有助于稳定证券市场。随着保险业的不断发展，可入市的保险资金的规模将越来越大，必将会改善证券市场的资金结构，它对证券市场的长期发展所起的作用也会越来越明显。

2、保险资金进入短期拆借市场。

尽管保险公司都有较高的信誉，但上前还不能以信用方式进入短期拆借市场，而须有抵押。如果能直接以信用方式进入短期拆借市场，可以为保险公司提高资金运用效率提供方便。

3、扩大可投资的企业债券范围。

目前保险资金只可购买铁路债券、电力债券和三峡债券，应扩大到其他的企业债券。尽管企业债券质地有好有坏，或者说存在风险，但应相信保险公司有一定的鉴别能力。

4、进行资产委托管理。

资产委托就是保险公司以合同的形式把资金委托给专业的资产管理公司进行运作。它的最大好处是保险公司省心省力，不必事事躬亲，同时由专业公司进行操作，也可确保较高回报。

保险公司的投资收益范文第5篇

一、背景分析

从国内市场情况看，自1999年10月平安率先开办“世纪理财投资连结保险”起，投连险就一直是保险市场中被关注的热点。虽然投连产品发展时间较短，特别在产品宣传和客户培养方面还有待进一步提高，但是经过近十年来的不断发展壮大，无论在数量还是保费收入方面，都取得了长足的进步。

鉴于前两年中国良好的资本市场环境，投连产品在中国发展的速度非常迅速。推出投连产品的保险公司业也由2006年的6家增长到现在的20多家。据有关数据显示，从2007年初截止到10月投连产品保费收入300亿元，同比增长500%，占寿险保费收入的7.4%，在个别外资保险公司占比甚至达到80%以上。

长期以来，国内最大的寿险公司——中国人寿股份有限公司一直坚守传统险和分红险，万能险和投连险一直是其“小心翼翼”的领域，但是在前两年付出了保费收入和市场份额双降的代价后，尤其在2007年下半年的高速增长态势面前，中国人寿面临巨大的市场压力。先是从去年开始，中国人寿在部分试点城市销售万能险，今年3月底，中国人寿总裁万峰表示将顺应市场环境采取积极的进取策略。而其国泰裕丰投连险的推出便是举措之一，中国人寿于2008年4月22日，在银行保险渠道推出“国寿裕丰投资连结保险”，这是中国人寿的首个投连险产品。

二、目前投连险市场状况

1、账户设置情况及投资策略。

大部分保险公司会根据投资账户的特性而设立三到四个不同类型的投连投资账户。为了能够更加详细和客观地研究对比不同类型账户的投资表现，把投连投资账户分为五类，并给予五类账户的详细定义，而投资策略是和投连险产品的账户设置情况密切相关的，不同类型的投连险账户对应不同的资产配置比例和投资范围：

偏股型账户：70%以上的资金投资于证券市场，是所有投连账户中最为激进的投资账户。

混合偏股型账户：50%-70%的资金投资于证券市场，其他投资于债券市场，因投资于股票市场的比例有所缩小，因此所承担的风险也相对较小。

混合偏债型账产：30%-50%的资金投资于证券市场，其他投资于债券市场，因主要投资于风险较低的债券市场，较小部分资产投资于股票市场，因此所承担的风险进一步缩小。

偏债型账户：70%以上的资金投资于债券市场，其他投资于证券市场或货币市场，因仅有较小比例的资产投资于股票市场，因此进一步保障了投资者的收益。

货币型账户：90%以上投资于货币市场，主要是投资于低风险、低回报的货币类资产，这样保证了投资者的最低收益率。

由于我国资本市场自2005年以来出现了多年来难得一见的牛市，大量资金流向股票和基金，证券交易指数持续上升，资本市场迅速升温。因此，这段时间投连产品在中国发展的速度非常迅速。推出投连产品的保险公司业也由2006年的6家增长到现在的20多家。

除去财险、以及寿险团险产品以外，共统计可公开查询资料的寿险投连险产品账户52个，从图1可以看出，其中大部分投连险投资账户的设置都在4个或者5个，较符合前文五类投资账户的科学分类，也易于体现不同投资账户之间的不同资产配置策略以及收益表现，也体现了投连险的最主要特色之一，即投资者根据对不同风险的承受能力和对市场动态的判断，灵活地调整资金在不同类型账户之间的配置，从而有效地实现战术性资产配置调整。如果投连险产品的账户设置主要以偏股型投资账户为主，或者投资于资本市场的单一账户设置，过于迎合投资者谋求短期较大投资收益的心理，这必定存在较大风险，且使投连险的最与众不同的特色未能充分体现。

2、中外资保险产品对比。

由于投连险在国外发展时间较长，产品模式已经发展较为成熟，因而许多外资保险公司在进入中国市场后，纷纷推出具有自己特色的投连险产品，比如2004年1月由瑞典斯堪的亚公共保险有限公司与北京国有资产经营有限责任公司共同组建的瑞泰人寿保险有限公司，不仅推出的所有产品都是投资型保险产品，而且在国内率先采用“基金的基金(FondofFunds)”作为公司投资连接保险的投资管理模式。而2006年12月，瑞泰人寿保费收入就突破了5亿元人民币大关，其未来发展前景也更被看好。

在中资保险公司当中，今年4月下旬，长期坚守传统险和分红险的中国人寿也推出了第一款投连险产品——国泰裕丰投连险，由此可以看出，投连险产品的未来是很值得期待的，而它所需要的仅仅是资本市场的推波助澜以及投资者对其的正确定位。

目前，根据保监会2007年1-12月人寿保险公司原保费收入情况表统计，除去存续、养老、健康保险公司以外，中国寿险市场上共有45家寿险公司，其中27家寿险公司开发了投连险产品共计105款，18家无投连险产品；而其中中资寿险公司21家，只有8家寿险公司开发了投连险产品共计17款，13家无投连险产品；外资寿险公司24家，就有19家公司有投连险产品85款以供不同投资需求的客户选择，仅有5家外资公司在中国地区无投连险产品。

外资保险公司中开发投连险产品的比例为79%，而中资保险公司中开发投连险产品的公司仅占38%，面对如此之大的差异，我们不得不对中国投连险市场，以及投连险未来的发展前景进行一番深入的思考。

3、销售渠道。

受传统保险模式的影响，投连险产品大部分是由各保险通过自有渠道进行销售。但是从去年下半年开始，投连险的强势热销直接推动了银保转型——从储蓄替代品转向投资产品，逐步呈现出专业化趋势。

外资保险公司率先吹响投连险号角，吸引中资保险公司跟进，从而改变了以往中资保险银保产品创新领头羊的地位。投连险在渠道、缴费额、投资收益等都提出了较高的要求。瑞泰人寿2005年初推投连险时，就选择银行、证券公司以及部分机构销售，放弃营销员的个险渠道。后面出现的投连险也都主要依托银行销售，而且，对于销售人员的要求高，需要有专业的理财知识，能够为客户提供合理的理财建议，从这个角度看，投连险是专业化的银保产品。

从投连险的长远发展来看，根据不同银行开发不同产品将成为一种发展趋势，中国人寿和平安保险已占据“先天”优势。自2006年以来，中国人寿和平安保险加快了银行的整合力度，一路攻城略地，平安保险收购福建亚洲银行、深圳商业银行与旗下原有的平安银行整合成新的平安银行：中国人寿则成为广发行的第一大股东、入股安徽商业银行、民生银行等。与银行的“姻亲”关系决定了打造专业化银保产品的可能，大都会保险因与花旗银行同属一个集团，在投连险的初次行动中大获成功。

由此可以看出，银保投连险产品的发展体现了专业化的发展要求，将会更近一步拓宽投连险的未来发展前景。

4、产寿险投连险分析。

目前，财险公司也逐渐进入这一领域，开发将投连险与财产保险相结合的产品，也逐步受到了投资者的接收和认可。非寿险投资型产品开发始于2000年，其在传统财产保险保障的基础上加入了投资功能，因此受到市场欢迎。截至2006年底，有8家保险公司累计开发30多个产品，保费余额329亿元。尽管与寿险投资型产品相比，非寿险投资型产品起步较晚，最初只有华泰保险公司一家开发这类产品，但近一年多来却发展迅速，目前已经有8家财产险公司开始经营投资型险种，如华泰财险公司的华泰稳健、华泰居益产品，人保财险的金牛、金娃投资保障型家财险，平安财险的平安理财宝以及华安财险的金龙收益联动型家庭财产险。

5、收益率排名。

本文统计了目前市场上可公开查询历史价格的105款投连险产品共计160个投资账户，并将其自设立之日起的总收益率进行了排序，其中收益率涨幅前十位产品如下表：

从表1可以看出，在这前十位投连险投资账户中，有5个是中资寿险公司投连险产品，其余5个投连险产品是外资寿险公司的，而涨幅最大的新华人寿创世之约投连险自运营以来，总收益率高达445.45%，同时也是国内保险公司最早开展这项业务的寿险公司。同时，除平安投连险的基金投资账户和瑞泰投连险的平衡型投资账户以外，其余八个产品账户都是属于偏股型账户。

以2000年中国平安推出的投连险为例，2006年以后各账户的累积收益率进入了一个快速增长的上行通道，并且在2007年期间，分别在2月初，6月初和10月份出现了几次比较大的波动，而这几次波动的时间点也同2007年证券市场的几次波动相吻合。这也进一步说明了投连险产品对证券市场的依赖性。

表2列出了在不同时间段平安投连险各账户以及上证指数的收益率情况并同上证指数波动比较大的几个时间段进行比较。从2007年全年的情况看，尽管投连险各账户的收益情况低于上证指数的市场表现，但是在几次比较大的市场波动情况下，特别是2007年5月至6月以及2007年10月至11月这两个时间段，投连产品的下跌幅度都远低于上证指数的下跌幅度，从而说明了投连产品良好的抗风险性和保险资产管理公司良好的风险管理控制能力。

如按照不同账户类型来看，根据世德贝投资咨询有限公司提供的关于投连险产品的分析报告，2007年偏股型投连险产品的收益率都在50%～80%之间，其中招商信诺的“步步为赢”进取型账户(年收益率：78.2%，权益类产品比重：95%～100%)和“吉祥宝”趸缴型积极性账户(年收益率：78.06%，权益类产品比重：95%)在同类型账户中位居前列；混合偏股型账户年收益率在35.27%～94.37%，其中瑞安人寿成长型账尸(权益比例50%～80%)在同类产品中收益最高，高达94.33%。混合偏债型和偏债型账户由于权益类资产配置较少，因此收益相对较低。在这两种账户中，年收益率最高的分别是：瑞泰人寿平衡投资账户(年收益率66.51%)，招商信诺“步步为赢”稳健账户(年收益率24.62%)。尽管投连产品在2007年取得较好的成绩，但大部分投连产品的收益率均低于相对应的比较基准(上证指数+中信全债指数)，不过在上证指数几次大的波动中均体现出良好的抗风险性，从而体现出专业理财机构很强的控制风险能力。

6、推出时间背景。

另外还可以从上表中看到一个特点，就是这部分排名高前的投连险投资账户的设置时间多在2007年10月16日(上证综合指数最高点)以前。而在本文的统计中105个投连险产品的160个账户的设立时间如下图所示：

由上图可以看出，大部分的投连险账户都是在2007年设立，其主要原因有：

一是资本市场的明显好转，吸引了保险资金的进入；

二是广大人民群众收入水平的不断提高，对投资的需求不断增长；

三是保险产品、技术、人才等实力的增强：

四是投连险在我国经历三个发展时期所积累的经验，使得投连险产品在我国得以迅速发展和推出。

以上种种原因造成了中国投连险市场在2007年的井喷现象，这既是时机成熟投连险得以接连推出，同时也要看到投连险的急速发展而可能产生的风险，如：

一是投连险产品对资本市场的极度敏感性，由此引起的业务大幅波动的经营风险。

二是我国证券市场发展迅速，但毕竟发展历史较短，受政策调控影响较大，由此可能引起的宏观经济金融的政策风险。

三是由于平安投连险所引起的退保风波影响仍未消退，而导致这一风波的原因是销售投连险产品过程中，保险公司与基金公司之间、保险公司与营销员之间、营销员与保险客户之间等等的信息是不对称的，因此在这种情况下容易产生道德风险，从而有可能由个例的逆选择发展到普遍的信用危机，引起信用风险，这样势必又会影响保险业的诚信形象，给投连险产品的发展带来障碍。

三、中国投连险市场的前景展望

根据以上分析，可以看到我国投连险目前还存在着以下一些问题：

1、一般来说，投连险保单持有人可以在不同账户之间转换资金，以避免或降低损失。但是由于部分公司投连险产品只有一个投资账户或者投资账户全部与股市相关联，因此其投连险产品各账户之间区别不大，风险趋同，没有达到设置不同账户以规避风险的终极目的，这也使投保人转换账户以避免或降低损失的愿望化为泡影。

2、某些保险公司为了迎合投资者盲目追求短期快速利润的心理，推出的投连险产品账户设置单一，且大多账户倾向于股票市场或者偏股型基金，因而在今年的动荡的股市行情之下，投连险收益表现差强人意，投连险账户在2008年第一季度的收益率基本与其在股票市场内的配置份额成反向关系。因而严重打击了投资者购买或投资投连险的信心，对投连险的未来发展造成了一定影响。

3、某些保险公司与营销员之间、营销员与保险客户之间的信息不对称，造成了销售误导，无意之中夸大了收益，隐瞒了风险，严重挫伤了投资者投资保险理财产品的积极性。短期的求利求快心理必然会给投连险的长期稳定健康发展留下隐患。

4、保险公司之间的投连险产品、或同一公司中不同投连险产品之间同质性较大，差异较小，突显不出各个公司或者不同产品的特点。

然而，我们也要看到，在各种金融理财工具中，投连险产品也具有独特的价值。

一是具有保障功能，以较低的成本获得较高的风险保障；

二是长期的理财规划工具，期限长治二十、三十年乃至终身，依靠保险公司强大的系统支持和专业的精算人员，能够为客户提供长期的理财规划；

三是用确定的支出保证确定的规划，是中长期理财规划的有效工具。