摘要：2005年以来，国际黄金市场备受关注，金价出现大幅度波动，并成为国际金融市场中的一大热点。其涨跌幅度之大，速度之快，均为投资市场所罕见。在此市况下，充分研究黄金价格的影响因素，做好远、中、近期投资的策略分析，成为驾驭黄金市场投资机会、控制黄金投资风险的必经之路。

进入牛年以来，黄金成了最热的投资品种。无论是国际黄金走势,还是广州各大商场的金店、银行的实物金销售，种种迹象显示，在对经济前景的担忧中，人们对黄金这一避险品种的青睐再度升温。如今，随着美元的跌宕起伏和国际油价的风起云涌，黄金价格是否真能迎来一个黄金时代。国内资深黄金投资公司通过展开分析，深入透析黄金价格的未来走势，为众多投资者们打开黄金投资的财富之门，针对目前的黄金市场走势，在借鉴诸多学者的意见和建议的基础上，笔者仅发表自己的观点如下。

一、黄金市场价格走势分析

黄金价格在近十年有一个很平稳的过渡单从月线图上也可以很清晰的看出来，黄金价格在近十年来一直是在直线上升，尤其是在两千零五年，和零六年黄金价格都出现了大幅的上涨。这主要和中国近期的崛起有关，中国对世界能源的需要日益增加，带来了投资和消费的持续增长。

但同时我们也应该看到近10年来影响黄金的价格还有北美经济近十年的发展，和金融业例如对冲基金的发展，也为对投资黄金期货的需求更加大了黄金的波动力度。所以接下来我们从以下几个方面来看，黄金的价格10年走势的发展。

主要还是北美的货币利率政策，由于北美经济政策的衰退，造成了北美货币的持续性贬值，人们开始追捧类似黄金这样的保值货币。北美的货币政策我们也可以通过两个代表性的人物，格林斯潘，和伯南克，看出北美经济政策的变化。格林斯潘是强势美元政策，坚持美元的货币政策，所以格林斯潘在职的时候，美元并没有像现在这样大幅度的贬值。

但是到了，伯南克时期，伯南克可以说是放弃了强势美元政策，开始了让美元持续贬值，为了保证美国经济的发展，伯南克近期任由美元贬值，美元对欧元，英镑等都创了历史新高。所以伯南克在任期间，预计淡化强势美元政策还是会持续，所以美元的持续贬值，造成了黄金的进一步上涨。从价格走势上我们也可以看出来，黄金在伯南克上任之后大幅上涨，有专家预计说黄金的价格在未来会到2000美元，但是黄金的价格走势充满变数，并不会一下涨到2000，金价的走势还是一个充满变数，但长期看涨的行情。

其次，影响黄金的价格走势近10年来，就是央行的抛售，影响金价的最大不确定因素来自各国的中央银行，各国央行仍拥有全球约19%的黄金。欧洲央行多年来已经持续卖出黄金，尤其是在黄金价格大跌的1990年代。但现在，许多国家央行面临外界批评它们把黄金卖在最低点的质疑声浪，一些央行开始买回黄金，包括俄罗斯与一些中东产油国家，然而这又几乎是买在高点。美国在尼克松总统时代废除金本位制，但是仍然保有全球最大的黄金准备，超过8000公吨，价值约1530亿美元。

从卡特政府以来，美国就不曾大举卖出黄金。1999年以来欧洲各国中央银行意识到，由于缺乏监管和控制，中央银行黄金储备的价值正在遭到破坏。担心金价无限制的下跌会导致他们手中持有的黄金价值下跌，再加上英国和瑞士等国需要一个合适的售金平台，于是达成《华盛顿协议》。该协议规定，在1999-2004年间协议国央行抛售黄金总量不超过2000吨。

2004年9月，欧央行、欧元区12国央行、瑞士央行和瑞典央行一致同意未来5年内的每一年黄金销售总数最大限制在500吨。欧央行过去2个月已出售37吨，该行在本售金协议年度内无意出售更多的黄金。欧央行表示，其过去2个月已经出售了37吨黄金，但在当前的售金协议年度内其没有计划进一步出售黄金。欧央行06年11月也出售了23吨黄金，因此近期的抛售行为令本售金协议年度出售的黄金总量达到60吨。本售金协议年度截至9月26日。欧央行称，欧央行无意在当前售金协议年度出售更多的黄金。2004年的售金协议由欧央行，12国央行和瑞士及瑞典央行签订，他们一致同意在未来5年时间里每年出售黄金的总量最大限于500吨。所以从这其中我们可以看出来，央行抛售黄金这是对金价的唯一不确定的因素，预计在未来5年，各国央行还是会继续的大压金价，陆续的抛售黄金。所以在基本面上要密切关注央行的动态。

另外，近两年黄金的流向开始发生了一些新的重大变化。从总体来看欧洲中央银行沽出部分黄金储备，而一些东方国家如俄罗斯、印度、中国、日本等国的官方或者民间大量增持黄金，形成黄金大转移，可以称之为“西金东移”现象，目前这种转变还在继续。俄罗斯央行是增持黄金的央行中态度较为积极的一个。目前俄外汇储备位居世界第三，而据俄罗斯央行估计，2007年俄外汇储备将增加700亿-800亿美元。截止2006年12月，俄罗斯央行手中握有黄金394.1吨，只占外汇储备的2.8%。俄罗斯央行手中的黄金绝对量和相对量在全球央行排名中不算太大，但是伴随着原油价格的上涨，如果将手中不断贬值的美元换成黄金不失为俄罗斯央行的一个明智选择，而俄罗斯央行似乎也有意而为之，这将会对全球黄金市场的格局产生重要的影响。

接下来在10年黄金的价格走势中就是黄金的产量影响黄金的价格走势，出于对通货膨胀、恐怖主义以及美元可能贬值的疑虑，黄金价格创下25年来新高，也让正常的经济供需法则完全失效。但黄金产能的下滑的确是不争的事实，而究其因就是在1990年代价格崩盘之后，许多矿业公司缩减投资所致。

二、黄金价格的远景分析

如今全球多数金矿开采不易，通常都得深入地下，与150年前可轻易在河床边取金的状况大不相同。现在要找到金矿得利用电脑模型来估算出可能含有良好金粒的矿脉，这个过程要花上好几年，探寻成本高达每盎司19美元。然而，当金价不断上扬，也让越来越多原本不值得开采的矿源翻身。

开发新矿或是拓展旧有矿源都需要花上十年的时间来研究、投资与通过环境影响评估。因此，在金价下跌时，许多公司都节省这些资本支出；而当金价开始上扬时，投资的脚步也不会太快。

担心金价可能进一步重挫，许多公司在1990年代纷纷采取避险措施，把未来产能以当时的金价预先卖给银行。银行为了付钱，则向中央银行预支黄金储备，卖出后再用之后取得的产能来填补。这也使得市场黄金充斥，进一步拉低金价。许多矿场工人也为之失业。

即使后来国际金价上扬，但随着环保意识的高升，开采金矿过程的水银排放与环境破坏，让许多矿业公司动辄得咎，更被指为是开发中国家破坏环境的元凶。

炼制黄金需要复杂的程序，金价上扬让采矿有利可图，但是后续制程则面临庞大的竞争，导致毛利下跌。一些国家为了主权因素保有自己的炼金厂，因此庞大的炼金产能导致炼制收费每盎司不到一美元。

珠宝商每年用掉全球约70%的黄金供应，原本意大利是全球珠宝的主要制造商，但近来土耳其以低价抢走不少意大利的生意，接着更低价的印度又让土耳其知足苦头。世界最大的珠宝零售通路是威名百货，但是印度则是全球最大的金饰珠宝购买国。印度与亚洲许多国家一样，民众都有购置黄金当礼品或嫁妆的习惯。

黄金也广泛运用在电子产品当中，因为金是完美的导体，几乎每部电脑内都可见到黄金。另一个消费黄金的大户则是牙科医生，去年美国和加拿大人镶补的3400万颗牙齿中，有都含有黄金。全球牙科医生一年用掉将近其实公吨的黄金，而上述产业共享掉全球每年15%的黄金供给。至于剩下约12%到15%的黄金供给，则多以金条或金砖型式，进入私人投资客或政府的储备中。可见黄金的产量是不断的下降，但是黄金的需求却不断增多，所以近期单从黄金的供给和需求上来看，做多黄金应当为不错的选择。

近来由于对冲基金的发展对黄金的投机行为日益加强。在2004和2005年许多新成立的黄金基金引发投资人对黄金的兴趣。这些基金有如共同基金而且是在股市交易，让法人和个人可以轻易买卖黄金。当越来越多资金投入黄金基金，目前已达73亿美元，这些基金就必须买入更多的黄金来支撑基金。这些基金和全球许多投资者买入的黄金，主要都储存在伦敦九家高度隐密的银行。许多拥有基金股份的法人偶尔会要求到银行检视黄金，但是其中包括汇丰银行在内的两家银行，其政策一贯都是拒绝接受。投资人必须透过稽核人员才知道自己的黄金是否存在银行内。与此相对应的是对冲基金自身的不稳定定，对冲基金大多采取杠杆势交易方式，无形中把交易风险放大，若这样的对冲基本遭遇灾难，对黄金的价格会造成剧烈波动，所以从对冲基金是一个双刃剑，即加强了市场的流动性又给市场带来了不确定因素。

三、进行黄金价格判断分析的主要依据分析

对黄金价格的研判，首先应该知道黄金在通常情况下，与股市等投资工具是逆向运行的，即股市行情大幅上扬时，黄金的价格往往是下跌的，反之亦然。当然，黄金价格的涨跌与我国股市目前的行情并没有太多的关联，而是与国际主要股票市场有较强的关联。其次应该知道将黄金作为投资标的，它没有类似股票那种分红的可能，如果是黄金实物交易，投资者还需要一定的保管费用。第三应该了解不同的黄金品种各自有哪些优缺点。

l介入时机有讲究

从国际市场上黄金的长期价格走势来看，黄金价格虽然也有波动，但是每年的价格波动在通常情况下却是不大的。国际市场上黄金的价格在八十年代初的时候每盎司的黄金曾经到达过855美元的历史高位，后来也曾下探到252美元的一段时期内的低点，现在虽然因为种种原因而回升到425美元左右，但是在高位套牢者却很难在短时间里解套，如果以股市里短线投机的心态和手法来炒作黄金，很可能难如人愿。

由于影响黄金价格走势的因素很多，如国际政治、经济、国际汇市、欧美主要国家的利率和货币政策、各国央行对黄金储备的增减、黄金开采成本的升降、工业和饰品用金的增减等等，都会对国际市场上的黄金价格产生影响。个人炒金者对黄金价格的短期走势是很难判断的，所以对普通投资者而言，选择一个相对的低点介入然后较长时间拥有可能是一种既方便又省心的选择，毕竟投资黄金作为个人综合理财的一部分，选择黄金有与其他投资品种对冲风险的作用。

2.“精挑细选”黄金品种

作为投资工具的黄金品种有很多，从交易方式上可以分为纸黄金和实物黄金交易，从时间上可以分为即时柜面交易和期货交易，从不同的发行管理部门和发行目的可以将实物黄金分为标金、饰金、金币等等，其中金币还可以细分为纯金币和纪念金币等。投资者在选择黄金品种进行投资时，黄金饰品一般情况下是不宜作为投资工具的，从纯粹的投资角度出发，标金和纯金币才是投资黄金的主要标的。如果对邮币卡市场行情比较熟悉，则也可以将纪念金币纳入投资范围，因为纪念金币的市场价格波动幅度和频率远比标金和纯金币大。

3.熟悉黄金交易的规则和方法

上海黄金交易所目前有130家会员单位，其中商业银行经过有关部门的批准有个人黄金买卖的资格，中国银行首家推出的“黄金宝”业务，吸引了不少黄金投资者的参与，所以个人投资者有一个选择哪家银行进行委托黄金买卖的问题，而银行的实力、信誉、服务以及交易方式和佣金的高低将成为个人投资者选择时的重要参考因素。

而在具体的交易中，既可以进行实物交割的实金买卖，也可以进行非实物交割的黄金凭证式买卖，两种方法各有优缺点，实物黄金的买卖由于要支付一定的保管费和检验费等，其成本要略高于黄金凭证式买卖。另外，黄金交易的时间、电话委托买卖、网上委托买卖等都会有相关的细则，投资者都应该在买卖前搞清楚，以免造成不必要的损失。

四、结论与建议

今年以来，黄金价格达到28年来的高点，金价的大起大落要求投资者以更为理性的态度分析决策。由于影响金价的因素很多，在分析黄金价格走势的过程中，应当将基本面和技术面相结合，并把握好当前金价的主导影响因素。

从基本面的角度看：黄金供求中变动较大的因素是机构投资者对黄金的投资持仓情况。年中数据的情况表明，机构资金有流出黄金市场的迹象；国际经济正处于全球流动性过剩的阶段，国际政治环境中伊朗核问题的影响仍未消除，这些不利因素需要黄金发挥保值避险功能，因而提升了市场对黄金价值的认同度：美元走势与黄金价格通常具有负相关的关系，目前美国经济增长放缓的局面令美元贬值日益加剧，也令黄金的长期上涨趋势得以确立；国际原油价格与黄金常常出现同涨同跌的情况，近期金价的走势更是凸显了这种特征；原油供求关系决定了其价格仍将持续走高，相应地黄金在此过程中将充分发挥其保值功能而同步走高。

从技术面的角度看：时间跨度为9年的圆弧底形态决定了黄金正处于长期大牛市之中：金价自去年5月份从730美元的高位下跌后，再在今年9月重上730美元，这显示目前中短期的金价走势开始再度出现上升的曙光，很快就会超越750美元的价位。

无论从基本面还是从技术面的角度，黄金长期牛市的趋势都是显而易见的。但目前中期上升趋势有待进一步确认，短期内金价受油价波动影响，盘整波动难以避免。黄金作为一种增值保值的投资品种，投资者不必在意短期内价格的波动，买入后选择长期持有是普通投资者最佳的投资策略。

参考文献

[1]刘浩然.黄金价格影响因素和投资策略分析[J].价格理论与实践,2007,12

[2]崔琳.2006年黄金市场评述及2007年展望[J].市场分析与预测,2007,2(26)

[3]扬叶.黄金价格与石油价格的联动分析[J].黄金市场,2007,2(28)

[4]张卫星.石油与黄金的轮番暴涨说明什么问题[N].中国经营报,2005-10-15