泡沫经济的启示范文第1篇

关键词：泡沫经济；日本；美国；启示

在经济的领域中，关于“泡沫”与“经济”有两个组合词语―“经济泡沫”与“泡沫经济”，从宏微观的角度更能体现两者之间的区别。前者反映的是资产的内在价值因为有虚假需求的刺激而不断被拉高，最终导致价值与其市场价格背离的局部的微观经济现象。后者则反映的是社会局部存在的投机需求在一定传导机理的运作下会放大其实际对社会有效需求的刺激，慢慢地演变成为社会虚假繁荣的全局的宏观经济现象。通俗的讲，当市场状态达到理论上的理想状态时，消费者对经济发展的前景信心满满，投资者因为有利可图而进行不断的投资，整个社会经济呈现健康增长的局面。

但社会经济总量不可能无节制的增长下去，一旦到达其上限，由于生产成本的提高，利润空间的缩小，投资者便会减少甚至不生产，而把目光转向资本市场，届时投资者实现了到投机者的跨越，吹胀经济泡沫。透过历史不难看出每次危机到来前整个社会的经济都会看上去繁荣无比，但是此时企业的利润水平已经降的很低了，实体经济疲软不堪。失去实体经济这一强大后盾的支撑，社会的泡沫经济便从局部的经济泡沫中应运而生，此时金融危机的爆发也是在所难免的。

上世纪80年代，美、日、德、法、英五国财政部长在纽约发表联合声明，即“广场协议”，之后日元开始一路升值。80年代中后期，日本经济陷于停滞状态。日本的制造业和矿场业等出口企业因为日元的大幅升值在国际同类产品市场中逐渐失去了竞争力，据日本统计数据称，日元升值使得日本出口产业损失高达3.5万亿日元。美元的贬值还使得日本持有美元资产的绝大部分化为泡影。此时日本政府希望通过采取放宽金融政策，进行财政重组等措施来控制日元的升值以此来应对国内经济的萧条局面。一系列措施实施之后日本的法定利率在1987年降到历史最低，仅有2.5%。此外，日元――美元委员会推行金融自由化，放宽对银行业务的限制。尤其在存款利率实现自由化之后，银行间的竞争日发激烈，由于企业大额定期存款利息不断上调，导致银行的筹资成本攀高。相比银行筹资而言，土地和房地产方面因其具有利息高、融资快的特点而吸引了大量社会流动资金。在多方面的共同作用下，企业投资过剩，经济泡沫胀大，最终加速了泡沫经济的发展。在泡沫经济时期，所有人都被笼罩在虚假繁荣的海市蜃楼之中，都抱着“价格还会再涨”的心态，没有人愿意相信，更没有人会相信价格会下跌。1990年，大藏省《关于控制土地相关融资的规定》，对土地相关融资实行总量控制，日本银行也采取紧缩的货币政策，经济泡沫最终破裂。在此之后，日本经济陷入了长期的低迷，这段时间被称为日本“失去的十年”。

不仅日本有这样惨痛的经历，当今世界的唯一超级大国美国也有过这样一段心酸的历程。08年席卷全球的金融危机使得世界各个国家为之震颤，也导致直到现在有的国家依然处在当年的阴影之中。我们可以从美国的信用体系开始来分析当时金融危机是如何酝酿的。作为世界上最早建立信用档案共享机制的国家之一，美国对贷款人的信用条件有十分严格的要求。而波及全球的次贷危机正是由于美国摧毁了自己建立起来的信用体系。美国将房屋贷款的借款人分为优级、近优级、次级三个等级。对于次级贷款者，若没有支付高比例的首付款会因不符合贷款条件被拒之门外。但是各方为了自己的经济利益，主动地破坏了这一信用体系，政府和银行都不例外。

金融危机爆发后，次级贷款者破产还不起款而违约，银行坏账剧增，对银行经济造成巨大损害。次贷危机发生的根源是美国多年积累起来的房地产市场的经济泡沫。土地占比的不断提高使得房价节节攀升，由于美国人传统的超前消费观念，在房价不断上涨期间借款人可以从房价增值中获得收益来偿还旧债。而宽松的货币政策使得信贷环境“优越”，利率不断下降，对于次级贷款者来说收益远高于借贷成本，从而增加了对次级贷款的需求。而金融衍生工具的复杂关系则是美国次贷危机波及范围广、破坏程度大的根本原因。以次级贷款为基础的金融衍生品被美国金融机构疯狂的制造出来，并将其打包销售给全世界的投资者，在该过程中风险也被完美包装并随之被转嫁出去。房地产泡沫的破灭是次贷危机的导火索，金融泡沫的不断积累则是次贷危机生长的土壤。

如何从日本和美国的教训中汲取对我国经济发展、预防泡沫经济有用的经验是我们最应当重视的部分。比较两国的危机产生原因，我们不难发现宽松的政策体系为经济泡沫的长生提供了前提条件，更是经济泡沫肆意扩张的根基。由于我们很难界定怎样才算是产生了泡沫，因此泡沫经济一旦产生由于社会的惯性我们依然保持着之前的思维，并不会感觉到价格有什么不对，于是金融危机便在经济泡沫不断被吹大的过程中爆发了。

对我国而言，避免发生泡沫经济需要做到以下几点。第一，在提倡发展互联网金融的时代，我们不能忽视了实体经济的发展。缺乏了实体经济的有力支撑，社会的经济整体就会像没有顶梁柱一般不堪一击。第二，建立健全的金融监管体系。随着金融衍生工具的不断创新，其所包含的金融关系也越来越复杂，一旦产生危机其影响和破坏力必定像多米诺骨牌一样一发不可收拾。因此，对银行，证券业，基金等各大金融机构的监管时刻不能松懈。同时我们要注重信息的透明度，为投资者提供完善的信息帮助其投资。第三，创新是我国经济实现良好发展的源源不断的推动力。创新应该主要体现在实业领域，为投资者提供更多新兴投资领域。注重生产技术的创新，是提高生产率的唯一可行且能够实现价值最大化的途径，更是促进经济增长的有效手段。第四，强调适度宽松的宏观环境。在中国经济日渐稳定的阶段，实施稳健的财政政策和适度的货币政策能够防止我国经济跌入经济泡沫的陷阱。第五，在金融全球化的今天，推动国际金融组织改革，调整当前国际金融体系，加强国际金融监管是防范危机在全球蔓延的首要任务。

参考文献：

[1] 王宇.繁荣还是危机：后海啸时代的经济迷局[M].北京：经济科学出版社.2010.

[2] 池田信夫.失去的二十年：日本经济长期停滞的真正原因[M].北京：机械工业出版社.2012.

[3] 徐朝阳.泡沫经济与日本“失去的十年”[J].消费导刊.2010，（1）

泡沫经济的启示范文第2篇

关键词：泡沫经济 货币政策 金融改革

引言

一国快速增长的经济会带来一国强势的货币。一国货币的升值，一方面会给这个国家带来机遇，而另一方面也会带来冲击和挑战，如果政策不当甚至会造成经济衰退的恶果。当前的中国和80年代的日本有很多相似之处：来自国际的货币升值压力，同样的对美巨大的贸易顺差、巨额的美元外汇储备及资产价格的大幅波动。日本泡沫经济的破裂最终使日本走向了经济衰退，而未来中国的经济会有什么结果呢？本文试图通过日本泡沫经济的惨痛教训对中国经济发展提出一点建议。

一、日本泡沫经济的产生和破灭

（一）日元升值的背景

第二次世界大战以后，在日本本国政府大力发展经济的政策和美国的支持下，日本的经济得到迅速发展。到1968年，其国民生产总值已位居世界第二位，成为继美国之后的第二大资本主义经济强国。到1985年时，日本成为世界上最大的债权国家，海外资产净额规模达到1298亿美元。另外，在1980年以后，美国经济出现巨额的财政赤字和经常项目赤字，也使美国成为日本最大的债务国。美国错误的认为美国巨大的贸易逆差是由于日元被低估导致的，为改善贸易状况美国迫使日元升值。自1971年开始日本放弃对美元的固定汇率，日元兑美元开始大幅度升值。1985年9月，美国、英国、法国、德国、日本五国财长和中央银行行长在纽约的广场饭店举行会议，议题是美元被高估，并就联合干预外汇市场促使美元贬值达成一致意见，即“广场协议”。在此之后，日元进入快速升值阶段。到1986年底，美元兑日元为1：160，在1995年更是达到日元汇率的最高值，一美元仅能兑换八十日元。日元升值后，日本经济和出口增长速度减慢，进口增长速度加快，其他经济指标增长率也出现减缓。但由于日元升值出现的经济萧条持续时间很短，在1987年GDP增速回升为3.8%，并于1988年达到6.8%的峰值。从1986年11月到1991年4月，日本经济迎来了战后第二个最长的景气，被称为“平成景气”。日元升值对日本经济的影响只持续了一年多时间，“平成景气”的出现使日本政府出现了误判，出台了许多不合理的政策措施，从而为泡沫经济的加剧埋下了伏笔。

（二）日本央行货币政策的失误和泡沫经济的形成

在“广场协议”框架下，日元持续升值，日本的贸易条件不断恶化，出口锐减。传统凯恩斯需求理论认为，一国为保持经济增长，政府就要干预市场，扩大总需求。日本政府依据这种理论模式，在1986年提出了扩大内需的政策，特别是货币金融政策。日本在广场协议之后连续五次下调法定贴现率，由1985年的5%下降到1987年3月的2.5%，同时货币供给大幅度增加。法定贴现率的下调，实际是受到美国方面的制约。在1987年2月召开的议题为稳定美元汇率的罗浮宫会议上，日本接受了美国财政部长提出的“国际政策协调”建议，即日本与联邦德国维持本国与美国形成的利率差，使得美国的利率始终高于本国利率，以保证美国汇率的稳定，但这种货币政策是以牺牲内部均衡来达到外部均衡的经济政策，事实上是日本政府缺乏货币政策独立性的表现。在1987年日本经济已经复苏的基础上，盲目的扩大货币供给和保持低利率政策，无疑会推动资产价格大幅上扬，形成泡沫经济。在这种宽松的货币政策下，过剩的资金流向了股市和房地产领域。在1987年到1990年期间，低利率和充足的货币供给刺激了泡沫经济的投资活动。在这样的背景下，一方面日本的土地价格急速上扬，土地资产价值超过国内生产总值。另一方面，日元升值后，虽然日本实体经济出现短暂下滑，但股市没有下落，而是持续加速，从1985年12月到1987年10月期间，日经平均股价从13113日元涨到26000日元。1987年年末，日本股市市价总额上涨到占全球总额的42%，超过美国股市成为世界第一。1989年12月平均股价又涨到将近39000日元。1985年末的股价总额为196万亿日元，相当于当年GDP的60%，到1989年末股价总额为630万亿日元，相当于当年GDP的1.5倍。股价和地价相互推动，螺旋式上涨。在企业经济利润和经济增长预期上升的前提下，居民消费、企业投资、房地产投资热情高涨，形成巨大泡沫。

二、对中国货币政策的建议

泡沫经济的启示范文第3篇

【关键词】 日本经济泡沫经济赶超战略

第二次世界大战以后，日本经济飞速增长，1960 ―1990 年间的日本经济增长是全世界最快的，30 年里日本的国民收入增长了3 倍，而当时美国经济则饱受滞胀的困扰。日本在完成赶超欧美的目标后，在80 年代末出现的泡沫经济，以及90 年代初这种泡沫经济的崩溃并发生内生型的金融危机，一批金融机构和大型企业纷纷倒闭，日本政府采取的持续多年的经济刺激计划收效甚微，在20 世纪的最后十年里，经济一直处于低速徘徊之中，与之形成鲜明对比的是美国经济在90 年代高速增长，产生巨大的反差。造成这种差异的原因何在?日本“泡沫经济”的产生、发展和破灭给我们留下什么启示?首先，让我们对这次“泡沫经济”发生的背景和过程作简单了解。

一、 “泡沫经济”发生的背景及过程

20世纪60年代末，由于越南战争，对外直接投资和跨国公司的发展，美元严重外流，带来美国贸易收支状况的恶化。美国黄金储备大量减少，美元陷入危机，以美元为中心的国际货币制度开始崩溃。而此时，日本的对外贸易摩擦加剧。特别是美国对日本贸易，在1965年转为逆差之后，1971年美国的贸易赤字猛增至35.6亿美元，1972年又增至41.6亿。由于美元危机后日本的大量出口遭到非议，国际社会在1973年3月承认浮动汇率制的同时，也要求日元升值。此后，由于世界性通货膨胀愈演愈烈，加之两次石油危机的影响，日本经济受到很大冲击，为日后的萧条埋下了祸根。1985年五国财政部长会议以后，日元大幅度升值，在1985年9月至1988年11月的3年多一点的时间里，从1美元兑换230日元上升到1美元兑换121日元。

上世纪80 年代中期，日元经历了一次迅速升值过程。日元的升值推高了股票市场，而且日本推行了金融自由化政策，使得社会公众坚信东京有望成为继纽约、伦敦之后的第三大国际金融中心，世界各地的银行、证券公司蜂拥而至，东京迅速暴露出地产发展滞后问题，出现了影响深远的“土地神话”，商业用地和住宅用地价格急剧上升，银行也给股票和房地产投资者提供了大量优惠贷款。由于金融资产快速膨胀，财富效应发生作用，社会经济出现空前的繁荣和异常的景气。这就是著名的“泡沫经济”。

一度的经济过热引起了日本政府的担心，政府开始采取行政手段对土地投机加以压制；另一方面，日本银行也担心波斯湾战争引起通货膨胀，于1989 年至1990 年连续5 次调高再贴现率，使贴现率水平达到6%，对证券市场产生了巨大冲击，股价地价双双大幅滑落，“泡沫经济”于是破灭。

二、 “泡沫经济”形成的原因

“泡沫经济”形成的原因是多方面的，归结起来，主要有以下几点。

1.日本的巨额经常贸易顺差的积累，带来了货币供给量的增加。而为了调整美日货币间的比例关系、支持美元提高比值，日本政府采取了金融缓和政策。宽松的货币供给在一定程度上刺激了民间企业的设备投资，但由于内需并不活跃，也就限制了设备投资的数量。结果，企业家们把流动资金转而投向股票和土地买卖。

2.消费者心理发生了变化。日元升值带来实际购买力的增加，加之上述政府还利改革的推行，使消费者感到消费能力的无形增长，而带来的则是更大的、超过增长量的消费。这一阶段，消费“贵族化”的倾向十分明显。

3.在供给方面，由于从韩国、台湾等进口了大量廉价的钢材、水泥、生活资料等商品，保持了工资和物价的稳定，使通货膨胀危险意识被消除了。

正是由于以上原因，使日本政府对经济的发展前景过于乐观，并忽视了潜在的通货膨胀危险。导致“泡沫经济”不可避免的发生，并由此产生了持续长达十年之久的萧条。

三、“泡沫经济”破灭给日本经济带来的影响

“泡沫经济”给日本经济带来了深远的影响，自其破灭后，日本就陷入了长达十年之久的萧条之中，被称为“失去的十年”(比尔•巴威尔、贝利萨利奥斯•卡托拉斯，1998)。日本政府曾8次推出大型刺激经济回升对策，共拿出1 068 000亿日元的巨额资金，都未见明显成效。1992 至1994 连续三个年度出现经济零增长，1997 和1998 连续两个年度出现战后最糟的负增长(分别为- 0. 1% 和- 1. 9% )。进入本世纪以后，经济虽逐渐走出萧条，但此前遗留的一系列问题，仍然使得日本经济裹足不前。“泡沫经济”的破灭使日本企业生产能力过剩，市场需求不足，导致企业经营陷入窘境；使金融机构背负巨额不良债权；使股票市场一蹶不振，日元大幅度贬值，带来了一系列的问题。

四、 结论和对我国改革发展的启示

综上所述，日本20世纪80年代末，90年代初“泡沫经济”的破灭，是造成日本之后近十年的经济萧条的主要原因。它的出现，使得生产领域出现生产能力过剩，设备投资不足；而在金融领域，造成了银行不良资产激增，银行被迫采取“惜贷”策略，从而进一步加剧了萧条；同时，“泡沫经济”还造成政府背负沉重的债务负担，并导致一些财政和货币政策失灵，最终造成经济长时间处于低迷状态，难以在短期内复苏。

“他山之石，可以攻玉”，对于日本一衣带水的邻邦，上述经验对我国的改革和发展，也有值得借鉴之处。那就是：要十分注重经济的协调和可持续发展，避免出现“赶超后”现象。

日本在战后实现了令世界注目的高速经济增长。从1955年到1973年将近20年期间，平均年增长率持续保持在10%以上。1973年，日本实际GNP达到1946年的11倍，达到战前水平(1934～1936)的7.7倍。这主要应该归功于日本政府实施的“赶超战略”，即后起国家充分利用“后发优势”，加强政府对宏观经济的控制和引导，以欧美发达国家为目标加速经济发展，并最终将其“赶超”的一种发展战略。这一战略为战后日本经济的腾飞立下汗马功劳，取得了令世人瞩目的辉煌成就。但是，长期的经济高速增长，掩盖了国民经济结构的不合理，隐藏了企业制度，金融制度中的诸多弊端，并使国家内部从政府，企业，再到个人，对于经济前景盲目乐观，对业已存在的风险麻痹大意，使得在“赶超”的目标得以实现后，国民经济失去前进的方向，产生了盲目倾向，而此前积累的问题又一一暴露，加上各经济主体缺乏必要的警惕，使“泡沫经济”以及随之而来的长期萧条，成为必然。这种现象，被一些学者称为“赶超后”现象。

现阶段我国的经济同样处于高速增长阶段，而在这一时期，切不可为了盲目追求经济增长的高速度，或者经济指标的位次，而出现“短视”行为，以牺牲经济结构的稳定性为代价换取高增长。务必应当踏踏实实的解决好现有经济中存在的问题，将国民经济纳入长期健康，稳定发展的良性循环轨道上来。

参考文献：

[1]田中景，池元吉.日本经济增长的制约因素及其前景.世界经济.2000，8.

[2]徐平，金明善.“赶超后”现象：对日本经济持续低迷原因的另一种解释.世界经济与政治.2004，1.

[3]左凯，魏景赋.日本经济衰退原因的深层分析.世界经济与政治论坛，2003，3.

[4]商庆军.日本“泡沫经济”破灭后的产业结构调整.现代日本经济，2006，1.

泡沫经济的启示范文第4篇

文件上显示了一个雷达屏幕，上面列出了十几个他认为可能会在未来10年成为全球经济下一颗“地雷”的事件。

这张图表分为4个区域，分别代表着消费者、企业、银行或政府部门的风险，展示了各种各样的担忧――从大宗商品价格冲击，到欧元区和中国的金融机构健康问题。

但在雷达屏幕上显示的最大“泡沫”中，很多都出现在政府部门。

几乎没有一个国家不存在潜在问题：除了希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等欧元区国家这些司空见惯的“疑犯”之外，托马斯还列出了日本、美国、英国甚至中国。

他表示：“由于此次危机，风险大规模转移到了政府的资产负债表上。”

当监管机构和企业注视自己的雷达屏幕，思考下一个泡沫可能出现在哪里时，选择可能会令人困惑。

即使能够发现泡沫，算出它何时破裂也几乎是不可能的。上一个泡沫并无不同。虽说几位经济学家曾对美国次贷风险或西班牙地产价格提出过警告，但在危机爆发之前的许多年，很多经济学家也发出过这样的警告。

目前距离此次金融危机爆发不过4年时间，而自满的危险已重新出现。

3月初，花旗集团的分析师指出，极价外股票期权(只有当股市暴跌时才会大赚特赚的产品)处于自雷曼兄弟于2008年倒闭之前以来最廉价的水平。外汇策略师史蒂文・英格兰德谈到了“黑天鹅疲劳”的迹象――人们对于极端不可能的事件可能发生、并给市场造成浩劫的观点感到厌倦。

尽管发现下一个泡沫相当困难，但一些策略师和投资者表示，答案应该相对简单：跟踪债务的情况。

花旗信贷研究主管马特・金表示：“我们很容易说出下一个泡沫在哪里形成：那就是负债最多的那个领域。你会看到一些与债务无关的泡沫，但没人真正担心它们何时破裂。”

按照他的分析，债务问题有助于解释上世纪80年代的日本泡沫破裂、90年代末的企业泡沫破裂以及上个10年的银行业崩盘。

“如果你认为过去10至15年所有的泡沫都彼此相关，那么政府债券是最后的一环，”德意志银行信贷策略师吉姆・里德表示，“政府是不断运转的泡沫超级周期的最后一个链条。”

一些投资者辩称，日本、英国和美国应被排除在外，因为它们可以启动印钞机，但未来几年，对于这些国家债务水平的潜在强烈担忧仍然存在。

托马斯甚至认为，中国可能也面临风险，他和一些对冲基金经理同样担心这个快速增长的经济体。他的理由是，基础设施投资在经济增长中占据了很大比重，再加上经济数据让人很难相信、以及目前是中国的新纪元的看法，都让泡沫的出现成为可能。

那么，人们应如何对待潜在泡沫呢?忽视它们还是整日杞人忧天?

托马斯辩称，第一件事很简单，就是承认泡沫存在。

泡沫经济的启示范文第5篇

关键词 人民币升值 日元升值 货币政策 产业政策 金融自由化

根据巴拉萨—萨缪尔森效应，一个强势经济必然带来一个强势货币，即成功的经济发展会引起汇率升值，而本币的升值对该国或地区经济是一把双刃剑，既提供了机遇，又带来了挑战。伴随着中国经济的快速增长，现阶段人民币面临较长时期的升值压力，人民币升值已对我国经济发展带来重要影响，同时还引发了国际政治压力。目前人民币升值与当年日元升值的国内外经济形势存在诸多相似性：都经历了长达二十几年的经济高增长，都有着巨额的国际贸易顺差，都拥有巨额的美元外汇储备，都呈现国内经济过热迹象等。日本应对日元升值的经验教训可为我国有效应对人民币升值提供有益借鉴。因此，如何以日元升值经验教训为鉴，探讨应对人民币升值的有效政策以缓解人民币升值的压力，具有重要的现实意义。

综合国内外学者对如何借鉴日元升值的经验教训应对人民币升值的研究，可以发现：这些研究多是从某一角度分析日本当年应对日元升值的经济政策失误，并在此基础上，对人民币升值的幅度、汇率制度安排以及汇率变动对中国经济的影响等问题进行研究，较少对日元升值相关经济政策及其政策效果进行经验总结，以及对人民币升值的政策启示开展研究。因此，有必要对日元升值的经验教训进行较为全面的总结，以为我国有效应对人民币升值提供有益借鉴。

一、日本应对日元升值的经验教训审视

“广场协议”揭开了日元升值的序幕，日本政府为应对日元升值压力，出台了一系列经济政策，尽管这些政策具有好的出发点，但是效果并不明显，最终导致日本经济陷入萧条。综合考察日元升值的历史过程，以及日本应对日元升值的相关经济政策与政策效果，可以获得以下经验教训：

（一）货币政策缺乏独立性

从经验角度看，货币大幅升值后需以低利率缓解由此对国内经济所引起的通货紧缩。日元升值对日本经济所造成的短期冲击在1986年已达到顶峰，1987年日本GDP增长率开始回升，此时应适当上调利率。然而在1987年2月召开的旨在稳定美元汇率的卢浮宫会议上，日本又接受了美国财政部长贝克提出的“国际政策协调”建议，即日本和联邦德国维持本国跟美国形成的利率差，使得美国的利率始终高于本国的利率，以此通过两国间的利率差来保持美元兑本国货币利率的稳定。而当时美国出于担心影响国内经济的增长，不愿通过提高本国利率稳定美元，而要求日本和德国两国降低本国的利率。日本此时出于各种因素的考虑，于1987年3月将公定利率降到2.5%的战后最低水平，并将此低利率保持了两年零三个月，在这段时期内保持日本国内利率低于美国国内利率达到3%以上。上述货币政策是一种以牺牲国内均衡来达到外部均衡的经济政策，忽视了当时日本国内经济已开始出现的过热现象，正是日本政府这种缺乏独立性的货币政策，美日两国过大的利率差使得日本国内资金大量地流向美国，导致此后国内其他政策的制定也陷入了被动局面。

（二）金融自由化过快与监管放松

战后日本政府在金融业中占据主导地位，实施了严格的限制措施，这些限制措施确保了日本金融机构能够在宽松的环境中获得超额利润，支撑了金融机构的快速发展。这些限制政策特别是外汇管制把日本国内金融市场和国外金融市场分开，减少国内金融市场受国际金融市场波动的干扰。但在上世纪80年代日本开始进行金融自由化改革，并于1980年12月修改了《外汇法》，新的《外汇法》允许居民外币存款自由化、外币借款自由化，原则上允许自由外汇交易，这使得日本资金可以合法地投资海外。1984年日本大藏省出台了《关于金融自由化及日元国际化的现状和展望》，该报告提出放宽或者废除对银行、保险公司和证券公司等金融机构的业务限制，允许日元自由兑换，允许企业和投资者自由地进行外汇期货交易，允许外资银行进入日本，实施日元国际化的战略等。日本在推行金融自由化过程中，误将放松金融管制等同于放松金融监管，结果导致在放松管制的同时，监管也全面放松。日本泡沫经济时期，大藏省银行局的职员只有131人，而其中真正有经验的不超过15人。正是由于1980年以来实施的金融快速自由化和日元国际化改革，使得拥有大量资金的日本机构投资者和个人投资者大量购买以美元计价的资产。在当时金融体制并不完善的情况下，这种政策使得国内大量美元储备从美元现金转换为美国国债，对于避免美元汇率变动的风险无法起到保护作用，反而导致国内基础货币过多，减少了政府货币政策和汇率政策的调整空间。正是由于日本政府金融自由化改革步伐过快，且放松了对金融机构的监管，助长了经济泡沫的形成和扩大，也使得金融机构所累积的风险不断增加，导致在危机来临时金融机构不仅没有起到稳定经济的作用，反而成为危机的“重灾区”。

（三）产业政策失误

为了防止日元升值对经济造成过大冲击，日本开始实行从外需主导型经济发展模式转变为内需主导型经济发展模式的产业政策，但在这些政策推行过程中忽视了两点：一是在拉动内需的过程中，要注意防止经济泡沫和经济过热；二是对外转移部分产业时，要培育国内新的主导产业。日本在1987年制定的《第四次全国综合开发计划》和《休养地法》中，将房地产和相关产业作为主导产业，促使大量的闲置资金投入房地产行业以及相关产业。这样一方面促使大量闲置的资金流入房地产业和证券市场，导致房地产价格和股票价格暴涨，形成了经济泡沫；另一方面由于日本没能培育正确的主导产业，没能利用当时日元升值的有利时机进行产业结构的调整和升级，因而没能赶上世界经济新一轮的结构调整，导致其产业结构仍然是以汽车和家用电器等传统产业为主。由于日元升值导致国内成本过高，使得传统行业的企业大量到海外投资，但以信息、生化等行业为代表的高新技术产业还未形成主导产业，在传统产业外移之后，日本国内出现产业衔接的空白，导致了所谓的“产业空洞化”现象。同时，科技发展方向的决策失误也导致了日本在高科技产业方面落后于美国，日本政府当时确定的是以发展大型计算机和电视模拟技术为主，而美国政府则把发展信息产业作为国家的发展战略，提出了实施“信息高速公路”和发展个人计算机为主的信息产业技术和数字化技术等更具竞争力的产业，使得日本在此后的技术竞争中败于美国，这进一步影响了日本经济的发展和产业结构的升级。

（四）货币政策调整失误

在日元升值初期，货币政策失误与国内外汇储备快速增加等因素导致了国内资金供给远远大于资金需求，随后的产业政策又将过剩的资金引向房地产和证券行业，这些助长了经济泡沫的形成，形成了泡沫助长信贷、信贷助长泡沫的恶性循环，国内经济泡沫也因此被越吹越大。日本股票市场从1986年1月开始飙升，当时日经指数为13000点左右，而到1989年底已拉升到最高39000点，在四年时间内上涨了两倍。在房地产方面，1990年日本土地资产总额为2400万亿日元，而同期美国土地资产总额约为600万亿日元，而日本的土地面积仅相当于美国土地面积排名第五位的一个州大。但是此时的泡沫只出现在资本市场上，虽然资产价格飞涨，但是商品价格上涨并不明显，日本政府在日元升值初期，对泡沫经济的发展基本上持视而不见的态度，更没有针对国内飞涨的资产价格和浓厚的投机氛围相应地调整货币政策。随着国内泡沫经济的过度发展和来自各方的压力，日本政府已意识到国内经济过度泡沫化，开始对国民经济进行调控，但采取的不是渐进式方式，而是过激的调控方式。一方面修正已经实施两年多的低利率政策来抑制国内过热的经济。1989年5月，日本银行将2.5%的公定贴现率提高到3.25%，在同年12月与1990年3月分别将公定贴现率提升至3.75%与4.25%，为了防止“海湾战争”导致国际油价上涨对日本国内造成通货膨胀的压力，1990年8月又将公定贴现率从4.25%提升到最高点6%。另一方面对银行贷款的增长额进行了控制。1990年，大藏省要求银行对房地产公司贷款的增长速度不得超过其贷款总额的增长速度，同年9月日本银行又通过“窗口指导”要求所有的城市银行把第四季度的新增贷款额比上年同期减少30%。由于日本政府在泡沫经济形成初期采取放任自由的态度，而在泡沫过度发展之后对货币政策的调整又操之过急，在利率和资金供给等多个渠道同时采取过激的紧缩措施，使得市场的资金骤然紧缺，经济泡沫即刻破灭，导致日本经济陷入萧条。

从上述分析可看出：日本政府为应对日元升值压力采取了以牺牲国内均衡以期达到外部均衡的缺乏独立性的货币政策，而且金融自由化改革的步伐过快并放松了对金融机构的监管，加之产业政策的失误等共同促成了泡沫经济的形成。泡沫经济形成后，不是渐进地对其进行调整而是采取激进的方式进行金融收缩，最终导致经济泡沫在短时间内破灭，国内证券市场、房地产市场、银行乃至实业部门均遭受重创，日本陷入经济萧条。

二、日元升值对人民币升值的政策启示

从日本应对日元升值的经验教训中，可以获得重要的政策启示：即应对人民币升值应实行独立的货币政策，优先考虑国家内部均衡，在内部均衡的前提下努力实现外部均衡，应推行稳健的金融改革和有效的金融监管，采取提升产业竞争力的产业政策以及实施渐进式的货币调整政策，以缓解人民币升值的压力。具体而言，这些政策启示主要包括：