保险资金投资案例
前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇保险资金投资案例范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。
保险资金投资案例范文第1篇
《保险资金投资股权暂行办法》（以下简称为新办法）出台后，保险资金正式继社保基金后成为私募股权市场上的又一支“生力军”，而且实力雄厚。我国LP群体再度扩展，合格机构投资者队伍继续壮大，对我国PE市场将产生重大而深远的影响。据有关机构测算，倘若按照截至2010年6月底保险资金达到4.52万亿元的规模来计算，理论上将有约2260亿元的保险资金可以进入市场。
从新办法出台的细则看，保监会对于险资加入LP行列的审批尺度有所放大。2010年4月，业内流传一份《保险资金投资股权暂行办法》的征求意见稿，而最终新办法出台后明显和之前的意见稿有差异。
与意见稿相比，新办法对保险公司直接投资股权的财务门槛有所修改。意见稿中曾规定“最近连续两个会计年度末的偿付能力充足率不低于150%”，而新办法出台后则修改成“上一会计年度末偿付能力充足率不低于150%，且投资时上季度末偿付能力充足率不低于150%”。
与此同时，保险资产管理公司运用资本金直接投资非保险类金融企业股权的财务要求，征求意见稿规定的“最近两个会计年度连续盈利”也被改为“上一会计年度盈利”。而对保险公司投资的PE基金范围，新办法与意见稿相比明显放宽了尺度。意见稿中规定“保险资金所投资的股权投资基金发起机构必须达到上年度累计投资规模不低于60亿元，累计10个成功退出的案例的股权投资机构”，新办法则改为“具有丰富的股权投资经验，管理资产余额不低于30亿元，且历史业绩优秀，商业信誉良好”。同时，保险资金所投资的股权投资计划产品发起机构，最低注册资本也从2亿元降为1亿元。如此一来，达到上述新办法的规定的PE基金增多，避免了险资扎堆几支PE的现象。
然而，大规模的资金还未出现涌入之势，因为新办法对公司资质作了诸多规范，而保险公司对于新办法的具体细则的适应也需时日。
保险资金投资案例范文第2篇
险资与PE：想说爱你不容易
截至2013年底，我国保险业总资产已达到8.3万亿元。若按照保监会《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》中“保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品”的规定，则整个保险业可配置于股权投资领域的资金额在8000亿元以上。
对于PE基金来说，保险公司可称得上是理想的机构投资者。除了可投资的资金量大、稳定之外，保险资金尤其是寿险资金往往期限较长，更适合从事长期性的投资行为。这与希望从企业的持续成长中获得股权价值回报的PE基金不谋而合。事实上，在美国的PE行业里，保险资金是除养老金外的第二大出资人。对于保险公司来说，参与股权投资是提高资产收益的现实诉求，而以LP身份投资PE基金的方式或许比直接投资更为合适。
国内保险机构直接或通过PE基金间接投资于非上市股权的政策约束早在2010年起便已逐渐松绑。然而在合作的落实上却是“雷声大雨点小”，2012年底保险资金配置于股权投资的比例仅3.4%，其中投资于PE基金的份额则更低。除中国人寿、中国平安、中国再保险、泰康人寿、生命人寿各投资了1个～2个PE基金之外，其他鲜有成功案例。其中原因，一方面是政策给管理保险资金的机构设置了较高门槛，同时对于可投基金类型也进行了限制，如不允许投资创业、风险投资基金等；另一方面，保险公司本身打法谨慎也是重要原因。
险资为何选择夹层投资基金？
对于鼎晖夹层投资基金本次获得险资投资，很多业内人士并不感到意外。
夹层投资在国外成熟市场上属于一种主流投资产品，在凯雷、黑石、KKR等大型PE机构管理的总资产占比已经达到22%～35%。 国内夹层投资则在近几年得到了迅速发展。除鼎晖外，中信产业基金、国开金融、弘毅投资等机构均已设立了自己的人民币夹层基金。
所谓夹层投资，是一种介于股债之间的投资形式，其收益和风险也介于银行信贷融资和传统股权融资之间。在具体的操作模式上，夹层投资包括含转股权的次级债、可转换债和可赎回优先股等。由于国内金融体系尚不成熟，夹层投资主要结合债性及股性工具进行非标准化融资，并多采用结构化的产品设计提高投资回报。用吴尚志的话说，夹层投资既有“可预期的回报”，又能在一定条件下获得股权的高投资收益。
事实上，鼎晖于2011年即已成立其独立的夹层投资团队，其运作一直比较低调但业绩斐然。据一位接近鼎晖投资的人士称，鼎晖夹层投资团队目前管理有三只人民币夹层基金，其中一期基金已实现顺利退出，分配给投资人的内部收益率在15%左右。本次吸纳险资的基金为其正在开放第二轮募集的人民币三期基金，其机构投资者不乏大学基金、企业投资基金等。
一位保险资管人士称，夹层基金能够较好地平衡目前险资对于收益及风险的要求。“体现在回报上，即夹层投资除了到期收益，还有期间分红，这与保险产品的现金流能够进行较好匹配。由于分红每年能够反映为投资业绩，这对于保险资管的投资人员来说也具有吸引力。未来这种投资应该还会进一步增多。”该人士称。
保险资金投资案例范文第3篇
资产证券化的投、融资功能
资产证券化是以资产未来的现金流为支撑，在资产市场上发行证券以实现融资及对资产的收益和风险进行分离与重组的一种技术过程。作为一种新型的投、融资工具，它以可预期的、稳定的现金流为基石。在资产证券化的过程中，通常由发起人（原始权益人）将预期可以获得稳定现金收入的资产作为基础资产，然后将其转让给特设机构，特设机构以该资产预期产生的现金流为担保，经过信用增级机构的信用增强和评级机构的信用评级之后，向投资者发行证券，并用发行收入购买证券化资产，最终以证券化资产所产生的现金收入偿还投资者，从而实现发起人筹到资金、投资人取得回报的目的。
与传统的金融工具相比，资产证券化具有四个显著的特点：第一，能够实现风险隔离。资产证券化通过真实出售和破产隔离的证券化机构设计，使用于支撑证券资产的信用状况和发起人的综合信用水平实现了分离。此时发起人其他资产的信用风险及发起人自身的各种风险都不会影响到资产证券的投资者。即使发起人破产，该部分资产也不会被用于偿还发起人的债务。第二，能够实现资产重组。第三，能够实现信用增级。即在资产证券化过程中，发行证券之前要通过信用增级机构的担保等方式来提高所发行证券的信用级别，从而增加该证券对投资者的吸引力。此时，投资者考虑的不再是发起人的信用级别，而是证券化资产的信用级别。第四，能够大大降低融资成本。保险公司的资产证券化业务基础：
由前述可知，信用增级是资产证券化中必不可少的一环，它可以帮助缩小发行人限制与投资者需求之间的差异，使证券的信用质量、现金流的时间性与确定性更好地满足投资者的需要。按信用增级的特点划分，它可以分为五种方式：（1）过度抵押；（2）优先／次级参与结构；（3）银行担保或信用证；（4）单线保险公司的担保；（5）经评级的保险公司提供的免受损失保险。在最后一种方式中，保险公司就可以作为信用增级机构参与资产证券化的过程：它通过签发免受损失保险单，保护基础资产的价值，并获取保险费收入。通常该保险并不能保证投资者收回本金和利息，它实质上并不是一种担保，投资者能否收回本息不仅取决于支撑证券的资产风险，还取决于如信用风险、流动性风险等其他风险，对于后者，“免受损失保险”实际上是无能为力的。但是与其他方式相比，保险公司发出的担保仍具有一定的优越性，这也为其开展业务奠定了基础：
当用于担保单一风险时，保险公司提供的保险比单线保险公司提供的担保本利的方式价格低廉，更具有吸引力。
在担保人信用级别下降的情况下，保险担保使证券化资产更易于保持其信用级别。由于信用增级过程中一般会有多个保险人设计同一资产证券化的结构，因此当其中一个保险公司的信用级别降低时，结构内部另一个具有符合要求的保险人会代替前者，使证券不会因保险人的降级而降级。但是在信用证市场上，当银行的信用级别下降时，它所担保的任何证券的信用级别也将随着降低。
多个保险人参与一个资产证券化结构可以增强证券的流动性。出于对分散风险的考虑，许多机构投资者在投资于由某一个担保机构担保的证券时会有一定的数量限制。比如对于由单线保险公司提供的信用增级证券，当投资者购买的数量达到一定限额后就不能再投资于此，从而影响了证券的流动性。但是，对于有多个保险人参与的结构一般就不会受到这方面的限制。
资产证券化在中国已经有过成功的尝试：最早的案例是1996年8月广东珠海市以交通工具注册费和高速公路过路费为支撑发行了两批共2亿美元的债券，这次发行由摩根斯坦利投资银行安排在美国完成；随后1997年中国远洋运输总公司以其北美的航运收入为支撑发行了3亿美元的浮息商业票据；1998年豪升（中国）控股公司与重庆政府合作进行了资产证券化；2000年中集集团对贸易应收款进行了证券化；2003年1月中国信达资产管理公司首次实现了以资产证券化方式利用外资处置国内的不良资产；另外上海等城市正在加紧准备开展住房抵押贷款和汽车等耐用消费品抵押贷款的证券化等等。这些，都预示着资产证券化在中国有着良好的发展前景，也为保险公司开展保险业务提供了巨大的业务空间。但是，在已有的资产证券化案例当中，保险行业基本上是空白，所以，在利用资产证券化来扩大保险业务方面，我国的保险公司任重而道远。
保险公司资产证券化的融资工具
据有关专家预测，未来5年我国保险业的资本缺口将达1000亿元人民币以上。资本金的不足使我国保险公司无法形成规模经济优势，在资源的合理配置和有效利用上也难以统筹安排；保险公司的经营边际成本较高，费用支出过大，难以拓宽业务领域和广泛分散风险等等，最终直接影响公司的承保能力和偿付能力。所以，资本金不仅是保险业生存和发展的必需，同时也是在开放性市场上增强保险公司国际竞争力的关键所在。
解决中资保险公司资本金不足的问题，除了通过上市进行股权融资外，资产证券化也是一种较好的融资方式。通过资产证券化来进行融资，保险公司扮演的就是发起人的角色。与信用增级机构的身份相比，它更深层次地参与了资产证券化过程，并更大程度地分享资产证券化带来的好处：首先，可以大大降低保险公司的融资成本，这是由资产证券化信用增级的特点决定的。其次，能够改善资本结构，使保险公司在不增加其负债总额的前提下将已有的未来资金变现，从而增强资金的安全性和流动性，提高保险公司的偿付能力，扩大其承保范围。再次，较低的信息披露要求。由于资产证券化考察的主要是基础资产的特点、服务商及受托人的能力和稳定性等，故一般不需要发起人向投资者、评级机构和监管部门完全披露公司的财务状况。这对于那些不希望公开经营状况的保险公司而言有特殊意义。最后，有助于解决中资保险公司的历史负担。通过资产证券化可以帮助盘活历史形成的流动性差的资产，加速资金周转和资金循环，促进保险业务发展。
资产证券化成功运作的前提是有一定规模的适宜被证券化的基础资产。从我国保险业的发展趋势看，我国保险公司的寿险保单、企业年金、汽车贷款保险、住房贷款保险和保单质押贷款等资产均有收益稳定、拖欠率低和违约率低等适合证券化的理想特征。并且随着资产证券化的发展，基础资产的品种也在日趋扩大。所以只要安排合理，完全可以实现保险公司的资产证券化。
需要指出的是，保险公司的资产证券化并不等同于“保险证券化”。前者是指保险公司集合一系列用途、质量、偿还期相同或相近，并可以产生大规模现金流的保单，通过结构上的重组和数量上的集中，以其为基础资产发行证券进行融资的过程。鉴于保险公司经营的是风险这一特殊性，虽然会出现一些保险风险的转移，但其首要目的是为了承保新业务而进行融资，被证券化的是作为保险公司资产的未来现金流。而“保险证券化”则着力于将承保风险转移到资本市场，它证券化的是对应于资产负债表中负债部分的风险，实质上是保险公司负债的证券化，它以巨灾风险证券化为主要形式。
保险公司资产证券化的投资工具
保险资金目前的投资方式和投资工具还较为单一，2001年我国保险资金的80％投向了银行存款和国债，仅有20％用于其他规定的投资方式。随着我国银行利率的不断下调和国债利率的变动，保险业的投资回报率已从1996年的8％下降到2001年的4.3％。受近年来股市低迷、债市暴跌、协议存款利率下挫等因素的影响，在2003年有7200亿元。人民币的保险资金成为困兽：按业内的粗略估计，2003年年初以来，保险资金的收益与2002年年底相比缩水了近百亿元人民币。这种情况大大制约了保险公司在保险市场的价格竞争能力和保险服务质量的提高。此外，目前我国的金融工具期限普遍较短，例如在保险公司可投资的国债中，有38种是期限在5~10年的中期国债，占了86.36％，而仅有3种期限15年以上的长期国债。而我国寿险保险资金绝大部分是长期性的，其中20年期限的资金约占50％左右，这就造成了其短期的投资资产和长期的负债严重不匹配，也增加了保险公司的经营风险。
目前关于这个问题解决方案的讨论主要集中在调整我国保险资金运用的政策限制，允许保险资金投资于更广的范围。例如允许保险资金直接入市、允许投资于更宽范围的公司债券、有限度地允许保险公司参与质押贷款和金融租赁业务、项目投资、战略投资、境外投资等等。笔者认为，在放开了保险资金运用的限制后，在条件允许的情况下（如允许保险资金投资于海外或者我国出现了足够丰富的资产证券化产品），投资于资产支撑的证券也许不失为保险公司一个不错的选择。鉴于目前我国基本没有出现此类产品，下面主要借鉴美国的情况分析该投资方式的优势：
它可以满足对保险公司较为苛刻的投资条件。由于保险经营的特殊性，各国保险资金的运用都作了较为严格的约束规定。而在资产证券化中，证券化的一般是优质资产，并通过完善的信用增级，所发行证券的风险通常很小，却有着较高的收益，并在二级市场上有很高的流动性，所以对于那些在投资品种上受到诸多限制的机构投资者，包括保险公司，资产支撑的证券无疑具有很大的诱惑。
它可以扩大保险公司的投资规模。由于证券化产品的风险比基础资产的风险要低得多，保险公司持有这类投资工具可以大大节省为满足资本充足率要求所需要的资本金，从而可以扩大投资规模，提高资本收益率。以美国的保险公司为例：当一家保险公司投资于一项不动产，按美国有关法律规定它必须保持相当于投资额3％的资本金来支撑这笔投资；但如果它购入的是一笔信用等级不低于BBB级的抵押债券，则对其资本金的要求仅为0.3％，这是一个10倍的差距。这里保险公司同一笔等额资本金，可以用来支撑证券化资产的数额将10倍于支撑不动产，故资本金的要求所造成的压力也将成为保险公司对证券化资产进行投资的主要动力。
保险资金投资案例范文第4篇
关键词:保险资金;私募股权;项目筛选模型;上市退出
中图分类号:F840文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)15-0082-04
一、简介
近几年来,中国的保险公司的保费收入得到大幅提升,保险资产规模由2000 年末的3 374 亿元增加到2007 年末的217 万亿元, 平均年增长率约为35 %;保险业的资金运用余额已从1985年的5亿多元增长到2008年7月的27 580亿元。虽然振幅巨大,但相应的资金管理的技术却没有同步跟进,目前仍然面临着资产负债匹配、收益率较低等一些问题。
私募股权基金的投资资本属于私募股权资本(Private Equity,简称PE)。私募股权资本又称非公开权益资本,是指通过私募形式投资于非上市企业的权益性资本,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制。
在实际操作中主要的投资流程为:在得到项目信息后首先进行初次筛选,淘汰明显不符合基本标准的项目。对符合基本标准的项目展开行业与公司调查,根据综合信息进行估值,为公司建立档案,并交予相关审查小组审查。组织第三方实施尽职调查并出具报告。与目标公司管理层就所掌握信息进行沟通。在律师的协助下完成各项准备工作并签署购买协议。普通合伙人派小组入驻目标公司,优化公司管理。期间有多种风险控制方法,如签订合同、股份调整等多种方法,在此不细述。目前多以分期投资的方式激励目标公司,尽可能降低成本与信息不对称风险。最后以上市、并购以及转让股权等方式套现,退出投资。
从投资特征来看,该类型投资有几大特点:高风险高收益(欧洲市场十年期平均年回报率为8%,美国市场为20%);成本较低(一般为公募的10%～20%);存续期通常为七至十年,属于长期投资,流动性差;多投资于传统行业的即将上市的企业;目前普遍的基金运行模式是有限合伙制,即普通合伙人(资金管理者)出资1%,承担无限责任,有限合伙人(投资者)出资99%,承担有限责任;其核心理念是令投资的资产增值,然后将这部分资产卖出,以从中获取收益,退出方式多为上市、分销、并购、股权或贷款回购以及转让股权。但不可忽视的问题是,由于私募股权基金没有义务对外披露信息,幸存者偏差是不可避免的。私募股权是高风险高收益的投资,若仅仅是披露成功的投资,或是很少披露失败的投资,那么公众所能够知道的回报率将会远远高于实际的回报率。
二、保险资金投资私募股权设想
私募股权投资在期限、收益率等方面的特点很好地与目前保险资金管理问题匹配起来,在私募股权相对成熟的国家,养老金、保险资金更是成为其首要资金来源。比如,根据欧洲创业投资协会1998―2002年的数据,银行、保险、养老金在PE资金来源中所占比重分别为24%、12%和22%。2008年11月, 国务院正式批准允许保险资金投资非上市公司股权, 规模为2 000亿元, 其中债权和股权形式各1 000亿元并资成保监会积极研究落实的具体实施办法。中小板、创业板的出现使得以IPO方式退出更为有利可图,2008 年1 ―3 月,深圳中小板共有20 家企业成功IPO。这20 家中小企业的发行市盈率均在30 倍左右,而上市后大致为50～80 倍。根据一些上市公司招股说明书的资料显示,一般PE进入未上市企业时的收益率普遍在10 倍以下,且进入得越早,市盈率越低。当这些企业成功上市的时候,发行市盈率可以达到30 倍左右,其流通市盈率则更高。2009年10月45个上市案例中,共计28家企业具有PE投资背景,通过IPO方式,投资机构实现退出,并获取了高额回报,平均账面回报率为10.31倍,其中德瑞投资所投资的特锐德电气,账面回报率更是达到了225.10倍,另外,信中利投资华谊兄弟,深创投与康沃投资一起投资网宿科技,分别获得了21.60倍、21.27倍、22.91倍高额账面回报率。创业板较高的市盈率,使得上市企业获得了较高的估值,各投资机构因此获得了丰厚的价值回报。
三、项目选择
1.宏观因素。对于影响私募股权基金规模的因素,国外学者已经做了一些相应的研究。认为诸如GDP 和贷款利率等宏观经济因素的变动有着深刻的影响。Gompers & Lerner (1998) 认为,GDP 增长率对VC 产业的影响很大, 而IPO 对PE 的影响并不明显。Jeng &Wells 指出IPO 退出模式是推动创业投资活动的主要动力, 政府政策对PE 的影响主要体现在监管和投资政策上。GDP 增长率和市场资本化以及财务报告标准对PE 产业的影响并不显著。
在美国,私募股权从20世纪40年代就已经出现,但是到了20世纪80年代才开始了爆发式的增长。1990―1991年由于经济衰退和公开收购减少而有所下降,随着1992年市场的复苏,筹资额也稳步上升。从2001年起,由于受到网络泡沫的影响,私募股权市场受到重创,之后的市场也更为成熟与理性。
2.行业因素。美国一家研究机构曾经对PE基金运营成功的因素作出调查,发现管理团队的技能(30%)、管理团队的稳定性(10%)、管理团队的动力(10%)、基金投资策略(15%)、基金结构(10%)、外部确认(10%)以及整体配合(15%)在成功因素中所占的比重较大,可见与管理团队相关的权重高达50%。作为占最大比重的管理团队的技能(30%),如果只是以定性的分析来筛选项目,那么其结果将会受到很多主观因素的左右,也很难成为一套标准化的体系。
从欧洲与美国私募股权市场投资的行业比重的对比可以发现,美国的投资对象偏向于计算机、生物制药和电器等高科技产业,而欧洲则更偏好于投资制造业和消费品等传统产业。也正是美国对高新科技产业的支持,私募股权市场能够发现这一高利润的行业。
中国的投资对象情况与欧洲市场相似,在网络泡沫之后,私募股权基金越来越偏向于投资传统制造业。我们来看2008年的数据,中国经济快速增长带动消费需求不断增长,带动2008年投资金额大幅增长,在全球金融危机背景下,消费在国家经济结构调整中的重要作用更加突出,消费类抗周期性行业的稳健性受到风险投资的青睐,具体表现在餐饮旅游、医疗健康、教育产业、制造行业等传统行业的投资金额大幅增长。
投资案例方面,2008年制造行业投资案例数量最多,其次是IT行业和网络产业。IT行业的投资案例数量已经被传统的制造业赶超。投资金额方面,2008年网络产业投资金额超过IT行业,位居首位。排名第二的是能源产业,建筑行业位列第三位。IT行业2008年的投资金额只有42.22亿元人民币(约合6亿美元),比2007年减少了14%。
3.模型思路。要研究以IPO形式退出套现获利的成功项目自身与项目投资收益率相关的因素,首先研究对象要锁定在中国大陆沪深A股上市的、有PE背景的项目。
第一,咨询专家意见。邀请私募股权实操以及学术界的资深专家30名进行研讨,讨论出在项目筛选时选取的几个最重要的指标。举个财务指标的例子,可以从以下几方面去考虑:宏观因素如GDP;行业因素如行业盈利能力均值;企业自身因素,盈利能力比如ROE(净资产回报率)、ROA(资产回报率)等,偿债能力比如流动比率、速动比率、成长性因素等。第二,筛选指标。财务指标方面,以研究对象的报表为基础,分析专家提出的指标的相关性,剔除共线性的指标。第三,指标赋权。该赋权主要是在财务指标与非财务指标之间赋权,但具体在财务指标中的赋权则是基于研究对象的数据做回归进行估计。下面将举一个简单的例子来进一步解释该模型。
由于国内私募股权基金以IPO方式退出的项目能够获得更全面的数据,并且这些项目本身也是成功的项目,笔者选取从2008年至今有私募股权背景的上市项目作为研究对象,由于上市地区主要集中于中国内地,所以选取的数据为2008―2009年9月有私募股权背景的上市项目,其中涉及行业众多(参考上文2008年以IPO形式退出的项目所属行业表)。下表为本次模型建立所用数据选取的项目:
首先说明这个例子所用到的指标。由于信息的局限,该例子所用指标都属于财务指标,而且数据都来源于其招股书、2008年年报以及截至最新的报表(针对没有年报的项目)。在前文已阐明,过去很多西方学者认为私募股权投资的变化主要是受到宏观因素变化的影响。从中国的私募股权基金投资项目所属行业的集中度,可以看出每个行业的平均收益率会很不同,其中TMT行业的收益率普遍比非TMT行业的收益率高,但与此同时风险也更大。单个企业方面,由于再高利润的行业(比如美国PE市场投资较多的IT行业)也有亏损的企业,再低利润的行业(比如中国PE市场投资较多的制造业)也有高盈利性的企业,所以这方面指标更为重要。
指标分为三大类:
宏观因素:首次发行当月的股票市场的风险溢酬。这是由于该例子选取的研究对象跨越的时间太短,而很多其他的宏观数据诸如GDP、利率等变化不大。
行业因素:行业平均资本回报率(行业ROA),由于私募股权投资是一项长期投资,所以选取的是从2001―2008年的数据。
企业因素:企业ROA高出行业ROA的百分比,也就是(企业ROA-行业ROA)/行业ROA。由于中国的私募股权投资市场上制造业占有更大的比重,而一般制造业的行业均值都较低,选择投资那些项目更多的是看重其在行业里的地位或者是独特的技术,所以选取了该指标是为了表示该企业在自身行业里的优势。
目标函数:企业净资产收益率ROE,由于投资收益率的信息较为隐蔽,并且项目在上市之后会有一段时间的固定期,期间投资方不可撤走资金,因此在此以项目2008年的净资产收益率ROE作为收益率的替代项。
由此这个例子的函数可以表示为:
ROE=a+bR′m+cROAI+dROAS+ε
其中,ROE代表企业净资产收益率,R′m代表首次发行当月的股票市场的风险溢酬,ROAI代表行业平均资本回报率,ROAS代表企业ROA高出行业ROA的百分比,即ROAS=。
经过多元回归后得出,a=0.0371,b=0.1592,c=2.7650,d=0.0673,样本容量为68。调整之后显示宏观因素占4%,行业因素占73%,而企业因素占23%。
这个例子的不足之处在于选取的样本不够大,时间跨度太小,局限与2008―2009年9月。另外,没有得到项目的投资收益率,而是由项目上市后的净资产回报率来衡量该项投资的收益水平。影响因素方面,没有进行大量的因素检验,而是人为主观地设定影响因素,并且这些因素都是财务指标,没有结合非财务指标来进行回归,财务指标都集中于反映企业的盈利能力,没有添加其他方面的指标,比如偿债能力、成长性、流动性等。
四、总结
随着保险业的发展,保险资金也有了很大的增长,但目前保险公司在资金管理方面面临着资产负债不匹配,收益率较低,投资渠道单一等问题。私募股权基金投资作为期限较长的投资渠道,可以部分地解决保险公司资产负债不匹配的问题,并且私募股权投资是一项高风险高收益的投资,以较小的比例去投资也在带来高收益的同时锁定其亏损范围。但是私募股权基金投资在中国也才刚刚起步,虽然本土的PE基金也在逐年增长,但在资金总额方面比外资要低得多,本土的私募股权投资由于发展时间较短,还没有形成一种标准的体系,处于靠经验投资的阶段。
国外的学者对私募股权的研究要更为成熟,对于项目投资成功的技术研究绝大部分也都来自国外研究,由于样本的不同,相关性也较低,对中国的指导意义并不大。在投资的一系列的过程中笔者选取了项目筛选这一环节来进行研究,经专家意见来确定项目选择成功的影响因素,并结合在中国以IPO形式退出的项目的投资收益率和相关指标回归进行赋值。结合这一建模思想,笔者举了一个简单的例子,其中以企业的净资产回报率作为投资回报水平的衡量,以首次发行当月的股票市场的风险溢酬作为宏观市场的影响因素,以行业平均资本回报率作为项目所处行业对其的影响因素,以企业ROA高出行业ROA的百分比作为衡量企业在其自身行业的优势地位。虽然该例子不甚严谨,但希望以此作为一种思路,在尽量降低信息不对称的前提下能够得出影响项目投资收益率的更精确的指标,以此来指导投资者进行项目筛选。
参考文献:
[1]Paul Gompers, Anna Kovner, Josh Lerner and David Scharfstein,Venture capital investment cycles: The impact of public markets.
[2]Paul Gompers, Anna Kovner,Josh Lerner, Specialization and Success: Evidence from Venture Capital.
[3]程凤朝.美国私募股权基金运作方式及启示[J].天津经济,2007,(6).
[4]冯进路.私募股权投资基金( PE ) 国内外研究评述[J].经济师,2008,(5).
[5]吴继忠.国际私募股权投资基金投资规律研究[J].石河子大学学报,2009,(8).
[6]黄孝武.美国私人权益与风险资本投资研究[M].武汉:湖北人民出版社,2004:3.
保险资金投资案例范文第5篇
绵阳产业基金是继渤海产业投资基金之后国内设立的第二支产业基金；绵阳科技城也是目前唯一经国务院批准的国家级科技城，号称“西部硅谷”，将发展成为西部重要的科技创新基地。而前中国人寿保险股份有限公司投资管理部总经理兼首席投资执行官刘乐飞已于2009年初，正式担任中信产业基金公司董事长一职。
2006年，33岁的刘乐飞开始担任中国人寿首席投资官一职，此前他在财政部、中冶安顺达实业、银河证券都有过从业经历，30岁即任职银河证券投资管理部总经理，31岁任中国人寿投资管理部总经理。
在其任期内，刘乐飞带领团队为中国人寿斩获数个大型战略投资项目，例如入股中信证券、参与重组广东发展银行，以及入股南方电网，收获颇为丰厚；2008年初中国人寿又斥资3亿美元，以每股44美元入股Visa国际组织，在Visa上市后以一倍的价格出售，成为2008年金融风暴中“出海”的中国金融机构中，为数不多的境外投资成功案例之一。
与中国平安的前首席投资官约翰・皮尔斯（John Pearce）因业绩问题“黯然去职”不同，刘乐飞表示，“离开中国人寿进而选择一家刚刚成立且管理基金规模不大的公司，主要出于个人对职业发展规划的考虑。”
