股权融资产生的融资风险
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股权融资产生的融资风险范文第1篇
一、融资结构的基本内涵
融资结构(Ciinancial structure)又称金融结构，是指企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措资金的有机搭配,以及各种资金所占比例。主要包括短期负债、长期负债、和所有者权益等项目之间的比例关系，是资产负债表右边各项目组成的基本结构。具体包括三个方面:股权资本与债权资本之间的比例关系，即负债权益之间的比例:股权资本内部的比例关系，即股权结构;债权资本内部的比例关系，即债权结构。显然，融资结构揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，反映了企业融资风险大小，是企业融资行为的结果。
二、融资结构与公司治理的相关性理论
1988年威廉姆森发表的“企业融资与企业治理”一文是最早注意到企业融资与企业治理内在联系的，威廉姆森从企业的融资手段必然也是企业的治理手段出发，认为企业的融资治企业的融资手段必然也是治理手段，在市场经济条件下的企业中，债务和股权不应仅仅看作是可替代的融资工具，还应看作是可替代的治理结构；张维迎(1999)认为资本结构是公司治理结构中最重要的一个方面，公司治理结构的有效性要以有效的资本结构为前提。
三、我国上市公司融资策略与治理结构的互动关系分析
1.股权融资的成本分析
关于股权融资产生的成本，詹森(Jensen)和迈克林(Meckling)首次进行了分析。他们认为，如果最初企业所有者是惟一的，他将完全从个人效用最大化制定各项决策。当企业的创业所有者为扩大企业规模，通过公开发行股票向外部筹集资金时，就有可能产生经营管理者与外部股东之间的利益冲突。在经营管理者不是企业的完全所有者的情况下，当经理增加其努力时，他承担了努力的全部成本，但却只能获得部分由他追加努力所创造的财富。另一方面，当他增加在职消费时，他享受全部的收益，却只承担在职消费的部分成本。因此，随着经营管理者持有股份的减少，经营管理者偷懒和谋求私利的积极性就会增大，而他勇于开拓和奉献而进行创造性活动的动力就会减弱。同时，如果证券市场的特征是理性的，外部股权投资者就会意识到一旦经营管理者的股份份额减少，他就会增加非货币收益，外部股东购买股票支付的价格也会降低。最终的后果就是企业的价值小于经营管理者作为完全所有者时的价值，这两种价值的差额就是委托关系产生的“剩余损失”。因此，股权融资的成本，随着外部股权的增加而增加。
在我国上市公司中，随着外部股权的增加，成本也会增加。由于经营者并不是真正意义上的职业经理人，而是服务于国有企业的大股东，甚至是服务于政府，其任免并不主要取决于经营业绩，股权融资后的在职消费、低效率投资更明显。再加上大股东持股数过高，公开发行股票的外部股权融资并不能改变大股东的控制权，监督机制欠缺，经营者缺乏有效的监控，在我国，上市公司股权融资的成本，随着外部股权的增加，增加得更加明显。
2.债务融资的成本分析
降低股权融资成本的一种有效办法，是改变融资方式，企业所需的部分资金通过负债的方式进行筹集。由于企业破产的可能性与负债比例正相关，故负债融资可被当作一种缓和股东与经理冲突的激励机制。尽管负债有利于抵制经理的道德风险，降低股权融资成本，但是，企业举债融资又会导致股东的道德风险，债权人与股东之间产生冲突。因为债务契约诱使股东选择风险更大的项目进行投资，如果高风险项目投资成功，他能够获得高风险.项目带来的额外收益，如果高风险项目投资失败，由于有限责任制，失败造成的损失由债权人承担。随着债务融资比例的上升，股东将选择更具风险的项目，这就是股东采用的资产替代行为。如果债权人能够理性地预期到股东的资产替代行为，将使举债的成本上升。经营者的资产替代行为所带来的企业价值下降，就是债权人与股东之间的委托关系所产生的一种“剩余损失”，构成债务融资的成本。因此，债务融资的成本与举债融资的比例正相关。
我国上市公司的债务融资也存在着成本，但由于在我国的证券市场不管是股权融资还是债务融资，其信号传递的效率均不是很高，信号模型的作用并不是很显著，其造成企业价值下降形成的成本不是很大。由于历史的原因，我国的银行体系在对企业的贷款上也有一些问题。银行对愿意或不愿意贷款的企业会有所选择，但企业举债的成本却缺乏弹性，银行并不会因资产负债率的上升而提高企业的贷款利率。总的来说，我国上市公司债务融资的成本相对而言是比较低的。
四、结论
根据本文的分析，可通过资本结构的优化减少上市公司的成本。在我国特殊的股权结构及内部治理不完善的情况下，适当提高上市公司的负债水平，发挥债务减少成本作用:一方面，可以减少管理者手中的自由现金流量，控制经理的在职消费,以及控制过度投资。具体来说就是减少股东利益向经理人员转移，减少股东的成本。另一方而，债务融资可以抑制上市公司融资偏好，减少增发对社会公众股股东的利益侵害。
参考文献:
[1]张维迎:《所有制、治理结构与委托一关系》[J].《经济研究》，1996第9期
[2]钱颖一:《企业的治理结构改革和融资结构改革》[J].《经济研究》,1995第1期
股权融资产生的融资风险范文第2篇
在房地产宏观调控政策不放松之下，私募股权融资可以成为房地产企业新的融资渠道选择。房地产私募股权基金具有便利、灵活、迅捷等突出优势，作为一个新的融资渠道，在推动房地产企业转型、加快行业整合并购、满足不同区域房地产企业的融资需求、提升企业的经营管理水平等方面发挥着巨大的作用。
关键词：私募股权；融资；房地产
近几年来，私募股权融资在我国迅速发展起来，但在房地产企业融资方面的应用还不是很广泛。对于房地产企业来说，私募股权融资还是一种比较新的融资方式，对房地产企业私募股权融资的研究在我国还处于发展阶段。
私募股权融资就是指需要融资的企业采用协商、招标等一些非社会公开方式，私下与特定的投资者商谈，通过向特定投资人转让出售股权作为对价，从而筹集资金的一种融资方式。房地产私募股权融资一般都是以房地产项目为基础产生的，其操作包括对房地产私募基金的选择、房地产私募基金对项目的尽职调查、项目投资结构设计、融资安排设计等。其中对房地产私募基金的选择和融资安排设计是房地产私募股权融资成功与否的最重要的因素。
房地产企业通过私募股权融资，拓宽了房地产企业的融资渠道，对房地产企业的持续健康发展起到了有利作用，有利于降低银行的信贷风险。作为一个新的融资渠道，房地产私募基金具有便利、灵活、迅捷等优点，在推动房地产企业转型、加快行业整合并购、满足不同房地产企业的融资需求、提升房地产企业的经营管理水平方面，发挥着巨大的作用。
一、提高企业的内在价值
我国的房地产企业普遍自有资金缺乏，主要是通过向商业银行寻求短期的银行贷款来进行融资，资产负债率高是一个普遍现象。许多房地产企业缺少有长期发展目标的战略合作者，而私募股权基金可以成为房地产企业的战略投资者。用私募股权融资取代部分的银行贷款，不仅可以改善房地产企业的资产结构，也可以帮助房地产企业提升经营业绩，并使房地产企业在从事中长期发展项目时获得持续有利的支持。
房地产企业应该通过股权融资和债权融资的合理搭配，优化资本结构，从而降低财务成本，提高房地产企业的内在价值。这样不仅可以使财务风险得到降低，而且可以降低融资成本。
私募股权融资有助于房地产企业获得稳定的资金来源。银行贷款要求比较严格，会有许多附加限制性条款，并且还可能在企业短期还款困难时取消贷款，这样会给企业造成财务危机。和银行贷款不同的是，私募股权融资不是增加债务，因此房地产企业通过私募股权融资能够加强企业的资产负债表，提高企业的抗风险能力。私募股权融资不会要求企业支付股息，因此不会对房地产企业的现金流造成负担。
房地产企业如果能够获得有实力的私募股权基金投资，可以因此获得知名度和可信度，就更容易赢得客户的信任，也就更容易在各种业务谈判中赢得主动。在私募基金的帮助下，房地产企业能够更加有效率地运作，从而可以在较短时间内大幅提升企业的业绩。房地产企业可以利用私募股权融资产生的财务和管理的专业优势，提高企业的内在价值，进而实现快速规模化扩张。
二、拓展房地产企业的融资渠道
我国房地产企业的主要融资渠道是银行贷款，对银行的依赖程度过高。同时，这种比较单一的房地产融资体系，对房地产行业的长期健康发展也存在不利影响。房地产企业普遍高负债经营，给企业发展带来潜在风险隐患，造成房地产企业对银行信贷政策非常敏感，在这种风险收益失衡的情况下，必然难以形成房地产行业的有效竞争。
房地产企业通过私募股权融资可以有效拓展融资渠道，私募股权基金的投资方式比较灵活，合作模式多样化，投资期限较长，对于解决当前我国房地产企业的融资困境很有帮助。央行副行长吴晓灵曾表示，房地产是一个高收益和高风险并存的行业，为了能更好地解决风险与收益相匹配的问题，房地产企业融资应该以股本融资为主，适度的发展私募融资市场是中国房地产企业应有的选择。
房地产私募基金可以作为房地产企业的资金募集平台，对房地产企业投资的项目提供资金支持，使房地产企业无需面对资金紧缺的困境。房地产企业通过采用私募股权融资的方式，使其融资渠道得到拓宽，从而有助于房地产企业的持续发展。
三、促进行业资源优化配置
房地产私募基金可以抑制房地产投资性需求带来的价格泡沫，优化社会资本的配置。私募股权资本的基本功能是可以优化配置资源，私募股权资本在资本运作上具有优势，还具有高风险承受能力，因此可以帮助房地产企业盘活存量资产，有助于调整经济结构，还能促进房地产行业的产业升级，有利于我国房地产市场的长期健康发展。
房地产私募基金可以促进房地产企业的优胜劣汰，提高房地产行业的运营效率和质量。为了确保能够从被投资企业和项目的经营中获取比较稳定的投资收益，通常只有那些运作规范、市场前景好的房地产企业或相关房地产项目才能得到房地产私募基金的资金支持。这种做法就会形成优胜劣汰的市场机制，在客观上促进了房地产行业内部的结构调整。私募股权基金这种择优投资的行为，能够在房地产业起到引导和示范的作用，促使房地产企业提高决策效率和经营管理水平，会对房地产企业的经营模式和行为的改变产生影响。
在当前国家房地产调控政策不断紧缩的环境下，房地产私募基金作为房地产企业的融资渠道的重要性日益明显。除了作为单纯的融资渠道外，房地产私募基金也将在调控政策下房地产企业的战略转型中发挥重要作用。房地产企业通过参与设立房地产私募基金，集开发商和投资人身份于一身，有助于其参与产业整合，助推产业升级。（作者单位：江西财经大学会计学院）
参考文献：
[1]曹和平，中国私募股权市场发展报告[M]，北京：社会科学文献出版社，2010，112-138
[2]陈爱韦，对私募基金投资房地产的思考[J]，建筑经济，2011（6），18-20
股权融资产生的融资风险范文第3篇
一、基本情况
（一）交易模式
该类交易通常由银行主导，涉及出资方、过桥方、信托公司、融资方以及融资方的子公司等参与者。融资方案形成后，首先由过桥方（通常为证券公司或融资方关联企业）作为委托人向信托公司设立信托计划，对融资方的子公司进行股权投资。为了保持融资方的大股东地位，一般将融资金额的大部分计入资本公积，小部分计入实收资本。投资后信托公司成为融资方子公司的股东，但股东权利受到严重限制，一般被禁止委派董监事、参与经营管理、参加分红等，且持有期间不得向第三方转让。股权投资完成后，过桥方将因信托计划形成的受益权转让给银行，银行通过发行理财产品从出资方（银行同业、企业或个人）募集资金，向过桥方购买信托受益权。股权维持期间，融资方向信托公司支付股权维持费，股权维持费按照约定收益率在各参与方之间分配。在约定期限届满后，由融资方出资无条件回购信托公司在子公司的股权，信托计划结束。
（二）交易过程
名股实债信托受益权交易涉及若干合同协议，下面以M银行该项业务为例进行介绍。
1. 过桥方Z证券公司与S信托公司签订《资金信托合同》，设立信托计划20亿元，明确该信托计划用于向G集团的子公司T公司进行股权投资，信托期限2年，并约定年化预期信托收益率和信托公司的信托报酬率。
2. S信托公司、G集团公司和子公司T公司之间签订《股权投资协议》，由S信托公司对T公司进行股权投资20亿元，其中5亿元计入实收资本，15亿元计入资本公积。三方约定，股权投资后，S信托公司不参与T公司具体经营管理，不享有标的股权的分红、增值及衍生的其他任何权利。S信托公司不向G集团公司以外的第三方转让股权，为保证不转让，G集团公司向S信托公司支付股权维持费。
3. S信托公司与G集团公司签订股权转让协议，约定2年后G集团公司承诺无条件受让S信托公司持有的T公司股权，转让价款为股权初始价值20亿元。
4. Z证券公司与M银行签订《信托受益权转让合同》，向M银行转让基于《资金信托合同》享有的信托单位的受益权，转让总价款20亿元。
5. M银行与N银行、X公司、Y公司等签订《理财产品交易协议》，募集资金投向收购的上述信托受益权。
二、交易特点
从上述交易模式和交易流程看，名股实债信托受益权融资具有以下特点：
（一）虚假股权投资
该类交易虽然被包装成股权投资，但是从交易实质分析还是债权融资，理由如下：一是投资资金并不来源于委托人，委托人只是作为通道，实际出资人为理财资金购买人；二是投资金额的大部分并不计入被投资人实收资本，且股东权利受到严重制约，并不得自由转让；三是投资有明确的时间期限，到期无条件回购。因此，该类交易实际上还是债权融资。
（二）适用于大型集团公司
该类交易的名义用款人为子公司，实际用款人为集团公司。且该类交易没有采取保证、抵押、质押等担保措施，因此项目银行不会与中小企业开展此类业务，该业务通常用于满足大型集团公司的资金需求。
（三）期限错配
该类交易的股权投资回购期在2―3年，通常理财产品期限短于一年，发行一期理财产品不足以满足融资需求，需要持续发行多期理财产品进行续接，对于项目银行来讲，实际上形成一种融入资金与投出资金的期限错配。
三、存在的风险
名股实债信托受益权融资，名义上是股权投资实际上是债权投资。该类交易模式通过引进各有关参与方，将债权包装成股权，模糊了股权与债权的概念，存在以下风险：
一是规避贷款规模控制。名股实债融资如果是非保本型的在银行表外反映，如果是保本型的则在资产负债表的贷款以外的金融资产科目反映，都不统计在监管部门的贷款统计系统，脱离了贷款规模控制，成为“影子银行”新的表现形式。
二是脱离资金使用监控。由于包装成股权投资，因此资金的使用不像贷款资金一样受到严格限制。从对资金流向的检查情况看，对名股实债融资取得的资金，融资方及其子公司可以在其账户之间任意划转，用于补充融资方流动资金或归还其他银行贷款，致使该类资金游离于资金用途监管体系之外。
三是虚假降低负债比例。融资方的子公司收到上述融资后计入所有者权益科目，由于该类融资一般金额巨大，获取融资后可以显著降低融资方子公司的资产负债率。这样融资方子公司凭借融资以后的会计报表，可以更容易地向银行申请贷款，但虚降的资产负债率为新的融资埋下重大风险隐患。
四是缺乏增信担保措施。通过名义上包装成股权，该类融资省略了正常贷款所需要的保证、抵押、质押等担保措施，仅有一个集团公司的远期回购协议作为还款来源，实际上形成信用放款。一旦融资方出现资金链断裂的风险，则银行和出资方的权益没有任何可以优先受偿的资产作保障。
五是短融长投产生流动性风险。信托受益权的最终资金来源是理财产品购买人，且由于理财产品期限短于信托资金期限，项目银行在理财产品到期后需发行新的理财产品维持资金供给，形成融入短期资金投资于长期资产，产生流动性风险隐患。
四、政策建议
一是从严适用监管规定。该类融资业务虽然名义上是股权投资，但本质上是债权投资，作为银信合作的新方式，应当受到监管部门关于银信合作相关规定的约束，包括对非标债权投资比例的限制、不得投资于非上市公司股权等。同时，对于资金的使用，应按照有关贷款资金使用的规定加以约束，严格用于融资方子公司的增资，不得用于弥补融资方的流动资金。对于不符合上述规定的行为，应当严格依据监管规定予以查处。
二是规范会计核算方式。按照《企业会计准则―基本准则》第十六条“实质重于形式”的原则，对该类融资业务的会计核算不应当依据其股权投资的形式，而应当依据其债权投资的本质予以核算，对保本型理财产品严格计入贷款科目，并纳入监管部门贷款统计系统，按照贷款核算的相关规定进行后续计量和计提拨备。
股权融资产生的融资风险范文第4篇
[关键词]流动性；财务结构；资产结构
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.40.129
1 财务流动性与财务结构
葛家澍（2008年）财务流动性是一种财务信息，它包括资产的变现程度和负债的偿还先后。企业的资产负债表按照流动性排列，左边包括流动资产和非流动资产，右边包括流动负债、非流动负债和所有者权益。资产负债表反映了资金的来源与用途，任何资产都对应着一定的资金来源方式，按照资产与资金来源方式的对应关系，可以将企业的财务结构划分为稳定结构、平衡结构和风险结构。稳定结构是指在资产与资本的对应关系中，流动资产的资金不仅仅来源于流动负债，而且还有一部分来源于非流动负债和所有者权益，既流动资产大于流动负债。属于低风险、低收益的财务结构。平衡结构是指流动资产的资金来源全部由流动负债提供，即流动资产等于流动负债。风险结构中流动负债既满足流动资产的资金需求，又要满足非流动资产的资金需求，即流动资产小于流动负债。房地产企业的建设周期较长，负债经营程度较高，不确定因素很多，一旦决策失误，会使企业资金周转不灵，导致企业陷入财务困境，因此，房地产企业应该保持稳健的财务结构，控制财务风险。
2 财务结构的衡量指标
衡量企业财务结构特点的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率和资产负债率。流动比率是指流动资产与流动负债之间的比率，表示一元的流动负债有多少流动资产作为偿还保证，是衡量短期营运资本是否充足的基本指标。速动比率是企业的速动资产与流动负债之间的比率，在这里我们使用流动资产扣除存货来简单估算速动资产。现金比率可以用现金类资产与流动负债的比值进行计算，通常现金类资产包括货币资金和交易性金融资产，万科交易性金融资产比重很小，一些年份没有交易性金融资产，因此我们直接以货币资金作为分子。现金比率是衡量短期偿债能力的最为稳健的指标。现金流量比率是指企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债之间的比率，是衡量企业经营活动产生的现金流量是否满足到期债务的重要指标。从下表可知，自2008年以来，万科的流动比率、速动比率和现金比率都逐渐下降，说明企业的短期偿债能力受到经济形势的影响，企业的财务流动性降低。但是企业的现金流量比率较为稳定，说明企业的主营业务比较突出，自身产品的获利能力较强，靠企业的产品能够取得大量的现金，满足企业的未来发展。
3 财务流动性的影响因素
3.1 财务流动性与资产结构
企业的资产结构也是衡量企业财务流动性的重要方面。其中，应收账款占流动资产的比例越高，企业资产流动性越差，资产质量越低。自2008年以来，万科应收账款占流动资产的比率仅仅为1%，2014年和2015年下降为0.4%。这与房地产企业自身的销售特点有关，非常低的应收账款说明企业流动资产质量较高。企业流动资产与非流动资产的合理比率，对企业的流动性风险也会产生影响，非流动资产的比重越高，企业的流动性风险就越大，经营风险越高。企业非流动资产（尤其是固定资产）的增加往往是在前期盈利驱动下导致的投资规模的扩张。房地产企业较长的开发周期决定了其非流动资产的比重较高，只有准确预测未来经济形势和居民消费水平的变化，才能放缓房屋开发速度，满足企业持续发展的需要。从2008年以来，万科流动资产占非流动资产的比重分别为19.63%、17.89%、20.31%、20.84%、22.63%、11.90%、10.66%、8.51%。逐渐下降的流动资产比重说明万科流动性风险加大，重资产结构的特点无法逆转，这与万达的轻资产结构战略相反。为避免现金流短缺，企业必须扩大融资规模，支撑非流动资产的长期增长。从表中可以看出，万科的资产负债率有逐渐增加的趋势。
3.2 财务流动性与股权结构
企业的融资方式有负债和所有者权益两类。在资产负债率一定的情况下，股权结构也会影响财务流动性。有研究表明，股权集中度增加了信息成本和交易成本，从而使企业股票流动性降低，机构投资者持股比例的增加，也会降低股票流动性。股权集中度的提高和机构投资者比重的增加有利于企业在资本市场的股权融资，从而降低财务风险。自2015年以来，宝能、恒大、华润等大股东的持股都对万科产生了很大的影响，控制权之争说明企业未来经营前景较好，财务风险较小。
3.3 财务流动性与收入增长
企业销售收入的增加会引起企业所需要的资金量的增加，当企业销售收入迅速增加时，可能会导致支撑增长的资金不足，从而引发流动性风险。万科自2009年到2015年以来的营业收入增长率分别为19%、4%、42%、44%、31%、8%和34%，股东权益的增长百分比自2009年到2015年分别为17%、20%、24%、21%、28%、10%和18%，股东权益的增长速度明显低于营业收入的增长速度，这就需要企业调整负债从而支撑企业收入和资产的增长。万科流动资产的增长率自2009年到2015年分别为58%、38%、28%、22%、5%和18%，而流动负债的增长率分别为90%、55%、29%、27%、5%和22%。流动负债增长速度高于流动资产增长速度加大了企业流动性风险，说明恶化的行业环境对万科的流动性产生了负面影响。
3.4 财务流动性与现金流量
现金流量不足会导致企业持续经营能力下降，财务流动性的实质在于现金流的总量与时点的对应情况。在经营、投资和筹资现金流中，经营活动产生的现金流量从2011年起呈现一定的波动性，投资活动产生的现金流量一直都为负值，融资活动产生的现金流量自2013年也呈现负值，2015年企业现金及现金等价物的净增加额为负值，说明企业财务出现一定的流动性风险。
万科的非流动资产的比重提高，经营收入的增长导致企业所需要的资金量增加，在股东权益增长比重有限的情况下，过快的流动负债增长和持续为负的投资活动现金流量，加大了企业的财务流动性风险，因此，在当前经济环境下，万科应密切防范财务风险，降低投资规模，剥离不良资产，改变资产结构，降低资产负债率，提高股权融资比重，从而避免流动性风险。
参考文献：
股权融资产生的融资风险范文第5篇
关键词 治理结构 融资结构 相互影响
企业治理结构的确定和融资方式的选择具有很密切的联系，融资结构对企业治理结构的安排产生影响，股权融资和债权融资都会形成企业的控制权，二者具有不同的控制权形式，由此构成了企业治理结构的基本内容。同时，企业治理结构也决定了其最优的融资结构，二者相互影响，不可分割。
一、治理结构与融资结构的内在联系
依据现代企业契约理论，企业是各利益相关者构成的一个契约组合，企业为了筹集外部资金而利用股权融资或负债筹资，从而引起融资结构产生变化，这种变化最终导致各利益相关者的激励和约束问题。换言之，企业融资结构本身是企业在融资政策下进行相关融资行为的产物，首先，融资结构表现了企业不同的资本来源，反映了企业融资风险以及融资成本，对企业的融资能力和经营的绩效产生影响；其次，企业选择不同的融资结构会带来不同的成本和风险，决定了企业各项权利在各利益相关者之间的分配。
企业治理结构与融资结构间存在一定的内在辩证关系，融资结构关系到委托关系及效率的发挥，影响了企业所有权和控制权的分配，从而对治理结构起着决定性作用。可以将治理结构和融资结构的内在辩证关系总结为一条关系链：融资方式-融资结构-产权特征-治理结构，当企业的融资结构产生变化时，两种利益主体的道德风险将会发生，也就是由股权融资导致的经营者道德风险和由债务融资导致的经营者道德风险。为了避免或减少两种道德风险的发生，需要合理选择企业的融资方式。
二、企业治理结构对融资结构的影响
（一）股权集中度影响融资结构
一般情况下，股权集中度是指前五大股东持股的比例。具体表现为一下三种情况：第一种是股权高度集中，公司中存在一个绝对控股股东，可以直接、间接或直接间接控制公司50%及以上的股权；第二种是股权高度分散，没有大股东，公司的所有权和经营权完全分离，所有股东的持股比例均在10%以下；第三种是股权适度集中，公司里存在大股东，其持股比例介于以上两种情况之间，其中有相对控股股东，而且有其他的大股东能够制约的股权集中度是相对完美的，称之为最适度股权集中。
企业经营过程中，存在着两种与股权结构相关的成本：风险成本和治理成本，两种成本是此消彼长的关系，股权集中度较高的企业风险成本高治理成本相对较低，而股权集中度低得企业风险成本低但治理成本较高。所以股权集中度会在很大程度上对企业的融资决策产生影响，从而影响企业的融资结构。
（二）董事会结构影响融资结构
董事会结构，即董事长和总经理是否两职合一会对企业的融资结构产生影响，当董事长和总经理两职合一时，公司控制权高度集中，董事长或者总经理绝对控制企业的融资决策。对公司而言，权益筹资形成的资金是一笔缺乏监督和约束而且没有偿付压力的免费和永久资金，企业经营者支配的权益资金越多，越有利于发挥自身效用，因此股权融资给管理者带来的效益一般大于债务融资的效益，公司更加倾向于股权融资。而在董事长和总经理两职相分离的情况下，协调董事长与总经理的意见分歧所产生的交易成本会抵消股权融资带来的收益，相对来说，债务融资的收益大于权益融资的收益，所以在融资方式决策上，企业更加倾向于债务融资。
三、企业融资结构对治理结构的影响
融资结构影响了企业治理结构，也就是所有权的安排，股权融资和债权融资都会形成企业的控制权，两种控制权的形式不同，构成了公司治理结构的基本内容。
（一）股权融资对治理结构的影响
1、股权融资影响内部控制。股权融资通过董事会影响企业的内部控制。董事会在解决经理人员的问题时，一方面通过股票期权和经理持股等激励机制来设计和实施，把股东利益和管理层利益有效结合，改善公司的经营管理和提高运营效率；另一方面，董事会又负责监督经理人员的行为，若发现经理人员的行为损害股东权利或公司价值时，将会通过更换经理人员来维护股东和利益相关者的合法权益。
2、股权融资影响外部控制。股权融资通过资本市场影响企业的外部控制。若股东认为公司的发展前景良好而且认可企业的发展战略，就会增加股票持有量；相反，若企业经营管理不善或效率低下或股东无法有效控制董事会和经营管理者时，股东就会出售股份，使公司股价下跌并变成资本市场上被接管的对象。但有效发挥外部控制有两个前提条件：一是相对发达的资本市场，二是股权分散而且流动性较强。
（二）债权融资对治理结构的影响
与股权融资相比较，债权融资中的债务契约会明确保护债务人的合法权利，若企业违反债务契约或者资不抵债时，债权人可以通过一系列制约方式如处理抵押资产或迫使企业破产等来行使权利。这会对经理人员产生强制性的约束，经理人员在使用资金时需要严格遵守契约的规定，而且还要考虑债务到期时，企业是否有足够现金或可变现的其他资产，否则将会导致诉讼或破产。
依据契约理论，企业正常经营的状况下，债权人不会拥有企业的剩余控制权和剩余索取权，但是若企业破产，债权人就会介入企业经营且进一步取得剩余控制权和索取权。债权人的“相机控制”表明破产不只是对债权人的最终补偿，也给予债权人在企业破产时介入企业治理的权力。债权人对公司治理的介入一般情况下被看成利益相关者的权益得到保障的最后一道防线。
参考文献：
[1]张维迎.所有制、治理结构与委托-关系[J].经济研究，1996（9）：17-23.
