投资理财产品
投资理财产品范文第1篇
【关键词】人民币理财产品 投资 现状 对策
各式各样的人民币理财产品在各大银行纷纷推出，逐渐进入人们的眼中。怀着理解人民币理财产品到底是何种理财产品，跟市场上现有的另一些别的低风险理财产品又有什么不同的疑问来分析。
一、人民币理财产品是什么
在对人民币理财产品进行投资的时候我们就先要明白，人民币理财产品的含义。
有着哪些可以投资的形式？我们现在所说的产品指的是，由商业银行自主设计并发行，再把所募集到的资金根据合同约定投资到相关的金融市场以及来对相关金融的产品进行购买，按照合同所约将所得到的投资收益进行分配投资所属的理财产品。
要说人民币理财产品的类型有这么四种：债券型、信托型、QDII型和挂钩型。
债券型――这是指一种在货币市场中进行直接投资，其投资的产品一般是以央行票据及企业的短期融资券作为主要形式。这类的人民币理财产品实际上恰恰是为客户很好的提供了一个来分享货币市场投资收益的机会，因为个人无法直接对央行票据与企业短期融资券个人进行投资。
信托型――顾名思义就是信托产品，是由商业银行或其他的信用等级较高的金融机构进行担保或者回购，是一种能够投资到商业银行的有着优良信贷资产受益权信托的产品。
挂钩型――这类产品的最终收益率会受相关市场以及产品的表现所影响，汇率、利率、国际黄金价格以及与港股等都会大小产生影响。
QDII型――QDII所指的是作为合格的境内投资机构，能够取得一个代客境外理财业务的资格。这类的人民币理财产品，通俗的说，也就是合格商业银行接受客户的人民币委托，然后合格商业银行再将其兑换成美元，直接在境外进行投资，直到到期后将结汇的人民币再分配给客户美元的收益以及本金的理财产品。
二、注意四大风险
在了解了一些人民币理财产品的构成以及分类之后，所要明确的是，面对纷杂的人民币理财市场，它的市场现状以及要注意的四大风险：
1.市场上的发行数量和募集的资金。在2008年的时候，尽管受各类因素影响但是银行行理财类的产品仍然创下销量历史新高。
2.它的期限结构。人民币产品有这么一个短期化特征会出现分化：就是超短期化趋势的增强，以及另外的一个是增加一年期以上的品种。像2008年，主流产品就是1到6个月的，占总比例的58%。
3.其预期收益率：总体呈现出一个下降趋势：2008年一季度为4.15%，三四季度分别下滑，直到3.14%。主要原因是高回报的理财产品逐渐退出市场，逐渐减少的还有新股的发行上市。有稳健性的产品占主流，如此整体的预期收益率就显现回落。
三、四大风险要注意
首先是收益率：需要了解的是，理财产品的宣传材料中所说预期收益率的收益率指的是年化收益率还是累积收益率；有否代扣税；广告中所标明的收益率是税前还是实际的。比如说，有这么一款两个月期短期的人民币理财产品，年化收益显示为2.4%，不能说两个月就会得到2.4%，却是0.4%的收益。
第二是投资方向：通过人民币的理财产品所募集到的资金可以用来投放到哪，哪些金融产品，以及其产品本身风险的大小、能否实现收益率以及或者高风险和高收益。这就要做好合理的选择，在考量自己的风险承受能力之后，不要只是一味的追求高回报。
其次是流动性：人民币理财产品跟银行储蓄不同，都有着一个固定期限，不能莫名提前终止合同，只有少部分产品允许终止或质押，缺点就是手续费还有质押贷款利息就会比较高，流动性差。
第四是挂钩预期：对于挂钩型产品，在购买前期就应研究实现的可能性，根据挂钩市场或产品的表现，与市场预期相符度来进行评判。
四、人民币理财产品的现状
1.首先了解人民币理财产品的特点
与货币市场基金相比较因为两者都是在银行柜台进行销售的理财产品，都是低风险收益的投资产品，分别从投资对象和投资收益上可以看出。如此，到底哪个比较适合购入呢？这就要具体的综合比较。
从安全性上看，人民币理财产品还是具有很高的信誉保障的因为其是由银行所推出，而在中国所有金融机构里银行的信誉度是相对较高的。而有基金公司发行的货币基金，对银行来说资金实力就较弱，由此得出，人民币理财产品是一款安全系数相对较高的投资。
从收益上来说，人民币理财产品的优势是收益保底，有着明显高于其他同期储蓄存款的保本收益。货币市场基金则具有月月复利、加息加利以及收益免税等特性，所以就有可能取得比较高的收益。
从购买手续方面，货币市场基金的购买手续比人民币理财产品对于来说要复杂许多。
从流动性上比较，作为“活期储蓄”的货币市场基金有着流动性的足够优势，客户可以随时申购、赎回，拥有非常好的便利性。可以进行赎回，在买入基金后的第2个工作日起。相比而言，“定期储蓄”的替代品就是人民币理财产品。人民币理财产品因为是封闭管理，收益率与年限对应，不能随意赎回，流动性必然不够灵活。
从风险性上比较，两者都是比较安全和低风险的投资产品，二者区别不大。利率风险和再投资风险应该比较引起关注。
在利率风险方面，人民币理财产品比较定期，有一定风险；货币市场基金则能够投资灵活更改。在再投资风险方面，有着定期特征的人民币理财产品意味着较高的机会成本，而货币市场基金则可以灵活转换。
从认购起点，货币市场基金在1000元左右，参与门槛较低。而人民币理财产品则相对较高，总的来说货币市场基金的优势较大。
在运作的透明度上，有着《基金法》的实施，透明公开，所以可以看出货币市场基金在透明度上比人民币理财产品要好。
同时信息披露和监管人民币理财业务方面起步较晚，仍未有统一的法规进行规范。而其中“充分信息披露”也是监管层要考虑“防范理财产品等创新业务中的风险”时所严格监控的三个方面之一。
2.了解其存在的问题
（1）目前在我国理财产品的层次仍然需要提升，跟国外相对比之下，就能看出国内的商业银行把服务大众客户作为市场定位，目前所有的理财产品方案也还只是在现有存款基金、保险等其他理财产品上的简单组合。显然已经无法满足市场发展的要求。
（2）理财产品同类化现象严重，产品目标客户群体的定位基本相同；产品收益率差别不大，多是维持在稍微高于同期定期存款利率的程度上；产品的附加价值不高，对客户资金流动性需求考虑的不多，选择余地较少;产品营销的模式和销售渠道的差异也不大，有些甚至相差无几，相对是一种大众的粗放的营销模式。
（3）随着服务需求的不断增长和竞争的日趋激烈，然而产品的信息支持系统还是不能适应业务的发展，如此科学性就很难保证。尤其在客户想要了解更加权威和深入的金融信息时。
五、那么居民要怎么来选择适合人民币的理财产品呢
1.看宏观经济的走势以及政策的导向
理财资金投向可以是货币市场、证市场以及外汇市场，那么宏观经济的走势以及政策的导向势必会影响金融市场，通过影响资产价格的变动最后波及到人民币理财产品的投资效益及其风险。
①宏观经济的走势要是这个走势是稳定和健康，社会投资需求也可以相继增加，那么为管道额主题效益自然也会相应的提高，相反，假如宏观经济堪忧，那么社会投资也会减少，效益下降，证市场逐渐走弱，金融资产的价格自然也会下跌。②政策的导向一般情况下，国家在实施扩张性的宏观政策之前，会刺激经济发展，从而可以预示出未来经济增长引导走向繁荣，政策的导向对金融资产价格有着重大的影响。反之，如果国家是实施紧缩性的宏观政策，来控制过热的经济，那么就预示着证市场将走弱，金融资产价格会产生下跌。
2.牢牢立足与理财产品自身的特点
理财产品其内在特征是会影响投资收益和风险的重要方面。所以居民在进行人民币理财产品选择的时候，要仔细翻看《产品说明书》，有这么些主要特点是要重点把握的：
①产品的类型。人民币理财产品分为保本、局部保本和非保本型的三种产品根据能否保本；按客户获取收益方式又可以分为固定收益类和浮动收益类，其中的浮动收益类还可以细分成挂钩型和信托融资型等。②投资的具体对象日渐增多。其中如光大银行所推出的“同赢八号”的计划等要记住的其实不管任何理财产品都有自己的优劣势，只有运用客观合理地态度进行分析风险，才能选择一款对自己来说合适的产品组合。但是无论如何，人民币理财产品所拥有的的低风险、高安全的特性，推动它成为投资组合中不可缺少的一份子。
参考文献
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[2]钟玲静.国内商行理财业务定位[J].时代经贸,2007(1).
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投资理财产品范文第2篇
结构类理财产品的风险介于股票、基金和定期存款之间。结构性理财产品根据投资者获取本金和收益方式的不同，一般可分为保本固定收益型、保本浮动收益型和非保本浮动收益型3种。目前市场上大部分是保本浮动收益型，可以分为静态和动态两种。静态就是产品发行后设计结构就不发生变化；动态则会有资产管理部分，针对市场情况做相应的资产调整。
面对金融市场的激烈竞争，中外资银行都加大了结构类理财产品的开发力度，最大的创新点就是挂钩标的更加多元化，产品结构更加丰富。
对于结构类理财产品来说，其收益跟某种标的物特定时段的走势、定位或波动区间挂钩。因为跟一定标的物挂钩，且资金留存在银行，所以这类理财一般收益较高，但风险也很大。
由此可见，结构类理财产品大部分为博弈型产品。按照这种理财产品合同，投资者与银行均无权提前中止理财计划，产品到期后在规定时间内向投资者一次性支付本金及理财收益。这种产品的投资收益风险是相当大的。
2010年，在垒球金融市场主要货币汇率波动加大、澳大利亚和印度等部分国家率先加息、“高盛事件”等多重因素影响下，银行外汇结构型理财产品出现零收益甚至负收益现象并非个案，理财产品中存在的一些问题也值得关注。
一是银行在销售中强调预期收益，易误导客户。如有的银行在产品销售宣传中强调预期收益能够达到10％甚或18％以上，而在和客户的销售合同中则明确规定“根据产品实际收益计算最终收益”，个人投资者往往更看重产品可能获得的高收益，而对合同实际规定关注甚少。
二是结构性理财产品本身设计较为复杂，银行适合度评估作用有限，难以全面衡量投资人风险承受能力。
三是产品设计条款存在缺陷，投资者只能被动承受损失。有的产品协议中规定投资者和银行无权提前终止理财计划，且缺少应对突发性金融事件的例外条款和低额的止损条款。
四是结构性理财产品存续期较短，而挂钩标的多属长期投资品种。例如美林世界矿业基金10年平均年化收益率能够达到31.88％，若去除金融危机的原因，其在大多数年份内能够获得可观收益。但有的理财产品由于无法实现展期，到期日之时只能承受因系统性风险造成的损失。
投资者在投资时，应擦亮眼睛，对挂钩标的做出自己的判断，尤其对一些所谓的高收益的产品应该多看历史数据，多分析市场风险，多研究挂钩物的发展前景。尤其应做到“五个明白”。
一是必须要明白产品的结构。投资者认购之前要先弄清结构性理财产品的投资内容，看清楚产品的设计结构，不能过分相信产品名称。结构性理财产品之所以复杂，主要在于共收益计算方式上。有的产品是挂钩标的单边上涨而有收益，有的产品是单边下跌才有收益；有的产品是看涨跌波幅有收益，有的则是看股票相关性才有收益。也就是说，很多产品的收益并不必然随着标的的上涨而看涨，而是要看产品合同的约定。
二是选择理财产品时，必须要明白挂钩标的物。投资者购买这类产品要对其所挂钩对象未来走势有一定的预期。如果投资者是利用结构性理财产品投资自己特别看好的某个对象，那么挂钩对象越集中越好，相关性越高越好。
三是要明白自己对风险的承受能力和偏好程度。收益高的产品，其风险程度必然也高。目前市场上所谓的保本结构性理财产品，有些是100％保本，有些是部分保本。部分保本的产品自然可以拿更多的钱去投资挂钩衍生品，从而有可能获得更高的收益，当然也就面临着更多的风险，投资者可以根据自己的风险承受能力酌情选择。再如，有的银行推出的5年期产品首年收益率达到10％，但细心的投资者不难发现，这类产品在挂钩的市场利率上升时，后期收益率加速下降，5年平均收益的期望值仍然是市场的平均水平。目前看来“高收益”的理财产品，很有可能到一段时间后就变成了“低收益”甚至“负收益”。
投资理财产品范文第3篇
盈利产品难敌黄金涨幅
刘女士去年在北京菜市口百货商场,以每克约220元的价格购进了1公斤投资型金条,而到今年10月中旬,黄金价格已经涨到每克293元,1年下来,收益率接近30%。
张女士去年7月底购买的中信银行发售的中信理财2009黄金联系型理财产品A款,于今年8月到期时,实现年化收益率4.78%。但与刘女士相比,挂钩黄金产品带来的收益明显低于直接购买黄金的收益。
据悉,此款中信理财2009黄金联系型理财产品A款,挂钩伦敦现货黄金价格,看涨未来一年内黄金走势。产品规定,到期收益率=保障收益率+金价涨幅×参与率(参与率为17.5%),预期最低年化收益率为0.36%,预期最高年化收益率为7.36%。值得注意的是,产品设定了一个参与率,就是在金价的涨幅上还要乘以一个17.5%,并且金价涨幅上限为40%,这就限制了获得高收益的可能。
这款挂钩黄金的产品,是所有在统计产品中收益最好的。然而,即使如此表现,也未能跑赢金价今年以来接近26%的涨幅。事实上,就算实现银行设定的最高预期收益率7.36%,投资者获得的收益也不如实物投资高。
金价猛涨却不赚钱
不是所有挂钩黄金的理财产品,都能搭上金价飙涨的顺风车。例如,中国银行的汇聚宝HJB10089―V(澳元金上加金)和汇聚宝HJB10084―V(美元金上加金)两款产品,都是今年8月份到期,但分别只获得了1.00%和0.20%的年化收益率,仅达到最低预期收益率。
这两款产品刚发行的5月份,黄金价格约在每盎司1179美元,而投资期内最低也只跌到了每盎司1161.6美元。获得如此低的收益,问题出在产品的设计上,这两款产品都挂钩于黄金现货价格,并对此价格设定一个观察水平(期初价格-55)。在3个月的投资期内,若黄金价格下跌至观察水平或其以下,则产品获得最高预期收益率;若黄金价格始终位于观察水平之上,则产品仅能收获最低预期收益率。由此不难看出,这两款产品的设计基础是看跌未来黄金价格,金价上涨反倒无法获得高收益。
今年以来到期的挂钩黄金产品,远比不上直接投资实物金来得划算。据普益财富数据统计,截至8月20日,共有12只挂钩黄金的理财产品到期,大多数为2009年7月至2010年5月发行,到期收益率不超5%(见下表)。
设计决定收益
《投资与理财》特约理财专家提醒投资者,挂钩黄金理财产品的收益未必与金价走势成正比,原因在于设计。近期市场上挂钩黄金的产品主要分为两大类:一类是挂钩金价具体走向,一旦金价走势与设计预期相符,就可获得较高收益,但通常银行会设置封顶收益率,投资者就无法享受超额收益。另一类是设置了一定的区间范围,金价在区间里波动,可以获得不错的收益,但一旦价格突破了限制区间,收益反而较少。在这种情况下,投资者依然不可能分享黄金牛市。
投资理财产品范文第4篇
有关专家介绍,目前在我国有六大类投资产品所获得的投资收入可以免征个人所得税,其中,包括国债、基金、人民币理财、信托产品、保险理财产品和教育储蓄等。
妙用免税的教育储蓄将是您的理财法宝。因为它可以享受两大优惠政策:一是在国家规定对个人所得的教育储蓄存款利息所得,免除个人所得税;二是教育储蓄作为零存整取的储蓄,享受整存整取的优惠利率。
而根据税法规定,国债和特种金融债是仅有的两种可以免征个人所得税的债券产品。所以一般即使企业债券的票面利率略高于国债的票面利率,但扣除税款后的实际收益率反而却要低于后者。
投资理财产品范文第5篇
关键词：银行理财产品；多元化；绩效；3SLS
中图分类号：F830.4 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）03-0075-08
一、引言
在新的经济形势和投资环境下，众多企业进行现金管理时倾向于将资金投资相对安全、收益稳定、品类日益丰富的银行理财产品。据万得数据显示，2012―2015年购买银行理财产品的上市公司由24家增至610家，占2015年A股市场上市公司总数的近21%，且呈加速增长趋势，全部投资金额累积超过5000亿元，成为A股市场一股不容小觑的力量。上市公司投资银行理财产品最直接的动机是在没有更适合的投资机会时选择获得稳健性收益，特别对某些处在产能过剩、竞争激烈、投资回报率低、营利艰难行业的企业，该选择能较好改善经营绩效、提升资金利用效率，管理企业价值，也能缓一时之困。然而，企业投资银行理财产品的行为选择是否能显著改善企业经营业绩、提升企业价值；在企业经营多元化和相应制度背景影响下，二者之间关系是否会发生变化，仍需要通过经验的证据得到较准确的结论。虽然以前有部分研究涉及现金持有与多元化经营、公司价值间的关系（杨兴全等，2014；姜涛和王怀明，2013；王福胜和宋海旭，2012），但现金的度量多是囊括短期金融投资和现金，而未区分不同企业对不同类型投资标的（如理财产品、债券、股票、基金等）的偏好，所以也难以发现企业间更细微的投资行为差异。此外，现金持有、多元化经营和企业绩效两两之间可能存在互为因果的内生关系。鉴于此，本文选择2012―2015年沪深上市公司数据为样本，选择三阶段最小二乘法（3SLS）考察多元化和制度背景因素下企业银行理财投资对企业绩效的影响。
二、文献回顾与研究假设
（一）多元化经营与企业绩效
研究多元化与企业绩效的相关文献较为丰富且结论莫衷一是，主要有二者呈现正向、负向、不相关或不确定等四种不同观点，相对较多文献支持负向关系的结论。如Gomes和Livdan（2004） 、George和 Kabir（2012）、Volkov和Smith（2015）等发现多元化能蚴构司业绩增加；国内研究有苏冬蔚（2005）等。Lamont和Polk（2001） 、Lien和Li（2013）、Farooqi等（2015）等得出了截然相反的结论，即多元化程度越高，企业业绩越差；国内研究有王力军和童盼（2008）、魏锋和陈丽蓉（2011） 、刘云芬和陈砺（2015）等。Krishna和Palepu（2007） 、孙喜民等（2014）等认为多元化与企业业绩没有关系。此外，Chakrabarti等（2007） 、Andreou等（2016）等认为二者关系并不确定，或因别的因素变化而变，或较认可相关多元化有助于提升业绩。如Volkov和 Smith（2015）认为在经济衰退期多元化企业更能有效利用内部资本市场、管理现金从而改善公司价值。Farooqi等（2015）认为企业行业多元化、全球多元化更容易通过盈余管理操作利润从而减少公司价值。Andreou等（2016）揭示多元化的价值效应取决于公司的经验积累和组织学习能力，且并购多元弱于内在成长多元的作用。丁和根和陶大坤（2013）以传媒公司为例分析认为，相关多元化战略的实施有利于公司经营绩效的提升，而非相关多元化则对经营绩效无明显影响。
基于此，本文提出假设1：多元化经营与企业经营绩效负相关，即随着企业多元化程度提高，企业绩效水平降低。
（二）多元化经营与企业银行理财产品投资
多元化经营对企业银行理财产品投资的作用机制主要体现在以下几个方面：一是多元化经营企业面临更多投资和成长机会，决策者可以建立内部资本市场实现对资金的重新配置，以使资金从盈利能力较差的项目流向盈利能力较好的项目（Stulz，1994；Khanna和Palepu，1997），而对收益率相对较低的银行理财的投资需求并不是那么强烈。二是多元化经营会增加企业的资金需求，也能够增强企业风险承受能力，同时利用内部资本市场资金得到更好的利用，现金持有价值相对更小，从而降低现金持有水平（Tong，2011；杨兴全和曾春华，2012）。三是多元化经营深刻影响着企业的经营业绩和企业价值（丁和根和陶大坤，2013；George和 Kabir，2012；Andreou等，2016），而经营业绩高低体现了净利润、富余现金的多少，且企业（尤其是上市公司）价值也关乎再融资成本及其难易。按以前学者的研究，多元化经营更多表现出削弱企业的业绩或价值（刘云芬和陈砺，2015；Lien和Li，2013；Farooqi等，2015），所以多元化间接降低了企业投资银行的可能。四是多元化经营企业负债水平较高，即多元化程度越高，债务水平越高（章细贞，2009），而一般银行理财产品收益率相对债务融资利息仍较低，因此多元化程度越高的企业投资银行理财的可能性越小。
基于此，提出假设2：多元化经营与企业银行理财产品投资呈负向关系，即多元化程度越高的企业，越不可能投资银行理财且规模越小。
（三）企业银行理财产品投资与企业绩效
（三）模型构建
现有相关研究表明，多元化经营、企业经营绩效和现金持有（银行理财产品投资）三者是联合或同时决定的，三者间存在着潜在的两两内生性关系（Farooqi等，2014；杨兴全和曾春华，2012；艾健明和柯大钢，2007），如艾健明和柯大钢研究指出，无论从多元化的事前影响因素还是从多元化的经济后果上看， 多元化都与企业绩效负相关， 即多元化损害企业绩效，绩优企业的多元化程度较低。杨兴全和曾春华（2012）认为公司多元化经营对现金持有水平和现金价值存在显著负向影响，而企业绩效好坏必然显著影响其自由现金流从而影响多元化经营水平。因此，为了解决变量之间内生性问题，本文建立了包括多元化经营、企业绩效和银行理财产品投资三个方程的联立方程模型（ SEM），鉴于以上理论阐述和通过豪斯曼检验后，选择三阶段最小二乘法（3SLS）进行估计。3SLS的特点在于：在进行联立方程组的估计中，首先采用2SLS 估计方程组中各单个方程，然后，对整个方程组进行GLS 估计。2SLS 单方程估计法没有考虑联立方程组可能存在的随机扰动项跨方程相关的情况，只能得到一致但非有效的估计。3SLS 是系统估计方法，同时确定联立方程模型的参数，获得一致且渐进有效的估计量（吴信如，2007）。此外，为了增强研究结论的稳健性，我们同时还使用普通最小二乘法（OLS）对企业绩效方程进行估计。具体方程如下：
四、实证结果与分析
（一）各变量描述性统计分析
表1列出了主要变量的描述性统计，分析可知：一是上市公司间银行理财产品投资水平存在较大差异，如变量Tinv最小值为4、最大值为14.95，平均单个理财产品金额（Minv）最小值为6.33、最大值为10.99，且二者的均值和中位数较为接近。二是样本公司的多元化经营也存在明显差别，如主营行业数目（N）最多达到5个、最小值为1，收入多元熵值（DIV）平均数为0.33而中位数为0.09，这说明存在离群的较大值且投资银行理财产品的上市公司多元化经营的数目相对较少。三是样本公司经营业绩差异明显，如变量Roe 标准差达到7.8，与均值相近。总体看，各变量数据分布为研究提供了较好的数据支持。
（二）样本公司最终控制人性质分布
将投资了银行理财产品的上市公司按最终控制人特征分成地方国有、中央国有、公众企业、集体企业、民营企业、外资企业和其他企业等类型，发现进行投资银行理财的企业以地方国有企业和民营企业为主（见表2），2015年共609家公司投资银行理财产品，其中民营和地方国有企业分别为412、104家，合计占84.7%，与2014、2013年的相应占比一致。此外，在平均投资金额上，国有企业平均投资金额相对较大，这也说明国企融资能力较强。在投资的理财产品数量上呈增多趋势，说明上市公司投资银行理财产品变得更为分散，及银行理财市场的产品日益丰富。
（三）3SLS结果分析
选用净资产收益率（Roe）、收入多元熵值（DIV）和银行理财投资累计金额（Tinv）分别度量企业经营绩效、业务多元化和银行理财投资程度，对联立方程进行回归分析。为对比分析也采用了OLS等回归方法，具体结果如表3。从中可知：
在企业经营绩效方程中，多元化经营（DIV）和银行理财投资累计金额（Tinv）的回归系数分别在1%和10%的水平下显著为负，表明企业多元化经营和银行理财产品投资程度显著降低了企业绩效，这一方面支持了多元化经营的“折价观”，即企业经营多元化程度越高，企业绩效越差；另一方面也说明上市公司利用闲置资金投资银行理财产品是相对低效的表现，考虑到机会成本总体不利于改善企业绩效，但并不能否定企业投资银行理财产品的期权价值。
在经营多元化方程中，净资产收益率（Roe）和银行理财投资累计金额（Tinv）的回归系数在1%的水平下显著为负，表明盈利能力更高以及投资银行理财产品金额更大的企业多元化程度相更低，这与艾健明和柯大钢（2007）的研究较一致，也说明当企业盈利能力很强时，可能会更加专注地经营、深耕市场、扩大战果，而不会分散资源去进行多元化，只有当盈利水平变弱时，才会考虑拓展新的业务单元。同时，倾向投资银行理财产品的企业，其现金管理水平可能较高，投资风格偏谨慎，多元化程度也相应较低。
在银行理财投资方程中，净资产收益率（Roe）和收入多元熵值（DIV）的回归系数在1%的水平上显著为负，表明盈利能力、多元化程度越高的企业越不倾向于投资银行理财产品。这可能由于盈利能力越高的企业投资银行理财产品的机会成本相对更高，而多元化程度高的企业，资金利用效率也较高、可用途径更多，因此都越不偏好于投资银行理财产品。综上所述，假设1―3得到支持。
另外，三个方程中，资产规模、资产负债率、资产增长率、企业上市年龄和第一大股东持股等都是重要的影响因素。OLS方程回归结果中解释变量DIV的系数较为一致，业务多元化仍与净资产收益率显著负相关，银行理财投资总额的系数为正但不显著，这可能是由于OLS回归无法排除其中的内生性问题。
为检验以上结论的稳健性，替换采用其他变量和方法度量企业经营绩效（如资产收益率等）、经营多元化（如业务收入Herfindahl 指数、涉入主营行业数量等）和银行理财投资水平（如投资理财产品数目），限于篇幅仅列示了托宾Q值、企业经营行业数目和银行理财投资平均金额的联立方程回归结果（见表4）。三者间关系与上文所验证的一致，结论基本保持不变，即两两之间存在负相关关系，假设1―3成立。且在OLS方程中，经营多元化、银行理财投资平均金额也与托宾Q值显著负相关。这说明以上回归结果是稳健的。
（四）制度因素影响
众多的研究表明，制度是影响公司治理和投资决策的关键因素，尤其企业终极控制人属性不同及总部所在地市场化程度不同会导致不同的投融资行为，从而表现出迥异的企业绩效。为探索制度因素导致的绩效差异，本文从企业属性和所在地区市场化程度两方面进行实证检验。
1. 是否为国有企业。按上市公司终极控制人的所属性质，将样本公司分成国有企业组和非国有企业组，分别回归联立方程组，结果见表5。从回归结果可知，在国有企业组，银行理财产品投资对企业绩效的负向作用已变得不显著，这可能由于国有企业投资银行理财产品较少且国有企业净资产收益率相对较低的原因。而且各方程中资产负债率、企业成长机会、第一大股东持股比例、上市年龄等变量系数都变得不显著，说明在国有企业中融资能力、股权差异等公司治理因素发挥作用较小。
在非国有企业组，净资产收益率方程中，银行理财投资变量系数为正但不显著；经营多元化方程中，净资产收益率系数为正但不显著；而在银行理财投资方程中，净资产收益率变量系数则显著为正。这一定程度上说明了国有企业与非国有企业之间经营战略和投资行为及盈利能力的显著差异。相比国有企业，非国有企业投资更为谨慎，在经济形势不好、投资前景不明朗时更倾向于“囤积现金”。较一致的是企业多元化经营对绩效、银行理财产品投资仍存在显著负向作用，以及银行理财的投资程度抑制了企业多元化经营的倾向。此外，还发现企业是否定向增发（Iiss）是非国有企业投资银行理财产品的资金来源之一，也折射出非国有企业与国有企业融资约束的不同。
2. 市场化程度。以樊纲和王小鲁编制的2009年市场化指数为基础，排序后把样本公司分成市场化低、中、高三组，分别回归联立方程组，限于篇幅表6仅列出了上市公司所属区域低和高市场化组的对比结果。分析可知，高市场化组中，企业银行理财投资、多元化经营和企业绩效之间的关系大多两两间显著负相关，与上文的结论较一致。而低市场化组中，企业多元化与净资产收益率、银行理财投资存在正相关关系，尤其显著提高了银行理财产品的投资水平，而且在多元化经营方程中，净资产收益率和银行理投资变量系数显著为正，说明企业绩效越好其多元化经营和银行理财产品投资的倾向越大，与以上的结论差异较大。由此可见，企业所属地区市场化程度是影响银行理财投资、多元化经营和企业绩效关系的重要因素，不同市场化程度地区的企业经营战略和投资行为以及它们的影响因素都表现出较大差别。这可能因为，相比高市场化水平地区的企业，低市场化地区上市公司大多为多元化程度高的地方国有企业，其融资约束更小、研发创新能力更弱、新的投资选择更少，所以投资银行理财产品金额更大。相应地，银行理财产品投资金额高的企业，也多为地方国有企业，故而多元化程度较高。表现较为一致的是，投资银行理财产品仍将损害企业绩效，且绩效越好的企业其多元化倾向越低、银行理财产品投资越少。
五、结论
近年来，企业利用闲置资金投资银行理财产品愈发普遍，尤其上市公司投资银行理财产品的频率和规模频频引发各界热议。直观上，企业尤其是上市公司投资银行理财产品最直接的目的是扮靓业绩、增加利润，且似乎达到了良好的效果，但其是否可以提高企业绩效和价值仍待验证。本文以2012―2015年深沪上市公司数据为样本，选择三阶段最小二乘法（3SLS）着重考察多元化和制度背景因素下企业银行理财投资对企业绩效的影响，结果发现：首先，企业利用资金大规模投资银行理财产品并不能提高绩效水平，反而会降低企业绩效；同时，研究也支持了多元化经营的“折价观”。其次，随着企业绩效提高、盈利能力增强，其多元化经营和银行理财产品投资倾向和程度随之降低。最后，企业终极控制人属性和主体所在区域的市场化程度不同，企业绩效、投资银行理财和经营多元化三者间呈现不同关系。
本文的研究发现了企业投资银行理财产品的行为可能折损企业价值，存在负向的“宣告效应”，并且丰富了多元化经营“折价观”的证据，可为企业现金管理、投资决策、公司治理等经营管理活动提供借鉴和启示，也能有助于股市投资者了解上市公司、选择投资标的等。另外，通过研究也发现，除股权和资本结构外，制度背景也是影响公司治理的重要因素，这为国有企业和市场化改革提供了经验支持及启示。从银行理财投资、多元化经营和企业绩效三者间的负向关系可以看出，企业在经营过程中时常面临两难选择，尤其处在经济不景气的周期时，受融资约束较大的非国有、相对专业化企业，频繁大规模地投资银行理财产品是较优选择，因为过度多元化对企业绩效折损可能更为严重，而持有交易性金融资产既取得相对安全的收益，又保持了下一周期融投资战略的灵活性，获得类期权价值。
根据以上分析提出如下建议：首先，即使在经济下行周期、投资前景不明的情形下，上市公司也不应该过于频繁且大额地投资银行理财产品等交易性金融资产，以避免传递不利于公司价值的信号。其次，从企业价值管理角度应尽量避免多元化经营，尤其是非相关多元化经营。再次，对于投资者来说，应避免投资过多投资银行理财产品的上市公司股票而可配置多元化程度较小、市场化水平较高地区的上市公司股票。最后，应继续大力推进国有企业改革，提高公司治理水平，建立市场化机制促进其合理有效投资，以提升企业价值、更好地实现国有资产保值增值。
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