[摘要]我国产业链的发展不均衡为经济的增长埋下了隐患。本文以采掘业、金属业、房地产业所形成的产业链为点，延伸到我国整个产业链所存在的一些问题。利用协整理论对以上三个行业做了分析，得出：直接上下游企业间存在协整关系，而上中下游企业间不存在协整关系。针对该结论，进行了深入分析，并提出了相应的意见与建议。

[关键词]产业链采掘指数金属指数地产指数协整理论

龚勤林对产业链下的定义为:“产业链是现实经济活动中若干相关产业部门基于经济活动内在的技术经济关联，客观形成的环环相扣、首位相接的链条式关联关系形态”。它是产业之间，以及产业内部行业和企业之间某种关联形态，从宏观上说，无数条完整健康的产业链能够促进整个国家的经济协调发展，而行业之间的均衡发展是产业链完整健康的一个必然因素。本文就产业链是否存在均衡发展趋势展开讨论，利用股票价格指数从采掘业——钢铁业——房地产业这一条由上中下游企业构成的产业链进行实证研究，主要侧重研究三个问题：第一，下游企业的发展是否会受到上游企业的冲击；第二，整条产业链是否存在长期均衡关系；第三，该产业链发展趋势的原因探析。

一、引言

2007年度采掘业新增市值8.16万亿元，8家新股上市共带来6.73万亿市值增量，其中中石油5.01万亿的市值增量占行业增量达61.43%,取代工商银行成为最大市值公司。采掘业是国民经济的基础性产业，采掘业的发展为各个部门提供了丰富的矿物原料，对国民经济发展起到了支撑作用。其中，金属矿产占到总量的近三分之一，直观上讲金属采矿业的发展对钢铁行业的发展有直接的推动作用。

钢铁业是加快实现工业化的先导产业，是衡量一个国家经济发展和国防实力水平的标志。它是支持和推动其工业、农业、建筑、交通、房地产等下游行业发展的最重要的基础。钢材市场需求旺盛，消费连年大幅度增加。有统计数据显示，2007年钢材消费需求将增长10%左右，国际钢协最新的2008年钢消费预测值比今年3月份的预测高出0.7个百分点，同时对2007年全球钢消费预测值也提高0.9个百分点。国际钢协认为，今年钢表观消费量将达到近12亿吨，比2006年增加6.8%。

房地产行业作为钢铁行业的下游企业,其价格的涨跌与钢铁价格有着一定的关联性。2007年,房地产泡沫加速破灭,但房地产价格仍稳中有升，70个大中城市房屋销售价格平均涨幅为7.6%，涨幅比上年快1.8个百分点;新建商品住房销售价格同比上涨8.2%，涨幅比上年快1.8个百分点。

通过对该产业链宏观数据的了解，我们将利用该三大行业板块股票指数采掘指数、金属指数、地产指数分为次进行分析研究：首先,从上下游企业间发展的联动角度，分别研究采掘指数与金属指数，金属指数与地产指数间的协整关系；其次,从宏观上产业链长期均衡发展的角度，研究采掘指数、金属指数与地产指数间的协整关系。Umstead和Fama的研究结果表明,股票价格和实际经济增长存在正相关关系;Spiro和Cochrane发现经济波动影响股票价格，宏观经济变量如实际产出、利率可以很好地解释股票市场的运动。据此本文选取三项股票价格指数作为研究对象。

二、模型与方法

协整理论和方法通常被用于估计两个或多个变量之间的长期关系，被当今学术界公认为是近年来实证建模研究中最重要的成果之一。

对实际经济变量的协整分析时，一般是首先对时间变量序列及其差分序列的平稳性进行检验，确定变量的单整阶数；其次是检验变量间协整关系，构建协整方程;接着建立协整变量与均衡误差之间的误差修正模型。

1.平稳性检验

协整检验前需验证所研究变量是否平稳,这可以通过单位根测试完成。目前,最广泛被使用的单位根测试是如下形式的ADF(AugmentedDickey-Fuller)测试:

Δyt=a0+a1yt-1+∑ki=1aiΔyt-i+εt(1)

其中y是所研究的变量,Δ是差分算子,aj(j=0,1,…,k)是参数,εt是随机误差,服从独立同分布的白噪音过程,且k是因变量滞后阶数,在等式(1)中添加因变量的滞后项的目的是消除随机误差项εt中的自相关现象。

ADF测试均具有如下原假设(H0)和备则假设(H1):H0∶a1=0H0∶a1<0(2)

其中若原假设被接受,表明{y}是不平稳的,具有单位根;若原假设被拒绝,则表示{y}是平稳的,是I(0)序列。

2.协整检验

根据单位根测试结果可以了解变量序列的单整阶数。Charemza和Deadman认为:在协整检验前要求:如果只有2个被研究变量,那么二者必须是同阶单整的;如果有多个被研究变量,那么因变量的单整阶数不能比任意一个解释变量的单整阶数更高。

协整检验一般分为两种，对于双变量的协整检验一般采用Engle和Granger所提出的二步方法,对于多变量的协整一般采用Johansen法进行检验。本文同时采用两种方法对不同的协整关系进行相应的协整检验。

三、实证分析

1.数据的选取

为了满足协整理论方法对样本数量的要求，本文选用从2006年12月18日至2008年1月11日以来的日收盘价格，选取的变量包括：采掘指数（399120），金属指数（399137），深市地产指数(399200)。季美峰、王军深在“我国股市地产指数的统计特征”一文中指数，沪两市地产指数具有极大的相关性,深市和沪市地产指数在相应的年份升降幅度几乎相同,而且同一时期深市和沪市的地产指数的变化趋势基本相同,这表现出深、沪两市的地产指数具有较强的相互连动性。所以本文选取深市地产指数（399200）为研究对象。数据来自广发证券的软件。本文的协整理论部分主要运用Eviews5.0软件进行操作，各组数据的趋势图分别如下所示：

由以上三图可以看出采掘、金属、地产指数变化趋势基本相同。

2.变量的单位根检验

本文的单位根检验采取ADF检验（AugmentedDickey-Fuller），即：当ADF检验的结果的绝对值大于标准值的绝对值时，拒绝零假设，所验证序列为平稳。由图1可以看出caij（采掘指数）、jinshu（金属指数）、dichan2（深市地产指数）都是均值不为零且带有时间趋势的时间序列，所以选择包含截距项与趋势向的形式来检验，检验结果如下：

由P值可以看出金属指数（jinshu）、地产指数（dichan）以及采掘指数（caijue）都是不平稳的，对其进行一阶差分得到△jinshu、△dichan与△caij，并且这三个值都在0均值上下波动，所以选择不包含截距项与趋势向的检验，△jinshu、△dichan与△caij是平稳的，从而得出金属指数、地产指数以及采掘指数都是一阶单整的。

3.协整检验

协整的经济意义是,对于若干个具有各自长期波动规律的变量,如果是协整的,则它们之间存在长期的均衡关系,一次冲击只能使协整变量暂时偏离均衡位置,在长期中会自动回复到均衡位置。因此,我们可以通过一个变量的变动来研究另外一个变量的变动。本文分为三部分进行协整检验，分别是金属指数与地产指数的协整，金属指数与采掘指数协整，以及三者之间的协整关系。

(1)对采掘指数与金属指数,以及金属指数与地产指数的协整性分析

对金属指数与地产指数，金属指数与采掘指数间的协整采用E-G两步法进行检验。

①根据检验结果可以得到金属指数与采掘指数的协整方程为

jinshu=0.568894caij+535.8966

[65.16150]

D（et）=-0.031260*et(-1)

[-2.092810]

残差序列也是平稳的，说明金属指数与采掘指数存在协整关系，建立误差修正模型如下：

△jinshu=0.592113+0.509008caij-0.027695et(-1)

[18.86178][-1.853964]

结果表明：金属指数的升高与采掘指数长期内呈现正相关关系，而短期内却对此进行反向修正。

②同理得到地产指数与金属指数的协整方程为

dichan2=1.302815jinshu-140.2922

[0.029602]

D（et）=0.216351*et(-1)

[3.355029]

残差序列是平稳的，说明地产指数与金属指数存在协整关系，建立误差修正模型如下：

△dichan2=0.566804+0.807861△jinshu-0.015461et-1

[11.66632][-1.204962]

结果表明：地产指数的升高与金属指数长期内呈现正相关关系，而短期内却对此进行反向修正。

(2)对金属指数、地产指数与采掘指数的多重协整性分析

对三者间的协整性分析，首先将三者建立一个组，进而进行Johansen方法进行分析，结果表明，三者之间无任何协整关系。

由上述两变量协整方程和多变量协整方程可知：两变量协整中，采掘指数与金属指数，金属指数与地产指数显著相关，其原因是在没有其他更直接因素的作用下，下游企业的所受到的影响无法区分直接或是间接，只能笼统地认为其影响来源于上游企业变化；多变量协整中，地产指数与采掘指数无直接关系，产业两中无长期的均衡关系存在，下游企业只与对其直接作用的上游企业有联动关系。

这个结果与2007年我国采掘、金属与房地产业的发展状况是相吻合的。经过一年发展，采掘业上市公司家数已扩充到30家，占据A股上市公司总家数的2%，但其市值规模占比却由2006年的9.07%迅速提升到27.61%，以1026.76%的市值增幅名列22大行业之首。有色金属行业2007年前三季度行业平均EBIT同比增长79.35%。但第三季度行业平均EBIT环比仅增长24.38%，出现急剧下降的局面。房地产方面，国家宏观调控在落实前几年出台的各项措施外，政策再次完善。从2007年3月18日至12月21日，央行已连续进行6次加息。中央银行于2007年1月5日17时15分宣布，决定自2007年1月15日起上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。中国人民银行2007年12月8日宣布，从12月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这一系列政策的出台都遏制了房价的脱缰疯涨，并且使房地产股价也趋于稳定增长。

以上数据显示，该产业链政策等外因的影响发展呈现不均衡的状态，此外，股市存在泡沫也导致了检验结果的一些程度的偏差。

四、小结

在协整检验结论分析的基础上，本文将以采掘业——金属业——房地产业的产业链为点延伸到整个国家的产业链面的分析，对我国当前产业链的状况做出适当分析，并就不利影响提出相应的建议:

第一，我国产业链错综复杂，单从采掘业——金属业——房地产业的发展来看，直接的上下游企业间存在协整关系，短小的产业链可以有均衡发展。这与中间环节的利益分配不均有一定的关系，采掘业与金属业由于地理条件等原因大部分集中分布在我国一些特定的区域，加之地方保护主义的存在发展不够开发，这势必造成整个产业链的不完善，进而导致利益分配不均。这一现象长期存在于我国大多数产业链中，是一个亟待解决的问题。

第二，从上中下游企业间不存在长期均衡关系可以看出，我国产业链较短，不能够适宜我国经济发展的需要。提高企业的发展意识与核心竞争力就必须认识到为企业生产的产品找到下游企业，这样在打通企业销售市场的同时也增长了产业链，并且对整个国家宏观产业链的均衡发展也打下了良好的基础。

第三，科学技术的不够发达也使产业链出现了衔接上的漏洞，从而缩短了产业链的长度。我国产业链的不均衡发展对经济的快速稳定的增长带来了巨大的风险，从本质上解决这一问题不仅要加强国家宏观调控，同时要大力发展科学技术，利用技术使产业链的各个环节能够衔接紧凑，进而改善利益分配不均的状况。

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