一、公司金融理论的现状

(一)战略公司金融

随着经济的不断发展，20世纪80年代后，产业组织理论以及金融理论从刚开始相分离的状况逐渐变得统一起来，产业组织理论曾经单纯的认为可以通过研究市场结构，确定不同的竞争决策，公司应当根据市场结构来确定竞争策略。但是它却忽视了融资政策的影响，因为,公司资金来源的不同会明显影响到公司采取的竞争战略。相比而言，公司金融理论明显考虑的因素要多一些，例如，公司金融理论逐步认识到了债务的影响，一个企业的债务水平应当有个上限，市场的需求、同行业中竞争对手的数量、竞争对手的动机以及市场上的各种其他因素都会对这一上限产生影响。公司的融资选择不是简单的从财务成本计算考虑的,公司融资决策还要考虑面对的竞争对手公司资金存在怎样的影响,为了避免公司在竞争中由于资金问题遭受到各种不利影响，因此出现了所谓的战略公司金融。

(二)行为公司金融

经济学家们在行为经济学发展过程中，对市场和企业管理者作出了各种假设，例如双方谁是理性的，谁是非理性的，或者两者都是理性的，亦或者两者都是非理性的。在这些假设中,企业财务决策显示和主流金融契约理论完全不同的特征。基于这些理性的假设公司金融研究被称为行为公司金融理论。行为公司金融当前的研究主要针对一些不同的融资实践进行探讨,并提出了基于行为的角度解释,目前还没有形成我们所期待的逻辑一致的理论体系。

二、公司金融理论在公司管理中的作用

在确定转轨经济公司的管理理制度时,经济学家必须根据每个公司的具体情况来确定每个公司治理结构操作模式的具体情况。因此，在对我国公司管理研究中，也不能离开中国的国情制度。

(一)公司金融理论研究中两大因素

公司的管理结构。在我国的公司中，因经济转型中存在国家整体的制度安排的复杂性和变化性,形成了一个完全不同于英美市场主导的公司治理机制模型，股权的集中程度较高，在许多有利益关系的主体之间，缺乏相应的平衡机制，贷款银行和中小投资者已经成为了主要的问题，这些问题对企业的金融环境、企业的金融行为以及要达到的财务目标都有很大的影响。因此,公司管理中要注意金融理论的影响。资本市场的有效性。在转轨经济背景下,我国股票市场背景和定位成为为国有企业改革提供融资,以减轻解决方案的工具,各种转换系统的合作的结果是资本市场功能失调,投资强,很难和国外成熟的资本市场相比,这将对公司的实际金融决策产生一系列影响。

(二)公司金融理论的作用

在我国，金融行为的解释性研究和最优金融决策研究是公司金融研究主要的两个方面。

(1)金融行为的解释性研究。通过对公司金融行为的解释性研究,根据公司的治理结构来确定特定的金融行为的决策者,推导公司财务决策。而西方的经典公司金融理论把公司当成是理想的公司治理，能让公司股东价值最大化成了公司决策者的任务。在我们的国家，约束条件是公司治理结构在对方的利益和资本市场的实际条件,这可能决定最终的金融决策行为。

(2)最优金融决策研究。金融决策的目标函数首先得确定，其次才是公司的理念，这在公司的最优金融决策研究中必须要注意。在古典的公司治理理论中始终强调“股东中心主义”。在实际情况运作当中，公司的股票市值最大化以及股东利益最大化已经不再是公司的目标，而利益相关者的利益成了需要考虑的对象，这就产生了“利益相关者理论”。在上市公司的最佳金融决策研究中,金融决策目标函数是什么要首先被确定,然后确定不同公司治理的概念。所以,股东利益最大或股票市值最大都不再是公司的目标，而是要与利益相关者联系起来。

三、公司管理中公司金融理论的发展

虽然公司金融理论刚刚开始发展,但已经有很多文献通过建立模型来解释传统金融理论,解释了异常的投资和融资行为。金融理论研究发现,投资者心理和行为偏差的不仅仅是一个人类理性造成的缺陷,特殊的制度因素也会导致投资者行为偏差。政府经常为达到目的来出台各种政策刺激股票市场,上市公司股票在很大程度上受到政策环境和供需关系的影响,而不仅取决于公司的财务状况的经营业绩和分配政策。所以上市公司的股票有虚假的价格可能是非常大的作为一个新的金融研究领域,行为公司财务本身也存在广泛的研究空间,真正的资本市场公司的资本配置行为研究也将推动行为金融理论进一步改善和发展。中国的资本市场属于新兴市场开发过程短和不成熟的特点,决定了中国资本市场和上市公司的环境和传统的理论背景存在一定的差距,在面临特殊的市场环境和企业治理结构，在中国背景下的市场参与者普遍存在不完全理性的心理和行为模式应结合具体情况具体分析。公司管理是描述为所有利益相关者的行为和结果,并没有一个主流国际公司管理模式。我国家现在正处于向市场经济过渡的过程中,在公司管理结构和公司管理的发展方向采取什么样的措施是不确定的。西方公司是基于金融研究公司价值最大化为目标,其实质仍然是投资者为核心,并且由于它的股东对所有已发行股票,债券的债权人也可以贸易流通,所以最大化公司的价值本质就是最大化公司的股票和债券市场。但我们的国家有完全不同的条件:首先,公司债务主要是银行贷款,不能交易循环,债权人都在追求企业财务安全的本金偿还性;其次,大多数股票的股东只有有限的协议转让权利，转移价格大约等于净资产,所以,这部分的不可转让股东如果想最大化其价值,必须拥有净资产价值最大化;可交易股票的持有者在市场流通转让、股票价格最大化成为追求的目标。以上三个部分公司投资者的目标不同,决定了公司的财务决策优化的目标函数有不同的选择。

作者：宋晓华单位：杭州银行北京分行