金融市场信息

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金融市场信息范文第1篇

一、商业银行披露低质量信息所导致的问题

商业银行进行信息披露的原因主要是由于银行所处的特殊地位，使得一般公众很难获得商业银行的各种重要的信息，这就是所谓的信息的非对称性。而在这种非对称性当中，商业银行处于信息优势，监管机构和一般公众处于信息劣势，它们之间的这种关系，将会使得商业银行在追求自身利益最大化的同时，将会损害到监管机构和公众的利益，从而产生逆向选择和道德风险。下面我们将从信息不对称的角度来研究商业银行披露低质量信息导致的逆向选择和道德风险问题以及由此引起的后果。在介绍逆向选择和道德风险之前让我们先明确几个概念。

信息披露是指消息的公布传播，使其被公众了解。信息之所以重要，在于未来的不确定性，获得信息就可以减少未来的不确定性。如果决策者在决策过程中，掌握着充分的信息，并且能够根据新的情况及时调整决策，就能提高决策的准确性，减少决策失误可能带来的损失。从这一点我们可以看出，信息质量的高低只有在事后我们才能作出判断。

非对称信息指的是某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息。信息的非对称性可以从两个角度划分：一是非对称发生的时间，二是非对称发生信息的内容。从非对称发生的时间看，非对称性可能发生在当事人签约之前，也可能发生在签约之后，分别称为事前非对称和事后非对称。研究事前非对称信息博弈的模型称为逆向选择模型（adverse selection），研究事后非对称信息的模型称为道德风险模型（moral hazard）。

所谓逆向选择模型（adverse selection），是指自然选择人的类型；人知道自己的类型，委托人不知道（因而信息是不完全的）；委托人和人签订合同。一个简单的例子是卖者和买者的关系：卖者（人）对产品的质量比买者（委托人）有更多的知识。

而道德风险模型（moral hazard），是指签约时信息是对称的；签约后经济人为了使其自身效用最大化，作出损害委托人或其他人效用的行为。

逆向选择和道德风险都将使得均衡的交易水平难以实现，严重时甚至会破坏市场价格机制。

（一）道德风险

商业银行作为金融中介，可以解决信贷市场的信息不对称所产生的逆向选择和道德风险问题，其本质是通过提供更好的信息，减轻交易成本，调节借贷双方之间的收益和风险。简而言之，金融业是能够提供优质信息的产业。但是金融信息具有公共产品的性质，其信息产品市场通常是低效率的，金融机构作为信息的加工者，如果缺乏政府监管，其提供的特定信息数量将明显地少于最优资源配置所需要的信息数量。因此，商业银行在解决了借贷双方之间的信息不对称的同时，又产生了新的信息不对称，即存款人与商业银行、商业银行与贷款者之间的信息不对称，从而导致了逆向选择和道德风险。信息不对称的程度越大，逆向选择和道德风险的问题就越严重，金融市场的有效性就越差。

1981年，斯蒂格里茨和魏斯建立了一个模型，阐述了银行信贷市场上的“逆向选择”和“道德风险”问题。我们也可借用这个模型来描述关于商业银行的逆向选择和道德风险。模型假设金融市场上有不同类型商业银行由于某项业务缺乏资金，需要向金融市场借款。金融市场资金供给者能够根据平均收益区分不同类型的商业银行，但不能确定由于信息不对称引起的每一个商业银行的风险。不过可以肯定，对某类商业银行中的任一银行来说，必有一个可能的收益分布F（R，θ），R是某类银行的平均收益，θ是该类银行的风险测度（θ越大，风险损失越大）；银行以利率γ取得总量为B的融资后，只有当运用资金的收益R与担保价值C之和不能抵偿借款本息时，才会违约、拖欠本息B（1+γ）。所以，资金供给者向银行提供融资的收益P，至少要等于B（1+γ）和R+C的最小者，即：

P（R，γ）=min[R+C，B（1+γ）]（3.1）

对一个给定商业银行的利率γ，相应地存在一个风险损失的临界价值θ*。如θ>θ*，商业银行才会借款，就是说，若银行风险θ大于该类商业银行平均风险θ*，则银行的预期利润π将大于借款成本γ。在θ=θ*时，商业银行的预期利润π为0。即：

π（γ，θ*）=■max[R-B（1+γ），-C]dF（γ，θ*）=0

（3.2）

对式（3.2）微分，得到：

■=■>0（3.3）

式（3.3）意味着商业银行的风险临界值θ*随着利率γ的增加而增加，即γ越高，商业银行的风险θ越大。这是因为商业银行筹资成本增加，商业银行的预期收益必须增大而风险将会提高。因此，在风险θ*以下的商业银行只好退出筹资市场，余下的全部是那些高风险和高预期收益的商业银行。同时，筹资利率高，明知运用筹措资金进行原定业务的预期净收益很小，商业银行在取得资金后极可能不进行预定的业务，而从事其他风险更大的项目投资或投机，这就导致了商业银行的道德风险。银行业的道德风险问题在大银行中更为突出。由于大银行在银行体系中的重要地位，银行监管者自然不愿意让大银行倒闭，使得股东和存款者蒙受损失。但“大银行难以倒闭”政策带来的问题之一是增加了大银行道德风险的动机。因为当股东和储户知道银行太大而不会倒闭时，他们就失去了监督银行的动力，当银行经营风险过大时，他们也不会采取相应措施。而大银行知道如果发生经营风险时，监管当局会予以救助，不会让其倒闭，那么他们从事高风险业务的可能性也就越大。这两方面的因素相加导致了大银行更为严重的道德风险，加大了大银行发生风险的可能性，从而倒闭的可能性也就更大了。

（二）逆向选择

商业银行的逆向选择问题使得风险率高的商业银行更愿意借款或吸收存款，这迫使投资者和存款者提高利率回报要求，结果筹资的商业银行中包含了更多风险更大的银行，导致低质银行驱逐优质银行的现象发生。我们以银行吸收存款为例说明商业银行的逆向选择的后果。

首先，我们把商业银行吸收存款的行为看成是商业银行对外发行信用凭证，存款人是否存款看成是存款人是否购买商业银行的信用凭证。

其次，我们假定金融市场中商业银行被分为两类，一类是高风险的商业银行，一类是低风险的商业银行。在其他条件相同的条件下，高风险的商业银行必然以较高的利率才能吸引存款人存款，我们把这类商业银行发行的信用凭证看成是高风险的信用凭证；而低风险的商业银行则可以以较低的利率吸引存款，我们把这类商业银行发行的信用凭证看成是低风险的信用凭证。再假定存款人和商业银行都知道哪一家商业银行是高风险的，哪一家商业银行是低风险的。这样就会像图3.1a和b所显示的那样有两个市场。

图3.1 商业银行存款市场的逆向选择问题

在a图中，SH是高风险信用凭证的供给曲线，DH是需求曲线。同样，在b图中，SL是低风险信用凭证的供给曲线，DL是需求曲线。在任何给定的利率γ下，SH高于SL，这是因为高风险的商业银行要获得存款必须以高于低风险商业银行的存款利率来吸引存款人。同样，DH高于DL，这是因为存款者只有得到较高的利率补偿才会把钱存入高风险的商业银行。如果这个市场信息是对称的，即存款人和商业银行都知道商业银行把资金运用于高风险投资还是运用于低风险投资，那么这两个市场将会达到均衡，高风险的存款得到高的存款利息，低风险的存款得到低的存款利息。如图所示，高风险的信用凭证的市场利率为1.5%，低风险的信用凭证的市场利率为0.5%。每种信用凭证购买金额为500万元。

然而，在实际生活中，商业银行往往比存款者更了解自己的经营情况，更清楚自己所从事的是高风险还是低风险的业务。那么，让我们来考虑当商业银行知道自己的经营情况而存款者不知道的时候会发生什么情况。起初，存款者可能会想，他们购买的信用凭证是低风险的可能性为50%。（理由是，如果商业银行和存款者都知道风险状况，每种信用凭证的购买金额为500万元。）因此，在存款时，存款者会把所有的信用凭证都看成是风险中等的。在图3.1中，对中等风险的信用凭证的需求用DM表示，它低于DH但高于DL。现在将有较少的低风险信用凭证和较多的高风险信用凭证售出。这时存款利率将介于高风险市场利率与低风险市场利率之间。但是这个中间利率只有高风险的银行愿意以这个利率吸收存款，低风险的商业银行不太能够接受这个市场利率。这样市场上将会有较少的低风险信用凭证和较多的高风险信用凭证售出。

在购买了高风险的信用凭证之后，存款者知道了其购买的信用凭证是高风险的，当市场上成交的存款多数由高风险的存款组成时，存款人对存款风险的猜测也会提高，即会认为存款的风险是中高水平的。结果，需求曲线进一步向上移动，新的需求曲线可能是DHM，它意味着，平均来说，存款是中高风险的，存款者所要求的利率补偿自然也要高一些。在新的利率水平下，低风险的商业银行更不愿意吸收存款。这一移动会持续下去，直到低风险的商业银行全部退出存款市场，仅留下高风险的商业银行。在这一点上，存款利率太高而使得低风险的商业银行不愿进入市场吸收存款。因此，存款者正确的假定，他们的存款都是高风险的，而需求曲线就将是DH。

图3.1中的情况是极端的。市场可能在至少有一些低风险的商业银行吸收存款的情况下达到均衡。但是，低风险存款的比例要比存款者事先知道存款风险的情况下要少。由于信息的不对称，高风险商业银行把低风险商业银行逐出市场。

类似的情况也存在于商业银行发行股票和债券的时候。商业银行发行债券的情况与上述发行信用凭证的分析相同。在商业银行发行股票的情况下，当投资者不能识别有较高预期收益和低风险的优良银行和有较低预期收益和高风险的银行时，他们只愿意支付反映发行股票的银行平均质量的价格，该价格介于高风险银行股票价值与优良银行股票价值之间。结果优良银行不愿意按照投资者的出价发行股票，愿意向投资者发行股票的只有那些高风险银行，导致在银行股票市场上，筹资的商业银行大多为高风险的，这就是在信息不对称情况下，高风险银行驱逐低风险银行，使市场出现失灵。

二、建立有效的信息披露制度，减少风险的发生

上述分析表明，由于非对称信息的作用，将会使商业银行发生逆向选择和道德风险行为，导致商业银行在增进自身利益的同时，损害投资者的利益。其后果将是，一方面投资者为避免因为商业银行的逆向选择和道德风险问题，维护其自身利益，选择少发生甚至不发生融出资金的行为，从而导致金融市场萎缩；另一方面，一旦银行经营出现问题，在银行与存款人之间信息不对称的情况下，存款人将对自己的预期收益产生怀疑。此时，存款人的最优选择就是赶紧提款，这将导致挤兑现象。而且各银行之间由于拆借和支付系统的关系，很可能导致连锁反应，引发更大规模的挤兑风潮，引发金融恐慌和银行危机。

金融市场信息范文第2篇

2007年至2008年上半年间，因国家实施从紧的货币政策，银行业金融机构不断紧缩信贷规模，部分企业和个人不同程度地出现了资金短缺问题。民间融资借此契机得以迅速发展，民间融资规模不断扩大。2008年9月至2010年期间，货币政策波动较大，但以宽松的货币政策为主线，国家存贷基本利率经过了6次调整，减幅累计达到0.418%。2010年下半年以来，国家开始实行稳健的货币政策，存贷款基准利率经过三次以0.25%上调，从而抑制了贷款需求。一些企业在经营困难急需资金时，却遭遇到了银根收紧的难题。货币政策呈现“紧”、“松”、“紧”的频繁变化，而信贷规模又是计划管理，这种国家宏观政策上的不可预测性，使多数私营企业难以适应，给中小企业特别是小微企业生产经营带来巨大冲击。

我国货币政策一般是“逆经济方向行事”，也就是说在经济过热时实行紧缩的货币政策，在经济低迷时实行宽松的货币政策。货币政策对信贷市场的影响存在滞后效应。宽松的货币政策会增加信贷市场中的货币供给，降低贷款成本，非正规金融的信贷规模也随之增加。但经济在宽松的政策中仍处于低迷状态，借贷资本一般会流向实体经济这些收益稳定、风险较低的部门。而紧缩的货币政策会减少货币供给，借贷利息上升，正规金融信贷成本上升，更多借贷需求者转向非正规金融市场，此时经济处于高涨状态，因此借贷资本更多会流向房地产等那些收益高、风险大的非实体经济部门。

非正规金融对货币政策实施效果的影响

评价一个阶段的货币政策实施效果通常通过统计数据指标来反应，如货币乘数、货币流通速度、存贷款流量、利率变化等。由于非正规金融游离于监管之外，其发挥的作用往往被忽略掉，影响了对货币政策效果的正确评价。一是对利率的影响。正规金融机构利率由国家确定，而非正规金融的借贷利率是根据资金的供求关系决定。非正规金融信贷大部分都是在资金需求紧张、迫切而银行无法解决的情况下发生的，是一个卖方市场，在供求极不平衡的情况下，利率水平远比银行同期利率高，那么单凭正规金融机构利率并不能真正全面反映我国金融运行情况，从而对货币政策的全面实施也造成相当大的阻力。

二是对货币流通速度测算的影响。评价货币政策是否有效的一个重要因素是货币流通速度，如果政策制定者未能有效预测或在估算其变动幅度时出现小的差错，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使本来正确的政策起到反作用。随着经济发展，各种非正规金融机构不断涌现，一些非存款金融机构也具有了一定的货币创造能力，从而使得以商业银行为中心设计的货币控制方法显得力不从心。现实中，大多数非正规金融交易是以现金方式进行的，大规模的现金交易势必会导致统计过程中的现金漏损率的增加，从而影响货币乘数和货币流通速度的测算。非正规金融的现金交易并未被纳入到官方统计范畴内，也很难被准确计量，这都增加了中央银行的货币流通量控制难度和货币政策的制定难度，从而影响了货币政策的全面实施与综合评价。

三是对融资总量与投资方向的影响。非正规金融体系资金融通过程中的显著特征是高利率，民间的闲置资金和正规金融体系中相当一部分的沉淀资金被高利率吸引到非正规金融中去，从而导致资金从正规金融机构流出，这些脱离了政府监管的资金与民间资金汇集在一起，形成了规模庞大的隐形融资市场。由于非正规金融体系中的信贷活动未被纳入国家统计和监管范畴，大量的民间资金游离于金融体系之外，使社会经济发展中的信用总量被隐性放大，国家对全社会资金供给结构和总量无法准确把握，从而影响国家对区域经济和宏观经济运行状态的正确判断。

非正规金融对金融秩序稳定性的影响

货币政策效果的衡量集中于正规金融市场，而对于非正规金融而言，虽然“非正规”不等同于“非法”，但对其监管缺失和定位不清晰使其往往容易诱发非法集资、非法放贷等非法金融活动，不利于金融市场和社会的稳定。民间借贷存在较大的自发性和分散性，不利于国家在资金上进行宏观控制，不利于信贷结构的调整。

以高息揽存、非法融资为特征的地下钱庄，都以数倍于国家合法利率的高利率吸纳资金，并高息放贷；个别担保机构、典当行、房地产中介机构违规办理垫资还款、短期资金拆借等金融业务，极易诱发偿付危机。非正规金融体系的组织制度缺乏规范化，业务管理混乱，抗风险能力较弱且风险意识淡薄，对投放的信贷资金用途几乎没有约束，尤其是当正规金融体系进行信贷收缩时，大量的资金通过非正规金融体系流入到投机性的交易活动中，如股市、楼市的投机性买卖。这些都扰乱了我国金融市场正常的交易秩序和调控措施，非正规金融体系内在的金融风险一旦释放出来，很容易造成金融秩序混乱，影响金融稳定目标的实现，削弱货币政策的有效性。

金融市场信息范文第3篇

我所实习的顺德杏坛新荣五金塑料厂，是我亲戚开的一间小型企业，主要经营塑料买卖，塑料加工等五金塑料行业，另外还承办一些运输业务。开办已十年多了，规模越来越大。这短短的十几年，不仅是企业不断壮大的十几年，更是一段传奇而艰苦的创业经历。特别是近几年，公司的业务网络延伸至香港、澳门，以及星加波等地区，取得相当大的成绩，正向中型企业转变。公司现有正式职工三百多人，拥有先进的工程技术设备；拥有五幢办公楼和两个加工厂房和3个共两千多平方米的仓库，和一支由7辆货车组成的车队。

很幸运，实习单位让我业务部经理助理的工作，分担业务部秘书工作任务。期间我所负责的工作是：出入货物的清点；排班与工作通报；会议准备，接待客户；整理客户文件资料等。

短期的实习，让我学到了不少东西，除了浅层次地学习了有关工商管理专业的技能外，我还感受和体会到了很多技能之外的东西。首先是公司里同事的敬业和那种生机蓬勃的工作氛围。走进这样的一个集体中，你的心会不由自主地年轻起来，你的脚(由126)步会不由自主地跟着大家快起来，而你的工作态度更会变得努力、认真，再认真一些，再努力一点。但当你深入了解后，才发觉，他们大多都只是高中毕业，没有大学文凭。现在他们的能力，完全源于公司的培训和自强不息的学习。也许，这就是一个集体的凝聚力，这就是一个企业写在书面之外的“特殊文化”！也是这段传奇而艰苦的创业成功的法宝之一。

实习期间，因为工作的需要，我走访过财务部、生产部和运输部，其中印象最深刻的就是运输部了。一间普通的塑料加工公司下，为何又下设运输部门呢？我就问老总，他也毫不吝啬的道出了创业的经历。老总原先是一位货车司机，年轻时把所有的积蓄投资到两量二手的大型货车上，就此赚到了资本，且车队也由2辆发展到7辆，他就雄心勃勃地想向物流业发展，但是，由于家人的建议，他同时也经营起塑料买卖，结果塑料买卖就越做越火，直到现在。

而关于公司，生产经营概况

金融市场信息范文第4篇

关键词：金融发展；自主创新；金融发展规模；金融市场化；金融竞争

一、引言

改革开放30多年，中国经济发展经历了由小到大、由弱到强的变迁，无论经济总量还是经济效率都有惊人地提高。2010年，中国国内生产总值达39.7983万亿元，成为第二大经济国。与经济总量的增长同时到来的是人们对于中国经济发展模式的思考。三十年的经济高速发展建筑在高投入高耗能低产出的粗放型增长之上，过度地依赖低附加值的出口以及固定资产的投资，自主创新能力弱，原生性抗风险能力低，可持续发展能力差。中国庞大的人口基数要求这个大国必须在未来继续保持高速增长，才有可能解决现代化进程中的就业问题，而资源、能源、环境的约束挑战传统的经济增长方式。中国经济必须为下一个增长点寻找更加稳健的理由。加快优化产业结构，注重提高科技发展能力已经成为主流的认识。目前中国的科技水平和发达国家的差距在15年到20年，占全球R&D投入的1.7%，已授权的发明专利只相当于日本和美国的1/30、韩国的1/4。基于资源、贸易、国家竞争等综合因素，我国提出要在2020年建成创新型国家的发展目标。

新经济增长理论认为经济增长的源泉是技术进步，而创新才是技术进步的引擎。开放经济条件下，技术相对落后的发展中国家可以借助自主创新和对国外技术的吸收、模仿和再创新实现技术进步，缩短与发达国家技术差距。

经济增长最持久的源泉在于知识生产和人力资本积累，技术进步和创新是一个国家经济发展的核心推动力（Romer，1990；Grossman和Helpman，1991；Aghion和Howitt，1992）。在生产过程中，科学技术作为生产力的一种具体形态，转化为物质生产力，推动经济增长。影响一国自主创新能力的因素主要包括组织因素、技术因素、科研经费投入因素、薪酬体系因素、知识因素、信息因素、外部环境因素、人才培养因素等（杜鹏程 高先锋，2010）。创新的过程包括了研发、试用、商品化、产业化等多个复杂阶段，期间蕴含着高风险、高投入、高收益性的特点。同时，自主创新过程特有的独特性和内在性，其关键和核心技术主要源于创新主体内部，依靠自身力量，通过独立研发而获得，而非广泛的合作可得。自主创新的这些特点都需要高效、完善的现代金融为其提供坚实的保证。

现有研究成果中，金融发展对经济增长的促进作用已是普遍共识，但对于金融发展对自主创新的影响还比较缺乏，需要进一步地深入研究。在目前我国经济增长方式转变的大背景下，通过研究金融发展对创新影响机制，分析各种作用因素的影响程度，寻找金融发展促进自主创新能力的具体途径，完善金融发展理论体系，并将研究成果应用于实际，为我国构建创新型国家提供可行性建议。

本文第二节理论分析，阐明金融发展影响自主创新的具体作用原理；第三节详细介绍了本文实证研究的基础：模型设定和变量设计，以强调我们研究的合理性；第四节是我们对金融业的市场化、金融业的竞争对自主创新影响的实证结果以及分析。第五节是结论及政策含义。

二、理论分析

（一）自主创新与金融

自主创新是一项具有高风险、高投入的活动。其过程简单地可以分为研发阶段、生产阶段、市场开发阶段。在研发阶段，目前多学科交叉的特点要求技术研发需要多方面的科研人才以及相关设备。人才储备意味着财务支出的加重，先进设备的引进会带来同样高昂的测试设备。而能否按期达到预期的研发效果，是企业面临的主要技术风险。在生产阶段，大规模的生产需要包括生产、调试、检测、辅助的设备，无论是购买这些稀缺的设备还是对生产人员进行新设备的培训都需要耗费大量的投资。生产人员需要在实践中熟练，新设备需要在使用中不断磨合调试。在稳定产量之前有很大的不确定性。在市场开发阶段，消费者固有的消费观念和习惯使新产品往往在销售之初面临有效需求不足。这需要企业在市场开发的初期集中对潜在的消费群进行引导，并结合一定的便利，宣传产品的优越性。这一阶段同样也会对其销售费用和销售收入会对企业的投入带来双重的考验。自主创新产品的具有很强的正外部性，同类的企业会很快模仿跟进，尤其是外观和实用新型类的创新产品。 同时市场需求的变化以及激烈的市场竞争也会给企业带来风险。

现代金融业能够为自主创新的各个阶段的顺利进行提供资金支持。企业的筹资行为需要付出巨大的交易成本和信息成本，损害了社会福利。适当的金融安排可以有效地降低这些成本，动员储蓄，融通资金，连接其资金需求者和资金剩余者。有效地化解内源性融资的缺陷，扩大投资范围，优化资源配置的效率，支持高风险的自主创新。在技术研发、生产、市场开发的各个阶段，拥有不同优势的经济主体，通过某种形式的合约联合起来，为了获得各自及共同的利益，根据各自的优势对自主创新做出有益的贡献。同时，金融发展通过管理风险、优化资产组合的安排来降低风险，提供自主创新风险交易的金融工具。

（二）信贷资金分配的市场化、金融业的竞争与自主创新

在熊彼特的理论中，认为垄断的市场结构有助于创新。最早挑战这一观点是Arrow，他认为竞争更有利于激发企业的创新研发。市场上寡头垄断的形成，使得寡头之间可以通过串谋或其他措施获得利润，失去了创新的动力。以爱德温·曼斯菲尔德、莫尔顿·卡曼、南赛·施瓦茨、理查德·列文和海纳等为代表的技术创新经济学家，研究了竞争程度对技术创新的作用，认为竞争程度是决定企业技术创新的一个重要因素。竞争程度会对创新有重要影响，而且会影响所开辟的市场前景的大小。垄断程度越高，对市场的控制越强，越不容易被其他企业模仿，“技术创新”的利益就越能持久，企业创新的边际收益越会近似等于社会的边际收益。因而如果没有竞争的压力，垄断企业也就不会有持续创新的动力。

目前中国信贷资金的分配大多倾向于国有企业，即自身银行处理风险的能力、监管方式、规则强度，都更倾向于选择还贷保障坚实的国有企业，形成了中国信贷资金分配的这一特点。特别是储蓄额占据金融机构总储蓄47.31%的四大国有银行，作为商业银行参与市场竞争的同时更承担着支持国有企业资金供给的重要任务。而不完全相同于熊彼特所研究的垄断，中国目前国有企业享有的垄断大多属于垄断三种形式中效率最低的一种，即行政垄断。在行政垄断之下，作为理性人，企业会以各种方式寻求行政保护，以保证其垄断地位，继续获得高额利润，而不通过创新来实现。因此，在目前，中国信贷资金分配的市场化以及金融业的竞争将有助于改善企业自主创新的资金供给。

三、研究模型与变量设计

（一）概念界定及模型设定

金融发展是指相对于实体经济以外的金融活动，包括金融中介的发展和金融市场的发展，表现为金融资产总量的增长与金融结构的改善和优化。基于中国长期以来金融发展的重心在银行体系，银行信贷资金是自主创新的主要资金来源，本文主要从金融深化、金融业的竞争、信贷资金分配的市场化等角度来考察中国金融体系发展的现状，并就其对自主创新的影响作用进行研究。

自主创新是相对于技术引进、模仿而言的一种创造活动，是指通过拥有自主知识产权的独特的核心技术以及在此基础上实现新产品的价值的过程。本文主要从需求方面考察自主创新水平。

同时考虑到人力资本、时间、省际等因素对自主创新的影响，本文选取的影响自主创新的因素有：金融发展指标、金融市场化发展指标、人力资本指标、时间变量、省际变量。模型构造如下：

Innovation=f（Financial，Financial Market，HR， GDP， Time， Province）

其中，Innovation为自主创新指标，Financial为金融发展指标，Financial Market为金融市场化发展指标，HR为人力资本指标，GDP 为国内生产总值指针，Time为时间变量，Province为省际变量。

（二）变量设计及数据说明

1.自主创新指标。现行的技术创新度量指标体系对R&D投入资源的衡量过分注重。依赖R&D投入指标，不仅不能很好地反映企业的技术创新产出，而且会给企业的最终决策带来片面的认识甚至误导。特别是在技术创新越来越开放的环境下，提高企业的技术创新能力不能仅仅依赖于自身研发投入和研发人员，必须充分利用和整合企业内外创新资源，提高企业的技术创新能力，彻底改变研发即技术创新的错误观点。自主创新的本质看成是否形成自主知识产权，并形成自主开发的能力。本文从创新的需求出发，使用一国自主创新活动的度量可从创新成果，即专利申请数来进行度量。

2.金融发展指标。我们使用1999-2007年的金融机构信贷存量（银行和非银行信贷）占GDP的比重来度量中国的整体金融深化程度。这一指标越高，表明金融业深化程度越高。

3.金融市场化指标。长期以来，非国有企业和国有企业面临实际上有差异的银行贷款条件，致使非国有企业在银行贷款中占有的份额明显低于它们在产出中的份额。者说明在信贷资金的分配方面市场化程度不高，不利于资源的合理配置。本文中借鉴樊纲等人的做法，设置了金融业的竞争（Financial Market1），使用非国有金融机构吸收存贷款占全部金融机构吸收存款的比例来反映。

4.金融竞争指标。我国目前金融市场的发育程度还远低于产品市场的发育程度。虽然近些年来非国有金融机构有了相当的发展，但几家大型国有独资和国有控股银行占有的市场份额仍然过高，金融业得市场竞争还很不充分。本文中设用信贷资金分配的市场化（Financial Market2）来表征金融竞争，信贷资金分配的市场化使用非国有企业在银行贷款中占有的份额来反映。

5.人力资本指标。如何选择度量一国技术创新活动的人力资本变量，是一个有争议的问题。很多学者在研究中使用平均受教育年限的方法来衡量人力资本（沈坤荣等，2003）。考虑到创新活动的人力资本需要一定的素质培养和专业技能，我们采用平均每万人口中大学生人数作为衡量创新人力资本的变量指针。

6.国内生产总值指标使用国内生产总值的对数，即Ln（GDP）。一国经济总量的增长将有助于自主创新的物质投入、拓宽创新产品的潜在销售市场，提高自主创新的效率。

四、计量检验结果与分析

（一）混合回归结果（见表1、2）。

（二）回归结果的解释与分析

表1、2显示，金融发展的规模、金融业竞争、信贷资金分配的市场化、GDP、人力资本各项指标都显著影响自主创新。金融业竞争、信贷资金分配的市场化的t值分别为6.55、3.04。与前人的研究一致的是，金融发展的规模显著影响着自主创新，在两个回归中相关系数分别为0.6000472、0.7683956。金融发展规模与自主创新是正相关的。金融发展规模对自主创新的变化影响较大。但同时，金融业竞争与信贷资金分配的市场化也是正相关的。这里验证了我们的假设，金融业竞争以及信贷资金分配的市场化将有助于自主创新能力的提高。但目前相比金融发展规模而言，金融竞争化和市场化对自主创新的影响虽然是显著的，但还比较微弱。控制变量的回归结果也符合之前的假设。其中，人力资本的变化对自主创新的影响很大，两次回归中相关系数分别达到了6.340356、7.303059。GDP因素的作用也很明显，与自主创新正相关。

五、结论与政策含义

本文运用1999-2007年的省际数据对理论假设进行实证验证，结果显示信贷资金分配的市场化和金融业竞争确实显著地影响着自主创新能力的提高。但相比金融发展规模，金融业竞争和金融发展的市场化对自主创新的影响还是比较微弱。

本文的研究结论可能蕴含如下的政策含义，金融发展是影响自主创新的重要因素，而金融发展过程中金融竞争化以及金融发展市场化也影响着自主创新能力的提高。非国有企业作为目前自主创新的一个主要群体，长期受到面临融资困难。重要的原因在于占据企业融资主要来源的银行信贷资金对于这一群体存在歧视，将其排除在优质信贷资源之外，极大地损害了自主创新能力的提高。当前，应有效配置信贷资金，尤其是银行信贷对于不同群体间的歧视政策，均等地支持各类自主创新活动。同时，培育金融业自身的竞争性，更加高效地分配资金资源，发挥金融支持实体经济的作用。再次，从总量上扩大金融发展的规模也是当前形势下直接影响自主创新的有效途径。

参考文献：

1.Romer，Paul M.Endogenous Technological Change[J].Journal of Political Economy，1990.

2.Joseph A. Schumpeter.Capitalism，Socialism，and Democracy[M].Harper Perennial，1962.

3.熊彼特.经济发展理论：对于利润、资本、信贷、利息和经济周期的考察[M].商务印书馆，1990年.

4.沈坤荣.中国贸易发展与经济增长影响机制的经验研究[J].经济研究，2003（5）.

5.杜鹏程，高先锋.企业自主创新能力的影响因素及对策探讨[J].科技与经济，2010（8）.

金融市场信息范文第5篇

小微企业的运营特征决定了间接融资是小微企业生存和发展的重要要素保障，而商业银行作为最重要的间接融资渠道，在小微企业的融资服务中扮演着至关重要的作用。小微企业融资难既有自身特征和结构方面的原因[1]，也有银行体系内供给和偏好的原因，而从根源上来看，信息供给不足，即信息不完备和不对称是阻碍商业银行为小微企业提供信贷服务的根本原因。小微企业由于信息极为分散且居于非标准化状态，商业银行在信贷供给时偏好于将资金投入具有优势信息的大企业，而对于信息不完全和不对称程度更高的小微企业则会缩减信贷供给，进而导致小微企业融资困难。从信息的供给来看，更发达的经济环境、更完善的市场体系有利于市场形成并输出更完全、对称的信息，促进商业银行和小微企业建立更加互信和稳定的交易关系，进而有利于商业银行为小微企业提供金融服务，促进小微企业融资难问题的解决。本文以不同发展水平的四家商业银行为例，从信息供给的视角比较分析不同市场发育程度对应的信息供给差异以及不同商业银行在小微金融产品上的差异，分析市场发育、信息供给以及商业银行小微金融产品的内在逻辑。

一、文献回顾

从信息的视角来看，市场是由参与者按照交易规则（制度）将分散化信息加总并最终确定交易对象价格和数量的过程，市场的发展本身就是信息不断加总并产生影响的过程。然而，信息不是独立存在的，它依赖于特定的市场环境，并源于不同的市场参与者的活动（孔东民和庞立让，2014）。信息不完全是现实的常态（Akerlof，1970[2]；Spence，1973[3]；Stiglitz，1974[4]），不同区域和同一区域不同历史发展阶段的信息完全性存在较大的区别，不同市场主体的信息质量也存在较大的差异。随着市场的发育，市场主体的信息质量会逐步改善，特定的市场发育程度对应着不同数量和质量的信息，信息的完备性反映了市场的发育程度，市场发育和信息供给呈现一种共同演进的发展趋势。信息经济学的发展伊始就对于信贷市场给予了高度的关注（Stiglitz，1974）[4]，信息就成为解释信贷配给不均衡的重要工具。随着演化经济学以及比较学派的发展，对不同国家（地区）市场模式的研究（左伟，2014）[5]不断增多，相关学者在研究过程中也认识到市场发育程度与信息供给表现出高度的一致性，更高的市场发育水平对应着更充分的信息供给，而更加完全对称的信息有利于商业银行在信贷配给时关注小微企业，强化对小微企业的金融支持。

基于对现实中小微企业融资困难的普遍关注，林毅夫、李永军（2001）[6]认为，导致我国中小企业融资困难的主要原因在于大银行体制与中小企业发展不匹配，要解决中小企业的融资问题应该建立和发展中小金融机构以专门服务于中小企业。罗仲伟等（2012）[7]针对转型期特点的研究指出，我国金融体系呈现以大型国有控股银行为主、中小银行为辅的倒金字塔银行结构，这与金字塔型的实体经济之间产生明显的反向配置，致使金融资本结构性错位，信贷配给与需求矛盾加剧，小微企业融资越来越困难，“麦克米伦缺口”在扩大。此外，黄阳华，罗仲伟（2014）[8]的研究表明，在当前发展阶段，中小企业融资的特点是常规融资和转型融资的叠加，从而加剧了融资难程度，因此需要加快商业银行的中小企业金融产品创新。

改革开放后我国的经济体制是计划经济不断弱化而市场体制不断强化的动态发展过程，从总体来看是市场不断发展和完善的过程。在市场发展的过程中，大企业由于经营管理相对较为规范，企业释放的信息信号可以迅速为银行所获取，有利于商业银行对大企业提供信贷服务，而小微企业则由于相对较为粗放，企业信息的加工、传递存在诸多误区和问题，商业银行也就不愿意为其提供信贷服务，这是市场竞争的必然结果。随着信息革命的到来，小微企业利用信息技术处理、传递自身信息的水平得到改善，商业银行利用信息技术收集、分析以及处理小微企业经营管理绩效的能力也得到提高，商业银行与小微企业的信息契合度得到极大地改善，这为商业银行为小微企业提供信贷服务创造了可能。在不同的市场发育水平上，商业银行为实现自身的成长会采用恰当的金融产品以满足小微企业的需求，这种产品创新和服务创新是适应特定的市场环境，也是对特定信息水平适应的结果。

二、不同市场发育程度商业银行小微金融实践

纵观国际银行业开展小微金融业务的实践历程，既有成功的大型商业银行，也有发展迅速的小型商业银行，既有发达国家的银行，也有发展中国家的银行。本文选择四家在国际上开展小微金融业务有代表性的商业银行进行比较分析，分别是欠发达国家的孟加拉国格莱珉银行和泰国开泰银行以及发达市场国家的德国商业银行和美国富国银行，比较不同市场发育程度下不同商业银行采用的小微金融业务模式，分析在不同的市场发育水平上它们是如何形成相对信息优势的，进而为我国商业银行开展小微金融活动提供经验借鉴。

1.格莱珉银行――欠发达地区自治微型金融的楷模

孟加拉国格莱珉银行（Grameen Bank，简称GB）创建于1983年，是由穆罕默德?尤努斯教授在乔不拉村的一个实验项目发展而来，服务宗旨是通过为农村穷人提供贷款、存款服务来摆脱其对农村高利贷的依赖，最终达到脱贫致富的目标。从1985年开始，格莱珉银行的客户数量开始稳步增长，截至2013年末，格莱珉银行的资产规模达到1 789.37亿塔卡，拥有854万客户和超过2万名员工，在8万多个村庄开设2 500多家分支机构，并已成长为持续盈利的中型银行。

格莱珉银行的放贷资金全部来自存款，不接受捐赠和其他金融机构的贷款，发放贷款的回收率高达97%。而存款在银行成立之初只来自格莱珉银行成员，1985年后增加了其他存款来源，但仍以GB成员的存款为主，不过随着格莱珉的不断发展，GB成员的存款占比也在逐渐降低，社会成员存款不断增加。格莱珉银行的贷款群体主要是农村穷人，支持其从事农、林、牧、渔等行业，以及农村小商店等贸易活动，覆盖范围相当广泛，拥有854万客户，其中女性客户占比持续上升并在1990年超过90%，2002年之后各年的女性客户占比均在95%以上，这一比例在2006年接近97%。2002年起，格莱珉将乞丐纳为客户群体，并为乞丐发放免息贷款，这类贷款的回收率达到80%以上①。

格莱珉银行获得成功的重要原因是其形成了一个具有自身特点的组织结构和独特的银行管理模式。组织机构包括由银行自身员工和贷款成员分别组成的组织体系，拥有最高决策权的是董事会。自身组织系统实行垂直化管理，最基本的单元是分行，这是主要业务机构，也是利润责任单位，通常包括1名分行经理，1名高级助理和8至10名银行员工。会员组织系统中小组是基本单位，一般包括5名会员，6至8个小组构成1个中心。小额贷款业务的借贷模式如下：到潜在客户中去发掘贷款需求；放贷对象多为自我雇佣妇女；贷款利率低于高利贷，无需抵押品；整借零还，按周还贷；采用2-2-1顺序放贷，小组长最后得到贷款，借款人参与中心活动，定期开会；借款人每人买价值3美元的股份成为银行的股东。格莱珉银行实质上是以连带责任为核心的团体激励模式（陈??，2010）[9]，以内生性的激励机制代替一般意义的抵押担保或者外部监管制度，保证了在信息匮乏条件下信贷配给不足的问题。此外，为避免因会员死亡给会员家属留下巨额贷款的负担，同时造成银行贷款的损失，格莱珉银行从刚开始建立初期就为会员购买身故保险，所有会员无论年限长短均可获得数额为1 500塔卡的身故保险金，这笔款项可以为会员提供一个体面的葬礼，免除家属负担。同时，身故保险还可以抵消会员所欠贷款，这样就成功?D嫁了银行因为会员死亡带来的贷款损失风险。

2.开泰银行――发展中国家金融国际化的典型代表

泰国银行业目前是四大银行为寡头的垄断市场，分别是盘古银行（BBL）、泰京银行（KTB）、开泰银行（KBANK）和泰国商业银行（SCB），覆盖全国所有地区和世界主要金融中心。截至2015年3月31日，开泰银行的注册资本为304.86亿泰铢，总资产24 748.71 亿泰铢，存款总额16 533.91亿泰铢，贷款总额15 482.38亿泰铢；在全泰国拥有1 128家分行及营业处，包括曼谷及周边地区326家、外府802家；在海外设有14家分支机构②。开泰银行定位在为小微企业提供综合金融服务的金融机构，目前是泰国第四大商业银行，2013年，开泰银行以30%的市场份额继续领跑泰国的中小微企业贷款领域，并连续多年蝉联“泰国小微企业的银行”的称号。

股东治理方面，开泰的大股东分别是泰国NVDR公司（持股26.75%的最大股东）、道富集团、摩根大通集团、汇丰集团、NORTRUST集团、纽银梅隆银行。开泰银行的股东有资产管理最为先进的道富银行，全球领先的大型银行集团汇丰和摩根大通，以及优秀商业银行的代表纽银梅隆。外资银行大股东为开泰银行带来了国际较为先进的资产管理能力和小额信贷经营技术，并通过提供先进的银行经验和产品模式来获得盈利。

总体经营思路方面，开泰银行对客户进行精细化分，致力成为小微企业的主办银行，借此将小微企业的资金流循环完整地纳入到银行经营中，也通过这种方式实现与小微企业更加紧密的业务往来，有助于对其更加深入的了解，降低信息不对称程度。

产品设计方面，开泰银行在不同的小微企业发展的不同阶段会根据需求提供特定的金融或者非金融产品和服务，并不断进行相应创新，以满足小微企业主不断变化的需求。针对小微企业资金需求“短、小、频、急”的特点，开泰银行将小微企业主的贷款需求审批时间缩短到3个工作日，并针对固定资产贷款提供还款期限达到10年的贷款，为小微企业主争取比其他银行多20%的信用额度，成立K-Klean Credit、K-Trade Plus、K-Privilege Trade Solution、K-Max 150%，并允许小微企业将投资研究（Research Paper）作为抵押品。针对小微企业的非资金类金融需求，开泰银行提出了针对小企业资本、建议、研究以及教育的K-CARE计划。此外，为方便小微企业主与专家学者进行交流，构建商业交流网络，开泰银行搭建了丰富多样的交流平台，如知识中心（Knowledge Center）、培训会，与成功人士交流经验等；商业咨询会（Business Advisor），与资深咨询师进行一对一有效交流，深度专题研讨会等；商业网络（Business Network），搭建小微企业与其他企业交流平台，网络信息平台等。通过这些手段，开泰银行赢得了客户忠诚度，同时也保持了良好的客户满意度。

为降低小微金融服务的业务风险，开泰银行不断改善自身的内部信贷机制和信贷审批流程，实现了中小微企业贷款占据35%以上的开泰银行却在同业中始终保持最低不良率。与其他银行不同的是，开泰银行在公司银行和零售银行之外单独设立了中小、小微银行，保证对小微业务运作的科学化和全流程的监控。当小微客户向开泰银行申请贷款时，银行会向国家信用局索取该客户的信用评级报告，以此作为小微银行发放贷款的信用标准，纯系统性的信用评价体系保障了信贷审批流程的高效性，同时又避免了客户经理的操作风险，很好地适应了小微客户的用款需求。贷款发放后对企业进行后续的跟踪和评估，并将多渠道的消息汇总后，再对该企业的后续表现进行评定。开泰银行还专门设置小微企业贷款回收和不良资产处置部门，系统将自动收集逾期信息，并作为日后企业信贷评分的参考依据记录在系统中。

在泰国政治经济形势相当不稳定的情况下，开泰银行借助外资银行大股东提高了治理水平及市场能力，充分利用现有信用信息，并积极通过全方位的金融服务将自身发展成为小微企业全面信息获取的开拓者，并通过高效的风险管控手段实现了对中小微企业的有力支持。

3.德国商业银行――发达国家大型商业银行定制化和全方位金融服务提供商

德国商业银行（简称德商行）成立于1870年，从资产规模来看是德国仅次于德意志银行的第二大银行。2008年8月，德商行并购欧洲顶尖投资银行之一的德累斯顿银行，合并之后，新德商行在客户数量和国内网点数量上均超过德意志银行。德商行的传统强项是贸易融资，并连续多年在业内被评为“最优秀中小微企业银行”。

为积极开展小微企业金融服务，德商行首先调整企业内部组织架构，以适应小微企业的金融服务需求。2004年，德商行将原来的对公业务部拆分为中小微企业业务部和国际企业/投行部，前者负责德国国内和中东欧地区的中小微企业相关业务，包括提供信贷、支付、现金和流动性管理、国际跟单、外汇交易等服务；后者负责西欧、北美和非洲地区的企业业务，主要面向海外跨国公司和本土大型对公客户。由此，德商行成为同业中首家专门成立中小微企业业务部门的商业银行。同时，德商行还专门辟出180个分支机构，用以服务5.1万个营业收入在250万至2.5亿欧元的中小微企业客户，并将对公业务收缩至5个对公业务中心集中处理③，从而使网点建设和改造更加适应中小微企业的需求。

由于在本土及欧洲地区具有网点优势，以及业务上的定制化服务（如借助德累斯顿银行的投行部门向中小微企业提供更多的金融产品等），在相当程度上能满足小微企业多元化的金融服务需求，德商行成为中小微企业，尤其是出口依赖型的企业客户的首选。截至2010年，公司的中小微企业业务市场占有率达到18%，外贸相关业务的占有率达到23%。截至2012年，德商行中小微企业以客户数量计算的市场占有率达到9%，在德国1 000 强中小微企业客户中的占比达到20%，该行的中小微业务已成为欧洲行业内的标杆。从产品设计来看，除了为中小微企业提供传统的信贷业务外，德商行也积极开发面向中小微企业的金融工具，拓展中间业务收入。投资银行业务方面，德商行为中小微企业提供间接融资以外的融资渠道，并在金融咨询、资产证券化、并购重组、结构化免税等方面开发针对性的产品和服务。风险管理业务方面，德商行专门为出口类中小微企业提供较其他银行门槛更低的利率和汇率对冲产品，从而满足那些企业的风险管理需求，针对中小微企业的风险管理业务已经成为德商行重要且稳定的收入来源之一。融资租赁业务方面，该业务在2005至2010年间高速增长，特别是在全球金融危机期间，选择使用“融资租赁”替代“直接购买”的中小微企业增加，从而帮助全行业务规模在危机期间逆势扩张，表现出良好的成长性。

德商行依靠本土和欧洲地区网点优势，以及业务上的定制化服务，成为中小微企业客户的首选，其中，较为成熟的市场条件为德商行获取全面的信息创造了良好的条件。较高的议价能力、精简的人员配置、较高的人均资产管理规模以及创新型中间业务使得德商行中小微业务在获得高净息差的同时，还能很好控制成本支出，具有较高的资产盈利能力。德商行的中小微企业贷款业务已经成为欧洲银行业内的标杆。

4.富国银行――发达国家大型商业银行批发型信贷的典型代表

富国银行成立于1852年，目前是全球市值最高的商业银行。富国为客户提供全能服务，业务范围涵盖社区银行、住房抵押贷款、投资保险、特殊贷款、批发银行、商业地产、消费信贷等。其中，社区银行业务专为个人和年销售额不超过2 000万美元的小微企业提供包括投融资、保险、信托等全方位金融服务，其资产和贷款规模以及收入和利润占比等均超过全行整体的一半，是富国银行最主要的业务④。自1998年起小微企业贷款发放额就连续位居美国各大银行首位并保持相对较高的年均增长速度，成为全球大银行支持小微企业发展的典范。

富国银行在零售银行业务下创建了小企业贷款部和业务集团，分别运营“企业通”（Business Direct）信贷产品和小企业银行（Business Banking）服务，分别为年销售额不超过200万美元和2 000万美元的小企业提供不超过10万美元和100万美元的贷款，并且针对不同的发展阶段，富国银行推出各类个性化的信贷服务，帮助不同发展阶段的小微企业实现不同时期的目标。

为获取并留住客户资源，富国银行不断拓宽营销渠道，构建多样化的渠道资源。传统营业网点覆盖全国，截至2011年末，网点数量达到6 300多家，远超花旗银行的1 000多家，网点平均服务超过3 600家客户，而行业平均在2 000家左右。此外，富??银行还通过网络、电话等不同渠道积聚客户资源，截至2012年末，活跃在网上和电话客户数量分别达到2 380万和940万，其中小微企业客户数量占比接近10%，规模增长相当迅速。多管齐下使得无论是覆盖的小微企业客户数量，还是发放的小微企业贷款金额，都保持着快速增长和行业领先。

围绕解决信息问题以降低为小企业提供金融服务的运营成本，富国银行委托盖普洛公司对美国的小微企业主进行调查，借此把握市场动态，了解小微企业贷款需求，提供更有针对性的信贷服务。并在此基础上针对小微企业的特点，重新设计小微企业贷款业务流程，以“企业通”产品为例，客户无需提供报税表或财务报表即可通过电邮、电话或在分行申请，利用Fair Issac公司开发的FICO软件实现2/3的申请自动化审批，且无需定期审核、无担保，贷款信息在个人贷款系统中簿记，且在美国小企业局（SBA）的担保（担保比例高达80%）下，允许较高的贷款损失。

为保证对小企业提供金融服务时的风险可控，富国银行拥有严格的风险管理和信贷质量控制，风险控制贯穿于小微企业信贷业务的每一个环节。“企业通”产品的风险管理贯彻到客户选择、数据录入、预先筛选、信用评分、银行审核、贷款定价、产品创新、贷后管理、反应措施等各个环节。截至2013年末，小微企业贷款净坏账冲销额为9.04亿美元，净坏账冲销率仅为1.02%。

富国银行还利用政府支持支持小微企业的政策优势，积极拓展其小微金融业务。在美国政府主导的SBA（Small Business Administration）贷款项目里，富国银行一直在行业内保持领先，它是SBA在全美28个州以及哥伦比亚特区的优先贷款提供商，2002年仅列全美SBA总贷款额前五的富国银行，于2005年跃至第二，自2007年开始就一直处于首位。

三、基于市场发育程度和信息供给的商业银行小微金融服务案例比较

1.小微金融服务模式比较

从分属于不同市场发育程度的四家不同规模的商业银行小微金融服务模式来看（见表1），格莱珉银行创造性地将互助式组织引入到金融系统中，通过小组、中心以及分行的自治，为欠发达国家和地区开展小微金融提供了典范；开泰银行充分发挥外资大股东的优势，针对小企业的实际需求提供包括融资需求在内的多种金融服务，促进本国中小企业竞争力的提升；德商行利用其在贸易融资方面的优势，对德国外向型中小企业提供定制化的金融服务，并积极拓展中间业务，保证了较高的盈利水平；富国银行利用已有的社区银行优势，通过大量的信用信息及市场调查数据开展批发型信贷业务，实现了“软性信息”的“硬化”，也保证了经营成本和风险可控。

2.不同商业银行小微金融产品特征及其原因分析

基于不同的市场发育程度和信息供给情况，不同商业银行的小微金融产品具有不同的特点，实现了对自身优势发挥和服务于小微企业的目的（见表2）。格莱珉银行地处市场发育程度较低的落后地区，金融体系极不完善，有限的金融服务主要来源于高利贷提供者，而正规的金融服务主要依靠更加稠密的社会关系，并投入更多的员工尽可能获取尽可能多的“软性信息”来实现，互助式自治组织形态就是为了满足这一需要的现实选择，这是一种强关系型合作[10]。开泰银行地处市场已经得到一定程度开发但尚未进入成熟阶段的泰国，现代金融活动已经渗透到经济体系中，银行在开展小微金融活动过程中，除了不断提升“软性信息”的数量与质量之外，还需要成为信息“硬化”的开拓者和实践者，银行通过更加频繁、深入地为企业开展咨询和培训活动。无论是交易性活动还是义务性活动，都有利于小微企业形成更加规范、统一的交易信息，在这个过程中利用国际化金融资本形成“学习效应”，促进泰国小微企业信息的标准化和国际化，为商业银行进一步创新小微金融活动创造了信息条件。德国的市场经济发育程度较高，小微企业也是本国的经济支柱尤其是参与全球竞争的重要力量，企业发展水平整体较高，企业在经营管理过程中形成了较为规范、标准的“硬性信息”，德商行发挥自身在贸易融资方面的优势为中小微企业提供专业化的小微金融业务，并在此基础上利用全能银行的优势开发各种中间业务实现了银行业务的进一步发展。美国作为全球市场经济的典范，政府十分重视中小企业在促进竞争、防止垄断和发挥经济活力等方面的积极作用，在美国社会诚信体系比较健全的大背景下，小微企业的信用信息及交易信息容易获取且较为规范，这为商业银行采用自动化分析和自动化审批创造了条件。此外，结合社区银行在拓展销售渠道、更近接触顾客等方面的优势，富国银行实现了信贷业务的自动化以及更高水平的金融服务。

3.市场发育水平、信息供给与商业银行小微金融产品的演进

通过对上述处于不同市场发育程度四家商业银行开展小微金融服务的比较看出，市场发育水平、小微企业信息供给以及商业银行小微金融产品表现出共同演进和发展的逻辑，市场的发育使得了小微企业的信息供给水平得以提高，进而为商业银行开展小微服务奠定了信息基础，最终影响到商业银行金融产品的选择（见图1）。

从图1可以看出，商业银行的关系型信贷产品到交易型信贷产品是一个连续统一体，不同产品的选择受信息供给的影响。在信息供给水平相对较低的情况下，中小商业银行可以利用其距离优势和区位优势获得在 “软性信息”获取和处理方面的优势，为小微企业提供关系型信贷产品。随着经济发展水平以及市场发育程度的改善，小微企业的信息供给发生显著的变化，信息匮乏的局面得到改善，企业的交易信息和信用信息更容易被商业银行所获得，信息朝着不断“硬化”的方向发展，这为大型商业银行开展小微金融活动提供了可能，大型商业银行可以利用自身在技术、数据处理等方面的优势，将“‘软性信息’‘硬化’”，使得交易朝着交易型信贷的方向发展。而在整个金融市场上，由于不同行业、地区、类型小微企业信息供给的差异，形成大型商业银行和中小型商业银行共同开展小微金融业务的局面。

四、对解决我国小微企业融资问题的启示与借鉴

基于对市场发育水平、信息完善水平与商业银行小微金融活动的理论分析以及案例比较，为促进我国小微企业融资问题的解决，可以得到如下几个方面的启示与借鉴：

1.进一步完善市场经济体制和提高企业的信息供给能力

从不同市场发育水平形成的信息完备性以及进而产生的信贷配给可以看出，更加完善和成熟的市场经济有利于形成更加完全、及时的信息，降低信息不对称对商业银行和小微企业金融合作的消极影响作用。具体来看，需要进一步深化社会主义市场经济体制改革，减少政府的行政干预，以市场主体的自由竞争和自助交易确定价格，形成竞争创造信息、信息形成价格的自由市场体制。并在金融业与信息服务业的跨界融合趋势的背景下，及时修改相关法律法规，积极探索混业模式，并积极促进民间银行、网上银行以及全能银行的?l展。此外，小微企业要重视信息的创造、收集、整理、传播等工作，要利用信息革命的技术手段，将自身交易和经营管理数据“云端化”，并利用“云计算”、“大数据”等技术实现自身数据的标准化和规范化，形成自身系统的交易及经营管理信息，并积极打通与商业银行的数据接口，营造相互间更加透明和稳定的信贷合作关系。

2.不同规模的商业银行可以根据自身的优势创新小微金融模式

对于不同规模的商业银行，在提供小微金融活动时需要结合自身的优势创新产品，形成差异化竞争优势。在“云计算”、“大数据”、“移动互联”逐步普及应用的今天，中小微企业及企业主的数据获取十分便利，大型商业银行可以利用其在用户数、规模、技术等方面具有领先优势，将传统受距离限制和关系限制的“软信息”硬化，形成标准化的数据，以线上业务受理、自动化分析、自动化审批和线上业务办理等低成本、高效率的方式开展小微金融活动，降低小微金融业务成本。与此同时，通过云计算[11]和线上操作的方式，重塑信贷工厂（富国银行）的操作模式，提供小规模定制化（德商行）的金融服务，并将其他中间业务逐步由线下向线上转移，增加产品种类并延伸产品链（德商行），提升对小微企业金融服务的附加值和总体收益。中小商业银行可以利用其在社区、行业上的在位优势，结合当前的通讯技术、云计算技术等，在关系型信贷的基础上将自身打造成为极具特色的本地专业小微金融服务商，为小微企业提供资金服务、中间业务以及相关管理咨询业务（开泰银行），并在产品开发、市场营销、组织结构等方面创新，将自身打造成为本地或者行业内的金融服务领导者。

3.商业银行可以根据我国区域经济发展的不平衡性促进自身有序发展

由于我国经济发展在空间上的非均衡性，不同地区小微企业的信息“硬度”存在较大的差异。对于东部以及沿海发达地区以及城市，市场发育较好，小微企业的信息可以在征信系统、“云端”大数据中获取，且企业的密度较高，借鉴德商行和富国银行的经验，大型商业银行可以利用其在资本实力、产品线、网点分布等方面的优势，积极锁定这些小微企业，并积极探索新技术下自动审批的信贷工厂模式，大型商业银行则可利用“大市场的优势”实现自身在小微金融和大中型企业信贷服务的快速发展。而对于经济发展比较滞后的中西部的三四线城市以及农村地区，市场化发展程度较低，且企业分布较为分散，中小商业银行以及地方金融机构具备信息优势，它们可以发挥自身在区域、行业等方面的优势，为本地或者特定行业的小微企业提供定制化的金融服务，大型商业银行可以通过并购、投资等方式设立专门的小微金融机构获取中小商业银行的距离及信息优势。

[注 释]

① 数据来源：格莱珉银行网站，http：//grameen-info.org/。

② 数据来源：开泰银行中文网站，http：//kasikornbank.com/ZH/Pages/Default.aspx。