股票投资分析的方法范文第1篇

财务报表分析是股票投资的基础，财务报表上的任何有用的信息都会很快反映到股票的价格上的，所以财务报表分析对股票投资会产生很大的作用，主要体现在一下两个方面。

（一）预防和安全的作用

财务报表分析作为重要的投资工具，财务报表的信息反映的是企业某一时点的财务状况，作为必要的投资工具必须不能以过去的绩效去推断未来的股票价值。如果从上市公司的财务报表公布的时间来看的话，财务数据有很大的时滞性；如果从股票价格的跌涨幅度与财务报表的好坏的关联度上看的话，投资者可以根据上市公司财务报表的历史信息对公司的经营状况做出预测盒饭西，从而判断现在的股票价格和股票的价值知否相互匹配。从财务报表分析的角度出发，投资者利用财务报表对某一公司的股票价格做出合理有效的预测，从而做到安全有效的投资。

（二）判断最佳股票投资时间

投资者在进入股票市场之前，应当对股票市场处于多头还是空头市场进行认真地分析，要想做到多股票市场准确无误的把握，就应当从财务报表分析入手，去判断最佳的股票投资时机。

虽然财务报表不能对所有的股票投资问题进行确切的回答，但是它可以为投资者提供有关公司的财务状况和经营成果的真实状况，帮助投资进行风险评估，防止投资者在错误的时间进行投资。投资者通过分析财务报表的基本数据，再结合相关的宏观经济政策以及股票市场成交量的大小来确定最佳的股票投资时间。

二、基于财务报表分析的股票价值评估

公司股票价值评估的目的是分析比较股票价值和股票价格存在的差异，并提供有关投资的信息，从而帮助投资者根据财务报表和市场状况估算出企业的股票价值，并与股票的市场价格作比较，判断出是否有高估或低估现象。基于这种价值投资理念，股票投资决策成功与否的关键是股票价值评估的准确性。同时，财务指标也是股票投资中不可小觑的因素。以下介绍相关财务指标和股票价值评估重要性。

（一）财务指标分析

财务指标是企业对该公司的财务状况及经营成果进行总结和评价的一种相对的指标。对于一般的企业来说，财务指标包括偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标等。但是，对于投资者来说的话，市倍率和市盈率等指标是非常重要的投资指标，下面就是对市倍率、市盈率及市盈率相对增长比率的介绍。

1.市倍率。市倍率是比较重要的筛选股票的工具之一。在一般的股票的投资的活动中，市倍率可以衡量一支股票的价值是否是被高估了还是被低估了，是非常重要的股票价值衡量的指标。如果一支股票的市倍率非常高，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能比该只股票的价值高，因而未来的投资回报率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投资者会认为这只股票的价格很有可能是比这只股票的价值低，未来的投资回报率将是比较高的。从以前的经验可以看到，如果股票市场的平均市倍率很高，这很有可能是因为股票市场处于一个泡沫的时期，这个时候，投资者应当格外加倍的小心。通常情况下，市倍率高表示该公司成长的能力和该公司发展的能力是非常大的，也可以说明该公司的价值在未来的一段时间内是可以得到体现的。

2.市盈率。市盈率是决定买卖股票的最佳时机的重要指标。对于一个投资者来说，在选择好了某一只股票的时候，还应当注意买入和卖出的时机，因为只有把握好了买入和卖出的时机，才可以获得最大的利润。在价值投资的角度看，市盈率能够帮助投资者找到买入或者卖出股票的最佳的时机。一般情况下，在证券市场上有这样的盈利率水平的标准，当市盈率为1至13倍的时候股票价值被低估；13至15倍的时候股票的价值是回归的；16至20倍的时候股票的价值被高估；21倍以上的时候就意味着股票市场存在着泡沫现象。但是，但是并不是所有股票的买卖有是依据这样的标准的。作为一个合格的投资者则必须要注重该公司的以前的经营状况和未来的经济走势，如果只是孤立的按照这样的盈利率标准去衡量是不是买入或者卖出的最佳时机的话，那么投资者很可能会对最佳投资时机判断失误，机械地运用市盈率不是股票投资方法的合理运用，这样只会导致错误的投资而不能获取很好的收益，甚至只有亏损的可能。

（二）基于财务分析的价值评估

基于价值投资的理念，股票投资决策的关键是首先进行股票价值评估，将股票价值和股票价格进行比较，判断是否存在高估和低估。在价值评估中，财务分析占重要地位。

1.账面价值法。首先分析该企业的资产负债表，运用该企业的大量原始信息，再根据股票价值=公司账面价值+溢价的公式计算出该公司的股票价值。

这种方法简单明了，只要是懂得会计知识的人基本上都能熟练掌握，当然这种方法用的多了就会导致股市上股票价值低于账面价值的股票数量减少。从价值的角度考虑，虽然股票的价值低于了账面价值，不会有什么投资风险，但是股票价值低也说明了该公司的经营不景气，正所谓便宜没好货，如果将来该公司的经营业绩上升，股票价格自然会上升，如果将来业绩加剧恶化，股票会一文不值。总之，这种估值方法只适合短期初学者使用。

2.现金流量折现法。结合现金流量表中的数据并依附现在的折现率，利用公司未来的现金流量能够准确的预测到企业的盈利能力，从而来估计公司的股票价值。这种方法能够避免像资产负债表和利润表可以造假的可能性，因为现金流量表提供的现金流需要真金白银做保障，不容易出现造假的情形。会计学者都知道，单纯用现金流量表预测公司未来的现金流量比较困难。但是由于在实务中，人们通常使用扣除了折旧、利息和税前盈余当做公司的现金流量近似值。但是，用现金流的近似价值来估算公司股票的价值很有可能会偏离股票的实际价值，因为企业的现金流本身是估算出来的，用未来的现金流去估算股票价值又是一个估算的过程，双重估算导致偏差是在所难免的事情。用这种方法计算，虽然能够大致估算到公司的当前价值，但是想尽可能准确的估计到公司的价值还的结合其他的方法才可以。

三、基于财务报表分析的股票投资策略

财务报表分析是进行股票投资的基础，股票投资的策略是建立在对某些上市公司的财务报表和其他相关事件的分析之上的，下面介绍有关投资策略的方法和步骤。

（一）宏观经济分析

根据世界经济形势和国内经济形势确定经济所处的阶段宏观分析是进行股票投资之前必须要做的事情，只有对经济的宏观分析把握准确了才有可能在未来的投资中处于不败之地。因为不同的经济环境对资本市场和货币市场的影响是不一样的，同样不同的经济环境对某一行业和某一公司的影响也不是一样的。公司的盈利能力和公司的发展前景都要受到行业的影响，并且公司未来的盈利能力以及公司未来的发展前景都要受到公司所处的行业的影响，所以投资者应当通过宏观分析和行业分析选择具有投资潜力的行业进行适当的投资。

（二）选择投资公司

1.公司的基本面分析。具体的情况需要从以下方面进行详细分析：一是公司所处于的行业，并且需要确定该公司的发展处于此类行业的哪个阶段，一般情况下，该公司如果是属于这个行业的成长阶段，那么该公司的发展潜力还是比较大的，未来的股票价格很有可能会升高；如果该公司是处在行业行业的衰退期，那么该公司的股票价格很有可能在未来一点是时间内下跌。二是该公司处于该行业的什么位置，一些处于领先的或者是垄断的地位的公司，一般而言他们的股票价格会有走高的趋势。三是公司的经营和管理情况是如何的，一个公司的管理人员在一定程度上决定着公司未来的发展状况，因为一些发展不好的公司可能由于聘请了好的领导而走去事业的低谷。四是应当考虑公司在过去一段时间的经营和发展状况，虽然过去的经营状况无法说明该公司未来的发展和经营状况，但是投资者可以从过去的经营状况分析预测未来的经营状况，比较好的公司他们的发展状况一般情况下是比较稳定的，不会出现大起大落的现象。

2.基本的财务指标分析。投资者首先可以利用财务指标和其他的有关的材料，对该公司的经营成果和财务状况进行比较分析，通过这些分析比较可以帮助投资者进行正确合理的决策。投资者可以将同一行业内公司的基本财务比率进行横的比较，再将某一公司的历年财务数据进行纵向的比较，从而得到该公司偿债的能力、营运的能力、盈利的能力以及发展的能力，再将这些能力在行业中所处的位置进行分析比较，从而得出该公司的投资价值。

3.对该公司进行估值。对要进行投资的公司进行正确的价值评估，才能是投资者得到好的投资效果。投资者可以利用内在价值法、相对价值法或者是并购价值法对该公司的股票进行价值评估，对于这三种方法的使用一般情况是这样的，当股市处于熊市的时候，很多投资机构都会使用内在价值法，因而一些质量型的股票在这个时候会表现得很好；随着股票市场的逐渐活跃，很多投资机构和投资者都会采用相对估值的方法进行股票的价值评估，从而去找去那些股票的价格存在上涨的可能；当股票市场处于牛市的时候，证券市场非常的活跃，在股票市场很难找到内在价值被低估的股票了，如果使用并购估值的方法是非常可行的。

股票投资分析的方法范文第2篇

关键词：财务指标体系;上市公司投资价值

我国的证券交易平台正在趋向于正规化，这有助于投资者减少投资风险、提升投资利益。但由于上市公司数量的上升，相同行业的公司竞争力会急剧加强，而且股票市场还是处于初级的发展阶段，价格波动的比较剧烈，但是以价格投资为代表的理性投资理念已经形成了，这样就需要投资者更应注意要谨慎选择股票，多方面分析上市公司的潜在发展空间，选取投资价值大，企业内部运营管理和市场开拓方案科学合理的公司进行投资，有利于投资者选取更有价值的股票。根据人们对价值投资的观点，把股票投资主要放在那些在股票市场中价值被严重低估，或者是其股票的市场价格暂时的低于其他的上市公司的股票价值。如果这些上市公司经过一段时间的发展，业绩水平进行不断的提升，其营业额也将会是闻不得上升，这样就会使它的股票价格上涨，表现出非常好的成长性，股价也会逐渐想起内在价值回归，投资者就会对其所投放的股票投资的未来收益也会所以越来越高。所以现在基本上就形成了一种形式：当股票第一其内在价值是，股票被低价买进，当股票市场价格高于其内在价值时，股票就会被高价卖出。本文对中国上市公司的潜在发展状况进行了分析，提出了可行性较高的财务指标体系模型评估标准，帮助投资者更科学的进行企业投资。

一、建立上市公司潜在发展空间的财务指标体系

（一）分析上市公司发展空间前的准备工作

对于股票投资来说，应该首先从上市公司的内在价值入手，正确的分析和寻找影响公司内在价值的主要因素，建立一个上市公司内在的价值综合评估测试财务报表体系，以此表为基本，经过各种专业的分析利用，就能够得到上市公司的内在价值评估模型，通过这样的方法就能得出上市公司粗暴在的内在价值，通过内在价值和股票价格的波动变化趋势构建一个上市公司的投资价值分析报告。对上市公司潜在的发展空间进行剖析需要先了解当前社会的整体经济情况，看社会形势是否适合新公司的上市，上市之后是否能获取期望的企业效益;其次要了解同一行业的其余公司发展情况，观察该上市公司发展存在的竞争力，并且了解公司在开拓市场过程中应对竞争对手的有效方案;第三，要想了解上市公司的潜在发展空间，还要对该公司的基本层面进行分析，观察该公司基本的运营方式以及内部分工是否科学合理，也是投资者在进行投资时必须要注意的一个问题。投资者在股票投资时，股民们主要的投资目标就是一些股票市场中那些股票价值被严重低估的，或者是其市场价格低于其内在价值的股票，因为这些股票的的升值空间很大，经过一段时间的发展，它们的股票市价将会逐渐的回归正常，有时或许还会高于正常市价，所以这样的股票的需求量将会上升，股票投资者就得到了意想不到的回报。

（二）分析上市公司财务情况时的各种指标

在对上市公司的财务情况进行检查和评估时要注意分析该公司的相关指标情况，指标的正负反映了公司的盈亏情况以及发展趋势。反应公司的经济水平和发展状况比较重要的指标包括公司偿还债务的能力指标、获取利润的能力指标、企业运营能力指标和发展价值能力指标。上市公司的偿还债务能力可通过设立公司资金的支出与收入比率，流转速度比和长期的欠款比例来体现，由于公司的发展需要不断的资金流动，所以这些指标都不是确定的。

对上市公司的德整体经济数据分析、上市公司所属的行业形势分析和公司的整体面分析都算是上市公司的内在价值的分析。因为经济趋势分析过于复杂，所需要的数据比较大，所以在技术上难以实现对公司的实时跟踪。如果要对一个公司的行业进行分析，就需要长时间的相对稳定的因素，所以本文就从公司的基本面来选取相应的指标来分析上市公司的内在价值，不考虑上市公司的整体经济形势和公司所述的行业分析。

公司的运营水平通过设立公司总资金的流动情况、收入的现金比例、流动资金与固定资金的周转情况、货存的支出比例、长期资金的周转情况和应收资金的周转情况来反映。由于资金的支出与收入和货存的周转反映了公司的资金流动情况，所以以上指标应该均为正指标，即公司的收入资金应大于支出资金。设立公司的总资金净收入情况、单股股票的盈利情况、企业经营的收入利润和公司的盈利资产保证系数，可以反映企业的获利情况，当以上指标为正指标时，可以说明该公司具有一定的经济基础且公司处于稳步发展阶段。公司的发展价值通过设立企业经营收入资金的增长情况、净收入的发展趋势、总资金的增长情况和公司货存的累积情况来反应，公司的发展需要不断累积资金和货存，以上指标为时，可以反应该企业具有很好的潜在发展价值。

（三）观察股利分况

对于目前的中国上市公司的股利的分配状况就是以不分配或者是少分配为主，上市公司的能够分配股票利润医院的比较少，有很多业绩相当好的公司有分配股利的能力，但是其仍然是不愿意进行股票的丽人分配或者是少分配。在股票的利润分配形式上，大多是人偏爱股利的分配形式，大多数公司主要以派送红股的分配方式为主，而采用现金股利分红的比较少，虽然近年来以派现方式分红的上市公司逐渐的增加，但是展整个上市公司的比重还是比较少的。另一方面，股利分配的随意性比较大，没有规律可循，无论是对于采取现金股利还是采取股票股利的方式的上市公司，其股利政策的稳定性都比较差，而稳定性差的上市公司对于狐狸的支付保障就比较低。所以现在能让投资者准确的把握公司未来的股利政策的上市公司比较少。

分析上市公司的潜在发展价值情况时，除了要观察上述各项指标之外，还要观察企业分给股东的利润情况。股利分发给股民的方法有很多，例如通过赠与投资者部分股票或现金来鼓励投资者更加信任和支持自己的企业。在这些方法中，最具有大众信任度的股利是现金股利，由于投资者众多，一般的企业并不具有分发现金股利的能力，所以派发现金的分红方式也体现了该公司具有一定的经济基础和良好的发展趋势。

二、投资上市公司的潜在价值剖析

对于目前来说，股票的投资分析主要分为宏观分析、中观分析和微观分析三个部分，宏观分析就是指对国家的国民经济、政治、文化的分析，中观分析就是指对行业和地区的分析，为观分析就是指对上市公司本身的分析。随着股市的不断发展，投资人的投资手法和股票分析不断的成熟，以及上市公司数量的不断增加，在像以前那样对上千种股票乱抓一气，就会很难的发展上市公司，所以在成熟的股市中股民想要成功就必须的学会对上市公司的潜在价值进行剖析。股票市场中存在着许多有价值的股票，但是一直未被发掘，原因是股票一直呈现出平稳或下降趋势，其价值被严重的低估，市场价格暂时的低于其内在价值的股票，大多数投资人将其视为废股，不具有投资价值。但是这些有价值的股票一直没有被发掘是因为公司的潜在发展价值和市场价格不符，或者公司处于创业阶段，大众不能给这些公司一个合理的价值评价，导致公司的发展状况止步不前。但只要这些企业改变一下营销方式，或者整顿内部管理，发展一段时间，其股票的价值就会趋向于该企业真正的潜在价值，股价就会呈现比较好的上升趋势。所以，在投资者进行选股时，要选择这种具有投资价值的上市公司，不能跟随大众心理，要对股市情况进行科学合理的分析，股价已经在上升的公司由于太多人入股，并不一定具有期望的投资价值。

因为各行各业的工作特征不同，所以各个行业的业内公司财务指标不同，对于同一个指标的不同行业的上市公司的来讲其内在价值的评估标准重要性也是不同的，所以对一个上市公司的内在价值评估也应该分行业的进行。股票在不同的时间段和不同形式中会有不同的增长率，但是有波动是正常的，公司的发展过程中会存在着遭遇技术瓶颈或者营销管理方案偶尔与市场不符的情况，投资者需要用发展的眼光去看待上市公司股票的波动情况，不能因为暂时的股票价格下降而忽略了企业实质的内在发展价值。

三、结束语

我国的股票市场越来越完善，其中包括了许多具有投资价值的上市公司，了解上市公司的财务指标，可以让投资者减少投资风险。依据投资者对投资的观点，股票投资价值是一种相对价值的投资，其是根据股票的价格和内在价值对比决定的。股民想要在股市中获得成功，就必须从上市公司的内在价值入手，进行深度的分析并且建立上市公司的内在价值综合分析评估体系， 再结合因子分析法和分析法，建立上市公司的内在价值的评估模型，这样就能为投资者在投资时进行一些指导作用，使得投资者能够准确的进行理财。本文建立了一套完善的财务指标体系模型，并且对我国的上市公司现状进行了一定程度的分析，让投资者在投资时可以了解上市公司的相关财务指标，选择具有潜在发展价值的公司进行合理投资，获取投资利益的最大化。

参考文献：

[1]匡华星，张展宇.改进M.H.DIS方法在中国上市公司评级中的应用[J].技术经济，2004（03）.

股票投资分析的方法范文第3篇

关键词 模糊决策 运筹学 模糊集 股票投资价值

1 股票技术分析及预测方法

1.1 股票技术分析方法

进行股票的预测，最直接和基本的方法是股票的技术分析，它依据统计图表和股市的图形研判股市的未来动向，技术分析方法可以分为三种类型：判断股价趋势为主的趋势分析，如道琼斯理论、趋势线法、移动平均线等；形状分析，如k线系统、整理与反转形态、支撑与阻力以及箱性理论，波浪理论等；人气指标，如成交量图、obv指标等。虽然技术分析方法具有一定的准确性，但是由于技术指标分析方法众多，各种方法之间差别巨大，对于投资者来说学习不易，掌握更难，同时技术分析理论缺乏可靠的理论支持，分析结果仁者见仁、智者见智。虽然直到目前它仍然是大多数投资者在使用和依赖的分析预测方法，但是改进和发展它已经成为不可避免的事实。

1.2 基于统计学理论的预测方法

统计学理论的预测方法，主要是基于模型拟合和最小二乘原理建立各种回归、自回归、混合回归模型进行预测。此类方法，具有严格的数学基础，应用也最广泛，近年也有相当的发展。如nelder，ja和 wedderburn，r·w·m提出了广义线性模型，它放松了经典线性模型的假设，极大地丰富了回归分析的理论。aaron li和duanleo对假设进一步放松，提出了一般回归模型，该领域研究具有十分惊人的前景。在计量经济研究中，ichi二则提出了一类十分重要的模型——单指标模型。研究的重点在于使之更适合于实际社会经济系统建模。

1.3 基于人工智能技术的股票预测技术

由于计算机与人工智能技术的飞速发展，为股票市场建模与预测提供了众多的新技术、新方法，基于人工智能的股票预测技术进展迅速。基于神经网络的股票预测方法，主要使用神经网络进行股票价格数据的学习训练，然后使用训练模型进行股市预测。采用模糊模型技术进行预测，主要是依据专家经验或统计方法建立模糊模型进行预测；另外还可采用遗传算法进行神经网络的学习权值调节或模糊模型、模糊规则的调整，使神经网络模型或模糊模型更加逼近系统模型。

1.4 股票的组合预测方法研究

决策者面临决择的预测方式可能不只一种，且各有千秋，都能从一定程度上提供不同的有用信息，如何综合利用这些信息，解决多模式预测方式问题，正是组合预测的研究内容。在1989年，international journal of forecasting和journal of forecasting分别出版了组合预测专集，granger和clemen分别给出了精辟的综述与详论，clemen从信息集合讨论了组合的实质，从而为进一步探讨获取最有用信息抛弃无用信息提供了指导。自bates和granger发表组合预测一文以来，组合预测有了很大的发展。组合的目的在于综合利用各种预测方法所提供的信息，尽可能地提高预测精度。从原理上说，组合预测结果是对各单个预测线性加权。组合预测研究主要是考虑组合机理、权值确定，主要从统计分析、贝叶斯分析和信息集合三个角度来考虑。

2 非模糊环境下投资组合分析

现在先介绍一下用传统的方法在非模糊环境下如何选择最优的投资组合。

设投资者将其资金投资于n项风险资产，xi为在风险资产i上的投资份额，ri为风险资产i的收益率，它是一个随机变量，ri=e（ri）是ri的期望值，σij=cov（ri，rj）是第i，j两项资产的协方差i，j=1，…，n。ki是每单位风险资产的变化所需的交易费用，ki≥0；ci是第i项风险资产的交易费用。

给定投资组合x0=（x01，x02，…，x0n）和一个新投资组合x=（x1，…，xn），第i项风险资产的交易费用可表示为ci=ki|xi-x0i|，i=1，…，n。

总交易费用为

■c■=■k■x■-x■■

总收益为

r（x）=e■rixi-■k■x■-x■■

=■rixi-■k■x■-x■■

总风险为

v（x）=■e（ri-e（ri）xi）

一般地，投资者希望收益最大且风险最小。数学上可以表示为以下双目标规划模型

maxr（x）=■rixi-■kix■-x■■

minv（x）=■e（ri-e（ri）xi）

st■xi=1

用线性加权法求解多目标规划问题， 可得如下参数规划问题

max（1-λ）■rixi-■kix■-x■■-λ

■e（ri-e（ri））xi

st■xi=1

xi≥0，i=1，…，n

其中，参数λ在[0，1]中取消，它被称为内险回避因子，λ取值越大，投次者风险加避意识越强。

3 利用模糊决策方法评价股票投资价值

3.1 概述

股票投资过程中的一个基本问题就是如何从一系列可用于投资的股票中选择一种或一组最优的股票，这是一个对不同股票的价值如何进行评估的问题。对股票价值的科学评估不但为股票投资者进行投资决策提供可靠的依据，也可以促使上市公司的规范化运行，从而有助于股票市场的良性发展和社会资源的合理分配。

要对股票价值进行评估，首先就要对与股票价值相关的诸因素进行综合的分析和研究。由于股票持有者是股票发行者的股东，他们投资的资金是无法向股票发行者直接收回的，他们投资的收益主体来源于发行者向股东分派的红利和股票价格上涨所带来的资本利得。所以股票价值的评估主要从影响股份公司派发股息或红利水平的公司属性和影响股票溢价收益的市场属性两方面来进行。股票的市场属性方面，用该股票在市场上的收益率、市盈率、流动性、波动性、有效性、透明性和系统风险等指标来反映股票的价值。具体来讲，在一定的考察期间内：收益率取经过除权除息调整的日平均百分比收益率，以反映股票市场上的资金溢价收益；市盈率反映股票投资的回收期，回收期越短则股票越具有投资价值；流动性用股票的换手率表示；波动性用股票百分比收益率的标准差表示；有效性用股票价格与其内在价值的平均吻合程度表示；透明性用该股票的交易信息和上市公司信息在市场上的透明程度表示；系统风险用β系数表示。以上指标除了有效性和透明性要聘请专家来评估外，其余均为定量指标。

股票的公司属性是影响股票价格变动的内在因素，它不仅决定着股利水平的大小，在一定程度上也会影响股票的市场属性。用盈利能力、偿债能力、发展能力、管理和决策能力以及股权结构合理性等指标来衡量股票的公司属性，其中盈利能力和偿债能力不能仅用几个财务指标的简单加权来衡量，还应结合上市公司所处的行业类型、公司在行业内的垄断性、公司的发展阶段、公司规模等影响公司业绩但又未反映在财务指标上的因素加以综合评估；发展能力则要从公司资金实力、技术创新能力、人力资源及市场前景等因素综合评估；管理和决策能力以及股权结构合理性是反映公司治理能力的指标，前者反映了公司治理水平，后者影响着公司治理模式，清晰合理的股权结构能为股票投资者带来合理的确定性收益预期。以上几个指标均应聘请专家来评估。

3.2 模糊多属性决策方法

给定一组方案a1，a2，…，am，伴随每个方案的属性记为c1，c2，…，cn各属性的重要程度用ω1，ω2，…，ωn表示，符合归一化条件ω1+ω2+…+ωn=1。决策的目的是要找出其中的最优方案，记为amax。

（1）引入三角模糊数，三角模糊数常用表达形式有两种，分别记为（l，m，γ）和(m，α，β)，两种表达形式可以相互转换，转换公式为α=m-l，β=γ-m。

（2）对模糊指标矩阵，f和模糊权重矢量，w进行归一化。收益类的归一化：xi是三角模糊数，记xi=（ai，bi，ci）。则归一化的模糊指标值ri可以写成■i=（■，■，■∧1）；i=1，2…成本类的归一化：xi是三角模糊数，记xi=（ai，bi，ci），则归一化的模糊指标值ri可以写成■i=（■，■，■∧1）；i=1，2…。

（3）建立模糊决策矩阵rij=wjxij。rij采用bonissone近似积公式进行计算，即ωj=（a；α，β)，xij=（c；δ，γ），则rij=（ac；aγ+cα-α·γ，aδ+cβ-β·δ）。

（4）求出模糊理想m+=(m1+，m2+…，mn+)，其中mi+=max{r1j，r2j，…，rmj}，j=1，…n，n是属性j的模糊加权指标值所对应的模糊极大集。m-=(m1-，m2-…，mn-)其中mi-=min{r1j，r2j，…，rmj}，j=1，…，n，n是属性j的模糊加权指标值所对应的模糊极小集。再确定方案ai与m+之间的差异di＋，方案ai与m－之间的差异di－，di=■，i=1，…，m按照di值从大到小的顺序排列方案的优劣次序。

3.3 实例分析

取深圳股市其中3只股票作为例子，为了更加有代表性，取3只代表不同类型的股票。他们分别是000001的深发展、000933的g神火还有000805的st炎黄。如前面所述，作为评价一直股票都投资价值，可以考察很多方面，现在只考虑以下四个方面的主要因素：现在的股票的价格，股票的业绩，流通股本，行业的发展前景即长期投资价值。截至到2006年2月23日，三只股票的价格分别为7.01元，7.70元，2.42元。业绩以2005年中期业绩来算，分别为0.11元（一般），0.94元（很高），-0.08元（低）。流通股本分别为140 936（万股），23 660（万股），1 441（万股）。至于长期的投资价值主要看公司的行业背景，深发展是银行业的龙头代表，稳定发展，所以属于高；g神火是石油能源类的股票，最近该行业正处于强发展阶段，产品供不应求，而且该股票为g股，已经完成股改，所以投资潜力很高，st炎黄为st类亏损股票，而且是做软件外包装的行业，所以长期投资价值较低（见表1）。

先用三角模糊数表示决策矩阵中的定性指标：

d=

7.01 （0.6，0.8，0.8） 140 936 （0.6，0.5，0.6）

7.10 （0.8，0.9，1.0） 23 660 （0.8，0.9，1.0）

2.42 （0.2，0.3，0.4） 1 441 （0.2，0.3，0.4）

并且假定权重矢量为w=[（0.1，0.2， 0.3），（0.3，0.4，0.5），（0，0.1，0.2），（0.2，0.3， 0.4）]。

决策矩阵归一化后为

d=

（0.345，0.345，0.345）（0.600，0.889，1.000）（0.341，0.341，0.341）（0.800，1.000，1.000）（1.000，1.000，1.000）（0.250，0.333，0.500）

（0.010，0.010，0.010）（0.600，0.556，0.750）（0.061，0.061，0.061）（0.800，1.000，1.000）（1.000，1.000，1.000）（0.200，0.333，0.500）

模糊加权决策矩阵rij=wjxij

v=[rij]=

（0.0345，0.6900，0.1035）（0.2334，0.3556，0.5312）（0.0341，0.0682，0.1023）（0.3000，0.4000，0.5600）（0.1000，0.2000，0.3000）（0.0498，0.1332，0.1914）（0.000，0.0010，0.0020）（0.0724，0.1668，0.2136）（0.000，0.0061，0.0122）（0.2000，0.3000，0.4400）（0.000，0.1000，0.2000）（0.2000，0.3330，0.5000）

模糊理想解m+=[（0.100，0.690，0.300），（0.300，0.400，0.560），（0.000，0.100，0.200）， （0.200，0.333，0.500）]

m-=[（0.0341，0.0682，0.1023），（0.0498， 0.1332，0.1914），（0.000，0.001，0.002），（0.0724， 0.1668，0.2136）]

最后由di=■，i=1，2，3解得

d1=0.5855，d2=0.3523，d3=0.2332；d1>d2>d3

所以，投资价值深发展比g神火好，g神火比st炎黄好。

4 结语

模糊多准则决策在生产生活的很多方面都有很多的应用，本文用了一个判断选择股票的投资价值的模型来说明了一下其在经济领域的应用。但是本例子尚有不是非常完善的地方，例如本例只研究了股票的四个方面的因素，但是影响股票的价格走势的其他因素还有很多，例如政策面的影响，庄家的操盘手法等，这些都是很重要的因素，但是却是不能用任何数学工具研究预测的。

参考文献

1 李荣钧.模糊多准则决策理论与应用[m].北京：科学出版社，2002

股票投资分析的方法范文第4篇

【关键词】因子分析 聚类分析 股票分析方法

一、引言

随着中国金融市场的发展，股票投资在中国早已成为了广大投资者投资组合的重要组成部分。但是，散户投资者由于信息成本等原因大多更多的侧重于技术分析，一定程度上忽视了基本面分析；其次，西方现代股票定价理论如CAPM、Fama-French三因子模型、APT理论、MM理论，甚至DCF现金流贴现法都存在着各自不容忽视的不足，以及欠缺在实践中的可行性；再次，国内机构投资者的选股理论存在较高运行成本或初始投资要求，散户投资者难以采用；国内目前实际中广泛采用的价值投资方法为主观赋权法，但此方法需要考虑的财务指标与财务数据很多，人为给定的权数客观性较弱会影响模型的准确性，也不适合散户投资者运用。基于以上的原因，提供出一个适用于新时代背景下证券投资市场的证券分析方法具有充足的必要性。

本文将分析样本定为沪深300指数成分股，运用资产总计、产权比率、每股收益等十个指标进行因子分析，将原有十个指标降维成三个公共因子，然后基于降维后的数据，采用聚类分析的方法对样本股票进行分类处理，得到具有不同特征的股票分类，最后构造出一个在更低维度下综合考虑多项价值分析指标的适用于具有不同偏好的投资者的股票分析方法。

二、数据来源与处理

本文的研究样本为沪深300指数的三百只成分股，数据来源为Wind数据库中相应股票2013财年年度业绩报告数据，原始数据矩阵从略。为了数据的可参考性，对样本中的唯一一只ST股票“*ST大荒”进行了剔除。原因为该股票的利润总额与净利润两项指标均为负，且都是非常大的异常值，会对因子分析的结果产生显著的负面影响。

本文初始使用的十个股票基本面分析指标如下：

表1 因子分析模型指标

三、多变量方法

根据何晓群[1]，因子分析主要用于对指标降维，聚类分析主要用于对样品分类。本文利用因子分析和聚类分析来构建股票分析方法。下面对这两种多变量统计分析方法作简要介绍。

（一）因子分析

因子分析模型是利用降维的思想，由研究原始变量相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。最早由英国心理学家C.E.斯皮尔曼提出。他发现学生的各科成绩之间存在着一定的相关性，单科成绩好的学生，往往其他各科成绩也比较好，从而推想是否存在某些潜在的共性因子，或称某些一般智力条件影响着学生的学习成绩。因子分析可在许多变量中找出隐藏的具有代表性的因子。将相同本质的变量归入一个因子，可减少变量数目，还可检验变量间具有某种潜在关系的假设。

设原有p个变量，…，且每个变量（或经标准化处理）的均值为0，标准差均为1。现将每个原有变量用m（m

X

=a

F

+a

F+…

+a

F+

ε

X

=a

F

+a

F+…

+a

F+ε

……………………………………

X

=a

F

+a

F+…

+a

F+

ε

也可用矩阵形式表示为：

X=AF+ε

其中：

A=

F称为X的公共因子，矩阵A中的元素称为因子载荷，的绝对值大，表明与的相依程度越大，或称公共因子对于的载荷量越大，ε称为特殊因子，表示了原有变量不能被因子解释的部分。

因子分析模型的建立步骤大致为：

第一，建立指标体系，构成原始矩阵Z，在保证全部指标同向化的基础上对样本数据进行标准化处理，公式如下：

Z=（i=1，2，...，p；j=1，2，...，n）

=X，S=（X-）（i=1，2，...，p；j=1，2，...，n）

得到标准化矩阵，计算变量的简单相关系数矩阵R。

第二，解特征方程|R-λE|=0，计算相关矩阵的特征值λ，若

λ1≥λ2≥…λp，以λp≥1为标准确定公共因子个数P。

第三，计算初始因子载荷矩阵和公共因子方差，用正交或斜交旋转的方法求得正交或斜交因子载荷矩阵；根据正交或斜交因子载荷矩阵相关系数绝对值，确定并命名公共因子。

最后，计算公共因子得分和综合得分。在最小二乘法的意义下，可以得到F的估计值：

=A'R-1X

式中，A为因子载荷矩阵，R为原始变量的相关阵，S为原始变量向量。

根据各因子的方差贡献率占p个因子总方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总，得出各样本的综合得分。

（二）聚类分析

聚类分析是一种多元统计方法，它将个体或对象分类，使得同一类中的对象之间的相似性比与其他类的对象的相似性更强。目的在于使类间对象的同质性最大化和类与类间对象的异质性最大化。

我们认为，所研究的样品或指标（变量）之间是存在着程度不同的相似性（亲疏关系）。于是根据一批样品的多个观测指标，具体找出一些能够度量样品或指标之间的相似程度的统计量，以这些统计量为划分类型的依据，把一些相似程度较大的样品（或指标）聚合为一类，把另外一些彼此之间相似程度较大的样品（或指标）又聚合为另外一类。

聚类方法主要有系统聚类法和K-均值法，K-均值法主要应用于比系统聚类法大得多的数据组。由于要对299只股票进行分类，本文的实证分析使用了K-均值法。

K-均值法的思想是把每个样品聚集到其最近形心（均值）类中去。这个过程由下列三步所组成：首先，把样品粗略分成K个初始类；然后进行修改，逐个分派样品到其最近均值的类中去（通常用标准化数据或非标准化数据计算欧氏距离）。重新计算接受新样品的类和失去样品的类的形心（均值）；重复第2步，直到各类无元素进出。

四、实证分析

股票投资中的基本面分析的共同缺点为同时需要考虑的指标过多且数据非常庞杂，不适合普通投资者使用，所以本文首先运用因子分析的方法对初始选定的十个指标进行降维处理，缩减为三个指标，在每个指标下对样本中的299只股票给出得分并构造分别的排名与综合排名。最后，运用快速聚类的方法对样本中的股票进行分类处理，使本文所构建的股票分析方法适用于具有不同投资偏好的投资者。

（一）因子分析

1.数据预处理。首先，本文所选指标并非所有都为正向指标，根据范坤等[2]提供的方法，我们对逆向指标和适中指标进行正向化处理。指标产权比率是逆向指标，它是负债总额与所有者权益总额的比率，产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构，因之，我们将该指标下所有数据取负。指标资产负债率是一种适中指标，它是企业负债总额在资产总额的占比，公认的适宜水平为40%～60%。我们设定50%作为阈值，将数据与50%的差的绝对值取负。

其次，由于本文选取的各指标数值大小存在较大差异，单位不尽相同，需要对各指标进行标准化处理。标准化后的数据矩阵如表2，从中可以看出，十个指标变量中大部分变量之间存在高度相关，故适合进行因子分析。

表2 标准化后的数据矩阵

2.确定公共因子个数并进行因子旋转。从样本相关矩阵出发进行因子分析，计算得出特征值和特征向量，选出三个特征值大于1的公共因子并对因子进行方差最大正交旋转后进行分析，输出结果如表3和表4所示：

表3 因子提取及总方差贡献率

表4 旋转后因子载荷阵

在表3中可以看到因子模型具有三个公因子如第一、二、三行所示，累计总方差贡献率达到了83.55%，代表着因子分析模型在保持可以解释83.55%的总方差的同时达到了降维的效果。

表4中的二、三、四列分别是三个特征值所对应的特征向量。可以看到表中的前六个指标：利润总额、净利润、总股本、资产总计、主营业务利润，以及主营业务收入在第一公因子1上都具有大的正载荷，可以成为公司规模因子；第七、八个指标：资产负债率与产权比率在第二公因子2上均有大的正载荷，可以成为公司偿债能力因子；第九、十指标：每股收益和净资产收益率在第三公因子3上为大的正载荷，则可以解释为公司盈利能力因子。

3.因子得分。基于以上分析，采用回归最小二乘法则可以得出旋转后因子得分矩阵，如表5所示：

表5 旋转后因子得分矩阵

基于表5就可得出因子得分方程：

1=0.207zscore（利润总额）+0.205zscore（净利润）+0.218zscore（总股本）+0.512zscore（资产总计）+0.180zscore（主营业务利润）+ 0.221zscore（主营业务收入）

-0.022zscore（每股收益）-0.005zscore（净资产收益率）+ 0.081zscore（产权比率）+0.158zscore（资产负债率）

2=0.038zscore（利润总额）+0.031zscore（净利润）+0.061zscore（总股本）+0.098zscore（资产总计）+0.014zscore（主营业务利润）+ 0.284zscore（主营业务收入）

-0.049zscore（每股收益）-0.050zscore（净资产收益率）+ 0.510zscore（产权比率）+0.590zscore（资产负债率）

3=0.014zscore（利润总额）+0.010zscore（净利润）+0.046zscore（总股本）+0.039zscore（资产总计）+0.003zscore（主营业务利润）+ 0.037zscore（主营业务收入）

-0.568zscore（每股收益）-0.556zscore（净资产收益率）+ 0.062zscore（产权比率）+0.011zscore（资产负债率）

将原始变量下标准化之后的数据代入上述方程就可以计算出每一只股票的各个因子的评价得分，然后以各因子方差贡献率占三个因子总方差贡献率比重作为权重进行加权汇总，得出每只股票的综合得分，即：

F=（48.537F1+18.79F2+16.217F3）、83.549

最后根据综合得分就可以得到299家上市公司的综合得分排名，为从简，该表列示了前后十名的股票：

表6 三因子综合得分排名

4.结果分析。从SPSS软件输出结果来看，三个因子和综合得分的取值范围为：-0.817≤1≤8.861，-3.047≤2≤0.585，-0.412≤2≤0.536，-1.092≤综合得分≤4.710。第一因子1越大表明上市公司的规模越大，反之越小；第二因子2越大表示上市公司的偿债能力越强，反之越弱；第三因子3越大说明上市公司的盈利能力越好，反之越差。

在因子一，规模因子的排名中，国有四大行工商银行、农业银行、中国银行、建设银行，及中石油、中石化包揽了前六名，同时这六家上市公司也是综合排名的前六名。影响综合排名的主要因素还是因子一，即使由于因子一的权重较大，但究其根本，还是由于上市公司的规模大小起到了决定性作用。考虑到我国股票市场现实，规模较大的公司拥有天然的较强的风险承受力与抵御力，也拥有较低的融资成本与充足的消费者资源储备，比较适合风险厌恶程度比较高的投资者，当整个市场下挫的时候这一类公司仍然有能力使其股价保持稳定。

在因子二，偿债能力的排名中，由于资产负债率与产权比率较高，包括四大行在内的商业银行的排名均较为靠后。排名靠前的股票是中石油、中石化、上汽集团之类的大型上市公司，而且这些公司大多有一个共同的特点：规模大、盈利能力中等，综合排名靠前。根据曹裕等[3]提到的生命周期理论，这些公司均处于成熟期，与别的发展初期的企业相比，由于规模较大，得出在盈利能力方面不占优势的结论也属合理。投资这一类股票面临的金融风险较小，但由于盈利能力处于一般水平，短期之内股票价格可能不会产生较大增长。综合来讲，这类股票比较适合注重长期增长的风险厌恶的投资者。

在因子三，盈利能力排名中可以看出盈利能力好的股票在规模与偿债能力上不一定有较大优势，但在综合排名中大多处于较为靠前的位置，这说明盈利能力也是对股票综合排名贡献较大的一类指标。这类股票在短期之内股价可能会有较快较高的增长，但持续时间会比较短，适合偏好流动性，投资周期比较短的投资者。

（二）K-均值法聚类分析

我们需要在样本中的299只股票中将具有相同、相近性质的股票聚合为一个类。由于在因子分析中已经对样本数据进行了处理，且将分析指标浓缩为了三个维度，我们就可以直接利用三个公共因子对股票进行聚类分析。

1.第一次聚类分析。首先，运用SPSS软件将样本分为四个类别，各个分组中的股票数量如表7所示：

表7 分组情况

其中，第一组的成员为贵州茅台，第二组的成员为工商银行、中国银行、农业银行，以及建设银行，第三组为中国石油与中国石化，第四组为其他所有292只股票。最后的各分类重心如表8所示：

表8 最后各分类重心

第一组的贵州茅台在规模与偿债能力上均表现一般，但突出的盈利能力使其单成一组；第二组的成员国有四大行在规模因子的得分远远超过其他股票，但偿债能力较差，盈利水平一般；第三组中石油与中石化在规模上相比第一组稍差，但在偿债能力上非常突出。

由于将分组定为四个，其中第四组尚有292只股票，实际并没有达到聚类分析的目的，所以基于此种情况，我们对第四组股票样本进行了第二次快速聚类分析。

2.第二次聚类分析。将分类数定为3，第一次聚类中的第四组的292只股票的聚类情况如下：

表9 分组情况

表10 最后各分类重心

如表9、10所示，第一类股票有27只，包括平安银行、招商银行、华夏银行等，特点为规模较大，盈利能力稍强，偿债能力处于一般水平；第二类股票有86只，包括美的集团、东阿阿胶、云南白药等，特点为规模较小，偿债能力与盈利能力均优秀；第三类股票有179只，包括比亚迪、三一重工、长江电力等，较前两类而言规模最小，偿债能力较好，盈利能力较弱。

3.结果分析。综上，将第二次聚类结果中的三类股票作为综合的第四、五、六类股票，给出两次聚类分析得到的六类股票的横向比较，如下表所示：

表11 两次聚类分析最后各分类重心

最终，根据因子分析以及两步聚类分析的结果，我们可以得出如下结论：

第一类股票是贵州茅台。在样本中，相比其他股票，规模较小，偿债能力处于一般水平，但其盈利能力非常突出，适合偏好流动性以及短线投资的投资者。

第二类股票是国有四大行：工商银行、农业银行、中国银行，以及建设银行。在规模上与其他股票相比绝对领先，但在偿债能力与盈利能力上表现都不突出。适合风险厌恶程度较高的股票投资者进行投资。

第三类股票是中国石油与中国石化，在规模上与第二类相比稍差，但在样本中也处于领先的位置，在偿债能力上非常优秀，盈利能力一般。这两只股票短期内可能不会在股市上有很优秀的表现，但由于其出色的偿债能力以及较大的规模，非常适于风险厌恶且偏好长期投资的投资者。

第四类股票规模一般，偿债能力较差，盈利能力较好。其中主要包括一些规模相对较小的轻资产型商业银行。这类股票在保证了一定增长能力的同时，股价在一段时间内会比较稳定。上行市场中股价不会有太大上涨，同时下挫市场中也不会有太大的下跌，比较适合稳健型的投资者进行投资。

第五类股票规模较小，偿债能力与盈利能力均较为优秀，适于偏好流动性、投资周期较短的投资者进行投资。

第六类股票规模较小，偿债能力处于一般水平，盈利能力较差。因此，此类股票在一定时间内不适宜投资者进行投资。

五、结论

基于SPSS软件的因子分析的方法可以有效地减少分析上市公司股票公开报告时需要考虑的指标数目，而后的聚类分析可以清晰的将具有不同因子特征的上市公司分类，找出与某类投资者投资偏好相符的股票。

本方法的优点在于：第一，可以浓缩上市公司公开的财务指标，用很少的因子代替繁杂的指标种类，使投资者对上市公司有一个简明、清晰的认识；第二，投资者可以清晰的看到每个因子下每只股票的得分排名情况以及综合得分排名情况，便于比较上市公司在经营管理能力等各方面的优劣；第三，投资者可以轻易的找到适宜达到自己投资决策的目标类型的股票来补充自己的投资组合。总之，本文对于不同投资者或投资机构分析股票以及构建投资组合都有一定的参考和指导意义。

参考文献

[1]何晓群.多元统计分析[M].北京：中国人民大学出版社，2012.

[2]范坤，冯长焕.因子分析中指标数据如何正确预处理[J].财会月刊：理论版，2013（003）：85-88.

股票投资分析的方法范文第5篇

关键词：个人股票投资；风险成因；风险防范

中图分类号：F830．91文献标识码：A

文章编号：1000-176X(2009)02-0073-04

数据显示，至2008年9月，我国个人股票投资者开户数已达上亿户，占总人口的比重已超过7%，股票市场中机构投资者和非机构投资者(主要是个人投资者)持有的市值比例是4∶6。据调查统计，上证指数自2007年10月的6 124点跌至2008年9月的1 800点，中国股市的个人投资者中，约有95%的人亏损，约4%的人持平，只有约1%的人盈利。可见，中国股市中的个人股票投资者面临着极大的风险。对个人投资者来说，引起股市高风险的原因很多，有些原因是市场固有的，其影响几乎遍及所有的股票，这是很难控制的；某些原因是公司或行业内部的，在很大程度上可以控制；有些原因则是个人投资者个人的操作水平所造成的，这是可以采取有效方法规避的。因此，从股票市场中个人投资者的视角，认真分析个人投资股票的风险成因，探求防范股票投资风险的有效方法，这不但对培育成熟的个人投资者、提高个人投资者的投资收益有着重大的意义，而且影响着我国股票市场的规范化发展进程、整体经济发展和社会和谐。

一、个人股票投资风险的成因分析

1．复杂多变的国际国内经济环境

当前，我国的股票市场正面临一个全开放式的复杂国际经济环境。据美国劳工部公布的数据显示，美国2008年7月份CPI较2007年同期上升5．6%，创下1991年1月以来的最高水平。通货膨胀高企。同时美国2008年8月份失业救济人数已达45万，仍据历史高位，就业市场状况正急剧恶化。次贷危机何时结束仍然遥遥无期，数据显示美国主要金融机构2007年以来损失约4 500亿美元，这个数字还在不断上升，经济运行状况带有极大的不确定性。与此同时，我国目前经济奥运后能否继续保持健康、稳定增长仍存疑问。目前，A股跌幅近70%，股票市场剧烈的波动对股票直接投资者形成巨大的风险。从根本上讲，与复杂多变的国际国内宏观经济环境、美国的次贷危机、我国的通胀问题无不有着千丝万缕的联系。

2．股票市场基础性制度建设不完善

近几年来，股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者、完善市场法制……一系列的基础性制度建设，使得资本市场发生了脱胎换骨的变化。但是目前我国资本市场的基本特征仍是“新兴加转轨”，整体发展水平仍处于初级阶段。与中国经济未来发展的要求相比，与成熟市场相比，以及与处于类似经济发展阶段的其他新兴资本市场相比，我国股票市场在基础性制度建设方面仍然存在一定的差距。目前，我国股票IPO制度没有发挥市场化定价机制作用，最近媒体曝光的宁波立立事件，则凸显了发行制度透明度的必要性。最令人恐惧的是，按照现有的IPO发行制度，大小非减持永无尽头，新增大小非冲击力更强。据中证登记公司统计，至2008年6月底，老的大小非尚存3 000多亿股，谁知股改后IPO又形成了新的大小非，新股上市带来的新增大小非则高达1．1万亿股，比如，在2008年9月份解禁的51．02亿股大小非中，股改时产生的解禁股为15．11亿股，市值101．69亿元，而新老划断后首发、增发股份的解禁规模则高达35．91亿股，解禁市值达到322．66亿元，占9月份解禁规模的76%。仅北京银行2008年9月19日解禁的7．38亿股限售股，就相当于9月份49只股改大小非解禁规模的28．7%。 此外，上市公司的质量和分红制度、印花税的征收、政策的稳定性和连续性等股票市场基础性制度建设有待进一步的完善。笔者认为，上述股票市场基础性制度建设的缺失正是个人股票投资者风险产生的症结所在。

3．政策手段干预过多，造成股票市场系统性风险过高

由于我国股票市场还是一新生事物，到目前为止，只有二十几年的发展历史，相对于西方股票市场来说，还不成熟、完善，人们无法正确认识其发展规律，单靠证券市场本身的力量没有办法按照市场经济规律要求运行，我们只能“摸着石头过河”。这就决定了政府会较多的采用政策手段来干预股市。政府既制定政策，又操作政策。在我国，股票市场“政策市”、“消息市”的特征显著，几乎每一次股市的大的震荡，都是由国家政策和重大消息引发的。当股票市场不景气时，政府便会出台各种形式的“利好”政策，来让投资者入市，使股市资金增加，把股价拉上去，使股市看起来一片“繁荣”的景象；当股价一路飘升，泡沫不断增加时，政府又会出台各种“利空”政策，人为扫压股市。如2007年5月30日，经批准，财政部将证券交易印花税由1‰升为3‰，上证指数对这次政策冲击当天的反应是股票下跌0．65%，而且连续引起股票市场持续下跌，这种下跌就是国家政策制度引发的系统风险。在这种情况下，一些获得了经营权和控制权的机构投资者，便利用内幕政策信息的便利，进行股市的投机，进一步加剧了股市的波动。就此意义而言，政府“政策救市”，与其说是保护中小投资者的利益，不如说在客观上给个人投资者积累了更多的政策性风险。

4．个人股票投资者自身心理因素

股票投资决策是人的主观行为，客观因素无论怎样变化，最终都得由人来评判其是与非。因此，个人投资者在股票投资时，各自不同的心理素质与心理状态对股票投资决策起着重要的作用，投资同一只股票，对于不同的个人投资者，有的盈利丰厚，有的亏损累累，这种差异很大程度上是由投资者自身心理因素造成的。如果说基本因素是从“质”的方面影响股票价格，市场因素则是从“势”的方面影响股票价格，那么，心理因素可以说是影响股票市场价格水平的“人气”。我们可以把引起股票投资风险的心理因素归为两类：一类是市场主导心理倾向变化；一类是投资者个人心理倾向变化。所谓市场主导心理倾向，是指一段时期内股市上大多数人对行情的看法，就是通常所说的“行情演变有趋势”。看法有时悲观，有时乐观，但只要一成气候，单个投资者往往会被卷入其中，即使这种“气候”是投机因素或谣言搅和起来的虚假现象也在所难免。在我国这样一个个人投资者素质相对不高的市场，市场一有风吹草动，大批个人投资者就会捕风捉影，闻风而动，大量抛出或购入股票，形成“看淡”或“看好”的市场气氛。另外，个人投资者的心理因素倾向则比较复杂，比较典型的有贪婪心理、投机心理和赌徒心理等。

5．个人投资者有关证券知识和操作技能水平的限制

据上海证券交易所的调查显示，我国股市的个人投资者总体受教育程度较低，其中不足中等文化程度的个人投资者占五成，而初中以下的低学历者有一成多（如图1），这意味着有数百万的个人投资者未能接受初中以上的文化教育。绝大多数个人投资者的股票投资知识来自于非正规教育，主要通过亲朋好友的介绍、股评专家的讲解以及报刊、杂志的文章等（如图2）；在做具体的投资决策时，投资者依据股评推荐、亲友引荐以及小道消息所占的比重达五成以上；两成以上的个人投资者决策时几乎不做什么分析，而是凭自己的感觉随意或盲目地进行投资。比如，许多个人投资者不知道K线、分时线、市盈率、市净率等基本概念，许多个人投资者还有的错误认为一块钱的基金比二块钱的基金便宜。很少有个人投资者知道上证50ETF为何物，更不用说掌握高效投资的理论和知识，了解收益与风险的基本关系，学会组成正确的股票投资组合，掌握控制风险的技术。

另一方面，个人投资者对我国股票市场可供选择的投资方式、投资品种也缺乏全面地了解，在股票投资过程中普遍缺乏运用适当的操作技能和投资方法，不能正确理解和运用技术图表呈现的一些规律来指导股票投资的操作，即使一些个人投资者懂得一些技术分析，却把技术分析和技术指标看得过于神秘，甚至视为神圣，把它们当作纯粹的教条和数学定理来摆弄。由于这些方面的原因，个人投资者在对股票投资品种的选择、评估、进出股票市场的时机、投资决策以及股票投资风险的控制等方面容易出现失误，从而引发了内生投资风险。

二、个人股票投资风险的防范

1．完善股票市场基础性制度建设是防范保险资金股票投资风险之本

夯实基础才能着眼长远。监管层应进一步强化股票市场基础性制度建设，坚持市场化改革方向让市场摆脱“政策市”实现“制度市”从目前来看，应重点推进IPO股票发行制度、投资者结构、上市公司质量等方面的改革。

首先，在IPO股票发行制度上，应强化发行节奏、发行结构的市场化约束，完善新股询价制度，进一步发挥市场化定价机制，将定价过程更多地交由市场参与主体决定。同时，对预披露制度进行改革，将预披露时间适当提前，增加社会对拟上市公司的监督。

其次，推动多元化机构投资者队伍建设，优化投资者结构。研究鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施，努力提供保险资金、社保资金、企业年金等机构资金的入市比例。在提高机构投资者比重的同时，需要培养长期投资理念，因为资金本身没有短期长期之分，长期资金必须得由长期投资理念的人长期持有。

此外，应提高上市公司质量，完善上市公司分红制度，增加投资者回报，全力推进建立帐户管理长效机制，加强市场法制建设，严格行政执法，提高执法效率，培育股市诚信文化……

完善基础性制度建设是贯穿股票市场相当长时期的重要任务，是一个系统工程，非一朝一夕就能完成。市场各方应全力以赴，坚持远近结合、统筹兼顾。只有这样，才能从制度上保障股票市场的稳定健康发展，减少股票市场的波动性，使保险资金股票直接投资风险降低到最低限度。

2．提高对大盘预测的准确性，确定全局观

首先，个人股票投资成功的关键就在于股市大盘主要趋势判断的准确性。分析和利用大盘走势的规律，能够有效地规避投资股票的风险。为此，平时应养成关注国际国内政治、经济政策新闻的习惯，认真分析上证指数的月K线、周K线、日K线的走势，根据上证指数K线的位置、阴阳、形状、缺口及成交量来判断大盘的走势：什么时候变盘、什么时候步入下跌通道、什么时候进入上升通道。比如，沪综指自1997年5月的1 510点下跌后，一直运行在1 100点的相对低位达两年之久，在1999年1月至4月都是很好的入市机会，再大的风险也就是股指不动而已，而收益方面则是后来牛市带给投资者颇丰的收益。又如，沪综指从2001年6月的2 245点下跌到2005年的7月的1 000多点，对中长线的投资者来说，1 000点是很好的入市机会。再有，沪综指从2005年7月的1 000点上升到2007年的10月的6 124多点，股市已积累了巨大的风险，什么时候出来都是对的。目前，沪综指尽管经过将近一年的下跌，已至2 200点，但如果你不做中短波段，简单地根据当前的宏观经济形势、投资者信心及大盘的K线走势分析，下一个大升浪怎么也要到2011年或2012年启动。2008年后四个月和明年上半年，有的也是中短线机会，而不是长线机会。

其次，个人股票投资者要确立全局观。目前，大多数的个人股票投资者往往比较盲目，没有全局观，所谓“一叶障目，不见泰山”。 全局观首先是要把握住市场的定位，包括判断现时股票市场是投资价值高还是投资价值低、风险较大还是较小，未来的6个月以至更长时间里股票市场将会在怎样的点位、怎样的形式变化，将会出现哪些热门的板块，将会有哪些可能的炒作题材。比如，尽管沪综指从2007年的10月已下跌了60%之多，但个人投资者如能较好地把握奥运概念、创投概念、农业板块、股指期货概念，依据大盘的走势，选择入市的时间、撤离时间，依然能获得不菲的收益。当然，对市场的总体把握具有相当大的难度，一般投资者都不容易做到，当然不是要求大家都成为“活神仙”。但确立全局观的最大好处是避免了盲目，能够做到进退有度，不至于胡乱追涨杀跌，才会促使投资者不断地去修正、去思考，也就不容易受短期内的功利诱惑而深套其中。

3．保持良好的心态，学会等待

个人投资者股票投资，仅会看盘、操盘，甚至有准确的判断力还是不够的，还要保持良好的心态，学会等待。许多个人投资者自身知识经验和判断力都不差，可就是赚不到钱，归其原因，无非是一些心理误区造成的。面对股价的大起大落，容易造成种种心理问题，看到别人赚钱就眼红，红了眼就盲目跟风；一旦亏损了又怨天尤人，像赌徒一样总想着翻本，便失去了投资的理性。因此，克服贪多、盲目、急躁和恐惧心理，保持良好心态，是在股市投资中有效规避投资风险的根本。同时要学会等待，包括持币观望和持股待涨。每一个有经验的投资者都知道一年中有价值的行情也就那么一两次，其余时间里都是风险大于收益，但市场中的诱惑总让人忍不住要学飞蛾扑火。其实，在下跌、调整行情中，虽然有强势品种可以逆市飘红，却多数只是短线的炒作，空间有限，不是价高就是难以把握，个人投资者在这样的市场里去操作成功率几乎为零。同样地，在强势中多数品种也都会实现涨升，只不过存在先后顺序而已，有很多投资者都曾经选中过黑马,但很少看见投资者能骑稳黑马的，大部分投资者在稍有获利时就早早卖出。还有的投资者在熊市中捂了几年的股，却在大盘即将探底时绝望的斩仓，结果是功亏一篑，这些都是由于不善于等待造成的。

4．加强学习，掌握有关证券基本知识和操作技能

个人股票投资者要充分认识到学习和掌握相关证券专业知识对于指导股市投资的重要作用；应当全面、系统地学习经济理论、投资管理以及相关法律等多方面的知识，掌握股市基本分析技能和技术分析技能。同时，更应当学习高效投资的理论和知识，了解收益与风险的基本关系，学会组成正确的投资组合，掌握控制风险的技术；不断提高自己投资的技术技能，更多地依靠知识、研究分析和投资技巧去获取投资收益。

三、结论

股票市场是一个充满不确定性的市场，“股市有风险，入市须谨慎”，股市的风险是难以避免的。冒一定风险才能带来一定的收益，这是股市的魅力所在。但是，作为个人投资者应设法弄清股票市场风险的成因，避免去冒不必要的风险，规避可以规避的风险。防范股市风险的基本方法就在于监管层应努力完善股票市场基础性制度建设，个人投资者应较为准确地判断大盘趋势，确定全局观，保持良好的心态，学会等待，加强学习，掌握有关证券基本知识和操作技能。

参考文献：

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