负债筹资优缺点范文第1篇

关键词:筹资方式;筹资成本;筹资组合;筹资风险

一、筹资方式

(一)7种传统筹资方式的内容

一般而言,企业的筹资方式有以下7种:投入资本筹资、发行股票筹资、发行债券筹资、发行商业本票筹资、银行借款筹资、商业信用筹资、租赁筹资。

(二)各筹资方式的优缺点

1、投入资本筹资的优点:能增强企业的信誉和借款能力;可以直接获取投资者的先进设备和技术,尽快开拓市场;可根据企业的经营情况向投资者支付报酬,比较灵活,财务风险较小。投入资本筹资缺点:资金成本较高;企业控制权容易分散。

2、发行普通股的优点:无固定利息负担,无固定到期日,无到期偿付的风险;能增加总价值提高公司的信誉;筹资限制较少。缺点:筹资成本较高;分配的股利无法抵扣税额;发行费用也比较高。

3、债券筹资的优点:债券成本较低;可利用财务杠杆;保障股东控制权;便于调整资本结构。缺点:财务风险较高;限制条件较多;筹资数量有限。

4、长期借款的优点:筹资速度快;资金筹资成本较低;借款弹性好,如有正当理由,还可延期归还;可利用财务杠杆,与债券筹资相同。长期借款的缺点:必须定期付息,财务风险大;限制条款多;筹资数量有限。

5、商业信用筹资具有及时、便利、外在风险较小的好处,但受外部影响较大,稳定性较差,即使不考虑成本,也不能无限利用。

6、租赁筹资的优缺点:迅速获得所需资金,筹资速度快;租赁筹资限制较少;可适当降低不能偿付的危险;承租企业能享受税上利益。缺点:资金成本较高;可能加重资金负担;若不能享有设备残值,会带来机会损失。

二、最优的筹资组合方式

(一)企业筹资环境

企业筹资环境是企业进行筹资活动时首先应该考虑的因素。环境对企业筹资活动有着重要的作用,一方面为企业筹资提供机会和条件;另一方面对企业筹资进行制约、干预甚至胁迫。金融环境是企业筹资的最直接的外部环境,对企业筹资活动有着十分重要的影响,应了解金融市场,熟悉金融机构,掌握金融政策。经济环境因素是企业筹资活动所处的大环境,一般有宏观经济政策,物价变动和周期变化,对整个社会资本的流动和企业的筹资活动都有一定的影响。企业筹资的法律环境是指规范和制约企业筹资行为的有关法律法规,企业的筹资行为应在这些法规的规范和制约下进行。

(二)筹资数量的预测

筹资数量预测的基本依据:企业筹资预测的基本依据主要有以下方面:法律依据,主要是指注册资本限额的规定和企业负债限额的规定;企业经营规模依据,一般而言,公司规模越大,所需资本就越多,反之则越少;其他因素,包括利率的高低、对外投资的多少、企业的信用状况等。可按照筹资数量预测的因素分析法,销售百分比法及线性回归法预测筹资数量。

(三)测算资本成本率,分析筹资风险,选择合理的筹资方式组合

1、资本成本。资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价,主要指发行债券、股票的费用,向非银行金融机构借款的手续费用等;使用资本所付出的代价,主要由货币时间价值构成,如股利、利息等。分别通过测算借款资本成本率、债券资本成本率、普通股资本成本率、优先股资本成本率、留存收益资本成本率来分析哪种筹资方式比较合理。而要达到最优的筹资方式的组合应该考虑的是几种筹资方式所组成的资本结构下的综合资本成本率。一般情况下,企业应该选择综合资本成本率最低的筹资方式的组合,但是这也要根据企业自身的情况来看,不能盲目地选择而错过的发展的机会。

2、筹资的风险。筹资的风险也是企业筹资决策时应充分考虑的内容,它主要指假使企业违约是否可能导致债券人或投资人采取法律措施以及是否可以引起企业破产等潜在风险。通常,发行股票筹资风险较小,而长短期借款和发行债券则风险较大。

3、总结。企业选择筹资方式应考虑的顺序:一是企业有留存资金时,优先考虑采用留存收益筹资不采用发行股票形式筹资。二是企业采用负债筹资的,先计算企业的资产负债率,并考虑企业现有的财务风险水平。如果负债水平较低且预期投资收益率较高,可采用负债筹资方式。企业在财务风险控制内,负债筹资越多越好。三是充分利用筹资资本低的短期负债筹资方式,如短期债券、短期借款、应付账款、应付票据、其他应付款和其他应交款等等。四是企业为更好地利用自有资金筹资,应该加强企业营运资金的常管理工作,诸如提高应收账款周转率和存货周转率,降低营运资金成本,以配合企业对外投资的筹资需要。通过这样的考虑顺序,企业应根据自己的实际情况选择适合自己的筹资方式并进行最优筹资方式组合。

三、企业现有筹资组合方式的不足与对策

(一)企业现有筹资组合方式的不足

在市场经济体制下,随着证券金融市场的形成和发展,现代企业筹资渠道日益拓宽,除了财政拨款、银行借款以外,还可以通过股票、债券、租赁等多种方式筹资。企业如何根据公司风险承受能力和资金成本的大小,确定合理的资本结构,并以各种可能的渠道筹措企业生产经营的活动所需要的资本,是企业经营实现经济效益的重要环节,关系到企业价值最大化目标能否实现。就目前阶段而言,企业的许多行业还受到本身机制方面的制约,尚不能从股东利益出发完全做出经营决策。在企业经营机智的转变过程中,尽管一些企业在形式上具备了现代企业的特征,但是企业领导仍受到原来计划经济模式下企业经营方式的束缚。大多数企业没有从长期的发展战略意义上来重视筹资决策,重视资本结构优化问题。没有意识到,不同筹资决策对企业经营风险、经营收益以及企业价值的重大影响。更没有意识到,制定一个稳定合理的资本结构,实行多元筹资,以适应企业长期发展的需要的重要性。

(二)企业选择最优筹资组合方式的对策

1、树立正确的筹资方式选择观念。筹资方式组合的选择就是为了实现资本结构的优化,从而为提高企业盈利水平服务。企业应慎重地选择筹资方式,不应为筹资而筹资还应在筹资之前考虑资金的用运,在自己的能力范围之内,要求筹资的效益应大于筹资的成本,以实现盈利的目标。

2、优化资本结构。最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内总资本成本最低的资本结构。一个企业只有权益资本而没有债务资本,虽然没有筹资风险,但总资本成本较高,收益不能最大化;但如果债务资本过多,则企业的总资本成本虽然降低,收益可以提高,但筹资风险却加大了。因此,企业应确定一个最优资本结构,在筹资风险和筹资成本之间进行权衡,只有恰当的筹资风险与筹资成本相配合,才能使企业价值最大化。

3、保持和提高资产流动性。企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模,合理安排流动资产结构,确定理想的现金余额,同时要提高资产质量。通过现金到期债务比(经营现金净流量/本期到期债务)、现金债务总额比(经营现金净流量/债务总额)、及现金流动负债比(经营现金净流量/流动负债等)等比率来分析、研究筹资方案,这些比率越高企业承担债务的能力越强。

4、合理安排筹资期限的组合方式,做好还款计划和准备。企业在安排筹资方式的比例时,必须在风险与收益之间进行权衡。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金,是规避风险的对策之一。既要避免冒险型政策下的高风险压力,又要避免稳健型政策下的资金闲置和浪费。

5、先内后外的筹资策略。内源筹资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。当企业面临较好的投资机会而外部筹资的约束条件又比较苛刻时,若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。

6、关注利率、汇率走势,合理安排筹资。研究利率、汇率的变化,高利率时,应尽量少筹资,低利率时,筹资较为有利,但应避免筹资过度。同时,因经济全球化,国际间的经济交往日益增多,汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以,从事进出口贸易的企业,应根据汇率的变动情况及时调整筹资方式的组合方案。

参考文献:

1、王浩.筹资与投资管理[M].中国对外经济贸易出版社,1999.

2、李昕欣.制定最佳筹资决策应注意的几个问题[J].太原理工大学学报,2004(3).

负债筹资优缺点范文第2篇

关键词：中小企业 负债 筹资

一、中小企业负债筹资的困境

1 外部金融环境的制约

（1）政策上的不平衡直接影响银行贷款。目前，很多金融机构仍然带着“有色眼镜”，只愿意把资金贷给实力相对雄厚、还款有保障的国有大企业和大项目。随着国有商业银行推行城市化、国际化战略，很多小城市的银行在贷款的权限上受到限制，导致中小企业无法从当地银行获取贷款，失去了发展的良机。国有商业银行在追求经济效益的同时比其他性质的银行更加注重安全性，对于中小企业贷款存在诸多限制，比如贷款程序繁琐、条件苛刻等导致很多中小企业错过了贷款的最佳时机。

（2）银行信贷管理体制不够完善。虽然目前商业银行的风险管理意识逐步确立，风险管理能力也在逐步加强，但主要是针对国有大中型企业而定的，中小企业很难达到其中的贷款条件。由于中小企业贷款具有金额小、频率高、时间急的特点，所以银行对中小企业贷款的管理成本比较高，在追求利润最大化的条件下，很大程度上削弱了银行对中小企业的信贷投放力度。

（3）社会中介担保机构不健全。中介担保机构在行政管理的方式下运行不畅，制约了资金的扩充，使得民间资本无法进入。同时，也缺少应对担保风险和损失的措施，仅靠政府的政策性出资很难满足中小企业的需求。

2 中小企业自身的缺陷

（1）抗风险能力弱。中小企业发展虽然充满活力，但很多企业都是家族式或者私人企业，普遍存在生产水平低、生产规模盲目扩大、生产设备更新缓慢，生产理念落后等问题，导致企业缺乏足够的市场竞争力和抗拒财务风险的能力。因此，银行在给中小企业贷款时缺少十足的信任，存在很多顾虑。

（2）企业规模小。根据经济法中的相关规定，对于通过发行债券进行筹资的企业，股份有限公司的净资产不能低于3000万元人民币，而有限责任公司的净资产额不能低于6000万人民币。这对于大部分的中小企业来说是一个不小的数额，尤其对刚刚起步的中小企业试图通过债券筹资是根本行不通的。

（3）信用程度低。很多中小企业在发展规划中考虑不够长远，存在短视的行为，面对银行债务采取逃避或一拖再拖的方法，存在不良贷款记录，加大了贷款时的难度。另外，商业银行在对企业进行信用等级评价时，会考虑企业的资产规模，而中小企业没有足够的资产提供贷款抵押也是导致普遍信用等级低的重要原因。

3 筹资行为不科学

（1）缺乏合理的负债筹资观念。在负债筹资方面往往存在两种极端行为，一种是只看到负债筹资的优势，不结合企业的发展战略，不顾及企业自身的实际情况进行负债筹资，这种盲目举债行为给企业带来了巨大的财务危机；另一种情况是对负债筹资不屑一顾或者存在“小富即安”的心理，不敢或者不愿实行负债经营，造成企业因缺乏资金而丧失了加速发展的机遇。

（2）缺乏长远规划。很多企业在借款时没有合理的规划和长远的战略目标，只是在现金流紧张的时候才会想到负债筹资，借款对企业来说只能起到雪中送炭的效果，而没有让借款纳入到整个企业的发展规划中，无法起到锦上添花的作用。

（3）普遍存在资本结构不合理问题。合理的债务资本比例可以降低企业的资本成本，也可以带来财务杠杆的利益，扩大企业的资本规模。目前我国中小企业90%的短期资金来自银行借款，甚至购建固定资产的资金也大部分是通过借款取得，存在着资产负债比例过高的问题。负债比例过高，过分依赖外来借款会影响企业再筹资的能力，并且存在较高的财务风险，对企业的发展非常不利，一旦企业在筹资上出现意外，必将陷入极为被动的局面。

二、完善中小企业负债筹资的对策

1 改善外部筹资环境

从政府角度而言，应该进一步关注中小企业负债筹资难的问题，通过健全法律法规来维护企业负债筹资的权益，使中小企业负债筹资有法可依，同时采取一系列的措施和决策，使中小企业负债筹资走上程序化、规范化、法律化的有效之路，而且政策出台必须从中小企业角度出发，使政策更加具有可操作性。另外，政府还应该逐步建立起完善的信用担保体系，增加在这方面的投资和财政支持，并且鼓励发展面向中小企业的资本市场，让中小企业通过信用担保使负债筹资更加容易。从金融机构角度而言，应该继续深化改革，减少或者降低中小企业贷款的条件限制，做到与大型企业一视同仁，把中小企业贷款作为工作进一步发展的突破点，结合中小企业的特点采取多种形式的优惠政策。在金融机构摘掉“有色眼镜”的同时，通过对中小企业的资信评估，使有还债实力、急需资金的中小企业不被歧视作为工作的重心。

2 中小企业应提升自身的融资偿债能力

现实中，很多金融机构不愿意对中小企业放贷，很大一部分原因是对中小企业的不信任，怀疑企业偿还债务的能力。所以，解决中小企业筹资难不能仅仅提高外部筹资环境的质量，而应该立足于企业，提高自身的融资偿债能力，提升自己的管理水平和盈利能力。中小企业应该突破自身的局限性，把眼光看远，让发展更有目的性，多向成功的企业学习，不断实现产品和服务的优化升级。更为重要的是，企业应该加强对负债筹资的管理和研究，加强与银行的沟通交流，提高企业的信誉形象从而提高负债筹资能力。

3 管理者应调整负债筹资的理念

中小企业应该树立现代企业发展的理念，不应该把负债筹资当成企业危机时刻的最后一方良药，而应该作为强身健体的日常运动，应该意识到负债筹资在企业筹资中的积极作用与消极影响，不要让负债筹资成为企业发展的一种依赖。正确的态度应该是适度负债，做到不偏不倚，根据企业发展现状和长远规划决定负债筹资的数额和时间。财务人员和企业决策者应该把风险意识贯穿于财务管理工作的始终，树立风险意识，做好具有实际操作性的风险规避方案。建立起完整的财务风险机制，区分风险的责任。建立一套规范、全面的预警财务风险的管理制度，加强风险的发现、监控和预警管理。只有这样，企业面对突发的财务危机才能不至于陷入被动。

4 采取多元化负债形式

企业不应该把过多的负债筹资都压在银行贷款中，单一的负债筹资形式不仅约束了企业的筹资能力还会加大企业负债筹资的风险。除了常规的负债筹资形式，企业也可以适当采用内部员工的资源以及吸收民间资本等不同的形式来融资。同时企业应该根据自己的实际情况和相关的融资理论计算出一条资本成本低、多种渠道的负债筹资方式。

负债筹资优缺点范文第3篇

【关键词】 私有制工业企业;商业信用负债筹资;民营企业

一、商业信用负债筹资概述

企业的原始资本是股东等筹资起来,在生产经营过程中,光靠原始资本是远远不够。企业往往在股票上长期负债(长期借款和债券)、短期负债等方式筹资。对于民营企业来说,股票上市、向金融机构借款、发行债券,都是相当困难,短期负债中的商业信用筹资对于民营企业来说相当适用。商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间借贷关系,商业信用产生于商品交换中,是所谓的“自发式筹资”,它运用广泛,在短期负债筹资中占有相当大的比重,商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。

二、商业信用负债筹资的特点

(1)筹资速度快、容易取得、非常便利。利用商业信用筹集资金非常方便,商业信用与商品买卖同时进行,属于一种自然性融资,不用做非常正规的安排,也无需另外办理正式筹资手续,商业信用负债在较短时间内即可归还,故债权人的顾虑较少,容易获得。(2)筹资富有弹性、限制条件少。长期借款,债权人或有关方面的经常会面债权人提出限制性条件或管理规定,商业信用负债的限制相对宽松,使筹资企业的资金使用较为灵活,富有弹性,与其他筹资方式相比,商业信用筹资限制条件较少,选择余地较大,条件比较优越。(3)筹资成本低。如果没有现金折扣,或者企业不放弃现金折扣,以及使用不带息应付票据和采用预收货款,则企业采用商业信用筹资没有实际成本,一般地讲,商业信用负债的利率低于长期负债,商业信用负债筹资的成本也就低。(4)缺点。一是筹资风险高;二是筹资数额较小;三是有时成本较高。

三、商业信用融资操作方法

(1)应付账款融资。应付账款是指企业购买货物未付款而形成的对供货方的欠账,即卖方允许买方在购货后的一定时间内支付货款的一种商品交易形式。在规范的商业信用行为中,债权人(供货商)为了控制应付账款期限和额度,往往向债务人(购货商)提出信用政策。信用政策包括信用期限和给买方的购货折扣与折扣期。应付账款融资最大的特点在于易于取得,无需办理筹资手续和支付筹资费用,而且它在一些情况下是不承担资金成本。缺点在于期限较短,放弃现金折扣的机会成本很高。(2)商业票据融资。商业票据是指由金融公司或某些企业签发,无条件约定自己或要求他人支付一定金额,可流通转让的有价证券,持有人具有一定权力的凭证,如汇票、本票、支票等。

四、在商业信用负债筹资中如何降低成本

商业信用负债筹资中的应付票据、预收账款筹资企业较好掌握,主要注意应付账款的处理,这也是商业信用筹资的主要渠道。应付账款有付款期、折扣等信用条件。应付账款可以分为免费信用,即买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用;有代价信用,即买方企业放弃折扣付出而获得的信用;展期信用;即买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。企业采取哪种信用方式,要根据企业的周转资金情况,并考虑应付账款的成本和企业的信用,应付账款的成本可以从以下公式算出:

放弃现金折扣成本=折扣百分比/(1-折扣百分比)360/(信用期-折扣期)

上式中折扣百分比是卖方规定在多少天内付款享受的折扣百分比,信用期内是最迟不超过多少天付款、折扣期是卖方规定享受的期限。

负债筹资优缺点范文第4篇

关键词 国有企业 资本结构 结构优化

资本结构是指企业各种长期资本筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本结构是指长期债务资本和权益资本的比例。当然权益资本内部构成比例也是资本结构研究的重要内容。本文所说的资本结构是指长期债务资本和权益资本各占多大比例。

一、我国国有企业资本结构的现状

当前我国国有企业资本结构的现状是企业的资产负债率过高，股权结构和所有权不合理，非市场化选择，国有企业资本结构总体表现为高投资低收益，具体表现为“三高”和“三低”，即外源性融资比例高，内源性比例低；间接融资比例高，直接融资比例低；债务性融资比例高，资本性融资比例低。而在较发达的市场经济国家，企业从外部资本市场筹资中有50％以上是来自于证券市场，而在我国国企业中通过资本市场直接融资的比例仅有1％，这种情况既造成了国有资产流失，也恶化了企业的经营条件，致使资产经营和生产经营运行质量不高，甚至造成亏损。另外，由于市场经济体制不成熟，现有的金融机制不足以为企业提供可靠的资金来源，这就有必要让我们分析一下我国企业的资本结构，对现有资本结构进行优化调整，使其逐步达到合理，取得最佳结构效益。

二、国有企业资本结构不合理的原因分析

国有企业资本结构不合理，追其原因主要有：

(一)在现有的企业经营机制下，企业尚未真正树立市场竞争的意识，技术更新和产品创新不力，产品质量也不能满足市场的需要，致使企业缺乏市场竞争力，资金不能及时回收，由此加重了负债经营的恶性循环。

(二)企业的资金来源只有少量是借入资金。企业自身的积累机制严重弱化，不可能通过其自身积累机制或企业集团内部资本市场筹集到可用于企业持续发展和进行新的投资项目的资金。另外，沉重的债务包袱形成的巨大债务使企业经理人员疲于应付各式债务，使得“投资不足”，从而致使企业资金来源极为紧张。

(三)政府行政干预在经济生活中仍然起着很大的作用，造成国有企业经营者在投资筹资决策过程中总有依赖银行贷款的思想。

(四)目前我国各专业银行并不是真正意义上的商业银行，国有银行和国有企业同属于国家所有，缺乏债务约束力，造成严重的债务拖欠。同时银行利率单一，不能随企业财务状况和资本结构的变化而变化，使企业意识不到企业所应承担的债务风险。另外，各银行从自身利益出发对一些资不抵债的企业，宁可挂帐和拖欠，也不愿让企业破产，甚至于为了让这些企业维持下去，继续追加贷款，使企业不良债务不断上升，资本结构严重恶化。

三、我国国有企业资本结构的优化

(一)企业资本结构优化的目标

1.优化的目标：国有企业资本结构优化的目标是找出一个既能发挥负债经营的财务杠杆利益，又能避免过度负债造成的额外财务风险增加的适度负债区间，以满足企业价值最大化、风险最小化的目标，即找出企业的最优资本结构。最优资本结构指企业在一定时期最适宜的条件下，加权平均资金成本最低，企业价值最大化的资本结构，即能达到股东财富最大化的目标。既企业资本结构优化的目标是确定“适度负债区间”。

2.“适度负债区间”的确定：企业综合资本成本最低。所谓综合资本成本是指企业负债成本和权益成本的加权平均数，用公式表示为：

Ka――综合资本成本；Wt――各种资本来源所占比重；Kt――各种资本来源的个别成本；D/V――资产负债率；S/V――资产权益率；Kd――企业负债的利息率；Ks――股本成本或企业普通股的要求收益率；T――所得税率。

要估算出企业最优资本结构，可用下面的模型来分析：

V＝D＋S (1)

其中V为企业市场价值，S为普通股股票市价，D为债务价值。

Ks=KRF＋β(Km-KRF) (2)

其中KRF为无风险利率，β为权益乘数，Km为息税前收益率。

根据以上模型，就能计算出在不同资本结构下企业的综合资本结构，其中以企业综合资本成本最小时的资本结构为最优资本结构。

(二)资本结构优化应考虑的主要因素

企业资本结构的优化，其重点应放在帮助企业分析影响资本结构的因素和确定最佳资本结构的判断标准上。通常优化企业筹资结构时可根据个人经验并结合以下几个因素来判断：

1.销售额及其增长速度和稳定程度

式中，其他因素不变的情况下，销售的增长意味着企业税息前收益的增长，从而使息税前收益率大于借款利率。此时，销售收入增长速度较快的企业，其负债比率可以高些，而销售收入增长速度慢的企业，只有在销售好时才能相应调整资本结构，否则企业将承担过高的财务风险。销售收入的稳定程度对于资本结构的调整也有重要影响，如果企业收入稳定，现金流量及增长易于预测，即使企业负债比重较高，也不会遇到过高的财务风险。相反，若企业收入不稳定，其经营风险也较高，现金流量不稳定，负债在企业资本结构中的比例就应低些。

2.企业偿债能力指标的计算分析

通过对企业原有的流动比率、速动比率、负债比率等比率指标的分析，来预测企业的偿债能力，为优化企业的资本结构提供流动性方面的基础资料。

3.行业竞争程度

企业销售收入和利润的高低与企业所处行业的竞争程度紧密相关。若企业所处的行业竞争程度较弱，从而销售呈增长趋势，则表明企业风险较小，可扩大举债。因而在资本结构中，负债比重可以较高。但当市场机制作用加强，行业内竞争加剧，企业利润趋于被分解或降低势态时，则应考虑增加股本资金以避免风险。

4.通过计算筹资无差别点，确定优化企业资本结构的方式

筹资无差别点，是指两个不同筹资方案每股收益相同的息税前利润，即在这一息税前利润水平上，不管采取债务性筹资还是权益性筹资都会得到相同的每股收益额。如果企业实际的息税前利润超过了筹资无差别点，就可以加大负债比重，以便获得更高的每股收益，反之，当实际的息税前利润低于这一点时，采用发行普通股融资，降低负债比率，可减少固定的利息支出，增加每股净收益。

5.其它因素

在优化资本结构过程中我们除了考虑上述因素外，还应考虑其他一些相关因素，如：贷款人和信用等级评定机构的态度、所有者及经营者所持的态度、企业控制权、资产结构、税收等。

(三)我国国有企业资本结构的优化

在分析了优化国有企业资本结构的目标及其因素后，我们就可以看出国有企业资本结构不合理的主要原因是我国历史原因造咸负债比例很高，因此对于其资本结构优化提出以下建议：

1.大力发展企业债券市场，提高国有企业债券的融资比例

我国企业债券发展落后的原因，主要是政府重视国债与股票发行，轻视了企业债券的发行，对企业债券实行额度控制，债券发行规模受到严格限制。目前债券市场的落后已影响到企业的资本结构，政府要淡化或者逐步取消计划规模管理，尽快推行企业债券发行核准制。同时，在企业债券利率方面应给予较大的灵活性，让企业债券利率尽快市场化。

2.加快商业银行的改革步伐，完善银行的信用制度

银行债务的软约束关键在于银行自身未解决治理结构问题，所有者缺位使银行经理获得了较强的内部控制权，而政策性贷款和商业性贷款的鉴别困难又进一步加大了经理人的道德风险。所以在保证国有控股的前提下，应对国有商业银行实行股份制改造，分散国有股权以让其他股东得以行使监督权，在一定程度上解决所有者缺位的困境。另外银行当务之急是要建立一套信用制度，指引贷款方向，根据企业的信用等级和市场导向决定是否放贷。

3.完善国有企业上市公司的治理结构，加速证券市场的市场化改革

公司的治理结构是对公司控制权的合理配置，使公司所有者和经营者之间形成相互制衡的机制，以产生对经营者的有效激励和约束。资本结构的合理与否直接影响这个机制的形成。国有企业上市公司治理结构必须解决这样一些问题，企业未来的治理结构中，是商业银行还是资本市场的各行为主体更适合充当企业主要的外部出资人？应当建立一套怎样的机制，才能使国有商业银行或资本市场有动力和压力来有效选择和监控企业经理人员的经营行为？资本市场的主体是机构投资者还是个人投资者？机构投资者应以投资基金、金融中介还是工业企业为主体？

4.让国有股逐渐流通，逐渐建立完善的资本市场机制

国有股流通是将市场收购兼并，也就是将市场优胜劣汰的功能发挥出来，这样市场有了淘汰机制，形成对上市公司经营者的外部约束力，经营管理者就不敢一味以圈钱为目的送股、配股与增发新股，而得更多地考虑如何提高企业绩效，让广大股东满意。

5.努力提高企业的内部积累能力，以开拓企业内部资本市场融资能力。只有增强企业竞争能力，组建实力雄厚的企业集团，使企业通过自身积累机制或集团内部资本市场筹集资金，改善企业资本结构，才能根本上使国有企业摆脱困境。

6.提高国有企业财务管理水平。国有企业要想提高财务管理水平，必须做到两点：第一，从思想上对财务管理工作给予足够的重视；第二，注重人才的培养。长期以来，财务管理工作在许多国有企业中得不到应有的重视，严重阻碍了财务管理职能的发挥。所以，国有企业要想提高财务管理水平，首先要加强对财务管理工作的重视程度。人才缺乏也是国有企业提高财务管理水平必须解决的一个问题。目前，既懂财务管理，又有丰富财务管理工作经验的人才相对比较缺乏。为此，国有企业应该重视本公司的人才培养，对其进行继续教育，提高其理论水平，使其适应新时期财务管理工作的需要。

参考文献

1.詹森，麦克林.管理行为、成本与所有权结构.企业理论；见：陈郁.所有权、控制权与激励.上海：上海三联书店，1976.1~67

2.周双喜.公司治理―国企改革的关键.经济师，2003；(12)

3.张维迎.企业的企业家――契约理论.上海：上海三联书店，1995

4.张志宏.现代企业资本结构研究.中南财经政法大学会计学院

5.刘玉平，高英俊.国有资产管理，2001；(8)

6.伍中信.现代财务经济导论.上海：立信会计出版社，1999

负债筹资优缺点范文第5篇

内容摘要：融资成本是影响企业融资方式选择的一个最重要因素，对融资成本的分析将为企业的融资决策提供有力依据。本文在分析我国企业可选择的融资方式的基础上，进一步分析融资成本对融资方式选择的影响因素，并通过对柳州两面针股份有限公司融资方式的选择进行实例分析，在总结的基础上为企业的融资方式选择提供了理论依据与实例参考。

关键词：融资成本 融资方式 实例分析

融资成本及融资方式的内涵

融资成本是企业为了在一定时期内获得资金使用权而付出的代价。从理论上讲，资金所有权与资金使用权的分离是融资成本形成的基础，对于资金所有者而言，在一定时期内让渡资金使用权，一是相信到期能收回资金使用权；二是希望资金的让渡能带来回报。因为资金所有者让渡资金使用权意味着放弃了自己使用这笔资金的获利机会，意味着可能产生风险，相应地就要求得到一定形式报酬的补偿。对于资金需求者而言，基于信用获得了一定时期内的资金使用权，不能无偿地占用和使用资金，就必须为在一定时期内获得资金使用权而付出代价。

融资方式是资金余缺调剂的具体形式和渠道，也就是资金由盈余部门向资金短缺部门转化的形式和渠道；即由储蓄转化为投资的形式和渠道。企业的融资方式很多，按不同标准划分可形成不同类型的融资方式。

企业可选择的融资方式

（一）内源融资方式

内源融资是企业在生产经营过程中从其内部融通资金的融资方式，具体包括留存收益、折旧基金、内部集资和业主自筹等方式。

（二）外源融资方式

外源融资是从企业外部筹集资金的方式，也是企业的重要融资方式。具体包括：银行借款、商业信用、融资租赁、股权融资与债券融资等方式。

短期借款。短期借款的优点在于：借款期限短，成本较长期借款低。缺点在于：一是融资成本高于商业信用；二是偿还期限短，如果短期内无力偿还本息，可能导致财务危机。

长期借款。长期借款的优点在于：融资成本低，利息可在所得税前扣除，从而减少企业实际负担的成本，较股票及债券的融资成本低。缺点在于：融资风险高。

商业信用融资。商业信用融资方式的优点是：融资成本低。缺点在于：融资期限短，数额较小，不能满足中小企业资金的需要。

融资租赁。融资租赁是由出租者按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。融资租赁的优点在于：限制较少，不需承担设备过时的风险；租金可在所得税前扣除，具有节税功能。缺点在于：融资成本较高，资金总额占设备价值的比例高于同期银行贷款利率，在经济不景气时，高昂的租金往往成为企业的财务负担。

股票融资。股票融资方式的优点在于：一是融资数量大。通过发行股票可以从市场迅速筹集大量资金，实现资本扩张；二是融资风险小。股票没有固定期限，不用偿还本金，融资风险小。缺点在于：股票发行手续繁琐，发行费用高，就目前来看，股票融资成为企业重要融资方式还不成熟，特别是小型企业，向社会募集发行股票是很难做到的。

债券融资。债券融资的优点是：融资成本低于股票融资。其缺点在于：一是限制条件多，使中小企业不得不放弃对债券融资方式的选择；二是风险大。债券有固定的期限，需定期支付利息，当市场经济不景气时，会给企业带来较大的融资风险，甚至会导致破产。

影响企业融资方式选择的成本因素

（一）资金筹措成本

企业进行内源融资时，由于资金来源于企业内部，且筹措过程完全在企业内部完成，不必对外支付相关手续费用，因此内源融资几乎不存在资金筹措成本。外源融资中，我国企业最主要的间接融资方式是银行贷款，进行贷款的相关手续费用一般由银行或金融机构按照一定比例收取；直接融资方式的筹措成本情况则比较复杂。企业发行股票和债券融资时，资金筹措成本一般包括证券的印刷费用、发行手续费、行政费用、律师费用、审计费用、资产评估费用、资信评估费用、公证费用等。

（二）资金占用成本

资金占用成本是企业因占用资金而向资金供应者支付的各种资金占用费用，如长期债券的利息、长（短）期借款利息、优先股的股息、普通股的红利等。资金占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与资金占用的期限成正比，资金占用的期限越长、所支付的成本越高。

（三）税收成本

税收是影响企业融资成本的重要因素。在企业的融资活动中，不同融资方式获得的资金在其收益的税收问题上具有很大差异，最典型的表现就是：企业债务融资的利息费用在税前扣除具有抵税作用，这就是税盾效应。负债的税盾效应取决于税率的高低。税率与债务成本成反比，所以税率越高，利用负债获得的节税收益就越大，税盾效应就越明显，企业税后资本成本就越低。由于税收上的差异，从税后角度看，债务融资方式与股权融资方式相比具有很明显的成本优势，是企业融资的首选方式。

（四）财务危机成本

财务危机源于企业的债务融资活动，是由于未来期间内存在不确定风险因素，而导致企业出现财务失败、不能按时支付债务利息和本金、甚至破产。财务危机成本是由于债务融资可能导致企业破产而承担的破产成本，以及企业陷入财务困境所产生的财务困境成本。财务危机成本的存在使企业承担更高的融资成本，并使企业的再融资能力受到限制。财务危机理论认为，正是财务危机成本影响着企业的融资方式选择。

（五）成本

当企业出现财务危机时，由于破产的可能性增大，代表股东权益的经理可能会采取次优或非优的决策，牺牲债权人的利益，以扩大股东收益。这种做法虽然会减少股东的风险系数，增加其股票价值，但却是以减少企业可以获得的免税优惠为代价。

融资方式选择的成本分析及实例论证

此时，公司的融资结构属于债务融资，可以满足企业短期资金需要，还可以给企业带来“财务杠杆效应”、使企业从通货膨胀中获益。但债务融资的规模必须与企业的经营发展状况、企业的利润水平相适应，否则也会为企业的发展带来负面效应。因此，2003年11月经中国证监会批准，公司首次向社会公开发行6000万股A股，共筹集资金68280万元人民币，也是正确的选择。

由于近几年国际经济呈下行态势，日化行业竞争激烈，人工和原料成本增加，部分产品销售价格下滑等不利因素的影响，公司需要资金加大节能减排、扩大产能，形成规模效益。由于技改项目较多，资金需求增加，公司筹资问题也日益突出，表现在：

经营利润率不高，难以成为自筹资金的重要来源。2010年，由于原材料成本的持续上升，人民币汇率的连续升值，环境成本、劳动力工资的不断上升等各种不确定因素和潜在风险明显加大，公司主营业务受到了一定影响。由此可见，经营活动产生的现金无法成为自筹资金的来源，内源融资存在严重缺口。

有限的内源融资将极大制约公司的自我发展能力，加大公司的运营成本和运营风险，不利于公司的可持续发展。因此，为了公司的长远发展规划，实现公司战略目标，近期内其资金保证是否需要依靠外部融资策略直接关系到公司战略目标的实现与未来的生存，能否通过正确的融资决策获得发展资金，解决公司资金链断链的问题，成为了公司经营成败的关键因素。

股权融资比例过高，没有充分发挥债权融资的优势。根据融资资本结构理论，由于股权投资者对企业的索偿权在债务投资者之后，而且所获得的现金流量的不确定性因素比债务投资者大，所以股权资本成本要高于债务资本成本。另外，负债可以给企业带来节税利益，从而降低加权平均资本成本。两面针公司在2006-2008年期间没有长期借款，只有少量短期借款，从2009年开始选择长期借款进行融资，但比重不是很大，这与融资理论存在明显的偏差。这种融资方式选择的偏差，导致的结果是：由于股权融资比重过高，使公司负债率过低，这意味着资本使用效率低下或存在资金浪费现象；由于股权融资比重过高与债务融资比重过低的情况，导致公司不能享受负债带来的节税利益；股权融资的偏好使企业加权平均资本成本增加，企业价值减少。

结论

最佳融资方式的选择是一个动态的、不断变化的过程，现实中企业的情况千差万别，究竟如何确定最佳融资方式，具体归纳如下：

充分利用债务融资的“税盾效应”。目前，我国企业的税收优惠正逐步减弱，这就使得债务融资的税盾效应的优势逐渐凸显出来。企业应充分利用税盾效应来增加现金流量，为企业创造更多价值。同时，在选择债务融资的方式上，除了向银行借贷融资外，还可以通过发行债券或者是可转换公司债券等方式进行融资。

正确对待融资偏好问题。过分偏好股权融资对企业的发展极其不利，企业应正确对待股权融资比重过高的问题，发展多渠道的融资方式选择。降低企业管理层与市场之间信息不对称的程度，从而降低融资成本，优化企业的融资方式选择。

降低企业的加权平均资本成本。加权平均资本成本是衡量企业市场价值的重要标准，加权平均资本成本降低的过程，也是企业市场价值逐步提高的过程。企业要降低加权平均资本成本，必须首先增加债务融资，由于债务融资的税盾效应而降低企业的加权平均资本成本；其次，我国股权融资成本已逐渐呈上升的趋势，主要表现在管理层对融资方的审查更加严格，则要求企业更应合理设计股权融资与债务融资的比例，使企业加权平均资本成本实现最小化。

降低融资方式选择的成本。债务融资对减少企业的成本有不可替代的作用，企业应扩大债务融资的比重，同时控制股权融资的比重，让债务融资发挥更大的作用。与此同时，我国应尽快建立起债券市场体系，实现利率的市场化改革。并建立起企业破产机制，让市场机制发挥其优化选择的职能。

发展可转换债券融资方式。企业的发展是需要大量资金的，企业对债务融资的倾向较高，而权益融资又需要一定的时间间隔。因此，企业可选择发行可转换债券融资。可转换债券兼有债务和股权的性质，随着公司效益的增长，一方面投资者会将可转换债券转为股票，以便充分享受公司成长所带来的资本增值；另一方面，企业可以以较低的成本实现自身的融资需求。因此，发展可转换债券也是优化融资方式选择的途径之一。中国wwW.LWlm.com

参考文献： 2.荆新.财务管理学[M].中国人民大学出版社，2009