负债融资范文第1篇

关键词:流动性;负债融资;大股东;管理层;成本

中图分类号:F830.91文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)18-0069-03

引言

近年来,如何改善和提高公司治理水平无疑是最热门的话题,成为资本市场关注的焦点。也有不少文献研究负债融资对公司治理的作用,但是,结论不一致。本文认为,债权人作为理性人,发挥作用的目的是保障他自己的利益,当行为不会损害自己的利益时,债权人并没有抑制他人自利行为的激励[1]。在假设股东与经理利益一致的前提下,股东―经理为使股东财富最大化,会在投资决策时选择那些能够增加股权价值但会减少整个企业价值(也即减少债权价值,下同)的项目,或放弃那些能够增加企业价值但会减少股权价值的项目,从而产生过度投资或投资不足,损害债权人及企业整体利益。从表面上看,债权人并不关心企业是否营利,只要债务人能履行还本付息的承诺,但债务人履行义务的前提是其有偿还能力,而偿还能力又依赖于企业的经营效益。这体现在债权能发挥在公司日常经营中的作用,即对公司治理的影响方面。债权人为了保护自己在上市公司中的利益会在一定程度上参与公司治理,对公司的运营状态进行监督。债权人(通常是指银行)为保证资金的安全,不使自己的利益受损,有动力和能力搜集企业信息,监督经理行为(Dialnond,1984)。按照这一理论,负债融资可以抑制大股东自利行为和管理层行为。

本文利用中国上市公司的数据,实证检验了企业流动性较好时,负债融资对大股东自利行为和管理层行为的影响,并揭示了中国上市公司中股东― 债权人冲突和负债作为治理机制所带来的经济后果,并为保护债权人和优化企业负债融资行为提供建议。

一、理论分析和研究假设

20世纪70年代以来,国外学术界十分重视资本结构与成本的理论研究与实证检验,并建立模型来探讨资本结构如何影响公司治理进而影响公司成本。企业的资本结构以资本和信用为纽带,通过投资与借贷,构成企业所有者―企业经营者―企业债权人之间的相互制衡的利益关系。国外的财务理论推崇债务融资的公司治理作用,认为负债融资可以产生破产威胁、自由现金流缩减和债权人监督三方面后果,能有效降低企业的成本,提高公司绩效。

对企业关切程度的高低要取决于公司经营状况与其利益相关的程度[2],利益相关程度越高的利害关系人,对企业经营状况的关切度就越高。通常情况下债权人只关心其债权是否能获得全额清偿。实现这一目标的方式取决于其对债务人未来赢利能力的预测[3]。Dewatripont & Tirole (1994)指出,在管理者可能会做出降低公司价值行为时, 债权人将会比股东更敏感,在经营最坏的时候债权人会要求接管公司的控制权,而股东只是在企业经营良好的时候才会拥有“控制权”。田利辉(2004)指出,因为中国国有商业银行给政府关联企业贷款,扩大了企业管理者控制的资本资源,却没有相应的治理措施。企业管理者使用贷款,获取个人好处,管理者成本的增加并导致企业绩效的下降,导致了银行大量呆坏账存在。

从债权人地位及成本分析,企业具有较好或较差的流动性的情况下,债权人对大股东自利行为和管理者行为影响可能有以下几个原因:(1)从筹资角度来看,所有企业的资金都是由权益性资金和债权性资金构成,只是构成比例不一样。因此,债权人作为企业资金的主要提供者,其合法权益不能不受到保护。他们通常会通过在企业贷款时对企业进行审查,并在签订的合约中设立保护条款来保护自己。只要企业流动性较好时,他们行驶债权权力的时候,不太会抑制大股东和管理层的不利行为。因为,他们事先保障了自己的利益不受损害。(2)从收益分配角度来看,债权人作为企业的外部出资者,把资金投入企业后,只希望能按期还本付息,确保最大限度地收回本金并取得预期的收益。至于大股东的自利行为和管理层的行为,只要不影响债权人的收益,债权人就并没有很大的动力去抑制他们的行为。(3)对于绝大多数公司债权人而言,虽然他们在与公司交易前有获取公司相关信息的权利和途径,但实际上,为求交易的方便和快捷,公司债权人很少在与公司交易之前主动去获取和掌握公司的信息,因为如果公司债权人在每次与公司从事交易前均要花费大量的费用去调查公司的有关情况,掌握公司的真实状况,这不仅会增加公司债权人的交易成本,而且会严重影响商事交易的快捷进行。债权人作为理性人,也需要考虑成本费用的存在。因此,只要债权人保障他自己的利益不受损害即及时收到还本付息,负债融资就不会影响大股东和管理层的自利行为[4]。

根据以上分析,提出如下假设:

假设1:当企业流动性较差时,负债融资对大股东自利行为和管理层行为有显著抑制作用。一般来讲,当企业经营状态比较好时,企业一般不会发生侵害债权人利益的行为。只有在企业发生财务危机的时候,才有可能发生债权人利益受损的情况。而经营状态的不佳,导致企业偿债能力下降。这时,债权人就开始采取行动并监督大股东和管理层各自的行为,以免自己的利益受到损害。在融资决策上,企业可以通过新债发行以稀释原有债权人对企业资产的要求权,也可以将大量现金分配给股东(诸如现金股利或股票回购)以降低企业的偿债能力。

当一个企业存在销售困难时,货币资金的回笼必然减缓,债权人的利益不可避免地面临到期不能还本付息的潜在风险。因此,当企业流动性较差时,负债融资对大股东自利行为和管理层行为有显著地抑制作用。

假设2:当企业流动性较好时,负债融资对大股东自利行为和管理层行为无显著抑制作用[5]。企业正常经营,其财务状况良好且具有履行债务的能力时,作为最大债权人的银行对公司的活动不加以干预; 主银行只作为一个“沉默的商业伙伴”存在,对大股东自利行为和管理层行为不起抑制作用。债权人作为企业的外部出资者,把资金投入企业后,由于契约的存在,债权人只能按照合约规定的权利和义务,监督债务资金的运行和使用,确保最大限度地收回本金并取得预期的收益。在借款企业正常经营的情况下,银行不直接干预借款企业的财务,只是通过监督执行信贷合约来对借款企业的财务活动施加控制。

二、研究设计

(一)变量设计

1.被解释变量和解释变量。(1)被解释变量为管理层成本和大股东自利行为,用控股股东占款作为衡量大股东自利行为的指标。管理层成本(C)为管理费用与销售收入之比。用管理费用/主营业务收人和度量成本的高低。James S Ang(2000)用(管理费用/主营业务收人)和(主营业务收人/期末总资产)度量成本的高低。

本文采用大股东占用上市公司其他应收款的年度增量,作为大股东恶意占用资金行为的变量。计算的大股东占用资金为第一大股东及其子公司占用上市公司的其他应收款,若有明确的证据表明其他股东与大股东之间存在关联关系,则将这些股东占用的其他应收款也计入大股东占款(OAR)。(2)解释变量为企业流动性与和负债融资。本文用速动比率作为衡量企业流动的指标。速动比率越高,说明企业的短期偿债能力越强。一般认为速动比率为1∶1时比较合适,因此本文以速动比率的均值为基准,把大于均值的比率作为企业拥有较好的流动比率。资产负债率(DEBT)作为衡量企业负债融资的指标。资产负债率= (负债总额P资产总额)*100 %。

2.控制变量:股权集中度变量(herfi)被定义为前十大持股比例平方和的平均数。

流动资产负债率(LD)是流动负债与总资产的比率。流动负债需要短期支付利息和偿还本金, 对管理者的约束性较大, 减少管理者对自由现金流的随意支出,从而降低经营者和股东间的成本。

流通股比例(csp) = 流通股股本/总股本

管理者持股比例(MSR)=高管人员所持股份/总股本

财务杠杆系数:(利润总额+财务费用)/利润总额。

(二)样本选择和数据收集

本文的研究样本包括沪市与深市内所有A股上市公司2007年的数据,共有1 770家企业。上述企业中,披露大股东占款的有286家企业,构成本文的样本。所有市场数据均来自CSMAR2002中国股票市场交易数据库查询系统(CSMAR TradingDatabaseIQSV2 10) 。

三、统计分析

(一)描述性统计

本文首先分别对2007年流动性水平大小关系不同的企业各变量进行描述性统计。按照上述分类法,286个样本公司中有211个属于流动性较差企业,75个属于流动性水平较好企业。本文中,企业流动性通过速动比率衡量。速动比率的好坏是以它的均值为基准,大于平均值的视为企业流动性较好的企业,小于或等于均值的视为流动性较差的企业。分区间描述性统计分析结果。统计结果显示,流动性不同水平下的管理层成本和资产负债率及管理者持股比例各不相同。企业流动性较差时的管理层成本均值大于流动性较好时的管理层成本均值。即企业流动性较差时,管理层成本均值为2.373116,流动性较好时均值为0.100064.这可能是因为,当企业偿债能力较差时,管理费用较高的原因。对于资产负债率,流动性较差时均值为63%,而较好时均值为32%,这可能是因为当企业具有良好的盈利水平时,企业举债水平较低的原因。而不管企业流动性较好或较差代表大股东自利行为的大股东占款均值的差别不是很大。股权集中度的年均水平为194.67091,财务杠杆系数年均水平为1.833469,流通股比例的均值为16%,这表明上市公司中流通股占总股的比例还是较低的,这可能是因为控股股东占得比例高的原因。流动资产负债率的均值为27%,说明流动负债在公司总资产中占得比例较小。这可能是因为流动负债需要短期支付利息和偿还本金, 对管理者的约束性较大, 减少管理者对自由现金流的随意支出。

(二)回归结果

1.假设1 的检验。对流动性较差的企业用模型1和模型2分别进行回归的结果。从表中可以看到,模型1和模型2的资产负债率系数显著为正,说明负债融资对管理者行为与大股东自利行为有显著地抑制作用。由模型1可知,资产负债率每增加1%,将导致管理层成本增加12.595个百分点,t检验(t=2.225),模型显著。由模型2可知,资产负债率每增加1%,将导致管理层成本增加0.071个百分点,t检验(t=1.805),模型在10%的水平上显著。模型1和模型2的D.W值在1.5～2.5之间,模型不存在多重共线性。模型中,股权集中度呈现出正相关关系,表明股权集中度越高,大股东就越倾向于自利行为。

***表示在0.01的水平下显著, **表示在0.05的水平下显著, *表示在0.1的水平下显著 。

2.假设2的检验。对流动性较好的企业用模型3和模型4分别进行回归的结果。从表中可以看到,模型3和模型4的资产负债率系数不显著,说明负债融资对管理者行为与大股东自利行为无显著地抑制作用。由模型3可知,资产负债率每增加1%,将导致管理层成本减少-0.213个百分点,t检验(t=-1.412),模型不显著。由模型4可知,资产负债率每增加1%,将导致管理层成本增加0.112个百分点,t检验(t=0.825),模型不显著。模型3和模型4的D.W检验分别为1.800和2.065,表示模型不存在多重共线性。

结论、讨论和启示

本文结合现有理论,研究债权人抑制大股东和管理者行为问题。本文根据速动比率平均值把上市公司分为流动性较好和较差的公司再进行检验。研究表明,当企业流动性较好时,负债融资对大股东自利行为和管理者行为无显著抑制作用。而当企业流动性较差时,负债融资对大股东自利行为和管理者行为有显著地抑制作用。

由于中国目前上市公司的债务融资中银行借款的比重相当大,因此加强银行对企业的监督显得尤为重要。债权人作为企业的外部资金提供者,公司治理中扮演着非常重要的角色。怎样更进一步地保障债权人的利益不受损害是公司治理的一个重要的方法之一。因此需要完善法律和法规,切实保障债权人的利益。

参考文献:

[1]童盼,陆正飞.负债融资―负债来源与企业投资行为―来自中国上市公司的经验数据[J].经济研究,2005,(5).

[2]吴婧,李萍.债权人与债权治理――基于利益相关者理论的探讨[J].经济学研究,2007,(6).

[3]胡援成,田满文.成本―融资效率与公司业绩―来自中国上市公司的实证[J].财贸经济,2008,(8).

[4]周海燕.董事应对公司债权人承担义务的法理探索:第8卷[J].产业与科技论坛,2009,(3).

[5]金玄武.论债权人参与公司治理的模式[J].政法论丛,2009,(4).

Liquidity、Debt Financing And Agency Costs

RENA・kader

(Xinjiang Finance & Economic University,Urumqi 830012, China)

负债融资范文第2篇

关键词：企业；负债融资；筹资；风险

中图分类号： F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）15-0008-02

引言

所谓负债融资，是指企业通过发行债券、借款、商业信用、租赁等方式，向银行等金融机构、企业单位融入资金的行为。从企业发展规律来看，适当比例的筹资，是企业维持经营、促进发展的必备条件，尤其是在目前的经济环境之下，企业资金短缺情况较为普遍，企业如果仅仅依靠自有资金维持日常经营运作，而不采用负债融资等外部融资手段，是难以满足企业不断发展扩张的客观需求的。从企业的经营发展规律来看，企业增长主要依赖于内部留存融资和外部融资。然而，需要注意的是，企业的负债融资是有限度的，并不是越多越好，与企业发展状况相匹配的负债融资规模，可以促进企业发挥生产经营的特色，提高市场竞争能力，快速抢占市场，扩大市场份额。由于负债融资需要企业定期支付利息，并且在一定期限后，还需偿还本金，倘若负债融资之后，企业出现经营不善、市场方向把握不准、利息负担过重的情况，将极大增加企业的经营风险，严重的还会带来破产的厄运。

一、负债融资风险原因分析

（一）负债利息率和负债规模

负债的利息率越高，在相同规模的负债金额下，企业所需支付的固定利息就越高，企业所面临的经营风险、破产危险也就相应加大。与此同时，企业所承担的利息率对于股东收益的变动幅度也将产生直接而深远的影响。这是因为在相同的息税前利润下，企业负债率越高，对股东收益的影响程度就越大。所谓负债规模，是指企业负债总额在资金总额中的占比，如果占比高，则说明企业负债规模大，相应的利息费用支出也就越大。在这种情况下，一旦企业由于各种原因收益率降低，都会对企业的偿债能力产生重大影响，加大企业的破产风险。由此可见，较高的负债利息率和负债规模，都会导致企业财务风险的加剧。

（二）负债结构

企业长期负债和短期负债的比例是企业的负债结构，不合理的负债结构将会加大企业的筹资风险。首先，企业如果采用长期借款来筹资，那么将会在很长一段时间内承担固定不变的利息支出；如果企业采用短期借款来筹资，那么企业可能会面临波动幅度较大的利息支出。其次，如果企业采用大量的短期借款模式来筹措资金，并且把短期借款大量投入长期资产建设，一旦短期借款到期，则可能会出现现金筹措不足，难以偿还短期借款及其利息等问题。最后，由于长期借款的筹集速度较慢，并且筹资成本较高，相应的限制条件也比较繁杂，客观上也会加大企业所面临的风险。

（三）经营风险

客观来看，经营风险是任何企业在进行生产经营活动中都必须面对的固有风险，直接体现在企业所面临的息税前利润的不确定性上。需要注意的是，企业的经营风险和筹资风险并不是一个可以画等号的概念，但是经营风险会在很大程度上影响筹资风险。当企业完全采用股本融资的方式筹措资金，那么此时企业的总风险都体现在经营风险之中，股东将承担这一风险。如果企业采用负债融资和股本融资相结合的策略，由于使用财务杠杆会对股东收益产生扩张性效用，导致股东收益呈现出较大幅度的波动，承担的风险将大于企业经营风险，二者的差异就是筹资风险。如果企业由于内外部环境的影响出现经营管理不善等问题，致使无法按时足额支付利息费用，不仅股东无法获得预期收益，甚至还要动用股本来支付筹资利息，企业偿债能力受到重创，严重的还会引发破产危机。

（四）资产的流动性问题

客观来看，由于企业负债的本息需要通过货币现金的形式加以偿还，因此企业资产必须具有较好的流动性和预期未来现金流入量。也就是说，企业务必维持良好的盈利状况，否则很难严格按照约定定期足额偿付本息。在实际工作中，需要重点关注企业预期现金流入量的充足情况和企业资产的整体流动性。现金流入量能够在很大程度上作为企业偿债能力的保障，资产的流动性能够从侧面反映出企业的潜在偿债能力。一旦企业出现重大决策失误，或者滥用信用政策，就可能出现难以实现预期现金流入量，从而给支付借款本息带来不小的压力。

二、应对负债筹资风险的对策

（一）充分利用杠杆，坚持适度负债原则

科学利用财务杠杆，能够在很大程度上为企业创造较高的资金收益率，但是如果在利用过程中，过度强调财务杠杆的效用，超过自身能力举债，则会容易诱发财务风险。一旦出现外部经营环境恶化，或者企业息税前利润大幅度下降，负债比例越高，企业此时所面临的财务风险就会越大，财务杠杆的反作用效果就会愈加明显。鉴于此，企业在进行负债融资的过程中，一定要注意量力而行，坚决不能超出自身的偿债能力。除此之外，企业在进行负债融资时，尤其在做出负债结构策略时，需要充分考虑稳健性原则，并且将其他各类对企业盈利水平产生不利影响因素纳入其中，最大程度上做到企业资本成本最低、总价值最高。企业应该充分分析自身情况，尤其对盈利能力、运营能力要进行深入剖析，选择一些经济效益丰厚、发展潜力较大的项目进行投资，确保收益率能够覆盖贷款利润才进行负债融资。企业进行负债经营，势必须要追求较高的效益。长远来看，企业应当抓住我国产业结构转型升级的浪潮，重视科学技术的运用，强化内部管理，不断完善公司治理结构，提高资金周转效率，提高资金使用效率和效果。

（二）严格控制负债规模，实现科学化负债结构

财务杠杆利益和财务风险，是企业在进行负债融资前所必须深度考虑的两个方面。企业应该根据自身所处行业的市场竞争状况和自身未来销售前景，估算出销售收入的增长幅度和稳定程度，在此基础上确定出企业的最优负债规模，以便保持负债与自有资金之间的比例关系一直处在可控范围。具体来说，负债规模应该根据企业的获利能力、经营前景而定，经营状况良好、获利能力较强的企业可以适当提高负债额度，略高于自有资金。如果前景并不十分明朗，获利能力也有限的企业，其负债规模就需要趋于保守，尽可能将所需支付本息的额度控制在货币收支的顺差范围以内，严格杜绝“拆东墙补西墙”的情况发生。否则，企业如果一旦出现资金链断裂，将有可能面临破产危机。企业除了考虑自身的负债规模之外，还要对负债结构加以设计。企业借入资金期限的长短是影响负债结构的主要因素，如果借入资金的使用时间较长，那么企业不能按时足额还本付息的风险也就越大，反之，如果企业借入资金的使用时间较长，那么所面临的财务风险相对较小，但与此同时资金成本也会相应提高。因此，企业对于不同期限的借入资金需要科学搭配，尽可能每年的还款水平都相对均衡。

（三）设立偿债基金保障偿债安全，提升企业经营管理效率

所谓偿债资金，是为了确保企业对于债券、长期应付款、贷款等借款到期时，能够有足够的偿债能力。债务企业在自身债务存续期间，定期提取一定数量的资金，将其交给信托公司、银行信托代为管理，以便在企业出现不能正常偿还到期债务及利息时，可以动用该笔资金进行偿付。由此可见，企业如果建立偿债基金，不仅能够为其在进行负债融资行为中提供一定程度的保障，同时还能够提高企业的经营管理效率，提高企业形象和信誉。企业盈利能力使其生存发展的必备基础，也是企业顺利偿还借款的资金来源。企业应该提高经营管理效率，紧跟市场发展趋势和消费者偏好，使得产品更加贴近市场需求，坚决杜绝盲目跟风投资，以提升企业核心竞争力为根本目的，促进企业盈利能力的提升，从而能够产生源源不断的现金流，从根本上降低发生债务危机的概率，充分利用杠杆效应，形成企业经营运作过程中的良性循环。

（四）企业融资战略应与战略目标相匹配

企业融资，从根本上是说为了实现战略目标而服务，因此需要以实际支持企业投资增长为基本出发点。从这一角度来看，企业在筹资进行新项目投资之前，需要首先对该投资项目的可行性进行深入、细致、全面地分析与研究。在此基础上对投资方式、投资规模进行科学化涉及，确保投资规模能够满足企业发展的实际需求，同时也最大程度上避免盲目投资的状况发生，有效控制筹资风险。与此同时，企业还应该客观、冷静看待自身的经营发展规律，避免由于过度扩张而引发的过度借款行为，确保不出现较大的偿债风险。随着现代企业管理理念的逐步普及，很多企业已经慢慢意识到，融资战略的制定并不一定从属于企业战略投资规划之下，而是需要企业能够站在全局的角度上把握财务风险与企业可持续发展之间的关系，寻找一个适当的平衡点。企业应当树立清晰地融资目标，严格控制融资过程，对融资危机进行事前管理，通过融资风险评估、财务风险预警等手段，切实提高企业抵御债务风险的能力和水平。

负债融资范文第3篇

关键词:负债融资财务风险建议

一、引言

融资是现代企业通过各种渠道进行筹集资金的一种行为。企业主要融资渠道分为两种；一种为负债融资，另一种为股权融资。伴随着我国市场化进程的进一步加快，在企业筹集资金过程中，负债融资扮演着尤为关键的角色。负债融资是指企业通过向债权人借入资金，两者成为一种委托关系，从而进行融资的方式。其通常的形式表现为：向银行借款、发行债券、商业信用和融资租赁等。当债权人把钱借给企业时，通常是有一定风险的，这种风险即为负债融资过程中存在的财务风险。这种财务风险不是不可避免的。通过具体分析风险的成因，可以快速有效地帮助企业做出合理的判断，防止财务风险的发生。

二、负债融资理论综述

国外一些学者认为，通过负债融资会使企业有更好的发展。首先，通过负债融资帮助企业取得了所需的资金。再者，MichaelC.Jenson指出，当公司募集资金过多的来源于股东时，股东和债权人之间就会出现利益冲突，股东们便会为了维护自己的利益而破坏债权人的利益，同时也减损公司的利益。并且使用负债融资，也不会过多分散股东手中的控制权。因此，负债融资，可以适当的减少股东的权利的同时维护债权人的利益，推动企业发展。与负债融资产生的正面效应来比，一些国外学者认为负债融资则起到负面作用。S.Titman认为，负面融资使得企业负债比例增加，筹资风险随之增加，并且债权人可能要求支付较高的利息费用，从而企业存在较大的财务风险。除了上述两种观点，还有一些学者认为负债融资对企业发展的影响不是很大。与此同时，负债融资带来的不确定性风险如同一把双刃剑也成为学者热议的焦点。汪辉认为，通过负债融资，企业可以缴纳较少的所得税费用，达到抵税的目的。而且，企业通过向银行贷款或者向公众发行债券方式筹集资金更加快捷，成本更低。海信集团是通过负债融资使企业规模扩大非常成功的案例。海信集团在大规模使用负债融资经营筹集资金的同时可以有效地控制资产负债率保持较低水平，成功的规避了财务风险，使公司利益最大化。但另外一些学者认为，负债融资带来的负面影响远远超出其优势。邱鹏冰在债务融资对房地产公司的影响分析中得出结论：负债融资对我国房地产行业为负面影响。某些房地产公司的负债比例过大，过多资金来源由短期负债和长期负债提供，导致企业资金周转出现危机，濒临破产。负债融资需要企业用较多的资金来偿付债权人的利息，因此，企业可能将没有多余的资金进行投资或者开发新产品，这样会使企业难以长期持续的发展下去。

三、负债融资形式及成因

(一)负债融资形式

目前，大多数企业通过举债和发行股票来筹集资金。在通过负债融资的过程中，就需要考虑负债结构，查看负债融资占融资总额的比例是否恰当，融资方式是否合理，融资途径是否安全等因素。如果企业过多的运用举债进行融资，就很可能给企业带来一定的财务风险，损害公司利益。负债融资的主要形式有以下种：向银行贷款、企业发行债券和利用商业信用筹集资金。银行贷款，是企业普遍使用的融资方式。这种方式筹资速度很快，需要支付的利息率也相对较低。但由于银行需要对不确定性的风险承担责任，所以，当但企业向银行借款时，银行会对企业的规模大小，信誉等级和经营状况等方面做出评估，判断是否可以贷款给该企业。这对于小型企业来说，限制性条件较多。因此这种方式对上市公司或者大型企业比较适用。相比银行借款，企业发行债券就没有那么多限制。企业可以公开的在市场上发行债券，公众通过这种方式把资金借给企业。但这种融资方式的速度不会太快。当负债融资来源仅为银行借款和利用商业信用，并没有利用发行债券进行融资。这样会使企业负债融资结构单一，不利于资源配置。这是由于发行债券的成本较高，限制条件较多，并且筹资速度慢所引起的。同时，企业流动负债比例高，非流动负债占负债总额的比例一直下降，这样会引起企业依赖流动负债，引起负债结构的不稳定，带来财务风险。在发行债券进行融资的交易中，如果债权人要求较高的利息，企业的现金流会受到一定程度的影响，使企业遭遇财务风险，阻碍公司的发展。但如果股东把债权人的钱肆意的进行毫无目的的投资就会直接损害债权人的利益。假设投资失败，就会引发财务危机，很可能面临破产的局面。

(二)负债融资成因

1、客观原因

由于我国仍处于社会主义发展的初级阶段，市场经济体制并不完善，法律法规不太健全和市场不够公开透明等方面就会影响企业进行负债融资，导致一定的财务风险。有些法规的制定存在一定的不足。我国《企业所得税条例》中指出，企业经营生产过程中产生的负债所需支付的利息费用，在以后缴纳所得税费用中可以进行抵扣。然而，一些企业为了少缴纳所得税费用而过度举债融资，从而企业需要大量资金给债权人支付利息，影响资金流动，引发财务风险。

2、主观原因

首先，有些企业在资金和内部管理上存在很大的漏洞。管理权与控制权没有真正的分离。股东们有较大的权利，可以肆意的使用债权人的资金投资他们认为收益高的项目，但这种投资可能存在较高的不确定性风险，伤害债权人的利益，甚至导致企业资不抵债。海信集团是在负债融资管理中成功的例子。企业利用零库存的管理方式，使存货周转率提高，避免了负债融资的负面影响。然后，还有一些企业为了极力扩张，过度负债，使企业偿债能力降低，形成了一定不给扭转的财务风险。

四、负债融资财务风险的建议

(一)优化负债融资结构，运用多样化的融资方式

企业应该优化负债结构，不能过多的负债集中在短期负债，应该适当调整长期负债比例。同时，企业应该设置适当的的总体负债水平，不能过度负债，防止由于负债融资而引发的财务不稳定。企业除向银行借款、利用商业信用以外，也应该使用发行债券、租赁和混合融资等多样化的方式进行筹资。在我国，由于限制条件较多，融资门槛高，发行债券方式进行融资的比较少。政府应该增加融资渠道，多鼓励企业运用多样化的融资方式，减少负债融资引起的财务风险。不要肆意加大企业负债负担。

(二)企业加强资金管理和内部控制

企业应该加强资金管理，对资金流向的各个环节进行监督控制，防止企业把资金过度用于举债融资和股权融资，导致企业经营活动现金流无法偿还债务。在经营决策融资时，制定有关的决策机制，协助该公司科学正确决策。法律法规只是起到监督控制的辅助作用，企业必须分析自身存在的问题，内部完善管理制度，必须经营管理权与股东控制权相分离，防止股东为了自身利益去投资高风险的项目。与此同时，企业应该加强产品研发支出，这样有利于企业可持续发展。

五、结束语

综上所述，本文主要讨论了负债融资存在的财务风险并一些建议来解决。根据我国的现状，企业负债融资还有很大的探索空间。由于其处于不成熟的阶段，所以企业需要根据政治经济环境结合自身的情况，合理的进行负债融资，对其存在的财务风险进行合理的规避。当企业管理制度、内控机制等方面完善时，可以减少企业管理者通过负债融资滥用权力，给企业带来财务风险。当负债结构合理，企业资金偿债能力、盈利能力和发展能力就会变强，使其持续稳定的发展下去。

参考文献:

[1]邱冰鹏.房地产上市企业债务融资结构对公司绩效影响的实证分析[D].暨南大学，2014

[2]岑文静.上市公司负债融资结构与财务风险分析[J].财会通讯.2014（11）

[3]曾崇荣,宋成.企业负债融资问题的探讨[J].审计与理财.2014(8)

负债融资范文第4篇

关键词：电力上市公司；负债融资；现状；成因

中图分类号：F83 文献标识码：A

原标题：电力上市公司负债融资现状及成因分析

收录日期：2012年3月1日

一、电力上市公司负债融资现状

电力上市公司融资方式包括内源融资和外源融资两种方式。本文通过CSMAR数据库中48家A股电力上市公司2005～2009年公司年报资料相应数据计算得出：电力上市公司在融资方式上，以外源融资为主，外源融资的平均比重高达87.84%，而外源融资中负债融资的平均比重为62.79%，是股权融资的2倍多。由此可见，我国电力上市公司的资金大部分来源于外部借债，内部自身积累的部分很少，总体呈现出“外源融资为主，内源融资为辅”，外源融资中“负债融资为主，股权融资为辅”的现状。

（一）负债融资整体状况。负债按流动性大小可以分为流动负债和非流动负债，流动负债表现为期限短、流动性强的特点，而非流动负债则表现为偿还期长、流动性差。经统计，样本公司相关比率的平均值分别为：总负债占总资产的比率（资产负债率）为62.03%、流动负债占总资产的比率为28.32%、非流动负债占总资产的比率为33.71%、流动负债占总负债的比率为45.83%、非流动负债占总负债的比率为54.17%，银行借款占总负债的比率为68.97%。从结构上看，电力上市公司非流动负债比重比流动负债比重大，表明其偏好非流动负债。从资金来源看，银行借款占主导地位。

（二）负债融资期限结构。负债融资按期限长短可以分为短期负债融资和长期负债融资。一般来说，与电力上市公司形成短期债权债务关系的利益相关者主要有银行（包括非银行金融机构）、往来企业、职工、股东等。在电力上市公司短期负债融资结构中，短期银行（包括非银行金融机构）借款比重最大，平均为46.92%（如果再加上一年内到期的非流动负债则比率高达57.83%），而且从2005～2008年该比率一直呈上升状态，虽然2009年下降到45.8%，但比平均值只低了一个百分点；其次是与往来企业之间因商品交易形成的资金占用，应付、预收款项比重平均为17.39%；再次是应付其他单位或个人的零星款项，即其他应付款，比重平均为12.09%；最后是与职工、股东之间形成的债务，包括应付职工薪酬、应付股利（利息）平均只占流动负债的1.35%和0.95%，比重相对较小。而在电力上市公司长期负债融资结构中长期借款占绝对主导地位，平均为89.86%，尽管长期借款是电力上市公司负债融资的主要来源，但也有个别样本公司平均大约有6.67%的公司长期借款为0，从趋势上看，也是呈逐年下降趋势；其次是应付债券，占长期负债总额的平均比重为7.96%，比重不高，而且应付债券为0的公司平均占样本总量的比率高达86.25%，说明目前电力上市公司通过发行债券来筹集资金的公司很少，但从趋势上看呈上升趋势，说明电力上市公司在加大发行债券融资力度；最后长期应付款和专项应付款所占的比重较小，仅为1.62%和0.56%，说明电力上市公司很少采用补偿贸易引进国外设备及融资租赁设备、国家拨入的具有专门用途的拨款也在逐年减少。

二、电力上市公司负债融资成因分析

我国电力上市公司负债融资呈现“外源融资为主、内源融资为辅”；外源融资中“负债融资为主、股权融资为辅”；负债融资中 “偏好非流动负债”，银行借款又是短期和长期负债的主要来源，这与优序融资理论“先内源融资后外源融资”以及我国证券市场上上市公司普遍“偏好股权融资”、负债融资中“偏好流动负债”是相反的。究其原因，主要是由电力行业本身的特点及市场环境导致的。

（一）短期盈利能力受限，内源融资困难。电力上市公司是资金密集型企业，投资所需要的资金规模都很大。比如，投资建设一座发电厂，至少需要几十亿到几百亿的投资。而这些投资的资金中据统计70%以上的都投资在固定资产上，电力上市公司固定资产折旧期限很长，一般都在20年以上，个别水电项目的折旧期甚至更长。这就决定了其短期盈利能力受到了极大的限制。另外，自2002年实施“厂网分开”后，发电企业所面临的外部环境发生了很大变化。据统计，2003～2009年电煤价格平均已经上涨了1倍以上。电煤价格持续上涨，而电价又一直是受政府严格管制的，销售电价涨幅仅为32%，上网电价涨幅则更小，致使电力上市公司盈利能力下降，有很多公司甚至出现了亏损，最终使得企业的留存收益减少，内源融资出现困难。

（二）资本市场不发达，股权融资、债券融资受限。首先我国证券市场发展不均衡，虽然说股票市场在十几年来得到了迅速发展，但还不能满足中国经济发展的需要，股票上市有额度和指标限制。而我国债券市场的发展是比较缓慢的，企业债券因为受到国家证券监督管理部门的严格监管，其市场在我国基本还没有形成，目前我国债券市场上发行的主要是国债和金融债券；其次在资本市场上发行股票、债券报批需要经过一系列繁琐的过程，利用这种方式筹资需要的时间较长，而银行贷款简便快捷，所以电力上市公司宁愿选择贷款；最后根据公司法规定，上市公开发行股票募集资金，必须要满足一定的条件。从当前现实状况看，一部分上市公司盈利能力较差，尤其是2008年受煤炭价格大幅上涨和国际金融危机的影响，全年火电行业巨亏700亿元，五大发电集团（华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力、中国电力）合计亏损322.5亿元，电力上市公司大面积的亏损，使很多电力上市公司失去了公开发行股票融集资金的资格。

（三）信用较高、政策宽松，贷款容易。电力属公用事业，拥有优质资产，一般有较大的现金流量，在金融机构及非金融机构中信用较高，贷款比较容易。而且电力上市公司资产结构以固定资产和存货为主，可以用来抵押贷款。另外，政府对电力投资资本金要求的门槛相对较低，一般为20%左右，这也是电力上市公司资产负债率都普遍较高的原因。据统计，2005年世界企业500强中能源和电力企业有27家，资产负债率在70%以上的占总数的60%，比如法电为88.79%、德国RWEYL 为89.38%、日本东京电力为79.55%、瑞典大瀑布为76.35%、日本东北电力为76.59%。

三、改善电力上市公司负债融资现状的途径

（一）提高公司盈利能力，扩大内源融资。随着电煤价格的上涨，电力上市公司生产成本大幅上升，但上网电价是受政府管制的，成本上升幅度大于电价上升幅度，致使公司获利空间受限。所以，一方面要加强成本控制，拓展利润空间；另一方面可以考虑实施多元化经营，提高盈利水平，为内源融资创造资金来源。

（二）充分发挥资本市场的作用，积极申请发行电力债券。电力上市公司一般资产规模较大，信用较高，偿债能力较强，具备发行债券的条件。三峡工程50亿元、广东核电集团25亿元、中国长江电力股份有限公司75亿元等诸多电力债券的成功发行，就是很好的例子。所以，电力上市公司应该凭借其行业优势和信誉，充分利用企业债券市场，积极申请发行电力债券，以优化负债融资结构。

（三）通过债转股、配股、增发新股，逐步调整优化融资结构。电力上市公司资金来源以负债为主，负债又都是以银行借款为主，公司可以考虑以债转股的方式将银行由债权人的身份转变为投资人的身份，从存量上调整融资结构，使其趋于优化。另外，电力上市公司均是行业内的优质公司，在资本市场上已经获得了优先发展，所以还可以通过配股、增发新股的方式进行增量调整，以降低成本，同时实现融资结构的优化。

（四）积极探索新型融资方式，实现多元化融资。多元化融资是电力上市公司资产扩张的必然要求。除了运用现有的融资方式，如融资租赁、商业信用外，还可以借鉴一些新型的国际融资方式，如项目融资、电力产业投资基金等。项目融资是以项目为主体的融资，即以项目的资产和未来预期收益作担保对外承担债务责任，可以以较少的本金获得其数额比资本金大得多的债务资金。项目投资者只是以项目的资产和收益对贷款人承担有限责任。而且它比一般的商业贷款期限要长，融资风险也较分散。电力产业投资基金，是以非公开流通的股权投资方式直接投资于电力产业领域的一种集合投资制度。产业投资基金作为一种直接融资工具，在西方发达国家及韩国、香港、新加坡等地较为盛行，我国目前尚未形成关于设立产业投资基金的具体规定，但是随着国内证券市场的发展，可以借鉴使用，这样也有利于多元化融资方式的形成。

主要参考文献：

[1]殷红军.发电企业负债率高企成因及应对.中国电力企业管理，2010.21.

负债融资范文第5篇

关键词：负债融资；财务风险

中图分类号：F124 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2015）04-0127-02

一、负债融资财务风险的体现

（一）负债融资概念

企业负债融资主要是指企业通过有偿使用外部资金，筹集资金的一种融资方法。一般具有银行贷款、银行短期融资、金融租赁等多个途径。目前，我国企业常采用发行债券、借款以及融资租赁等形式进行融资。

（二）负债融资财务风险的体现

在市场发展过程中，企业的抵税会随着负债融资的比率增加而不断提升，简而言之，抵税高，企业面临的风险也就越多。然而，由于利息支出自身的固定性特征，无论企业投资收益多少，都需要支付利息，为企业发展埋下了风险。而且由于企业的负债融资财务风险具有互联性特征，因此其在面对日益激烈的市场竞争时，所面临的风险因素也越来越多。而这些风险因素的存在会在不同程度上对企业的负债融资风险产生影响。当市场中的利率提高时，企业生产经营成本也会提高，势必会增加产品价格，缺少竞争优势，从而引发负债融资的财务风险；而当企业经营投资收益下降时，会致使企业的偿债能力被削弱，严重情况下，甚至会导致企业破产；并且企业投资本身也具有一定风险性，其容易受到财务信息缺乏实效性等多方面因素的影响，从而导致决策失误，进而引发负债融资风险。

二、企业负债融资的财务风险原因

（一）经济环境因素

企业负债融资极易受到外界环境影响。企业在发展过程中，外界环境变化莫测，企业如果没有做好预防准备，反映不及时，就会引发财务风险，在很大程度上影响企业日常经营顺利进行，降低企业经营利润。除此之外，市场经济及企业发展是需要一定体制做铺垫的，法律制度完善与否，直接影响企业能否顺利发展。然而，由于我国现行法律制度与市场经济发展速度不一致，还不够完善，无法为企业发展提供支持，致使企业在参与市场竞争中要承担更多风险，与此同时，市场运行过程中，由于不确定因素较多增加了企业财务风险发生的机会。因此，我国企业要注重对外界环境的监督，逐步完善相关法律制度，才能够有效避免风险造成的损失。

（二）企业经营因素

企业在生存和发展过程中，其盈利能力作为衡量其偿债能力大小的重要标准之一，盈利能力强，那么相应的偿债能力也会提高。然而，企业在实际经营过程中，由于受到决策失误等因素的影响，致使降低负债融资资金利用率，造成企业资金大量流失，严重情况下，会出现亏损，促使企业陷入恶性循环，在很大程度上降低企业偿债能力，导致财务风险对企业产生不良影响，不利于参与市场竞争。除此之外，企业在经营过程中，经营本身存在的风险也是不容忽视的，表现比较明显的为税前利润的不确定性，利润收益不明确，就会影响到企业财务的安全性，从而导致由负债融资引发的财务风险，在很大程度上阻碍了企业进一步发展。

（三）负债规模因素

目前，通过对企业发展现状进行深入分析和研究，了解到负债规模也能够引发财务风险，负债规模主要是指企业负债在资金总额中占比高低或者负债总额的大小。企业在发展中负债规模越大，财务杠杆系数也会随之而增加，基于此，收益增加的同时，风险就会随之降临。特别是一些企业过度追求经济效益，忽视了负债规模及利息费用等因素，在很大程度上增加了企业负债压力，超出企业承受范围，从而引发财务风险，特别是我国国有企业财务结构中负债结构占比较高，达到30%以上，财务风险系数较大。由此可见，财务管理中，资本结构不合理埋下了风险隐患，企业只有结合自身实际情况，合理规划负债规模，才更好地避免财务风险。

（四）投资决策不科学

目前，大部分企业通过融资获取资金进行投资，但是，由于投资收益具有明显的不确定性，那么企业财务也会相应不确定，如果企业投资决策缺乏科学、合理性，能够帮助企业避免财务风险的同时，还能够增加企业经济效益，为企业发展提供更加充足的资金，但是，由于受到主观及客观因素的影响，在很大程度上影响决策科学性。一方面，一部分企业投资者缺乏对财务风险的认识，在投资之前没有对市场进行深入分析和研究，盲目投资，导致投资失败，造成经济损失，引发财务风险，严重情况下，还会导致企业破产；另一方面，投资项目自身具有不稳定性，诚然，负债融资利息率是固定的，在投资过程中，如果投资收益超过利息率，那么企业净利润也会增加，反之，投资失败则会由债权人负责，导致企业面临财务风险。

三、预防负债融资财务风险的有效对策

（一）建立风险防范机制，适应经济环境

构建风险防范机制是企业预见和避免财务风险的重要途径。企业构建风险防范机制，不仅要考虑其独立性，还需要结合企业实际情况及特点，构建一套完整、系统、有效的风险监控制度，并安排相应的人员参与财务风险预测、评估等过程，加大对企业财务外部环境的监督，深入分析和研究，及时发现企业即将面临的风险，采取有效措施，确保风险防范机制高效运行，与外界经济环境相协调。另外，我国企业不仅注重对外界经济环境的监督，国家还需要结合实际情况，建立健全相关法律，逐步完善相关法律制度，为企业发展保驾护航，营造良好的经济环境，从而为企业提供更加优质的服务。

（二）完善企业经营模式，提高企业负债能力

在构建风险防范机制过程中，企业管理者要认识到负债融资的风险性及将对企业产生的不良影响，树立正确的风险观，做好风险预案，提高风险反应能力。[2]另外，企业采取的防范措施要合法，为构建风险防范机制奠定坚实的基础，调整自身经营方式，企业要对自身实际情况有一个准确的认知，精准的判断自身财务实力及危机风险，制定一套适合自身发展的经营模式，并注重对企业财务的管理。针对一些财务危机风险较低的企业，其负债比率可以大于财务危机风险较高的企业。企业在负债之前，需要对自身偿债能力进行分析。一般而言，企业负债能力衡量标准主要是资产负债率和流动比率。资产负债率控制在40%～60%之间。流动比率实质上是指企业资金流动情况，流动比率越高，那么企业的偿债能力相应下降。因此，企业要综合资产负债率及流动比率，明确自身财务风险大小，制定科学、合理的负债比率。

（三）调整负债规模，优化资本结构

企业资本结构也是制定负债比率的重要因素，企业无形资产占全部资本比重较大时，企业需要适当降低负债比。由于无形资产价值稳定性较差，难以将其确定为偿债资产，由此可见，无形资本低情况下，企业通过降低负债比，来提升企业偿债能力，以此来保障企业稳定发展，相反，无形资产占比小的企业，就可以适当提高负债比率，争取更多资金促进企业发展。[3]

保持长期负债与固定资产比率合理性，一般1：2是安全比例，如果企业经营管理水平较高，盈利稳定，可以确定1：1，长期负债对固定资产比率不宜过高。因此，企业要合理安排长期负债与固定资产比率。

四、全面考虑各方面因素，提高决策科学性

企业在投资之前，需要对投资项目可行性进行深入研究，确保收益率大于负债率情况下，产生正现金流才可以进行投资。因此，企业投资要坚持客观原则，避免一切人为因素参与，并进行市场调研，落实好投资项目的现金流量预测。另外，在进行风险投资决策过程中，企业要规避过度追求多样化经营，为企业发展奠定良好的基础，从而有效降低或者避免风险。[4]

根据上文所述，企业负债融资作为企业获取资金的重要渠道，在为企业进一步发展的同时，也给企业带来了一定的风险。因此，面对企业负债融资，管理者要正确认识负债融资可能产生的风险，并采取相应措施，构建风险预警机制，提高投资决策科学、合理性，提高企业负债能力，从而确保企业健康、稳定发展。

参考文献：

[1] 韩国薇，崔岫岭.降低中小企业融资风险 提高中小企业融资能力[J].吉林金融研究，2011（10）.

[2] 万宇洵，黄文雅.企业财务风险评价指标体系构建[J].湖南经济管理干部学院学报，2009（12）.