股票型基金盈利模式

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股票型基金盈利模式范文第1篇

宏观敏感期

持续的单边下跌，有些超越市场预期。在这一阶段，市场对于宏观经济转型的忧虑占据了主要方面，这可能也是导致市场持续低迷的主要原因之一。

在近期召开的汇添富基金投资策略会上，国务院发展研究中心产业部杨建龙副部长表示，金融危机加大了短期波动。在延续2009年景气扩张趋势基础上，2010年经济反弹式扩张力量减弱，经济回升趋势有所放缓。特别是政策处于“保障持续性和稳定性同时，逐步退出”的阶段，预计2010年经济持续复苏将呈现出“前高后低”。

他同时认为，在2011年，工业产出包括中游和上游的逐步复苏，将进人全面展开时期，此后几年经济会处在长周期扩张背景和短周期的扩张进程之中，可以肯定地判断2011年、2012年甚至到2013年，整个中国经济上行的态势是周期运行的一个必然结果。

不过更长期看，杨建龙认为，当前我国经济的结构优化进入新的阶段，在长周期扩张与第三轮景气周期启动重叠的背景下，中国经济有望进入新的“黄金十年”。他认为，消费结构升级、城市化和城市结构升级加快、全球产业转移和出口竞争力提升、投资增长的“加速”驱动将成为“黄金十年”的经济高增长的主要动力。

汇添富基金研究总监韩贤旺认为，A股市场到现在这个时期，实际已进入一个比较敏感的时点。韩贤旺认为，自去年A股市场启动以来，投资机会主要是从主题投资、估值恢复、业绩驱动三个层面展开，但在后4万亿元计划阶段，投资者需要认真考量经济周期、经济增长模式以及货币政策周期。

他认为，经济总量开始向温向合理化的水平接近，流动性也不像去年那样泛滥，在这种背景下，投资缺少趋势性机会，更多要去把握结构性机会。具体而言，他表示下半年仍然基于上半年整体的投资策略，坚持以相对均衡配置，保持低估值的大类资产的配置，等待政策放松和第三轮经济刺激计划。

重点关注以下几方面的投资机会：一是稳定增长行业，相对而言确定性较强。二是周期性大类资产的盈利前景不乐观。在投资出口预期未改变之前，中上游强周期行业难有趋势性的机会，需要密切关注四季度政府的经济政策走势，再预判下半年可能出现的投资时机。此类资产中，建议以基本面明确的银行、保险、煤炭为主。三是中盘成长股，主要关注消费、铁路、医药、节能减排等行业中的优质个股，密切关注盈利模式优秀的中小盘成长股的投资机会。

另外，汇添富基金专户负责人袁建军认为，考虑到宏观经济调控压力，将适度提高持股集中度，在这一过程中，行业龙头和优势企业有必要作为基本配置。自上而下的角度，优先选择受益于经济增长和不受宏观调控影响的行业中的公司。自下而上的角度，关注具有长期竞争优势的成长股，以具有可复制性、可扩张性的盈利模式和较强进入壁垒的上市公司为重点，特别是轻资产扩张、对外部融资依赖程度低、高净资产收益率的成长性企业，优先选择处于产业链上战略核心地位的上市公司。

下半年有转机?

不过也有些基金认为，下半年市场可能面临转机。

上投摩根基金在日前的下半年投资策略报告中认为，中国经济在内外诸多因素制约和推动下将加速转型，经济复苏高点已过，未来增速逐步下移，对市场形成压力。但由于目前市场已在很大程度上预期了经济下行，同时政策取向也逐渐转向中性，下半年A股市场有望出现转机，而且结构性亮点依然突出，医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业等收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，以及智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等新兴产业，依然是自下而上选股的两大主线。同时大型周期股也存在估值修复的阶段性投资机会。

上投摩根认为，下半年宏观面的不确定性仍来自房地产，销量同比大幅下滑，但短期投资增速仍在走高。短期补库存推动地产投资高增长，四季度可能出现明显下滑风险，但保障性住房计划提供了缓冲。

下半年A股市场，从估值角度来看，A股市场整体估值处于历史低位，与H股相比溢价率很低，系统性风险大多释放。但从结构上来看，中小盘指数和上证50指数的PE估值比率在不断抬高，存在一定的结构性风险。从流动性角度来看，下半年流动性依然偏紧，新股发行及大小非压力不断。企业盈利方面，三季度企业盈利有所下降，但结构性亮点依然突出。医药、食品饮料等大消费行业受益于收入分配和消费升级维持高景气度，循环经济、低碳经济等行业受益政策盈利向上。另外，新兴产业将受到中央及地方政府的大力扶持。

在行业配置方面，上投摩根将采取“核心+卫星”的方式，核心配置收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业，以及新兴产业，如智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等。同时，关注区域振兴、改革深化等事件驱动中的投资机会，以及估值恢复中的周期性行业反弹机会。

同时，中海基金认为，未来A股市场已迎来难得的买人机会。中海基金认为，震荡上行将是下半年市场主基调，原因在于，2010年中国经济目前处于金融危机过后的经济复苏初期，经济增长，温和通胀，企业业绩仍在成长；政府出于拉长经济周期、防止经济过热的目的而采取的政策退出与紧缩，虽然导致了前期市场疲弱和估值回归，但却为未来两年带来了难得的买人机会。

中海基金认为，从2010年下半年到明年上半年，中国经济将经历第二次去库存后的筑底回升，中国股票市场也将迎来新的投资周期。

在投资行业的配置策略上，中海基金认为，战略上宜看好政府支持的新兴产业、收入分配制度改善受益的消费品行业、技术进步较快的进口替代行业。阶段性可参与周期品种估值修复，尤其是区域特色和兼并重组频繁的行业标的。

关注股债配置

在股票市场向下的情况下，今年上半年债券市场却是表现亮丽，“股弱债强”的格局已经延续了较长时间。随着市场深入调整，股票资产的吸引力在上升。但A股市场能否在下半年迎来逆转，尚存不确定因素。债券类资产仍然具有相当的吸引力。

富国天丰基金经理钟智伦认为，上半年“股弱债强”的动力来自于经济过热势头得到缓解，债券市场的配置型需求得到释放。截至6月24日，富国天丰债券今年以来的收益率达9.19％，二级市场涨幅近12％，长期溢价显示了市场对于债券基金的热度。

钟智伦认为，尽管股票资产的吸引力正在上升，股票型基金肯定会有表现好于债券型基金的时候，但这种情况是否会在下半年发生，现在还无法定论。债券市场方面，信用产品仍可关注，可转债产品面临机遇。投资者可根据自己的风险偏好在债券型基金和股票型基金之间进行适当的配置。适度配置债券类资产，能在一定程度平衡股市波动的风险。

基金动态

南方小康正式发行

中证南方小康ETF及联接基金正在银行、券商等渠道首发。这是国内首只跟踪定制指数的基金，契合机构投资者价值投资的理念，也是国内首只可投资股脂期货的基金。

建信QDII获准募集

建信基金旗下首只QDII产品――建信全球机遇股票型基金已获准募集，并将于近期发行。该基金采取投资境外上市的中国公司股票的“海外中国组合”，和投资于其他上市公司股票的“全球(中国除外)组合”相结合的投资组合策略。

长信量化基金获批

长信量化先锋股票型基金已通过证监会核准，计划于近期正式发行。该基金的突出特点是用数量化投资策略建立投资模型，贯彻自上而下的资产配置和自下而上的个股选择全程数量化的投资策略。

华商看好信用债可转债

正在发行中的华商稳健双利债基拟任基金经理毛水荣表示，后市看好债市两个方面：一个是信用债市场，包括企业债、公司债等；另外一个是可转债，现在可转债市场的量也在扩大，而且投资标的和估值也比较不错。

股票型基金盈利模式范文第2篇

从全部可比的158只开放式股票型基金2月18日的净值变化情况来看，其单位净值算术平均跌幅为3.213%，如果以沪深300指数2月18日的跌幅4.59%来简单测算的话，目前开放式股票型基金的平均仓位已降至70.00％。而上述股票型基金用2月6日净值变动数据测算出来的平均仓位尚高达78.63%。这意味着在最近的8个交易日里，开放式股票型基金平均每天减仓的比例超过1％。

近期数据显示开放式股票型基金的平均仓位约为70%，而开放式混合型基金的平均仓位也已降至56.56％。根据券商的测算，华夏、博时和嘉实等一线基金公司上周已经开始选择减仓，且减仓幅度均在6%以上。其中，华夏基金仓位已不足70%，嘉实和博时上周末的仓位也分别降至70.82%和77.29%。尽管上述测算可能存在一定误差，但基本能够体现基金在最近两周的减仓动作，这一方面是市场目前整体涨幅已经不低，前期提前介入的基金已经获利颇丰，另一方面也是最新的经济数据如1月份发电量数据继续下滑等开始引起基金的警觉所致，相信基金的态度会对股指后市的发展产生重大影响。

基本面仍不乐观

近期经济数据仍不乐观，但由于之前整个市场对宏观经济的预期非常低，因此反而高于市场预期。再次引发了市场关于宏观经济未来走势的激烈讨论。股市和债市也因此出现大幅波动。在经历10月和11月由于降库存而导致的经济短暂“休克”之后，部分经济数据出现回升，甚至出现V型反转，这都符合此前预期。但这并不意味着经济就此形势一片大好。事实上，部分数据（钢材水泥价格、BDI指数）出现好转更多的是因为11月数据过低所致。

央行公布的金融数据显示，虽然1月份人民币贷款大幅增加1.62万亿元，但M1的增速却回落至1997年以来的最低水平，当月同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点。银行贷款的大幅增加主要是投向了票据融资和短期贷款，而并未投到实体，企业资金面并没有明显宽松，中小企业融资仍不乐观，实体经济难言有实质性的好转。与此相适应的，是2月11日中国海关公布的1月份进出口数据，今年1月份，进出口总值下降了29%，出口下降17.5%，进口下降43.1%，为13年来最差的数据。而这种不利局面短期内恐怕还难以结束。在2月13日美国国会通过的救市方案中，“买美国货”的条款居然获得通过，这势必导致国家与地区之间贸易保护主义的抬头，对我国产品出口更加不利。

从2004年的经验来看，新增信贷连续增加6个月导致中国经济从非典的休克直接奔向过热。但此次经济背景与当年有着本质的不同――当时国际经济处于黄金时段，大量的信贷能够迅速转化为生产力并找到需求。在当今外贸依存度高达60％的情况下，仅靠刺激内需是难以弥补外需不足的缺口的。更仔细的研究认为，所谓内需有不容忽视的一部分是建立在外需存在的基础上的，如为了出口而进行的固定资产投资、大量与外贸相关的从业人员是否增加消费建立在是否能保住职位的基础上等等。而一旦外需大幅下降，则内需本身将会受到严重影响，更何况还需要去弥补外需缺口。

宏观经济在反弹后可能只能回到相对较低的增速水平，而相对较长时间内低于潜在GDP增速的增长很可能会使得整体上市公司的投资回报率下降，从而影响上市公司盈利的恢复和估值的提升。如若如此，很可能，如此亢奋的市场已较充分地反映了GDP从低位反弹的预期，流动性和政策预期成为推动市场上冲的动力。

流动性超预期

在充足流动性与持续三个月信贷高投放稳定国内投资需求和经济增长背景下，A股投资者抄底热情急速升温，反映在各上涨滞后或下跌板块全面明显补涨，上证综指出现单边上涨，成交额持续放大，表现出明显资金推动型特征，显示宽松货币政策正在为市场带来持续资金流入。2008年12月新增贷款达到6000亿元，考虑到中央政府出台的4万亿政府投资计划，预计2009年不会低于5万亿。此外贷款增长对固定资产增速影响很大，预计一季度的新增贷款很可能达到2万亿，对投资是有力支撑。

近期股市在快速上涨后出现的大幅震荡，今年中国A股市场在基本面向下、流动性向上的情况下，可能呈现宽幅震荡的走势，股票市场将会呈现结构分化的特点，局部投资机会持续存在。经过2008年的大幅下跌，市场估值水平已经具备吸引力，虽然2009年上市公司业绩会出现较大幅度的下滑，但随着经济在底部的企稳以及企业存货的逐渐出清，下半年的业绩增速预计会好于上半年。而财政政策的频繁推出也使得某些行业受益，主题投资将不断出现。不同类别商品价格下跌的时间差提高了一些行业的毛利率，相应行业存在阶段性的投资机会。

针对近期A股反弹态势能否延续成为市场关注的焦点。基金经理指出，短期来看，流动性释放支撑估值修复行情的因素仍存在，但在产能过剩和严峻的外部环境下，企业盈利水平仍然是掣肘估值回升的“天花板”。建信基金表示，目前的市场表现除了超跌反弹的因素之外，还源于现阶段流动性和以及利好政策的刺激。首先，宽松的信贷环境对于改善市场流动性的预期起到了较好的作用，利好政策对市场的影响仍在持续，接下来积极的财政政策可能还将进一步推出。今年以来A股市场的风险溢价开始下降，估值有所提升，市场预期也因此得以明显好转，投资者的信心得到较好的提升。

基金做差价行为大增

通过整合交易数据可发现，基金与社保基金近期的交易规模确实是在大幅增加，但不尽然是“大举增持”的行为。整合后的交易数据表明，元旦以来基金的两大交易特征非常明显，一是，今年的市场盈利模式崇尚主题投资，基金以往推崇的价值成长理念暂时被淡化了，因此，元旦以来基金从事“交易性机会”的比重大幅增加，即市场俗称的“基金做差价”的行为大幅增加，这在无形之中扩大了基金的交易规模；二是，从整体看，这个阶段的基金交易行为是“80%的股票在减持与抛出，20%的股票在增持与买入”。并且，80%股票减持或抛出后，腾出的持仓部位大多被增持或转买到20%的股票中。基金与社保基金的这种交易行为在春节后行情放量上涨的过程中表现得更加明显，因此，基金的整体持仓比重并没有明显增加，但这个阶段的交易规模明显扩大了。

实际上，基金与社保基金在春节之后“减持80%，增持20%”的交易行为是完全符合基本面状况与行情状况的：一、在经济衰退的大环境下，绝大多数行业与企业都存在景气度和利润下降的预期，只有少数行业与企业能维持景气与增长，崇尚价值成长理念的基金与社保基金自然要遵从这个经济背景，持仓部位自然要向能维持景气与增长的少数行业与企业集中；二、在去年行情中，基金与社保基金一方面要响应“维稳”的号召，承担“维稳”的职责，另一方面，去年受金融危机的影响而单边下跌、急促下跌的行情为基金与社保基金这样“大兵团作战”的资金带来了减持的难度。自元旦以来这一轮不讲基本面、完全由流动性和概念题材驱动的行情给基金与社保“趁热”清理闲散仓位、减持业绩预期下降的公司股票、对各行业与公司的“重配”、“标配”、“低配”进行结构性整合提供了一个“天赐良机”。

把握板块轮动机会

股票型基金盈利模式范文第3篇

Free Style≠频繁选时

动态策略基金招募说明书中最打眼的，可能是它即将贯彻的“Free Style”投资策略。该策略据称源自汇丰晋信外方股东――汇丰投资管理，被认为是最能适应类似中国这种新兴市场波动特性的投资策略之一。

“Free Style风格的基金，其投资通常在不同市场和投资风格之间进行切换。比如汇丰的中国动力基金，即采用自上而下的分析思路，通过比较不同国家和地区的经济增长率、股票的估值水平、经济的稳定性等，决定在不同市场的配置比例；再精选个股，构建完整的投资组合；它在不同市场的配置比例每年调整一次。”王春解释道。

动态策略30％～95％的股票投资比例，达到了目前A股开放式基金股票仓位的极限，王春很满意这一比例赋予自己投资的灵活性。“熊市中动态策略可以变为一只偏债型基金，牛市中则可变为一只股票型基金；投资主题也可在价值或成长、大小市值之间灵活选择，从而捕捉牛市中不断变化的投资机会。”

这是否意味着王春和他挂帅的基金会频繁选时，即不断调整股票和低风险资产的投资比例?“在单边牛市的状态下，选时不如选股。”王春再一次重复了他的经典原则，“频繁选时出事的概率大，汇丰晋信动态策略规模大，也不便频繁选时。”

在3种不同的中长期趋势下，王春会对选时作不同的考虑：

1．市场严重低估时，买入股票的收益远比买入债券的机会要大，可选时提高股票仓位，如2004、2005年的大熊市；

2．市场频繁震荡、可上可下，而企业的业绩增长有良好预期时，不作明显选时，如2007年3月份的情形；

3．市场泡沫严重、收益主要来自于炒作而非上市公司的业绩增长时，应选时降低到债券型基金的仓位，假如2008、2009年出现泡沫时。

王春表示，以上选时都是基于较长的周期来进行的，短期内汇丰晋信动态策略很少考虑做大的选时，最多是股票和债券比例的微幅调整。

调整“信号论”的当下解读

王春有一套屡屡被提及的市场调整“信号论”，他认为政策利空、估值偏高、行政干预三者，是市场即将调整的信号。

政策利空

“政策利空，指监管层出台利空的宏观调控举措，或股市风险提示等。大盘股和利率敏感型行业的走势，和宏观调控密切相关。当前加息靴子刚刚落地，但如果CPI继续升高，加息的幅度和频率有可能进一步加强；为控制市场的流动性，2007年存款准备金率的调高可能会成为常态，对市场的边际影响也会越来越大……这些都会成为引发市场调整的潜在风险因素。”

“中国股市是政策市吗?中国政府会为了保证08奥运年和国企改制而在今明两年护市吗?”联想起谢国忠“政策市”的断言，记者劈头问道。

“否。如果是政策市，2001～2005年政府一直希望股市涨起来，股市为何一直处于低谷呢?”王春反问记者，“所以市场背后还是要靠强大的基本面支撑的。奥运概念之所以有意义，也只是因为它对整个经济和相关行业有很强的拉动作用，可能通过基本面来推动股价上行，而不是因为有政府的护盘。政府虽然可能调整市场的运行节奏，但不太可能改变股市的长期运行趋势。”

估值偏高

“A股静态估值确实已达历史和国际高位，”王春语气肯定，“但静态估值也可能是没有意义的，关键在于关注估值背后的公司成长。如果市场现有估值为20倍，而公司增长只有10％，则市场动态上也是高估、有泡沫的；如果市场现有估值为25倍，却有30％～50％的增长，则2008年估值水平就可能下降为20倍甚至15倍，这样看就不能说市场估值偏高。”

汇丰晋信的股票分析师已经将沪深300成份股2006年的平均盈利增长预期，由2006年的20％左右，提升为2007年3月份的38％，4月份再度根据年报信息上调到42％。“但如此高的盈利增长，一旦不能完全实现或者阶段性地低于预期，那么当前市场较高的估值水平就将面临巨大的调整压力。”王的话中略带隐忧。

行政干预

王春的“行政干预”，指市场短期波动较大时，政府可能采取行政手段给市场降温，如延后新基金发行审批、控制新基金发行规模、要求基金公司提取准备金等。“综合3类信号来看，市场未来还可能有震荡，但只是上升过程中的一种正常调整。”

买入伟大的公司

“抵抗越来越高的估值风险的唯一办法，就是买入那些伟大的公司，”王春在他的《解估值之惑，捕股市契机》(全文参见《大众理财顾问》2007年第2期)一文中写道，“宁可买贵，不能买错”。

那么，中国A股有没有王春想寻找的那种伟大的公司呢?招商银行?万科地产?苏宁电器?

“任何企业成长的过程中，都可能出现如业绩大幅下滑、突发性法律诉讼等导致的潜在风险，这些成长中的风险连美国的可口可乐和GE这样伟大的公司，也无法避免；成长中的中国企业可能遭遇的这种问题会更多，波动会更大，变数也更多。”王春不假思索地说道。

股票型基金盈利模式范文第4篇

【关键词】公募基金 尾随佣金 持股激励

公募基金行业现状

公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。公募基金受《基金法》约束，政策框架清晰，法律监管严格。公募基金在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配等方面均有严格的行业规范。

1998年3月27日，南方基金向社会公开募集设立了我国第一只证券投资基金―基金开元，该基金是封闭式股票基金，规模20亿元。历经14年的发展，我国公募基金规模不断壮大，类型逐步丰富。我国公募基金类型可划分为股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币型基金、指数型基金和QDII（合格境内机构投资者）基金六种。截至2012年7月底，我国已有公募基金公司72家，各类基金总数1362支，资产净值约为2.4万亿元人民币。现有基金公司呈现出“大中小”三级梯队结构。第一梯队为排名前十的十大基金公司，管理资产总规模在800亿元以上，如华夏基金、易方达基金、嘉实基金等。第一梯队管理资产总规模占公募基金总体资产一半以上。第二梯队以长盛基金、中邮创业基金为代表，管理资产总规模为约200～800亿元，规模和收益较第一梯队均有差距。第三梯队管理资产总规模在200亿元以下，以天弘基金、东吴基金为代表，成立时间较短，资产规模较小。

公募基金行业当前面临的问题

一是银行销售渠道尾随佣金过高。公募基金的销售渠道有银行、券商、基金公司直销（包含网络直销）以及第三方销售。其中银行占据绝对领导地位，银行渠道销售的比例超过90%。公募基金公司通常会对客户收取1.5%管理费，基金公司会将其中一部分作为“尾随佣金”支付给销售机构以示奖励。2008年之前基金公司尾随佣金比例普遍不高，最高占管理费收入的25%。自2008年下半年起，基金公司支付给销售渠道的尾随佣金比例大幅提高。64家基金公司旗下809只基金的客户维护费占管理费的比例为17.29%，同比增长1.18个百分点。其中22只基金的客户维护费超过50%。其中于网点较多的工行建行等大型银行新发基金的客户维护费比例已经提高到60%～70%，部分老基金客户维护费比例也提高至30%以上。

尾随佣金侵吞了大部分公募基金公司的利润。这主要是因为整体经济形势不佳，股市低迷，基金营销难度增大。银行占据的强势地位导致基金公司几乎没有议价能力。虽然，监管部门在2010年实施了《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，要求基金管理人不得向销售机构支付非以销售基金的保有量为基础的客户维护费。但现实的情况是该项《规定》出台后催生了大量变相的渠道销售奖励，在恶性竞争下尾随佣金的实际水平不断上升。

二是公募基金经理离职频繁。基金行业作为一个轻资产、高智力行业，人才是其发展基石，各个公募基金当前都面临着不同程度的人才流失危机。截至2012年8月5日，已有39家基金公司的基金经理离职，离职人数共计66人，且只有1位基金经理留在公募行业。过去十年，基金经理总人数611人，任期在3年以内的423人，且有232名现已不再担任基金经理。即近7成基金经理的公募职业生涯不超过三年。频繁的基金经理离职及高管变动凸现的是业界精英的流失。2012年第一季度统计显示业界在职的383名基金经理中115人岗位从业经历不足1年，这些经验尚不丰富的经理人管理着数十亿、数百亿的基金资产。事实证明，基金经理队伍不稳负面影响巨大，直接导致公募基金业绩大幅波动甚至出现明显下滑。截至2011年底，在纳入统计范围的971只基金中，有814只出现亏损，亏损面达到了83.83%，合计亏损额高达5004.26亿元。而时任基金经理在职时间超过3年的32只股票基金，业绩较同类基金平均业绩高出约20%。说明基金经理资质与经验是影响基金业绩的重要因素。

人才流失情况严重的原因主要有以下两方面：一方面公募基金经理激励机制缺失。公募基金经理工资收入仅来自于管理费，相对固定。在激励机制缺失，私募基金蓬勃发展，人才争夺日趋激烈的客观环境下，大量基金经理选择跳槽或退出。另一方面公募基金经理的投资行为要受来自基金契约、监管部门等的严格限制。公募基金在作投资决策时要面临复杂的审批制度，这种层层审批的制度使其效率远低于私募，投资相对保守，复杂的制度性措施使基金经理们感到束缚，也促成其离职。

三是私募基金带来的巨大挑战。自基金行业在我国发展以来，基金公司数量增加，基金规模不断扩大，但各类基金产品总体而言大同小异。基金产品的分类方法众多，发行过程中叫法不一，但是事实上各基金产品操作方式区别微小，其中又以股票型基金占主流，以大盘基金占多数。由于投资领域有限方向、雷同，基金品种出现了同质化现象，且长期以来该问题都没有得到解决。

2011年2月，《证券投资基金法》（征求意见稿）出台，《征求意见稿》给予私募证券投资基金合法地位，并将私募证券投资基金纳入监管范围，通过拓展“证券”内涵，扩大了未来投资范围并且丰富了基金的法律组织形式。这些变化将给予私募基金更宽松的发展环境，促进私募基金规模的增长。如果公募继续品种单一的趋势，法律正式修订后私募基金会对公募基金造成更大市场竞争压力。

公募基金行业问题对策

第一，借鉴境外成熟市场经验发展独立第三方销售机构。从世界基金业发展历史看，销售渠道费用侵蚀基金公司盈利能力的问题比较普遍。拓展多元化的基金销售渠道是长远解决这一问题的关键。我国银行渠道的强势地位是基金公司缺乏自身渠道的恶果。美国重点发展财务顾问销售渠道，财务顾问与市场资金相连接，替代了银行的传统基金销售渠道。此外，美国通过发展基金超市和养老金公司拓展销售渠道。我国基金销售发展第三方独立的销售机构可缓解销售渠道单一的问题。但我国第三方销售机构当前还存在合格从业人员过少，不具有资金清算资格，自身盈利能力、盈利模式不明确，以及法律制度环境不明确等问题。

第二，推广持股激励与持基激励。公募基金行业人才流失问题的最主要原因在于激励机制不当。探索基金业股权激励政策成为当务之急。现行的法规不允许公募基金公司进行股权激励，但坚冰已开始融化。2012年6月，《证券投资基金管理公司管理办法》及其配套规则《关于实施〈证券投资基金管理公司管理办法〉若干问题的通知》修订草案向社会各界公开征求意见。其中包括：取消对持股5%以下股东的审核，便利民间资本进入基金行业，健全资本约束、推进股权多元化，为今后专业人士持股以及基金公司上市预留法律空间，充分发挥资产管理行业人力资本的积极作用。除了等待中的持股激励外，在我国证监会及行业协会的积极引导下，基金公司已开始积极实行“持基激励”。由基金经理等相关人员主动认购、申购所管理的基金，努力实现个人利益与持有者利益的统一。“持基激励”在国外基金行业较为常见，国内基金公司也有意施行此类激励措施，华宝兴业、诺安、中欧等多家基金公司已经或准备实行“持基激励”计划。

第三，加快自身的人才队伍建设和培养。基金公司想要留住人才，降低跳槽比率，另一重要的做法应为加快基金人才的培养，以提供培训进修等方式提升企业软实力。后备力量的补充和实战经验的增加可以有效提升资历中等或较新的基金管理人员的工作能力，弥补之前经验丰富的经理人的淡出。同时，制定合理的考评制度鼓励长期内业绩骄人的明星经理，而非盲目追求“短平快”的高收益和每年、每月甚至每天的基金排名。简言之，高速发展的基金行业必须有高素质的人才队伍与之相匹配。

股票型基金盈利模式范文第5篇

此轮跌势，是见顶还是假摔？2月份股票型公募基金业绩如何？后市哪类公募基金业绩下行风险较小？《投资者报》对多家基金公司的观点和他们旗下基金的业绩进行了梳理和统计，供投资者借鉴。

《投资者报》统计发现，尽管从股价上看，低估值蓝筹股没给QFII们赚面子，但外资抄底的热情却似乎从未动摇过。此外，更多的投资人也开始关注来自债市、定投等方面的盈利机会。

近30只基金2月份净值下跌超5%，大盘成长仍占绝对主力

从1月及2月行情来看，尽管新兴行业强势势头不改，但是，随着目前TMT等新兴行业平均市盈率处于60—70倍区间，偏股型基金的经理管理基金获利的难度也越来越大。据《投资者报》统计，截至2月26日，2月份普通股票型基金中有近30只基金净值下跌超过5%。

《投资者报》记者统计的数据显示，受人民币贬值和房地产利空影响， 2月份净值下跌超过5%的28只基金中，“大盘成长”占18只，仍是绝对主力，“大盘平衡”6只，“大盘价值”1只，“中盘成长”2只，“中盘平衡”1只。

具体来看，尽管2月25日创业板大跌造成了不少重仓TMT股票和LED股票的基金当日净值跌幅超过5%。但由于前期涨幅巨大，基金净值仍然维持正收益。对此，上海一家基金公司投资总监对《投资者报》表示，随着市场情绪转弱，高估的新兴行业也必然受到冲击，重配TMT等热门行业的基金或将受压获利回吐。

对于下一步市场关注的热点领域，万家基金认为，市场热点将会从“创新”转移至“改革”，如国企改革大概念、传统行业盈利模式创新，其他的可以配置的行业如环保、智能家居、新能源板块和目前社会资本积极融入的医疗服务和医疗设备。“当前虽然处于经济下行周期，但是与2011年和2012年相比，部分行业和公司已经走出了调整最艰难的时期，手头储备有较多的现金，开始并购其他标的，一方面是加大对自己行业的控制权，另一目的是逐渐退出原始的夕阳行业。”万家基金如是表示。

管理着兴全轻资产及兴全有机增长、包揽了全市场冠亚军的陈则认为，从长期看，无论是指数还是基金净值或是个股，都不可能是一根直线式地上涨，适时适度的回调是行情长期健康运行的必备条件，如同在2007年的行情中，没有530的大调整，就很难有6124点的历史高点，“就像去年10月份‘巨幅’回调，今天我们站在这里，未来我们站得更高回望它，除了欣慰应该还有感激。”陈告诉《投资者报》记者。

QFII数量达到258家，仍钟情低估值蓝筹股

2月25日的大跌，到底是见顶还是假摔？对此，公募基金的看法各异，分歧明显。但对于QFII们来说，低估值蓝筹股的看好程度却越发地高涨。

2013年，尽管低估值蓝筹股从股价上看没给QFII们赚面子，但外资抄底的热情却似乎从未动摇过。据《投资者报》记者统计，截至2月26日，已有近130家上市公司相继披露了2013年年报。从已公布年报的情况来看，QFII（含RQFII）仍以增持为主，行业广泛分布于纺织服装、化工、通用设备、食品制造、矿物制品业等。

来自国家外管局的统计数据显示，今年1月份，QFII和RQFII新增投资额度分别达到17亿美元和103亿元人民币，远远高于去年12月份的4.5亿美元和13亿元人民币。

此外，来自证监会的数据也表明，QFII正在大量涌入中国A股市场。据统计，2014年1月，证监会新批7家QFII，分别是华盛顿大学、澳门金融管理局、史帝夫尼可洛司公司、职总英康保险公司、Invesco PowerShares资产管理公司、苏黎世欧洲再保险公司以及Nordea投资管理公司，至此，具备投资境内市场的QFII机构总数达到258家，并且QFII已经连续24个月新开A股账户，目前开户数达629户。

与此同时，RQFII机构数量增长也非常迅速，1月份有5家获批，分别为景林资产管理香港有限公司、华宝兴业资产管理有限公司、易亚投资管理有限公司、麦格理基金管理有限公司、道富环球投资管理亚洲有限公司。

“QFII的投资理念很简单即价值投资，估值是重要标的，外资机构更看重公司的基本面，偏向于中长期投资，而去年以来A股题材炒作盛行，大盘蓝筹股普遍走弱，外资机构大多没有跟随炒作，这使得其投资业绩表现不佳。”一位私募基金经理在接受《投资者报》记者采访时如是说。“虽然去年QFII的全年平均回报率呈现负值，未能准确抄底，但其将大盘蓝筹股作为投资目标的一贯思路仍未受到明显影响，从近期QFII出手来看，安全边际高、估值低的蓝筹股仍是首选。”

债基、定投迎来机会，

逢低逐步介入

抛开偏股型基金不说，2月的“马上调整”也让投资人开始关注来自基金领域的其他机会。据Wind数据，虽然近日偏股型基金表现不佳，但债基及定投却一改前期的颓势。

据统计，在2月25日的大跌中，多只债券基金净值逆势走红。比如鹏华纯债上涨0.6%，光大增利收益上涨0.53%，广发中债金融债指数债券基金净值上涨0.43%，光大信用添益债券基金净值上涨0.42%。其中，长城久利保本表现抢眼，2月份以19.72%的收益率在56只保本型债基中排名第一。

那么，债市后市究竟是否存在牛市行情？对此，交银月月丰基金经理赵凌琦告诉《投资者报》：“对于债市来说，要特别警惕信用分化现象，对于接盘侠来说，切忌盲目追涨。因为后面有的是可以挑选的机会。更重要的是，不要把子弹浪费在帮别人解套上。”

赵凌琦认为，马年开年来，由于受到一些信托风险事件影响，刚性兑付打破的概率在上升，市场对风险偏好已明显趋于降低。从技术层面来看，春节前这波小牛市行情以来，10年期国债与一年国债期限利差今年已从去年的不到1/4分位，快速回升到1/2分位。中债登国债收益率曲线显示，1月份以来，10年期国债收益率下降了不到20个BP（基点），但一年期国债收益率下降超过70BP。

“在经历了2013年的初步风险暴露之后，2014年信用债市场仍将是‘危’‘机’交织。虽然阶段性的流动性回暖与经济基本面的弱势复苏均有利于债市表现，但信用债市场尤其是高收益债品种的风险性特征也会不断显现。随着未来一段时间上市公司年报迎来密集披露期，相关债券退市与否亦将逐步清晰，利空消息可能仍会对相关个券及低评级债券形成强烈冲击。一方面，未来部分信用产品的违约风险将大幅上升，其中包括一些过剩产能行业中规模扩张过快、财务负担较重、现金流状况恶化的产业债，以及今明两年到期债务规模巨大、偿付能力偏低的城投债等。预计3、4月份，大量中、低等级城投债供给会释放出来。”赵凌琦说。

对于近期市场的下跌，上投摩根则认为给基金定投提供了合适时机。据上投摩根分析，展望今年A股市场，目前估值处于历史低点，下行空间有限；十八届三中全会推出全面改革方案，政策不确定性消除。虽然阶段性冲击因素仍存，但经济转型仍是中国经济未来中长期趋势。因此，预计2014年市场震荡上行及区间震荡的走势可能性较大，特别是近期成长股集体下跌使得前期积累的压力和风险进一步释放，且从中长期来看，符合经济转型的高成长性股票仍将跑赢大盘，为投资者带来绝对回报。由此判断，目前正是投资者进场，选择合适产品开始基金定投的好时机。

IPO“两会”后再启，后续基金“打新基因”引关注

2月的突然调整，使得打新基因在新发产品中更受青睐。在经历了首轮热身赛后，基金公司和打新基民都在积极地进行调整，准备备战下一阶段的新股发行大战。

相关统计显示，马年以来，新股的赚钱效应相当明显，近九成新股首日涨幅超过40%，易事特、东方通、金一文化、众信旅游等更是持续暴涨。国泰兴全等基金公司网上配售盈利更是超过两亿元。据业内人士保守估算，现阶段每中一只新股，基本可以为基金带来1%左右的净值增长，这种确定性收益来源在强调风险的股市中尤其可贵，也因此让基金公司和基民趋之若鹜。

受此影响，可以灵活调整仓位的混合型基金也迅速成为了基金公司争先发行的“打新武器”。根据证监会基金部最新披露的基金审批进程，截至2月12日，今年已审批通过的基金共有44只，其中混合型11只，占比1/4。