摘要：上市公司的盈余通常由经常性损益和非经常性损益两部分构成，这两类盈余对企业的意义是不同的。通常，经常性的损益是企业的核心损益，是由公司的营业活动产生的，对于企业的发展和持续成长有很大的预测价值；而非经常性损益是偶发的、没有持续性的盈余，对于公司未来的盈余预测性较差。在会计处理的过程中，由于对非经常性损益的处理具有较大的灵活性，对于非经常性损益的披露也存在一定的选择性，因此在资本市场上，常有一些公司利用非经常性损益进行盈余管理，使非经常性损益的信息含量下降。而对于非经常性损益中究竟蕴含了多少与公司未来盈余相关的信息，是每一个投资者或者很多外部报表使用者，希望得到解答的问题。本文以盈余预测为视角，探究非经常性损益的信息含量，具体研究了上市公司非经常性损益对分析师盈余预测的影响。本文研究结果表明：上市公司披露的非经常性损益对分析师盈余预测是具备影响作用的。

关键词：非经常性损益；信息含量；分析师盈余预测；上市公司；价值相关性

企业盈余按照“是否正常经营业务产生”与“是否性质特殊、具有偶发性”可以分为“经常性损益”和“非经常性损益”两大类。经常性损益的主要内容是核心利润，通常具备以下三个方面的特征：第一，核心利润的规模体现了企业主营业务是否突出以及行业竞争力水平；第二，核心利润一般都有现金流量的支持，因此以核心利润为主要利润来源的企业通常营业现金流量比较充足，即盈利质量好；第三，核心利润主要由企业经营活动产生，因此盈余通常具有持续性。非经常性损益则是“与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益”。与经常性损益相比，非经常性损益通常具有“非公司主营业务产生、缺乏现金流支持、盈余不具有持续性”等特点。对于投资者们来说，盈余是公司分红的重要依据，他们在获取财务报表提供的信息时，必然更加关注企业未来的盈余状况，例如，营业利润、净利润等盈利能力指标。因此，对未来盈余的预测是分析师和投资者们很关心的信息含量。盈余中的经常性损益是企业的核心利润，对于盈余预测的重要性不言而喻。然而，盈余中的另一部分——非经常性损益对盈余预测的作用如何呢？已有研究主要关注非经常性损益的信息披露，学者对于非经常性损益的研究主要集中在上市公司运用非经常性损益进行盈余管理和投资者是否理解非经常性损益的暂时性特征两个方面(樊行健、郑珺，2009)。也有学者着重对于非经常性损益对于未来盈余的信息含量做出研究，即非经常性损益的持续性问题，还有为改进盈余预测的准确性，应当怎样对经常性损益做出处理等(孟焰、王伟，2009；魏涛、陆正飞和单宏伟，2007)。总体上，学者重点关注企业运用非经常性损益进行盈余管理、非经常性损益的内涵与披露、对于市场定价的信息含量等方面。作为投资决策或交易事项的起点，盈余预测起着至关重要的作用。本文的研究视角是从盈余预测去探究非经常性损益的信息含量，以分析师盈余预测作为被解释变量，研究非经常性损益对分析师盈余预测的影响。

1理论分析与研究假设

分析师在对公司盈余进行预测时，是否会关注非经常性损益项目？非经常性损益由于偶发性、非持续性等特点是很难被分析师预测的，但是分析师在预测企业盈余时会不会关注非经常性损益信息呢？或者说，非经常性损益项目的披露及其特征是否会影响分析师预测盈余的修正呢？从理论上讲，大部分的非经常性损益项目是一次性的、偶发的，因此在实务中，分析师在进行盈余预测时，往往将非经常性损益直接从盈余中剔除掉，以经常性损益信息进行盈余的预测。从这点来看，非经常性损益与分析师的盈余预测没有关系。但是，也有些非经常性损益项目并不完全是一次性的，再加上有些上市公司盈余结构中非经常性损益的比例很大，甚至成为当年盈余的主要组成部分。在这些情况下，分析师在分析未来盈余时，可能会考虑非经常性损益，调整对未来盈余的预测。例如，企业重组对账面收益的影响是一次性的，但可能导致业务性质改变，可能对未来收益产生长期影响。如果公司获得正向的非经常性损益，通过这样的业务使未来收益增加或未来成本减少，从而使得未来盈余增加。因此，当非经常性损益项目金额较大时，分析师可能会向上修正盈余预测。基于此，本文提出研究假设H1：非经常性损益会影响分析师的盈利预测修正。研究假设H2：非经常性损益越高，分析师越有可能向上修正盈余预测。

2样本选择与研究设计

2.1样本选择。本文取2013—2019年沪深两市A股上市公司作为样本。财务数据均来自CSMAR数据库，分析师的盈余预测数据来自数据库。最终得到6548个样本，具体的样本筛选步骤为：首先，鉴于金融企业的特殊性，剔除金融类上市公司样本；其次，剔除数据缺失的样本；最后，为了消除异常值的影响，对所有连续变量进行1%的缩尾处理。

2.2变量定义。2.2.1被解释变量。本文参考杨红娟(2015)、李姝妍(2019)、石彦龙和谢俊(2020)的测度分析师盈余修正的方法，选取两个指标(Fy1_EPS和Fy2_EPS)作为被解释变量。Fy1_EPS是指一年期的分析师盈余预测修正值，等于分析师在年度报告后的下一会计年度的每股盈余预测，减去分析师在年度报告前对下一会计年度的每股盈余预测，然后除以分析师在年度报告前对下一会计年度每股盈余预测的绝对值。Fy2_EPS是指两年期的分析师盈余预测修正值，等于分析师在年度报告后的下两个会计年度的每股盈余预测，减去分析师在年度报告前对下两个会计年度的每股盈余的预测，然后除以分析师在年度报告前对下两个会计年度每股盈利预测的绝对值。2.2.2解释变量。解释变量NRGL表示每股非经常性损益项目，相当于年度报告中披露的非经常性损益除以会计年度末的净资产。2.2.3控制变量。本文选取了一些可能影响分析师盈余预测的其他因素进行控制：企业规模(Size)、企业的市净率(PB)、每股经常性损益(RPL)、企业资产负债率(Lev)、企业成长性(Growth)。2.3模型构建为了检验非经常性损益对分析师盈余预测的修正影响，建立模型1和模型2：Fy1_EPS=α0+α1NRGL+α2Size+α3PB+α4RPL+α5Lev+α5Growth+ε(1)Fy2_EPS=β0+β1NRGL+β2Size+β3PB+β4RPL+β5Lev+β5Growth+ε(2)

3实证分析与检验结果

3.1描述性统计分析。样本数据变量描述性统计结果如表2所示。可以看到，分析师盈余预测修正(一年期)的均值为负值，说明分析师的整体盈余预测修正是向下的。全部样本的每股经常性损益均值为正，说明大部分样本企业的核心利润都是正向的。

3.2模型回归分析结果。回归分析结果如表3用自变量与因变量进行回归分析得到的结果为：其R2为0.098(被解释变量Fy1_EPS回归分析部分结果如表4所示)。对模型中各变量进行多元线性回归分析，NRGL系数为正。这说明非经常性损益影响分析师对盈余预测的修正。非经常性项目的数量越多，分析师越有可能向上修正盈余预测。

4结语

通过实证分析表明，非经常性损益对分析师盈余预测具有修正作用。这说明，非经常性损益的确包含与未来盈余预测有关的信息，因此，信息使用者们在阅读财务报表信息时，需要关注非经常性损益信息，有助于其对公司价值正确的判断。

参考文献

[1]赖晓娜.分析师预测误差与信息选择的相关性研究——基于LH证券公司研究报告的实证分析[J].会计之友,2011(10).

[2]李姝妍.非经常性损益项目对分析师盈利预测的影响[J].财会学习,2019(22):194-195.

[3]石彦龙,谢俊.非经常性损益项目对分析师收益预测的实证研究[J].湖北工程学院学报,2020,40(05):107-110.

作者:吕慧珍 单位:湖北经济学院法商学院