金发公主范文第1篇

[关键词]：中国 公募基金 行业 发展 对策

前言：我国公募基金发展阶段比较晚，所以虽然为我国经济做出了贡献，但是依然存在一部分为题，所以本文针对现阶段我国公募基金的发展现状，分析这一行业中存在的问题，并且对此进行思考，以此全面提高对于公募基金的认识程度，找到解决问题的对策，以期能够保证公募基金更好的服务于我国的社会经济。

一、公募基金的概念

（一）公募基金的概念和特点

公募基金在20世纪90年代被提出，其全称为“公募证券投资基金”，这一基金主要就是在政府的监督体制之下，基金公司向非特定的对象进行投资，并且公开发行基金份额，其中需要借助的就是媒体的宣传手段，这就是需要严格遵循信息纰漏的异物。同时在投资的过程中，对于工具的选择和组合比例中都有着比较多的限制。这样能够给投资人员提供最为充分的信息来源，也能够在根本上维护投资人员的经济利益。在本文的论述过程中，除了特质的私募基金，一般的公募基金指的都是证券投资、公募还有基金等，其中公募基金主要的特点就是：众多的投资人员是发行的主要对象、在筹资过程中的潜力相对比较大、投资人员的范围也比较大、同时能够申请在市场上进行交易、这一基金的信息纰漏具有公开透明性、同时其受到的监管和限制相对也比较多。

（二）私募基金的概念和特点

私募基金主要指的就是在非公开的方式之下，对于数量相对比较少的投资人员和募集资金的人员进行资金的设定。一般情况下对于私募基金来说，其中的销售和赎回都是需要通过基金的管理人员，与投资人员在私下进行的募捐方式，所以私募基金也被人们称为是具有特定对象的募集资金。其主要具有以下几项特点：针对于公募基金来说，私募基金具有一定的特殊性质，同时私募基金所面向的投资人员相对比较少，同时私募资金在开展的过程中一般都是需要依靠投资人员对募捐人员的信任，主要依靠私下的交易进行的、最火就是私募基金在投资过程中起点响度比较高，不论是自然人员还是法人等对于财产的规模都具有一定的要求、私募基金一般情况下不能公开的吸引投资人员，同时在资金发起过程中也能够形成利益的捆绑，这也是私募基金的主要特点。

（三）其他国家公募基金的概念和特点

世界上各个地区对于公募基金的称呼都是不相同的，美国称其为“共同基金”，英国和香港特别行政区称其为“单位信托基金”，还有很多欧洲国家都称其为“集合投资计划”。其中美国对其的定位和特点主要就是，这一基金是美国比较典型的公募证券投资的基金方式，这也是一个利益共享和风险承担的主要方式，其主要的特点就是：具有比较专业的操作、能够节省税收管理工作、灵活的展现、少量资金能够进行全球的投资、具有比较高的安全性。英国对于这一基金的定义和特点就是其主要是以某一项投资额度作为单位进行买卖的金融工具，主要反映的是基金中正确的价格，其主要的特点就是能够把资金的投资进行分散，并且能够把小额的投资零散化，同时对于基金组织本身就有着非常大的投资优势。

二、我国公募基金行业发展的现状

（一）我国公募基金发展的概况

据相关法律规定，公募基金在我国的发展们还需要由股票基金和债券基金以及混合基金等其他类型的基金共同构成，其中按照两种疾病进行分类主要的标准为：第一级，需要中国的证监会颁发的规定作为实施的标准，其中明确表示公募基金的百分之六十以上的基金产品都被投资在股票之中，这才是股票基金，同时债券基金也相同。第二级标准则是，股票基金主要是以股票的投资方式为主，60%以上基金投资产品都是股票的基金。在这一过程中公募基金也在不断的发展期主要经历了几个历程：首先就是老基金，这也是公募基金发展的初级阶段，其次就是封闭式基金，这一基金的规模相对比较小，然后是开放式基金，这一基金的出现正式表示公募基金逐渐进入人们的生活和视野之中，这也是公募基金的主要发展概况。

（二）我国公募基金发展的现状

随着我国市场金融化的不断发展和进步，金融的多元化和国家的进度管理等制度鼓励着金融机构相关产品的不断创新，这样的情况也在根本上促进了我国资本市场中产品多元化的进步。除了公募基金的发展之外，很多投资人员都使用各种各样的交易平台获取越来越多的投资手段。其中以银行的理财产品作为例子，据其数据表示：在2012年期间，银行的理财产品总的发行量达到了16万亿元。这也是对于公募基金依赖比较严重的一个银行销售的渠道，但是实际上这一数据对于公募基金来说，带来的却是负面的影响。不仅仅是这种情况，近年来随着我国银行、债券、保险等行业的激烈竞争，公募基金的规模也在不断缩减，资金逐渐流向多元化的趋势，详细情况见下图：

注：资料来源：wind资讯

（三）我国公募基金主要的品种

我国公募基金在发展过程中逐渐被人们分为几种类型，其中按照投资的对象不同，主要分为四个类型：第一个是股票型基金、第二个是债券型基金、第三个是混合型基金、第四个是其他类型的基金。其中针对股票基金其主要的投资范围就是股票市场上所流通的股票类型，同时按照国家的规定，其股票的投资不能够低于60%。不同于股票基金，债券基金一般情况下就是要求基金的管理人员所持有的债券水平不能低于80%。混合基金的类型主要就是介于股票基金和债券基金之间，也属于二者的结合。还有就是其他的基金类型，但是我国的公募基金一般是由前三种类型结合形成的一个总模式。

三、我国公募基金行业存在的主要问题

针对我国公募基金的发展状况，还需要在相关行业所体现出来的信息进行了解，并且以观察的视角，对于其中所涉及到的工作内容和相关信息进行分析和了解，主要就是在公募基金的外部环境和内部建设两个方面的问题进行重点阐述，其主要问题为以下两点：

（一）公募基金外部环境建设的问题

对于公募基金外部建设的问题中，其首先也是最为重要的一点就是国家行业在相关法制方面存在的主要问题，因为公募基金和银行、保险和证券等行业相比较，具有相对比较健全的法律体系，并且还需要重点制定和更新其中的内容，这也是公募基金的主要特c。并且在这一过程中，公募基金的发展涵盖的要素相对也比较多，所以想要保证这一行业中法律规定的发展，还需要针对其她点提出相关的法律法规，以此保证其进步能够具有法律的保障。其次则是在监管方面存在的问题，其中主要就是市场的监管工作，避免市场上的很多行业在投资公募基金之后投机取巧，造成基金的损失，但是虽然现阶段市场监管比较严格，但是其中依然存在漏洞，这也会对公募基金的发展造成比较严重的影响。最后则是投资人员自身接受教育不足现象，这也是现阶段我国公募基金中存在的比较主要的一个问题，严重制约了公募基金的发展和进步。

（二）公募基金内部环境建设的问题

内部环境建设中存在的主要问题，首先就是公募基金出现的产品同质化严重的情况，这一情况主要指的就是公募基金在针对自身产品进行设计的过程中，一般都是集中在统一一个阶段所发行的同质量的产品，也就是说一个公司发行出一个最新的产品，其他公司马上跟风，这也是影响公募基金发展的主要原因。其次就是公募基金产品的销售渠道相对比较单一，这种状况导致银行基金公司的优势被凸显出来，所以这一点也会对基金公司造成一定的影响。最后则是公募基金中人才的流失，造成这一情况的主要原因就是其中内部的监管压力比较大，很多人才难以承受巨大的压力，因此导致无法继续从事公募基金行业。

四、我国公募基金行业未来的发展对策

（一）公募基金外部环境发展对策

随着我国社会的发展和进步，经济水平也随之得到了快速的发展，其中各种基金也逐渐出现在人们的视野之中，这些对于我国经济水平的进步都起到了非常重要的作用。特别是公募基金，更是在发展初期就为我国的经济做出了巨大的贡献，甚至已经形成了银行系统的公募基金、内资公募基金还有中外合资的基金等中坚力量，这三类公司的出现都为社会的发展做出了巨大的贡献，同时对于其外部环境的发展和进步也有着一定的促进作用。

对于公募基金发展的对策，其中外部环境是非常重要的因素，所以想要保证外部环境的健康发展，首先还需要对这一行业中相关法制的监管提出一定的建议，主要就是很多法律都严格的影响和制约了公募基金的发展，所以想要保证这一行业的进步，还需要适当的调整，保证公平的对待所有基金公司，这样也能够保证大家在公平的市场环境下接受竞争。其次就是行业内部的监管工作，这一点主要就是基金公司内部的监管工作，针对出现违法的现象，还需要加大执法力度，避免出现不健康的投资环境。最后则是加强对于投资人员的教育工作，想要保证公募基金的发展和进步，投资人员的教育则是最重要的内容，所以在宏观角度上观察，对于投资人员的教育，对于整个公募基金行业的发展都有着非常重要的意义。

（二）公募基金内部环境发展对策

随着我国社会的发展和进步，20世纪90年代期间，公募基金出现在我国的社会之中，并且把股票、债券、货币等市场要素相结合，这样能够有效的拉动投资和金融行业的活力，并且也能够有效的解决市场中投资人员投资过程中出现的问题。同时也能够解决其中投资工作的导向问题，因此公募基金出现之后就成为我国资本市场中非常重要的组成部分。对于其中内部环境的发展，公募基金行业首先还需要发掘自身存在的优势，这样才能够保证公募基金形成差异化的特点，并且能够沿袭老基金的发展对策。

在最新的环境下，促进公司产品的发展。然后就是需要在根本上寻求第三方的发展和销售方式，这样能够在根本上扩大自身的销售业务量，在根本上保证公募基金行业不断走向成熟。最后就是科学的建立起人才的创新机制，公募行业的人才流失相对比较严重，所以还需要对于其人员进行重点的培养，以此保证更多的人才能够服务于公募基金行业。同时在这一行业中对于相关的工作人员所施加的压力比较大，所以很多人员在初次进入工作岗位之后难以承受这种巨大的压力，所以很多人员都选择退出，还有一些人员呈现出拖沓的状态，所以针对这一情况，相关的公司还需要对其展开良好的培养和教育，以此保证人员的进步。

结论：根据以上探讨和分析得出的结果能够看出，我国社会在快速的发展和进步，因此经济水平也随之提高，在这样的环境下，只有保证经济发展向着良好的方向进步，才能够保证国家也能够快速进步。因此公募基金成为很多企业和个人关注的重点内容。据调查显示在2013年末期的时候，我国公募基金的资产规模就已经超过了2万亿元，但是这个数字依然没有带给经济学家更多的惊喜，特别是在与银行、保险、证券等行业相比较，甚至能够看出公募基金已经在多年之前就呈现出了停滞不前的状况。一直到近年开始，越来越多的监管层面提出最新的发展政策和发展方向，都是为了保证公募基金能够快速的发展并且不断被壮大。公募基金属于五大资产管理行业中比较受到重视的一项，所以其应该发挥出属于自身特点的作用，这样才能够被我国的经济市场所用。所以经过本文的研究，公募基金在内外环境上观察，都应该顺应时展的要求，并且以满足社会经济发展为己任，不断的壮大和进步，这样才能够保证公募基金发展的同时带动我国经济的进步。

参考文献：

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金发公主范文第2篇

关键词：募集资金资金投向资金变更经营业绩

作者简介：

陈美玉(1979-)，女，湖北鄂州人，广东培正学院助教

一、文献综述

(一)国外文献证券市场的主要目的是有效配置社会资源。企业在证券市场上的融资过程，是社会资源的配置过程，而研究募集资金的使用情况正是检验这种资源配置的效果。国外学者主要是通过募集资金后股票价格的市场表现衡量资源配置的效果，如Teoe等(1998)通过市场对操控性应计利润显著异于O和IPO及增发公司进行考核，发现市场对资源的配置不够有效。原因是当存在有效资本市场时，企业内部股东或管理层如果由于道德风险而滥用企业的募集资金，股票价格将充分反映出来，结果成本实际上是由内部股东或管理层承担的，这样，外部投资者将自动受到价格保护(Jensen＆Meckling，1976)。对融资资金使用问题的研究则主要探讨如何防止公司经理的过度投资行为和随意使用自有现金流(Stulz，1990)，对募集资金使用问题，Marco，PanettaandZin-gales(1996)的研究表明上市公司所募集的资金并未投向规定的项目，也未取得规定的收益，募集资金未进行直接的投资，而用来降低财务杠杆率或者用于对外股权投资和财务资产投资以分散投资组合风险。Marc and Renneboog(2001)的研究表明由于信息不对称，质量不高的投资项目得到外部融资，一些NPV为正的投资项目却难以实施，而且控股股东的存在影响公司的投资决策，其将资金投资于与自己有关联的企业或项目。

(二)国内文献国内朱武祥(2002)从投资审批体制不适应实际需要等多个方面，分析了上市公司变更募集资金投向的原因。肖星、申睿(2003)从公司配股前的盈余管理行为和配股后的募集资金使用效率之间的内在联系，探讨我国上市公司募集资金使用效率的影响因素，发现即使控制了配股动机的影响，募集资金的使用效率也是很低的，表明配股后的募集资金使用问题与配股前的盈余管理问题存在内在的联系。刘少波、戴文慧(2004)以2000年度发行股票融资的322家上市公司为研究样本，分析发现我国上市公司普遍存在较大程度的募集资金投向变更，IPO公司的变更及其程度比配股公司和增发公司更为突出，上市公司资产规模与资金投向变更显著负相关。认为融资成本约束缺失、证券市场约束缺失、上市公司诚信约束缺失、上市公司治理约束缺失，是导致上市公司变更募集资金投向的主要原因。李虎(2005)研究发现：募集资金投向的多元化程度与变更程度存在显著的相关关系，说明市场对募集资金投向的“单一化偏好”存在合理性，上市公司业绩下降意味着募集资金投资项目的风险增加，因此公司会考虑募集资金投向的变更，即公司短期业绩下降是募集资金变更的一个原因。张为国、翟春燕(2005)以1999-2001年进行融资的729家上市公司为样本，研究了募集资金投向变更的动因，结果表明，募集资金投向变更的几率和程度与公司的规模、长期投资显著负相关；与公司持有的关联交易、闲置资金及股权集中度显著正相关。

二、研究假设

本文将募集资金的投向分为投资主业、对外投资、补充流动资金和偿还债务四类，其中投资主业主要包括投资于固定资产项目、收购在建工程、用于购买或研发某项技术或专有权等，对外投资主要包括与他人合作进行固定资产项目投资、对外股权投资组建企业法人等。关于募集资金的投向变更，本文将资金闲置归为隐性变更，这样，募集资金的投向变更分为变更为主业投资、变更为对外投资、变更为流动资金、变更为偿还债务和闲置资金五类。

(一)募集资金的正常投放与公司业绩Klaus、Dennis andBurein(2003)的研究表明，在发展中国家，上市公司能更充分利用股权所募集的资金，能取得更好的投资收益。张桂庆、谢风华(2004)的研究表明：上市公司的募集资金全部与公司主业相关，而且绝大部分密切相关。这其中包括产业链前向或后向一体化的整合以及发展与现有业务相关的创新业务。由于企业在IPO、配股和增发新股时，募集资金投向可行性分析报告中，普遍具有内部财务收益率和投资回报率高(大多数超过35％)、回收期短(大多数宣称3-4年)和风险低或抵御风险能力强的肯定结论。因此，如果募集资金按照招股说明书承诺投入募股项目，在正常情况下，募股后的上市公司经营业绩应该比募股前好，即募集资金进行主业投资有利于公司规模扩大及业务发展，有利于公司业绩的提高；将募集资金进行对外投资，一方面不一定能对主业作出贡献，另一方面增加了公司经营风险，不利于公司经营业绩的提高；将募集资金补充公司的流动资金或者偿还债务，其本身意味着上市公司的经营存在一定问题。因此，本文提出假设如下：

假设la：募集资金正常投向的比率与公司经营业绩显著正相关

假设lb：募集资金正常投向主业投资、对外投资、补充流动资金和偿还债务的比率与公司经营业绩正相关

(二)募集资金的变更投向与公司业绩募集资金变更比率较大可能存在三种原因：一是由于申请股票发行需花费大量时间成本，有的上市公司项目论证不充分，圈钱思想严重，将募集项目的可行性报告变成“可批性报告”，待融资实现后，再根据当时隋况变更投入项目。二是公司申请股票发行花费时间较长，从项目确立、上报到融资获批，期间耗费时间是上市公司难以掌握的。即使公司在确定募资项目时经过了严格而审慎的论证，但等到融资请求获批以后，市场情况可能早已发生逆转，原定项目的投资价值已经大大减少甚至完全丧失，公司不得不更改原定募集用途。三是筹集资金超过募集计划。企业通过新股发行筹集资金的数量，是与其实际的资金需求密切相关的，实际的资金需求主要取决于其投资需求，许多企业(特别是规模较小的企业)为了用足上市发行额度，在募集资金使用计划中夸大其投资需求，造成募集资金严重过剩，导致资金闲置或低效使用。在募集资金投向变更的决策上，控股起着至关重要的作用。Marc andRenneboog(2001)的研究表明控股股东的存在影响公司的投资决策，控股股东会将资金投资于与其有关联的企业或项目。洪剑峭、陈朝晖(2002)的研究表明股权过度集中、募集资金超出正常投资需求和上市前的资产评估等因素，均会对企业上市后的经营业绩形成不利影响。Marco，PanettaandZingales(1996)的研究表明上市公司所募集的资金并未投向规定的项

目，也未取得规定的收益。募集资金的投向变更必然影响到企业的经营业绩。由此提出假设如下：

假设2a：募集资金投向变更的比率与公司业绩有显著相关关系 　假设2b：募集资金投向变更为主业投资、对外投资、补充流动资金、偿还债务和闲置资金的比率与公司经营业绩负相关

三、研究设计

(一)样本选择本文样本选择2000-2002年在沪市深市通过首次公开上市、配股、增发来募集资金的上市公司，一共有652家公司，具体分布如(表1)。首次公开上市、配股、增发公司的样本数据来源于国泰君安数据库和中国资讯行数据库，募集资金具体投向数据来源于上市公司招股说明书和年报。

(二)研究变量与模型本文的因变量是上市公司经营业绩，用ROA来衡量，因为上市公司募集资金进行投资，必然会导致公司总资产的变化，用净利润除以总资产，更能反映公司收益和投资的变化。本文的自变量是主业投资比率、对外投资比率、补充流动资金比率、偿还债务比率、变更为投资主业比率、变更为对外投资比率、变更为流动资金比率、变更为偿还债务比率、闲置资金比率。上市公司募集资金年度和行业也会影响到公司经营业绩，在本文中也加以控制。各种变量的定义如(表2)。 　根据假设，建立的模型如下：

模型一用来计算募集资金正常投向的比率以及正常投向中主业投资、对外投资、补充流动资金和偿还债务的比率与公司业绩之间的关系。

模型二：ROA=eL 0+BOCR+BtCMIR+B2CEIR+p3CLCR+B 4CDR+p5UCR+B6Year+p7Indus+8。

模型二用来计算募集资金总投向变更比率以及投向变更为主业投资、变更为对外投资、变更为补充流动资金、变更为偿还债务、资金闲置的比率与公司业绩之间的关系。公式中i=O、1、2，分别代表募集资金当年，后一年，后两年。

四、实证结果与分析

(一)募集资金投向及变更从(表3)中可以看出，上市公司募集资金进行主业投资的金额最高，均投资比率占募集资金总额达到0．5554，其次是对外投资占募集资金总额的比率为0．1130，补充流动资金和偿还债务占募集资金总额的0．0159、0．0120。同时，募集资金未变更投向的比率三年中变动不大，分别是0．6891、0．6874．、0．6962。较高的主业投资比率说明，在正常情况下，公司的生产规模会扩大，或者生产效率提高、或者与现有业务相关的创新业务，这些必然会带来公司主营业务的增长。同时，对外投资比例相对也较大，占募集资金总额的0．113，如果取得预期收益，也会带来净利润的增长。从(表4)的变更比率看，募集资金变更金额占募集资金总额的0．3039。2000年、2001年、2002年募集资金变更为主业投资的比率分别为0．0878、0．0529、0．0529，变更为对外投资的比率分别为0．1107、0．1005、0．0605，变更为主业投资和对外投资的比率逐年下降，而闲置资金比率逐年上升，2000年为0．0921，2001年为0．1433，2002年为0．1749，说明在上市公司的闲置资金逐年增多，并且闲置资金占募集资金变更部分的一半以上。本文将企业委托理财和投资国债的金额均纳入闲置资金中，这反映出上市公司委托理财或投资国债的现象越来越严重，从而损害中小投资者的利益。募集资金变更为对外投资比率占募集资金总额的0．0605，这些变更资金一方面可以实现同行业的扩张，实现跨行业的产业转型，另一方面可以对关联公司(大股东)进行一揽子关联资产收购，从而损害中小投资者利益。

(二)募集资金的正常投放与公司业绩从(表5)中看出，在募集资金当年、后一年、后两年，按照招股说明书进行主业投资和对外投资的比率与公司总资产收益率均成显著正相关关系，主业投资比率与总资产收益率相关系数三年里呈递增趋势。可见，随着募集资金的投入使用，所实施项目取得了一定收益，这与假设la相一致。对外投资比率与公司净资产收益率也呈显著正相关关系，且逐年呈递增趋势，这说明募集资金的对外投入也取得了一定的投资收益。但流动资金比率、偿还债务比率与公司经营业绩没有很显著的相关关系，这说明募集资金补充流动资金或者偿还债务不能带来上市公司经营业绩的提高。可见，募集资金按照招股说明书承诺投入募股项目，募股后的上市公司经营业绩比募股前好。林舒、魏明海(2000)，孙铮、王跃堂(1999)，李志文、宋衍衡(2002)的研究表明，上市公司通过盈余管理来达到发行目的，其募集资金后的经营业绩均有所下降。本文认为，募集资金的投入并没有导致上市公司经营业绩的下降，相反，募集资金按照招股说明书进行主业投资和对外投资均有利于公司经营业绩的提高，而上市公司经营业绩的整体下降可能与募集资金未按照招股说明书投入使用有关。

(三)募集资金的变更投向与公司业绩募集资金变更的两种情况：一是主观情况，由于申请股票发行需花费大量时间成本，有的上市公司将募集项目的可行性报告变成了“可批性报告”，待融资实现后，再根据当时的情况变更投入项目。二是客观情况，公司申请股票发行时间较长，从项目确立、上报到融资获批，期间要耗费的时间是上市公司难以掌握的。待融资请求获批后，市场情况可能已发生变化，公司不得不更改原定募集用途。从(表6)的回归结果来看，募集资金变更为对外投资的比率、闲置资金比率与公司总资产收益率负显著相关，而主业投资与公司主营业务资产收益率、总资产收益率几乎没有相关关系。这与假设2相一致。由于上市公司通过盈余管理来达到股票发行目的，其实际经营隋况与其招股说明书不符，存在上市公司拟投资项目虚构的情况，这种情况的存在使其必然会变更募集资金投向，或者募集资金闲置，从而导致募集资金的使用效率低下。另外，募集资金变更的审批制度相对宽松，以及股权结构对募集资金变更决策的影响均为企业经营绩效的影响因素。因此，募集资金投向的频繁变更和大量闲置，导致资金使用效率低下，不利于上市公司经营业绩的提高。

金发公主范文第3篇

关键词：

公募基金会 去行政化 透明化 品牌化

根据《基金会管理条例》的规定，我国将基金会按照是否具有向社会公开募捐的资格分为公募基金会和非公募基金会。公募基金会因具有向社会公开募捐的资格并且其运作的项目对社会公众具有较大的影响，近年来，频发的公募基金会丑闻如“郭美美事件”、河南宋庆龄基金会挪用善款等，一次次将公募基金会推上风口浪尖，在大大损害公众参加慈善事业积极性的同时也严重破坏了公募基金会的生存环境。因此，我国公募基金会的改革势在必行，而公募基金会的改革方向在哪里就是一个重要的课题。

一、我国公募基金会的特点。

1.双重管理机制。

我国对于公募基金会的管理主要是通过登记注册管理和日常管理来进行。在登记注册过程中，除了满足一般的非政府组织注册条件外，还要满足全国性公募基金会原始基金不低于800万元人民币，地方性公募基金会原始基金不低于400万元人民币的条件。这一规定是为了确保公募基金会具有足够的实力向社会募捐资金并运作公益项目，同时避免了无能力募捐主体向社会公众募捐浪费社会资源、破坏募捐秩序情况的出现。同时在登记注册中，公募基金会必须找到与自己业务相关的部门作为其业务主管单位，经业务主管单位同意公募基金会才能够注册成立。由业务主管单位对公募基金会的日常活动进行指导，这也就决定了公募基金会的双层管理机制。

公募基金会双层管理机制一方面肃清规范了公募基金会的募捐市场的秩序；另一方面，随着社会力量的成熟发展双层管理机制也在一定程度上限制了公募基金会的发展，经常会出现由于找不到业务主管单位而无法注册的现象，如曾苦于没有业务主管单位而不得不挂靠在红十字会下使自身发展受限的壹基金，这不利于调动第三部门的积极性，不利于充分发挥公募基金会的作用。

2.政府支持是公募基金会资金的主要来源。

与国外的公募基金会的主要资金来源相比，我国的公募基金会资金来源中政府支持占了较大的比例。这一方面是因为我国社会力量发展不成熟、公众参与公益事业的能力有限；另一方面也源自于我国早期公募基金会的官方背景，如宋庆龄基金会直接是以国家领导人的名字命名并且邓小平同志曾担任宋庆龄基金会的名誉主席，中国残疾人福利基金会曾由邓朴方担任理事长等。

政府资金的大力支持为我国公募基金会以及公益事业的发展发挥了不可或缺的作用。同时，由于公募基金会的主要资金来源是政府支持，也造成了我国公募基金会“只对上负责，不对下负责”的现象。这样一方面会造成公募基金会不积极向公众公开项目财务运作情况而极易滋生腐败造成公益资源的浪费；另一方面，公募基金会不积极考虑针对社会公众的需要设计公益项目吸引社会公众的募捐从而不利于社会力量的培育和发展。

由于我国公募基金会双层管理机制以及主要资金来源来自政府支持的特点，造成了我国公募基金会运作过程中的低效率、不透明、缺乏独立性以及社会募捐的行政性。这些特性都阻止了我国公募基金会的发展的步伐，也是我国公募基金会在发展过程中需要改善的地方。针对上述内容，笔者从以下几个方面提出我国公募基金会的发展趋势。

二、我国公募基金会的发展趋势。

1.去行政化。

公募基金会的去行政化并不是完全不依靠政府支持，而是在保证政府支持的情况下能够保证公募基金会的独立运作，充分发挥公募基金会的积极性和创造性。这就需要政府在基金会的管理机制上做出相应的调整，在加强对公募基金会募捐秩序以及资金使用情况等间接监督同时，减少过度指导甚至直接参与公募基金会项目运作。而2011年1月11日壹基金通过无主管单位登记注册为公募基金会的过程也成为公募基金会管理机制改革的“破冰之旅”。无业务主管单位一方面可以降低公募基金会的注册门槛，使一大部分因没有“婆家”无法注册的公募基金会获得合法地位，增加我国公募基金会的数量，从而使公募基金会自觉提高自身竞争力；另一方面，无业务主管单位仅由登记机关对公募基金会进行注册和日常工作的审查，能够减少政府对于公募基金会工作的过度指导，提高公募基金会独立性，充分发挥公募基金会创造性。但是，对于公募基金会的去行政化趋势并非一蹴而就，不能不顾我国的实际情况盲目放开。目前，我国社会力量以及公募基金会自身能力的发展并不完善，这需要经过相当一段时间的发展才能真正实现公募基金会的去行政化。

2.透明化。

近年来，屡屡爆出的公募基金会丑闻造成了社会公众对公募基金会严重的信任危机，而造成信任危机的最主要原因就是公募基金会运作过程中的不透明。运作过程的不透明以及监督乏力，公募基金会的监督基本靠自身监督，这就极易产生腐败以及资源配置的低效率。运作过程的透明化不仅是社会公众对于公募基金会的要求，也是公募基金会提升竞争力、实现组织使命的必然趋势。由基金会中心网负责开发和运作的中基透明指数（FTI）正是在基金会遭遇严重信任危机的背景下应运而生的。中基透明指数根据基金会的基本信息、财务信息、日常工作的项目信息以及捐赠信息四个方面一共设计了六十个指标，通过这些指标对每家基金会向社会公开信息的情况进行打分、排名，并且根据基金会透明度变化每周对排行榜进行一次更新。中基透明指数不仅能够为公众向公募基金会捐赠提供权威参考，也会成为政府资金支持以及购买服务的重要参考，所以自中基透明指数运行以来，为了提高自己的透明度，增加社会信任，各基金会积极扩大和丰富了自己公开的信息，在透明指数排行榜的排名不断上升。这极大提高了我国公募基金会透明度，促进我国公募基金会的发展。公募基金会信息透明化是公募基金会发展的必然趋势，而我国公募基金会透明化的进程也会愈演愈烈。

3.品牌化。

公募基金会与非公募基金会相比具有公开向公众募捐的资格，这也就决定了公募基金会必须在一定程度能够吸引公众捐款来实现其组织使命。社会公众更倾向于向能够产生社会效益、让自己的捐款发挥最大的作用的公益项目来捐款，比如由中国青少年发展基金会发起的“希望工程”，累计募集捐款53亿多人民币，在援建希望小学、资助贫困学生等方面发挥了不可估量的作用，这就是公募基金会运作项目品牌化的效应。公募基金会项目运作的品牌化能够大大促进社会公众参与公益事业动力，而公募基金会能否使项目运作形成品牌效应也关系着公募基金会是否具有长久的生命力。由中国扶贫基金会发起的爱心包裹项目，依托全国3.6万个邮政网点，通过统一商品和捐赠标准以及一对一的创新便捷捐赠模式，形成品牌效应，截止2011年底，募集善款2.342亿元，极大地支持了贫困地区的教育事业。

公募基金会是第三部门中重要的组成部分，在社会领域发挥着不可或缺的作用。在我国非公募基金会发展还不太成熟的情况下，我国的公募基金会在慈善领域必须承担起更大的责任。虽然近年来我国公募基金会发展遭遇危机，但是目前公募基金会呈现的良好趋势使我们对其发展充满信心，我国公募基金会也必将成为建设和谐社会的重要力量。

参考文献：

[1]邓国胜：构建我国非营利组织的问责机制[J].中国行政管理.2003（3）

金发公主范文第4篇

目前，外资融资租赁公司的主要资金渠道有银行融资、资产证券化、信托融资、股东增资、上市融资、发行债券等，具体介绍如下：

（一）银行融资

银行类融资目前是租赁公司主要的外部融资资金渠道，主要有银行贷款、外债融资、租金保理等产品：

1.银行贷款。银行贷款目前仍是外资融资租赁公司的主要资金来源，主要有流动资金贷款、租赁项目贷款等形式。银行贷款主要考虑租赁公司作为主体在银行内部评级授信额度以及承租人实际项目投向符合银行贷款支持范围，易受政策调控影响。

2.外债融资。外债融资是外资租赁公司利用自身外债额度从境外融资获得低成本资金的一种特有资金渠道。租赁公司向授信商业银行申请开立受益人为境外金融机构、被担保人为租赁公司的融资性保函，境外金融机构向租赁公司发放贷款后，租赁公司向境内承租人提供融资租赁款，外债融资方式主要为外资租赁公司获得境外低成本资金提供便利。

3.租金保理。租金保理是在租赁公司与承租人形成应收租金的前提下，租赁公司与银行签订保理合同，约定租赁公司将未到期应收租金债权转让给商业银行，由银行按照未到期租金的一定比例为租赁公司提供融资，并作为租金债权受让人直接向承租人收取租金的保理产品。租赁保理的实质就是租金作为应收账款的转让融资，是租赁公司的资金渠道和退出渠道，可有效盘活租赁公司自身资产，是租赁公司调整产业结构，解决资金需求的一个重要途径。目前租金保理业务主要分为有追索权租金保理业务和无追索权租金保理业务。

（二）租赁资产证券化

租赁资产证券化是租赁公司将用途、性能、租期相同或相近的能产生稳定现金流的租赁债权集合起来，通过资产评估、信用评级和外部增信等结构化处理，转换成在金融市场上可出售和流通的租赁资产支持证券的融资过程。租赁资产证券化本质上就是一个以租金收益?辔?支撑发行证券，融通资金的多主体、多环节的运作过程，是一种盘活存量资产的融资方式，有利于加快租赁公司资金周转效率，释放资本金投资新项目。

（三）信托融资

融资租赁公司不具有募集社会资金的功能，而信托公司可以通过信托计划向投资者募集资金，因此融资租赁公司可以通过与信托公司合作，利用信托公司募集资金的功能优势，将信托公司作为资金渠道和租赁资产退出渠道，实现互利共赢。融资租赁公司与信托公司合作的融资方式主要有：租赁收益权受让信托计划和融资租赁集合信托计划。

1.租赁收益权受让信托计划。融资租赁收益权受让信托是融资租赁公司为了盘活资产，将融资租赁项目未来的租金收益形成融资租赁资产的收益权进行转让，信托公司通过发行融资租赁资产收益权受让集合信托计划，以信托资金折价受让融资租赁资产的收益权，信托期满由租赁公司溢价回购融资租赁资产的收益权。

2.融资租赁集合信托计划。信托公司将发行集合信托计划募集的资金贷给融资租赁公司用于购买设备，租赁给承租人并收取租金，以达到稳定信托收益的目的，其交易结构类似银行租赁贷款。

（四）股东增资

资本金使用期限长，成本低，因此如果股东资金实力强，增资是最快捷方便的资金渠道，也可以在保证大股东相对控股的前提下，可以引进战略投资者，吸收社会股本。融资租赁公司资本金数额也是公司的实力体现，对公司外部融资具有较大影响力；同时引入国资、外资背景战略投资者对公司业务开展及融资均有积极促进作用。

（五）上市融资

融资租赁公司可以通过在证券市场公开发行股票的方式筹集资本金，但上市融资的程序严格，要求较高，对租赁公司本身以及公司的盈利水平、融资规模等方面都有严格的规定，获批的周期长难度大。

（六）发行债券

发行债券是外资融资租赁公司直接融资的重要手段。中长期债券筹资成本低，资金使用期限与融资租赁项目更加匹配，并且相对于银行贷款资金的高成本挤占租赁公司利润空间，债券融资的低成本和较长期限将逐渐成为租赁公司的必然选择，但对外资租赁公司自身资质要求较高，审批流程较长。

二、外资融资租赁公司融资现状分析

当前我国租赁公司资金渠道较为单一，对银行信贷资金高度依赖。根据商务部统计数据显示，71%的融资租赁公司通过银行融资，其次是股东增资，除银行融资和股东增资外，信托融资、资产证券化等融资方式也逐步为融资租赁公司的重要资金渠道，但总体来看，外资融资租赁公司的资金渠道仍较单一。

三、各资金渠道特点对比

各资金渠道优缺点及难易程度对比分析见下表：

四、关于资金渠道建设的建议

结合前文对各资金渠道特点的对比分析，本文对外资融资租赁公司当前主要资金渠道建设及其未来选择方向作如下建议：

第一，银行信贷的快捷、方便仍是融资租赁公司主要的资金渠道，银行贷款、租金保理、外债融资是主要对接产品，其中无追索权租金保理是租赁项目退出渠道，外债融资可有效降低融资成本。

第二，租赁资产证券化是资金渠道的发展方向，当前租赁业务高速发展，但仍受风险资产规模的限制。开展资产证券化可实现公司债权的变现，加快资金的周转，盘活公司存量资产，释放资本金投资新项目。

第三，信托融资是补充资金渠道。融资租赁公司可以通过与信托公司合作，利用信托公司募集资金的功能优势，将信托公司作为资金渠道和租赁资产退出渠道，可实现互利共赢。

金发公主范文第5篇

关键词： 小额信贷公司；福利主义；制度主义；发展方向

中图分类号：F832.4 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2014）11-0053-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.11.11

小额信贷作为一种有效的解决贫困、促进发展的手段已经引起国际社会的广泛关注和认可，特别是在尤努斯获得2006年度诺贝尔和平奖后，小额信贷更是引起了中国学术界和金融界的关注。我国小额信贷公司经过多年的发展，引起了一系列问题，特别是已经背离了小额信贷公司的最初设计。本文拟在细分农村金融服务群体的基础上，研究我国小额信贷的发展方向和定位。

一、小额信贷发展及存在的主要问题

小额信贷是一种以城乡低收入阶层为服务对象的小规模金融服务方式，旨在通过金融服务为贫困农户或微型企业提供获得自我就业和自我发展的机会，促进其走向自我生存和发展。小额信贷既是一种金融服务的创新，又是一种扶贫的重要方式。小额信贷的发展模式对于我国金融体制改革，特别是农村金融改革具有重要的借鉴意义。

（一）小额信贷公司发展沿革及现状

1994年小额信贷作为国际组织推荐的一种扶贫方式被引进中国，其目的是解决中国的贫困人口问题，增加贫困人口的收入。截至1998年末，仅联合国系统组织的在华援助的小额信贷项目资金就达到300万美元，涉及43个贫困县。2004年，小额信贷在中央一号文件中被明确提出。2005年，人民银行决定在山西、陕西、四川、贵州、内蒙古五个省（区）开展“只贷不存”的商业性小额信贷试点。2010年，中共中央在关于制定“十二五”规划的建议中又强调指出“发展农村小型金融组织和小额信贷”。近年来，小额贷款公司无论是从机构数量，还是贷款规模都呈现了爆发式增长的态势。小额信贷公司数量由2008年末不到500家发展到2014年6月末的8394家；贷款余额从2009年末的766亿元，增长到2014年6月末的8811亿元，增长了10.5倍。新增贷款逐年上升，平均贷款余额逐年增加（见表1）。截至2014年6月末，在全国各省份中，江苏拥有小额贷款公司616家，实收资本933.30亿元，贷款余额1147.66亿元，三项指标均为全国第一。

（二）小额信贷发展面临的主要问题

1.身份定位不明确，运营成本高。小额贷款公司经营人民币贷款业务，但并非金融机构。小额贷款公司的非金融机构的性质，决定了不能吸纳社会存款，同时小额信贷公司在银行的存款也不能享有金融机构在银行同业享有的存款利率，只能按一般工商企业的活期存款计算利息，利率远远低于金融企业的同业存放利率，加大了小额贷款公司的运营成本，变相加重了中小企业和个体工商户的融资负担，不利于民营经济的快速发展[1]。此外，因为不是金融机构，按照人民银行再贷款的管理办法，小额贷款公司无法获得人民银行的再贷款，后续资金匮乏[2]。

2.分散型监管，经营风险大。小额信贷公司的监督管理权下放到省级政府，省级人民政府拥有小额贷款公司的审批权和监管权，人民银行负责对小额贷款公司的利率、资金流向进行跟踪监管，银监会和公安部门主要查处非法集资。这种分散型外部监管设计实际上是把除法律禁止之外的监管职权均授予了地方政府行使，而实际上地方政府又未明确全面监管的责任机构，在制度设计上存在监管主体弱化和虚化风险，监管效果很差[3]。此外，一味追求高利率是小额贷款公司的一种普遍心理，小额贷款公司的利率水平基本在20%左右，尽管被限制在基准利率的4倍以内，实际上仍加重了贷款人的负担，加剧了贷款违约，进而加大小额信贷公司的经营风险。

3.融资受限，持续发展能力弱。小额信贷公司不像银行可以吸储，或者从银行间市场获得低成本资金。银行融资和股东投资是小额贷款公司获得资金的两大主要渠道。根据银监会和人民银行联合的《指导意见》规定中明确指出，“小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金。在法律、法规规定的范围内，小额贷款公司从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。”“单一自然人、企业法人、其他社会组织及其关联方持有的股份，不得超过小额贷款公司注册资本总额的10%。”因此，从根本上讲，增资扩股是小额信贷公司唯一扩大资金来源的渠道[4]。

为解决小额信贷公司融资渠道问题，地方政府及小额信贷公司自身进行了诸多金融创新和尝试。

一是突破了《指导意见》中最大股东持股比例10%的上限。比如，四川、辽宁、浙江、广东、重庆、海南、黑龙江等地将最大股东的持股比例提高到了20%以上。其中，辽宁将主发起人的持股比例，从原来的最高20%放宽到49%，并取消小额信贷公司注册资本金2亿元的上限，不设上限；重庆在提高最大股东或主要发起人持股比例方面幅度最大，放宽到50%；黑龙江则规定，小额贷款公司最大股东持股比例不超过股本总额的40%，而港、澳、台资小额贷款公司，最大股东持股比例最高可为60%。

二是扩大小额信贷公司从银行业金融机构融资的比例。比如，江苏、四川、辽宁、黑龙江、浙江、广东、重庆、海南各省市便陆续出台了推动小额贷款公司发展的新规定。其中，重庆和海南放开的幅度最大，分别将小额信贷公司的最高融资比例升至230%和200%。江苏、四川、浙江、广东四省则提高到100%。一些地区还鼓励小额信贷公司转型为村镇银行。

三是小额信贷公司自身扩大资金来源。比如，重庆阿里小贷在拓展资金来源方面进行了重大创新，先后于2012年6月和9月发行信托计划，分别募集社会资金2.4亿元和1.2亿元；2013年7月重庆阿里小贷又发行总规模为50亿的信贷资产证券化产品。瑞安华峰小额信贷公司发行全国第一单“小贷债”，债券发行总额2亿，期限3年，年化资金成本8.5%；温州苍南联信小额信贷公司发行“小贷债”期限3年，募资总额2亿元等等[5]。

二、小额信贷的两种主义之争

（一）福利主义的小额信贷

福利主义以社会发展为首要目标，强调扶贫的宗旨，不仅为贫困群体提供小额信贷服务，同时也为他们提供技术培训、教育、医疗等社会服务，旨在以低利率的贷款帮助贫困群体解决基本的生存问题，特别重视贷款对贫困群体的经济和福利的提升和影响，基本不考虑机构的可持续发展，特别是财务的可持续性。福利主义是典型的“贷款+技能培训”的模式，更多的是考虑社会责任，一定程度上能够解决贫困问题。该流派以孟加拉格莱明乡村银行为主要代表，主要被一些社会发展机构和非政府组织所推崇。在实践中，这种带有财政补贴性质的低利率贷款经常出现被挪用的现象，具有固有的道德风险，因此具有不可持续性。

（二）制度主义的小额信贷

制度主义则更强调小额信贷机构的机构可持续性和财务可持续性，并在此基础上扩大业务覆盖率，为广大低收入群体提供信贷服务，一般不涉及培训、教育、医疗等问题，不强调提供社会福利的职能，侧重于从金融创新角度分析小额信贷对农村金融体系的发育、发展和推动作用。制度主义的可持续性强调小额信贷机构提供的金融服务所获得的收入可以覆盖其营业成本和资金成本，以实现其独立生存并不断发展壮大。小额信贷组织的可持续发展不能依靠政府补贴、慈善性捐款等资金来源来维持。小额信贷组织的可持续性发展包括财务的可持续性、管理的可持续性和技术的可持续性，这种可持续性发展是通过商业化运营和市场化利率来实现。该流派以印尼人民银行的乡村银行体系和玻利维亚团结银行为主要代表。制度主义是目前国际小额信贷发展的主流趋势，受到世界银行等机构的推崇。

实际上制度主义又可进一步分为公益性制度主义和商业性制度主义。公益性制度主义以帮助贫困农民或低收入者为目的，追求可持续发展，获得的利润是为了进一步扩大机构的可持续发展和服务群体；商业性制度主义服务于更广泛的目标群体，以获得追求商业利润最大化为目标，坚持市场化、商业化运作，是纯粹的商业性经营机构[6]。

（三）印度、孟加拉小额信贷危机的实质

2010年下半年，印度、孟加拉相继爆发了小额信贷危机，小额信贷的发展受到政府的大力压制。在印度南部安德拉邦，政府已经采取措施抑制小额信贷的经营；在孟加拉，小额信贷之父――尤努斯也被迫离职。危机的爆发给国际小额信贷的发展带来了极大的困扰。实际上，印度、孟加拉小额信贷危机主要是商业性制度主义小额信贷的危机[7]。

印度安德拉邦的小额信贷危机源自过度的商业化，以及投资者的牟利动机，小额信贷的年息25%～100%不等，基本高达30%以上。在商业利润最大化的驱使下，国际资本、私募股权资金也涌入小额信贷公司，印度贷款规模最大的小额贷款机构SKS Microfinance还成功上市募集资金。追逐利润的属性促使一些小额信贷公司演变成了高利贷公司。此外，印度小额信贷集中度太高，客户过度负债、利率偏高、股东和管理层和投资人收益偏高，外部的负面压力大，机构的能力建设跟不上贷款规模扩展的速度等，都是出现危机的重要原因。在孟加拉，政府指责高额利息使小额信贷已因高昂的利息沦为“穷人的陷阱”，并规定从2011年7月开始，小额贷款利率不得超过27%；小额贷款机构允许收取的最高费用受到限制；小额贷款机构要给予借款人15天的偿还宽限期。此前，孟加拉小额贷款利率多在20%到40%之间，部分利率可超50%。

三、小额信贷的发展方向和定位

国内的小额信贷公司已经完全演变成了追求商业利润最大化的纯粹商业性的机构，已经偏离了小额信贷公司的最初宗旨，属于商业性制度主义的范畴。

按照贫富程度把农村金融服务的群体划分为、较富裕的群体、极度贫困群体、贫困群体。建立全覆盖的农村金融服务体系，必须按照这三个群体的具体情况提供具有差异化的金融服务。因此，应建立一种一一对应关系，引导不同金融机构满足不同金融需求，建立多层次、广覆盖、可持续的农村金融服务体系：商业性农村金融机构，如农信社、农村商业银行、商业性制度主义小额信贷等服务较为富裕的群体；福利主义小额信贷服务于极度贫困群体，带有扶贫性质；公益性制度主义小额信贷服务于贫困群体。但是，在中国的近5000家小额信贷公司中绝大多数属于商业性制度主义的范畴，以追求利润为主要目的，而且热衷于中小企业的贷款，而不是农户贷款。

实际上，较富裕的群体能够获得商业性农村金融服务，极度贫困的群体一般能享受到农村低保，而贫困群体是商业性农村金融服务和农村低保之间的夹层，属于空白地带，也是农村的主流，因此小额信贷的主要服务对象应该是这些农村的贫困群体。

十二五期间，我国将进一步提高贫困线至人均纯收入1500元，但仍远远低于世界银行的标准。按照新的贫困线，全国贫困人口的总数将大幅增加，这一群体急需获得金融服务，从而摆脱贫困。按照上述的一一对应关系，笔者认为，公益性制度主义应该是中国现代小额信贷发展的核心和主要方向。

在当前，政府对坚持公益性制度主义的小额信贷机构应给予政策支持。一方面在资金来源方面放宽政策。

目前，小额信贷公司“只贷不存”，放贷资金主要是资本金，缺乏有效、稳定的资金来源，在扩大规模和业务范围时很快会出现资金不足的问题。尽管如此，目前仍不宜放开小额信贷机构能够从事吸收储蓄业务的闸门。监管层主要应鼓励银行，特别是政策性银行向小额信贷公司批发贷款，再由小额信贷公司进行零售贷款业务，从而建立一个稳定的资金供给机制。实际上，这种批发-零售机制，有利于加强对小额信贷公司的监管，因为贷款的批发行将资金贷给小额信贷公司时必然会对该公司的运营进行评估和监督；监管层还可以鼓励运作较好的小额信贷公司发行短期融资券，甚至在小额信贷公司发展到更高阶段时能够进行信贷资产转让或信贷资产证券化。

另一方面公益性制度主义的小额信贷具有扶贫性质，应由财政贴息或财政出资建立小额信贷担保基金或偿债基金。由财政资金或扶贫资金、担保公司、批发行进行合作，成立基金，当小额信贷公司出现偿债问题时，由担保基金或偿债基金首先进行偿付。在当前的中国，公

益性制度主义小额信贷应该是小额信贷发展的趋势。■

参考文献：

[1]冯爱林.当前小额贷款公司经营状况调查与政策支持发展思考[J].武汉金融，2013（9）.

[2]谢金楼，吴晓俊.我国小额贷款公司的特点、问题及对策研究[J].河南社会科学，2012（5）.

[3]秦颐，焦瑾璞.小额贷款公司融资方式评述[J].金融理论与实践，2014（2）.

[4]胡莹，雷曜.小贷公司融资路径探索[J].中国金融，2014（9）.