池上古诗

前言：想要写出一篇令人眼前一亮的文章吗？我们特意为您整理了5篇池上古诗范文，相信会为您的写作带来帮助，发现更多的写作思路和灵感。

池上古诗范文第1篇

引言

我国目前已有上市公司尝试推出自己的员工持股计划来激励员工，但由于政策的限制，到目前国内上市的公司尚没有一家推出标准的员工持股计划，从而出现了上市公司员工激励方式的发展严重滞后于证券市场发展的局面。探讨我国实施员工持股计划的问题与对策，并且探讨信托方式在我国推行员工持股计划的作用，可以进一步完善我国上市公司的全员激励约束机制。由于信托制度能够解决员工持股运作中现存的法律障碍，并能规范员工持股市场行为，有效地保护受益人利益；而且信托制度功能的多样性，使其能够根据不同性质、规模的企业以及实行员工持股目的的不同，设计出相应的信托模式，因此，员工持股信托方案将具有广泛的需求与良好的发展前景。

一、员工持股计划及现状分析

（一）员工持股计划的概念

按照美国员工持股协会（TheESOPAssociation）的定义，员工持股计划是一种使员工投资于雇主企业从而获得长远收益的员工受益计划。或者说，它是一种使员工成为本企业的股票拥有者的员工受益机制。

员工持股计划实质上是指本企业员工通过贷款、现金支付等方式来拥有本企业的股票，并委托给某一法人机构托管运作（该机构代表员工以股东身份进入董事会，参与公司的经营决策和监管，并按所持股份份额分享公司利润，从而使员工能够以劳动者和所有者的双重身份参与企业的生产经营活动）的一种产权制度或激励约束机制。员工持股计划中所涉及的相关关系如下图所示：

（二）员工持股计划实施现状分析

目前，我国正处于国有企业深化改革的时期，建立股权激励机制既是市场经济发展的需要，也是有效推进国有企业股权结构多元化、实现国有资产安全退出的一个有效途径。从上市公司股权激励发展现状看，截至2003年12月31日，在我国1285家上市公司中，有112家公告实行了股权激励制度，占所有上市公司的8.72%。虽然比例不大，但表明股权激励的概念已经深入人心，股权激励已经从前期的探索试行逐渐发展到深入推广阶段。员工持股在上市公司中应用的比例相当高，占13%。减持国有股，降低国有股比重，实现经营者、员工持股，实行股权激励有助于公司业绩的提升。长期证券和亚商企业咨询有限公司的研究表明，股权激励作用明显。股权激励与公司业绩的关系如下表所示。

统计数据显示，已实施股权激励的上市公司的每股收益和净资产收益率均远远大于全部上市公司的相应指标（以2001年中期沪、深所有上市公司剔除全部PT公司为样本，共计1026家），其中每股收益是后者的164%，净资产收益率是后者的265%。对各种股权激励模式进行分类研究发现，管理层/员工收购、经营者/员工持股的上市公司的每股收益分别达到0.199和0.145。考虑到全面推行股票期权尚有一定的难度，笔者建议，实行股权激励的理想模式是管理层/员工收购并持股模式，即推行员工持股计划（ESOP）。

二、员工持股计划实施中的相关问题分析

（一）员工持股计划的股票来源问题

实行职工持股计划必须有股票来源，这是这一制度得以建立和实施的根本条件和前提。按照国际上通行的做法，实行股票期权的股票来源有两个：一是公司相机发行新股票；二是通过留存股票账户回购股票。由于我国公司设立实行的是实收资本制（也称“注册资本制”），公司股本总额就是设立时的实收资本额，没有“股票蓄水池”，公司也不存在库存股票。现行的商法环境中缺乏股权激励的合法通道，始终无法很好地解决股票来源问题，根据《21世纪经济报道》的测算，中国上市公司5%的流通市值即超过2000亿元。5%回购空间意味着高达上千亿的财富将面临重新分配。这一制度天花板一旦打破，无疑将引爆巨大的创富空间。从目前我国现有的法律来看，我国上市公司还不具有采用国外特别是实施员工持股计划所需的预留股份条件。

（二）持股员工的资金来源问题

我国员工持股一般是在国有企业改制过程中推行的，一般采用现金购股，资金来源是直接掏员工的腰包，这与美日等国家是截然不同的。我国长期以来的低工资制度，使经营者与员工无法筹措足够的资金来参与持股计划，而目前银行等金融机构又无法为其提供融资。

就我国目前的法律法规来看，员工持股不能直接从银行获得资金支持。因此，目前操作的银行融资大都是通过股权质押贷款的形式完成的。另外，目前各大商业银行对股权质押贷款非常谨慎，持不鼓励原则，折现率很低，因此一般不能完全满足收购人的资金需求。有的商业银行想以个人消费贷款的形式将资金贷给个人，由个人再买股权。但是消费贷款必须指明用途，这种变通方式实际上违反了不能用消费贷款进行股本权益性投资的规定。而且，银行有时会利用变通方式，如将贷款先贷给企业作为流动资金，再由企业借贷给个人，或者通过委托贷款贷给“壳”公司，这种方式实际上是规避法律的行为。

（三）股票管理机制问题

我国职工股的股本多源于职工毕生的积蓄和亲友的借贷，且处于小股东地位，股小言轻，往往更注重于股份的增值和风险的转移，而非参与投票表决。员工持股所面临的问题突出表现为持股的主体，国有企业改革实践证明，职工持股会以股东身份参与企业管理，在推动国有企业改制发展，最大限度地激发企业投资者、生产者、经营管理者的内在动力，为企业取得最大经济效益等方面起到了一定的作用。

国内员工持股计划现有模式如下：

1.员工持股会模式

在实践中，这种模式又有两种具体的做法。第一种做法是地方主管部门员工持股会管理办法等，在办法中确认员工持股会作为社团法人，由地方民政部门注册登记社团法人。第二种做法是不单独给与员工持股会社团法人地位，而是将企业的员工持股会作为企业内部的组织，员工持股会有企业工会领导，并由工会代行一些需要法人出面的工作。

从前文的介绍可以看出，上述两种做法现在都缺乏法律支持。在目前的政策法律框架下，该思路的推行存在制度。

2.公司法人模式

企业法人作为持股主体，就是参与员工持股计划的员工出资成立（或收购）一家公司，然后通过这家公司持有原公司的股份。这种模式的最大法律障碍是：《公司法》第十二条规定“公司投资其他有限责任公司、股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外，所累积投资额不得超过本公司净资产的百分之五十”。而投资公司注册资金要求在1000万元以上，这无疑大大限制了这种模式的应用。因为作为员工持股的主体，不可能强制其资金在1000万元以上，更不可能让他的资金中只有一半可以投资持股，而另一半只能闲置不用。另外，这种模式还有一个问题是公司所得税和个人所得税的双重纳税问题。

3.自然人账户模式

利用自然人账户变相持有内部员工股很明显是一个十分不规范的办法，不但违反证监会的现行规定，同时也容易产生纠纷。而且，员工所持股票的投票权的实施以及其他管理权问题都难以规范、高效地解决，会严重违背公司实施员工持股计划的目的。

上面的三种模式在解决持有股票，购股资金和股票的投票权和管理权的行使等方面都存在较大的问题，与发达国家的员工持股计划的实施相比有相当的差距，不适合以其为基准建立规范的员工持股计划。

三、员工持股计划相关问题的对策

（一）员工持股计划的股票来源对策

我国多数上市公司在上市之前都发行过一定比例的内部职工股，依据我国证券管理部门的有关规定，不允许上市公司发行职工股和限制公司回购股份。这对上市公司推行职工持股制度形成了很大的制约。解决预留股份的来源问题是实施股票期权计划的基础条件，在我国现有的法律框架内，解决股票来源问题可以采取以下几种方式：

1.定向扩股

即上市公司为推行员工持股计划向员工实施定向增发计划。本部分发行的新股包括IPO、配股、增发等形式。证监会应制定相应的标准，规定当企业发行新股时，可以定向发行给内部员工。

2.原股东转让

主要是大股东转让部分股份作为股份预留。在目前我国进行的上市公司股权分置改革中，原股东（非流通股东）向流通股东转让已得到国家政策的支持。

3.国有股减持

也有专家认为，可以将国有股减持同推行员工持股计划结合起来，以达到“一箭双雕”的效果。根据我国国情，可以采用向流通股转配送股的方式，减少以国有股为主的非流通股的份额，这可以成为上市公司提供员工持股计划所需的股票来源。

4.二级市场购买

通过信托公司、基金或其他机构购买本公司股票并代为持有。通过机构从二级市场上直接购买本公司的股票，不存在法律政策的限制，具有简单直接的特点，而且购股数量等也不受限制。但是，这种方式受市场的影响大，所需要的资金较多。

5.公积金转增

以公积金转增股本作为推行员工持股计划的股份来源，就是上市公司股东大会通过决议，将一部分资本公积金转增为公司的股份，作为预留股份以推动实施公司的员工持股计划。以公积金新增股本作为实施员工持股计划的来源，由于预留股份无论在行权前还是行权后，都有清晰确定的所有权人，因而符合实收资本制的工商注册要求；同时，由于此种预留股份的取得不涉及股份回购问题，因而不违背《公司法》，而且也是合理的。“公积金转增”不局限于资本公积金转增股本。由于盈余公积金也属于“净资产增值部分”，因此用盈余公积金来奖励有贡献的员工特别是对科技人员和经营管理人员，也符合法律法规和中央文件精神。而且，从会计法规上来看，盈余公积金转增资本也是正确的。通过以上渠道取得预留股份的方式各有特色，从某种意义上来说，都是对现有制度框架的一种创新。

（二）持股员工的资金来源对策

实行员工持股计划所需的资金应由公司和职工共同分担，至于分担的比例问题，则应根据不同公司的情况，具体分析解决，但在实际上，我国上市公司的员工持股计划实践多采用职工直接出资的办法，增加了职工参与的难度。

一般而言，员工持股的资金来源可归纳为如下几种：

1.员工个人资金

利用员工出资，可以增强员工的股东意识，增强认同感和责任心。这是达到员工持股计划目的的最佳途径。在具体操作的过程中，笔者建议可以允许公司职工分期付款。

2.借贷资金

即企业或银行向员工提供的用于员工出资的专项贷款。银行贷款需要其他企业提供担保，或由员工持股会以其持有的公司的股份作为质押。在没有银行贷款的情况下，可由企业划出专项资金借给员工购股，借款利率由企业参照银行贷款利率决定。借款本息在员工每年分红时扣回，并在规定期间内偿还本金。

3.公益金和奖励基金结余等款项

根据员工过去的收入水平及承受能力合理确定其以自有资金出资的比例及出资金额，鼓励员工以自有资金出资；在自有资金不足的情况下，再通过其他途径帮助员工出资。之所以这样操作，是因为员工持股的出资如果主要由借贷资金（企业提供担保）或公益金、奖励基金结余等福利资金组成，会让员工认为员工持股只是一种福利行为而非投资行为，从而不会产生股东意识和行为，无法把企业经营状况与自身利益联系起来，也就失去了员工持股增加企业凝聚力的意义。

（三）员工持股管理体制对策——信托方式下的员工持股计划研究

我国在实行员工持股计划时，主要面临着股票来源、资金来源和管理机构等问题。目前我国比较合法的一种方式就是利用信托方式，这种方式正如前面所分析的那样，不仅为发达市场国家所普遍采用，而且在我国也有良好的前景。当然，在我国利用信托方式实行员工持股计划还是新生事物，其所依赖的宏观和微观环境还不是很完善。

虽然国内信托投资公司的信誉不高，存在实质上的信托财产没有独立地位的问题，同时由于股票信托中的表决权如何执行等问题没有统一的解决方案，上市公司利用信托的办法实行员工持股计划时存在较大的疑虑，但是，我国的信托投资公司正在走上正规，而且一些有实力、规范的信托投资公司已推出了规范的员工持股计划信托项目，如北京国际信托ESOP信托、天津信托员工持股信托、中信信托员工持股信托和内蒙古信托员工持股信托等。信托公司在员工持股计划中至少可以提供财务顾问、股权管理和持股贷款融资等方面的金融服务。虽然以信托形式进行的员工持股计划在我国还没有成熟，但这并不能否认信托机构在我国实行员工持股计划中的作用和前景。

池上古诗范文第2篇

关键词：社保基金投资；超额收益；股权融资偏好

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2011）06-0063-04

2010年10月28日，经过十年的反复论证和修改，万众瞩目的《社会保险法》终于出台，并于2011年7月1日正式执行。该法是为了规范社会保险关系，维护公民参加社会保险和享受社会保险待遇的合法权益，使公民共享发展成果，促进社会和谐稳定而制定的。这标志着社会保险制度正式以法律的形式写入中国的法律体系。同时，该法的通过也解决了与社会保险基金（社保基金）投资相关的法律制度建设问题。社保基金作为国家战略储备资金，其投资行为对资本市场及上市公司行为偏好产生了重要影响。

一、社保基金投资的现状

《社会保险法》规定，社会保险基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值。国家设立全国社会保障基金，由中央财政预算拨款以及国务院批准的其他方式筹集的资金构成，用于社会保障支出的补充、调剂。全国社会保障基金由全国社会保障基金管理运营机构负责管理运营，在保证安全的前提下实现保值增值。全国社会保障基金应当定期向社会公布收支、管理和投资运营的情况。这一规定把社会保险基金的投资运营以法律的形式上升到制度层面进行规范，为社保基金的投资提供了理论基础和立法保障①。

由于中国人口结构的变化，老龄化趋势不断挑战社保基金的代际供养模式，即年轻一代供养年老一代的基金模式[1]。随着社保基金未来支付压力的增加，隐性负债越积越多，社保基金的代际收支缺口越来越大。而中国近年来居民消费价格指数居高不下，流通货币贬值压力巨大，投资一半固定收益产品已经满足不了增值的要求，甚至连保值的最低标准都无法达到。这也从客观上要求社保基金投资必须更加科学合理，以实现社保基金的保值和增值[2]。

从2003年社保基金进入中国股票市场开始，社保基金投资一直遵循安全性、收益性和流动性的投资原则。观察近年来社保基金的投资情况，其总能在类似2007年股指相对较高的位置大举减持，而又在2009年股指相对较低的位置大举增持，由于社保基金的性质特殊，投资行为也自然成为广大投资者重点关注的对象。社保基金能密切紧跟国家的重大政策走向，信息来源丰富而权威。社保基金的投资方向甚至可大胆推测为政策面上的冷暖信号，其对于市场的方向性判断，显然要胜出其他机构投资者一筹，并被中小投资者视为“黄金投资”。

但是由于社保基金“国家队”的特殊性质，其作为一个特殊的机构投资者使得其投资信息的披露方式也与一般基金不同。社保基金的股市投资信息在其投资时是不对外公布的，其投资信息只能通过其持股上市公司的季报和年报而被市场投资者所获知。

二、社保基金持股后上市公司的市场反应

笔者结合国内外相关机构投资者投资理论，对社保基金投资的上市公司做了大量的数据分析和跟踪调查。笔者把2009年社保基金持股的上市公司作为观察组，同时按照相同行业和相同规模的原则选取类似的上市公司作为控制组，用以观察社保基金持股与未持股的上市公司在持股信息公布以后的市场反应，即累计平均超额收益（CAAR）。发现这些上市公司在社保基金持股后有着共同的特征：社保基金持股的上市公司股票价格走势往往比同期大盘指数走势更好，即获得超额收益。但是这种超额收益是在社保基金持股信息公布前7个交易日就产生，并在信息公告日前后达到最高，最后在信息公告日后10天回归正常（如图1所示）。

这种异常的超额收益产生的原因是由于社保基金投资总能积极地顺应国家发展计划与政策战略方向，所以当社保基金持股信息通过上市公司季度报告或年度报告向资本市场披露的时候，必然会引起众多投资者的关注。2009年，中国政府实施积极的财政政策，刺激经济发展，推出产业调整振兴规划，并投入巨额资金。中国资本市场也迎来以创业板、中小板为代表板块和消费类、新能源类为代表行业的新一轮增长行情。而社保基金的投资重点早已从2008年底就开始积极换股，按照国家政策扶持方向投资。广大投资者在获得其投资信息后纷纷跟进，认为当他们的投资方向与社保基金投资相一致的时候，就会获得稳定的回报，所以竞相买入相关股票，导致社保基金持股的上市公司股价不断走高，使得超额收益明显。

令人难以理解的是这种超额收益表现形式极为异常，即平均提前7天就开始表现出超额收益。按照以往上市公司事项引起的超额收益研究表明，一般超额收益都是在事项公告日即披露日前后才开始产生[3]，那么为什么社保基金持股的上市公司的超额收益会提前表现呢？这说明社保基金持股信息在信息公告之前已经泄露。

（一）上市公司的股权融资偏好概念延伸

上市公司的融资偏好一般情况下是指在资本市场的首次公开募集资金后再次或多次向社会公开募集资金。此时，股权融资成本、股权结构和资本市场融资环境是决定上市公司融资偏好的决定因素。但是上市公司融资偏好不但在再融资决策时显现出来，它也在公司日常股权交易中有不同程度的表现。上市公司尽管不可能从公司日常股权交易中获得任何现实收益，但是大多数上市公司还是希望在尽量减小股价波动幅度前提下，提高公司股价，增加企业价值。这就从主观上对上市公司的股权融资偏好产生影响，即上市公司更倾向于资金雄厚的机构投资者持有更多的股份作为对上市公司的长期投资。也就是说，当资本市场原有投资者打算出售公司股权，上市公司更倾向于选择机构投资者作为新增加或者持股比例增大的股东。笔者认为前文提到的超额收益正是由于在资本市场信息不对称的前提下，上市公司的融资偏好所产生企业行为造成的。

（二）社保基金持股后上市公司信息优势地位的分析

社保基金持股的上市公司作为证券市场的出售方和信息的披露方，即社保基金持股信息者，首先获得上市公司自身经营财务状况、经营成果、信用能力、实际盈利水平等能影响股票价格的信息，并把这些信息制作成季度报告或年度报告的形式，按照规定的时间披露给其他利益相关者。社保基金机构投资者的持股信息对股票价格的影响是不言而喻的，消息一经公布，必然会引起市场投资者的追捧。

（三）社保基金持股后上市公司的股权融资偏好动因分析

首先，社保基金持股信息对资本市场产生强烈的导向效应。笔者对社保基金持股的上市公司在社保基金投资前后的股权情况作了跟踪调查发现，社保基金持股的上市公司当季度新进入的其他机构投资者明显多于以前季度。造成这种提前的超额收益也正是由于上市公司在季报或年报的制作过程中把社保基金持股信息提前泄露给资本市场，特别是其他机构投资者，使机构投资者产生强烈的购买欲望，致使股价提前产生大幅波动。同时，其他机构投资者较中小投资者往往具有优越的信息捕捉、采集和处理能力。机构投资者通常聘请业界知名人士作为投资顾问，而投资顾问群体的构成通常是专职证券分析家和对市场极其敏感的投资组合经营者。近年来机构投资者还聘请很多与国家政策制定部门关系密切的业内人士作为投资顾问，了解国家政策导向和产业投资方向，获得必要的研究资料和信息，甚至先于市场获得投资信息，从而保证其投资决策的科学性。因此，代表国家宏观经济方向的社保基金投资领域就成为其他机构投资者重点投资的方向，其他机构投资者也有先于市场得知社保基金投资信息的主观愿望。

其次，市场投资者的投资行为是互相影响的。从羊群效应[4]的投资角度来看，投资者做出相同的决策，在很大程度上是由于互相学习与参考。从羊群效应的行为主体来看，主要可以分为机构投资者之间的羊群效应和中小投资者对机构投资者的羊群效应，这两者都可以引起股票价格波动性的变化。这也就不难解释为什么社保基金持股的上市公司会成为其他机构投资者的投资目标，而在信息披露后更是引发了中小投资者的投资热情。同时，这种羊群效应也可以分为理性羊群效应和非理性羊群效应。理性羊群效应是指市场投资者面对共同的市场信息，通过分析，独立决策做出的共同市场反应。这种效应实际上提高了市场对上市公司报告信息的反应速度，增强了市场价格对上市公司报告信息的反应质量，提高了资本市场的效率。非理性羊群效应则是投资者盲从的表现，增加了投资风险。

最后，上市公司在不同投资者间作出选择。在机构投资者和中小投资者两者之间，由于上市公司股权融资的目的是给企业带来稳定、持久、足量的资金支持，同时避免中小投资者短期投资引起股价波动。所以，当上市公司发生有利于吸引投资者投资的信息时，其股权融资偏好也就会偏向于机构投资者。当报告中存在利好信息时，如社保基金当期新进投资或者追加投资，被投资上市公司就会倾向于满足其他机构投资者先于市场得知利好信息的愿望，从而提前泄露社保基金投资信息，借此吸引除社保基金以外的、资产规模巨大、实力雄厚的其他机构投资者进行长期价值投资，以此扩大上市公司股权融资的范围，增加股权融资的稳定性和持久性，给上市公司提供更优质的资金支持。

值得注意的是，市场投资者中的绝大多数为中小投资者，由于受其自身资金规模限制，其作出投资决策判断所依据的信息，对国家经济政策的理解程度和信息渠道的制约，主要来源于上市公司对外公开披露的各种资讯和报告。当中小投资者在社保基金持股信息公告日，根据利好信息作出投资决策的时候，社保基金持股的上市公司股价已经出现较大幅度的上涨，并接近峰值。所以，对于期望社保基金持股信息能带来短期效益的中小投资者需要谨慎判断相关信息，采取适当的投资策略来避免被踏空或套牢。

三、结论及相关建议

综上所述，社保基金持股的上市公司在社保基金持股后存在明显的企业行为偏好。社保基金持股的上市公司在信息公告日前将信息提前泄露给其他机构投资者是为了满足上市公司股权融资偏好，扩大公司股权资本的来源渠道，提高股权资本的持久性，为公司发展提供雄厚的资金支持。但是这种行为会影响中小投资者的投资决策，不利于中小投资者利用利好信息在资本市场上获得短期收益。为了保护中小投资者的切身利益，相关政策制定和监管机构应制定相应对策以制止上市公司的这种短期行为。

1. 建立健全社保基金持股信息的披露机制。相关职能部门应该制定政策规范社保基金投资信息的披露，保护中小投资者的切身利益。社保基金投资信息由于社保基金的特殊性质一直没有对外及时披露，导致广大投资者只能从上市公司公布报告的前十大流通股股东情况中得知。这种制度的缺失造成了上市公司利用时间差提前泄露社保基金持股信息的企业行为，给中小投资者带来投资风险。因此建立规范的社保基金投资信息披露制度是在顺应广大社保基金缴费人要求对社保基金投资知情权的情况下，满足中小投资者投资的需要，以降低其投资风险。

2. 加强对上市公司信息披露的监管。机构投资者与个人投资者本身资金规模差异巨大，两者对资本市场信息的获知能力存在很大差异，信息不对称情况比较严重，而上市公司提前泄露信息的行为进一步加剧了这种信息不对称。相关监管部门应该对这种违规行为进行调查，一方面对上市公司信息披露进行规范，避免上市公司选择投资者的行为；另一方面跟踪随社保基金持股提前布局的机构投资者，追查其信息来源，加大处罚力度。

3. 培养市场投资者理性投资思维。相关部门应该在打击市场价格操纵行为的同时，积极发展正规的、透明度更大的机构投资者对市场投资行为加以引导和遏制，从而从市场价格波动中滤除市场投资者尤其是中小投资者非理性羊群效应的影响，降低中小投资者的投资风险。

参考文献：

［1］周咏梅.社会保险基金会计研究［M］.大连：东北财经大学出版社，2001.

［2］林治芬，宋志华.中美社会保险基金会计制度的比较研究［J］.会计研究，2007，（1）：38-43.

［3］程书强.机构投资者持股与上市公司会计盈余信息关系实证研究［J］.管理世界，2006，（9）：129-135.

［4］陈浩.中国股票市场机构投资者羊群行为实证研究［J］.南开经济研究，2004，（2）：91-94.

Equity Financing Preference of the Listed Companies Invested by the Social Security Funds

Tang Dapeng

（School of Accounting, Dongbei University of Financial and Economics, Dalian 116023, China）

Abstract: The investment behavior of social insurance fund can reflect national policy direction in some extent, therefore, is received market investors' attention. And investment information of social security fund only is revealed by information released of listed companies which holding it. To increase the share ratio of organization investor, those listed companies leak information to other institutional investors in advance, the company's share price would produce an excess earnings before the information disclosure, and hurt the interests of small investors.

池上古诗范文第3篇

【关键词】以读代赏 化繁为简 分散突破 同中求异

诗歌作为一种独立的文学形式，以其充沛的情感、丰富的意象，深受人们的喜爱。“三十一年还旧国，落花时节读华章。”品读古典诗歌本是一件十分惬意的事，但在教学中发现学生对鉴赏古诗的兴趣并不浓，甚至有些冷淡。毕竟古诗不同于现代文，在理解上存在较多的障碍，加之诗歌鉴赏所涉及的艺术手法繁多且千变万化，学生难以把握。而由于高考的压力，不少教师为了短期效应，往往采取拔苗助长的方法，把鉴赏课上成了枯燥无味的知识灌输课，使本来就对古诗心生厌倦的学生被老师折腾得更加苦不堪言。那么如何才能唤起学生学习古诗的热情，从而提高其鉴赏能力呢？本人总结了四种方法，即以读代赏法、化繁为简法、分散突破法和同中求异法，收到了很好的效果。

一、“以读代赏”：“读”中品诗味

诗歌是借助意象来抒发强烈的主观情意的，这种强烈的主观情意必须通过有声语言才能得以充分表达。诗歌的节奏、音韵，更是需要在诵读中用心品味。

登岳阳楼

杜甫

昔闻洞庭水，今上岳阳楼。

吴楚东南坼，乾坤日夜浮。

亲朋无一字，老病有孤舟。

戎马关山北，凭轩涕泗流。

这首诗并不难懂，但要体味其深沉的情感、优美的意境和旋律，必须反复诵读。第一步，读出感情。联系写作背景，结合注释，抓住蕴含情感的关键字句，体会诗人的情感。关键字眼，抓住“无一字”“老病”“孤舟”“涕泗流”。第二步，读出意境。边读边想象，将自己置身于天高地阔、江海茫茫的他乡异地，感受苍凉悲壮、博大悠远的意境，以及诗人情系天下、忧国忧民的情怀。第三步，读出品味。在前两步的基础上，综合品味诗歌的美：情感美、意境美、对仗美、平仄美、音韵美，读出沉郁顿挫的韵味。

诵读是诗歌鉴赏必不可少的过程，不可忽视。于漪在《面面观》中说：“要反复诵读，把无声的文字变成有声的语言，读出感情，读出气势，如出自己之口，如出自己之心。”

二、“分散突破”：“散”中巧积累

诗歌鉴赏涉及的术语很多，如，渲染、烘托、衬托、虚实、白（细）描、借景抒情、托物言志、借古讽今。准确掌握并运用这些术语，有助于提高鉴赏的质量，但如果讲解不当反而会成为学生学习的负担。其实，学生对诗歌缺乏热情，并非诗歌本身没有吸引力，而是一大堆枯燥无味，难懂、难记的术语影响了心境。所以，术语的引出要顺其自然，讲究艺术性；另一方面，要重视点滴积累，切忌贪多求全。可采取分散记忆的方法，将众多的术语分散到整个教学过程中，让学生在轻松中学习。一首诗，可能包含多种表现手法，根据教学的重点或教学的需要，教师有针对地讲其中的一到二种即可，不必面面俱到。以“题李凝幽居”为例：

题李凝幽居

李凝

闲居少邻并，草径入荒园。

鸟宿池边树，僧敲月下门。

过桥分野色，移石动云根。

暂去还来此，幽期不负言。

本诗用了渲染、烘托、以动衬静、寓情于景等表现手法，为了加深学生对某一手法的印象，我特意把“烘托”作为重点。首联“少邻”“草径”“荒园”的环境描写，暗示李凝的隐士身份。颈联的归路所见，以环境的清幽烘托出李凝闲适的心境。在引出“烘托”这一术语之前，我问学生：“诗中有没有直接写李凝悠闲自在的生活以及闲适的心境？这种通过环境或景物描写来间接写人的方法叫什么？（烘托）”

其次，还要注意“学”与“练”的无缝对接。教完以上这首唐诗后，我及时布置了以下练习：

读下面这首唐诗，你认为未出场的道士具有怎样的性情？诗人采用了什么手法来表现他的这一性情的？

访戴天山道士不遇

李白

犬吠水声中， 桃花带露浓。

树深时见鹿， 溪午不闻钟。

野竹分青霭， 飞泉挂碧峰。

无人知所去， 愁倚两三松。

此诗与《题李凝幽居》内容风格相近，学生容易找到感觉。诗中用景物描写，如桃花、野竹、两三松，来烘托道士淡泊、疏放的性情。

三、“化繁为简”：“简”中见规律

简化教学程序，是提高教学效益的重要途径。处理篇幅较长的诗歌，可采取长诗短教的方法。张若虚的《春江花月夜》共有36句，是一首即景抒情诗。因为本诗篇幅长、容量大、蕴含的情感复杂，把握不好，学生会云里雾里。其实，只要明白了即景抒情诗“先写景后抒情”的结构规律，那么教起来就会十分轻松。于是我采取了如下两个步骤：

第一步：反复诵读，展开想象，用自己的话还原画面。

一个月朗风清、春暖花开的夜晚，诗人怀着美好的心情，独自漫步江边：天空，繁星点点，明月高挂；江面，春江潮涨，波光粼粼。面对滚滚长江，嗅着淡淡花香，诗人沉醉其中，同时感慨万千……

第二步：品味“景”和“情”，分析“景”与“情”的关系。

全诗分为两部分。第一部分，写景，描写月下相思的环境。以“春江”“潮水”“明月”“芳甸”“花林”“霰”“流霜”“白沙”等明丽的意象烘托出宁静优美的春江花月夜。第二部分，抒情，抒发月下相思之情。这种相思之情不是直接抒发出来的，而是借助 “青枫浦”“扁舟子”“明月楼”“妆镜台”“玉户帘”“捣衣砧”“鸿雁”“鱼龙”“潭”“落花”“流水”“落月”“斜月”“海雾”“潇湘”等伤感的意象形象地传达出来的。在此基础上，顺理成章地引出了“烘托（衬托）”、“情景交融”等表现手法。

四、“同中求异”：“异”中显个性

鉴赏诗歌，不仅要把握规律性的“同”，更要突出个性化的“异”。如同是抒情诗，大多数诗人是从“我”的角度落笔抒感，但也有从“对方”落笔，采用曲笔抒情的。这同中之“异”就是鉴赏的重点。

《从军行》（其一）

王昌龄

烽火城西百尺楼，黄昏独上海风秋。

更吹羌笛关山月，无那金闺万里秋。

本诗开头的景物描写起渲染烘托的作用，简单点拨即可，把重点放在末两句的曲笔抒情上：诗人不直接写征人思念亲人，而是想像深闺妻子听到凄婉的笛声引发的万里愁思反映出来的。这样有针对性地分析，学生不仅对“曲笔抒情”的方法有深刻的印象，也避免了教学的繁琐化。

学生诗歌鉴赏能力的提高是一个长期积累的过程，急功近利则欲速不达。在教学中，教师要根据《高中语文课程标准》中关于古诗文教学的要求，注重情感的熏陶以及审美情趣、审美能力的培养。通过简化环节，精简目标、内容，科学引导，让学生在轻松的课堂中愉悦地积累，扎实地巩固，有序地提高。

参考文献：

[1]教育部.《普通高中语文课程标准》.人民教育.2003-4

池上古诗范文第4篇

从实质上来说，武钢股份和TCL通讯所采取的整体上市做法都是在重组背景下出现的国有股 或法人股减持的一个新模式，而武钢的"比例减持"则开创了证券市场的先河。

一、TCL模式--吸收合并。TCL集团先是通过一系列股权转让，将TCL通讯的非流通股全 部收入囊下，然后再通过与流通股股东换股的方式把TCL通讯变成自己的全资子公司，随后 予以注销。而与此同时，集团通过首发，将TCL通讯原流通股股东获 得的集团股票与首发的公众股一同上市。在经过一系列眼花缭乱的转让、合并后，集团 公司达到了吸收合并上市的目的，而TCL通讯原有的5962万国有股和4702万法人股也因此 被注销。

二、武钢模式--比例减持。武钢股份通过定向增发国有股和向社会公众公募相结合的方式 募集资金收购集团公司资产，达到集团公司整体上市的目的。由于此次采取了同股 同价的原则，因此其增值部分不再和以前一样仅仅是通过流通股增发溢价实现的，这在客观 上保障了流通股股东的利益。虽然此次定向增发国有股的数目仍然是公募流通股的1.5 倍，但经过增发后，武钢股份总股本将扩大80%，流通盘将扩大208%，国有股占总股本 的比例由原来的84.69%下降到了73.74%。不难看出，武钢模式并没有单纯追求国有股数 量上的减少，而是在比例上大做文章，也正是在这种情况下，国有股股东和流通股股东实 现了双赢。

三、武钢模式的三点优越性。对于TCL通讯和武钢股份的方案，在同样出现国有股减持的情况下，我们不难看出武钢模式 的优势所在。

首先，由于不涉及IPO，上市公司重组成本大为降低。

其次，在方案的公平性上，后者也明显优于前者。按照武钢股份目前的股本结构和成本计算 ， 定向增发后，公司每股净资产将达到3.2元左右。而国有股平均成本也将上升到2.83元左 右 ，这为其今后国有股进一步减持铺平了道路，同时在此次增发中采取了同股同价的原则 ，最大限度地保护了投资者利益。

再次，虽然两者的方案均对原有的国有股或法人股进行了一定的减持，但从实际情况来看， 随着TCL集团的整体上市，其原有15.9亿非流通股又将成为现实问题， 相比武钢股份实实在在的国有股比例下降，明显后者更具有创意。

池上古诗范文第5篇

关键词：基金持股；业绩；影响

中图分类号：F83

文献标识码：A

doi：10.19311/ki.16723198.2016.17.058

1引言

自上世纪80年代末以来，基金投资机构以其专业的管理能力和高效率低成本的优势在全球证券投资市场迅速崛起，市场占比日益增大。随着持股比重的增大和市场地位的确立，基金投资机构已俨然成为证券投资市场的重要交易者。作为公司外部治理的重要参与者，基金投资机构的管理策略也发生了变化，由起初的消极应对阶段逐步过渡到积极介入公司治理阶段，开始关注公司业绩和长期投资收益。近年来，我国基金投资机构通过不断发展，也具有一定规模，特别是股权改革后，其规模得到快速提升，在此背景下，分析基金持股对上市公司业绩的影响，不仅对于基金投资者具有重要意义，而且对上市公司整体业绩提升也具有积极意义。

2文献回顾

国内外关于基金持股对上市公司业绩影响的研究文献很多。Shleifer（1986）、Pound（1988）、Wahal（1996）、李维安（2008）等人较早的对基金投资机构持股对上市公司业绩影响；目前，现有文献研究结果整体上对基金持股机构参与上市公司经营管理持肯定态度，认为基金持股将为公司整体业绩提升带来积极影响（Opler和Sokobin，1996；Makhija和Spiro，2000；吕晖等，2008）。相反，已有研究文献大多以研究基金持股比例与上市公司业绩的关系，忽视了基金持股者行为及其他相关因素对上市公司业绩的影响，对于我国上市公司股权改革等外部因素带来的影响较少涉及（王琨等，2005；娄伟等，2002；邵颖红等，2006）。史金艳等（2011）以辽宁省上市公司为例，对基金持股行为进行研究，结果表明基金持股行为对上市公司业绩会产生积极影响，但是，研究样本较少，结果具有局限性。通过借鉴国内外研究，本文充分考虑了基金持股者参与公司经营管理的动力、对公司经营决策的影响力以及基金持股者偏好等相关因素对公司业绩的影响，为基金公司与上市公司的投资发展提供现实意义。

3研究假设与设计

3.1研究假设

影响上市公司股票价格的根本因素便是公司经营业绩，这也成为基金持股者筛选股票的关键指标。由于基金投资者持有的资金规模庞大，基金投资者由此成为诸多上市公司吸引的对象。因此提出如下研究假设：

假设1：有无基金持股对上市公司业绩产生的影响存在差异。

基金在股票投资会偏向长期投资，而不是短期的投机，原因在于基金的投资额度一般比较大，频繁买卖股票的代价会随着额度的增加而增大，同时对于股票本身而言，指数化的交易使其下跌的几率增加。这样基金的长期性投资与所投资公司的利益的相关性增大。基于这点提出第二个研究假设：

假设2：基金持股对公司业绩有正向的推动作用，基金持股比例提高，公司业绩会上升。

股票实行一股一权制，拥有或控制的股票越多，参与公司经营管理和决策的权利越大，第一大股东会拥有管理决策的实际控制权，基金投资的额度一般比较大，若能对第一大股东有制衡作用，可以在提案、管理、市场接管、决策表决对经营者控制权有制衡。这样也能对公司做出最有利的决策提供保障，提高公司业绩，让公司有长远的发展。对此提出第三个假设：

假设3：基金持股比例越高，与第一大股东持股比例越接近对其制衡的作用越强，对公司业绩产生正向的影响。

3.2样本选取和数据来源

本文的样本选2014年12月31日之前在沪深已上市的公司。数据来源：wind数据库和国泰安数据库，选取的是2014年12月数据。在此次的样本筛选中剔除三类公司：金融类、托宾Q值异常的公司、数据缺失的公司。金融类的公司与普通上市公司的指标体系不一样，托宾Q值小于0或者大于5表示公司股票走势有异常。本文中业绩不好的ST和PT公司也包括在样本中，这样可以全面探讨基金持股对上市公司业绩影响。最后得到一个包含2405的截面样本。样本的构成是：2227个上市公司前十大股东含有基金持股，145个没有基金持股，本文应用统计学数据处理软件stata13进行分析。

3.3变量的选取

本文研究的变量分为以下三类：被解释变量有三个：衡量上市公司业绩的Tobin’s Q、净资产收益率（ROE）和每股收益（EPS）。解释变量有两个：基金持股比例（INZ）和对第一大股东制衡能力（INS），控制变量有三个：财务杠杆（DAR）、公司规模（LNA）以及股权集中度（H3）。

分两步进行研究：（1）采用多元回归的方法对被解释变量、解释变量与控制变量从三个不同角度进行综合研究；应用最小二乘法进行回归，得出三种变量之间的变化关系；（2）对得出的回归方程进行GLS的模型修正，得出更加拟合样本的模型，更加具体准确得出解释变量与被解释变量之间的变化关系。

4实证结果与分析

4.1描述性统计

主要研究变量的描述性统计分别见表2和表3。表2是对2372个上市公司样本业绩横向分组比较的描述性统计结果，从表中得：没有基金持股公司业绩均值明显小于有基金持股公司，验证了假设1，基金的持股参与对上市公司业绩产生了正向的影响。没有基金持股上市公司业绩三个指标的标准差都大于有基金持股公司，说明基金介入上市公司治理能够促进整体资源配置，实现公司间的均衡发展。

从表3中我们可以发现，我国上市公司基金持股比例偏小，均值仅为5.168%，表明基金对上市公司的“价值发现”不充分，低估了那些目前盈利能力差，但有良好前景的企业，基金持股对第一个大股东的制衡能力也较差，缺乏影响公司决策的能力。

4.2实证结果分析

本文首先用基金持股比例对选取的三个业绩指标进行OLS估计，研究基金持股比例对上市公司业绩的影响，结果如表4。再选择基金持股对第一大股东的制衡能力和三个业绩指标的OLS，研究制衡能力对公司业绩的影响，结果如表5。选取的三个业绩指标分别和解释变量进行估计，主要是有对本文的假设有从三个方面进行佐证。

由表4可以看出，基金持股比例对三个业绩指标Tobin’sQ、ROE和EPS的所有回归模型都通过了显著性检验，能较好地解释上市公司的业绩变化。同时基金持股比例与三个业绩指标之间的关系是一致的，与Tobin’sQ、ROE和EPS都在0.01的水平上显著正相关，虽然与EPS的相关系数只有0.0153，但仍然为正。表明基金持股比例越大，上市公司的业绩越高，从而支持假设2，基金持股比例提高会促进业绩的提升。

从表4、5中还可以看控制变量资产负债率（DAR）和公司规模（LNA）都在0.01的显著性水平下通过检验，股权集中度（H3）也分别在0.1，0.05和0.01的显著性水平下通过检验，公司规模（LNA）越大，上市公司的业绩水平提高的越多，是一个正向关系。而资产负债率（DAR）与业绩之间是一个反向的变庸叵担即资产负债率增加，会使得业绩水平下降。最后，股权集中度（H3）对业绩的影响也是显著正相关，但是相关系数不是很大，股权集中度提高会使得业绩正向变动。基金持股对第一大股东的制衡能力与公司三个业绩指标Tobin’sQ和ROE和EPS都是正相关，说明持股比例与第一大股东持股比例比值越大，影响公司决策能力越强，公司业绩越好。从而支持本文中的假设三，基金持股对第一大股东的制衡能力越强，会对上市公司的业绩产生正向的推动作用。

表7给出了基金持股比例和基金持股制衡能力对Tobin’s Q修正后的回归结果。回归模型都通过显著性检验，调整后拟合优度分别达到0.912和0.934回归结果表明基金持股比例和基金持股对第一大股东的制衡能力与Tobin’s Q之间存在显著的线性正相关关系。同时与Tobin’s Q的正相关还表明发展速度快的公司还会为其股价提高带来积极的影响。

在表4与表5中二者与ROE和EPS的回归模型通过了显著性检验，从三个业绩指标表明：资产负债率（DAR）和上市公司业绩是负相关性，而公司规模（lna）和股权集中度（H3）对公司业绩的具有正关系。这表明上市公司规模越大，越容易产生规模效应，公司的经营质量会提升，获取收益的能力就越强。股权集中度将有利于经营，因为股权集中度越高通过减少成本来提高公司治理的效率。

5结论与建议

第一，有基金持股公司业绩普遍优于没有持股公司的业绩。金公司是专业的投资管理团队，倾向选取业绩优良的公司作为投资对象，这促进了公司治理结果的改善和业绩的提高。

第二，基金持有上市公司股本比例越大，公司业绩越好，因为持股比例越高，主动参与公司治理所产生的主动收益大于他们“用脚投票”而产生的被动收益，基金公司参与公司的决策中。

第三，基金持股对第一大股东的制衡能力与公司业绩之间存在正相关关系。持股比例与第一大股东差距越近，基金公司有足够的能力以大股东的身份对控股股东的决策产生干预和影响，企业“内部人控制”和“一股独大”等股权结构不合理等问题能够得到缓解，提升公司业绩。

基于对基金持股对上市公司业绩影响的实证分析提出以下建议：

5.1提高上市公司质量，完善上市公司治理机制

上市公司本身质量包括盈利能力、成长性以及公司治理环境，这些都是决定投资的关键因素。因此，吸引投资者必须通过提高上市公司本身质量和公司治理机制，这也是吸引基金投资者的青睐，达到上市公司业绩提升和基金参与上市公司治理的良性循环。

该建立合理的管理激励机制和内部监督机制，增强公司管理层的责任和诚信；建立和完善独立董事制度，增强独立董事的独立性；最后建立健全的信息披露制度，提高市场透明度，有助于建立合理的公司治理环境。

5.2鼓励股民投资基金，促进基金发展

在目前中国的投资环境来说，中国股市有很大的波动性，在短期的牛市吸引了股市里多数投机者。很容易造成经济泡沫，基于这一点，可以鼓励股民把资金交给基金进行管理，在基金投资的知识方面和政策方面对投资者进行引导，基金管理公司有专业的投资决策团队，拥有专业的管理投资和管理的经验，作为真正的投资者会相对于中国股市的投机者更加促进中国股市的发展，在市场上建立更加完善的基金投资体系。

5.3鼓励和引导基金机构参与公司治理

从整体上来看，当前基金持股的比例还是比较低的，对上市公司经营管理与重大决策产生的影响并未达到预期效果。作为专业的投资机构，基金投资机构积极参与公司治理，不仅能在很大程度上改善上市公司的绩效，而且可以对公司内部出现的“一股独大”现象进行有效的制衡，使一股独大给公司利益带来的损害降到最小化，有效的保护了公司股东的权益。

参考文献

[1]Shleifer A，Vishny R W. Large Shareholders andCorporate Control[J].Journal of Political Economy，1986，（94）：461488.

[2]Pound J.Proxy contest and the efficiency of shareholder oversight [J].Journal of Financial Economies，1988，（20）：237265.

[3]Wahal S.Pension Fund Activism and Firm Performance[J].Journal of Finance and Quantitative Analysis，1996，（31）：123.

[4]Opler T，Sokobin J.Does Coordinated Institutional Ac-tivism Work An Analysis of the Activities of the Councilof Institutional Investors [D].Ohio State University andSouthern Methodist University Working Paper，1995.

[5]Makhija A K，Spiro M.Ownership Structure as a Deter-minant of Firm Value：Evidence from Newly PrivatizedCzech Firms[J].The Financial Review，2000，（35）：131.

[6]李维安，李滨.机构投资者介入公司治理效果的实证研究――基于CCGINK的经验研究[J].南开管理评论，2008，（1）：414.

[7]吕晖，伍新明.小议证券投资基金对上市公司治理结构的促进作用[J].财会研究，2008，（7）：6566.

[8]娄伟.基金持股与上市公司业绩相关性的实证研究[J].上海经济研究，2002，（6）：5862.

[9]肖星，王琨.证券投资基金：投资者还是投机者[J].世界经济，2005，（8）：7379.

[10]邵颖红，朱哲晗，陈爱军.我国机构投资者参与公司治理实证分析[J].现代管理科学，2006，（5）：3334.