样板市场调查报告范文第1篇

文章就目前愈演愈烈的浑水公司对中概股的围猎事件深入分析，挖掘出作业流程中的利益链，总结出做空事件的必然性与偶然性，提出中方应对此类事件的对策和建议，同时为广大投资者提供了一些避免价值投资陷阱的线索和启示。

【关键词】 并购 举债 上市公司 融资租赁

引言

近期，国外做空机构做空中概股的事件广为流传。尤其在国内知名的楼宇媒体运营商分众传媒11月也惨遭做空机构浑水公司狙击后，在媒体的渲染下，浑水公司俨然成为了一个蒙着神秘面纱的中概股杀手。在成熟的美国资本市场，做空机构是整个资本市场生态系统中不可或缺的一部分，他们发挥了价值纠错的功能。而我国的专业的财富管理机构和审计机构，则形如疏网，使得国内资本市场仿佛一潭“浑水”。在这样的投资环境里，除了要有一双价值发现的“慧眼”，更需要有一双价值纠错的“火眼”，这样广大投资者才能绕开价值的陷阱。因此，我希望从财务的角度，以普通的常识和逻辑去撩开浑水这张神秘的面纱，为投资者提供具有一定价值的线索。

1. 围猎之利益链

1.1案例背景

浑水调研公司的取名源于成语“浑水摸鱼”， 其创始人卡森·布洛克是个汉语流利的“中国通”，毕业于南加州大学商学院金融系，在校期间辅修的是汉语。谈起公司由来时，布洛克说：“我的朋友说，当他还是小孩的时候，有次去乡村钓鱼，但始终没法从池塘里把鱼钓起来。于是他就开始激起沉在池塘底部的淤泥，鱼儿不得不浮到池塘表面来。就这样，泥泞的水帮助他捉到了鱼。”恰恰是布洛克自己，在部分中国上市公司混乱的财务状况中摸到了“大鱼” ，揪出了靠虚假财务报表在美国证券市场上浑水摸鱼的公司。浑水公司从“借入股票、买入认沽期权、质疑报告、引起股价下跌、低价买回股票偿还”这个做空模式赚到几十万美元。除此之外，卖出研究报告也能赚取不菲的收益。

中国概念股原指台湾地区到大陆发展业务的上市公司。随着中国公司在美国两大证券市场（纳斯达克与纽约证券交易市场）不断上市并形成影响力，中概股成为在美国上市但主要业务在中国的公司的概称，包括新浪、搜狐等门户网站，中石油、中国联通（香港）等央企，也包括一些教育、能源、地产、医药等领域的中国公司[1]。这些公司经营主体在中国、投资主体却在美国的状况，造成了信息不对称，为之后的被做空买下了伏笔。

1.2操作流程

众所周知，无论是出具审计报告亦或是发表质疑报告，证据永远是揭开事实和还原真相的关键。那么举证的“事实”又是如何现身的呢？

无论是浑水还是香橼，这类匿名做空调查机构的负责人在境内外行踪不定，亦或并不在中国，甚至和那些被做空攻击的上市公司毫无联系。代他们深入这些公司的，实际上是中国境内的人或机构。其主要任务是对公司进行实地调查，搜集各种信息，网罗证据，参与调查报告的制作，但又不具体负责撰写报告。这些 人通常为国内财经类高等院校的在校生或准毕业生，他们习得了基础金融财务知识，再加以培训和指导，就组建了一支境内调查团队。每名人按劳付酬，模式松散但讲究结果和收益挂钩。西方文化讲求有迹可循，这些人在调查公司时，会留下包括照片、录音等证据，因为报告里附有实录则更容易博得美国投资人的认可。但其调查的手法较为粗放，容易导致事实的错位和信息的失真。除了人，还有一些不知名的小型商业咨询公司充当调查机构，有些对外声称是香港注册或拥有国际背景，但事实上多为内地本土公司。这些商业咨询公司本身资质就语焉不详，但可以利用公司名义，以协助做市场调查为由，暗中找上市公司的工人谈话，或者利用商业间谍手段获取公司内部资料。

投资人对上市公司进行调研无可厚非，因为尽职调查是集合审计、律师等专业人士团队的非常严肃的调查报告，完全可以公开透明地要求公司方面披露信息。事实上，浑水、香橼这类匿名机构并没有针对报告所含信息的准确性、及时性或完整性作出承诺，而且也从没对外公布其公司的地址和股东信息，甚至也没有任何报告撰写作者的信息。[2]

与匿名做空调查机构联手做空中国公司股价的美国基金中虽然不乏赫赫有名的华尔街大型对冲基金，更多的则是一些交易背景有污点，甚至曾被美国证券交易委员会列为市场禁入对象的投资人。由于中国内地金融监管严厉，大部分华尔街大型基金都选择以香港为据点，觊觎中国内地。在浑水等匿名调查机构公开质疑报告一至两个星期前，合作的做空基金便开始入场持有看空期权。质疑报告前看跌期权激增，随后调查机构报告称上市公司存在欺诈，股价受挫，市场立即给予回应，投资人抛售股票，看空期权价格大涨，做空基金结果以极低的价格买入股票平仓，与做空调查机构分享利益。

做空股价使流通市场上的投资者蒙受了损失，而美国的有一套健全的理赔诉讼机制，中国公司被做空后，随即就有美国律师事务所默契地提出负责集体诉讼索赔或发起调查。这样一来，只会出现两种结果：其一，通常情况下，美国律师团队会建议庭外和解，上市公司将根据谈判结果支付一定的赔偿；其二，上市公司将耗费大量人力、物力、财力，通过第三方审计来举证以赢得官司，中国上市公司将支付巨额的诉讼费，而美国律师事务所却揽到了业务。事实上，集体诉讼一般由代表原告的律师事务所积极推动，原告（股票受影响期间买入公司股票的流通股股东）费用一般由律师预支，采取风险模式（如果诉讼成功，律师事务所能够分到高达三分之一的赔偿金额作为利润），刨去人工成本和相应税金，摊到每个参与集体诉讼的散户投资人身上的赔偿往往少得可怜。

2. 事件之深观察

2.1原因剖析

纵观接踵而至的中概股做空事件，做空机构的质疑报告只是事件的导火索，事件的发生不仅有其他参与者的推波助澜，还有着广泛而深刻的原因。

2.1.1会计准则不同造成财务信息偏差

绝大多数在美国上市中概股公司都采用国际财务报告准则（IFRS）披露信息，而美国市场则主要采用一般公认会计原则（GAAP）财务报告准则。采用两种不同准则会影响到净资产、净收益及收益率等数据的一致性。

2.1.2部分中国概念公司存在财务造假

在这轮做空风暴中被停牌和摘牌的19家美国上市中概股公司中，16家采用的是反向收购的上市方式。这种买壳上市的企业，其上市具有明显的融资意图，为达目的很有可能会采取一些不当的措施：一是在并购过程中通过造假行为粉饰财务信息，以达到利于其公开市场融资的目的；二是受到不良中介机构的影响，以造假行为“被”上市。

2.1.3中介服务机构执业违规

此次事件涉及的中国概念公司，大多是境内财务审计数据没有问题，但提交至美国资本市场的数据却大相径庭，其中主要的一个原因是审计部门失职。通过反向收购在美国上市的中国概念公司中，70%都是由美国或香港的会计事务所担任主审计师，大多数中国会计事务所仅仅是参审。这其中一些小的美国会计事务所，将审计工作外包给中国事务所或审计助理，不负责任的执业行为提高了财务造假的风险。美国公众公司会计监督委员会也报告承认，一些中国概念公司的财务问题主要原因是美国小型会计师事务所的违规行为。

2.1.4市场自身合理的估值回调

金融危机后，中国概念公司普遍受到市场青睐，市场估值长期处于过高水平。在负面消息影响下，出现深度的回调也属于正常价值回归现象。

2.2对策建议

2.2.1塑造积极、正面的资本市场形象

中国政府与中国企业应向海内外投资者塑造“公平、公正、负责”的形象。首先，中国海外上市公司作为国际化公众公司应通过法律、媒体等合法渠道，树立敢于承担责任，敢于承认不足，更敢于迎击不实指责的形象；其次，为应对信任危机，我国经济金融等领域部门应建立联动机制，对于可能引发的国内经济贸易问题及时预警，并采取相应的货币、金融、税收等措施进行应对。

2.2.2降低我国创业板上市标准

因为有相当一部分中小企业达不到我国创业板的上市标准，我国中小企业面临上市资格的严重稀缺性。一部分企业为解决生存和发展的瓶颈问题，无奈选择海外上市。为此，应降低我国企业资本市场特别是创业板的上市标准；研究建立创业板、中小板及主板市场之间的转板机制；依托现有的技术产权交易所等机构，加快扩大股权代办转让系统试点范围。

2.2.3建立和完善信用体系

在我国市场经济国际化的进程中，加强社会信用体系建设迫在眉睫：一是积极征集中小企业和中介机构信息，建立中小企业和中介机构信用信息档案库，组织开展信用评价；二是结合财税金融政策，有效发挥中介机构作用，通过信用培育等方式，引导金融机构加大对中小企业的信贷支持；三是开展中小企业和中介机构信用、金融知识及相关国际法律法规的宣传与培训。

2.2.4建立联合监管机制

建立和完善与境外资本市场的联合监管机制则势在必行，这也将为正在筹建的“国际板”市场打下良好基础。“国际板”的推出将使我国上市公司与投资者逐渐从客场参与方变为主场东道主。因此，应当为我国资本市场建立一套符合国际惯例的游戏规则，包括上市标准、信息披露和监督管理制度等，以吸引海外投资者和海外优质企业共建中国资本市场。[3]

结论

在研读了浑水公司对东方纸业、绿诺环保、中国高速频道、嘉汉林业以及分众传媒的调查报告以后，对其财报、网站以及个别信息进行初步求证发现，类似浑水这样的做空机构盯住的公司大致可以分为三类：第一类是类似安然的庞氏骗局公司，如嘉汉林业；第二类是有一定经营实体但恶意造假的垃圾公司，如东方纸业、绿诺环保及中国高速频道；第三类是投资行为和财务报表存在一定疑问和疏漏，或者盈利模式、财税制度存在被误读的正常经营的公司，如分众传媒、展讯通信以及被香橼负面评级的奇虎360。

这些公司都有一些致命的硬伤，例如：频繁更换审计机构、只融资不分红、经营数据有悖常识、工商局报表和对美报表有差异等。大多财务造假都会露些马脚，广大投资者除了要有一双价值发现的“慧眼”，更需要有一双价值纠错的“火眼”，以求慧眼识珠，从而避免误入价值的陷阱。

参考文献：

[1]韩雷.浑水二次发难分众殃及新浪--解码中概股“猎手”的围猎行动[N].时代商报，2011-12-1.

[2]嵇晨.解密“浑水”调查报告产生过程：基金暗中坐镇[N]. 第一财经日报，2011-11-25.

样板市场调查报告范文第2篇

「去年（松下）VISIO风靡北美市场，而今年液晶电视商战的"台风中心"，必将是索尼某家电制造厂商干部表示。

2008年5月下旬，索尼在北美市场推出超低价机型液晶电视向松下VISIO发起猛烈的攻势，继日本本土和中国市场之外，北美市场成为日系家电争夺的重要战场，重要性也排列在欧洲市场之前。

在美国零售巨头沃尔玛百货商场索尼出品的32英寸「BRAVIA新品，正在以686美元 (约合7.4万日元；人民币：4800元)超低价销售。而去年秋天开始发售的同等规格的索尼新品售价则是899美元(约合：9.7万日元；人民币6300元)。索尼以200美元左右的降价幅度以咄咄逼人的态势表现出其对北美市场志在必得的决心。

众所周知，索尼在全球市场上的品牌影响力不容低估，其产品号召力也有目共睹。而今天索尼则成为平板电视大甩卖的“带头大哥”，这又是为什么呢？

索尼电子某位干部如是说：“为了不仅仅要巩固大屏幕平板电视的价格优势地位，而且要填补中小型平板电视价格普及的空白，使索尼成为世界第一的电视制造厂。”

但是，从全球平板电视（销售额）市场份额的排序来看的话，排在第2位的索尼市场份额仅为13.9％，在世界的薄型电视市场的份额(金额基本)看的话，2位索尼(13.9％)，相对于排在首位的韩国三星电子的19.0％而言显然相去甚远。

另外，从「BRAVIA发售的第5个年头来看，2008财年索尼电视业务却陷入了730亿日元的营业亏损。

但是索尼仍在不懈追求着放大市场规模的好处，利用台湾地区组装加工的超廉价机型向北美市场发起强烈的攻击。这样做的目的是什么呢？一位索尼电子干部语气坚定地说：“无论如何要在本期达成作为索尼复活标志的电视事业“黑变白”的目标。”

为了达成这一目标，索尼启动了“轨道修正”的市场战略目标。2008年度索尼更是将平板电视产销目标由2008财年1060万台提高6成以上，将2008年度产销目标设定为1700万台，并意志坚决地推进这一计划的实施。另据报道索尼更是将2010年的平板电视产销目标设定为3000万台。而全球平板电视首位的韩国三星电子2008年度产销目标不过是1800～2000万台。索尼意图夺回显像管电视时代“霸主”宝座的野心昭然。

根据美DISPLAY的预测报告显示：北美市场在全球平板电视9061万台总量里面占据约3成份额，成为各大平板电视生产巨头市场拓展战略中当之无愧的重点市场。而且，2009年2月，美国将全面停止模拟电视，数字电视时代的到来刺激着更新换代需求的增长。面对这样的商机，索尼显然已经发动了先发制人式的攻击。

全球平板电视霸主韩国三星电子则紧随其后，以迅雷不及掩耳之势迅速向北美市场投放了与索尼同等价位的超低价同等规格机型。目前，其他的平板电视制造厂商仍在保持着隔岸观火的姿态，不过早晚都要步索尼三星的后尘，那么随着更多的彩电巨头加入“战斗”，那么北美市场乃至全球市场平板电视的大甩卖竞赛的精彩程度将不亚于北京奥运会吧？

并非不是不能够忍受寂寞，也并不是不能够忍受冷落，但是对于索尼来说“休克疗法”阶段已过，现在正是激活“休克电鳗”的关键时刻！因为现在正是决定平板电视生死存亡的关键时刻！也许，也正是日本Victor、船井电机、三洋电机、先锋等中坚阵营的平板电视（面板）制造厂商重新评估北美市场的关键时刻。

新闻链接：

1) 0522韩国《朝鲜日报》报道：三星电子高居全球电视市场首位，市场份额突破20％。据美国权威调查机构Diplay5月21日的2008年1季度全球电视市场调查报告显示：三星电子在行业内第一次销售额突破了整体市场份额的20％，排在第2位索尼份额下降至13.2％，第3位LG电子为11.6％，第4位夏普为7.3％，第5位Panasonic市场份额为7.0％。三星电子连续9个季度蝉联市场首位。市场份额产销台量排名中三星电子以15.7％的市场占有率保持首位优势，以明显的优势领先竞争对手LG电子的13.3％，索尼的8.0％，TCL的7.1％，飞利浦的6.5％。三星电子朴锺佑(pakujon'u)社长表示「采取了新工艺、环保材质的三星FullHD电视系列像"水晶蔷薇"一样地光彩眩目；三星电子强化了Creative工艺设计技术水准 ，涵括：设计(Creativity)、内容(Contents)、连接方便(Connectivity)的「3C产品今后将助力三星电子持续保持在世界电视市场的主导权。

2) 0616日本三洋携手百思买力拓北美电视市场。日本三洋近期与美国百思买进行了多次谈判，据三洋公司负责人透露，三洋电视在北美的年度销售目标是220亿日元（折合人民币14.98亿元，2.11亿美元），较去年同期增长70％。

3) 0625松下加强海外新兴市场国业务拓展，2009财年以来以10倍速的速度在印度、俄罗斯的主要城市新增200家松下电器专卖店。今秋公司名变更为「Panasonic的松下电器产业，目前正在致力于在增长势头较好的印度、俄罗斯等新兴市场构筑自己的销售网络，以与索尼、、三星电子等企业对抗。日本国内家电制造业由于日美的经济发展速度减慢，而加强了新兴国家市场的拓展力度，开始了生产销售体制战略的调整。松下在包括印度在内的海外销售店统一采用「精品店等名称。目前，松下系列店在日本国内达到1万8000家，东南亚等海外市场专卖店尚未形成气候。不过，2009财年以来，松下电器产业第一次发力新兴国家市场，小试牛刀，便已初显成效。通过专业完善的售后服务等细微周到的日本式服务，松下电器产业瞄准新兴国市场的富裕阶层掀起了Panasonic品牌的渗透风暴。

4) 0624韩国《中央日报》报道：权威市场调查机构Display6月23日的欧洲市场电视市场份额调查报告显示：三星电子欧洲市场销售份额占有率高达31.7％；以下依次是飞利浦13.2％、索尼13.1％、 LG电子12.2％、松下9.5 ％。中国彩电品牌则无一上榜。

5) 0627韩国《朝鲜日报》报道:三星电子，液晶电视面板销售额出货量份额均居世界首位。据市场调查专业机构的Monitor survey6月26日的2008年5月份全球液晶市场调查统计报告显示：三星电子以销售额19亿美元 (约2034亿日元)、24.1％的份额摘得两项桂冠。三星电子在世界液晶面板市场销售额连续37个月居世界首位。第2位是LG显示器，销售额14亿8000万美元(约1585亿日元)市场份额14.8％；第3位是台湾AUO(友达)，销售额14亿4000万美元是(约1542亿日元)的份额14.4％。不仅仅销售额，三星电子在液晶电视面板出货量和面积等方面也位于世界首位。

6) 0708 Ibtimes日文版报道：中国工业信息化部2008年1～5月份电子信息产业主要产品产量完成情况数据显示：2008年1～5月份电视机产量达到3381.1万台，同比增长12.1％；其色电视机产量达3320.2万台，同比增长15.1％；背投电视产量同期下降95.6％，仅为0.1万台；液晶电视产量则增长至835.9万台，同期增长60.5％；等离子电视则由去年同期的13.62万台增长至60.2万台，增长幅度达341.9％。2008年1～5月份中国彩色显像管产量达2519.4万台，同期小幅下降4.9％，而CRT电视产量仍有2000万台左右，说明中国彩电市场平板化时代并未完全到来。

7) 0716日文媒体Search China报道：中国电子商会7月11日的《中国平板电视城市消费者需求状况调研报告》预测，2008年度中国平板电视销量可望达到1215万台，同期增长高达50％；该报告同时指出2008年上半年中国平板电视合计总销量达到495万台，同期增长37％；由于下半年奥运会赛事将全部采取数字电视制式播放，将刺激进一步数字平板电视需求，因此该报告进一步预测，2008年下半年中国平板电视市场销量将达到720万台左右，全年销量将达到1215万台。虽然是4月份以来，中国平板电视市场增长速度明显放缓，销量达到285万台，增长幅度仅为35％低于上半年平均水准2个点。2008年6月底中国已经有41个城市完成了有线电视向数字电视转换过渡，目前中国的数字电视用户已达到2700万户。随着个功能多的城市完成数字电视转换，中国的平板电视市场也将进一步放大。

样板市场调查报告范文第3篇

在美国有一间鞋子制造厂。为了扩大市场，工厂老板便派一名市场经理到非洲一个孤岛上调查市场。那名市场经理一到达，发现当地的人们都没有穿鞋子的习惯，回到旅馆，他马上拍发电报告诉老板说：“这里的居民从不穿鞋，此地无市场。”

当老板接到电报后，思索良久，便吩咐另一名市场经理去实地调查。当这名市场经理一见到当地人们赤足，没穿任何鞋子的时候，心中兴奋万分，一回到旅馆，马上电告老板：“此岛居民无鞋穿，市场潜力巨大，快寄一百万双鞋子过来。”

温馨启示：同样的境况，却有不同的观点与结论。其实，当我们经常往坏的方面去想的话我们将错失许多“成功的机会”。相反，如果我们一直往好的、积极的方面去思考的话，我们就会挖掘出许多令人想不到的机会，即使是危机也可能藏着一线机会。

样板市场调查报告范文第4篇

【关键词】 海外创业板； 信息披露； 借鉴； 启示

创业板主要是为处于初创期、规模小，但运作良好的、具有高成长性的中小企业和高科技企业提供融通资金的场所。高风险是创业板市场的显著特点。信息披露对于这样高风险的市场来说，是至关重要的。信息披露是确保建立公开、公平、公正证券市场的根本前提，创业板作为我国证券市场上重大的制度创新，强调以信息披露为本的监管理念。这样，规范的信息披露制度成为了创业板的重中之重。

一、海外创业板简介

（一）美国NASDAQ市场

NASDAQ是目前最成功的创业板市场，成立于1971年，由全美证券商协会的全资子公司――纳斯达克公司负责运作，其目的是为满足中小企业，特别是高增长性的科技型中小企业旺盛的融资需求，以促进中小企业健康迅速发展。NASDAQ是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。它是全美也是全世界最大的股票电子交易市场。经过二十多年的发展，NASDAQ建立了独立上柜交易的全国市场，即NASDAQ全国市场。该市场的对象是世界范围的大型企业和经过小型资本市场发展起来的企业。1992年设立了NASDAQ小型资本市场，也称小盘股市场，其上市标准很低，没有业绩要求，其对象是高成长的中小企业，其中高科技企业占有相当的比例。经过十五年的过渡，2007年10月NASDAQ升级为交易所，其门槛和监管较以前有了一定的提高，监管标准和纽交所差不多。

（二）韩国KOSDAQ市场

KOSDAQ市场成立于1996年7月。KOSDAQ的定位是为中小企业、高科技企业和风险企业提供融资服务。KOSDAQ市场上交易活跃、效率高，换手率仅次于NASDAQ市场。在发行标准上，KOSDAQ将企业分为一般企业和特殊企业。在申请上市方面，KOSDAQ要求企业必须聘请一家证券公司作为主承销商，准备注册所需要的各种文件资料，向KOSDAQ委员会提出预备审查。在监管方面，它采取分类管理。在完全退市之前，将上市公司分为“投资留意类”和“管理类”。亏损、销售不佳、上市时信息披露不实等公司本身的预警行为被确定为“管理类”，而股票交易流动性弱、市值或面值过低、信息披露和定期报告违规等二级市场的预警行为被确定为“投资留意类”。

（三）日本MOTHERS市场

1999年11月，东京证券交易所在一部、二部市场之外，创立了一个面向创业板企业的MOTHERS市场，意为“高增长新兴股票市场”。东京证交所将MOTHERS定位于“与东证一、二部市场并立的市场”。与东证一、二部市场设置不同的是MOTHERS并未设置利润额基准，它以今后具备高速成长性的企业为对象，将重点放在信息披露上，MOTHERS市场的上市标准较店头市场而言相对宽松。MOTHERS市场的平均市盈率在30―40倍，较其它创业板市场要高一些。2005年12月成交量高达377.53亿日元。截至2006年4月在MOTHERS上市的公司有157家。

以上各国创业板市场均定位于为处于初创期、高成长型的中小企业和高新技术企业提供融资渠道，那么它们的信息披露是否有相似之处？对于我国刚刚兴起的创业板市场是否有借鉴之处？

二、海外创业板信息披露

（一）美国NASDAQ市场之信息披露

NASDAQ信息披露有其独特之处，即及时、完整、准确、公开。首先，NASDAQ要求上市公司在上市过程中以及上市后，都必须提供完整的经营、财务、公司发展计划等方面的报告。其次，NASDAQ要求上市公司按规定，要分临时、每季、每年几种情况按照规定的格式向投资者披露公司财务指标和经营状况。同时，还要披露最近一个财政年度或最近三年其中两年税前利润营业收入。另外，NASDAQ要求在NASDAQ上市的公司必须通过公开出版物或其他方式来公布对股票价格和投资者决策有影响的信息，如企业合并、管理控制方面的重大调整、股票回购等等。在NASDAQ上市的公司，在通过有关报刊资料向社会披露有关资料信息前，必须先向监管部门报告。市场监管当局还保留了对市场行为进行监察的权利，对重大事件和可能的违规行为进行调查与裁决，并有权作出摘牌的决定。

（二）韩国KOSDAQ市场之信息披露

KASDAQ要求上市公司必须披露四个方面的信息：1.定期报告，包括年度报告、期间报告（半年报）和季度报告。2.特殊报告，披露公司管理方面的重要信息，如收购、分拆、期权发行、生产线购买或出卖等。3.临时报告，主要有两类：关于公司财务状况重大变化的信息，如发行股票或债券、资产评估等；关于公司经营业绩重大变化的信息，如收入或净利润的增减。4.强制性披露，披露KASDAQ认为有必要披露的信息。另外，韩国KASDAQ市场根据“不诚实信息披露法人”认定与“罚分制”，将信息披露违规行为客观化、定量化、公开化，并纳入退市要件中。将信息披露监管与退市要求相配合，提高监管制度的协调性，也增强了信息披露监管的威慑力。

（三）日本MOTHERS市场之信息披露

在信息披露制度方面，包括上市前披露和持续披露。1.上市前披露的主要形式是招股说明书。MOTHERS市场要求上市公司招股说明书中除了披露公司章程中所规定的内容外，还要求披露：对公司业务、未来发展计划、公司与特定利益团体的关系、公司所处的行业环境和业务伙伴的描述；主承销商提供的关于拟上市公司满足上市条件的证明；公司承诺在上市之后头三年内每年至少将召开两次针对本公司的分析会议的书面文件。2.持续披露，包括定期报告和临时报告两部分。定期报告除按年度报告和中期报告之外，还要求公司于第一季度和第三季度结束后一定期限内以季度报告形式披露公司经营情况和财务报表。临时报告与现有主板市场相同，如与重大决策相关的信息，如股票分割或合并，配股额度或配股方法变更等；与突发状况相关的信息，如因灾害或业务运营所引发的损害，大股东变动导致上市终止的事件发生等；与决算相关的信息，如决算内容、预估业绩及预估股利的调整等。

从以上三国的信息披露可以看出，虽然各国创业板建立的时间先后不同、证券市场发展程度不同，但信息披露有其共同之处，值得借鉴。

三、借鉴与启示

我国可以借鉴海外创业板的经验把国际互联网作为信息披露的主渠道之一，这样可以提高证券市场信息披露的及时性，减少上市公司信息披露成本，增加信息披露的广泛性和证券信息的易获得性。互联网披露上市公司信息还可以使境外投资者了解我国证券市场，有利于推动证券市场国际化的进程。

同时，针对目前我国证券市场监管滞后和不断出现的虚假信息、操纵价格、内幕交易、极限投机等现象。笔者认为，可以借鉴韩国KASDAQ市场制定的“不诚实信息披露法人”认定与“罚分制”标准，将信息披露监管与退市要求相配合，提高监管制度的协调性，增强我国信息披露监管的威慑力。

另外，我国创业板市场信息披露制度的设计还应该结合我国证券市场的特点、股民的成熟度、现有的监管水平等多种因素进行综合考虑。

我国正处于由计划经济体制向市场经济体制转变的时期。同时，这一时期也是我国证券市场从混乱走向有序、从幼稚走向成熟的一段时期。在此期间，我国证券市场有其自身的特点。在转轨期，证券市场的监管有一个不断成熟和逐步适应市场发展的过程。现阶段我国证券市场监管较滞后，证券市场表现出许多虚假信息、操纵价格、内幕交易、极限投机等方面的问题，而且，现阶段我国股民的风险意识极为淡薄。因此，对于创业板这样风险较高的市场来说，加强信息披露力度势在必行。

根据我国证券市场的实际情况，并结合海外创业板信息披露特点，笔者认为：

（一）应将合格的盈利预测披露作为一项重要的上市条件

在许多发达国家，像美国NASDAQ市场，对盈利情况披露的要求是自愿的。在我国，由于股民成熟度不高，仍需借助财务分析师的分析结果，但我国财务分析师的力量远远比不上美国等发达国家，不可能与企业形成披露上的良性互动。如果没有这项上市条件，投资者很难通过盈利预测信息了解到企业未来的经营情况存在哪些盈利增长点等等。在外部机制弱化的情况下，有可能引发企业的逆向选择，由此造成投资者的损失将远远超过上市公司为披露盈利预测信息所付出的成本。

（二）要充分披露无形资产的信息

当前无形资产的数量和质量日益成为衡量企业核心竞争力的重要标志及其与投资者决策具有高度相关性。根据目前的法规，创业板上市公司无形资产的出资占注册资本的比例可以突破原有比例的限制，高达70%。基于无形资产这样的地位，创业板上市公司应充分披露无形资产的信息，如，无形资产的原值。虽然会计准则中未要求披露，但是对于已经确认的无形资产最好能够披露其原值。因为摊销只是分摊成本，并不一定就表明无形资产的价值有所减少，提供账面价值将有助于信息使用者了解公司无形资产价值的总体状况。

（三）应加强对关联方交易信息的披露

当上市公司与关联方进行交易时，由于关联方能对上市公司或其董事会加以控制或施加重大影响，就有可能接受一些对公司不合理乃至于偏袒关联方的条件，使得公司的其他股东特别是中小股东的利益受到侵害。这样就有必要对关联方交易信息进行披露以保护众多投资者的利益，应该对关联交易定价政策进行及时、准确、详细的披露。创业板公司除了按关联交易的会计准则进行披露外，还应披露核心技术人员与其关联方的关联交易。

四、小结

在我国，中小企业占中国企业的90%，它们创造了60%的国民收入，缴纳的税收占国家税收的一半，中小企业将在调整经济结构和保持社会稳定方面发挥关键作用。然而中国众多的中小企业需要融资渠道，因此发展专门为其提供融资服务的创业板市场正是雪中送炭。

当前，我国经济保持稳健增长态势，而且我国的投资者队伍也在不断成熟壮大，创业板的重中之重是信息披露，如果能不断改进和完善我国创业板的信息披露制度，那么，我国创业板市场的明天将是非常美好的。

【参考文献】

［1］ 欣士.海外创业板最新发展――韩国KASDAQ：位居前列的新兴创业板市场［J］.深交所，2008（1）：72.

［2］ 刘彩晖.创业板市场建立完善的信息披露制度［J］.中国改革，2001（5）：28.

［3］ 李鸿昌，黄湃，巴力，等.中国转轨期金融风险与对策研究［M］.郑州：河南人民出版社，2007：147-148.

样板市场调查报告范文第5篇

但是有个奇怪的现象值得注意。现今，香油的原料芝麻的价格为每斤5.5元左右，100斤芝麻大致出油为41斤，这样一来，光是芝麻这一项，每斤香油的成本就在13元左右。如果再加上房租、人员开支等费用，成本会达到15元以上。而记者在市场上注意到，每斤香油的价格大多在10元左右，有的甚至只有4.5元，商人难道会赔本销售，还是其中另有隐情？记者的调查令人震惊，用有毒黑油添加香油精勾兑色拉油而成的假香油在京城已达到了泛滥的程度。有专家告诉记者，食用这种假香油，可引起急性或慢性中毒，对人体的胃和肾脏都有损害。

低价假油市场横流

日前，记者接到北京朝阳区刘女士的投诉，称其购买了假香油。据她介绍，假香油味刺鼻，闻久了头痛、恶心，不象真香油香味浑厚。她购买的价格为每斤8元。

“8元一斤肯定是假香油。”中国农业大学食品学院沈群副教授在听完记者的叙述后，作出了肯定的回答。

那么市场上香油的价格到底是多少呢？带着这个疑问，记者首先来到了北京市两大调料批发市场-新发地和岳各庄。

在南四环外新发地调料A厅15号，一商户在得知记者要买香油后，直接说道：“要便宜的还是贵的？”“要便宜的。”这位自称张姓老板指着地上的塑料桶告诉记者，这种每斤4.8元，如果要的多，价格还可以优惠。经过一番讨价还价，老板愿意4.5元销售。在交谈中，这位老板还告诉记者，一般饭店要的都是这种便宜的，如果是自己家吃，要买好一些的。“好一些的多少钱？”记者问道。“象这种要7元，这油就是纯香油了。”他回答说。

离开了这家摊位，记者在新发地调料市场大致转了转，发现这里销售的香油价格多集中在4.5—8元/斤之间。一个比较有意思的是，这里的商户都肯定地告诉记者，可根据用户要求，定制香油，也就是说，什么价位的香油都有卖。

在西四环岳各庄调料大厅，一个摊位的老板给记者报出了每斤4.5元的价格，并声称他的香油是全市最低价。当记者把刚才在新发地的价格报给他后，他的回答更有意思-香油都比超市里的色拉油便宜了，你还想要多便宜呀！经过调查，记者发现，这里香油的价格和新发地的价格基本相同，每斤5元左右的香油占了绝大部分。

与新发地、岳各庄市场相比，散落在居民小区周围的香油坊里香油的价格要稍高一些。在朝阳区北沙滩一农贸市场，摊主给出的价格为10元，而在海淀区的小营市场8元就可以买到。

经过对北京市场的调查，记者发现，香油在批发市场上的价格以5元/斤居多，而在香油坊里则多为10元/斤。很显然，市场上香油的售价大多低于应有的生产成本，这究竟是为什么呢？

香油精勾兑色拉油 假香油新鲜出炉

在新发地市场，一摊主直接告诉记者，现在市场上没有真正的纯香油，都是假的。“怎么个假法？”记者问道。“全是勾兑的。”他说。至于怎么勾兑的，他无论如何也不愿告诉记者，只是对记者说，现在的芝麻价格为5.5元/斤，香油都比芝麻便宜了，你说可能吗？

在岳各庄市场，记者以5元钱的价格购买了一斤香油，摊主拿给记者一玻璃瓶，没有标签。“能不能给加上标签，这样看起来好看。”见记者有要求，摊主从抽屉里拿出一沓标签，撕下一个给了记者。记者注意到，标签上写着“建华纯香油”的生产地址就在岳各庄市场内。随后，记者对市场内商户销售的香油进行了调查，发现大多商户的香油都是来自这个市场内的香油坊。这个香油坊为什么能生产出价格如此低廉的香油呢？为了找到答案，记者按照标签上的地址“岳各庄市场果菜区231号”，找到了这个香油坊。

建华香油坊的生意看上去很不错，记者赶到时，正有两个客户拿着塑料桶在灌油。走上跟前，记者声称要便宜点的香油，一女老板给记者报出了5元/斤的价格。当记者问道，现在的芝麻都5块多一斤了，怎么香油还比芝麻便宜呢？她笑着对记者说：“反正也不是你吃，你问那么多干什么呀？”在记者的软磨硬泡下，她最后告诉了记者实情。原来，这里的香油都是用香油精加色拉油勾兑而成，至于具体的勾兑细节，她还是不肯告诉记者。

几经周转，记者找到了一位香油坊的老板。他给记者道出了实情。市场上大量的低价香油是用香油精、色拉油和黑油（粗制棉籽油）勾兑而成。按照通常的做法，100斤色拉油加1斤香油精再加2斤黑油，经过搅拌就成了香油。色拉油颜色浅需要黑油调色，至于味道，香油精足可以达到以假乱真的地步。

他告诉记者，现在的工艺磨制香油，一般需2.4—3.0斤芝麻才能出1斤香油，芝麻的价格为5.5元/斤左右，这样以来，纯香油的成本就在15元/斤以上了。而假香油的成本要低得多，色拉油是3.4元/斤，香油精15元/斤，黑油4元/斤，勾兑成的香油成本仅有3.5元/斤左右，如果以4.5元/斤销售，每斤的利润高达1元，要知道，勾兑100斤香油只需3分钟就可完成，也就是说3分钟就可有100元的收入。而正常磨制100斤芝麻要经过炒芝麻（1个小时）、磨芝麻（3个小时）和出油（2个小时）三个步骤，这样下来，才会生产出40斤香油，每斤的利润也只有几毛钱，所以假香油生产是暴利，这也是假香油泛滥的根本原因。

至于假香油也根据价格不同而“内容不同”。每斤5元左右的假香油用的是最便宜的香精，比如蜀龙牌（15元/斤）香油精，如果价格在8元左右，则有可能用杭曼牌（30元/斤）香精，如果价格在12元左右，则是香油直接勾兑色拉油，就不会再用香精了。

另一个香油坊老板对记者戏言道：“北京人高档，吃的全是纯色拉。”他告诉记者，现在香油坊有个很奇怪的现象，就是只见卖香油，不见买芝麻，更少见油渣子。当问道现在假香油在北京市场占多大比例时，他告诉记者，真正的纯香油基本上看不到，现在是不掺不挣钱，大家都掺（假）。

京城成了假香油重灾区

知情人告诉记者，香油精勾兑香油几年前就存在了，但大量出现是从去年9月份后开始的。在这之前，芝麻的价格为2.5元/斤，纯香油的成本也只有6元左右。而9月份后，芝麻价格飞涨，达到了6元/斤，这样以来，香油的成本达到了16元以上。一夜之间，香油的价格翻了几番，消费者一下子接受不了。一油坊老板告诉记者，芝麻涨价后，纯香油根本卖不动，居民把香油涨价的原因更多归结为油坊有意提价，而事实并非如此。此时，巨大的价格落差给假香油带来了机会，便宜油乘机占领市场，也就造成了如今真香油卖不动，假香油横流市场。

记者对北京城区的近20家油坊进行了调查，结果显示，饭店成了假香油的最大买主。一油坊老板告诉记者，他去饭店吃饭，第一件事就是告诉服务员，饭菜中不要放香油。“饭店里要香油，都是要最便宜的，那全是香精兑的，闻着就头疼”。他坦言，香油精闻多了，感觉头疼、恶心。另一个老板则放言：“北京的饭店里用假香油的占到90%以上。”

与饭店故意买假相比，消费者则大多是被蒙在鼓里。记者在调查中发现，售价无论是5元/斤的，还是10元/斤的香油，都在包装上写上“纯正大名府香油”、“纯香油”、“祖传秘方”等字样，以蒙蔽消费者。对于低价香油，商户们的普遍解释是兑色拉油了、不纯等，只字不提香油精和黑油，如果香油的价格在10元/斤左右，那商户们都会信誓旦旦地说：“这绝对是100%的纯香油。”

谁在兜售香油精

据了解，假香油中使用的色拉油全部为散装色拉油，市场上普遍有售；黑油也就是粗制棉籽油，市场也多见。对消费者而言，最神秘的莫过于香油精了。所以，记者把香油精作为调查的重点。记者调查得知，目前市场上主要有5个品牌的香油精，它们是蜀龙（15元/斤）、雨花（18元/斤）、杭曼（40元/斤）、健鹰（25元/斤）和百禾（25元/斤）香精。一油坊老板告诉记者，由于不允许用香油精勾兑色拉油做假香油，所以香油精的销售往往很神秘，油坊和商家之间都是单线联系，商家采取上门送货的办法。

为了查清商家送香油精的情况，记者从一知情人处了解到，位于北京大兴区黄村附近的后辛庄有一商家专门为香油坊送香精。根据事先知道的情况，过了桥后的第一个大院就是商家的仓库。记者走上前去，见大院门口处无任何标志，但院内正在装货的松花江面包车和成堆码放香油瓶子、芝麻和香油精等告诉记者，这就是商家的仓库。见有陌生人靠近，一男子忙上前问道：“你们有事吗？”记者忙答到，来买香油精。“你们是哪个地方的，怎么知道这里？”该男子警惕地问道。尽管记者一一作答，他却没卖给记者香油精，理由是现在没货，过几天再讲。可记者明明看到，松花江上装的正是成箱的“蜀龙”香油精。

被请出的记者在院外继续观察，还没等松花江离去，一辆金杯又开了进去，同样是在装香油精等。知情人士告诉记者，这家老板姓李，刚搬到这里不久，搬家的原因就是为了躲避执法检查。这家仓库的地址确实够隐蔽，即使有知情人事先告知行走路线，记者还是在这附近摸了半个多小时才找到，而记者询问后辛庄村民时，他们根本不知道这还有个卖香油精的仓库。

而另一家销售雨花牌香油精的商户更是神秘，名片上只写了办公地点在石景山区，联系方式也只有移动电话，记者拨通对方手机后，没几句话后，对方告知记者，你打错电话了。知情人告诉记者，如果你打电话要“香油精”就不行，对方就会怀疑你，一般的称呼都是要“香料或香精”，而要的数量也是1箱或多箱，而不能说成桶或斤，否则通话马上结束。

与这些商户的神秘相比，新发地市场外的食品添加剂商店随手都可以买到香油精。在新发地市场北门外，一添加剂商店里摆着健鹰和百禾牌香油精，服务员告诉记者，香油精用于调味，“能做香油吗？”记者问道。“当然可以，效果还好呢，市场内都是用的这个。”在另一家商店，服务员告诉记者，他们销售的杭曼牌香油精味道最纯正，勾兑出来的香油最逼真。当问道用香油精勾兑香油是否被允许时，服务员告诉记者：“国家肯定是不允许，但大家却都在兑。”

专家警示：假香油能引起人体中毒